投資基金市場匯總十篇
時(shí)間：2022-10-12 02:41:30
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇投資基金市場范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
篇（1）
1、選擇美國模式難以實(shí)現(xiàn)。目前我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場經(jīng)濟(jì)體制模式尚未完全建立起來，傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式的影響仍然存在，無論是企業(yè)還是個(gè)人對(duì)時(shí)常經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)和適應(yīng)能力都是有限的，廣大投資者對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育程度較低以及相應(yīng)的法制基礎(chǔ)弱、市場建設(shè)滯后，人們的認(rèn)識(shí)及心理準(zhǔn)備不到位等，決定了我國走美國模式很困難。
2、選擇英國模式也不現(xiàn)實(shí)。雖然英國能充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，自覺地踏上規(guī)范化發(fā)展軌道，但行業(yè)協(xié)會(huì)的構(gòu)建與完善及行業(yè)自律功能的發(fā)揮均需要一個(gè)較長的過程。對(duì)于我國這樣一個(gè)投資基金剛剛起步且發(fā)育程度還很低的國家來講，由于受整個(gè)宏觀環(huán)境的影響，我國構(gòu)建行業(yè)組織，組建相關(guān)協(xié)會(huì)本身就有較大的困難，即使盡快組建，這些行業(yè)組織也需要一個(gè)發(fā)展完善過程。在這種發(fā)育程度低的狀態(tài)下，很難達(dá)到真正意義上的自律，這對(duì)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下我國投資基金的快速發(fā)展不僅不利，反而有可能阻礙其正常發(fā)展。
3、選擇日本模式也不適應(yīng)。雖然日本模式能充分利用政府的強(qiáng)大功能培養(yǎng)和推進(jìn)投資基金快速起步和成長壯大，但這也同我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不相適應(yīng)。一方面，現(xiàn)在我國處于體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，如果再以政府嚴(yán)格管制的方式來推動(dòng)投資基金市場的發(fā)展，而削弱市場功能，勢必會(huì)對(duì)我國的改革和市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)程帶來不利影響。另一方面，政府嚴(yán)格管制很容易引發(fā)制度上的障礙，從而不利于市場競爭機(jī)制的發(fā)揮，最終導(dǎo)致投資基金市場發(fā)展因缺乏有效的制衡機(jī)制而走入誤區(qū)。
4、建立適合我國國情的基金市場監(jiān)管模式。當(dāng)前，我國所處的國內(nèi)外環(huán)境與英、美、日等國在基金市場監(jiān)管模式形式形成時(shí)期所處的條件相比，已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。在我國金融和經(jīng)濟(jì)國際化進(jìn)程加快發(fā)展，國際和國內(nèi)市場競爭加劇的今天，國內(nèi)外環(huán)境給我國投資基金市場的發(fā)展提供了良好的機(jī)遇，同時(shí)又提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這種形式同時(shí)也對(duì)我國的投資基金市場監(jiān)管提出了更高的要求，為了達(dá)到持續(xù)、穩(wěn)定、快速和有序發(fā)展我國投資基金市場的目的，必須要對(duì)當(dāng)前的監(jiān)管體制作以調(diào)整和創(chuàng)新。從我國的現(xiàn)實(shí)情況看，采用上述任何一種模式顯然都不完全符合我國目前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場經(jīng)濟(jì)體制尚未完全建立起來和投資基金市場發(fā)展處于起步階段的國情，因此，必須通過對(duì)國外各種基金市場監(jiān)管模式的“揚(yáng)棄”，構(gòu)建具有中國特色的基金市場動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式。
（二）動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的內(nèi)涵
在我國投資基金市場監(jiān)管體制的構(gòu)建中，應(yīng)該綜合考慮和兼顧各種監(jiān)管主體的監(jiān)管功能和優(yōu)勢，發(fā)揮多種監(jiān)管手段的積極作用，既要從現(xiàn)階段的實(shí)際情況出發(fā)，滿足投資基金市場初期發(fā)展的要求，又要考慮長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求，構(gòu)建一種在法律約束下的政府管制與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體制模式－動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管體制模式，是較為現(xiàn)實(shí)、合理的理性選擇。所謂動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管，其含義是指管理中既要注重各種監(jiān)管主體的有機(jī)結(jié)合，又要根據(jù)監(jiān)管對(duì)象所處的環(huán)境和條件，動(dòng)態(tài)地選擇相應(yīng)的管理手段和方式。這種監(jiān)管機(jī)制是監(jiān)管主體綜合化與監(jiān)管手段動(dòng)態(tài)化的有機(jī)統(tǒng)一。在某種意義上說，它是一種管理指導(dǎo)思想，其真正意義在于指導(dǎo)我們一切從實(shí)際出發(fā)，進(jìn)行有準(zhǔn)備地方案管理和策略管理。這種管理模式要求我們根據(jù)發(fā)展目標(biāo)，既要進(jìn)行戰(zhàn)略性管理，又要有戰(zhàn)術(shù)管理，既要有優(yōu)化方案設(shè)計(jì)的充分準(zhǔn)備，又要有應(yīng)變的策略準(zhǔn)備，以便保證管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
（三）構(gòu)建動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的意義和作用
這種模式強(qiáng)調(diào)發(fā)揮不同監(jiān)管主體的功能和多種監(jiān)管手段的積極作用，因而既有利于通過法規(guī)規(guī)范促進(jìn)投資基金市場中各類投資基金的良性競爭，又有利于充分發(fā)揮政府的特殊功能，對(duì)投資基金市場的發(fā)展實(shí)施有效的培育和引導(dǎo)，促進(jìn)投資基金市場的迅速成長與壯大。這種模式對(duì)我國具有重要意義也正是因?yàn)樗哂械撵`活監(jiān)管特點(diǎn)比較適合我國現(xiàn)階段的投資基金市場發(fā)展?fàn)顩r以及未來發(fā)展的需要。它能夠有效地兼顧各方面的需要在推動(dòng)基金市場發(fā)展的同時(shí)，又能防范諸多弊端的出現(xiàn)。
這種模式有利于基金行業(yè)的投資基金市場競爭中加強(qiáng)合作，發(fā)揮出基金行業(yè)的整體功能效應(yīng)，避免內(nèi)部的惡性競爭，并盡可能地以合作同盟的形式參與國際競爭，這對(duì)起步較晚的我國投資基金早日趕上國際化發(fā)展步伐，加快投資基金市場與國際接軌有著積極的促進(jìn)作用。構(gòu)建動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式，要與我國大眾投資者的心理素質(zhì)、認(rèn)識(shí)程序相適應(yīng)，能夠在發(fā)展中提高大眾對(duì)投資基金的理性認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化大眾的投資意識(shí)和心理承受能力，從而為投資基金市場的發(fā)展打下了廣泛的社會(huì)基礎(chǔ)，這對(duì)推動(dòng)我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及投資基金市場的全方位發(fā)展有十分重要意義。
