時間：2023-10-13 15:28:44
序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇創業板新股交易規則范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。
之所以作出這樣的修改，這是由于創業板公司業績波動大的現象較為常見的緣故。作出這番修改后，保薦人與保薦機構可以不用為創業板公司上市后的業績“變臉”負責了，但投資者卻必須面對這種業績“變臉”的風險。更加重要的是，在保薦機構與保薦人無須對發行人上市當年業績大幅“變臉”負責的情況下，不排除保薦人有意保薦那些業績本來就不佳的公司上市，這樣將進一步加大創業板公司的投資風險。
當然，創業板的風險不僅僅局限于創業板公司經營上的風險。實際上由于創業板公司具有流通盤小，股價易受市場操縱的原因，這就使得市場對創業板公司股價的過度炒作，將會進一步放大創業板市場的投資風險。如果說創業板公司的經營風險是股市所無法控制的話，那么，創業板公司的市場炒作風險卻是股市所能夠控制，而且是必須予以控制的。
如何防范創業板市場的炒作風險?從管理層有關人士的表態來看，管理層明顯把重點放在了“防范上市首日爆炒”上面。證監會副主席姚剛在創業板IPO管理辦法出臺后，明確表示：要嚴防創業板市場過度炒作。―是要加強監察，交易所有一整套關于監控市場買賣行為的一套制度，并有專門的人員來負責這些工作；在交易規則里面，要對上市首日的漲幅、上市首日當中出現一定特殊情況的一些特殊處理做出一些具體的安排。隨后，證監會市場部副主任歐陽澤華也表示，通過創業板相關制度安排防范上市首日爆炒，同時通過證券監管隊伍加強對市場違規的稽查和查處。
新股上市首目的爆炒確實給市場帶來了巨大的投資風險。這一點已經在主板市場得到充分汪實。如中石油上市首日的爆炒，套牢了所有在上市首日買進該股票的投資者，性質十分惡劣。由于創業板上市公司都是珍袖型的股本，股票更容易受到爆炒。所以，在嚴防創業板市場過度炒作方面，防范上市首日的爆炒是非常必要的。
創業板的最大風險不在于上市企業的資質，也不在于創業板本身，而在于能否擺脫“類主板化”的制度路徑。特別是在發行制度上，應徹底擺脫現有發行制度所造成的主板市場發行停擺的怪圈。
從出臺的創業板上市和交易規則看，在新股發行規則方面，我們沒有看到一點進步和創新，而這正是創業板啟動的真正障礙和制度風險。如果新股發行制度不改革，則不僅主板的一切病癥會很快復制到創業板。而且，創業板會很快成為“圈錢”與“燒錢”并存的殺人市場。
中國資本市場一切罪惡的根源，都與畸形的發行制度不無關系。從認識的層面看，筆者認同業界對現有發行制度的基本評價：第一，公平的缺失，在以機構投資者為主導的發行制度下，公平的缺失表現在機構和中小股東的“機會”不均等，中小投資者的中簽比例奇低。第二，機構壟斷發行定價權，一級市場完全淪為機構的掠奪財富場所。第三，流通股比例太低，一方面使發行成為泡沫生產車間，另一方面，一股獨大的結構導致整個公司治理失靈和損害中小投資者利益成為常態。
如果創業板建立在這樣一個無異于“金融搶劫”的畸形發行制度的臺基上，則創業板未啟動，基本可以宣告其不會成功。這是主板市場十八年來血淋淋的教訓告訴我們的，將一個公平喪失、機構壟斷、誠信喪失、違法頻發、治理殘缺、暴漲暴跌的發行制度移植到創業板，則創業板不僅會毀了解決中小企業融資的最后一條通道，也會毀了整個中國資本市場回歸正義的努力。
自1992年進入股市以來，銠鈿率領其精英團隊，恪守“注重研究，控制風險，理性投機，贏得暴利”的宗旨，憑借獨特的思維，超人的膽識與魄力，博弈在資本二級市場，以擅長捕捉市場熱點，四兩千斤博弈短線重倉而著稱。
炒新股風險最小
按照傳統經驗，新股沒有歷史，研究資料少，還經歷了上市首日的“打新狂潮”，經驗老道的投資家都很少建議打新股，在銠鈿眼中，卻成為一舉制勝的法寶。用他的話講，“炒新”就是追求交易規則以外的利潤。
“我習慣炒新主要是因為與老股相比，新股更加透明和沒有系統性風險。”在銠鈿看來。市場上最大的風險不是可以看到的走勢、基本面等等，而是那些不可預知的因素。同時，炒新股也是最難的。“新股沒有歷史走勢可以看，也沒有技術指標可以研究。你很難知道這個莊家的‘脾氣’，更難單純從換手率中判斷籌碼在誰的手里。”不過憑著十幾年股海沉浮的經驗，以及那聽起來近似神奇的直覺與靈感，銠鈿的操作游刃有余。“炒股票就是一門行為心理學，不僅要懂經濟、懂政治，還要懂得如何與人博弈，懂得如何讀懂盤面。”
“每年上市的第一只新股要炒，具有特殊意義的新股要炒……”銠鈿的一些“炒新哲學”在有些人看來，近似迷信。不過，憑借著自己獨到的眼光和“快、準、穩”的出手，銠鈿戰績斐然，手中炒新記錄包括兩天獲利17％的黑貓股份；當時的“兩市第一高價股”獐子島；上市后連續多日跌停，但依然獲利的紫金礦業……當然，針對前一陣行情火熱的創業板市場，他對新鮮市場的偏愛也顯露無疑。“我在新股博弈中能駕輕就熟，而老股的系統性風險太大。”
銠鈿解釋道。“創業板是市場中最活躍的品種，盈利機會極大，特別適合短線資金重倉博弈。”在新股上市的首個交易日，10077左右的資金，容易在一個價位達成一筆交易。在創業板交易中不存在老股判斷正確、因流通性以及老莊家和對手的算計，短線無法贏利的問題。創業板機會很多，平均每周有4只新股上市。“每周至少存在一次交易機會，每月理論上有4次交易機會計算，實戰中若全倉成功把握4只，理論上每月就可能有20％的利潤，這樣對于百萬以上資金而言就是暴利。”由于創業板首日定位的不確定性和沒有漲跌幅限制，就有了單日暴漲的機會。
當然創業板也存在著風險，但短線沒有系統性風險。又可控，“只要學會控制倉位，止損。就可以控制風險。”但銠鈿說，創業板開盤是一張白紙，沒有歷史，沒有K線，沒有均線，沒有指標，如何把握，如何判斷，取決于實戰智慧和經驗。
這是銠鈿“炒新”的心得，人們說，他的靈感有的時候真的很準。“我更愿意將此稱為思路，沒有思路的人是不會賺錢的。”思路決定財路。
不長線持股
不同的投資者，因收益預期水平和抗風險能力各有不同，這樣在具體操作上就形成了不同流派，如價值投資者和趨勢投資者，中長線投資者和短線投資者。銠鈿就屬于短線投資者。
“炒股票就是炒預期，炒未來。”銠鈿表示，在中國這個新型加轉勒的股票市場。要傾向投資時初的把握。結合短線操作，這樣才可能在瞬息萬變的市場，贏得更多的機會，實現利益的最大化。
銠鈿說：“對于我們短線炒手來說，市場存在機會時，我們會重倉主動出擊短線博弈，當市場平靜時，我們會果斷離場，空倉觀望，這樣日積月累，就能獲取較大收益。在他看來，炒股和投資是兩碼事。“只有看中上市公司發展，與上市公司一起成長享受經濟發展收益才是投資。除此之外，所有高拋低吸。波段操作都應該是投機行為。炒股就是投機。”
相對“股神”巴菲特而言，銠鈿更喜歡索羅斯。“巴菲特做的長年持股誰都可以做，但波段操作卻不是每個人都能把握的。所以，巴菲特是贏家，但不是高手。索羅斯才是高手。”
“在眾多的大師中，我只崇拜索羅斯，我的目標就是做中國的索羅斯。”――這就是銠鈿給我們的豪言壯語。
懂得巧妙賣出
銠鈿并非沒有失手過，對此，他絲毫沒有避諱。在他看來，正是因為有了教訓，才能有更為穩定的收益。畢竟是經歷過熊市的洗禮，實戰中，銠鈿始終堅持把風險放在第一位，而不是盈利。“ST股不碰，問題股不碰。我只抓可以把握的機會。”
即使面對牛市，銠鈿不敢掉以輕心。“很多人賺了錢，事實上，虧錢的人也不在少數。我見過的50萬虧到10萬的例子太多了。”
銠鈿見過很多新股民，買了股票跌了幾天就忍受不住匆忙割肉，結果換到另外一只股票后又是一次惡性循環。“現在很多新股民都是眼高手低。的確。機會很多。但都能抓得住么?”
