企業資產構成情況匯總十篇

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篇（1）

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-0-02

根據工信部、國統局、國家發改委、財政部在2011年6月18日印發的《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》中的規定，國家依據企業從業人員、營業收入、資產總額等指標把中小企業劃分為中型、小型、微型三種類型。

小微型企業在提供新增就業崗位、增加地方可用財力和推動經濟發展、繁榮市場等方面發揮著重要作用。然而，隨著市場經濟的改革加快，小微型企業的發展卻遇到了很多限制和阻礙，其中融資問題是阻礙其發展的主要原因。

一、數據描述

1.我國小微型企業融資現狀

據全國工商聯調查，我國銀行貸款主要集中在大中型企業，其中大型企業覆蓋率為100%，中型企業在90%以上，而小型企業則不足20%，規?；蛳揞~以下企業更是不到5%。2010年度，授信額在500萬元以下的小微型企業占中國企業貸款總額不足5%。

2.樣本年齡分布和規模

本研究首先選擇了南京市小微型企業比較密集的主城區，為使樣本企業更具代表性，我們選擇了該市的城郊地區江寧、江浦和六合區的小微型企業作為調查對象。2012年7月，我們通過隨機抽樣法對112家小微型企業進行了問卷調查，樣本行業涉及零售、倉儲、建筑業、餐飲業、五金、電子、工業、房地產，其中有效樣本為97份。同時，我們還對其中的70家企業的企業主或財務負責人就企業生產、經營、融資等情況直接進行了面對面的訪談，為我們的實證研究提供了基礎。

2.1年齡分布

根據Berger、Udell（1998）[1]和LeoraF.Klapper等（2006）的劃分方法，由于南京市小微企業從20世紀90年代中期開始蓬勃發展[2]，我們將97個樣本分為5組，其中經營年限小于1年的樣本企業10家，占10.3%；2～3年的企業16家，占16.5%；3～5年的企業28家，占28.9%；5～10年的企業30家，占30.9%，10年以上的企業13家，占13.4%，樣本企業的平均年齡為6年（見表1）。可見87%左右的小微企業是在20世紀90年代中期以后成立的。為了方便后續的數據分析，我們根據小微型企業生產經營特征，將經營年限在3年以下的小微企業歸類為起步階段，將3年以上的歸類為成長型企業。

2.2樣本規模

根據國家工信部等四部委2011年頒布的《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，小微企業劃分標準為企業從業人員、營業收入、資產總額這三條標準。由于受數據資料的限制，我們按企業營業收入劃分企業規模（見表2）。

表1 樣本規模分布

2.3企業銀行信貸總體需求滿足情況

從融資意向來看在樣本企業中，約有52.5%的小微型企業有貸款意向，但是實際能拿到貸款的在12.5%以下，且實際申請到貸款的小微型企業類型多為經營年限在2-3年以上的成熟型企業（如圖1）。

圖1 企業貸款狀況情況分布

二、融資結構

1.按企業的成長周期劃分

生命周期理論表明，在企業成長的不同階段，隨著信息、資產規模等約束條件的變化，企業的融資渠道和融資結構將隨企業的成長周期發生變化，其基本的變化規律是，企業的成長階段越早，外部融資的渠道也越窄。

起步階段的小微型企業資信財務狀況不穩定，經營風險較高，其融資結構基本以內源融資的自有資金為主，約占80%以上；外源融資中的親友借貸約占5-10%，剩余為少量的商業信用，約為15-10%。內源融資占較大比重。

成長型小微企業已初具規模，其可持續發展經營和發展潛力都處于最高的階段。其中有部分企業有進一步擴大企業規模的條件和動機，開始通過商業銀行等正規金融機構進行融資，以擴大經營和資金周轉。處于此階段的企業，內源融資特別是自有資金的比重開始下降，外源融資中的銀行貸款和商業信用不斷增加。

2.按企業的行業劃分

經觀察和比較我們調查的97個樣本，我們發現：

（1）同一行業的樣本企業，在其不同的成長階段，其融資結構是有較大差異，其差異我們已在上部分進行了描述。

（2）不同行業的樣本企業中，處于成長階段的，其融資結構在部分行業中存在較大的相似性。其中，零售業、餐飲業和五金業主要以內源融資為主，其外源融資所占比例較小且基本為商業信用和少量尚未償還的親友借貸，商業銀行貸款所占比例幾乎為0；商業銀行貸款比例（外源融資）較高的樣本主要集中在倉儲業、工業、電子業、建筑業、房地產開發經營業。

三、影響因素分析

通過分析相關數據，我們將影響小微型企業融資結構的因素歸納為以下幾種：企業規模、資產構成、成長階段、經營理念和風險意識、盈利能力、有無抵押擔保、融資目的、財務成本（利率）、時間成本。

1.同行業縱向比較分析

對于同行業的企業，我們按其成長階段歸類。比較同一行業的相關數據我們發現：處于同一行業不同發展階段企業，其融資結構的差異主要是起步階段和成長型企業的之間的差異。起步階段的企業，其融資結構特征是以自有資金為主，外源融資主要為親友借貸約和少量的商業信用，留存收益較少，商業銀行貸款基本為零；成長型小微企業其內源融資特別是自有資金的比重開始下降，外源融資中的銀行貸款和商業信用不斷增加。因為同一行業不同發展階段企業，其資產構成和經營周期具有相似性，所以，其融資結構的差異主要取決于企業規模、經營理念和風險偏好、資金需求量和成本、盈利能力穩定性上的差異。

起步階段的小微企業，資產規模不定，經營風險較高，不屬于正規金融機構放款對象范圍。此階段的企業盈利能力穩定性尚不確定，部分企業甚至處于虧損狀態，較少的留存收益不足以滿足其內源融資的需求，其融資中以自有資金為主。而受信息和低信用的約束，外源融資僅有少部分的親友借貸。

成長型小微企業其規模和盈利能力基本穩定，并累了一定數額的留存盈余，內源融資中留存收益和比重開始上升；其主營業務較為成熟，建立了穩定的上下游關系，隨著商業信譽的提高，外源融資中商業信用逐步提高并亦占據較大比重。此時由于企業主經營理念和風險偏好的不同，融資目標開始分化，外源融資中商業銀行信貸的比重呈現出不同情況。外源融資中有商業信貸的結構，其企業主的經營理念較為積極，風險偏好較大，其融資目的除了資金周轉，更多是為了規模的擴張。內源融資無法滿足規模擴張對資金的大量需求，而該種資金對時間的要求不高，加之此時企業具有商業信貸的基本條件，其盈利能力、發展潛力明顯增強，綜合考慮成本和未來的收益，企業偏向商業信貸，外源融資中商業銀行信貸比例提高。

2.不同行業橫向比較分析

橫向比較各個因素后，我們認為，相似融資結構的企業間，其資產構成、經營周期、盈利水平存在內在近似性，因此我們將這3個變量作為兩類行業融資結構差異的影響因素。

2.1資產構成對融資結構的影響

資產流動性越高，越易獲得周轉資金。從流動資產/固定資產的比值上講，零售業、餐飲業、電子業和五金業的流動/固定資產的比值較大，且其資產主要為商品材料資產，該類資產的流動性較高，對資金的需求量相對較小，企業留存收益和自由資金基本可以滿足需要；且該種資產較易形成商業信用，在其擴張規模時也可滿足大部分的融資需求。

倉儲業、工業、建筑業和房地產開發經營業的固定或有型資產占總資產比重較大，其資產基本為廠房、生產設備和工具器械，流動性較商品性資產低。該種資產的投入、維護和規模擴張對資金的需求較高，內源融資和親友借貸難以滿足大額的現金需求，因而該類行業中大部分發展潛力良好的企業選擇向商業銀行貸款，輔之以少部分的融資租賃。

2.2經營周期對融資結構的影響

經營周期和資金周轉速度存在正相關性。零售業、餐飲業、電子業和五金業的經營周期較短，短的行業1星期以下，較長的也僅在至半個月至3個月之間，對資金周轉速度有較高的需求，商業銀行等正規金融機構繁瑣的貸款手續和時間難以滿足時間上的需求；倉儲業、工業、建筑業和房地產開發經營業的經營周期相對較長，一般在三個月以上甚至更長，對資金周轉速度要求不高，通過商業銀行信貸的時間成本更低。