2、動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的發(fā)展思路構(gòu)建我國投資
基金市場動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的總體發(fā)展思路可以概括為：以法制建設(shè)為基礎(chǔ)和保障，建立全國統(tǒng)一的，權(quán)威性的投資基金市場主管機(jī)構(gòu)，對(duì)基金市場的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行宏觀引導(dǎo)和協(xié)調(diào)管理，同時(shí)建立和完善基金行業(yè)組織及其相應(yīng)約束自律機(jī)構(gòu)，以此來保證投資基金市場的持續(xù)、穩(wěn)定和有序發(fā)展。這一思路的指導(dǎo)思想就是“三位一體，協(xié)同監(jiān)管”。“三位一體”指的是同時(shí)綜合考慮三種監(jiān)管方式，一是通過制定法律法規(guī)來規(guī)范市場中基金企業(yè)的行為，使企業(yè)在法律約束下進(jìn)行自律監(jiān)管；二是行政監(jiān)管，即通過建立權(quán)威性的，全國統(tǒng)一的投資基金市場管理機(jī)構(gòu)，代表政府對(duì)基金市場發(fā)展實(shí)施監(jiān)督、檢查，引導(dǎo)和控制；三是通過建立和完善行業(yè)自律機(jī)制，使基金行業(yè)組織協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管。所謂“協(xié)同監(jiān)管”指的是在投資基金市場發(fā)展過程中，針對(duì)投資基金市場發(fā)展目標(biāo)和具體運(yùn)行狀況，恰當(dāng)?shù)靥幚砗蛣澐终芾恚袠I(yè)自律和企業(yè)自我管理的范圍及重點(diǎn)，避免監(jiān)管中的錯(cuò)位或遺漏，同時(shí)做到宏觀目標(biāo)與微觀目標(biāo)的協(xié)調(diào)，近期目標(biāo)與長遠(yuǎn)目標(biāo)的協(xié)調(diào)。在具體操作上，我國投資基金市場監(jiān)管體系應(yīng)該怎么建立呢？筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面下手：
1、大力發(fā)揮政府的監(jiān)管職能。從世界各國投資基金市場的發(fā)展歷程來看，各國基金主管部門一般由中央銀行或財(cái)政部逐步移交給證券管理、監(jiān)督機(jī)構(gòu)。在我國目前投資基金存在多頭管理的形式下，發(fā)揮政府監(jiān)管職能的首要任務(wù)就是要順應(yīng)國際發(fā)展趨勢，確定我國的投資基金主管機(jī)關(guān)。即由國家投資基金管理委員會(huì)統(tǒng)一、集中管理。這個(gè)委員會(huì)由現(xiàn)有管理部門（人民銀行、證券委、證監(jiān)委等）的有關(guān)專家組成，是全國投資基金市場管理的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是：制定投資基金管理有關(guān)法律和政策；設(shè)計(jì)投資基金市場的總體發(fā)展規(guī)劃；監(jiān)督基金法規(guī)的實(shí)施依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)基金發(fā)行流量及存量的總額或結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而引導(dǎo)投資基金市場合理配置社會(huì)資源，有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者。成立中國投資基金管理委員會(huì)意味著各管理部門權(quán)力的移交，這必須考慮有一個(gè)“緩沖”的過渡措施。為防止過渡期出現(xiàn)權(quán)力真空，導(dǎo)致投資基金市場秩序混亂，可以考慮實(shí)行申請(qǐng)發(fā)起設(shè)立基金和基金上市監(jiān)督分開管理的辦法。前者由人民銀行審核批準(zhǔn)，并按基金規(guī)模或基金性質(zhì)確立總行和大區(qū)分行二級(jí)審批制度；后者由人民銀行牽頭，會(huì)同證券委、證監(jiān)會(huì)，在證券管理機(jī)構(gòu)下設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，即“中國投資基金管理委員會(huì)”，具體監(jiān)管國內(nèi)投資基金市場。其職責(zé)：一是制定基金上市標(biāo)準(zhǔn)或應(yīng)具備的條件；二是安排基金交易場所，形成統(tǒng)一的基金交易市場；三是審批基金要求上市的申請(qǐng)，確保上市基金的素質(zhì)；四是監(jiān)管行為是否符合有關(guān)文件規(guī)定，及時(shí)公布有關(guān)信息；五是對(duì)違章行為進(jìn)行處罰。
2、籌建投資基金行業(yè)自律組織。隨著證券市場的發(fā)展，要選擇那些成功的基金管理公司作為主體力量，籌建“中國投資基金管理公會(huì)”，并借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，在組織形式上實(shí)行會(huì)員制。正式會(huì)員由各地基金管理公司參加，其任務(wù)：一是制定中國投資基金執(zhí)業(yè)守則；二是推廣基金業(yè)務(wù)，擴(kuò)大國內(nèi)基金市場；三是監(jiān)督基金的日常動(dòng)作，使之規(guī)范化；四是出版基金管理專業(yè)刊物；五是培訓(xùn)基金從業(yè)人員；六是仲裁有關(guān)基金方面的糾紛；七是維護(hù)和樹立基金業(yè)的良好社會(huì)聲譽(yù)。
3、成立投資基金的評(píng)估機(jī)構(gòu)。隨著投資基金市場規(guī)模（市場絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模）的迅速發(fā)展，建立全國統(tǒng)一的基金評(píng)估機(jī)構(gòu)也很重要。資產(chǎn)評(píng)估有利于明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，強(qiáng)化投資公司管理，合理補(bǔ)償資產(chǎn)，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保護(hù)國有資產(chǎn)，維護(hù)投資基金交易各方的合法權(quán)益。
4、建立各項(xiàng)規(guī)章制度。我們可以通過建立信用等級(jí)制度，信息披露制度和經(jīng)理人，托管人考評(píng)制度，從不同側(cè)面對(duì)投資基金市場進(jìn)行監(jiān)管。一是建立信用評(píng)級(jí)制度。根據(jù)不同投資基金的風(fēng)險(xiǎn)程度，模仿債券評(píng)級(jí)的辦法，對(duì)投資基金進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，該信用主級(jí)主要依賴基金的經(jīng)營業(yè)績，投資政策與目標(biāo)。管理人的業(yè)務(wù)水平及組合投資的效益和風(fēng)險(xiǎn)等幾方面。它不僅為證監(jiān)會(huì)對(duì)投資基金市場監(jiān)管提供客觀的依據(jù)，也為投資者的理性投資提供了可靠保證。二是建立規(guī)范的信息披露制度。與股票上市公司的信息披露制度一樣，基金管理公司必須執(zhí)行信息披露義務(wù)，披露內(nèi)容包括各類報(bào)表、投資規(guī)模、投資方向、預(yù)期收益及重大事件披露等信息。三是建立經(jīng)理人、托管人考評(píng)制度。由投資者、行業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)部門組成的評(píng)審團(tuán)定期考評(píng)并公布于眾，以褒揚(yáng)先進(jìn)，強(qiáng)化托管各方的責(zé)任心和使命感。
