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序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇技術創新投資分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。
但是就我們所要研究的環保類項目的投資決策而言,凈現值法只是用于靜態的投資項目分析,對于動態的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結果勢必也是有局限性的。就焦化產業中的焦爐煤氣利用技術的選擇與比較中,關鍵是如何確定折現率,這也是一大難題,可以說,到現在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數與一個未知數相加其結果還是未知數一樣簡單,在凈現值為零的情況下,向左向右稍微調整某個因素,凈現值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術的產生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦爐氣中經過高溫干餾后,在產出焦炭和焦油產品的同時所得到的可燃氣體,是煉焦產品的副產品。對于單一焦化企業的主營業務就是焦炭生產和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產其他工業產品是由于國家環保政策法規的要求，故其計算時,當其凈現值為零或者是負數時,也都可以投資。但是在什么范圍內進行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達的信息。
二、實物期權定價模型
實物期權分析法是指企業或者是個人在進行投資決策時擁有的、能根據決策時尚不確定的因素，改變行為的權利（期權）進行投資可行性分析的方法。麻省理工學院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個投資項目進行首輪投資后，若該項目盈利前景良好，將能降低投資者進行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項目或進入該投資領域就要付出相當高的成本。在進行投資時還要考慮應用動態規劃中的整數規劃進行投資時機的選取。可以看出，期權法強調了投資是分階段進行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產銷售該產品，同時繼續對產品的性能、技術進行研發和改進，這可以減少投資者的潛在損失，其價值遠遠大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項目的發展動態過程，根據項目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關于項目進程和最終產品市場特征的信息。后繼的商業化過程是在前期的成功基礎上實施的，是可以選擇的;當新的信息不斷到達,項目投資回報率不確定性逐漸消失時,管理者可通過修正最初投資策略,提高項目的價值和限制損失。如果項目成功，企業能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業至多也是損失項目投入的沉沒成本,相當于期權的成本。
對于期權定價模型而言，焦爐煤氣的利用技術中，只有以焦爐煤氣作原料生產甲醇這項技術可以進行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產品。而其他的投資項目成為最終的消費品。期權的投資前提是籌資的無限可能性，但是在實踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們在進行環保技術創新項目投資決策中不能夠簡單的依靠一種投資決策方法。
三、灰色關聯分析評價方法
灰色理論概述與于1982年由我國學者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認為現實世界并不是清清楚楚的白色系統，又非一無所知的黑色系統，而是略知一二的灰色系統。灰色系統理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問題”。以往用白色的思想處理問題，要找到因素間明確的映射關系，然而確定性作用原理在社會、經濟、農業、生態的等領域都沒有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關系。比如影響物價的許多因素，如心理預期、政府導向等是無法量化的。一些可以量化的數據又缺乏詳細的資料，因此對物價的定量預測具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數據的因素考慮進去，必然帶來預測結果的不準確。就白色系統常用的回歸分析工具而言，在應用過程中具有其缺點。比如：要求樣本有大容量，是正態分布，平穩過程才能得到統計規律，計算工作量較大，不容易分析復雜系統等等。而對于以上困境，灰色理論應運而生，它處理問題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統計規律，而是用生成的方法求得隨機性弱化，規律性增強的新數據序列。這一新的數據序列既能體現原數據序列的變化趨勢，又消除了其波動性，它可以較好的解決某些參數已知，某些參數未知的系統問題。
在我國焦爐煤氣的利用技術上既有新的技術也有些不被淘汰的舊技術，當然對于現在的生產而言，這些技術是相當成熟的，而要將項目的技術性和經濟性進行有效結合不是件容易得事情，更何況環保技術創新項目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對項目的各方面進行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統關聯評價方法。作為一種綜合評價方法，這種方法在對白黑兩種情況的考慮是相當充分的，即使實際中技術和經濟都存在不確定性，我們也是能進行相應決策分析的。就焦爐煤氣的利用上來說，可以根據項目的各種經濟性參數和項目的技術參數來構建綜合評價指標體系，從而為項目投資決策的分析提供決策依據。
四、結論
由于本文所要研究的是環保技術創新項目投資決策評價方法研究現狀，我們在對目前比較流行的幾種評價方法進行分析之后，發現在進行單一的項目評價時，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進行項目投資的決策分析。可是這種方法又不能擺脫靜態性，而實物期權定價模型可以解決這個問題，使項目的投入具有動態性，可以提高決策的效果。但是如果我們在進行一個項目的開發時，如果所要考慮的因素不僅僅是經濟因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進行簡單的評價，必須借助于系統工程理論中的綜合評價來進行綜合評判，從而決定我們待上項目的未來。
通過對三種評價方法的說明，結合文章的背景，山西的焦化產業環保技術創新項目決策時不僅要考慮投資性指標，還要考慮到技術投入指標和環境保護指標。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評價結果，從而有效的指導實際工作。這也是作者今后所要進一步研究的重點，利用凈現值法和實物期權方法對經濟性指標進行先評價，然后通過這一步整理好的經濟參數與技術指標、環境保護指標進行結合，利用灰色系統關聯分析綜合評價方法對待上投資項目進行最終綜合價值的評價，依據綜合價值最高原則可以選擇出優先進行開發的投資項目。這樣就實現了我們的決策分析。
總之，在今后的研究中，努力將技術創新與環境保護聯系起來，不光考慮項目的經濟特性、也要考慮項目的技術創新性和環境保護特性。充分利用項目評價中的各種評價方法進行深入細致的評價工作，從而有效的指導實際工作。文中提到的綜合評價方法灰色系統關聯理論只是綜合評價方法的一種，今后將其他的綜合評價方法進行再分析，通過實際案例結合數學模型來分析這種投資決策評價方法的優越性。
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中圖分類號：G886.4文獻標識碼：A文章編號：1007-3612(2008)06-0767-05
現代競技柔道的發展總體趨勢之一就是要求運動員技術更加全面、特長技術更加突出、與個人技術風格匹配的專項素質能力日益提高。自我國開展女子柔道項目以來，我國在柔道技術教學、訓練方面存在的最主要的問題就是投技與寢技相脫節，導致運動員的技術結構不合理，有的隊員投技較好而寢技能力相對不足，有的隊員寢技較好而投技水平一般，甚至有的隊員只會投技不會寢技，很少有隊員投寢技比較均衡。大多數隊員投寢技明顯脫節，依靠投技把對手摔倒后不能及時跟進進入寢技而獲得更大的得分，由于投寢技不連貫，制約了投技技術的發揮和殺傷力。
我國女柔以其投技的散手摔法在國際柔壇占有一席之地，但與投技相比，我們的寢技還相對比較薄弱，花大力氣解決寢技“短腿”問題是我們柔道界面臨的十分艱巨的任務。加強對投接寢技技術結構、訓練方法和創新突破途徑的研究是提高我們備戰訓練水平，提高我們主力隊員的綜合技術能力的重要戰略舉措。
1研究對象與方法
1.1研究對象備戰2008年奧運會的中國女子柔道隊重點運動員。
1.2研究方法
1.2.1文獻法
1.2.2訪談法通過訪談國家柔道隊領隊2名，高級教練員7名，科研教練2名，優秀運動員13名，了解把握中國柔道運動員投技接寢技技術的訓練狀況以及比賽的運用情況，了解柔道項目發展進程和目前國際柔道發展格局以及世界優秀柔道運動員的投技接寢技技術的應用情況。
1.2.3錄像觀察法通過反復觀察2002年釜山亞運會、2003年大阪世錦賽、2005年埃及世錦賽、2006年多哈亞運會、2007年巴西世錦賽的比賽錄像，統計相關技術的運用頻率、特點及效果。深入訓練現場進行跟蹤觀察，了解外卷接寢技的訓練方法、頻率和效果。
2結果與分析
2.1投接寢技技術結構與專項素質特點分析（以外卷接返袈裟固為例）
2.1.1技術結構分析