2.3盈利水平對融資結構的影響

盈利水平是銀行考察企業還款能力的重要指標。在獲得商業銀行貸款的樣本中，電子業和倉儲業的平均資產利潤率普遍較低，這限制了商業銀行貸款的可獲得性；房地產開發業、工業、建筑業的平均利潤率則相對較高，其貸款償還能力較高，更易獲得商業銀行貸款，外源融資中的商業銀行貸款比例較高。

3.環境因素影響

除了以上因素外，有些影響因素是與行業種類和成長階段無關的，包括：財務成本和時間成本、抵押品有無。貸款需求隨著利率水平的提高而降低，并且無論高低，它都增加了小微企業的經營負擔；大部分小微型企業的資金需求一次性量小，頻率高，融資期限短；其大部分的資金用途為資金周轉，商業信用即可滿足，貸款的時間成本相對較高，難以滿足小微企業這以一融資特征。抵押品有無和盈利水平影響商業銀行貸款的供給，兩者都是銀行考察企業還款能力的重要指標。雖然政策放款，但很多銀行仍視作重要條件之一，很多銀行在放貸時對抵押品的要求嚴格至僅將房產作為小微企業抵押品的唯一種類。

四、主要結論

從分析結果看，本文可得出以下結論：

1.影響小微型企業融資結構的因素主要有資產構成、成長階段、經營理念和風險意識、盈利能力、有無抵押擔保利率和時間成本、抵押品有無、盈利水平以及經濟政策從供給上影響商業銀行信貸的比例。

2.不同行業和成長階段的企業融資結構存在較大差異。零售業、餐飲業、電子業和五金業融資結構相似，其內源融資比例相對較高，外源融資較少且商業銀行信貸比例幾乎沒有；而倉儲業、工業和房地產開發經營的內源融資比重相對較低，外源融資主要為商業銀行信貸。

小微型企業在起步階段的企業以自有資金為主，外源融資主要為親友借貸約和少量的商業信用，留存收益較少，商業銀行貸款基本為零；成長型小微企業自有資金的比重開始下降，外源融資中的銀行貸款和商業信用不斷增加。

參考文獻：

篇（2）

一、伊利的發展簡介

2005年11月，伊利通過了全球最高標準的檢驗，成為中國有史以來第一家、也是唯一一家符合奧運標準，為奧運會提供乳制品的企業。2006年，伊利集團品牌價值繼續蟬聯行業首位。2007年，伊利繼續以全能冠軍的角色領跑中國乳業。與此同時，伊利再次蟬聯中國乳業的納稅冠軍。從2003年至2008年，伊利集團主營業務收入高居行業第一，一直以強勁的實力領跑中國乳業，并榮登2002年度中國上市公司經營業績百強榜首。2009年，伊利還正式牽手世博會，為2010年的上海世博會提供乳制品。由此，伊利將成為唯一一家符合奧運及世博標準、為奧運及世博提供乳制品的中國企業。2010年，伊利提出“綠色產業鏈”的發展戰略，并進入世界乳業20強。2011年，伊利超額實現業績增長目標，實現營業收入374.5億元，同比增長26%。2012年，伊利牽手倫敦奧運會，再次成為中國奧委會合作伙伴，連續8年成為中國體育代表團唯一指定乳制品。

二、伊利資產項目分析

（一）整體分析

由表1可知，2013年在資產增長速度迅速，增長率達到70.37%，其中流動資產占較大比重，作出較大貢獻，流動資產2013年較2012年增幅達到106%。2013年年末伊利集團母公司的流動資產占總資產的68.42%，年初該企業的流動資產率為56.64%；2013年末該企業非流動資產率為31.58%，年初該企業的非流動資產率為43.36%。對比可知，該企業的流動資產占總資產的比例有所上升，非流動資產占總資產的比例有所下降。

（二）流動資產分析

從表2可以看出，伊利集團資產部分的流動資產部分由貨幣資金、應收票據、應收賬款、預付賬款、應收股利、其他應收款、存貨和其他流動資產8個部分構成。流動資產各項目的期初余額和期末余額除了貨幣資金和其他流動資產兩項外，構成趨勢和比例大體一致。相對期初余額而言，期末變化較大的科目有貨幣資金和其他流動資產。通過查該企業財務報表附注可以得知，引起該企業2013年貨幣資金所占比例大幅上升的原因在于，企業受限制的貨幣資金增加，企業與電力供應商達成協議，存入一定資金作為保證金，該保證金在2014年3月31日前不能使用。該公司其他流動資產大幅上升的原因是伊利集團在興業銀行呼和浩特分行存入結構性存款，并在中國建設銀行呼和浩特東達支行購買保本型理財產品。

可以看出，2013年年末伊利流動資產中所占比例最大的三個項目為貨幣資金、預付款項和其他流動資產，其所占流動資產的比例依次為40.31%、34.41%和17.09%。其所占比例有一些變化，2013年年初伊利流動資產中所占比例最大的三個項目為預付款項、貨幣資金和存貨，其所占流動資產的比例依次為67.86%、14.77%和9.86%。但流動資產仍主要來源于預付款項和貨幣資金。從流動資產構成的結構分析可知，該企業購貨以預付款項為主，2013年期末預付款項占流動資產的34.41%，期初預付款項占流動資產的67.86%，占據了流動資產的很大比例。

（三）非流動資產分析

從表3可以看出，伊利集團資產部分的非流動資產部分由可供出售金融資產、長期股權投資、固定資產、在建工程、無形資產、長期待攤費用、遞延所得稅資產和其他非流動資產8個部分構成。流動資產各項目的期初余額和期末余額構成趨勢和比例大體一致。相對期初余額而言，期末變化較大的科目有長期股權投資和遞延所得稅資產。

可以看出，2013年年末，伊利非流動資產中所占比例最大的四個項目為長期股權投資、固定資產、遞延所得稅資產和在建工程，其所占非流動資產的比例依次為76.53%、12.72%、6.44%和230%。對比期初的非流動資產構成圖可知，該企業的非流動資產內部結構基本固定，企業的非流動資產主要來源于長期股權投資、固定資產、在建工程和遞延所得稅資產，其所占非流動資產的比例依次為76.72%、16.03%、2.23%和2.09%。對非流動資產構成對比可知，該企業期末長期股權投資比例比期初有小幅下降，但長期股權投資的金額期末比期初有所上升，說明在非流動資產增加的情況下，其他非流動資產項目所占比例上升。固定資產占非流動資產的比例由16.03%下降到12.72%，遞延所得稅資產由209%上升到6.44%，但遞延所得稅資產占非流動資產的比重很小，所以遞延所得稅資產對非流動資產的影響力雖然有所上升，但影響不大。在建工程變化及其微弱，基本沒什么變化，結構比較穩定。

三、結語

本文通過EXCEL數據處理軟件對內蒙古伊利實業集團股份有限公司母公司的資產項目進行了初步分析，詳細而全面的分析了伊利母公司的資產方面的規模、變動情況和結構，該方法具有一定的局限性，它僅是一種靜態分析方法，不利于掌握伊利母公司的資產整體發展趨勢；本文也僅對伊利母公司資產負債表中的資產進行了詳細而全面的分析，不利于掌握伊利母公司整體財務狀況。未來，研究者可以把本文方法拓展到資產負債表、利潤表和現金流量表三個主要財務報表的分析中，結合伊利公司其他相關資料，對公司進行系統而全面的會計財務報表分析。

篇（3）

一、資產負債表結構分析 

1.資產結構分析。由分析我們可以看出公司流動資產合計占資產總計的比例三年平均為83.05%，非流動資產總計占資產總計的比例為16.95%，公司流動資產比重較高，非流動資產比重較低。流動資產比重較高會占用大量資金，降低流動資產周轉率，從而影響企業的資金利用效率。非流動資產比例過低會影響企業的獲利能力，從而影響企業未來的發展。 

2.負債與權益結構分析。由分析我們可看出公司流動負債占資本總計的23.19%，非流動負債占資本總計的2.10%，所有者權益占資本總計的76.42%。由此我們得出，公司的債務資本比例為25.23%，權益資本比例為74.77%，公司負債資本較低，權益資本較高。低負債資本、高權益資本可以降低企業財務風險，減少企業發生債務危機的比率，但是會增加企業資本成本，不能有效發揮債務資本的財務杠桿效益。 

3.資產與負債匹配分析。公司資產與負債的匹配方式為穩健型的匹配結構，在這一結構形式中，企業長期資產的資金需要依靠長期資金來解決，短期資產的資金需要則使用長期資金和短期資金共同解決。在穩健型的匹配結構下，公司融資風險相對較小，融資成本較高，因此股東的收益水平也就不高。 