5、完善投資基金市場的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。國外經(jīng)驗(yàn)證明，完善的投資基金市場社會(huì)監(jiān)督機(jī)制是投資基金市場健康發(fā)展的必要保證。首先，要利用投資者對(duì)基金市場進(jìn)行外部監(jiān)督。其次，建立完善的投資基金評(píng)價(jià)體系。包括建立全國統(tǒng)一的基金評(píng)估機(jī)構(gòu)和創(chuàng)辦基金專業(yè)刊物兩個(gè)方面。再次加強(qiáng)具有公正性、權(quán)威性的會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。此外，還應(yīng)建立先進(jìn)完備的技術(shù)監(jiān)督系統(tǒng)即電子監(jiān)督系統(tǒng)，對(duì)投資基金市場的運(yùn)行和投資基金的投資運(yùn)作進(jìn)行跟蹤和監(jiān)督，使其理性化、規(guī)范化。
【參考文獻(xiàn)】
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[3]劉傳葵：《中國投資基金市場發(fā)展論》[M]，中國金融出版社，2001。
篇（2）
1、我國投資基金市場發(fā)展的步驟與安排
從世界基金業(yè)發(fā)展歷史看，1940年美國《投資公司法》的頒布促進(jìn)了美國投資基金業(yè)的大發(fā)展，其歷史僅半個(gè)世紀(jì)，一些亞太地區(qū)國家的投資基金發(fā)展也不過十幾年。香港作為一個(gè)國際基金管理中心，投資基金市場規(guī)模達(dá)1000億美元，其發(fā)展也只有20年左右的歷史。歷史經(jīng)驗(yàn)證明：投資基金發(fā)展可以取得超常規(guī)的發(fā)展速度，在我國，應(yīng)該吸取亞太地區(qū)一些國家政府推動(dòng)型基金發(fā)展模式的經(jīng)驗(yàn)，在立法先行的基礎(chǔ)上，分步實(shí)施投資基金發(fā)展戰(zhàn)略，爭取用20用30年的時(shí)間，將我國的投資基金建設(shè)成為一個(gè)規(guī)模略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第三大金融產(chǎn)業(yè)。具體來說，采取三段式的發(fā)展戰(zhàn)略：第一段：在本世紀(jì)頭五年里，建立一個(gè)完善的證券與基金立法與監(jiān)管體系，國內(nèi)投資基金市場在現(xiàn)有900億左右人民幣的基金上增長到2000億元人民幣，投資基金市場初具規(guī)模，為實(shí)現(xiàn)第二步發(fā)展戰(zhàn)略打下較為扎實(shí)的基礎(chǔ)。第二段：到2010年，我國投資基金市場規(guī)模達(dá)4000億元人民幣，比2000年基金市場規(guī)模增長5倍，投資基金開始在金融市場中發(fā)揮不可替代的作用。第三段：到2020年，再增長5倍，我國基金市場規(guī)模達(dá)20000億元人民幣，在金融市場中發(fā)揮舉足輕重的作用，成為略低于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第三大金融產(chǎn)業(yè)。
到本世紀(jì)20年代，我國養(yǎng)老基金市場規(guī)模將達(dá)30000億元人民幣，假如20000億元人民幣投資基金的1/3被養(yǎng)老基金認(rèn)購，則只要有1/4（在美國，有33%的投資基金被養(yǎng)老基金認(rèn)購）的養(yǎng)老基金委托專業(yè)的基金管理公司進(jìn)行管理，這一目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)，即使是發(fā)展到這一規(guī)模，與目前美國投資基金規(guī)模相比，也只占規(guī)模的30%左右，據(jù)估計(jì)，到下個(gè)世紀(jì)20年代，全球投資基金市場可達(dá)20萬億美元，按照不變匯率計(jì)算，那時(shí)我國基金市場所占份額只有6%左右，其份額仍然很低。應(yīng)該注意，這里的數(shù)據(jù)估計(jì)沒有包括國有資產(chǎn)在內(nèi)，如果將國有資產(chǎn)委托投資基金機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理的部分包括進(jìn)去，則我國投資基金市場規(guī)模更大。
根據(jù)我國投資基金發(fā)展的步驟，可做如下設(shè)想：
（1）在投資基金組織形態(tài)上的以公司型為主。目前，我國投資基金大部分是契約型，并且大多是發(fā)起人自我經(jīng)營，這樣容易造成關(guān)系不清，制約機(jī)制不明顯，而且收益機(jī)構(gòu)沒有真正體現(xiàn)投資基金實(shí)際動(dòng)作結(jié)果，沒有體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的要求。從契約型向公司型發(fā)展符合我國現(xiàn)實(shí)和市場發(fā)展要求來看，應(yīng)依據(jù)《公司法》設(shè)立投資基金，以便與股份公司相一致，使投資基金投資者享有股東一樣的權(quán)益。將來如果《信托法》或《投資信托法》出臺(tái)了，可依照日本設(shè)立部分較為規(guī)范的契約型投資基金，從而形成我國投資基金以公司型為主、契約型為輔的組織體制。
（2）在投資基金流動(dòng)形態(tài)上逐步從封閉型走向開放型。目前，我國的投資基金應(yīng)以封閉型為主，可以從債券投資基金開始進(jìn)行開放式投資基金試點(diǎn)，隨著投資證券化進(jìn)程的加快和證券市場的逐步成熟，可逐步加大開放式投資基金的比重，特別是貨幣市場基金應(yīng)全部實(shí)行開放式。
（3）投資基金設(shè)立規(guī)模的大型化。為實(shí)現(xiàn)投資基金組織效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，應(yīng)該使投資基金規(guī)模大型化，至少應(yīng)在10億元人民幣以上，最好20億元以上，這樣就可避免既炒股票，又炒投資基金的現(xiàn)象，使投資者投資于投資基金是為了獲得專家經(jīng)營收益，而不是本金買賣中的價(jià)差。在這方面，大盤股票不易被炒作，就是最好的示范，并給予我們以有益的啟迪，尤其是在人口眾多的中國，為了維護(hù)已富裕而不十分寬裕的分布極其廣泛的中小投資者的利益，更要?jiǎng)?chuàng)造大型投資基金，以降低換手率，減少操縱炒作行為，使投資者真正成為長期投資者，獲取投資收益，這是證券管理層應(yīng)特別引起重視的。
（4）投資基金種類逐步走向?qū)Ｒ恍汀Ｄ壳拔覈耐顿Y基金多為綜合性投資基金，一方面難以體現(xiàn)投資指向的行業(yè)特征和經(jīng)營特色；另一方面難以表示單一投資基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，使投資者別無選擇。隨著投資市場、投資領(lǐng)域的擴(kuò)大，應(yīng)該設(shè)立更多的單一型投資基金，如股票投資基金、債券基金、行業(yè)基金、地區(qū)基金、衍生工具基金、標(biāo)明投資于某一國家的國際基金等，以供需要者選擇，同時(shí)，也可以不斷豐富投資基金家庭成員，豐富投資基金市場。
（5）證券型投資基金與創(chuàng)業(yè)型投資基金并舉發(fā)展。投資基金市場的發(fā)展歷史證明，將投資基金僅局限于證券二級(jí)市場是片面的，不符合我國現(xiàn)實(shí)需要。應(yīng)該在創(chuàng)設(shè)證券投資基金的同時(shí)，多設(shè)立部分各種類型的創(chuàng)業(yè)投資基金，如產(chǎn)業(yè)投資基金、地區(qū)投資基金、即滿足不同產(chǎn)業(yè)，不同地區(qū)不同類型投資者的需要。又能發(fā)揮投資基金在產(chǎn)業(yè)與地區(qū)開中的作用，還可以促進(jìn)更多的企業(yè)股權(quán)，產(chǎn)權(quán)明晰，企業(yè)制度規(guī)范，培育更多的上市企業(yè)，繁榮證券市場，只有這樣才能真正發(fā)揮投資基金在促進(jìn)資金這種稀缺資源優(yōu)化配置，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展中的作用。