三板秀魅力
符合新三板掛牌條件的企業，大多具有規模小、業績連續性差且處于高成長期等特征，急需大量資本投入，但其直接到主板融資又幾無可能。因此，作為正在完善中的融資交易平臺，新三板市場較低的門檻、一定的融資能力，對處于成長期的高新企業具備很大的吸引力。
首先，新三板為企業提供了直接融資渠道。作為場外交易市場的主要組成部分，掛牌公司不僅可以在新三板平臺上轉讓股份，還可以直接融資。截至2008年底，有8家新三板掛牌企業完成或啟動了股份定向增發，共發行1.16億股，融資4.3億元，平均市盈率16.4倍。定向增發對象涉及機構投資者23家，其中創業投資公司15家。
其次，有助于高科技企業熟悉資本市場，規范企業運作，完善法人治理。新三板的掛牌交易條件和信息披露機制，對掛牌公司加強公司治理和財務管理有監督促進作用。目前，在新三板掛牌的55家公司中，有13家公司引入了獨立董事，4家公司設立了審計委員會、薪酬委員會等專門委員會，3家報價公司設立了內部審計機構，開展了內部審計工作。每一次年報披露的財務報告也都要經過審計。
再次，具有廣告效應。高科技企業在新三板掛牌本身便具有品牌廣告效應，可幫助企業開拓市場、吸引風投資金。規范的企業運作、完善的法人治理、優異的財務報告，都會亮相于公眾面前，逐漸為投資者所熟悉、認同。尤其是在新三板、深市賬戶合并后，該效應將更加明顯。
第四，有利于吸收風險投資并為其提供退出渠道。風險投資將創業資本、高科技成果和人力資本有機結合起來，對高新企業發展的意義不言而喻。企業在新三板掛牌，既為新風投提供了認識、熟悉企業的途徑，也為原有風投資金提供了退出渠道。
新三板之困
自2006年初世紀瑞爾和中科軟掛牌新三板以來，新三板掛牌公司已初具規模，從2006年末的10家增加到2009年5月初的55家。但與深市中小板市場的273家上市公司相比，發展明顯滯后。概括而言，制約新三板市場發展的因素主要有以下三點：一是覆蓋區域有待擴容；二是流動性不足；三是轉板機制缺失。
試點范圍狹窄，是新三板的先天不足。目前全國有54家高新技術園區，中關村科技園則是新三板市場的惟一試點。逐步把其他高新園區納入新三板“選秀”范圍，從而吸引更多優質企業來此掛牌，是新三板擴容的第一步。目前，從各個渠道得到的信息看，這一步的實現已為時不遠。
流動性一直是困擾新三板發展的難題。根據2009年4月份的統計，55家新三板掛牌公司共發生交易52筆，成交金額3515萬元，其中有過半公司未發生任何交易。流動性不足會導致股份折價交易，影響新三板市場價值評估、價值發現功能的發揮。究其原因，進入門檻與交易機制都是影響因素。根據新三板市場交易規則，每筆交易委托數量不低于3萬股，這對中小投資者的進入有一定制約作用。另外，集合競價交易模式以及證券登記結算機構不擔保資金交收、雙方自負交收風險的交易方式，都使很多投資者對新三板交易望而卻步。新三板股份轉讓和主板市場分別開戶，報價轉讓交易模式較為繁復不便，也是影響因素之一。
但流動性不足的深層次原因，是新三板的轉板機制缺陷。毋庸諱言，轉到流動性更強的主板或創業板市場上市融資和交易，無論對掛牌公司還是投資者，都具有重大意義。目前對于代辦轉讓系統內的掛牌公司而言，上市只有兩種途徑：一是直接IPO發新股。比如已獲證監會批準的粵傳媒（400003）和久其軟件(430007)；二是直接轉主板。目前，只有第一種方式有成功先例，第二種方式尚缺乏配套法規。問題是，第一種方式與一般公司上市無異，則新三板掛牌毫無意義。
三板新希望
“入市”公司選擇目標的重合性，致使新三板成為創業板的天然“后備軍”。轉到創業板或主板上市，會給新三板掛牌公司帶來更為廣闊的發展空間。創業板推出之前，中小板是新三板掛牌企業的惟一出路。但作為主板市場一部分，中小板上市要求更高，僅有極少數企業能夠達到（見表1）。創業板推出后，在政策定位上，作為創業板的孵化器，更多優質新三板企業有望實現轉板。顯然，創業板的推出為新三板企業的轉板提供了新的選擇。
與中小板、創業板相比，新三板門檻低很多，在審批上也更為寬松。對不滿足中小板、創業板上市條件的高新企業而言，新三板是個不錯選擇。到新三板掛牌，有利于企業規范運作、完善法人治理、提高企業知名度，這對于企業的成長以及到創業板、主板上市都是很必要的。
但是，中小企業需要發展壯大，融資難成為制約中小企業發展做大做強的“瓶頸”問題。當然，其一是中小企業自身狀況不佳，規模小，尚未建立現代企業制度，大多是以家庭經營、合伙經營為主，產權結構單一，科技含量低，經營行為短期化、抗風險能力低、財務管理不規范等等。其二是國有銀行弊端與利益考慮及政府扶持力度不夠。銀企之間沒有建立完善的伙伴關系，缺乏對中小企業貸款的金融手段，對企業信用評級難，貸款審批難，缺乏創新精神。市場體制不完善，各項配套改革措施契合度不夠，地方政府的協調職能發揮不到位，客觀上束縛了中小企業的融資能力。在法律法規以及稅收政策方面，缺乏等同于大企業的優惠政策，缺乏對中小企業的導向。
2009年8月19日，總理主持召開國務院常務會議，研究部署促進中小企業發展，提出6條扶持措施。8月24日到浙江考察中小企業時道出：“我的心愿是企業越辦越好”。企業越辦越好就要解決好中小企業融資需求，拓寬融資渠道，中小板已不能滿足中小企業融資問題，創業板的開閘，無疑是注入了新的血液。創業板是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補充，在資本市場建立正常退出機制。其特點是低門檻進入，側重創造性和較好成長性企業的運作，有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。
A股市場和港股市場的聯系從此將更加緊密。
在投資者的投資組合里，現在可能同時會有17塊錢的中石化，也有8塊錢的中石化；既有十幾塊錢的儀征化纖，也有3塊多錢的儀征化纖。我們的金融機構也將由此獲得兩地聯通的機會。證券公司、基金公司可能會更多地研究兩個市場的股票，證券公司的QDII方案正在推進中，基金公司的QDII方案也正在如火如荼的申報中。南方基金管理公司的QDII作為第一單試點，其受追捧程度已經超乎市場預期。
從香港方面來說，反應也是超出預期的。
“8?20公告”的當天，港股本來下跌了約1200點，但當天下午這個消息出來后，大盤立刻扳回來1000點，第二天又繼續上漲1200點，隨后接連上漲4天。香港恒指從最低的19400多點，一直上升到接近24000點的高度。在面臨美國的次按風波帶來的金融危機擔憂中，香港資本市場的這種表現顯得難能可貴。
在中國A股市場，投資者對“股市有風險，投資須謹慎”的風險提示早已耳熟能詳，但是當投資者從內地轉戰香港時，這個風險會更大。
無論是鋪滿鮮花或是布滿荊棘，眼下境內個人投資者總是多了一個投資途徑。有關方面正在研究和完善試點方案的實施細則，這正好給投資者一個熟悉香港市場的機會，因為投資者將面臨一個完全不同的市場，這個市場有不同的游戲規則。