二、資產構成要素分析 

企業總資產為422444萬元，其中流動性資產為44820萬元，占資產總額的比例為68.86%；非流動資產為20269萬元，占據的資產份額為31.14%。通過對企業資產各要素的數據仔細分析可以發現，企業的資產構成要素分析如下： 

1.現金金額較大。企業貨幣資金的金額為40682萬元，占資產總額的9.63%。這個表明企業的貨幣資金持有規模偏大。過高的貨幣資金持有量會浪費企業的投資機會，增加企業的籌資資本、企業持有現金的機會成本和管理成本。 

2.應收賬款管理較好。公司2015年的應收賬款凈值為8501.44萬元，占企業總資產的2.01%，應收賬款和應付賬款比例為0.7，表明企業對外融資（短期借款）獲得的能力較強，應收賬款管理較好。新材料、新產品層出不窮，更新換代非常迅速，擁有大量存貨不便應對復雜多變的市場。 

3.存貨金額相對合理。2015年登海種業存貨金額為56077.8，但僅占流動資產合計的比率為15.87%，占資產總計的比率為13.27%。對企業而言過多存貨會帶來一系列不利影響。4.固定資產比率較低。公司2015年包括在建工程在內的固定資產凈額合計為58031.02萬元，占資產總計的比例為13.74%。企業的固定資產比重與行業特征有關，但一般認為，工業企業固定資產比重為40%，商業企業固定資產比重為30%較為適宜，公司固定資產比重過低。 

三、財務指標分析 

1.盈利能力分析。13年到15年間，登海種業盈利能力凈資產收益率逐年下降，但降幅不大，總體穩定。15年負債減少，導致凈資產收益率下降。盡管營業收入增加，但玉米價格的降低，使盈利空間減小，加上15年天氣原因造成制種成本增加。市場競爭激烈中對市場份額的爭奪加劇，也是導致企業盈利能力下降的原因之一。 

2.償債能力分析 

（1）短期償債能力分析。流動比率和速動比率持續增加，且高于行業標準，說明企業短期償債能力很強，短期債權人的權益是有保障的。但也反映出現金、應收賬款等可能占用資金過多，在保障債權人權益的同時忽視了資金的利用率。現金比率在15年依然呈下降趨勢。主要是企業近年沒有新增貸款，加快投資和發放現金股利致使貨幣資金大幅降低?？傮w來說，公司的短期償債能力較強。 

（2）長期償債能力分析。與同行業其他企業相比，15年公司資產負債率較低，為23.58%。對債權人的保障程度較好。反映出經營風險較小的同時，也說明了公司獲得外部負債較少，財務策略相對保守。而同行業隆平高科在經營風險較高的同時卻通過舉債獲得大量資金，運用資金收購德瑞特等公司，并拓展了自身優勢產業?，F金債務總額比逐年降低，說明公司承擔債務能力和財務靈活性變差，但總體來說企業長期償債能力較強。 

3. 營運能力分析。固定資產周轉率和應收賬款周轉率一直維持在正常水平上。由于種子行業的特性，農作物對種子的需求是一年一次的，所以種子作為存貨的周轉周期自然相對于其他一般存貨較長，造成該行業存貨周轉率偏低。15年由于優質品種的良好銷售，加快了存貨轉換為資金的速度，使15年存貨周轉率有一定的提高。但是行業高庫存的客觀現實不容忽視。在此情況下，玉米種子隆平206目前推廣1000多萬畝，卻是供不應求。說明具備差異化的優勢品種才能在激烈的市場競爭中，保持穩定銷售?？傎Y產周轉率逐年降低，說明公司應采取措施提高資產利用率，提高銷售收入，從而提高企業盈利能力。 

四、管理建議 

篇（4）

越來越多的事實已經表明,服務外包企業的無形資產將會為企業創造巨大的經濟效益。高度重視無形資產的開發、使用及管理,使企業的無形資產發揮最大的經濟效益,就必須認真研究我國服務外包企業無形資產的存在環境和方式,從而分析我國服務外包企業無形資產的基本特征,為加強服務外包企業的無形資產管理服務。

一、無形資產存在環境和方式的變化所帶來的影響

服務外包企業無形資產管理中的問題,源于沒有對服務外包企業無形資產的基本特征進行理性分析研究,即忽略了服務外包企業無形資產管理中的特殊性問題,依然用傳統的管理方法去管理服務外包企業的無形資產顯然不能適應要求。

(一)服務外包企業國際化特征的影響

服務外包企業在承接的離岸外包業務中,其所服務的對象和工作內容都是發生在國外的業務活動,業務的國際化特征影響了服務外包企業對無形資產的使用管理與保護。發包方在與業務承接方的業務洽談中十分重視承接企業對無形資產的管理及保護手段,嚴密的無形資產管理系統在擴大服務外包企業市場份額中將會起到越來越大的作用。服務外包企業在其經濟活動所觸及到的無形資產資源范圍擴大,包括企業自身的無形資產、發包方的無形資產,擁有自主知識產權的無形資產、和發包方共同擁有知識產權的無形資產,具體包括:服務外包企業的品牌、核心技術、現代電子信息網絡、長期客戶、專利技術、商標權、計算機軟件、信息集成系統、創新型人力資本等無形資產;另一方面,企業較多的接觸到發包方的無形資產。這些都是服務外包企業國際化特征的影響所致。

(二)服務外包企業高科技特征的影響

服務外包企業大部分為高新技術企業,在ITO(信息技術外包)、BPO(業務流程外包)及KPO(知識流程外包)業務的運營中,服務外包企業必須具有較高的研發水平才能承接各種外包業務。在這一特征影響下,服務外包企業對無形資產的研發、使用、維護及管理都給予了較大的投入。一方面采用了高科技的手段從事自身的業務運營,如現代電子信息網絡和信息集成系統;另一方面在高科技特征的影響下,企業必須使用從事外包業務所應具備的核心技術,在業務運營過程中按照發包方的要求進行科技研發,其進行成果轉化的無形資產使得服務外包企業具有一般企業沒有的對研發成果的非獨占性特征,即在服務外包實務中出現發包方和承接方共同擁有某項無形資產所有權的現象。

(三)服務外包企業高風險特征的影響

服務外包企業的高風險特征不僅僅表現在離岸外包業務的承接上,國際化背景下的經營活動時刻都在各種風險中進行,在外包業務的運營過程中也面臨著各種風險,如人力資本和技術風險、國際市場變化的風險。服務外包企業在業務運營過程中對發包方無形資產的保護措施及效果對企業會帶來致命的影響,一旦造成對發包方無形資產的損失,企業將面臨巨額的賠償以致陷入危機中。服務外包企業的高風險特征源于兩個方面:一是來源于企業自身,即對企業科技研發的巨額投入及對自身無形資產的保護狀況;二是源于對發包方無形資產的保護狀況,無論哪個方面出現問題都會給服務外包企業帶來巨大的損失,以上均可以說明服務外包企業的無形資產存在環境的復雜性及風險性。

(四)服務外包企業高收益特征的影響

服務外包企業更多關注無形資產產生的效益情況,如更加注重自身的品牌維護、知識產權的保護和轉化。在關注自身無形資產為企業帶來經濟效益的同時,一些服務外包企業也開始關注如何利用發包方的無形資產提升自身影響力并創造價值,即整合接包方和發包方的無形資產資源為企業獲取更大的利益。在服務外包企業的高收益特征影響下,其收益的獲取重要來源就是對企業無形資產的充分利用,所以對企業各種無形資產的保護,包括對發包方無形資產資源的保護就顯得格外重要,要求企業對已經具有所有權的無形資產進行科學管理,對尚在研發中的無形資產采取保密措施,對發包方無形資產的保護和維護也必須重視。

二、服務外包企業無形資產存在環境及方式的基本特征

由于無形資產的存在環境和形式發生了變化,并且這種變化對服務外包企業造成了一定的影響,進一步凸顯出服務外包企業無形資產管理的問題。隨著我國服務外包企業的快速發展,服務外包企業的資產構成也在發生著巨大變化,無形資產已成為服務外包企業最重要的資產并已成為服務外包企業資產的主體。服務外包企業所從事的業務活動明顯區別于一般企業,無形資產具有其自身的特征,關注這些特征對發揮無形資產的作用具有重要的意義。