（6）先創(chuàng)設(shè)資本市場基金，后創(chuàng)設(shè)貨幣市場基金。當(dāng)前我國改革的重點(diǎn)是企業(yè)制度的改革、投資體制的改革、二者是緊密相連，并與資本市場連成一體，為了配合現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，必須大力培育、發(fā)展、完善資本市場，所以，應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展資本市場基金。待資本市場基金有了一定規(guī)模和較為成熟以后，視金融市場發(fā)展?fàn)顩r，逐步發(fā)展開放式的貨幣市場基金，促進(jìn)貨幣市場和資本市場的共同繁榮。
2、我國投資基金市場的空間定位及發(fā)展順序
投資基金是金融創(chuàng)新和金融深化的產(chǎn)物，它不僅對(duì)資本市場的發(fā)展有著積極推動(dòng)作用，而且在貨幣市場上也扮演著十分重要的角色。投資基金品種涵蓋了整個(gè)金融市場，因此應(yīng)該從整個(gè)金融市場的角度給投資基金的活動(dòng)空間定位。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)國家的金融市場上，貨幣市場基金所占比重已經(jīng)接近30%，這說明一個(gè)健全的現(xiàn)代金融市場離不開資本市場和貨幣市場的同步發(fā)展，二者有著不同的經(jīng)濟(jì)功能，不能互相取代。近20年來，投資基金品種越來越豐富，投資基金不僅參與資本市場和貨幣市場的投資，而且涉足于衍生金融工具市場、外幣市場和貴金屬市場，可以說有多少種金融產(chǎn)品就有多少種投資基金。由此可見，投資基金滲透于全部金融領(lǐng)域，決不僅僅局限于證券市場的范圍。
關(guān)于我國投資基金市場發(fā)展的順序問題，可從以下幾方面安排：（1）先國內(nèi)、后合資，再國外。首先，先創(chuàng)設(shè)國內(nèi)各類人民幣投資基金，促進(jìn)國內(nèi)投資市場、證券市場、金融市場的形成和穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)完善投資基金管理制度，培訓(xùn)和鍛煉出一批合格的基金管理人、托管人和基金經(jīng)理隊(duì)伍，研究和弄通投資組合理論與技術(shù)。其次，在國內(nèi)投資基金與證券市場發(fā)展到一定規(guī)模、并有一定管理水平的基礎(chǔ)上，再適應(yīng)我國外匯體制自由化的進(jìn)程，組建中外合資投資基金。以此引起外資擴(kuò)大我國證券和投資基金市場，引進(jìn)外國投資基金管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提高我國投資基金市場的管理水平。再次，在合資投資基金運(yùn)作與管理取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，再引起外國投資基金直接進(jìn)入我國證券市場獨(dú)立經(jīng)營。同時(shí)，允許與鼓勵(lì)國內(nèi)投資基金走向世界，參與國際投資，為投資者尋求國際投資機(jī)會(huì)與收益，并分散國內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)。（2）先城市，后農(nóng)村。先在城市中發(fā)展投資基金，是因?yàn)槌鞘腥丝谙鄬?duì)集中，募集資金輸各種手續(xù)相對(duì)方便；城市人口相對(duì)富裕，投資意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相對(duì)比農(nóng)村人口強(qiáng)。因此，投資應(yīng)在城市相對(duì)發(fā)展成熟后，再向農(nóng)村發(fā)展。（3）先沿海，后內(nèi)地，同時(shí)，沿海經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)，沿海地區(qū)投資者相對(duì)富裕，剩余資金多，且風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)相對(duì)強(qiáng)，而且沿海地區(qū)投資、金融、證券市場相對(duì)發(fā)達(dá)，所以應(yīng)先在沿海發(fā)展投資基金，待沿海地區(qū)投資基金運(yùn)行相對(duì)成熟后，逐步向內(nèi)地推進(jìn)。用投資基金制度作為促進(jìn)內(nèi)地開發(fā)的投資方式之一。
二、國際化戰(zhàn)略
投資基金市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動(dòng)，即基金發(fā)行、基金交易、基金投資超越一國的界限，實(shí)現(xiàn)國際間的自由化，原來一國性的基金市場變成了國際性的基金市場。步入21世紀(jì)，世界各主要證券市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國際化趨勢，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國投資基金公司、各國競相建立創(chuàng)業(yè)板市場、各國證券交易所尋求大聯(lián)盟。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開放，我國投資基金市場也逐步國際化，這使得我國投資基金市場與國際投資基金市場的關(guān)聯(lián)程度提高，相互影響更加明顯。在我國加入wto以后，投資基金市場國際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢，我們要認(rèn)真研究，針對(duì)當(dāng)前投資基金市場國際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國投資基金市場的真正開放與發(fā)展。
1、積極營造適宜投資基金市場國際化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境
我國投資基金市場國際化是一項(xiàng)長期的系統(tǒng)工程，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)宏偉目標(biāo)，首當(dāng)其沖要做的是就是營造一個(gè)適宜投資基金國際化的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。目前全球投資基金正大規(guī)模撤離和開始減少投資新興股市，傳統(tǒng)股市重新感受到投資者的青睞。這一發(fā)展趨勢表明，基金經(jīng)理們更認(rèn)同于對(duì)成熟金融市場環(huán)境的選擇。就我國來說，改革開放以來，特別是近幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，市場機(jī)制正日益在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中開始發(fā)揮重要的作用，法律和法規(guī)等投資軟、硬環(huán)境不斷得到改善，這已成為吸引外國投資基金的重要因素。然而，我們也應(yīng)清楚，目前我國金融市場環(huán)境不盡人意的地方很多這在一定程度上阻礙了外國投資基金進(jìn)入。這主要表現(xiàn)在利益沒有市場化、金融市場還沒有國際化、市場運(yùn)作沒有法制化等方面，匯率并軌已邁出了實(shí)質(zhì)性步伐，但與國際市場接軌仍有相當(dāng)距離。中央銀行的公開市場操作已從外匯市場拓展到國債市場，然而受國債市場規(guī)模和結(jié)構(gòu)的限制，中央銀行公開市場業(yè)務(wù)的作用受到很大的制約。金融市場的壟斷和不統(tǒng)一，已經(jīng)成為阻礙外國投資基金進(jìn)入中國市場的又一大因素。目前我國金融市場國有商業(yè)銀行仍在處于壟斷地位，金融業(yè)務(wù)在很大程度上仍受到地方政府的行政干擾，這種市場的不規(guī)范化和分割狀態(tài)，很難對(duì)國外投資基金的進(jìn)入產(chǎn)生太大的吸引力，因此政府必須采取堅(jiān)持措施，打破金融市場被分割的局面，拓展全國性金融業(yè)務(wù)，發(fā)展多種金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)以促進(jìn)金融競爭。否則，將會(huì)嚴(yán)重影響我國投資基金國際化進(jìn)程。