香港股市的歷史
香港最早期的證券交易記錄可追溯到1866年。1891年香港經紀協會成立，香港開始有正式的股票市場，該協會1914年更名為“香港證券交易所”。至1972年，香港有4家股票交易所正式運作。1980年，4家交易所合并，成立香港聯合交易所有限公司，香港聯合交易所于1986年4月2日正式開業。
自1986年起，香港證券市場經歷了一系列重要發展。1987年的股災暴露了香港股市的不少弊端，兩年后，即1989年香港證券及期貨事務監察委員會成立，成為香港證券市場唯一的法定監管機構。
2000年3月，香港聯交所及香港證券結算公司、香港期貨交易所合并成為香港交易所。香港交易所于2000年6月在聯交所上市，成為一家上市公司。
香港市場分為主板和創業板。創業板市場于1999年第四季推出。創業板市場對上市公司沒有行業類別及公司規模的限制，且不設盈利要求。在創業板上市的公司也無須像主板市場的上市公司那樣，必須具備三年業務記錄，只須顯示公司有兩年的活躍記錄。因此不少具有發展潛力但發展歷史較短的公司會通過創業板申請上市交易。
香港創業板也由香港聯交所負責營運，但畢竟是創業板，交投不活躍。
風景這邊獨好
在內地，一個有意思的現象是，每次我們國家加息，銀行就排長隊。這個長隊應當被中國金融界引以為恥，這說明當前中國的金融界并沒有為公眾提供多樣化的產品，使他們不得不為了0.27的利息去排一個長隊。
人生的不同階段有不同的理財形式，這就相應地要求市場必須提供能覆蓋投資者不同階段需求的理財產品，而國內目前的產品還比較單一，沒有充分認識到公眾的需求。當然，不能提供多樣化產品也有多方面的原因，如對金融產品的創新設計過于嚴格的管制、基礎產品比較少。
與當前內地缺乏大量的、可供投資者選擇的多樣化產品相比，香港市場的一個重要優點，就是可供選擇的投資品種多、產品豐富。香港金融市場的產品主要有股票、認股權證、股票掛鉤票據、交易所的買賣基金ETF、單位信托等。
拿股票來說，截止到8月，聯關所有1206只港股。大的有哪些呢？匯豐，可以視為傳統的香港市場上認同度比較高的股票，每個季度都分紅，每年下來有百分之五六的樣子。香港人經常會說，“圣誕鐘，買匯豐”，在圣誕的鐘聲中買匯豐。據我的觀察，匯豐的股票往往也是在圣誕之后有一波不大不小的行情。盡管現在匯豐已經風光不再，讓位給中國內地的大量優秀企業，但是匯豐身上還是凝聚許多老香港投資者的感情，因為相當一部分老香港投資者踏入資本市場的第一步就是從買匯豐開始的。
在內地股市相對低迷的時候，以中移動、中石油為代表的很多優質內地公司進入香港市場，香港市場一度成了事實上的中國主板。2005年，香港市場上中石油一家上市公司的利潤就是國內1400家上市公司的總和。在當時內地市場比較低迷的情況下，我們不得已把最優秀的公司貢獻了出去。2006年，經過證券市場改革，上市公司盈利出現暴漲，但是在香港上市的前20家內地公司的利潤仍然是內地1400家經過爆炸式增長的公司利潤總和。2005年是“1＝1400”，2006年是“20＝1400”。盡管這些在香港上市的公司主要處于產業鏈的上游，但是確實集聚了一大批國內優秀的上市公司。
到2000年，港交所為了尋求國際化，引進了微軟、思科、英特爾等七只納斯達克公司赴港掛牌。不過，幾年下來，“納市七雄”成交極為清淡。如果你看好微軟，你可以在港交所購買微軟的股票，盡管交投比較清淡。
在香港還可以進行融資融券交易。
融資是指客戶可以以自由證券做抵押、通過證券公司借入資金購買股票或申購新股。融券也稱賣空。賣空是指投資者預測股票價格將會下跌，于是向經紀人交付抵押金，并借入股票搶先賣出；待股價下跌到某一價位時再買進股票，然后歸還借入股票，并從中獲取差額收益。賣空是高風險的。國內現在沒有開展融資融券業務，但是我相信隨著投資者的成熟，這是遲早的事情。
權證是香港市場的另一交易品種，分為股本權證和衍生權證。股本權證由上市公司發行，港交所規定全部行權后不得超過已發行股本的20%，期限為1至5年。衍生權證內地稱備兌權證，是由投資銀行發行，其標的資產可為普通股、指數、一籃子股票等，期限為6個月至2年。目前香港股市的權證數量超過2000只，且絕大部分為備兌權證。
在香港還可以投資一些衍生產品。香港交易所旗下的期貨交易所是亞太地區主要的衍生品交易場所，期貨交易所的衍生品有股票指數、股票及利率產品三大類。
股票指數產品，目前主要為以恒生指數及其他指數為基準的期貨和期權產品；股票產品，以個別股票作為相關資產的期貨和期權合約；利率產品，期貨交易所提供的利率期貨；此外還有匯率產品等。
機構投資者主導的市場
香港市場是一個高度國際化的市場，是一個說中文的華爾街，其中機構投資者占主導。拜香港發達的金融業所賜，香港居民的投資意識也很強，因此個人投資者占的比重也不小。總體說來，本地個人投資者、本地機構投資者、海外機構投資者大約各占三分之一。
現在國內開放投資者進入香港市場，我個人覺得，還是應該以機構投資者為主體對外開放投資，我不贊成讓中小投資者做開路先鋒，他們沒有那么多的時間和精力對上市公司做大量的調研。所以，以機構投資者和高端客戶作為主力較為合適，這與香港市場的結構也是一致的。
現在國內1．1億的開戶股民中，有八九千萬是投資經驗在3年以下的新股民。這里有個流傳很廣的笑話，說是一個新股民開戶以后，問一個次新股民該買什么股票，次新股民指教說，你就專門買帶“s”的，帶“s”的是好股，帶兩個“s”的是重中之重，帶星號的是重點推薦。新股民于是看都不看就買了。這個笑話說明什么？說明大部分投資者還是嚴重缺乏基本的金融知識的，在這樣的情況下，你讓他去香港市場，他容易出問題，容易被海外投資者視為接盤的冤大頭。
香港市場是一個高度強調買者責任自負的市場，出了問題無法找別人。我不希望大家去香港股市上做他們通常意義上的“冤大頭”，而希望內地投資者成為非常理性的資產配置者。
不同的游戲規則
從交易規則的角度來看，港股的開通會增加投資者的工作時間。我們已經習慣了A股市場的上午9點半開盤、11點半收盤，然后是下午1點開盤，3點收盤。而香港市場是上午10點開盤、12點半收盤，下午2點半開盤、4點收盤。這與A股的交易時段有明顯差異。投資港股后，大家要多工作一個小時，連飯都得趕著吃了。
港股的節假日也與A股不盡一致。由于是與國際接軌的市場，在“五一”、“十一”及春節三個假期中，香港股市的休市時間比內地股市短。但香港的小節日多，在每年的圣誕節、佛誕節、重陽節、中秋節等中西方節日時，港股根據假期時間休假。再一個，香港如果出現大的臺風，股市也停止交易，臺風一刮過來，整個城市都陷入停頓。對國內的投資者來說，權威的信息渠道是香港交易所的網站省略.hk，它會披露很多動態的變化和交易時間等。