(一)無形資產構成復雜化的特征

服務外包企業在其運營過程中,影響企業發展的無形資產的構成內容和形式具有復雜化的特征。首先是企業積累的無形資產資源。服務外包企業所承接的業務包括兩大類型:一是信息技術外包(ITO),包括應用管理外包、應用軟件開發外包、信息管理外包等;二是業務流程外包(BPO),包括遠程財務管理服務、遠程采購、存貨管理服務、遠程人力資源管理服務、呼叫中心等。接包方必須具備最優秀的服務優勢才能承接發包方的業務,即具備為發包方提供高質量服務的實力才能為發包方提供服務,所以接包方也就必須具有自己的品牌、核心技術、現代電子信息網絡、長期客戶、專利技術、商標權、計算機軟件、信息集成系統、創新型人力資本等無形資產。其次是發包企業的無形資產資源。在服務外包業務的實施過程中,自始至終貫穿著接包方對發包企業無形資產的管理問題,發包方的各種無形資產由于服務外包業務的需要自然會由接包方所了解。如發包方的商標權、現代電子信息網絡、特種權利、經濟決策專家網、采購網絡及銷售網絡及人力資源構成情況等。這些資源盡管在所有權上不歸屬于服務外包企業,但由于在服務發包企業的過程中必然要接觸到這些無形資產。

(二)無形資產管理融合化的特征

服務外包企業在其營運過程中,一方面要依靠自身的無形資產的影響力承接外包項目,特別是離岸外包項目;另一方面在對已承接的外包項目的服務過程中要加強對發包方各種無形資產的保護,所以使得服務外包企業的無形資產的管理工作具有了較鮮明的融自身無形資產管理和發包企業無形資產管理于一體的特征。這種管理融合化的特征將貫穿發包方與接包方服務外包業務合作的全過程。例如在ITO 業務中,發包方把軟件開發的目的要求提供給接包方,其開發意圖具有較強的目的性和市場的獨有性,這些資料對發包方而言都涉及其經營的秘密。而接包方,必須運用自身的專有技術等完成所承接的業務,這一切就使得企業必須將自身的無形資產和發包方的無形資產納入統一管理之中。由于一般企業的無形資產種類較為單一,所以其管理通常作為某一部門的附帶工作來進行。而服務外包企業由于其既有企業自身的無形資產如專有技術等的管理,同時也面臨著對發包方無形資產的管理問題,如發包方的商標權、現代電子信息網絡、特種權利、營銷渠道等。

(三)無形資產風險放大化的特征

服務外包企業由于其所承接的外包業務特點決定其無形資產管理的風險性特征加大。在離岸外包業務中,服務外包企業承接的具體業務具有項目規模大、服務周期長、品牌持有數量多、科技含量高、業務虛擬化及營運成本高等特點,當服務外包企業的經營活動實現了國際化后,無形資產的內外部管理責任加大,自然會帶來較大的管理風險。例如,在企業承接的BPO業務中,發包方的金融與財務、收入和支付流程、客戶資源等信息就全部被接包方所掌握,接包方就必須對發包方的這些無形資產予以保護,使企業面臨巨大的無形資產管理風險。在服務外包企業的業務運營過程中,疏于對發包方無形資產的管理而造成的發包方無形資產損失索賠事件給承接方帶來了巨大的風險。面對自身和發包方的雙重無形資產的管理,服務外包企業的風險自然被放大。

(四)無形資產比例擴大化的特征

服務外包企業的無形資產價值占總資產價值的比重較大,以知識形態為主的無形資產構成了服務外包企業的核心競爭力。服務外包企業借助對無形資產的巨額投入以加大其在資產總額中的比重,并注重充分發揮其作用、取得在服務外包市場競爭中的有利地位,通過無形資產的作用影響來取得離岸外包的“訂單”,進而促進了企業的不斷發展。對無形資產的利用程度決定了企業未來的收益,對任何企業都是如此。服務外包企業無形資產比例擴大化的特征還在一定程度上表現在對無形資產的利用上,對無形資產的充分利用實質上是加大了無形資產的比例。服務外包企業自行研發或者購入的無形資產,在數量上增加了無形資產所占的比例,在使用過程中由于其作用的充分發揮會給企業帶來較其他資產更高的收益或超額利潤。

三、加強服務外包企業無形資產的管理措施

服務外包企業要制定相應的制度、采取可行的措施保護無形資產的安全,加強對各項無形資產的科學利用,使企業的無形資產在其經營活動中為企業帶來巨大的經濟效益。

(一)提高對無形資產作用的認識

服務外包企業應認真分析無形資產的典型特征及其在承接外包業務中所發揮的巨大作用,在認真分析的基礎上為對其進行科學的管理奠定基礎。只有研究了服務外包企業無形資產的特征,才能梳理出企業無形資產管理的路徑和方法,使制定的管理制度具有較強的針對性。服務外包企業應充分提高對企業無形資產作用和價值的認識,從而對無形資產進行科學的價值定位。在充分了解自身無形資產的作用和價值的基礎上,尤其應強化對所服務的發包方所擁有的各項無形資產作用的認識,在積極保護的同時,應采用有效的方法發揮其重要作用。

(二)強化無形資產的基礎管理

服務外包企業應建立專門的無形資產管理機構,建立對所承接業務的保密制度、負責制定企業內部的無形資產開發策略、制定對發包方無形資產的管理保護制度、制定員工的無形資產保護培訓方案及無形資產管理的業務流程。負責服務外包企業自身無形資產的研制、投資、開發、申請、注冊、維護、考核與評價等,加強開發性保護,進而制定一系列行之有效的無形資產開發策略,最終取得無形資產開發的優勢。負責對發包方無形資產的保護、對發包方的無形資產實行嚴格的管理。

負責處理服務外包企業所有的與無形資產相關的法律事物。如企業商標的侵權問題、員工的專有技術泄密問題及服務外包合同執行過程中產生的無形資產產權歸屬問題。在離岸外包中加強無形資產的法律支持對服務外包企業的發展具有重大意義。

(三)強化無形資產價值管理

按照無形資產準則規定,無形資產只有在滿足以下兩個條件時才能確認:與該資產產生的經濟利益很可能流入企業;該資產的成本能夠可靠地計量。服務外包企業應正確確認企業的無形資產,才能使企業的無形資產得到有效保護。企業應高度重視對無形資產的價值評估,注重積累與無形資產價值形成相關的原始資料和法律、制度依據。只有準確地進行無形資產價值評估,才能真正反映出企業無形資產的價值構成并進一步反映企業資產的真實情況,為企業未來利用無形資產進行各種經營奠定基礎。充分披露無形資產的會計信息,除披露無形資產的期初、期末數以及無形資產減值準備計提,還應充分披露企業無形資產構成情況、研況、后續計量情況等。對服務外包企業擁有的人力資源信息要在報表附注中予以披露,對其他重要的無形資產信息也應予以披露。在制定對發包方無形資產的管理保護制度及建立對所承接業務的保密制度的基礎上,服務外包企業應在認真分析外包業務服務過程中所涉及的發包方無形資產的種類和其基本背景,建立備查賬簿,用以記錄在承接發包方外包業務中所涉及的全部無形資產的維護情況。具體包括承接人員、服務的內容、時間及其他有關應加以說明的情況,為以后進行檢查保留必要的資料。

(四)加強對無形資產的利用

我國《擔保法》把土地使用權、商標專用權、專利權和著作權中的財產權列為抵押財產。無形資產財產權抵押貸款為企業籌資開辟了新途徑,服務外包企業應充分利用這一有效資產為企業破解融資難題?？蛻粼淳褪欠胀獍髽I自身最好的無形資產廣告。應充分利用客戶源的廣告效應,對客戶的無形資產加以保密是極其重要的,在雙方合同規定的范圍內對所服務的客戶的宣傳較少,而對發包方恰當的宣傳對提高自身的企業形象是非常重要的,企業往往忽略了利用這一重要資源。

服務外包企業的實踐證明,無形資產在服務外包企業有著特有的存在環境和方式,認真分析其特殊性對加強無形資產的管理,提高服務外包企業的經濟效益具有重要作用。

篇（5）

資本運作是企業實現做大做強的重要手段，國際上一些成功的大企業都是通過開展資本運作成為行業的領軍企業。成功的資本運作，離不開科學的財務管理指導?，F結合實踐，對企業資本運作中的財務管理的有關問題處理作一分析。