2.1.1.1外卷入技術以右架為例：用左手搶抓握對手的右直門或右袖，形成抓握后，右手通過封手或掙脫對手的左手的抓握，帶動對手的向自己站位的右例偏移，同時利用掙手的反作用力張開右臂向左轉體夾住對手的右臂肘關節部位（最好肘關節上部位置），右腿也同時向自己左前側方上，在腳尖點地瞬間迅速轉體將右臀轉過180°，與對方身體成平行，并使自己的臀部盡量靠近對手體前側，轉入后軀干同步向左前彎腰，坐臀前傾，向右扭轉將對手身體由自己身體的腰部上方摔過（像扭麻花似的將對手以自己身體腰部為軸卷過摔倒在柔道墊子上），自己的軀體則緊跟下去，壓在對方身體之上。
2.1.1.2柔道外卷入技術與寢技返架裟固的連接由于自己右臂緊緊地夾住對手的右肘關節將對手摔出倒地后自己身體上部與對手腰部形成90°垂直的方向壓在對手身上，這時迅速松開左手的抓握，身體在對手的腰部上扭轉，松開的左手張臂抓住對手的左大腿外的道褲腿，臉向仰臥在墊上的對手下肢看，控制住對手行成固技“返袈裟固”。
由于對手對我國選手外卷接寢技的得意技進行了研究，產生了一定的抵抗能力，經常在翻滾中掙開右臂轉體爬在墊上，使我們的寢技應用受到一定限制。針對這種情況我們又設計了“壓肩提腿翻”和“擠搓肩臂翻”。通過外卷接輔助變化技術“壓肩提腿翻”和“擠搓肩臂翻”進入崩上四方固進一步豐富了我們隊員的技術體系，增加了對手防范的難度，提高了技術應用的成功率。技術環節分解及技術要領見圖1～圖7。
2.1.1.3壓肩掀腿翻在進入寢技時對手滾動翻轉爬在墊上時自己也順勢翻滾在對手身上用左手抓握對手柔道服后大領或肩部下壓，左膝盡量抵近對手體側控制其身體的活動，右手抓握對手左腿膝關節道褲上提，使對手在墊上前滾翻，在對手前翻中圈臂抱頸進入上四方固（圖8～圖13）。
2.1.2外卷接寢技技術的主要素質特點該技術要求隊員的專項力量好，把位控制與帶動能力較強,動作速度快，寢技專項力量好,上下肢與軀干力量較均衡；體能充沛，耐力好，高強度對抗能力強；負荷承受能力較強，連續作戰能力較強；身體機能好，自我機能調節與平衡能力較強。
2.2影響我國柔道寢技技術訓練水平提高的主要制約因素1） 對寢技在完整柔道技術體系中的作用與地位認識不到位；
2） 寢技訓練相對不足；
3） 寢技訓練與比賽應用中的心理問題；
4） 寢技理論與訓練方法創新問題；
5） 教練員水平問題；
6） 主要技術結構分析不到位；
7） 投技與寢技連接不緊密；
8） 柔道技術訓練理論研究滯后。
2.3提高寢技水平的訓練創新途徑
2.3.1轉變觀念、提高寢技在柔道項目中地位與作用的認識轉變過去那種把寢技主要定位在防守戰術需要的習慣思維，切實認識到寢技是柔道技戰術完整體系中的重要組成部分，而且是主要的進攻得分手段。
2.3.2豐富寢技技術訓練手段，創新技術訓練方法系統運動技術的學習與形成過程有其內在的規律，是一門科學。在寢技技術訓練中，我們可以借鑒、吸收現代科學理論成果，從技術訓練的生物學效應角度來科學安排寢技技術訓練，提高訓練的質量、效果，縮短技術能力形成的過程。
2.3.3加強對寢技技術結構的分析研究寢技具有兩人身體重心貼墊、密切接觸對抗的特點，比賽中以對方頸、肩、軀干、上肢為主要攻擊目標進行控制與反控制的對抗，得分方法是以控制對方有效部位后計時長短來衡量。寢技技術在身體姿勢控制、技術連接與變化特點、力量應用特點、攻防方向與路線等與投技有著明顯不同，而且寢技又分為固技、絞技、關節技三大類，每一類的技術結構又有很大差異。因此，結合我國運動員特點加強寢技技術結構特點的分析研究，形成我們獨具特色的寢技技術風格是提高我國寢技技術水平的重要前提條件。
2.3.4進一步健全完善訓科醫一體化的訓練保障體系在科技的支持下整體提高技術與專項素質訓練的科學化水平，提高訓練的質量和效果；加大科研對訓練的滲透介入程度，從寢技技戰術訓練理論與方法研究到訓練計劃制定、執行過程的監控保證、訓練質量與效果評價、訓練節奏把握與綜合性疲勞恢復等實施多學科科研全方位介入，實現對訓練過程的科技引導與把關。
2.3.5加強對技戰術意識的訓練與培養為有效提高運動員的比賽能力，有必要有目的地在寢技技戰術訓練過程中進行運動員技戰術意識的訓練與培養。改變過去那種“填鴨式”的教學模式為“雙向互動式”教學，變“保姆型”教練為“導師型”教練。通過運動員運動智能的開發達到提高其綜合技戰術意識能力及比賽控制能力。
2.3.6力量訓練結構與方法的改革創新力量素質尤其是寢技專項力量素質是柔道項目核心素質之一。寢技對軀干的翻轉壓控力量、頸肩扭轉翻轉的力量、上肢掀翻板扣腿拉的力量、髖關節挺轉頂的力量、下肢蹬夾頂搓的力量要求甚高，僅靠傳統的器械力量訓練難以滿足寢技對抗力量的需求。為提高寢技專項力量訓練效果，有必要對傳統的力量訓練結構與方法進行改革創新，如：減少基礎力量訓練比重，加強基礎力量向專項力量訓練的有效轉化，圍繞寢技技戰術風格設計安排專項力量訓練計劃，加強軀干、頸肩力量訓練，加強下肢夾蹬力量訓練等；通過輔助器材的設計應用強化專項力量訓練效果，改革過去那種純力量訓練課的模式，將基礎力量、專項力量與專項技術訓練有機結合等。
2.3.7改革課訓練結構，加強訓練計劃的節奏感為提高課訓練質量、階段訓練效果，在制定與執行訓練計劃過程中必須注意訓練節奏的合理安排。通過合理安排課計劃與階段計劃的節奏感，可以有效減輕運動員的心理疲勞，調動其訓練積極性，同時也有利于促進生理疲勞的恢復及實現運動能力的超量恢復。
訓練課的質量及效果與課訓練結構的安排緊密相關。為有效提高訓練課的質量與效果，必須對過去不太合理的或不太重視的課訓練結構進行改進完善，如：提高準備活動強度，縮短準備活動時間，核心訓練內容重心前移；訓練課主題突出，有關訓練內容的安排要考慮互相間的有機銜接、轉化、鋪墊等；課與課之間的內容安排要充分考慮相互間訓練效果的轉化與銜接等。
2.3.8加強寢技技術訓練與應用的心理能力訓練在寢技技術訓練和比賽應用過程中，寢技能力較差的運動員往往存在一定的心理障礙。在實施寢技訓練過程中，首先要解決運動員的寢技訓練心理問題，主要目標是培養運動員敢想、敢練、敢用的寢技心理能力。
2.4提高寢技水平的訓練創新方法
2.4.1與專項技術匹配的專項力量訓練方法與手段訓練創新的主要原則是把力量訓練與個人得意技緊密結合，在專項力量訓練方面，堅決轉變觀念，改革力量訓練結構，創新力量訓練方法：1) 變純力量訓練課模式為力量、內臟機能、技戰術結合模式；2) 變純基礎力量訓練模式為基礎力量、專項力量結合模式；3) 重視與技戰術風格緊密結合的個性化力量訓練；4) 結合力量訓練的生理學、生物力學理論，完善豐富力量訓練方法；5) 通過輔助訓練器材研發，豐富專項力量訓練手段；6) 在保持一定肌肉體積的前提下，重視肌肉彈性、內協調能力訓練，提高收縮舒張轉換速度，尤其是提高初速度訓練；7) 由外在性技能性力量訓練（解剖學、生物力學性訓練）向內在性機能性力量訓練轉變（生理生化、心智等）；8) 注重與實戰結合性力量訓練；9) 綜合提高動作爆發力（啟動性力量）和持續跟進性力量（保障動作的連續性和完整性）；10) 針對性提高技術應用過程中的變向能力訓練。
2.4.2與技術匹配的專項代謝供能系統訓練訓練手段與方法創新采用的方法與手段如：1) 各種短距離的沖刺跑、加速跑、彎道跑，中長距離跑，跑臺階、上下坡跑、蛙跳及各種性質的游泳、自行車訓練等；2) 結合各種速度力量、訓練力量進行的代謝系統訓練；3) 結合各種技術訓練（打入、投入、拉帶、把位拼搶與控制、條件對抗、實戰、教學比賽等）進行的代謝系統能力訓練等；4) 各種墊上徒手動作（跑、跳、立臥撐、蹲起）的綜合素質組合訓練等；5) 跑臺、功率自行車等通用和專用素質訓練器材上進行的代謝系統能力訓練；6) 不同時間的持續性或間歇性寢技對抗能力訓練；7) 不同時間的持續性或間歇性投接寢實戰與教學比賽等。
2.4.3與技術匹配的專項速度訓練方法與手段創新速度訓練主要以短時間的重復性或間歇性訓練為主，基本要求是高速度、高頻率、變化多。采取的方法與手段如：1) 室外和室內墊上各種短距離、短時間、高速度、高頻率的跑、跳訓練；2) 各種高頻率、高速度的綜合性徒手速度訓練；3) 結合專項技術訓練進行的各種動作速度、位移速度、反應速度訓練；4) 結合速度力量訓練進行的專項速度訓練；5) 投接寢專項連接速度訓練；6) 寢技移動與翻轉速度專項訓練等。
2.4.4技術訓練創新方法以外卷接寢技技術訓練為例。為提高技術訓練效果，我們采用技術訓練多元化方法，在提高傳統技術訓練手段訓練質量的前提下，通過改進豐富技術訓練手段（如視頻手段輔助的可視化教學，表象技術訓練，技術概念與感覺統合訓練及一些技術環節強化訓練專項輔助器材的研發與應用等），整體提高技術訓練質量、效果。
在技術訓練過程中系統加強專項智能訓練，借助各種科技手段綜合提高在技術診斷與分析、技術糾錯、技戰術體系設計、技術訓練內容的安排與質量控制、技術改善與形成等方面的科學化訓練水平。
在技術訓練中，借鑒、吸收現代科學理論成果，從技術訓練的生物學效應角度來科學安排技術訓練，提高訓練的質量、效果，縮短技術能力形成的過程。
2.5投接寢技術在國內、國際比賽中的應用效果通過系統的訓練創新，我國柔道運動員的寢技能力得到有效提高。主要體現在：1) 主力隊員在國內、國際比賽中寢技應用的意識、次數提高；2) 有些隊員以前沒有寢技技術，訓練與比賽過程中不敢應用寢技，通過系統訓練后掌握了一定的寢技技術，并形成了一定的寢技技術能力，提高了寢技防守與進攻能力；3) 重點隊員的投接寢技的連接能力和意識普遍得到提高；4) 部分主力隊員在比賽中寢技得分和制勝能力得到較大提高。外卷接寢技技術是我國女柔的獨特技術，近年來，依靠該技術我國運動員在國際比賽中取得了不菲的運動成績（表1）。以我國優秀選手佟*為例，自2002年以來，其參加的五次主要國際比賽中外卷接寢技的應用次數為13次，全部取得成功，無一失手。在這13次應用中依靠該技術直接獲得比賽勝利的場次為6次，占到將近50%。可見其該技術的重大國際比賽應用成功率為100%，具有很高的比賽得分和制勝能力。正是由于其獨特的技術以及較高的技術應用能力，為其目前在國際排名第一奠定了堅實的技術基礎（表2）。
2.6備戰北京奧運會技術訓練突破途徑與方法通過調查、訓練比賽現場觀察，根據備戰北京奧運會奪金的需要和我們目前存在的問題，結合理論分析與研究，本著發揮優勢、彌補不足的原則我們提出了備戰北京奧運會技術訓練突破的具體途徑與方法。