另外，在香港這個自由市場，沒有免費的午餐。比如說看即時行情，也需要交費，如果你的交易量達到一定規模，你的委托機構會免費提供即時行情，否則，你只能看延遲15分鐘的行情，對做交易的人來說，15分鐘也是很重要的時間。順帶說一句，如果真要做海外投資者，還是買一個即時行情的瀏覽權較好，因為要做短期交易，必須要有非常及時的行情。
再有，香港市場的每一手的數量不一樣，與A股市場的每手100股不同。股票每手數量不盡相同，使購買不同股票的入場費差別極大，比如匯豐控股為每手400股，而工商銀行為每手1000股。
以上都是最基本的一些情況，下面的兩點特別重要，這是香港市場與內地市場非常不同的地方。
首先，香港股市，采用的是“T+0”交易方式，也就是說股民當天買入的股票當天可以賣出。這種交易方式的好處在于提高市場的交易量，當投資者發現自己犯錯誤時，也可以馬上止損。新入市的股民往往喜歡利用這點來頻繁買賣，做超短線的交易。
第二個重要特點，是香港股市沒有漲跌幅限制。香港股市沒有漲跌10%的停牌制度，無論是新上市股票還是已上市股票，每天的漲跌幅都不受限制。所以在香港看盤，每天都能看到被腰斬的股票，漲到了很高，突然又跌了下來。
根據以往的主板市場開設十多年的經驗和對我國民間資本強烈的投資沖動欲的認識，如果創業板確能開設，則不難預料，這將給我國的社會經濟生活帶來巨大而深刻的變化。
一是已具一定規模并具有發展潛力的大批科技企業和其他民營企業通過上市，獲得發展壯大所需要的資金，將進一步增強其市場競爭力，并促進其建立科學的治理結構和提高管理水平，從而引發一場史無前例的創業革命，成為推動我國經濟持續高速成長、不斷增強綜合國力和國際競爭力的無比強大的推動力。具有艱苦創業、自強不息傳統精神的12億中國人民，經過20多年改革開放的洗禮，一旦徹底擺脫傳統投融資體制的束縛，其創業的熱情、智慧、聰明和才能，必將如同火山的溶漿從地心中迸發出來，勢如破竹，銳不可擋。
二是大量的民間資本將會從地底下涌流出來，以前所未有的高漲熱情投資具有高成長潛力的科技型項目和其他民營企業，不僅加速銀行儲蓄轉化為投資，分散銀行的金融風險，而且更重要的是引發民間投資的熱潮，加快建設以民間資本為投融資主體的新型資本市場體系。這是我國全面建立社會主義市場體系的重要組成部分，并隨之會極大地促進產權交易市場的蓬勃發展和加速企業產權證券化的步伐，因而也將引發一場金融領域的深刻革命。用美國著名創業管理學家杰費里·蒂蒙斯先生的話來說：“我們正處于美國及世界股權創造新時代的黎明時期”。這一個新時代的特征是“資本市場已經成為創業革命整體的一部分，創業者創造價值并通過所有權創造資產來實現價值。”
三是為促進新興資本市場規范健康發展，為鼓勵和規范民間資本的投資行為，國家相關的各項政策和法規也將加速制定和配套實施，現有過時的一些政策和法律也將予以修改，一場圍繞新興資本市場發展的制度建設和機制創新的革命浪潮將應運而生。與此同時，各種制度創新、投融資工具創新、企業微觀機制創新、宏觀監管方式創新等等也將大量涌現。
四是大量的境外投資者，包括產業型的戰略投資者和財務型的策略投資者，也將為追求新興資本帶來的無限商機而進入我國，包括全球制造中心向我國轉移，高科技的輸入、國際化高素質人才的聚集及隨之帶來的先進管理經驗等等。他們將采取參股投資、BOT、收購兼并等方式參與國有經濟戰略調整和高新技術產業發展，并在不斷壯大的民營經濟與其既聯合又競爭的前提下，積極推動我國經濟結構的調整和產業技術的升級。為世人所注目的一場新的產業革命將在中國大地縱深展開。
五是隨著民營經濟的發展壯大和有目的地大量引進外資，上市公司國有股和法人股的并購活動將大規模持續展開。上市公司國有股和法人股的全面流通已勢在必行。本人一直堅持認為，在主板市場上，上市公司總股份額中竟然有60％多不能流通的國有股和法人股，這顯然是計劃經濟體制的集中反映，我國股市的最大風險概源于此。我國的股市要發達，要成熟，必須盡快消融這一座“冰山”。但是，又不能用行政手段簡單地拋向市場，以犧牲廣大中小投資者的利益為代價，讓不成熟的資本市場因承受龐大擴容的壓力而垮掉，而唯一可行的辦法是鼓勵民營企業和外資機構進行并購，重點引導境內外戰略投資者進行并購，對被并購的上市公司進行有機地整合，提高上市公司的質量。而戰略投資者出于產業經營的戰略目標，必將以所收購的股權作為控制權的依據，在相當一段時期不會輕易轉出去。即使轉讓，根據全球發生的購并情況來看，絕大多數收購行為都屬于并購雙方自愿達成協議的善意交易，即協議并購。盡管這是一個比較漫長而陣痛的過程，不可能一蹴而就，但終究將引發一場我國資本市場結構性制度創新的深刻變革。
由此不難看出，無論近期還是長遠，對創投業無疑是大的利好消息。盡管因新興資本市場暫時還不允許國有股和法人股流通，而使創業投資在短期內通過IP退出和獲得高額資本增值收益還不十分有利，但總比沒有新興資本市場要好得多。一旦創業投資機構所投企業上市，其投資的價值便有了市場參數，就是協議轉讓，尤其是轉讓給追求控制權的戰略投資者，其退出收益也將因上市公司凈值增大和無形資產價值而比較可觀。關鍵在于所投資企業能否在創業板上市，能否持續高成長，能否與戰略投資者在產業上有緊密的關聯性。但是，我們也必須清醒地看到，新興資本市場的開設是一把雙刃劍，既為創業投資提供了新的商機，同時也是對創業投資的一場大洗禮。在面對這場大洗禮到來之際，創業投資者應當充分認識機遇和挑戰并存的狀況，并適時調整投資經營理念和策略，不能僅僅充當這場創業革命浪潮的弄潮兒，而且要成為立于不敗之地的勝利者。
如果新興資本市場開設在即，這場大洗禮將突出表現以下方面。
我國建設國際板的設想，最早于2007年4月就公之于眾。上海證券交易所創新試驗室《市場質量報告》，建議“在境內交易所開設國際板。”2007年5月，證監會向部分券商下發《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法（草案），為紅籌公司回歸A股確定了初步門檻和規范。我國政府希望把上海建成一個國際性金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場全面開放，因此在滬市開設“國際板”是其建設國際金融中心非常重要的一步。至于它是不是叫“國際板”并不重要，是單獨一個“國際板”還是直接上市也只是個形式問題，最重要的是能引入國際跨國公司到A股市場來上市。另一方面，國際跨國公司希望我國證券市場上市的意愿很強烈。聯合利華早在2003年就公開表示想要在A股上市，陸續還有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過這個意愿[2]。
開設國際板的意義