2、逐步開放證券市場，循序漸進(jìn)地推進(jìn)投資基金市場國際化進(jìn)程
目前，我國引進(jìn)外資正處于成長階段，并有向成熟階段過渡的趨勢，因此，應(yīng)不失時(shí)機(jī)地逐步開放證券市場。采取措施有：在擴(kuò)大b股市場規(guī)模的同時(shí)，嘗試開放a股市場，允許外資在一定份額限制條件下持有我國企業(yè)的股份。嘗試開放證券業(yè)，允許外資在一定價(jià)額限制條件下持有證券公司的股權(quán)。嘗試開放國債及其他債券市場。在a、b股市有一定程度發(fā)展的基礎(chǔ)上，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行并軌，消除同一股票的“價(jià)格雙軌制”進(jìn)一步提高外資在企業(yè)股權(quán)及證券業(yè)中的占有比率。爭取10～20年左右的時(shí)間，全面開放我國證券市場。
根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)實(shí)情況，我國投資基金市場的國際化進(jìn)程既要促進(jìn)國內(nèi)資本市場的發(fā)展和完善，又要保證國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定，所以我們必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，分階段實(shí)施。我們可以借鑒韓國、印度、臺(tái)灣和日本等國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，從這些新興地區(qū)和國家證券市場的開放來看，大部分都是采用了漸進(jìn)的方式進(jìn)行的。這種漸進(jìn)的方式是指，在開放的初期先設(shè)立合作、合資基金管理公司，然后再逐步開放基金市場。
從目前的實(shí)際情況出發(fā)，我國投資基金市場的國際化之路可以分為三步走：第一步是設(shè)立中外合資基金管理公司，引進(jìn)海外成熟市場先進(jìn)的投資理念和投資模式，投資中國的a、b股市場；第二步，設(shè)立投資香港、臺(tái)北證券市場的合資基金，作為進(jìn)軍國際市場的橋梁；第三步，在人民幣完全自由化之際，我國基金業(yè)實(shí)行完全的國際化投資和運(yùn)作。深化實(shí)施雙q制度，具體而言，qdii和qfii兩種制度的實(shí)施，進(jìn)一步有助于投資基金市場的對(duì)外開放。
qdii（即qualifieddomesticinstitutionalinvestors，認(rèn)可本地機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制），是允許在資本帳項(xiàng)未完全開放的情況下，內(nèi)地投資者往海外資本市場進(jìn)行投資。qdii意味著將允許內(nèi)地居民外匯投資境外資本市場，qdii將透過中國政府認(rèn)可的機(jī)構(gòu)來實(shí)施。
qfii（合格的外國機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制，qualifiedforeigninstitutionalinvestors），是qdii的反向制度。在一些國家和地區(qū)，特別是新興市場經(jīng)濟(jì)的國家和地區(qū)，由于貨幣沒有完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放，外資介入有可能對(duì)其證券市場帶來較大的負(fù)面沖擊，因此qfii制度是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的過渡性的制度。這種制度要求外國投資者要進(jìn)入一國證券市場時(shí)，必須符合一定的條件，得到該國有關(guān)部門的審批透過，對(duì)外資進(jìn)入進(jìn)行一定的限制。它限制的內(nèi)容主要有：資格條件、投資登記、投資額度、投資方向、投資范圍、資金的匯入和匯出限制等等。
4、積極探索發(fā)展中外合作基金
2001年7月，jp摩根富林明資產(chǎn)管理和華安基金管理公司在原技術(shù)合作協(xié)議的基礎(chǔ)上，簽訂了國內(nèi)第一個(gè)中外合資基金管理公司備忘錄。海通證券11月7日與全球著名跨國金融集團(tuán)——富通集團(tuán)簽署基金管理業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方表示將在中國加入wto、中國證監(jiān)會(huì)頒布中外合作基金管理公司條例后，進(jìn)一步設(shè)立中外合作基金管理公司。2002年6月1日新頒布的《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)劃》，自2002年7月1日生效實(shí)施，而在6月25日，國泰君安與德國安聯(lián)集團(tuán)正式簽署了中外合資基金管理公司的合資經(jīng)營合同書，成為中國證監(jiān)會(huì)6月初設(shè)立規(guī)則后簽訂的第一家，在合資股權(quán)中國泰君安占67％，德國安聯(lián)占33％。2002年6月底，就有20多對(duì)基金管理公司、券商、銀行，投資公司等，就基金領(lǐng)域中外合資事宜，簽訂了合作意向書或協(xié)議書，其中有匯豐銀行、ip摩根富林、比利時(shí)富通集團(tuán)、安聯(lián)集團(tuán)、荷蘭銀行等國際知名金融機(jī)構(gòu)。中外創(chuàng)投基金之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸起著變化，2002年，有10多家中外合作基金公司正式成立，其中比較典型的有深圳創(chuàng)新軟庫創(chuàng)業(yè)投資管理公司、廣東冠通創(chuàng)業(yè)投資管理公司等。由于政策和法律的限制，中外創(chuàng)投基金間的合作處于摸索階段，合作模式也多樣和靈活。中外合作投資基金的探索與實(shí)踐對(duì)我國投資基金市場本身的發(fā)展乃至證券市場的發(fā)展無疑具有重要而積極的意義。首先，它將為我國投資基金的運(yùn)作帶來一套符合國際慣例的機(jī)制，使投資基金各方的運(yùn)作更加科學(xué)、有效率，只有學(xué)到井真正實(shí)踐之才能使我國投資基金的發(fā)展少走彎路，探索出中國投資基金的發(fā)展之路，這是所謂國際化的內(nèi)核，也是最重要的一點(diǎn)。其次，它將壯大我國投資基金的規(guī)模，豐富投資基金的品種，帶來新的資金來源，發(fā)掘新的投資渠道，尤其為吸收外資探索出一條可行的新路。另外，中外合作投資基金的探索與實(shí)踐在豐富我國證券市場的投資者結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)對(duì)上市公司的約束、優(yōu)化證券投資理念等諸多方面將對(duì)我國證券市場的發(fā)展發(fā)揮積極作用。
5、積極發(fā)展海外中國基金
一般來說，世界各國利用外資可分為三個(gè)階段，即初級(jí)階段、成長階段和成熟階段，初級(jí)階段以借貸為主，成長階段以外資直接投資為主，成熟階段則是以證券投資為主，從我國目前引進(jìn)外資的情況看，我國正處于成長階段，并有向成熟階段過渡的趨勢。從世界各國利用外資的經(jīng)驗(yàn)看，大體上經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，向國外借貸是第一階段，國外直接投資為第二階段，基金投資和證券投資為第三階段。目前我國國債和外商直接投資都分別達(dá)到1200億美元，下一步應(yīng)該大力發(fā)展基金投資和證券投資，以減輕我國償清負(fù)擔(dān)和緩解債務(wù)壓力。
三、品種多元化戰(zhàn)略
隨著我國市場化進(jìn)程的深入，投資領(lǐng)域也發(fā)生了較大變化、各種要素市場如股票市場、債券市場、外匯市場、期貨市場等迅速發(fā)展起來。對(duì)于中小投資者來說，由于缺乏足夠的資金、時(shí)間、精力、專業(yè)知識(shí)，進(jìn)入這些領(lǐng)域困難很多，而股票基金、債券基金、期貨基金等基金品種能滿足廣在中小投資者的各種需要。專業(yè)投資者為了做好投資組合和分散風(fēng)險(xiǎn)，也需要基金品種的多元化。多種投資基金品種的開發(fā)，可以滿足不同層次人們?cè)诓煌瑓^(qū)域投資的需要。因此，實(shí)行多元化的投資基金品種戰(zhàn)略是投資基金發(fā)展的一大趨勢。