2.6.1髖關節靈活性訓練對于外卷技術而言，髖關節靈活性將會影響到轉體幅度、速度，影響到進身貼靠程度，將會影響到技術應用的效益。通過測試發現我國大級別主要隊員的髖關節靈活性相對不足，水平旋轉角度只能達到55度。提高其髖關節柔韌性、靈活性是備戰北京奧運會過程中需要重點解決的技術環節問題。主要解決途徑與方法：采用主動與被動拉伸方式提高髖關節柔韌性；通過加阻與減阻方式提高髖關節旋轉速度；在平衡球、瑞士球上進行髖關節靈活性訓練等。2.6.2底手控制能力訓練底手抓不牢是很多柔道運動員存在的主要技術環節問題。底手抓不牢易于導致在技術應用過程中的對手掙脫，影響技術應用效果甚至技術應用失敗。根據觀察統計，在比賽過程中，由于底手抓握不緊導致外卷技術應用無效的比例高達50%以上，不僅消耗體力而且影響其技術應用的自信。主要解決途徑與方法：爬帶引體向上、瑞士球臥撐訓練增加手指握力、男陪女練、其它提高手指和手臂力量的專項訓練等。
2.6.3步法靈活性與合理性訓練大級別運動員普遍存在步法靈活性不足的問題。但對于投接寢技術而言，步法的靈活性和合理性又關系到技術應用的有效性。主要解決途徑與方法：各種變向快速滑步、變向跳躍、上下臺階、信號步法反應等。
2.6.4軀干對抗能力訓練作為人體上下連接的核心力量，軀干對抗能力是柔道運動員的重要素質能力，無論是投技還是寢技都需要運動員具備強大的軀干力量以爭取在身體對抗中的優勢。我國重點隊員在軀干對抗能力方面具有一定優勢，但從奧運會奪金需要角度看，我們還應該進一步強化有關優勢。采取的主要措施：各種綜合練習器訓練（不同用力方向的軀干力量訓練，如前后向、左右向、水平扭轉等）、瑞士球力量訓練、摔膠人、專項軀干力量訓練、男陪女練等。
2.6.5把位橫向帶動能力訓練“手是兩扇門”，對于柔道項目來說，雙方對抗中誰能在手法上占據優勢，誰就掌握了對抗的主動權。通過多年的調研和比賽觀察，大多數運動員在前后方向上的手法對抗訓練較多，而橫向帶動方面的手法訓練相對不足，如果通過系統訓練提高了橫向帶動與控制能力，無疑將對創造戰機、把握比賽有利局面具有十分重要的意義，尤其是對于外卷技術而言則顯得更為重要。主要措施：綜合練習器的橫向拉帶力量訓練、軀干扭轉力量訓練、滑車訓練、以人為阻力的專項訓練等。
2.6.6困難條件下技術應用與得分能力訓練
在實力相當的重大國際比賽中任何一方很少有輕易使用個人得意技得分的機會，一般整場比賽能出現1-2次機會就不錯了，很多情況下的技術應用都是在十分困難條件下進行。從近年國際比賽過程看，隨著國際主要對手對我國主要隊員研究的日益深入，在比賽中靠大分獲勝的難度也逐步增加，因此，通過針對性訓練提高其困難條件下的技術應用能力迫在眉睫。主要措施：男陪女練、國內高水平大級別選手強強對抗、提高實戰和教學比賽難度等。
2.6.7專項智能訓練柔道項目運動員的專項智能是平臺。運動員的專項智能水平有多高，其體能和技術就在多高的平臺上發揮作用，因此柔道運動員的專項智能是其核心競技能力要素。就柔道專項智能訓練方面，目前還缺乏成熟的理論與方法。我們研究建立了一套柔道運動員專項智能訓練模式和方法系統，主要措施有：1) 專項訓練理論的系統傳授，提高認知能力；2) 培養用腦訓練習慣，建立用腦訓練模式，實施心身結合訓練；3) 定期自我分析與診斷，自我設計與執行能力培養；4) 開放性思維與行為模式建立；5) 目標管理能力訓練，專項概念訓練；6) 問題應對與問題解決能力訓練等。
2.6.8心理能力訓練有些運動員存在訓練水平與比賽水平脫節問題，這其中最主要的影響因素就是心理問題。在備戰過程中，針對隊員的心理能力培養，采取的具體措施包括：結合項目特點，進行心理測試，建立優秀運動員的心理檔案；通過心理咨詢幫助運動員克服心理障礙、提高認知水平、調節情緒狀態，促進他們以良好的心態參加各種比賽，以利于技術戰術水平的發揮；通過對重點運動員實施針對性的心理訓練，逐步增強運動員的心理技能，提高心理承受力和情緒調控能力；幫助運動員建立比賽心理對策庫。
2.6.9戰術能力訓練戰術能力是運動員綜合競技能力的集中體現，我國很多運動員在此方面存在一定不足，突出表現為：戰術意圖的理解能力、戰術自我設計能力、比賽復雜局面的應對能力、比賽局面的把握與控制能力等方面。主要措施：項目認知能力培養、專項競賽有關理論知識傳授、平時訓練過程中增加戰術意識與能力訓練內容和方法、平時教學比賽和實戰中培養運動員的戰術設計能力和復雜局面處理能力等。
2.6.10傷病預防專項訓練大級別是我們奧運會奪金的優勢級別，同時由于大級別的身體形態特點也是最容易出現傷病問題的級別。我們的大級別選手都存在一定的傷病問題，因此，傷病防治一直要常抓不懈。傷病問題的發生很多是與訓練問題有密切關系，傷病防治的主要措施不是被動治療，而是采取主動措施進行預防，特別是訓練性預防：即通過科學的訓練安排減少傷病發生的概率。主要措施：加強大小肌群的協同訓練、主動被動肌群的平衡性訓練、合理設計與把握訓練負荷與節奏、避免疲勞性傷病的發生、加強訓練前的專項準備和訓練后的即時放松等。
3結論
1） 外卷接返袈裟固技術的技術結構包括投技的外卷、寢技的返袈裟固以及兩者之間的連接技術。該技術強調以攻為主，投寢技動作連貫，專項力量好，把位控制與帶動能力較強,動作速度快。
2） 制約我國柔道寢技訓練水平提高的主要影響因素包括：對寢技在完整柔道技術體系中的作用與地位認識不到位；寢技訓練相對不足；寢技訓練與比賽應用中的心理問題；寢技理論與訓練方法創新問題；教練員水平問題；主要技術結構分析不到位；投技與寢技連接不緊密；柔道技術訓練理論研究滯后等。
3） 投接寢技訓練主要創新方法包括專項力量、體能和技術教學組織方式等方面，創新訓練取得了較好的訓練效果，重點隊員在國內比賽中寢技應用比例、成功率和寢技獲勝比例均得到一定提高。
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當今時代，高新技術企業成為一國經濟發展的重要力量，而風險投資又是高新技術企業的重要相關力量，技術創新能力又是高新技術企業發展的關鍵因素，因此，風險投資與高新技術企業技術創新能力之間的關系顯得尤為重要。先通過理論分析得出風險投資對高效技術企業技術創新的兩大效應，分析風險投資對高新技術企業技術創新的促進作用。
風險投資高新技術企業技術創新
一、導言
在當今知識經濟初見端倪的新經濟時代，將知識和技術迅速轉化為產品、服務及生產力的能力在一國國民經濟中的作用越來越重要。甚至可以說，誰在這方面的擁有的能力強，誰將居于這個世界的經濟制高點。而高新技術企業作為將知識與技術轉化為現實產品和生產力的先鋒企業，在一國國民經濟中的作用就顯得尤為重要。實證研究表明，高新技術企業重在技術創新，技術創新能力是高新技術企業生存和發展的關鍵因素。因此，如何提升高新技術企業的技術創新能力，就顯得非常重要，已成為高新技術企業生存和發展的重要議題，受到越來越多的學術界的關注。
高新技術企業提高技術創新能力需要大量的資本投入，而高新技術企業不同于傳統企業，其所處的行業通常還未發展成熟，因此具有很大的風險性。因此很難從傳統金融領域獲得其所需的大量資金，制約著高新技術企業的發展，故而需要一種新的融資機制的產生。在這種情況下，風險投資作為一種新型的融資機制應運而生。風險投資是由專業投資者投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本（美國風險投資協會）。它是有由經驗的專業人士運作的一種資金運作方式。因此，風險投資對高新技術企業技術創新之間的促進關系便成了眾多學者和研究的對象。國外學者Korturm和Lerner以1965-1992年間的美國20個制造行業的年度數據為樣本，考察了風險投資對技術創新的影響。經過分析發現風險資本對技術創新的貢獻大約相當于其他資本的3倍。一個行業內風險投資活動的增加，將會伴隨著專利發明率明顯升高的現象。本文基于前人研究的結果，從理論來進一步分析兩者之間的關系。
聯合國國際經濟合作發展組織（OECD）于1996年首次在國際組織文件中使用了“知識經濟”這個概念。在OECD發表的一份題為《以知識為基礎的經濟》報告中，對知識經濟的定義是；建立在知識和信息的生產、分配和使用之上的經濟。知識經濟是以知識資源為基礎的一種經濟形態，是一種以知識為主導的經濟，知識經濟作為一種經濟形態，具有區別于傳統的各種經濟形態的自身特點，概括起來主要有以下幾個方面：
1.知識成為起主導作用的生產要素，其他生產要素都必須靠知識來更新，來裝備。在知識經濟社會中，知識的力量與知識的生產、分配及使用已密不可分，信息產業中的軟件產業、芯片技術及微型電子產品等都是“以知識為基礎”，“以知識為核心”的。知識經濟在資源配置上，以智力資源為第一要素，以人才資源為第一資源；知識經濟在經濟決策和科學管理上，以知識化為基本特征；知識經濟在經濟增長渠道上，以知識密集型產品為主渠道。
2.知識經濟是一種知識型資本經濟。在知識經濟社會，起主導作用的資本不再是農業社會的土地和工業社會的金融資本，而主要是知識資本。知識經濟時代企業的競爭力和發展動力取決于該企業知識資本的擁有量。知識資本對經濟增長的貢獻率遠遠高于傳統的生產要素，知識資本在社會經濟發展過程中的地位與日俱增，知識資本已成為知識經濟時代的核心資本、戰略資本。
3.知識經濟以科學技術的研究開發為基礎。根據OECD的有關調查，90年代初期主要OECD國家在工商業的應用科技研究和開發方面有將近三分之二的費用是直接投資于高新技術產業。知識經濟的微觀基礎是高科技企業，它們生產銷售知識并提供知識服務。知識、信息是科學研究這種生產方式的產物，世紀之交關于知識經濟的這場變革是一場革命，即科學研究成為一種主導產業的革命。
4.知識經濟的另一個特征是創新。創新是知識經濟的特色，是高科技企業生存發展的前提。創新包括技術創新、組織創新和機制創新等內容。知識經濟的生命力在于不斷創新，高新技術迅速發展，產品更新換代很快。根據市場需要；通過創新，盡快將先進的工藝技術轉化為產品，迅速進入和占領市場，從而適應經濟發展的要求。
二、知識經濟時代的企業特征
會計是企業經濟管理的重要組成部分，研究知識經濟時代的企業會計，首先對知識經濟時代的企業要有一個全面的認識。
知識經濟時代，企業以知識資源為主導的要素，使得企業的生產和管理方式發生了根本的變化。主要有以下特征：
1.企業的資產以無形資產為主。目前，“許多發達國家的高新技術產業的無形資產已超過了總資產的60％。知識型企業以科技開發為基礎，科技開發費用占其總支出的大部分，科技開發研究的成果以無形資產的形態存在。
2.職工的勞動以復雜勞動為主。知識經濟的實現使得所有的經濟部門都以知識為基礎，且以知識為經濟增長的原動力，于是那些擁有先進技術和最新知識的勞動力群體逐步成為經濟發展的決定性生產要素。有研究發現，在整個就業人口中各部門之間非生產工人比例出現分化。通常被視為高技術部門中非生產工人高達85％，而低增長、更傳統的產業中非生產工人的比例只占20％或更少。由于原始笨重的體力勞動已被機械化和自動化所代替，隨之而來需要的勞動力則是掌握和管理這些先進技術的專業人士。可見，復雜勞動是知識型企業的主要勞動形式。