對發展我國資本市場的意義。資本市場的全面開放是我國資本市場改革發展和對外開放的內在要求，股票市場國際化對于其證券交易所乃至正在建設中的上海金融中心至關重要。全球市值排名前十位的證券交易所中，只有上海與孟買證券交易所沒有境外上市公司。目前我國資本市場的開放程度滯后于實體經濟，國際板的設立有助于我國及全球資本的有效配置。有利于提高我國資本市場的流動性和市場效率。同時，國際板的建立將吸引海外優秀企業來華上市，有利于上海證券交易所打造藍籌股市場，有助于我國資本市場的擴大規模，加速我國國際金融中心的建設步伐，是國家經濟金融發展戰略的需要[3]。對人民幣的國際化影響。國際板的建設相當于在國內建立一個平臺讓人民幣資本進行海外投資，在國際板上市的公司是境外公司和企業，這樣就實現人民幣不出境的海外投資目的，減少以人民幣對價的資產在海外投資遭遇的風險和損失（例如平安保險投資于富通銀行而遭受巨額損失），這樣對于人民幣貨幣體系也能進行有效的管理和控制，其效果如同建立了一個境內的資本海外投資區。國際板的建設將會進一步促進我國外匯儲備管理體制的改革，提高外匯使用效率，有效改變我國貿易順差在境內、利潤在境外的模式。這樣一來，當境外的機構或個人持有的人民幣達到相當規模的時候，就要求人民幣具有長期儲備價值，且有相應的成熟投資環境使其保值增值。這就需要一個包括A股市場在內的龐大的人民幣金融市場來滿易需求。這就要求中國加快建設上海這一國際金融中心，先將其發展成為一個區域性的人民幣國際清算中心，進而發展成為以人民幣為特色的國際金融中心[4]。
對我國證券市場的意義。國際板的開設對于我國證券公司而言是個重大利好消息。截至2010年6月，我國境內合法注冊的證券公司共有106家，總資產達1.8萬億元。目前，我國券商業務服務對象主要是國內企業和本國國民。券商的商業服務范圍主要在國內證券交易所，在貨幣沒有實現完全可以兌換、資本項目尚未開放的情況下，QD-II所占市場份額極少。國際板的開設，將為國內券商開拓新的業務及為海外企業在國內上市提供證券發行、承銷業務等國際經紀業務。這不僅有助于提高我國券商的整體盈利水平和國際競爭力，也能促使證券相關行業提升自身的業務素養，增強金融服務的水平和競爭力。國際板的開設，當前我國國內證券市場的估值體系將受到重大影響。上市公司過高的市盈率將會因國際板的推出而降低，逐步降低到合理范圍。因為在國際板上市的外資企業基本都是國際跨國公司，一般在其他海外市場也有上市，一般來說，海外市場的平均市盈率低于國內市場的平均市盈率，境內上市的外資企業的市盈率會參照海外市場上市的市盈率，而境內同行業的內資上市公司的整體平均市盈率也會比照國際板相應公司的市盈率，這樣國內證券市場現行的估值水平將會明顯降低。
開設國際板需要注意和有待完善的問題
國際板的開設是否會推動人民幣國際化
國際板的開設，是變相的資本管制放松。當前人民幣仍不能自由兌換、資本項目的運作仍在國內相關部門的嚴格管制的條件下。這種跨越和進步，對當前的金融體系、金融監管等一系列相關體制是一種改革、一種試驗。國際板的開設必將實行以人民幣為結算貨幣的交易規則，這是人民幣朝向自由流通邁出的關鍵一步。以人民幣為結算貨幣交易規則，使得在國際板上市的境外公司將獲得人民幣融資，同時所有參與二級市場交易的機構包括外資機構，也必須使用人民幣進行清算。這無疑加速推動了人民幣作為儲備貨幣和全球流動貨幣的進程。在人民幣沒有（部分）取代美元成為儲備貨幣和結算貨幣的情況下，國際板的交易實則就是一場以我國實體資源，借助人民幣和美元為媒介，來換取外資公司股票這一虛擬票證的交易。未來只有當人民幣實現充當儲備貨幣和結算貨幣，才能真正意義上以人民幣來換取外資國企業股權。例如，20世紀80年代，日本曾開設國際板以吸引了127家外資公司前去上市，隨后引發東京證券一路走低，最終外資企業逐步退市，到2003年日本的國際板便消失了。
目前開設國際板與之相關配套的機制是否健全
當前我國資本市場現有的制度性缺陷還未解決。我國證券市場現行的新股發行體制是IPO詢價制+網上定價方式。新股發行制度受政府過多干預，上市資格已經變成一種資源，這類現象如果不改變，將會在國際板上市初期引發矛盾。表面上是市場化運作，實際操作的過程中，與之配套的監管政策出現真空，例如在創業板的推進過程中，出現了三高超募、業績變臉、50倍以上過高市盈率等一系列問題。這種種問題的出現一方面使得我國金融資本市場本身的科學性和穩固性受到挑戰，出現暴漲暴跌的行情。另一方面，凸顯了目前我國金融監管體系中各種制度銜接不到位，跨部門協作監管的力度不夠。如果這一系列的問題得不到有效解決，那么我國金融資本市場將難以承載國際板之重。另外，國際板的推出，需要一系列有針對性的配套機制來保駕護航。為在國際板上市的公司單獨制定一套相應的法律規范，是不現實的也是行不通的。
更多的應從有利于我國金融資本市場長久健康的發展方面考慮：一方面，要開通國際板，必須要解決人民幣還沒能實現資本項目下的自由兌換的問題，我國的現行貨幣政策就必須進行適當調整。因此，另一方面，我國金融監管機構協調性尚需提高。我國現行的一行三會體制依然沒有完全理順，此時開設國際板，需要國內各個金融監管機構的通力合作。在會計準則和財務報告方面，存在我國國情需要與國際接軌的問題。首先要求申請國際板上市的境外企業參照執行國內會計準則及財務報告是不現實。如果完全按照我國現行會計準則和財務報告的上市條例，最終結果很可能沒有一家公司來上市。因為一個國際跨國公司在很多國家都有不同的資產，如果都用我國的會計準則重新審計，同樣的數據不同的方式做兩次，成本太高。從國際會計準則轉成我國會計準則，成本少則五六百萬美元，多則上千萬美元，而且不是一次性的。目前業內普遍猜測可接受的規則是，允許境外公司采用國際通用會計準則，一旦與我國內財會制度有出入之處，需單獨做出相應的解釋。
我國建設國際板的設想，最早于2007年4月就公之于眾。上海證券交易所創新試驗室《市場質量報告》，建議“在境內交易所開設國際板。”2007年5月，證監會向部分券商下發《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法（草案），為紅籌公司回歸A股確定了初步門檻和規范。我國政府希望把上海建成一個國際性金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場全面開放，因此在滬市開設“國際板”是其建設國際金融中心非常重要的一步。至于它是不是叫“國際板”并不重要，是單獨一個“國際板”還是直接上市也只是個形式問題，最重要的是能引入國際跨國公司到A股市場來上市。另一方面，國際跨國公司希望我國證券市場上市的意愿很強烈。聯合利華早在2003年就公開表示想要在A股上市，陸續還有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過這個意愿[2]。
開設國際板的意義