1.前期調研的財務問題

開展前期調研是企業資本運作、并購重組的前提，通過調研作出實施決策，如果調研不充分，關鍵問題不了解，作出的并購決策可能就是錯誤的。在調研過程中，除對企業概況、人員、資產分布、產業特點、發展趨勢等內容作全面了解外，更要關注企業的資產結構及組成情況，是否存在財務風險，全面分析或有事項，并根據調研情況，對企業的財務狀況作出客觀評價，提出科學意見和建議。

1.1系統了解目標企業的資產構成情況

資產構成情況是企業狀況的重要方面，優質的資產情況是企業規范暢通運作的前提和基礎。在并購重組時，應將資產構成狀況作為重點進行調查，包括并購目標企業的總資產情況、凈資產情況、注冊資本構成、負債結構、企業負擔情況、經營性資產狀況等。通過深入調研了解，對目標企業在財務角度有一個大體的評價。

1.2準確把握目標企業的財務風險

有效防范財務風險是衡量企業財務運作能力的重要尺度，要對目標企業的財務管理基礎工作是否完善、專業人員業務素質情況、財務機構職能情況、應對外部環境變化措施能力等作出正確判斷，并判斷目標企業是否具有較強的財務決策能力，資本結構是否合理，根據財務狀況對今后企業的營運發展能力作出科學判斷。同時，應審查企業隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。

2資產評估過程中的財務管理問題

資產評估是雙方談判的基礎和依據，應結合目標企業的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形、無形資產進行客觀的評估。整體資產評估包括:機器設備、專業生產、建筑物、房地產、長期投資等各類實體資產的整體評估。無形資產評估包括目標企業的商標權、商譽、商(字)號、專利權、專有技術、銷售網絡、著作權(版權)、軟件、網站域名、企業家價值、土地使用權、(特許)經營權、資源性資產等。①聘請質信高的中介機構進行評估，明確評估范圍，選取恰當的評估基準日評估。評估基準日應當有利于評估結論有效地服務于評估目的，有利于評估資料準備工作和評估業務的執行。②在全面深人了解的基礎上進行評估，根據資產評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正評估。③認真抓好賬實核對。要根據賬面資產情況進行資產核實，對資產質量與賬面不符的，要進行科學調整。

由于目標企業經營是個動態過程，在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險:

(1)擔保問題。許多企業都存在著諸如擔保等或有事項，為企業的生產經營造成了巨大的潛在風險，特別是多個企業間相互擔保形成的一種擔保鏈，擔保責任縱橫交錯，“牽一發而動全身”，如果其中一家企業擔保事項出現問題，就可能會使其他相關企業承擔連帶償債責任，給相關企業帶來風險。

(2)或有事項問題。盡可能恰當地估計或有事項發生的可能性是正確認定企業資產的重要環節。相關中介機構除了以企業取得的資料為依據，并充分考慮內外環境各種因素來作出估計外，必要時還應征求專家的意見，將其影響因素及其性質、估計的程序和公式披露在報表附注中，以增強會計信息的真實性和可靠性。

(3)對企業凈資產有影響的重要合同問題。對凈資產而言，影響較大的主要是應收賬款、存貨、收人及成本等費用，評估值與賬面值以及收購方最后支付的購買價可能相差較大，這種情況在企業改制收購時表現尤為明顯。應依據現有的會計準則，并結合相關合同研究而定。

(4)土地使用權、商標及商譽等無形資產的合理確定問題。企業擁有的如土地使用權、商標、商譽等無形資產，是企業多年經營的結晶，也是國有資產的重要組成部分，對企業進行資產評估時，不能忽略此類資產。

3擬定談判協議

資產評估工作完成后，雙方具備了商談并購價格的基礎。應圍繞充分利用財務理論，開展并購價格及相關并購協議有關事項的談判。

(1)確定并購價格。應根據資產評估結果，以目標企業凈資產為依據，適當考慮企業的經營狀況、預期發展情況及成長性，確定并購價格。一般地，對具有成長性的目標企業，并購價格可以適度高于評估凈資產的價格，而對于虧損企業，應低于凈資產值的價格。

(2)根據企業規模大小、對方意愿，確定并購重組的方式。包括股權受讓、增資擴股、股權置換等。對資產規模較大的企業，可通過授讓股權達到絕對控股的方式，實現并購目標;對資產質量不高、但通過改造后可迅速扭轉的企業可收購其凈資產，對規模適中、急需注人資金金的企業，可采取增資擴股的方式實現重組目標。另外，還可以通過換股等渠道實現控股目標。

(3)確定支付方式。應結合企業資金實力，確定有利于企業穩定健康發展的支付方式。①現金支付方式。需要收購企業籌集大量現金用以支付收購行為，這會給收購企業帶來巨大的財務壓力。②證券支付方式。包括股票支付方式，即收購企業通過發行新股以購買目標企業的資產或股票。③債券支付方式。即收購企業通過發行債券獲取目標企業的資產或股票;此類用于并購支付手段的債券必須具有相當的流通性及一定的信用等級。

(4)對一些或有事項，要著力在合同中予以明確，避免在接收重組過程中出現不利于并購方的或有事項發生，引起并購方的損失。

(5)對于重組整合的企業，應明確享受財務收益分配的方式和起始時間。

4企業并購后的財務管理

并購協議正式簽訂后，按照協議規定履行相關程序后進行的重組整合，對做好資產劃轉、資產過戶手續、賬務處理，真正與母體企業在財務管理上無縫對接，實現實質性重組，達到收益最大化和對并購企業經營、投資、融資等財務活動實施有效管理有重要意義，并且也使并購以后的生產要素發揮出最大的效應，最終實現盤活資產存量、提升企業市場競爭力的目的。

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資本運作是企業實現做大做強的重要手段，國際上一些成功的大企業都是通過開展資本運作成為行業的領軍企業。成功的資本運作，離不開科學的財務管理指導?，F結合實踐，對企業資本運作中的財務管理的有關問題處理作一分析。

1.前期調研的財務問題

開展前期調研是企業資本運作、并購重組的前提，通過調研作出實施決策，如果調研不充分，關鍵問題不了解，作出的并購決策可能就是錯誤的。在調研過程中，除對企業概況、人員、資產分布、產業特點、發展趨勢等內容作全面了解外，更要關注企業的資產結構及組成情況，是否存在財務風險，全面分析或有事項，并根據調研情況，對企業的財務狀況作出客觀評價，提出科學意見和建議。

1.1系統了解目標企業的資產構成情況

資產構成情況是企業狀況的重要方面，優質的資產情況是企業規范暢通運作的前提和基礎。在并購重組時，應將資產構成狀況作為重點進行調查，包括并購目標企業的總資產情況、凈資產情況、注冊資本構成、負債結構、企業負擔情況、經營性資產狀況等。通過深入調研了解，對目標企業在財務角度有一個大體的評價。

1.2準確把握目標企業的財務風險

有效防范財務風險是衡量企業財務運作能力的重要尺度，要對目標企業的財務管理基礎工作是否完善、專業人員業務素質情況、財務機構職能情況、應對外部環境變化措施能力等作出正確判斷，并判斷目標企業是否具有較強的財務決策能力，資本結構是否合理，根據財務狀況對今后企業的營運發展能力作出科學判斷。同時，應審查企業隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。

2資產評估過程中的財務管理問題

資產評估是雙方談判的基礎和依據，應結合目標企業的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形、無形資產進行客觀的評估。整體資產評估包括:機器設備、專業生產、建筑物、房地產、長期投資等各類實體資產的整體評估。無形資產評估包括目標企業的商標權、商譽、商(字)號、專利權、專有技術、銷售網絡、著作權(版權)、軟件、網站域名、企業家價值、土地使用權、(特許)經營權、資源性資產等。①聘請質信高的中介機構進行評估，明確評估范圍，選取恰當的評估基準日評估。評估基準日應當有利于評估結論有效地服務于評估目的，有利于評估資料準備工作和評估業務的執行。②在全面深人了解的基礎上進行評估，根據資產評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正評估。③認真抓好賬實核對。要根據賬面資產情況進行資產核實，對資產質量與賬面不符的，要進行科學調整。

由于目標企業經營是個動態過程，在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險:

(1)擔保問題。許多企業都存在著諸如擔保等或有事項，為企業的生產經營造成了巨大的潛在風險，特別是多個企業間相互擔保形成的一種擔保鏈，擔保責任縱橫交錯，“牽一發而動全身”，如果其中一家企業擔保事項出現問題，就可能會使其他相關企業承擔連帶償債責任，給相關企業帶來風險。