3.科技開發是企業的主要生產方式。知識型企業生產銷售知識，知識是企業中的最重要的生產要素，而知識、信息是科學研究這種生產方式的產物。在工業化階段，企業把重點放在生產高質量、低成本的產品上，通過不斷擴大企業生產規模、發展標準化生產以降低成本。但在知識經濟的時代，研究開發與營銷日益成為企業競爭的關鍵，直接從事生產的勞動力大大減少，甚至出現“車間無人化”，小型靈活生產成為主流。
4.高風險、高收益是知識型企業的另一重要特征。高科技企業的風險主要有技術風險、市場風險。首先，在技術創新的過程中，技術能否成功是不確定的，即使技術成功，技術壟斷壽命也是難以確定的。其次，知識在創造新的高科技產業的同時也必須制造市場，市場對全新產品不易及時了解其性能而往往持觀望或作出錯誤的判斷，這就影響了市場容量的判斷，而且超前的高新產品的推出時間往往與誘導出需求的時間有一定時滯，有時這種時滯足以否定高科技所包含的價值，如貝爾實驗室50年代就推出了圖像電話，過了20年才實現了該技術的商業價值。知識型企業投資風險雖比一般企業大，但其成功后利潤是驚人的。據世界電訊聯盟測算，高信息技術每投入60美元，就可獲得1000美元的產出，但創新的成功率不足30％。
5.網絡化管理是企業管理的主要特征。電腦網絡化在企業內的使用，縮小了傳統的時間和空間觀念，管理者隨時可以了解最新的情況，管理決策效率極大地提高。經濟組織內網絡化涉及生產部門、科研開發部門、財務部門和銷售部門，它提供給決策者各種及時有效的信息，同時實現分支組織的信息互享。
三、知識經濟時代對企業會計的挑戰
知識經濟時代的到來，沖擊著傳統的思想、觀念和方法，企業生產和管理方式的根本轉變，也對我們的企業會計理論和工作帶來挑戰，它給我們提出了許多新的課題和需要思考研究的新問題。針對知識經濟時代企業的特征，可從以下四個方面來看知識經濟時代對企業會計的挑戰。
1.會計信息網絡化知識型企業采用網絡化管理，隨著電腦網絡的發展應用，大量的重復性、事務性工作崗位由越來越完善的自動化系統、機器人和計算機負責。會計作為一種通用的提供信息的方式，知識經濟的到來要求建立會計信息網絡，結束手工記賬、算賬、報賬的傳統方式。那么，會計的核算、控制職能被計算機替代后，會計工作人員的職責和作用是什么，這是我們應該思考的問題。其次，我國現行大多數企業仍然用手工記賬、算賬和報賬的方法，甚至一些高科技企業也是如此。迎接知識經濟時代的到來，要求企業特別是高科技企業采用會計電算化，建立會計信息網絡，提供及時準確的會計信息。
2.投資固定資產通常占傳統企業整個資產的很大比重，它是企業生產規模、收益能力的重要標志，所以，管理會計一直把固定資產投資作為投資分析的重點。知識經濟時代的到來，科學技術的研究開發成為企業的主要生產方式，成為企業競爭能力、發展動力和收益能力的重要標志。知識型企業從事科技開發和應用的勞動力成本相對于物資成本來說占用較高的比例，例如，對于典型的知識產品的計算機軟件產品來說，產品中的物質性材料的成本占產品價格的比重已微不足道，決定這種產品價值的主要是其中包含的人的創造力和領先的技術。針對這種變化，投資分析的重點應發生轉移，以知識的研究開發作為投資分析的重點。但是，知識的研究開發與固定資產不同，投資分析的方法也具有不同的特點。固定資產的投資，首先要預測未來現金凈流量，比較同行業其他企業及其設備的收益情況，現金流量較容易確定。然而，研究開發的知識具有高風險、高收益的特征，未來現金流量具有較大的不確定性，這給投資分析帶來較大的困難。知識研究開發的投資分析不以物質性材料成本為研究的重點，而把科技開發費用和知識的未來收益作為分析重點，建立適合知識研究開發的投資分析模型，是知識經濟時代給我們提出的另一個新課題。
很明顯，法國企業的引進無疑對中國技術進步有著積極的作用，但是法國保守的企業文化和高傲的個性致使中國本土技術無法得到法企的認可和采納，產品無法適應本土化，不利于中國技術的自主創新發展，中法兩國的技術創新未能得到良好的溝通，同時不利于法企技術在中國的不斷應用和擴大。因此通過研究法國企業引進存在的問題和啟示，進而提出推動我國自主技術創新的建議與對策。
一、法國企業的引進對我國技術創新的消極影響
（一）對法國企業的技術依賴增強，不利于我國的自主創新
我國通過購買法國先進技術來實現企業創新，改進技術，而沒有通過消化吸收來提高自主創新能力，一定程度上加深了我國對法企的技術依賴，不利于我國企業的自主創新，所以我國仍然停留在“中國制造”階段。
（二）法國企業在部分行業會壟斷國內市場
法國在核能、航天航空等方面的技術遙遙領先于中國。目前世界上新一代核電中容量最大、技術最先進的核電機組是在法國，擁有21個核電站，58個核電機組，每年發電量為5700萬千瓦，占全國發電量的80%。我國僅有4臺核電站，11個核電機組，僅占全國發電量的4%。中國是飛機進口大國，幾乎一半以上的客機是進口法國空中客車（其余的則是美國波音公司的），國內在航空領域的技術含量難以與法國相抗衡，因此其市場將依賴于法國。零售業巨頭——家樂福迅速占領國內市場，國內大型超市如北京華聯受到嚴重排擠，市場占有額日漸縮小。
（三）我國科技人才的流失
進入法企工作是很多中國人（特別是年輕人）的夢想，法企一般會以誘人的薪資待遇和工作環境吸引并挽留住優秀的人才，與國內企業相比有著無法比較的優勢。這樣一來，一些掌握有核心技術的科技人才會帶走我國自主研究成果到法企工作，造成我國科技人才的流失和自主研究成果的流失。
（四）造成我國區域間創新能力的不平衡，經濟差距進一步擴大
從法國對華投資的特征可以看出，法國企業一般選擇工業最發達的地區投資設廠，比如法國在香港投資企業達到400多家，內地一般選擇上海和廣東作為其投資戰略部署的核心。。但是我國西部和中部地區由于整體經濟發展水平和技術水平都比較落后，無論從科技支出費用、基礎設施、科研水平和科技人才都遠遠地弱于東部地區，對先進技術的吸收與消化能力很弱，導致法企的投資對該地區技術創新促進作用不明顯，長久下去，落后的地區更落后，發達的地區更發達，進一步拉大經濟差距。
二、對策與建議
（一）增強國內企業自主創新意識，提高其自主創新能力
法國在華投資的企業對核心技術進行隱藏，我國企業有必要提升創新的競爭意識，利用現有轉移的先進技術來自主研發，并充分利用外資企業在華設立的研發中心，加強對外資企業先進技術的吸納能力。
（二）制定知識產權保護法，維護國內自主研發成果
近年來，我國大力推崇自主創新，國內很多研究所開始和各大知名院校聯合自主研發，但由于我國技術水平仍處于較落后地位，并且沒有完善的知識產權法來保護，不少自主研發理念被跨國公司所利用，未能有效維護好我國自主研發的成果，使得國內技術更新緩慢。
（三）加大自主研發的投資力度，培養自主創新人才，防止人才外流
目前不少跨國公司在華設立自主研發中心，為國內培養了大量技術人才，我國要利用好這一優勢，加大投資，把創新教育落實到實處，加強員工的創新技能培訓，并要形成政府、企業、大學一條線的自主研發體制，提高對科技人才的待遇和政策支持，為國內留住科技人才，防止人才外流。
（四）促進中法文化的融合
2014年是中法建立外交50周年，中法政治關系雖然有時會磕磕碰碰，但總體上處于良好的發展態勢，中法經貿合作也基本呈現不斷增長的態勢，許多法國企業選擇來華投資，是看中了中國廣闊的消費市場，但是我們不得不看到，在中法經貿合作的過程中，也會經常出現中法文化沖突的現象，不僅會影響法資企業在我國的發展，也會影響到我國企業的前途命運。因此，在經貿合作時，法方在了解中方文化的同時，中方也需要了解法方的文化，特別是在技術創新的溝通中更需要加強雙方文化的融合，選擇“雙贏”的發展策略和創新理念。
結論
法國作為我國重要的技術引進國，直接影響著我國的技術創新層面。從文中分析來看，法國保守的企業文化和高傲的個性致使中國本土技術無法得到法企的認可和采納，產品無法適應本土化，不利于中國技術的自主創新發展，中法兩國的技術創新未能得到良好的溝通，同時不利于法企技術在中國的不斷應用和擴大。本文通過分析法國在華投資企業存在的問題，并相應提出的1建議和對策。
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企業進行創新活動的方式可按其對現有技術、方法或商業模式的改進是連續性的還是間斷性的，分為漸進性創新和突破性創新活動。基于這兩種創新活動的方式，影響企業創新活動的因素有很多，如企業技術研發創新能力；市場上缺乏對新品牌的創建；提供的產品或服務因循守舊不能有效滿足客戶新需求等技術、市場和產品方面的因素。然而財務因素也能影響企業的創新能力，這往往是被忽視的，并且這些被誤用的財務因素通常基于傳統的財務評價方法，而忽視了企業創新活動特別是突破性創新活動與一般投資項目的不同，從而影響創新活動。本文介紹財務工具被誤用的情景，并相應地提出了改善被誤用財務工具的解決方法。
誤用折現現金流法
最常見被誤用的財務分析工具是用折現現金流方法DCF來計算投資項目的凈現值價值。DCF方法在衡量成熟的有穩定現金流的項目時是有效的，但是對于創新項目，尤其是突破性創新項目卻在三個方面對其造成影響，導致決策者低估創新投資的回報和收益。
折現現金流計算存在的第一個問題是預測未來現金流存在的誤差。未來現金流，特別是由突破性創新投資產生的現金流，有很大的不確定性，很難預測。財務分析師若按通常的方法僅折現最可能發生情景下的未來現金流，難以全面反映現金流的不確定性。即使按相應權重計算不同情景下的可能現金流，也會因為按普遍使用的兩階段現金流折現方法估算創新投資的凈現值存在很大誤差。
兩階段現金流折現方法通常依次預測每一年的現金流，預測三年到五年后，再計算最后期限公司持續經營價值。在估算最后期限公司的持續經營價值時，通常的估算方法都是假設公司達到一種銷售增長、利潤率及投資收益的一個均衡狀態，但是即使是均衡狀態公司實際發展情況也可能會有變化。突破性技術創新項目往往在三到五年后，因培育的市場成熟，而逐漸顯示其優勢，若按假設的某種比例增長，有時會低估該項目未來能帶來的現金流。如何考慮這些變化，來更真實地反映項目的現金流狀況，可以考慮直接比較模型，詳見Cornell（2002）。即通過以現有成熟的公司作為可比公司，通過直接比較成熟公司類似項目在不同生命周期下的相關財務指標如“市場價值：EBITD（EBITD＝凈利潤＋所得稅＋利息＋折舊）”，來模擬現有投資項目在相應項目生命周期下的未來現金流。