1、大力發(fā)展股票投資基金
目前我國已有的基金（不含新成立的證券投資基金）絕大部分也參與投資股票，但投資股票比例較低，這是與投資基金在股市中的應(yīng)有地位不相適應(yīng)的。在美國，根據(jù)投資公司協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到1995年10月份，全美投資基金資產(chǎn)總值達(dá)26967億美元，其中股票基金為11898億美元，占整個(gè)基金市場的44%，股票基金在股票市場的占有率已超過30%.現(xiàn)在我國深滬股市達(dá)數(shù)千億元市值，已經(jīng)初步為股票基金的設(shè)立提供了舞臺(tái)。如果按照發(fā)達(dá)國家股票基金在股票市場上的比例推算，我國股票基金規(guī)模也至少應(yīng)該超過1000億元人民幣，相比之下，目前我國只有100多億的基金投資于股票市場。股票基金的設(shè)立，對(duì)我國股市的規(guī)范化和規(guī)模化發(fā)展，對(duì)于滿足投資者的需求都有積極的意識(shí)。
2、優(yōu)先發(fā)展國債投資基金
由于國債具有長短不同的期限，因此國債投資基金成為連接資本市場與貨幣市場的橋梁。發(fā)達(dá)國家國債投資基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，它不僅以促進(jìn)資本市場的發(fā)展，而且可以推動(dòng)貨幣市場的發(fā)展。
優(yōu)先發(fā)展國債投資基金是由目前我國的各種條件決定的。完善國債市場、推進(jìn)公開市場操作和造就國債機(jī)構(gòu)投資者，都呼喚著國債基金的誕生，國債基金相對(duì)于其他證券基金品種而言，具有風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定并且高于當(dāng)前儲(chǔ)蓄存款等特點(diǎn)，深受現(xiàn)階段廣大中小投資者的歡迎。設(shè)立專門的國債投資基金是我國發(fā)展國債市場的內(nèi)在要求，從一級(jí)市場來看，國債基金能把社會(huì)的閑置資金集中起來，擴(kuò)大對(duì)國債的需求，國債基金參與國債市場，能夠加快國債的發(fā)行速度，有利于國庫資金的調(diào)撥；有利于減少國債的銷售環(huán)節(jié)，降低政府的籌資成本。從二級(jí)市場來看，國債基金有利于增加可上市國債的流通量，擴(kuò)大二級(jí)市場規(guī)模，同時(shí)它更能夠比個(gè)人持有者對(duì)細(xì)微的投資回報(bào)作出反應(yīng)，更迅速地轉(zhuǎn)賣其債務(wù)頭寸，有利于繁榮和活躍二級(jí)市場。在國債基金的類型選擇上，當(dāng)前宜采用契約式基金。由于我國公司的發(fā)展歷史尚短，先組織契約型基金有利于證券信托業(yè)的發(fā)展，也符合目前基金的實(shí)際運(yùn)作水平。在目前實(shí)行信貸規(guī)模控制的條件下，中央銀行以開展公開市場業(yè)務(wù)和對(duì)計(jì)劃資金流量進(jìn)行調(diào)節(jié)為主要目標(biāo)，國債投資基金在二級(jí)市場配合中央銀行的公開市場操作，必將有利于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。國債投資基金的發(fā)展有利于國債市場的規(guī)范化，對(duì)行為也會(huì)產(chǎn)生積極影響。當(dāng)國債大規(guī)模發(fā)行時(shí)，具備一定規(guī)模和數(shù)量的國債投資基金，將直接承購包銷一部分或相當(dāng)部分規(guī)模的國債，減緩了國債大規(guī)模發(fā)行對(duì)二級(jí)市場價(jià)格的沖擊，同時(shí)國債投資基金逐步拋售國債也會(huì)減緩國債市場價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
3、發(fā)展貨幣市場投資基金
美國是貨幣市場基金的發(fā)源地，也是目前貨幣市場基金發(fā)展最成熟、資產(chǎn)規(guī)模最大的國家。第一只貨幣市場基金設(shè)立于1971年。當(dāng)時(shí)銀行存款利率與市場利率之間存在很大差異（5.25%對(duì)8%），而通過共同基金將小額存款聚積起來購買大額存單，可以不受聯(lián)邦銀行法q條例對(duì)存款利率的限制，從而獲取較高的市場利率。所謂貨幣市場基金是指主要從事貨幣市場有價(jià)證券投資的基金。貨幣市場基金的投資工具包括一年和一年以內(nèi)的短期信用工具，主要是現(xiàn)金、銀行定期存款、協(xié)議存款或大額存單、剩余期限小于397天的債券及回購、中央銀行票據(jù)、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等短期投資工具。貨幣市場基金是在利率匯率劇烈變動(dòng)的環(huán)境下產(chǎn)生成長起來的，它滿足了投資者對(duì)投資標(biāo)的流動(dòng)性和收益性有機(jī)結(jié)合的需要。貨幣市場基金的不斷壯大，已成為世界投資基金發(fā)展的另一趨勢。大力發(fā)展貨幣市場基金，則對(duì)于控制整個(gè)金融體系的金融風(fēng)險(xiǎn)大有好處。貨幣市場基金具有滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)流動(dòng)性要求較高投資者的特性：（1）投資成本低。貨幣市場基金通常不收取認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)和贖回費(fèi)，年管理費(fèi)和托管費(fèi)通常大大低于股票基金和債券基金。（2）風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定。貨幣市場基金投資的對(duì)象是一些期限較短、流動(dòng)性較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的貨幣市場工具，收益相對(duì)穩(wěn)定，且貨幣市場基金沒有存款準(zhǔn)備金，其收益一般高于銀行存款利率。貨幣市場基金不易受市場波動(dòng)影響，基金價(jià)格通常只受市場利率的影響，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。（3）申購、贖回方式十分便利。開放式貨幣市場基金在基金單位的買賣形式上和便利程度上都與銀行存款十分相近，貨幣市場基金通常借助于銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行銷售，投資者可以直接前往銀行購買或贖回，甚至貨幣市場基金允許投資者在自己的基金賬戶上簽發(fā)支票和轉(zhuǎn)賬。此外，持有貨幣市場基金所獲得的收益可享受免稅政策。
由于貨幣市場基金相比其它基金存在較多的獨(dú)特性，因而20世紀(jì)70年以來獲得了巨大的發(fā)展，甚至成為各個(gè)國家共同基金業(yè)迅速發(fā)展的重要推動(dòng)力量。比如貨幣市場基金在20世紀(jì)70年代的發(fā)展就極大的促進(jìn)了美國共同基金業(yè)迅速發(fā)展。而法國90年代共同基金的發(fā)展也主要源于其早期貨幣市場基金的迅速發(fā)展帶動(dòng)了零售資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的繁榮。從全球貨幣市場基金的數(shù)量和規(guī)模來看，貨幣市場基金在全球基金業(yè)發(fā)展中占有著重要的地位。截至2003年第1季度，全球貨幣市場基金數(shù)量達(dá)到了4521只，凈資產(chǎn)規(guī)模總計(jì)達(dá)到31970億美元，占共同基金資產(chǎn)規(guī)模的28.52%，在各類基金中的比例位居第二，僅比股票型基金略少，而高于債券型基金和平衡型基金。