對發展我國資本市場的意義。資本市場的全面開放是我國資本市場改革發展和對外開放的內在要求，股票市場國際化對于其證券交易所乃至正在建設中的上海金融中心至關重要。全球市值排名前十位的證券交易所中，只有上海與孟買證券交易所沒有境外上市公司。目前我國資本市場的開放程度滯后于實體經濟，國際板的設立有助于我國及全球資本的有效配置。有利于提高我國資本市場的流動性和市場效率。同時，國際板的建立將吸引海外優秀企業來華上市，有利于上海證券交易所打造藍籌股市場，有助于我國資本市場的擴大規模，加速我國國際金融中心的建設步伐，是國家經濟金融發展戰略的需要[3]。對人民幣的國際化影響。國際板的建設相當于在國內建立一個平臺讓人民幣資本進行海外投資，在國際板上市的公司是境外公司和企業，這樣就實現人民幣不出境的海外投資目的，減少以人民幣對價的資產在海外投資遭遇的風險和損失（例如平安保險投資于富通銀行而遭受巨額損失），這樣對于人民幣貨幣體系也能進行有效的管理和控制，其效果如同建立了一個境內的資本海外投資區。國際板的建設將會進一步促進我國外匯儲備管理體制的改革，提高外匯使用效率，有效改變我國貿易順差在境內、利潤在境外的模式。這樣一來，當境外的機構或個人持有的人民幣達到相當規模的時候，就要求人民幣具有長期儲備價值，且有相應的成熟投資環境使其保值增值。這就需要一個包括A股市場在內的龐大的人民幣金融市場來滿易需求。這就要求中國加快建設上海這一國際金融中心，先將其發展成為一個區域性的人民幣國際清算中心，進而發展成為以人民幣為特色的國際金融中心[4]。
對我國證券市場的意義。國際板的開設對于我國證券公司而言是個重大利好消息。截至2010年6月，我國境內合法注冊的證券公司共有106家，總資產達1.8萬億元。目前，我國券商業務服務對象主要是國內企業和本國國民。券商的商業服務范圍主要在國內證券交易所，在貨幣沒有實現完全可以兌換、資本項目尚未開放的情況下，QD-II所占市場份額極少。國際板的開設，將為國內券商開拓新的業務及為海外企業在國內上市提供證券發行、承銷業務等國際經紀業務。這不僅有助于提高我國券商的整體盈利水平和國際競爭力，也能促使證券相關行業提升自身的業務素養，增強金融服務的水平和競爭力。國際板的開設，當前我國國內證券市場的估值體系將受到重大影響。上市公司過高的市盈率將會因國際板的推出而降低，逐步降低到合理范圍。因為在國際板上市的外資企業基本都是國際跨國公司，一般在其他海外市場也有上市，一般來說，海外市場的平均市盈率低于國內市場的平均市盈率，境內上市的外資企業的市盈率會參照海外市場上市的市盈率，而境內同行業的內資上市公司的整體平均市盈率也會比照國際板相應公司的市盈率，這樣國內證券市場現行的估值水平將會明顯降低。
開設國際板需要注意和有待完善的問題
國際板的開設是否會推動人民幣國際化
國際板的開設，是變相的資本管制放松。當前人民幣仍不能自由兌換、資本項目的運作仍在國內相關部門的嚴格管制的條件下。這種跨越和進步，對當前的金融體系、金融監管等一系列相關體制是一種改革、一種試驗。國際板的開設必將實行以人民幣為結算貨幣的交易規則，這是人民幣朝向自由流通邁出的關鍵一步。以人民幣為結算貨幣交易規則，使得在國際板上市的境外公司將獲得人民幣融資，同時所有參與二級市場交易的機構包括外資機構，也必須使用人民幣進行清算。這無疑加速推動了人民幣作為儲備貨幣和全球流動貨幣的進程。在人民幣沒有（部分）取代美元成為儲備貨幣和結算貨幣的情況下，國際板的交易實則就是一場以我國實體資源，借助人民幣和美元為媒介，來換取外資公司股票這一虛擬票證的交易。未來只有當人民幣實現充當儲備貨幣和結算貨幣，才能真正意義上以人民幣來換取外資國企業股權。例如，20世紀80年代，日本曾開設國際板以吸引了127家外資公司前去上市，隨后引發東京證券一路走低，最終外資企業逐步退市，到2003年日本的國際板便消失了。
目前開設國際板與之相關配套的機制是否健全
當前我國資本市場現有的制度性缺陷還未解決。我國證券市場現行的新股發行體制是IPO詢價制+網上定價方式。新股發行制度受政府過多干預，上市資格已經變成一種資源，這類現象如果不改變，將會在國際板上市初期引發矛盾。表面上是市場化運作，實際操作的過程中，與之配套的監管政策出現真空，例如在創業板的推進過程中，出現了三高超募、業績變臉、50倍以上過高市盈率等一系列問題。這種種問題的出現一方面使得我國金融資本市場本身的科學性和穩固性受到挑戰，出現暴漲暴跌的行情。另一方面，凸顯了目前我國金融監管體系中各種制度銜接不到位，跨部門協作監管的力度不夠。如果這一系列的問題得不到有效解決，那么我國金融資本市場將難以承載國際板之重。另外，國際板的推出，需要一系列有針對性的配套機制來保駕護航。為在國際板上市的公司單獨制定一套相應的法律規范，是不現實的也是行不通的。
更多的應從有利于我國金融資本市場長久健康的發展方面考慮：一方面，要開通國際板，必須要解決人民幣還沒能實現資本項目下的自由兌換的問題，我國的現行貨幣政策就必須進行適當調整。因此，另一方面，我國金融監管機構協調性尚需提高。我國現行的一行三會體制依然沒有完全理順，此時開設國際板，需要國內各個金融監管機構的通力合作。在會計準則和財務報告方面，存在我國國情需要與國際接軌的問題。首先要求申請國際板上市的境外企業參照執行國內會計準則及財務報告是不現實。如果完全按照我國現行會計準則和財務報告的上市條例，最終結果很可能沒有一家公司來上市。因為一個國際跨國公司在很多國家都有不同的資產，如果都用我國的會計準則重新審計，同樣的數據不同的方式做兩次，成本太高。從國際會計準則轉成我國會計準則，成本少則五六百萬美元，多則上千萬美元，而且不是一次性的。目前業內普遍猜測可接受的規則是，允許境外公司采用國際通用會計準則，一旦與我國內財會制度有出入之處，需單獨做出相應的解釋。
11月24日，上海市副市長屠光紹在“2011CCTV中國經濟年度人物上海論壇”上表示，目前各方正在加快推進國際板的準備工作，將在適當的時候推出。
上海證券交易所總經理張育軍在同一論壇上稱，“國際板有利于A股的發展，有利于中國經濟的發展，有利于投資人的發展，是我們研究國際板的最基本前提。”
每一次國際板推出的言論一出，股市基本以下跌“回報”，尤其是11月30日的暴跌，亦是受到國際板傳言的影響（見附文《國際板相關報道與市場走勢對比》）。
我們注意到，近期關于國際板的表態多為上海市政府和上海證券交易所的領導。更高層面的領導并未就國際板有任何新的表態。且從各方意見反饋來看，無論是專家學者、市場人士還是財經媒體，多以反對和質疑的聲音為主。對此，上海市政府和上交所仍然繼續高調堅稱國際板“隨時可以推出”。
我們不禁要問：國際板的條件真的成熟了嗎？國際板的準備真的充分了嗎？國際板的時機真的到來了嗎？上海市政府與上海證券交易所欲強推國際板。難道地方利益、部門利益能凌駕于國家利益、人民利益之上嗎？
上海市政府與上交所緣何急推國際板
我們認為，上海市政府與上海證券交易所之所以急于推動國際板，明顯是受到地方利益、部門利益的驅動。