DCF方法存在的第二個問題是估計折現率時往往存在誤差。DCF方法中的折現率本質為資金成本，因而很多公司以公司的資本成本作為創新項目的折現率來對預測的未來現金流進行折現。公司為了支持各項業務活動的順利進行，會采取不同形式的籌資方式。而單個的創新投資項目的資金來源則不一定會有這么復雜，特別是突破性創新項目的風險往往和公司原有項目的差異性較大，因而其風險不同于公司整體的風險，所以應按單個項目的資本成本來作為折現率。可采用的計算方法有風險累加法，即將項目的資本成本看作無風險利率和風險報酬率的和。無風險利率可以取一年期國債利率，風險報酬率主要是考慮項目開發風險、生產風險、產品市場風險，風險報酬率的確定可以和公司內部相關項目的風險報酬率進行比較，也可以選擇行業平均投資回報率針對公司實力在行業所處地位進行調整，來確定折現率。
傳統的DCF方法存在的第三個問題是其忽視了或者無法正確把握管理者修訂和矯正后續決策的能力（即重新審度其蘊涵的經營戰略）以及項目面臨的高度不確定性帶來的價值。這也是DCF方法逐漸被實物期權評估方法替代的主要原因之一。Myers（1977）最早提出實物期權的概念，他指出當投資對象是高度不確定的項目時，傳統凈現值理論低估了實際投資價值。傳統的DCF方法假定了針對現金流的某種“預期情形”，以此預先設定了管理者制定的“經營戰略”。然而，在充滿不確定性以及相互競爭作用的現實環境中，隨著新信息的獲取和不確定性的逐步消除，管理者會發現，項目賦予其各種靈活性，從而可以偏離或者矯正他在最初預期的經營戰略。根據Trigeorgis（2007）指出的由管理靈活性帶來的擴充性（戰略性）的NPV由以下兩個部分組成：直接可測的預期現金流的靜態的常規NPV；主動型管理所產生的經營和戰略性期權的價值以及競爭性、協同性和各項目依存性等相互作用的期權溢價。
誤用邊際分析方法
邊際分析方法是一種增量的分析方法，即增加的支出和增加的收入相比較。通常的做法是對創新投資需要的成本（包括資本支出和經營費用）和不進行創新投資生產的成本進行比較得到邊際成本；然后比較創新投資后收入與原來狀態下收入進行比較得到邊際收入，邊際收入減去邊際成本得到邊際收益，邊際收益大于投資額則項目可行。在一般情況下邊際分析是一種很有用的財務工具，但運用在突破性創新投資分析上則存在誤區，主要原因在于邊際分析是基于原有的狀態不變的條件，而基于一些突破性技術的企業突破性創新則往往會完全顛覆原有技術下公司的經營狀況和競爭地位，如果這些原有狀態發生了變化，則邊際分析的結果不再準確，并且會誤導決策者。
例如在新技術投資方面，大型汽車配件廠B在某一汽車配件產品項目上處于行業領先地位，B在五年前引進的生產技術及設備，目前由于突破性新技術的產生，利用新的技術生產的產品性能比原來更好，因而能使每年平均銷量比以前增加10％，使用舊技術時平均每年銷量為10萬件，并且其生產產品的單位成本280元/件比舊設備300元/件要低，平均售價為350元/件，折現率為15％。按照邊際分析的計算方法，產品平均年現金流增量為550萬，產品生命周期為8年，該項創新投資額為3000萬，則邊際現金流的凈現值為-931萬元，邊際現金流的凈現值為負則項目不可行，所以B不考慮進行該項投資。同時另一家小型汽車配件廠A早已規劃進入B占領已久的項目市場了，剛好有新技術的出現使其能以此和B競爭，且計算項目的凈現值為396萬，故A選擇進行該項投資，很快A占領了該市場的一席之地，從而造成B的市場份額降低，產品被迫降價，因而B不進行創新投資所面臨的現金流呈下降的趨勢。B的決策從邊際分析的角度來考慮，忽視了不進行該項投資，其競爭地位、市場份額都會發生變化這些因素。所以在評估創新投資項目價值的實際分析中，除了常規的財務分析外還應加入公司競爭戰略評估，特別是當面臨競爭對手準備進入市場的時候，現有公司的經理人必須考慮到競爭及新技術對公司財務狀況可能造成的影響。
誤用盈虧平衡分析方法
通常用的盈虧平衡分析，是把成本劃分為固定成本和可變成本，假定產銷量一致，根據成本、產量、銷售價格和利潤之間的函數關系，來找出當利潤為0時，產量、產品價格等因素的臨界點，以此作為衡量創新投資項目指標之一，BEP產量＝年固定成本/（單位產品價格－單位產品可變成本－單位產品營業稅金及附加）。在創新投資中常常出現的問題是，在新技術或者新設備啟用的初期，固定資產增加了，而當年產量并不能明顯增加或者成本不能明顯下降，而使得實際產量低于盈虧平衡產量，顯得項目不可行。實際上這樣評價忽略了企業創新項目投入和獲得回報之間存在的時間上的滯后，以及隨著創新項目運行，學習效應對項目成本的降低。因而需要利用動態的盈虧平衡分析方法來評價創新投資的長期盈利情況。
使用錯誤的折舊和攤銷方法
由于競爭加速以及突破性技術創新加快資產的淘汰速度，越是近期開發或購置的專利技術或資產效益越大，而越是臨近后期的，其失效和被淘汰的可能也越大。面對失效或淘汰的資產，必須沖銷資產，重購新的設備或新專利，沖銷往往會影響當期收益，從而形成一種對創新投資的阻力，繼而影響公司長期競爭力的發展。因而在做投資和財務分析時，為了避免一些資產在其壽命周期內還沒有提取完折舊或攤銷就因新技術的出現而變得失效了，應避免按直線平均法折舊或攤銷，而選擇加速折舊或加速攤銷，并且可采取定期每季度按資產的市場價值對其資產的賬面價值進行調整，這樣可以降低貶值的固定資產和無形資產集中在一個時間段大額沖銷對企業收益造成的影響，這樣有利于公司做出正確的戰略決策。
誤用投資回收期法
投資回收期法常用于考察投資的回收速度。鑒于靜態投資回收期法沒有考慮到資金的時間價值的缺陷，一般以動態投資回收期法為主，即項目從投資開始起，到累計折現現金流量等于0時所需的時間。該方法簡便易懂，常用于中小型投資項目的投資評價，但該方法卻因為其忽略了回收期后的現金流，從而造成對企業創新投資的影響。例如，企業面臨兩個投資項目的選擇：原有技術的擴建項目和技術創新項目；前者因為業務模式穩定，很快就能回收投資成本，而后者因為其要重建商業模式，前期的現金流要低于擴建項目，但在幾年后其商業模式和培育的市場逐漸成熟后，會給企業帶來比擴建項目多幾倍的收益。因而如果用投資回收期來進行評價，則會錯誤地選擇擴建項目而淘汰創新投資項目。
單一的業績評價指標
雖然管理者都知道公司市場地位、品牌、產品領先地位、創新能力和長期競爭力的重要性，但是實際管理中仍習慣于使用一些定量的財務指標作為公司的業績評價指標，以方便地用于比較公司各階段和各公司的情況。僅以財務指標作為業績評價指標的體系只能反映當前的盈利性，難以將企業的經營戰略以及企業競爭能力驅動因素與業績評價結合起來，不能適應企業面臨的環境多變、競爭加劇的生存環境。基于此，可以借鑒的業績評價工具有平衡記分卡這樣的系統考慮企業價值驅動因素、多維度評價公司表現的綜合業績評價系統。平衡記分卡從財務、客戶、內部運營和學習與成長等方面入手，根據企業所處的不同生命周期的實際情況和采取的戰略，針對各個方面設定不同的權重，設計合適的評價指標，來綜合形成一套完整的評價體系。能將企業戰略目標與業績驅動因素相結合，能動態實施企業競爭戰略，有助于企業創新戰略的實施。
除了上述這些最常見的誤用財務工具外，在實際投資分析中還會忽略受到其他因素的影響，如通貨膨脹、利率、匯率及借款還款方式等因素的影響，這些都會造成對創新投資的影響。所以說對于公司的決策者來說，為了營造一個好的創新環境，更好地發展公司，針對創新投資項目的特點，挑戰傳統的財務分析模式，關注測算細節，從戰略的角度來評價創新投資項目是必要的。
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基于我國汽車業投資機會分析，隨著跨國公司對中國汽車市場帶來的技術外溢效應和自主創新能力的提升，未來幾年中國汽車技術特別是關鍵零部件技術水平將大幅度提高，縮小與世界先進水平的差距。技術這個制約我國汽車國際競爭力提高的主要障礙有望獲得突破。我國未來的汽車產業的制造成本優勢將通過三方面釋放出來：一是隨著我國對加入WTO的逐步適應和人民幣的升值，零部件的價格將與全球接軌；二是從產業格局講，我國商用車具有美日歐無法比擬的規模經濟優勢；三是勞動力成本具有絕對優勢。我國汽車產業較大的本土市場規模優勢，較大規模的本土市場有利于產生規模經濟效應，減少投資風險，進一步強化成本優勢。
從供給與需求平衡的角度看，全球汽車工業生產能力過剩是一個長期現象，并且近年來呈現出逐步加重的趨勢。在我國汽車行業投資宏觀方面的投資分析中，由于生產能力的過剩，汽車企業間的競爭日趨激烈，導致行業平均利潤水平下降。而從微觀方面的投資風險分析可以得出：汽車企業新項目投資成功的因素可歸結為6個方面：①了解用戶需求和市場潛力；②企業研究開發能力強；③工廠建設具有經濟規模性；④企業各職能一體化；⑤決策層支持；⑥企業能與外界科技網絡相互聯系，且愿意承擔風險。導致新項目投資失敗的原因包括技術、資金、企業內部組織、營銷管理、競爭對手搶占市場、領導支持、市場預測失誤、企業員工素質以及政府干預等。
面對汽車行業的進入壁壘，隨著我國汽車產業的發展，我國汽車企業的投入將大幅度增加。我國汽車產業投入增加首先集中在技術上的投入增加，隨著法規的嚴格和競爭的焦點轉向技術創新，研發及關鍵零部件總成本的投入將大幅度增長，技術創新能力將成為競爭取勝的關鍵。隨著zlunwen.com競爭的升級，為在激烈的競爭中處于有利地位，各汽車企業均應積極加大研發力度，形成核心技術能力。汽車企業在生產制造上的升級、品牌的提升上都將需要大量的投入。中國汽車產業將成為一個高投入的資本密集型產業，沒有投入能力的企業將面臨被淘汰。
4. 2 從資本視角對我國汽車業投資的建議
汽車產業的發展，一方面是消費需求的不斷增長拉動的，另一方面也是國家在各方面支持的結果。現在汽車產業投資速度快，產能嚴重過剩。汽車產業的過剩是結構性過剩，也就是說需要淘汰的落后產能多，需要發展的先進產能其實并不多。縱觀汽車產業目前的投資情況，其實是國外汽車企業投資規模大，國內汽車企業投資小；轎車企業投資規模大，商用車企業投資規模小；整車投資規模大，零部件特別是關鍵零部件投資規模小。
汽車企業投資時應重點關注：1)產品。公司產品是否具有持續的競爭力，即要有好的產品，同時在后續產品的更新換代方面要有保障。2)成本控制。成本控制的能力直接決定產品價格競爭力，在面臨相同的價格競爭下具有優勢。
未來幾年是汽車零部件廠商奠定市場地位的關鍵幾年。投資那些占得先機的企業將成為分享這塊蛋糕的方法之一。相信具備以下核心能力的企業將成為中國汽車行業中的領導者和最大得益者。從資本視角出發，汽車企業對行業進行戰略投資應考慮以下因素：