(2)或有事項問題。盡可能恰當地估計或有事項發生的可能性是正確認定企業資產的重要環節。相關中介機構除了以企業取得的資料為依據，并充分考慮內外環境各種因素來作出估計外，必要時還應征求專家的意見，將其影響因素及其性質、估計的程序和公式披露在報表附注中，以增強會計信息的真實性和可靠性。

(3)對企業凈資產有影響的重要合同問題。對凈資產而言，影響較大的主要是應收賬款、存貨、收人及成本等費用，評估值與賬面值以及收購方最后支付的購買價可能相差較大，這種情況在企業改制收購時表現尤為明顯。應依據現有的會計準則，并結合相關合同研究而定。

(4)土地使用權、商標及商譽等無形資產的合理確定問題。企業擁有的如土地使用權、商標、商譽等無形資產，是企業多年經營的結晶，也是國有資產的重要組成部分，對企業進行資產評估時，不能忽略此類資產。

3擬定談判協議

資產評估工作完成后，雙方具備了商談并購價格的基礎。應圍繞充分利用財務理論，開展并購價格及相關并購協議有關事項的談判。(1)確定并購價格。應根據資產評估結果，以目標企業凈資產為依據，適當考慮企業的經營狀況、預期發展情況及成長性，確定并購價格。一般地，對具有成長性的目標企業，并購價格可以適度高于評估凈資產的價格，而對于虧損企業，應低于凈資產值的價格。

(2)根據企業規模大小、對方意愿，確定并購重組的方式。包括股權受讓、增資擴股、股權置換等。對資產規模較大的企業，可通過授讓股權達到絕對控股的方式，實現并購目標;對資產質量不高、但通過改造后可迅速扭轉的企業可收購其凈資產，對規模適中、急需注人資金金的企業，可采取增資擴股的方式實現重組目標。另外，還可以通過換股等渠道實現控股目標。

(3)確定支付方式。應結合企業資金實力，確定有利于企業穩定健康發展的支付方式。①現金支付方式。需要收購企業籌集大量現金用以支付收購行為，這會給收購企業帶來巨大的財務壓力。②證券支付方式。包括股票支付方式，即收購企業通過發行新股以購買目標企業的資產或股票。③債券支付方式。即收購企業通過發行債券獲取目標企業的資產或股票;此類用于并購支付手段的債券必須具有相當的流通性及一定的信用等級。

(4)對一些或有事項，要著力在合同中予以明確，避免在接收重組過程中出現不利于并購方的或有事項發生，引起并購方的損失。

(5)對于重組整合的企業，應明確享受財務收益分配的方式和起始時間。

4企業并購后的財務管理

并購協議正式簽訂后，按照協議規定履行相關程序后進行的重組整合，對做好資產劃轉、資產過戶手續、賬務處理，真正與母體企業在財務管理上無縫對接，實現實質性重組，達到收益最大化和對并購企業經營、投資、融資等財務活動實施有效管理有重要意義，并且也使并購以后的生產要素發揮出最大的效應，最終實現盤活資產存量、提升企業市場競爭力的目的。

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改革開放尤其是黨的十以來，我國小微企業（含個體工商戶，下同）發展迅速，在社會經濟發展過程中的地位和作用日益增強。有關資料顯示，全國6000萬以上的小微企業對中國GDP的貢獻率早已超過60%，并提供了70%以上的就業機會，創造了一半以上的出口收入和財政稅收。顯然，小微企業是創業富民，改善民生的重要渠道，在擴大就業、促進穩定、增加國家稅收、活躍市場經濟等方面具有舉足輕重的作用。但是，我們也不能不看到小微企業在發展過程中還面臨諸多困難，尤其是融資問題長期以來一直是制約其發展的最為關鍵問題，文章主要就小微企業負債融資評價問題進行分析。

一、小微企業優惠政策與債務融資

為了能夠使小微企業在國民經濟發展過程中發揮更大的作用，長期以來，尤其黨的十以后，中央和地方政府從多個方面密集地出臺了針對小微企業的各種優惠政策，以進一步促進小微企業的健康發展。這些政策大體上分為兩類：一是直接優惠，二是中介傳導優惠。

直接優惠政策是政府利用經濟利益分配手段，通過直接讓利方式對小微企業優惠的政策，這類政策作用的特點是把經濟利益直接輸送到調控對象，且具有立竿見影的效果。這類政策對鼓勵創設小微企業作用巨大，但對其未來發展的作用效應卻呈遞減趨勢。我國當前為鼓勵小微企業發展采取的流轉稅、所得稅的減免優惠政策，以及正在逐步取消的各種不合理行政性收費，均具有這樣的特點。而中介傳導優惠政策是政府對小微企業的優惠政策需要通過引導特定社會中介服務機構的行為變化最終對調控對象產生政策效果的優惠政策。這類政策的作用效果主要取決于中介傳導機構的行為變化，對小微企業未來發展和升級具有長期的政策效應。我國當前實施的對小微企業分行業優惠利率、財政貼息，以及對擔保公司為小微企業負債融資擔保給與補貼和稅收優惠政策等均具有中介傳導優惠政策的性質。這種優惠政策的作用效果如何直接取決于商業銀行等金融機構和金融服務機構根據自身利益對政策的響應程度。

當前我國對小微企業優惠政策出臺的密集程度可謂空前，但綜合分析各種優惠政策的落地和作用效果卻不難發現，負債融資優惠政策在具體實施過程中矛盾重重，難以落地。一方面大量的小微企業需要資金支持，卻無法通過商業銀行系統獲取正常利率條件下的融資，無奈之下選擇民間高成本融資，形成沉重的利息負擔，嚴重影響了小微企業的發展，有些甚至使用高利貸融資的方式，給小微企業的發展帶來災難性后果；另一方面，各商業銀行體系適應政府政策要求，紛紛成立服務于小微企業專門機構，并配置專門資金，積極支持小微企業發展。但當資金的供應方與需求方真正對接時卻總難達成交易，形成難以粘合在一起的兩張皮，究其原因是傳統的企業償債能力評價體系很難真實對小微企業償債能力做出客觀的評價所致。

二、傳統的企業融資評價體系與小微企業特殊性的矛盾嚴重阻礙了小微企業的融資

長期以來我國商業銀行體系主要是圍繞大中型企業提供負債融資服務，并形成了相對成熟的企業償債能力評價體系，即把企業（法人）作為債務主體評價其償債能力，而企業出資人償債能力以及出資人之間償債能力連帶性責任幾乎不列入未來債務償還考慮的因素。在規范的有限責任公司制企業組織結構條件下這種償債能力評價體系是科學的、合理的，但是，這種評價體系很難對小微企業償債能力進行客觀評價，這是有小微企業自身的特殊性決定的：

首先，特殊的組織形式。大中型企業在組織形式上已經實現了有限責任的公司制改制，無論是股份有限公司還是有限責任公司，從資本的構成上看是完全的“資合”公司，從出資人與企業法人之間的關系看兩者的財產界限非常明確。因此，出資人自身的償債能力幾乎對法人償債能力幾乎不產生影響，而小微企業的組織形式卻具有其特殊性。我國小微企業的組織形式可能是合伙制、一人公司、個體工商戶等形式，即使存在有限責任公司形式小微企業，其責任形式的規范程度也遠低于大中型企業。而合伙制企業則更有普通合伙、特殊的普通合伙、有限合伙等形式。這些組織形式從資本構成上講具有人合性質，屬于“人合公司”或者“資合加人合公司”，從出資人與企業之間的權責關系看，兩者之間的財產界限是模糊的，出資人承擔的責任形式更多的是無限責任，出資人之間又可能是連帶責任。小微企業的這種資本結構和權責關系的特殊性，使得小微企業償債能力評價不再是簡單的對小微企業自身償債能力評價，而是包含了對出資人償債能力以及出資人之間連帶責任能力的評價，甚至有時后者的償債能力對債權的保障將起到決定性作用，成為小微企業償債能力最為關鍵的因素。而這些對產債能力產生決定性影響的因素在傳統的企業償債能力評價體系中去人被完全忽略了。

其次，規范管理的程度。傳統的企業評價體系是基于企業提供規范的財務、經營、管理等方面信息對企業償債能力進行評價，而小微企業尤其是初創時期的小微企業很難實現傳統償債能力評價體系所要求的信息，這不是某個小微企業的個案，而是普遍存在于小微企業之中，不僅我國小微企業是這樣，國外小微企業發展歷程同樣沿著這樣的軌跡運行。當然這并不意味著小微企業管理不規范成為可以效仿的典范，而是說在評價其償債能力時必須面對我國的客觀現實，否則就失去了相應的環境基礎。小微企業管理等方面的不規范使得小微企業的財務、經營、管理等方面信息很難真實反映其償債能力，利用這些信息也很難對其償債能力做出準確的評價。這就需要根據小微企業的特殊性對傳統的企業評價體系進行調整和創新。