從上海市的地方利益來看，強推國際板彰顯出上海市政府急于打造國際金融中心的意愿。上海希望建成一個國際金融中心，而國際金融中心的標志之一就是交易市場向國際開放，所以在上海市政府看來，在上海開設“國際板”是其成為國際金融中心非常重要的一步。因此，上海市政府急于推動國際板，也就不難理解了。對此，復旦大學管理學院教授、著名金融證券專家謝百三指出，“國際板的推出是上海國際金融中心需要的觀點，是削足適履，拔苗助長，為了搞國際金融中心，開個國際板、圈走幾百幾千億，得不償失”。人民幣在不能完全自由兌換以前，上海難以成為國際金融中心。
從上交所的部門利益來看，強推國際板彰顯出上交所急于擴大規模、搶占話語權的意愿。近些年，伴隨著中小企業板、創業板的推出，深交所在上市公司數量的增長方面，遠遠超過上交所。盡管上交所新上市公司多為大型藍籌公司，單家公司市值遠超深交所，但上交所并不滿足于此，而是希望通過推出國際板在多層次資本市場建設中占據更多的資源和話語權。
此外，之所以上海市政府和上海證券交易所在近期頻頻表態稱國際板條件成熟，另一個重要原因在于新任證監會主席郭樹清上任。有分析人士稱，上海市政府和上海證券交易所擔心新主席的上任會帶來變數，因此近期頻頻表態試圖制造國際板已經“箭在弦上”的輿論氛圍。可惜的是，市場各方對此并不買賬，反對與批評的聲音占據了主流。
我們也要承認，上海市政府和上海證券交易所雖然從地方利益和部門利益出發急于推出國際板，從長期來看，國際板的推出也符合我國金融市場發展戰略。但我們必須清醒地認識到，國際板面臨的情況是極其復雜的、風險更難預期。如果急功近利、好大喜功的倉促行事，不僅會對中國股市產生嚴重的負面影響，而且也將會對中國經濟與金融穩定帶來不利的影響和沖擊。
國際板的條件并不成熟
我們認為，當前推出國際板的條件并不成熟。
首先，從內部條件來看，不具備推出國際板的條件。經過21年的發展，國內證券市場已經成為全球規模第二大的證券市場。可以說，用21年的時間走完了西方國家幾百年的道路。與此同時，我們也應看到，“只重規模、不重效率、只重融資、不重回報”的理念貫穿于中國證券市場的發展歷程中。這導致了中國股市呈現于與中國經濟高速發展相背離的局面。從多層次資本市場建設的步伐來看，連續推出中小企業板、創業板后，市場積累了不少深層次的問題與矛盾。在這樣的背景下，需要進一步完善制度與監管，著力解決，如果此時貿然推出國際板會進一步積累問題和矛盾，引發更大的金融風險。
其次，國際板推出要與人民幣國際化的整體部署協調一致。監管層需要考慮如何才能更好地讓國際板在金融市場對外開放和人民幣國際化當中形成良好的互動作用。只有隨著中國金融市場對外開放的程度逐步加強，那個時候再考慮推出國際板才是比較合理的。從短期來看，是不太適宜的。強行推出，容易引發金融市場的動蕩。天相投顧則認為，國際板推出對宏觀經濟層面的沖擊不可忽視。在資本項目還不能自由兌換情況下開設國際板存在很大的風險；企圖以國際板來推動人民幣國際化的做法完全屬于本末倒置、因果錯位；期望國際板起到緩解外匯儲備壓力作用并不現實；國際板可能會加劇跨境資本的流入。
第三，從外部因素來看，本土金融資本上不具備和外資投行為代表的海外資本大鱷“正面交戰”的能力。面對國際資本大鱷的虎視眈眈，國際板容易淪為外資操控市場的工具。事實上近期海外投行的代言人已經頻頻表達出對國際板的渴望。摩根大通亞太區董事總經理龔方雄11月26日在一次論壇中表示，無須擔憂國際板會沖擊A股流動性，對國際板推出的擔心是莫名其妙的。饑渴之態溢于言表。
我們可以回顧一下，自從股指期貨推出后，市場中經常出現海外投行利用其言論影響A股市場走勢，并從中獲取利潤的現象。例如，今年以來高盛、摩根士丹利等海外機構都曾利用其言論影響市場。此外，從瑞銀、高盛等國際投行包裝上市公司IPO可以看出（中國石油、海普瑞等），其“忽悠”能力之強。一旦國際板推出，極有可能成為海外資本的“盛筵”，最終買單的卻是中國投資者。
國際板的準備不夠充分
除了推出國際板的條件不夠成熟之外，我們認為，國際板的準備工作也不夠充分。
首先，對于B股市場這一歷史遺留問題的解決思路不夠完善，缺少B股市場的一攬子解決方案。業內專家普遍認為，在國際板之前，應先解決B股問題。現中國股市A、B股種分置，但是發展至今不僅沒按預定軌道進行，而且出現了B股已經失去了基本的融資功能等很多問題。始于1992年的B股，自2001年開始允許境內投資者參與，現在已經由外資主導變為內資主導。由此，現A、B股同時存在內資和外資，區別不大，業內認為應給予合并，但此問題并沒解決。中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬表示，現在解決B股市場這個問題才是當務之急，而不是國際板。
其次，國際板的制度與監管準備不夠充分。例如新股發行制度就有待完善。當前新股發行制度存在的嚴重缺陷是有目共睹的，如不對其進行徹底改革，那么國際板的推出又將給中國股市帶來巨量的“洋大非”、“洋小非”。中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬表示，與發達資本市場相比，中國的股市審批和監管權高度集中在證監會，這在國際上絕無僅有，但如果國際上的公司來中國上市，發行審批問題就必須面對。如果按照國際規范，就要把這個審批核準權限放在交易所進行，但在中國能不能行得通，這些問題都沒有答案。同時，對國際板的上市公司的監管也是一大難題。如果在國際板上市的外國公司出現有損投資人利益的問題，處理的時候依據中國法律還是美國法律？這些重要、敏感的問題，都沒有明確的答案。此外，公司法、會計法、公司治理、交易制度、信息披露制度、退市制度等方面也存在大量的不確定性。
第三，從國際板的參與主體來看，顯然條件也不夠充分。從投行業務來看，國內有能力從事國際板業務的投資銀行或證券公司鳳毛麟角；從經紀業務來看，國內券商尚沒有充足的人才和經驗開展經紀業務服務，同時缺少足夠的客戶資源。此外，能夠參與國際板投資的機構投資者隊伍狹小，難以承接國際板推出后的融資需求。
國際板的時機尚未到來
即便上海市政府和上海證券交易所認為推出國際板的條件已經具備、國際板的準備已經充分，從時間點來看，國際板推出的時機也沒有到來。
首先，國際金融危機風波未平。歐債危機短期內看不到解決的希望，美國債務危機也是困難重重。在這種情況下，歐美國家的企業也面臨著重重困境。如若讓他們到國際板來上市，很可能將歐美債務危機的“大火”引向中國。2008年金融海嘯陰影猶在，當時以中國平安為代表的投資海外的國內企業損失慘重。眼下如此動蕩的國際資本窗口不利于國際板推出。如果此時推出國際板，無異于引火上身。
其次，國內宏觀經濟處于增長減速、通脹仍偏高、資金面緊張的局面。美國經濟疲軟，歐洲經濟衰退，歐債危機仍將發酵，明年中國經濟增長的壓力很大，國內企業尤其是中小企業融資渠道不暢，經營困難。在此背景下，首先要解決的是中小企業融資難的問題。如果此時推出國際板，勢必會是已經十分緊張的資金面趨向枯竭，影響中國經濟的健康發展。與其給跨國公司錦上添花，不如給中小企業雪中送炭。