⑴擁有強大研發能力和核心技術更新能力
汽車行業作為一個技術密集型行業，其各個環節都需要廠商具備強大的研發能力、硬件設備和核心技術，否則作為該領域的參與者，將無法在競爭中獲得優勢。優異的研發能力和技術設備可以使生產廠商擁有更多的毛利率，更多的產品組合和更加牢靠的客戶基礎。
⑵擁有牢固客戶基礎的企業
汽車是一個非常復雜的產品，它的安全性被置于非常高的地位，由于汽車行業的這個特殊性，致使汽車整車制造商通常會長期采用某一種或幾種產品，或者和供貨商建立長期的合作聯盟甚至合資企業，以確保提品質量和數量的穩定性和可靠性。因此，那些能夠擁有可靠客戶基礎，并和客戶建立戰略性聯盟的企業將能夠更好的在競爭中取得優勢地位。
⑶擁有更好的盈利能力和財務控制的公司
在汽車整車競爭日益激烈的情況下，作為上游行業，汽車配件行業的利潤率也面臨被壓縮的趨勢，在此條件下，汽車配件行業可以通過整合供應體系和加大內部控制體系來保證盈利能力和財務安全，這對于中國本土廠商將是一個新的挑戰，那些已經著手開始建立完善內部控制體系的廠商將取得競爭優勢。
⑷能夠準確的判斷價值分布變化趨勢
價值分布的變化引起行業價值的再分配，使競爭優勢在不同的企業間發生和轉移，使企業規模和市場份額不在如以往那樣能提供獲利能力與價值保護，競爭優勢獲取的規則發生了變化。對中國本土廠商而言，正確判斷價值分布的變化趨勢，找尋行業增長潛力及其價值分布格局，發現最大利潤區和價值流，將是制勝的關鍵，也是行業投資者評估企業未來發展潛力的要點之一。
⑸有效識別價值轉移路徑的能力成為關鍵
價值從可見的硬件資源（追求效率）轉向看不見的服務資源（價值創造），中國本土廠商應對基于價值轉換所帶來的挑戰的能力成為關鍵。因此認為，我國汽車企業應有效的把握價值轉移路徑，并在此基礎上因勢利導。
⑹具備整合產業價值鏈的能力
中國汽車產業價值鏈處于離散狀態，產業關注重心在制造業，對價值鏈下游的服務、貿易、物流、金融領域缺乏整合能力。如何整合價值鏈各環節的能力成為未來能否生存的關鍵。
⑺應聚焦核心價值環節
價值轉移的總趨勢是企業把資源和能力集中于自己zlunwen.com最擅長的領域，以培育和保持價值核心競爭力，而不是簡單的追求企業規模擴張。因此，中國本土廠商在識別和發現所在的價值鏈的核心環節后，應將企業資源集中于此，培育核心能力，并借助這種核心環節的競爭優勢，獲得對其他環節協同的主動性和資源整合的杠桿效應。具備這樣能力的企業將成為產業鏈的主導，獲得其他環節的利潤或價值轉移，更加可以獲得資本市場的支持。
5 結論
在未來幾年，中國汽車產業將為世界汽車產業的重要組成部分，并逐步走向世界，融入全球市場。隨著產業競爭手段的升級，產業競爭的強度提高，產業競爭的門檻提高將把汽車產業帶到一個新的成長和競爭平臺。要促進汽車產業的發展，就必須要做好汽車業的投資分析，提高汽車業投資的決策水平和投資效益，同時也是堅持和落實科學發展觀，實現可持續發展的需要。本文我國汽車企業投資的投資機會和投資風險進行了系統的分析，并從資本角度對我國汽車業提出了建議。做好汽車業投資分析，對規范投資者的投資行為，保護投資者的合法權益，營造公開、公平、有序的投資環境，促進資源的有效配置是非常必要的。
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英文摘要
The Profession Analysis That the Our Country Automobile Investment in Opportunity and Risk
Economics: Liu Jingjing Tutor: Zhou Jun
隨著城市的發展，工農坡加壓站轉供水規模已達到滿負荷運行，在高峰供水期間可能會導致部分地方缺水欠壓的情況。為了不影響安全供水，進行多次方案論證分析，最終確定保持現有的設備設施基礎上，合理控制投資成本，進行局部改造設備設施及工藝管道，使轉供水規模由1.2萬m3/d，擴容到2.2萬m3/d，最大轉供水能力可以達到2.6萬m3/d。現就對擴容優化改造成果進行分析。
一、工藝管道改造分析
1、改造原因：（1）進水管前端只有一根DN500的管道，使上水時間較長，同時高位調節池是由三個水池分期修建而成，水池之間的連接靠在水池墻上開洞進行水量調整，要使三個水池水位相同，需要二級站機泵運行較長的時間；（2）加壓泵房水泵取水的水池水量不能保障轉供水出水量需求；（3）工藝管道上彎頭較多，水損較大，造成能耗偏高；（4）部分閥門安裝位置不合理；（5）水泵DN400吸入管道過小，不能保障供水能力。
2、整改措施：在原有結構不被破壞的情況下，將水池進水管前端由原有一根DN500增加為兩根，同時改造其他工藝管道，滿足了擴容輸水的能力，同時達到節能的目的。
3、技改成果：（1）擴大了輸水能力，同時使二級站機泵運行時間由5-6小時縮短為2.5小時；（2）改變了原來停電即停水的被動局面；（3）工藝管道和閥門位置的優化減少了局部水頭損失，達到節能的目的；（4）水池進水管加裝彎管，避免了余氯的揮發，改善了水質。
二、設備改造分析
1、改造原因：泵房共3臺水泵，采用兩用一備的運行方式，電機功率為37kw，機組效率為60%左右，水泵型號分別為兩臺KQSN200-N13/204和1臺OMEGA125-365/A，揚程為35米，流量為290m3/h，最大輸水能力1.2萬m3/d。
2、整改措施：主要更換了2號機組，把現有的水泵改為功率110kw，機組效率為72%，流量800 m3/h,揚程35米，型號為OMEGA250-370/B的水泵。
3、技改成果：（1）在現有的泵房內優化機組性能，擴大供水能力；（2）采用高效率泵，提高機泵效率，達到節能的目的。
三、擴能改造后供水電單耗分析
供水電單耗由156kwh/km3，降低為132kwh/km3，使供水電單耗每千方水節約24 kwh，估算年轉供水電量約192720kwh，年節約成本約13.1萬元。
四、工程投資分析
1、按照巴南片區供水工程規劃：工農坡加壓站擴建工程估算總投資530萬元分兩期實施：一期改造達到3萬噸供水能力，包括泵房、管道、設備、變壓器、流量計、配電柜等改造項目在內，投資估算約320萬元。
2、目前進行一期擴容改造后轉供水規模可以達到2.6萬m3/d，總投資32萬元。如果供水規模達到3萬m3/d的能力，需要再投資約25萬元。因此，完成一期改造項目，供水規模達到3萬m3/d的能力需要總投資約57萬元。
3、節約投資分析：（1）改造過程中注重集思廣益，運用技術創新方法，不斷優化改進施工方案，預計節約資金約263萬元；（2）利用現有的基建設施、泵房，進行局部改造，同時也為二期改擴建工程做好了準備。
五、結論
1、對工農坡加壓站工藝設備及配套管網改造工程的改造是非常必要的。實施后，帶動巴南區的經濟發展，保障了居民生活用水安全，完善城區基礎設施功能，解決該區日益緊張的供水缺口。
2、項目改造的實施在盡量利用現有供水設備設施的情況下，以滿足發展區域供水水壓和改善水質為重點，提高供水的安全可靠性。
沒有人愿意被稱為“投機者”,在中國,“投機”被視為貶義并曾經有“投機倒把罪”。故公眾只要買賣股票,不管買什么、什么目的、什么價格、用的是現金還是借款,都一概被稱為“投資者”。不論是有意的還是無意的,公眾總是混淆股票投資與股票投機的概念,典型的觀點如“投資是一次成功的投機,投機是一次不成功的投資”。事實上,在股票市場里,投資與投機總是存在的,且有著嚴格的區別。在稱謂上,把投資者與投機者統稱為投資者并無不妥,但在投資理念上尤其是在投資實踐中,混淆二者的區別卻是有害的。對于股票市場參與者,嚴格分析二者的區別是非常必要和有益的。那么投資的含義及真正本質是什么?投資與投機的根本區別在哪里?本文將對這些問題進行探討。
1.本杰明?格雷厄姆對投資的界定
本杰明?格雷厄姆在《證券分析》中對投資的定義:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的回報。不符合這一標準的操作是投機性的。”)全面的分析是投資成立的前提條件,本金安全是投資風險控制的根本要求,滿意回報是投資收益的最終目標。
1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投資成立的前提條件
格雷厄姆強調全面分析是投資成立的前提條件,并在質、量兩個方面進行明確界定。
1.1.1 投資分析在質方面的規定性
即對投資分析的要求。根據《大英漢詞典》,Thorough的意思有:詳盡的、全面的、精確的。這規定了分析的深度、廣度與精度。第一,詳盡的分析,規定了分析的深度。2007年10月中國石油A股(601857)上市,有媒體稱其為“亞洲最賺錢的公司”,鼓勵公眾購買。中石油2007年度凈利潤為1345.74億元,盈利規模的絕對值確實大;但考慮其巨大的總股本1830億,每股收益僅為0.75元,盈利規模的相對值并不算高;再進一步考察毛利率,2005-2009年從46.33%下降為25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析凈資產收益率,五年間從27%下降為12.17%,股東盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利規模大,但通過深入分析,發現其盈利能力并不樂觀。第二,全面的分析,規定了分析的廣度。分析時,既要包括宏觀因素,也要包括中觀與微觀因素;既要包括企業的業務、財務情況,也要包括技術創新、管理水平等。要同時考慮企業正常情況與非正常情況(如遭遇自然災害)時運營狀況。如東方電氣(600875)在2008年“512”大地震中,資產受損嚴重,股價曾連續3個跌停。投資分析對不確定性因素(包括地震風險)考慮得越全面,投資越不容易失誤。第三,精確的分析,規定了分析的精度。投資分析具有描述功能與選擇功能。描述性分析是闡述與股票相關的重要事實(業務、財務及管理狀況等),需要有翔實、精確的數據。選擇性分析幫助決定是否購買、出售、持有某一股票,同樣需要精確的數據對比。投資雖不能稱為一門精確的科學,但必要的數據分析卻決定了投資的成敗,因為情緒因素常會使投資者做出錯誤的判斷,而數據是理性與客觀的,有助于正確的投資決策。中石油2007年11月上市時,最高價達到48.62元,市盈率為64.8倍。市場情緒造就了高股價,但數據分析表明高股價并不具備安全邊際,此后股價一路下跌說明理性的數據分析有助于避免非理性的操作。
1.1.2 投資分析在量方面的規定性