再次，資產構成的特殊性。當我們閱讀小微企業提供的財務報告，或者到小微企業現場進行考察時會發現，小微企業的資產規模小，資產構成簡單，這是事實，但這種事實并一定反映小微企業的資產全貌。會計準則對資產確認和計量的謹慎性原則決定了小微企業可能存在的關鍵資產并不符合會計準則確認條件，不可能在在企業的財務報告中顯示，也不可能通過對資產實體的現場觀察發現，這些資產是小微企業的無形資產或者“軟資產”―發明、技術、創意、管理理念等，也正是這些資產的存在促成了小微企業的創設，并成為其未來盈利能力最為關鍵的因素。雅虎、華為等中外著名企業的成長史無不對此做出證明。

三、構建適應小微企業特點的負債融資評價體系

（1）傳統財務指標評價體系與現代企業估值技術相結合評價小微企業償債能力。小微企業具有特殊的資產構成。現行的會計準則對資產確認計量的標準決定了小微企業某些特殊資產在其財務報告中無法列報，而這些資產很可能構成其未來盈利能力和償債能力的最為核心要素，這種情況在小微科技企業尤其是現代服務企業中更為普遍。如果采用傳統的財務指標評價體系雖然可以牽強的對小微企業資產、負債、所有者權益構成及其比例，資產負債、所有者權益之間的關系，盈利能力和產生現金流量能力進行評價，并在一定程度上反應小微企業的償債能力，但是，小微企業財務報告自身不能全面反映企業真實情況的特殊性，決定了這種償債能力的評價結果并不一定代表其實際償債能力。同時，傳統的財務指標評價體系將構成企業整體的會計要素分解為若干個組成部分進行分析評價，嚴重割舍了會計要素之間及其內部構成之間內在聯系和轉化關系對企業償債能力的影響，有悖于系統論“部分之和不等于整體”的科學觀點。

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關鍵詞 企業 兼并重組 資本運作 財務管理

對于企業而言，兼并重組能夠結束散亂的低層次工業格局，形成大集團運作的規模經濟，從而使得企業能夠在短時間內迅速擴大資本規模。但我們必須清醒地認識到，如果僅僅追求重組的表面效應，忽略了對資本的良好運作和管理，那么企業的兼并重組必須無法取得預期的效果?，F結合筆者的多年工作經驗，就企業兼并重組中資本運行的有關問題進行深入探討，以期促進企業兼并重組和資本運作實踐活動的健康發展。

一、 企業兼并重組中資本運作的重點事項

1.前期調查工作的資本運作

作為企業兼并重組中資本運作的前提，前期調查工作的開展能夠對目標企業的人員、資產分布、發展趨勢和產業特點等情況進行深入了解，從而全面揭示企業的并購風險。在開展前期調查工作時，重點要關注以下幾個方面的內容：（1）充分了解目標企業的資產構成狀況。在企業進行兼并重組時，要對目標企業的資產構成狀況進行重點調查，包括其注冊資本構成、總資產情況、負債結構、凈資產情況、負擔情況和經營性資產狀況，從而對目標企業的價值有個大概的評價；（2）充分把握目標企業的財務管理狀況。企業兼并重組是一項風險性很高的活動，因此需要對目標企業的財務管理狀況進行充分調研，對企業的潛在危機進行充分評價，從而有效預防企業的兼并重組風險。

2.資產評估過程的資本運作

企業兼并重組是為了擴大其整合資源的界域，使企業能夠在更為廣闊的平臺上配置資源，從而實現企業整體價值的最大化。企業兼并重組中必須重點關注資產評估過程中的財務管理問題，結合目標企業的實際情況，制定科學合理的評估方法，對無形資產和有形資產、不可辨認資產和可辨認資產進行客觀的評估。其中有形資產評估包括建筑物、機器設備和長期投資等各類實體性資產的整體評估；無形資產評估包括目標企業的兩權價款、土地使用權等資產的評估；不可辨認資產評估如商譽的評估等。在對目標企業的各種資產進行評估時，要重視以下方面的問題：（1）聘請資信高的中介機構進行評估，使其有效地服務于評估目的；（2）根據資產評估基本方法的適用性，恰當地選擇評估方法，客觀公正地進行評估；（3）認真抓好賬實核對，一旦發現資產質量與賬面不符的，要立即進行認真的調查。

3.融資過程的資本運作

企業的兼并重組需要大量資金的支持，首先兼并重組需要支付大量的前期費用，包括對目標企業資產情況的調查、財務與會計有關資料分析的費用等；其次兼并重組過程中需要支付給目標企業大量的費用；最后兼并重組后還要注入大量的資金以確保對并購企業進行整合和營運。企業兼并重組融資過程中的財務管理，要特別重視以下幾個方面的問題：（1）借入資金的財務管理。舉債會使企業背上高利息負擔，可能提升負債比率，從而增加企業的運營風險。與此同時，如果借入資金不能夠產生效益，導致企業不能按期還本利息，就會使企業付出更高的經濟和社會代價。在這種背景下，企業要做好籌資的各種預測和預算工作，保持適當的負債比率，根據兼并重組活動需要確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間的數量，避免因資金不落實或無法償還到期債務而引發的籌資風險；（2）所有者投資的財務管理。這部分融入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬，使籌資難度加大，資金成本上升。因此要加強對所有者投資的財務管理，謹慎使用籌集到的資金，注重最后的回報效益，從而促使資金使用人員有效地使用所籌集到的資金。

4.支付過程的資本運作

企業兼并重組時，所采取的支付方式主要有現金支付、杠桿支付、換股支付和混合支付等方式。為了建設企業兼并重組支付過程中的財務風險，企業應該在支付方式上盡量選擇現金、股權和債務等方式的混合支付方式。

5.整合過程的資本運作

企業兼并重組后，需要對新成立企業的資源進行有效的整合，重點要做好以下方面的工作：（1）加強對財務人員的管理。對目標企業進行并購接收后，為了確保財務管理的平穩過渡，并購企業要盡快委派財務負責人，并加強對財務人員的管理，開展相應的整合工作，硬化產權約束。（2）實現并購企業和目標企業財務管理制度的有效對接。企業實施整合后，目標企業要按照并購企業的財務管理模式進行整合，實現兩者的無縫對接。（3）加強對資金的管理。為了確保并購企業的正常生產和經營，需要構建健全且與并購企業相配套的資金管理系統，采取全面預算、內部審計和動態監控等手段，有效地防范和控制財務經營風險。（4）制定并購整合失敗的補救策略。兼并重組后，如果企業不能實現財務上的協同效應，那么對目標企業和并購企業都將產生不利的影響，這就要求企業在并購前制定并購整合失敗的補救策略，避免因并購整合失敗而造成的巨大損失。

二、 結語

近年來企業的兼并重組活動日益頻繁，而資本運作是否良好，直接關系到企業兼并重組的成功與否。對于企業的兼并重組而言，必須充分重視前期調查工作、資產評估過程、融資過程、支付過程和整合過程的資本運作，從而確保兼并重組后企業的良性和可持續發展。

參考文獻：

[1]張彩霞.企業并購中的財務風險及其防范.山東大學.2004.