第三，也是最重要的一點，當前A股市場走勢低迷。近兩年A股市場融資規模均是世界第一，過度的IPO已經讓市場不堪重負。在供需關系嚴重失衡的情況下，國內的主板、中小板、創業板的IPO都已經讓投資者不堪承受，豈有能力再讓國際板來中國股市“竭澤而漁”、“殺雞取卵”？對此，復旦大學管理學院教授謝百三形容說，“如果近期推出國際板將是中國股市的一場災難，對國家利益帶來重大的傷害，對中國人民是極其不負責的；造成的損失不是幾十億，而是幾百億、幾千億之巨，它的損失完全不亞于南海幾個油田被菲律賓等國強行掠奪。”
國際板開不開 嘗試股民聽證會
基于上述分析，我們認為國際板的條件并不成熟，國際板的準備不夠充分，國際板的時機沒有到來。因此，對國際板的匆忙推出應當說“NO”！復旦大學管理學院教授謝百三認為，國際板的推出要有幾個前提：一是人民幣在資本項目下可以完全自由兌換；二是股權分置改革完全完成，國家股法人股完全流通；三是國內外大部分股價、市盈率接近，才可以推出。謝百三教授認為，現在地方政府和鐵道部門對于公共車票、火車、動車票漲價這樣的小事都要召開有老百姓參加的聽證會，上交所也應該就此召開聽證會。
對于國際板，我們提出以下幾點建議：
第一，國際板應當緩行，讓市場修養生息。股市需要時間和空間修養生息，消化吸收快速擴容發展帶來的問題。國際板推出需要進行頂層設計，做一系列全方位的整體考慮，應當聽取多方意見、反復權衡。國際板推出前需要完善股市基本功能，完善市場制度。要加強研究和宣傳，做足功課，才能緩解廣大投資者對國際板的疑慮和擔憂，畢竟沒有投資者積極參與就不會有股市的繁榮發展。
第二，當前首要任務是重點解決好創業板問題，做好創業板、扶持民營企業、中小企業。現在管理層從創業板著手完善退市制度，有利于通過建立“優勝劣汰”機制，促進上市資源向真正的優質上市公司配置，從而推動市場更加高效、透明和公平。在創業板制度完善之前，不宜推出國際板。
第三，從國際板推出時機來看，應當靜待歐美金融危機明朗。隨著近期多個歐洲國家評級遭降級、國債收益率飆升甚至超過警戒線，歐債危機并未像市場期望的有所好轉。這一輪席卷全球的金融危機必將帶來全球經濟格局的劇烈變化。我們應當充分利用這一段時期做充分的準備工作。到2013-2015年，危機逐步消退，形勢逐漸明朗的時候，國際板的問題才適宜放到議事日程中，逐步考慮推出。
總之，國際板的推出不能只是為了上交所與上海市政府的利益，更要考慮到全中國的利益。在這個問題上，國家利益、人民利益應當高于上交所部門利益及上海市的地方利益。
眾說紛紜國際板
“準備好了”這話宣布過十遍、八遍了吧，有一些人天天講“時刻準備好了”。我說我也準備好了，我準備好了隨時當領導，但沒人來叫我當啊。這等于沒說嘛！
――經濟學家、北京燕京華僑大學校長華生
如果近期推出將對中國股市是一場災難，對國家利益帶來重大的傷害，對中國人民是極其不負責的。造成的損失不是幾十億，而是幾百億、幾千億之巨，它的損失完全不亞于南海幾個油田被菲律賓等國強行掠奪。
――復旦大學管理學院教授謝百三
目前國內資本市場投資者信心低落，而國際上歐美債務危機鬧得人心惶惶，國際資本市場環境險象環生，因此，在這種環境下，貿然推出國際板不合時宜，時機也不具備。
――中國政法大學教授劉紀鵬
既然上交所認為推出國際板有利于投資人，那么上交所就不妨給投資者一個承諾，保證投資者投資國際板整體上不會出現投資虧損，投資者投資國際板的損失由上交所來兜底。總不能說是讓投資人虧損了是有利于投資人吧。
――獨立財經撰稿人皮海洲
在2400點上下推出國際板，公募基金要清盤一大半，陽光私募要一個接一個見不到陽光，券商要提前關門打烊，險資要遭遇大面積退保，社保的養命錢也要大幅度縮水！5000點以下推出國際板，國際板就成了國內板的棺材板！要想推出國際板，必須首先將股市推向5000點！
――股市名博沙黽農
資料：國際板相關報道與市場走勢對比
2011年11月24日
上海市副市長屠光紹表示，目前各方面正加快國際板的準備工作進程，將在適當的時候推出。上交所總經理張育軍在同一場合再度強調了發展交易所債券市場的必要性。
市場表現：滬深兩市連續陰跌。
2011年11月16日
上海證券交易所副總經理徐明16日在接受媒體采訪時稱，A股國際板目前已經基本準備就緒，推出國際板目前已經不存在任何技術上和政策上的問題，只要管理層批準隨時可以推出。
市場表現：16日當天滬綜指重挫2.48%，此后連續下跌。
2011年7月20日
證監會相關人士表示，國際板正在準備、研究、論證過程中，相關細節以最后正式對外的為準。
市場表現：滬綜指在后續四個交易日內挫逾百點。
2011年6月9日
發改委體改司副司長連啟華在回答記者提問時稱，從證監會的安排來看，國際板推出工作已經醞釀了一段時間，會考慮在上交所擇機推出。
市場表現：滬綜指當天重挫1.71%，深成指下跌2.11%。
2011年6月
國務院批轉國家發改委《關于2011年深化經濟體制改革重點工作的意見》。意見提出，要研究建立國際板市場，進一步完善多層次資本市場體系。
市場表現：此后的一個月，股市連續下跌。
2011年5月17日
中國證監會辦公廳副主任王建軍表示，推出國際板的條件快要成熟了，目前沒有具體的時間表。國際板將以人民幣計價。
市場表現：此后一周內滬綜指下跌超過100點。
2011年5月
中國證監會主席尚福林在陸家嘴論壇表示，中國離推出國際板越來越近了，金融建設要抓緊場外市場建設，推動建立適應我國經濟發展需要的場外交易市場。
市場表現：滬深兩市5月份幾乎沒有上漲，滬綜指下挫達5.77%。
2011年3月9日
全國政協委員、上海證券交易所理事長耿亮表示，國際板發行辦法、交易規則、上市規則和結算規則等四大法規目前已有初稿，但何時推出沒有時間表，也沒有第一批上市公司名單。
市場表現：滬綜指次日即下跌1.50%，此后連續調整達兩周之久。
2011年1月
中國證監會國際合作部成立推進建設國際板領導小組，改工作小組的組長由該部主任童道馳擔任，包括上海證券交易所副總經理徐明等人出任副組長。
市場表現：當月市場以陰跌為主。
2010年12月8日
上交所理事長耿亮表示，上交所積極研究和推動國際板建設，目前已經初步完成了有關國際板上市、交易等業務規則和技術方面的準備工作。
市場表現：滬綜指當天下跌0.95%，次日下跌1.32%。
2010年6月22日
在市政府新聞會上，上海市金融服務辦公室主任方星海在回應媒體對國際板籌備情況的提問時稱，推進情況“非常不錯”。
市場表現：此后兩周，滬綜指跌幅超過7%。
2010年5月
中金公司董事長李劍閣表示，目前中國證監會正在抓緊研究推出國際板，股市短期波動會影響國際板推出時機，但不會影響推出國際板的決心。
市場表現：當月滬綜指跌幅高達9.70%。