即投資分析應達到的標準。用“詳盡的”、“全面的”、“精確的”等定性的詞語來限定投資分析應達到的要求,但仍然不夠明確。為此,格雷厄姆提出了投資分析在量方面的要求:確保本金的安全,取得滿意的回報。這就需要提高分析能力與降低分析對象的復雜程度。
在分析能力應用上,要求限定在自己熟悉的領域。一個汽車工程師分析汽車股比分析醫藥股更易做到詳盡、全面與精確。1998年,巴菲特在股東大會上解釋不投資高科技股票時說:“我可以用所有的時間思考下一年的科技發展,但不會成為這個國家分析這類企業的行家,第100位、1000位、10000位專家都輪不上我。許多人都會分析科技公司,但我不行。”
在分析對象選擇上,要求企業業務簡單、長期穩定。一方面,業務越簡單,分析就越能保證詳盡、全面。對于普通投資者,分析白酒企業(五糧液)比分析小衛星制造及衛星應用服務企業(中國衛星)更有把握,分析單純服裝制造企業(報喜鳥)比分析服裝、地產、股權投資多元化企業(雅戈爾)更容易。另一方面,業務越穩定,變化越少,分析越能保證精確。巴菲特投資分析能力超群,但仍然堅持投資業務簡單、清晰易懂,業績長期穩定的企業,如可口可樂、吉列公司、華盛頓郵報、運通公司等。而對于業務復雜、變化迅速的網絡科技股,即使在最高漲的時候他也堅決不投資。他曾指出:“人的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡單的事情變得復雜化。”事實上,投資應恰恰相反。
無論是提高分析能力還是降低分析對象的復雜程度,真正目的在于評估企業價值,然后與價格比較確定安全邊際,從而確信本金是否安全以及股票價值回歸時能否取得滿意回報。
1.2 確保本金安全(Promise Safety of Principle)對投資風險的界定
1.2.1 確保本金安全是對投資風險的最低要求
風險是損失概率,確保本金安全是從風險角度對投資進行界定。對此,格雷厄姆有非常著名的論述:“第一,永遠不要虧損;第二,永遠記住第一條。”格雷厄姆舉例說明:大西洋和太平洋茶葉公司,即使不是世界上,也是美國最大的零售企業,多年來一直有良好的收益記錄。在1938年經濟衰退和熊市時,跌到了36美元的新低,此時股票總市值僅為1.26億美元,而公司卻擁有2.19億美元的凈資產(其中現金8500萬美元)。無疑以36美元的價格購買該公司的股票,能確保本金的安全,此時的購買操作即為投資。
1.2.2 確保本金安全應該遵循的原則
如何確保本金的安全,格雷厄姆有兩條原則:一是嚴格遵循安全邊際原則進行單個股票投資,二是嚴格遵循多樣化原則進行組合投資,二者相輔相成。一方面,即使遵循了安全邊際原則,單個股票投資也可能操作得很糟糕,因為安全邊際僅能保證他獲利的機會更多,而不能保證損失是不可能的,故必需通過多樣化來來分散風險。另一方面,如果單個股票投資不具備安全邊際,越是多樣化損失將越大,故單個投資的安全邊際是必需的。
1.3 取得滿意回報(Satisfactory Return)是對投資收益的界定
滿意的回報,既包括股利收入(現金股利和股票股利)也包括資本增值(股價上漲)。“滿意”一詞主觀色彩濃厚,包括了各種程度的回報,只要具有一般理性的投資者肯接受,不管多低,就算成立。《大英漢詞典》中Satisfactory的含義有:令人滿意的;符合要求的。
1.3.1 投資回報必須是令人滿意的
1990年至2008年,活期存款利率為年均1.5%,一年期存款利率年均為5.1%,通貨膨脹率年均為4.3%,上證綜合指數年均增長率為15.9%(127.61點-1820.81點)。假設有一筆10萬元的資金做活期儲蓄,扣除通貨膨脹后的回報率為-2.8%,本金安全得不到保證,更談不上滿意回報。因此,這種操作對于具有一般理性的人而言,無論如何也不能稱為投資。
1.3.2 投資回報必須是符合要求的
一年期定期儲蓄,扣除通貨膨脹率后回報率為0.8%,投資回報率很低。對于一個防御型投資者(如靠這筆資金養老的寡婦)而言,是一種投資,因為其確保本金的安全,且稍有回報。而對于一個進攻型投資者(如年輕的軟件工程師)而言,0.8%的年收益率無論如何也稱不上是滿意的,故不能稱為投資。
2.投資的本質是安全邊際(Margin of Safety)
格雷厄姆在《聰明的投資者》的結論篇中提到:“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個字的座右銘:安全邊際。”他認為,股票內在價值與股票價格之間的差值即為安全邊際。
2.1 安全邊際是全面的分析的結果
格雷厄姆認為,“為了真正的投資,必須有一個真正的安全邊際,并且,真正的安全邊際可以由數據、有說服力的推理和很多實際經驗得到證明。”安全邊際可以由三種方式來幫助確定:一是數據分析,二是邏輯推理,三是經驗分析。通過全面的分析確定了股票價值,與股價進行比較即可確定股票的安全邊際。因此,安全邊際是全面分析的結果。
2.2 安全邊際是本金安全的保證
安全邊際是對股市波動的不確定性、公司發展的不確定性的一種預防和保險。首先,股價波動是難以準確預測的,盡管股價長期來說具有向價值回歸的趨勢,但如何回歸、何時回歸是不確定的。其次,公司價值是難以準確預測的,同時受到公司內部因素、行業因素、宏觀因素的影響,這些因素本身是變化的和不確定的,對公司的影響更是不確定的。因此,只有具備足夠的安全邊際(即股票價格遠低于股票價值),才能真正保證投資本金的安全。
2.3 安全邊際是滿意回報的來源
股票價格圍繞著股票價值波動,且價格會回歸價值,金融界把這種規律稱為“金融萬有引力定律”。投資者付出的是價格,得到的是價值,二者的差異正是投資盈利的源泉。因為當價格越低于價值,其安全邊際越大,當價格回歸價值時,投資者獲得的回報也越大。因此,安全邊際是投資者的利潤來源。
巴菲特指出,在價值投資中,風險與報酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分買進1美元的紙幣,其風險大于以40美分買進1美元的紙幣,但是后者報酬的期望值更高,以安全邊際導向的投資組合,其報酬的潛力越高,風險卻越低。許多實證研究支持基于安全邊際的價值投資風險更低收益卻更高的結論。研究表明,投資于低市盈率、低股價股利收入比率、低股價現金流比率股票,能夠獲得超額利潤。這些指標盡管不直接表示安全邊際,但比率較低的公司股票確實具有較大的安全邊際。
2.4 投資的本質是安全邊際,安全邊際的本質是“便宜貨”
格雷厄姆之所以強調安全邊際,一是足夠的安全邊際降低因預測失誤引起的風險,即使投資者預測失誤也能在長期內確保本金安全;二是足夠的安全邊際可以降低買入成本,從而保證合理且穩定的投資回報。通過全面分析確定股票價值,從而確定安全邊際,以此來保證本金安全與滿意回報。這與格雷厄姆對投資定義是完全一致的,故投資本質是安全邊際。而安全邊際是價值與價格的差值,即“物超所值的東西”或“便宜貨”。故投資的本質就是“通過分析買到真正的便宜貨”,而一貫奉行安全邊際的巴菲特則是全球最會“買便宜貨”的人。
3.投資與投機的根本區別
3.1 不符合投資標準的操作是投機性的(Speculative)
何為投機操作?格雷厄姆沒有對投機直接界定,而是通過排除法來間接界定,即不滿足投資標準(全面的分析、確保本金安全、取得滿意回報)的操作就認定為投機。換言之,只要不滿足三個條件中的任一條件的操作就是投機。這意味著投機行為有多種表現形式,很難一一列舉,但常見的投機行為有三類。第一類是缺乏全面的分析。如聽消息買賣股票,買賣自己不熟悉的股票等均屬于此類。第二類缺乏足夠的安全邊際,不能確保本金安全。如高價買入熱門股、未經嚴格分析買入ST股等。第三類是不能取得滿意回報。如高通脹下的儲蓄行為、長期持有低增長的股票等。格雷厄姆明確指出三種典型的投機行為:沒有意識自己的投機行為,缺乏正確的知識與技巧的情況下嚴重投機,動用比能承受的損失要多的資金。巴菲特“不做空,不借錢炒股,不做不懂的東西”的三條投資戒律也指出類似的投機行為。
3.2 投資與投機的根本區別是安全邊際(Margin of Safety)
從格雷厄姆的價值投資思想體系看,投資即安全邊際,舍此即為投機。他明確提出,“安全邊際概念被用來作為試金石,以助于區別投資操作與投機操作”。正是這個區別,使得投資者與投機者在看待股價波動的態度存在著根本的不同:投機者的興趣在于參與市場波動獲取利潤,投資者主要以適當的價格取得和持有股票。換言之,投機者只關心股價波動,不關心安全邊際;而投資者關心股票價值以及自己取得股票的價格,極其重視安全邊際。
4.簡單的結論與啟示
投資者可以得到以下一些啟示:(1)無論是債券、優質股票或者ST股票、儲蓄、證券投資基金都可能成為投資工具,但也可能成為投機工具,是否稱為投資工具,不以交易品種的屬性為標準,也不是以交易對象、持有時間、購買方式、獲益多少為標準,而是以安全邊際為唯一標準。(2)單個股票的安全邊際與組合的多樣化,二者相輔相成,共同構成投資安全邊際的體系。(3)選擇投資對象時要求企業的業務簡單、清晰易懂,同時長期保持穩定。
投資是基于全面的分析,確保本金安全和滿意回報的操作,即對股票價值進行詳盡的分析,并在足夠低的價格買入股票,在價值回歸時賣出股票,其真正的本質是安全邊際。而安全邊際的本質是“便宜貨”,通俗地說,投資是“通過全面分析購買真正的便宜貨”。通過對本杰明?格雷厄姆投資定義的解析,我們可以得到簡單而有益的結論:投資的本質是安全邊際,不具備安全邊際的操作即為投機。
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中圖分類號：F125.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533(2008)11-0499-03
目前全球醫藥產業蓬勃發展，醫藥高新技術領域競爭日趨白熱化。高新技術領域的競爭，首要的是創新和領先，研發是創新的基礎，增強自主創新研發新藥能力是醫藥行業發展的必由之路。綜觀世界制藥企業，實力雄厚的跨國企業每年的R & D費用節節升高，R & D投入至少要占上年銷售利潤總額的10%～15%才能保證持續創新原動力。對于規模相對較小的我國醫藥企業而言，資金缺乏在一定程度上成為導致創新能力薄弱的重要原因，我國絕大多數制藥企業用于研發的費用僅占銷售收入的1％左右，國外領先制藥行業巨頭的研發投入讓國內制藥商難以望其項背。由于各方面原因，資金短缺已經成為制約醫藥企業進一步發展壯大的“瓶頸”，很多醫藥企業陷入了“創新能力低－資金少－創新能力更低”的惡性循環，威脅到很多企業的生存。這就要求這些企業一方面要增強研發能力，另一方面要積極融資，打破資金短缺這一“瓶頸”。