我國目前的情況與美國70年代初的情況相似，銀行存款利率低于國債利率，低于市場拆借利率，與通貨膨脹率持平，這正是一種貨幣市場基金發(fā)展的有利經(jīng)濟(jì)環(huán)境。貨幣市場基金通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)投資工具，適合資本短期投資生息以備不時(shí)之需，特別是在利率高、通貨膨脹率高、證券流動(dòng)性下降，可信度降低時(shí)，可使本金免遭損失。貨幣市場基金是以低風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營為特征的基金品種，適合投資行為求穩(wěn)意識(shí)很強(qiáng)的我國國民心理。由于中國宏觀經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、快速、穩(wěn)健的發(fā)展勢頭，目前，人民幣存貸款利率總水平保持基本穩(wěn)定，而其他貨幣市場工具的收益率已經(jīng)開始上升，可以預(yù)計(jì)，貨幣市場利率水平在較長時(shí)間內(nèi)還將高于存款利率。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，這將是發(fā)展貨幣市場基金最難得的機(jī)遇。
4、積極推行etfs基金
etfs（exchange-tradedfunds）是指交易所交易基金，亦稱指數(shù)存托憑證（indexdepositoryreceipt）或指數(shù)股票（indexshares），它是20世紀(jì)90年代初期出現(xiàn)的以某一特定指數(shù)的成份股為標(biāo)的的一種復(fù)合型金融創(chuàng)新產(chǎn)品，是一種介于開放式基金與封閉式基金之間的基金。etfs特殊的運(yùn)作機(jī)制使其在許多方面都擁有自身獨(dú)特的優(yōu)勢：首先，etfs的交易成本非常低廉。例如，巴克萊全球投資公司barclaysglobalinvestors推出的isharefunds的管理費(fèi)率只有0.07%，ssga推出的spdrs的管理費(fèi)率也僅為0.12%，均大大低于傳統(tǒng)指數(shù)基金的管理費(fèi)率0.35%，更是低于一般基金1%左右的管理費(fèi)率。其次，etfs可以提高基金使用資金的效率。etfs贖回時(shí)，交付的是一攬子股票組合，無需為應(yīng)付投資者的經(jīng)常性贖回而保留大量現(xiàn)金，便于基金管理人將全部資金用于投資，可以極大地提高資金的使用效率。再次，etfs的投資者可以獲取其價(jià)格波動(dòng)帶來的價(jià)差收益。雖然etfs的申購和贖回也是以其單位凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)，但它可以在二級(jí)市場上市交易，其價(jià)格是隨著市場供求關(guān)系的變化而變化的。因此投資者可以獲取etfs交易價(jià)格波動(dòng)帶來的價(jià)差收益，即資本利得。其四，etfs可以給投資者帶來稅收上的好處。由于投資者贖回etfs時(shí)交付的只是一攬子股票組合，使得基金管理人不必為應(yīng)付贖回而出售所持有的股票，所以不必交納資本利得稅。投資者投資于一般開放式基金時(shí)，其投資收益主要表現(xiàn)為每年的分紅，個(gè)人投資者需要按照個(gè)人收入所得進(jìn)行納稅，僅聯(lián)邦稅率就高達(dá)50%-60%.而投資者投資于etfs時(shí)，其投資收益則主要表現(xiàn)為etfs二級(jí)市場價(jià)格波動(dòng)帶來的收益，按照資本利得納稅，最高稅率僅為20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于聯(lián)邦稅率，因此對(duì)投資者來說，etfs無疑具有很大的吸引力。其五，etfs可以在很大程度上保護(hù)長期投資者的正當(dāng)利益。一般開放式基金需要面對(duì)投資者的經(jīng)常性贖回，所以其投資組合需要隨之進(jìn)行不斷的調(diào)整，由此產(chǎn)生的資本利得稅和一些投資機(jī)會(huì)的喪失都由那些沒有提出贖回要求的長期投資者來承擔(dān)。而etfs即使面對(duì)部分投資者的贖回，由于交付的不是現(xiàn)金，而是一攬子股票，對(duì)其投資組合不必進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，不會(huì)給長期投資者帶來多大的影響。從這個(gè)意義上來講，etfs可以在很大程度上維護(hù)長期投資者的正當(dāng)利益。我國當(dāng)前推出etfs，不僅可以豐富投資者的投資品種，而且更為重要的是，我們可以運(yùn)用etfs的運(yùn)作機(jī)理為我國封閉式基金的轉(zhuǎn)型，減少其在二級(jí)市場上的折價(jià)交易行為，更好的保護(hù)投資者的利益和國有股堅(jiān)持提供新的研究思路和路徑選擇。但是，由于etfs是一種指數(shù)型的基金，因此指數(shù)多元化有利于etfs產(chǎn)品的開發(fā)，而我國對(duì)資本市場的指數(shù)開發(fā)比較落后，這成為在我國推出etfs的最大障礙。2003年在上海證交所舉辦的“上證180指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品研討會(huì)”上，上海證券交易所負(fù)責(zé)人明確提出，目前我國推出etfs的條件基本成熟。相信隨著我國資本市場的深化，etfs在我國將有非常光明的前景。
四、經(jīng)營方式戰(zhàn)略
篇（3）
2002年的基金市場，轟轟烈烈地大擴(kuò)容，驚天動(dòng)地的行業(yè)虧損，兩者之間形成了鮮明反差。同時(shí)，基金市場的走勢之弱，也超出了市場的預(yù)期，基金持有人陷入巨額虧損境地。“2002年的基金市場，是名副其實(shí)的基金發(fā)展年。截至12月25日，2002年度共發(fā)行封閉式基金4只，總募集規(guī)模為110億份；發(fā)行開放式基金14只，首發(fā)募集的規(guī)模為447.9億元，兩者合計(jì)557.9億元。這個(gè)數(shù)字超過了2001年底基金市場規(guī)模的七成。因而，2002年，是基金市場歷史上的第三次擴(kuò)容期，也是歷史上擴(kuò)容規(guī)模最大的一個(gè)時(shí)期。大擴(kuò)容，預(yù)示著大發(fā)展。2002年度的基金市場確實(shí)是一個(gè)發(fā)展年。但同時(shí)，2002年又是基金市場令人傷心的一年，是名副其實(shí)的虧損年。截至2002年12月20日，54只封閉式基金中53只出現(xiàn)虧損，虧損額合計(jì)82億元；17只開放式基金，13只出現(xiàn)虧損，虧損額合計(jì)18億元。整個(gè)行業(yè)的虧損，預(yù)示著市場預(yù)期的年末分紅已成為水中花。由此，基金業(yè)已經(jīng)面臨著有史以來的寒冬。”（2）
二、發(fā)行方式及風(fēng)險(xiǎn)分配分析
（一）基金發(fā)行概況
去年開放式基金的密集發(fā)行成為市場的一大亮點(diǎn)，眾多的基金管理公司相繼推出自己的投資基金產(chǎn)品，其數(shù)目之多，次數(shù)之頻繁，可以得上是空前的。而廣大的投資者也給予了相當(dāng)高的熱情，例如，華夏成長證券投資基金發(fā)行的第一天就暴出了2.6億的銷售業(yè)績，這一數(shù)字在基金慘淡經(jīng)營的今天，足以為基金管理公司羨慕得不得了。可以說，在開放式基金發(fā)行的初期，市場給予的是極其熱烈的反應(yīng)，而在那些神話般的銷售業(yè)績中，多少攙雜著廣大投資者的非理性因數(shù)在內(nèi)。時(shí)至今日，基金的發(fā)行面臨著越來越嚴(yán)峻的形勢，一只基金如果募集到20億的規(guī)模，已經(jīng)算得上是相當(dāng)成功的了。
（二）包銷方式及其風(fēng)險(xiǎn)分配
在這種形勢下，眾多的基金紛紛采取了包銷的手段，將基金的發(fā)行盡數(shù)委托給承銷商包銷和銀行代銷，正是這兩個(gè)渠道都存在著問題。券商包銷，等于是說基金管理公司將發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給承銷商，基金管理公司可以高枕無憂地旱澇保收。另一方面，承銷商承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)有限的市場容量，承銷商為了確保發(fā)行成功，往往絞盡腦汁、費(fèi)盡心思地想辦法拓寬銷售渠道，動(dòng)用一切的客戶資源，而這些方法都收效甚微的情況下，承銷商只能吞下苦果，將未能發(fā)行的基金分額照單全收，于是，很有趣的一幕出現(xiàn)了，一些新發(fā)行的基金的大額持有者往往正是這些基金的主承銷商，眾多的券商一不小心就成了基金的“大股東”，大筆的流動(dòng)資金被套牢，叫苦不迭。這種條件下基金的發(fā)行得不到市場的檢驗(yàn)，基金市場的供需狀況被嚴(yán)重的扭曲，很容易產(chǎn)生泡沫。而且，通過這種方式發(fā)行的基金，一上市就面臨著下跌的壓力，基金的業(yè)績也相當(dāng)?shù)碾y看。可見，通過包銷的方式發(fā)行，基金管理公司倒是省事了，無形之中巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移到承銷商的身上，利益與風(fēng)險(xiǎn)的分配嚴(yán)重的不對(duì)稱。通過這種方式進(jìn)行市場擴(kuò)容，助長了基金管理公司發(fā)行的盲目性，中間無疑蘊(yùn)涵著極大的風(fēng)險(xiǎn)，最后損失的還是廣大的中小投資者。