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一、引言

風險管理是一門新興學科，但發展很快，已在企業管理中得到了廣泛而迅速地運用。早期企業采用購買保險的方式對財產方面的風險進行轉移，到了20世紀70年代以后，企業面臨日益復雜的經營環境，遇到越來越多的不可保風險，公司風險管理的主要方式轉變成衍生金融工具的運用(Brealey和Myers，2004)。學術界和實務界最關心的問題就是運用衍生金融工具進行風險管理能否提升公司的業績和價值。股東財富最大化理論和管理層效用最大化理論在這個問題上是不一致的。股東財富最大化理論認為公司運用衍生金融工具進行風險管理會對公司經營會產生直接影響，其通過降低市場摩擦成本改變公司現金流量影響公司財務狀況和政策，最終降低公司經營業績的波動性，提升公司價值。管理層效用最大化理論則認為，雖然運用衍生金融工具進行風險管理可以通過降低市場摩擦成本提高公司價值，但也會因管理層追求自身效用最大化而產生的問題對公司價值造成負面影響，因此其對公司價值的影響將取決于兩者的權衡，并不一定能夠產生正面影響。因此，有必要探討風險管理和公司價值與業績之間的關系。

二、文獻綜述

有關參與衍生金融工具市場對于企業價值和業績效應影響的實證研究，主要集中于國外。Anayannis和Weston(2001)首先提供了公司價值和風險管理之間關系的證據。他們調查了1990―1995年間720家不同行業的大型美國非金融公司(資產總額大于5億)，檢查了外匯衍生品套期保值對公司價值(Tobin’s Q)影響，發現外匯套期保值與公司價值正相關，套期保值可以提高公司的價值，平均可以提高4.87％。當然也有許多學者的研究持相反的意見。Guay andKothari(2003)的研究結論表明公司衍生品的使用太少以至于不能解釋Allayannls and Weston(2001)的價值獎賞，衍生品和公司價值之間的正相關性更多的是成功的公司使用衍生品的趨勢的反映。Guay和Kothari(2003)認為風險管理，例如匯率和利率風險管理，實際上是很小的風險，管理這種并不大的風險對企業價值的影響很小，因此，其溢價也不顯著。jin和Jorion(2006)使用119家美國石油和天然氣生產公司1998―2001年的樣本，研究了套期保值交易對公司價值的影響后發現，套期保值和油氣生產者的系統風險BETA值負相關，即套期保值降低了公司股票價格對于石油天然氣價格的敏感性，而在石油天然氣行業，套期保值并不影響公司價值。但如同他們所承認的那樣，可能由于樣本選擇的關系，他們選擇了投資者寧愿不進行套期保值的公司，歪曲了套期保值和公司價值關系的結論。這類研究對我國有很大的借鑒意義，我國也有不少公司使用衍生金融工具進行風險管理，由于披露數據要求等原因，還沒有建立起相關的研究數據(王志誠等，2006)。本文嘗試以中國非金融上市公司為研究對象，研究公司運用衍生金融工具進行風險管理和公司價值與業績之間的關系。

三、研究設計

(一)樣本選擇本文以2007年的滬深兩市全部A股上市公司作為初始樣本，對這些公司進行篩選。為了達到研究目的，執行了以下篩選程序：金融行業是某些衍生金融工具提供者，與其他行業相比具有較大區別，剔除這些公司。sT公司和一般的公司相比較業績和財務狀況較差，會有極強的動機操縱下一年度的會計盈余，因此剔除ST公司。經過上述篩選后，最后的樣本公司為1151家。

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水泥企業并購的風險識別與控制分析

0 引言

水泥企業是我國經濟建設過程中主要的建材業行，在促進我國經濟建設較快發展的同時，其在生產過程中出現了很多嚴重的問題，同時受到金融危機的影響，很多企業都試圖通過重組、并購擺脫風險。傳統的水泥行業在發展中受到多種限制，當前低碳、高效的生產模式才能讓其在行業中立足、長遠發展。因此，為了降低并購過程中的風險，應該對其風險的控制做詳細分析。

1 水泥企業并購的風險識別分析

1.1 資產風險 越來越多的水泥企業加入了并購的潮流中，為了讓并購過程更加規范、有序，對并購的程序和過程做了規定，很多中小型的水泥企業需要調整自身的薄弱之處才能進行并購，同時也為很多大型水泥企業提供了發展的好機會。水泥企業的并購過程非常復雜，在準備并購、并購過程中和并購以后都存在風險。在水泥企業并購前，其往往會對目標企業的價值進行評估，只有當其價值符合自身的發展，滿足自己的生產經營理念，才有繼續合作的可能性。對目標企業價值的評估主要集中在其自由現金與時間的評估上，在這個評估過程中需要掌握足夠的正確信息。被并購的水泥企業常常在被評估過程中出現隱瞞真實信息、偽造虛假信息、散布對自身有利的信息等情況，由于企業是一個龐大、復雜的生產系統，對其評估需要很長的時間和深入的了解，這就需要在評估過程中注重信息的真偽，對其生產情況、盈利情況等進行總體的評估，避免給將來的評估過程埋下隱患。在水泥企業的并購過程中，重點關注被并購企業的礦山資源儲量、生產工藝、采礦權數，因為其資源儲量能夠為并購后的生產提供重要的來源。如果在并購前不能全面準確估計，容易導致并購后雙方物力和財力的不平衡，不能實現有機結合，實現不了資源和經驗的統一，為并購企業帶來損失。

1.2 財務風險 水泥企業在并購過程中要了解并購過程中的詳細業務，并且對自身或者被并購企業的財務做認真的分析，以免在并購過程出現財務風險。在并購過程中最重要也是最關鍵的就是財務風險。并購雙方都需要對自身，或者對方的財務有清楚的認識，比如對被并購企業的流動資產、固定資產、各種無形資產的審核，包括對其安全與權屬的了解，并且要關注其生產經營過程中是否有資產債務、資產糾紛，與別的企業和金融機構之間有沒有進行資產抵押。同時在企業并購過程中有很多的財務往來，需要通過現金、支票、股票等多種支付方式完成，運用不同支付方式會存在不同的風險。財務風險關系著并購企業中的利益，在現金支付過程中，需要企業運用流動資金，這就導致水泥企業自身可能因為動用了流動資金降低了自身防范外在變化的能力，造成的資金不足影響自身的生產經營。被并購企業通常是由于自身的實力不足，大量的現金支付導致其負債額度上升，威脅其安全。在并購過程中往往通過融資籌集資金，融資過程會帶來一定的債務風險。同時雙方并購過程中存在著財務制度與管理的重新整合，這期間需要雙方的協商、調整，否則會為將來的財務流程和管理帶來困難。

2 水泥企業并購風險的控制分析

2.1 資產風險的控制 水泥企業的并購需要采取強有力的措施積極對抗有可能發生的一切風險，需要做好各自規范、運營管理過程的同時，強化自身的實力，應對意外風險，尤其是對被并購企業的資產評估，盡量選擇可靠專業的評估機構，同時進行合理法律程序的控制，對并購過程中可能出現的問題進行法律條款的約束。對資產的評估需要通過對員工思想的調整，建立合理的用人制度，通過優勝劣汰的方式建立人才機制，選定有經驗、有實力的人員，創立一個高效的團隊，對被評估企業資產進行全面地評估，其能夠嚴格地執行工作程序，對被評估水泥企業進行長時期地調查、研究。對被評估企業的資源儲量，應該走訪與其相關的機關單位，通過確實的數據、信息，作出詳細的分析報告，避免單純地接觸被并購企業。同時被并購企業的管理、生產制度嚴重影響并購過程，要對被并購企業的管理制度做評估分析，創建全新的管理體系，盡可能地建立一個地點的緊密的生產線，制定有效的生產經營戰略，保障雙方的生產效益，實現二者的共同發展，也能實現并購目標，推進水泥行業的穩定、健康發展。

2.2 財務風險的控制 為了有效地控制財務風險，在并購之前，就應該對被并購水泥企業的內外財務情況做詳細地調查和分析，減少在并購過程中的損失和風險。對被并購企業的調查包括對其內部財務情況、稅收情況、與金融機構合作過程中財務情況做全面調查。對被并購水泥企業的資產構成進行資產評估，可以選擇專業可靠的評估機構、確定評估內容和項目，進行客觀評估。并購過程中重要的一個環節是財務支付，在全面研究自身的資產、被并購水泥企業的資產、資產構成、支付意愿等情況的基礎上，選擇雙方滿意的支付方式，科學、正確的支付方式能夠維護企業的穩定發展。進入并購階段，要對財務管理工作進行重新調整，加強財務管控水平。通過派遣專門的財務負責人走進被并購企業中，對其財務管理工作進行監督和規范，將正確的財務管理理念引入到被并購的財務管理模式中，幫助其調整、完成合理的財務管理工作。

3 結論

我國經濟的發展方式一直在朝著低消耗、高科技的創新型經濟發展模式轉變，水泥行業也要努力實現持續發展的循環經濟發展模式，其并購和重組是很多水泥企業進行長遠發展的有效戰略，對其可能產生或者面對的風險應該給予足夠的重視，并且制定出有效的風險控制措施，幫助其并購過程的順利發展。

參考文獻：

[1]趙延霞.我國水泥行業并購績效研究[D].天津：天津商業大學，2013.

[2]殷允紅.水泥企業并購案例分析[J].中國外資，2012，7（13）：82.