1 醫藥行業中的風險投資現狀
1.1 傳統資本已不能滿足資金需求
根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力企業中的一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。風險投資家的興趣在于處在開拓階段的企業的潛力，繼而注入風險資金推動其成長為成熟的企業。
目前我國醫藥研發除了自籌外，主要融資渠道是傳統資本。傳統資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場。就目前現狀來看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎研究和重點建設項目，而醫藥行業的高風險性和行業中眾多企業的不良運行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場門檻較高，雖然二板市場的產生是對中小企業的巨大鼓舞，但是目前大多數醫藥企業尤其是生物醫藥企業在規模等方面的要求遠未達到上市要求。
1.2 風險資本在醫藥行業具有廣闊的遠景
風險投資對于醫藥產業的發展和壯大具有極其重要的意義。對于醫藥企業來說，在其成長階段的資金支持，不僅能讓一個好的項目從實驗室走出來變成商品，也使得許多有潛力的公司得以度過難關繼續生存和發展。風險資金的引入除了帶來資金外，還能夠參與到企業的運營中去。風險投資者不僅要對風險企業的日常經營進行監督管理，還要參與風險企業的經營戰略、組織結構調整等高層次重大問題的決策。同時監督企業研發過程，提高科研動力，以更好地彌補企業在企業管理和資本經營等方面的經驗不足。培育和引導企業快速成長；協助企業開拓市場、提高市場競爭能力以及在企業獲得成長后的上市支持［1］。風險資本在醫藥行業具有廣闊的遠景。1999年7月，全國風險投資公司不到100家，投資能力不足40億元，而僅僅兩年之后，風險投資公司就激增至近250家，資本規模達到了400多億元，且近幾年來一直保持高速增長的態勢。可以預測：隨著風險資本的日益壯大，我國較完善的風險資本市場形成在即，我國的醫藥企業也將迎來再次高速發展。2005年北京博奧生物芯片有限公司與全球最大的生物芯片公司――美國昂飛簽訂原創性技術合作協議，吸收風險資金4 800萬美元；2006年上海安普生物科技有限公司獲得晨興科技500萬美元風險投資。上述兩項可算是近兩年在生物醫藥領域最大的風險投資［2］。中國創業投資市場研究報告顯示，2007年11月發生在醫藥健康領域的投資有5起，投資金額為4 200萬美元，投資規模居中國創投市場的首位，而排在第2名的IT行業，該月投資金額只有2 750萬美元［3］。
1.3 風險投資發展障礙
根據有關資料顯示，在我國已經轉化的科技成果中資金來源不太合理，自籌的約占60.9%，國家科技計劃貸款占33.3%，風險投資僅占5.8%（數據來源：國家統計局）。而導致該現象出現的主要因素是：1)法律法規的不完善，使風險投資的整個運作沒有足夠的制度保障。目前我國涉及風險投資的法律規定極為原則化，不具備可操作性，極難滿足現在風險投資行業迅速發展的需要。2)我國醫藥行業技術創新能力依然不足，使得國際風險投資企業非常謹慎。因此要增強風險投資業對醫藥領域的信心，技術創新能力的提高才是根本。
2 醫藥產業集群吸引風險投資的優勢
近年來，全國醫藥經濟區域集聚優勢明顯，2006年“長三角”、“環渤海”、“珠三角”經濟區占全國醫藥工業銷售收入和利潤分別為64.9％和66.2％。國內的醫藥產業集群如吉林通化醫藥城、上海張江“藥谷”、北京北大生物城、廣州國際生物島等，醫藥產業集群憑借其明顯的優勢，正在形成“燎原之勢”，其吸引風險投資方面也將有很大作為。
2.1 區域集中性
美國學者Florida和Smith的研究表明，風險資本是高流動性和高地方性的。一方面，投資流向最大機會和回報的區域；另一方面，風險資本通常在發達的金融中心和高技術產業中心得到快速發展。這種理論更符合集聚理論和區域專業化。因為風險資本要求在地理上集中，資本的流動性不僅通過自由市場進行，而且通過風險資本產業的網絡結構進行，這強烈地根植于具體區位。風險資本家依賴對距離敏感的個人聯系網絡來識別投資機會，完全信息是不存在的，風險資本家會盡量避免遙遠的位置。因為他們不可能經常地前往以監視其投資及其生產狀況。由此產生的投資模式展示強烈的區域偏向，更加強了現有工業的地理集中。因此風險資本會對醫藥產業集群內的企業顯示出投資偏好。
2.2 較低的創新風險
集群內的企業由于在地理位置上的大量集中，各個醫藥企業之間的往來比較密切，獲取信息的渠道廣，信息量大而且相對真實，這就使得集群內的企業以超低成本甚至零成本獲得行業最新、最先進的技術信息，能夠有效地減少企業創新的盲目性，降低企業技術創新的風險。醫藥產業集群內有許多實力雄厚的研發中心和制藥界的領頭羊，這些機構和企業引領著醫藥行業研發和技術創新的方向，有效地減少了集群內的中小企業研發的盲目性，降低了技術創新風險和由此帶來的巨大的資源浪費。
2.3 企業強勁的創新動力
創新動力是風險投資機構評價風險投資項目時十分看重的一個因素。集群內激烈的競爭為醫藥企業技術創新提供了動力。在產業集群相對狹窄的地理范圍內通常聚集著幾十家甚至上百家企業并進行著同類或相似產品的生產，集群內的競爭非常激烈。由于集群內的企業之間在資金、技術等方面的競爭優勢差異很小，從而迫使企業必須通過持續不斷創新來獲取競爭優勢。不管是走低成本路線還是走產品差異化路線，企業都必須通過技術創新來確立自己的獨特地位。因此，迫于生存壓力，集群內的企業與集群外的企業相比，更具有實施技術創新的動機。另外，在集群內，企業進行創新的可見度較高，創新者的領先效益和示范效應突出，率先進行技術創新的企業取得的超額壟斷利潤，無形中給其他的企業很大壓力和動力，從而推動所有企業重視技術升級和技術創新［4］。
2.4 良好的投資環境
以上海張江“藥谷”為例，針對浦東醫藥企業目前資金來源明顯不足的問題，政府一方面通過政府基金的自我造血機制為企業吸引更多的投資，制定多項優惠政策，積極引入風險投資機構，拓寬浦東的生物醫藥產業的資金來源，努力健全風險投資體系，尤其是對創業投資的引導。另外，園區的管理部門經常舉辦交流會和各種形式的論壇，免費為中小企業進行改制上市培育工程培訓，使企業深入了解IPO（initial public offerings，首次公開發行股票）過程，觸摸全球資本市場脈搏；各種俱樂部專為園區創業型企業和風險投資機構服務，定期舉辦形式多樣的投融資沙龍活動，建立相互交流與溝通的平臺，充分利用張江創業投資廣場聚集了國內外43家創業投資機構的優勢，與風險投資機構建立合作關系，聯系和協調項目的信息交流，打通園區高新技術創業企業的融資瓶頸。
2.5 相關的技術配套
制藥尤其是生物制藥與其它學科的交叉使其發展受到很大制約，不論是上下游技術的相對成熟還是其它行業技術的支持，都將對其技術及產品能否具備產業化前景產生重要影響。我國的醫藥行業研發力量本身就不強，產業化環節還沒理順，而生物醫藥的上游技術與國際的差距并不十分顯著，而下游技術的差距卻很大，這種不均衡性嚴重制約了產業化進程。因此，風險投資項目選擇需要考慮的重要因素就是相關技術的配套問題。相比于分散的醫藥企業，醫藥產業集群具有天然的優勢。集群包括了醫藥產業鏈的上下游企業，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬縷的聯系，企業間信息和溝通相對顯得便捷，產業鏈上的某個環節進行了技術上的變革和創新，其它技術相關的企業會被迅速地影響到并做出反應。一個企業進行某項技術創新研究，也會帶動產業鏈相關企業的關注和技術跟蹤，相關技術的配套問題也比較容易解決。因此，醫藥產業集群在技術配套方面占有很大優勢。
3 醫藥產業集群風險投資發展建議及展望
如何更多、更好地引入風險投資？
1)對于國家的產權市場和投融資體系來說，一是要逐步構建和發展知識產權市場、股權交易市場和投融資市場的階梯式、多層次的資本市場，將技術、產品、資本市場有機地結合起來。二是應避免過多的政府行為，建立有利于創新的市場環境。政府的作用應該主要作為一個市場管理者而非創新過程中的資金提供者，政府應健全各種法規，制定合理的稅收政策并對醫藥流通市場進行整頓［5］。
2)對集群管理部門來說，一是完善針對集群內企業的金融中介服務體系，建立專門服務于企業的投資決策、咨詢服務機構，建立企業與風險投資機構之間有效溝通的紐帶，規避不必要的風險和損失。二是建立企業創新激勵機制，加大資金、人力、基礎設施扶持，大力倡導企業家的創新精神，同時建立高效的風險資本運作機制，合理引導資金流向，促進科技成果產業化。
3)對于醫藥企業來說，一是加大技術創新投入，形成具有獨創性和高成長性的項目，并對項目的技術可行性、經濟性進行必要論證，因為這是吸引風險投資的關鍵。二是進行管理創新和制度創新，提升管理水平，強化管理團隊，明晰產權，完善財務管理制度，使企業運作更高效、更規范、更透明。三是提高企業和企業家自身的素質，增強團隊的穩定性，為獲得風險投資等融資渠道的資金減少障礙。
風險資本在國外醫藥企業的發展中起到了不可替代的作用，企業在成長初期依靠風險資本壯大，成熟后增加普通權益性資本，循序漸進。雖然現在金融市場低迷，全球經濟不景氣，但是醫藥的需求是剛性需求，彈性不是很大，這就是醫藥產業被稱為永遠的朝陽產業的原因。根據歷史的數據，醫藥行業在經濟不景氣的時代同樣會保持一定速度的增長。資金會尋找防御板塊作為其避風港，醫藥行業自然能充當這樣的角色。所以應該抓住時機，充分發揮我國的醫藥產業集群的內在優勢，積極吸引風險資本的加入，增強研發和創新實力。
可喜的是，政府和企業都在為此努力。張江醫藥產業集群積極為集群內的企業創造良好的融資環境，利用稅收優惠政策，鼓勵各類風險投資機構對集群內企業的投資。據悉，張江集團正在探索和上海聯合產權交易所合作，醞釀建立張江自己的三板市場，這對于集群內的企業而言無疑是極大的利好。我們有理由相信，風險投資將在醫藥領域里有大作為，會讓醫藥產業獲得更多的資金支持，研發出更多更好的新藥。
參考文獻
1 何靜，趙麗莎.風險投資促進醫藥產業自主研發［J］.醫藥世界，2006，(7):45-46.
2 張仕元.2006年生物醫藥產業投資分析［J］.高科技與產業，2007，(12):35-36.
3 丁琳.資本密集涌入醫藥業［J］.IT經理世界，2008，(1): 39-41.