（三）代銷方式及其風(fēng)險(xiǎn)分配
另一種渠道是銀行代銷。銀行擁有最豐富的資金和客戶資源，因此，攜手銀行往往對(duì)一只基金的成功發(fā)行有著重大的意義。銀行的營業(yè)廳里，堆放著許許多多基金銷售的廣告和產(chǎn)品說明書。不僅如此，有的銀行還強(qiáng)迫自己的員工認(rèn)購指定數(shù)量的基金分額，以達(dá)到完成銀行的銷售任務(wù)的目的。這種帶有行政命令式的認(rèn)購，嚴(yán)重違背了市場規(guī)律，眾多銀行的職員怨聲載道，叫苦不迭。通過這種代銷的發(fā)行方式，基金管理公司又將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到銀行，銀行再將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁至廣大儲(chǔ)戶及自己的員工身上。由此，一些銀行完滿的完成銷售任務(wù)的背后，卻是犧牲了廣大的員工的利益。如果說投資者面對(duì)基金下跌的行情而被套牢是出于市場的風(fēng)險(xiǎn)，那么這些員工的損失就不是單單的市場風(fēng)險(xiǎn)所能解釋得了的。這種銷售方法已在業(yè)內(nèi)成為公開的秘密和慣用的手法，遺憾的是，至今還沒有相關(guān)的政策法規(guī)對(duì)之予以監(jiān)管，監(jiān)管層的注意力似乎還無暇顧及這方面的問題。
三、基金組織內(nèi)部控制
（一）基金操作策略的變化幾原因
“基金們?cè)诔闪⒅醮蠖嗖扇〉氖羌谐止傻牟僮鞑呗?從而使得基金在5?19行情以及2000年行情中收益頗豐。數(shù)據(jù)顯示,1998年12月基金整體持股集中度為61%,1999年12月為55.37%,2000年12月為60.75%,2001年12月為59.12%,而到了2002年6月下降為42.03%。基金出現(xiàn)持股集中度下降的趨勢,主要有這么幾個(gè)因素,一是監(jiān)管力度的加大；二是市場發(fā)展的趨勢使然,即因?yàn)榻陙砬f股的跳水使得集中投資的做莊模式逐漸被市場所淘汰；三是隨著大盤股的上市,如中國聯(lián)通，使得基金找到了可供分散投資的對(duì)象。”（3）
（二）基金的市值表現(xiàn)
在這種策略下基金的市場表現(xiàn)如何呢？“基金指數(shù)由去年收盤1183點(diǎn)，跌落至12月25日的966點(diǎn)，跌幅達(dá)到18.35%。而同期上證綜指的跌幅僅僅為13.62%。基金市場的跌幅是股票市場同期跌幅的135%。基金市場在2002年度的弱勢確實(shí)超出了市場的預(yù)期。目前基金指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出歷史新低，較股票市場的走勢要弱得多。具體表現(xiàn)就是，封閉式基金與2001年末市值相比，持有人的市值損失接近155億元左右。而且，這種損失，主要體現(xiàn)在第三季度與第四季度。基金市場的這種弱勢，超出了市場的預(yù)期，也嚴(yán)重打擊了基金市場投資者的信心”。（4）由此可見，在整個(gè)市場行情不好的情況下，基金的重倉持股蘊(yùn)涵了極大的風(fēng)險(xiǎn)，屢屢有基金上演高臺(tái)跳水的現(xiàn)象也就不足為怪了。最為明顯的就是銀廣夏案發(fā)后大成系基金由于重倉持有銀廣夏而損失慘重，跌得是一塌糊涂。
（三）決策機(jī)制
（1）外部風(fēng)險(xiǎn)控制
在投資決策上，什么時(shí)候買進(jìn)，什么時(shí)候賣出，買賣哪只股票，在這些具體的問題上誰掌握有決定權(quán)，誰對(duì)投資的決策進(jìn)行監(jiān)督，歸根到底就是外部風(fēng)險(xiǎn)控制問題。目前我國基金投資決策的形成，通常的做法是基金經(jīng)理擁有一定額度的投資自，比如5000萬元以下可以自行決定投資。而一定額度以上如5000萬元以上的投資就需要經(jīng)過投資管理委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，可以說，基金的決策機(jī)制就是在靈活和風(fēng)險(xiǎn)之間尋找最佳的平衡點(diǎn)。目前的決策機(jī)制以有效控制風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)，卻不可避免的存在著對(duì)市場信息反應(yīng)遲鈍的缺點(diǎn)，如何平衡有待進(jìn)一步探索。
（2）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制
“降低風(fēng)險(xiǎn)和抵御風(fēng)險(xiǎn)將是基金作為服務(wù)性的專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)區(qū)別于其他機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者的重要特征。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一是來自基金所投資的外部市場及基金的投資過程，二是來自基金內(nèi)部。尤其是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是基礎(chǔ)，是基金立足之本。對(duì)于加強(qiáng)基金管理公司內(nèi)部控制力度，應(yīng)該說，主管機(jī)關(guān)要求在基金管理公司內(nèi)部設(shè)立獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門的檢查稽核部門，督察員擁有充分的檢查稽核權(quán)力，專司檢查、監(jiān)督公司及員工遵守各項(xiàng)法規(guī)和公司制度的情況之職是一個(gè)有力的制度，但需要進(jìn)一步發(fā)揮。而目前各基金管理公司普遍設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)與社會(huì)獨(dú)立董事制度也還有細(xì)化與深入之處。另外，針對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的量化技術(shù)與控制技術(shù)需要大力加強(qiáng)研究或引進(jìn)，使得基金的投資更具科學(xué)性與可預(yù)測性”。（5）
（四）人成本――基金經(jīng)理人的控制
（1）人成本的產(chǎn)生
投資基金所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，導(dǎo)致經(jīng)理層經(jīng)營權(quán)的膨脹，與投資者存在根本利益沖突。一方面基金的巨型化使受益權(quán)高度分散，另一方面基金有效的經(jīng)營在客觀上又要求基金的經(jīng)營決策必須面對(duì)激烈的競爭、復(fù)雜多變的市場迅速靈活的作出反應(yīng)，因此有效的經(jīng)營決策只能委托具有專業(yè)知識(shí)的的經(jīng)理機(jī)構(gòu)來決定。此外，投資者的搭便車現(xiàn)象以及放任專家經(jīng)營的態(tài)度強(qiáng)化了基金經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義傾向和道德風(fēng)險(xiǎn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上分析，投資基金結(jié)構(gòu)中存在著兩個(gè)層次的委托關(guān)系：基金持有人與基金管理公司的委托關(guān)系；基金管理公司與經(jīng)理人員的委托關(guān)系。因此，內(nèi)部人控制問題幾不可避免。這種層層委托的關(guān)系使道德風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)主義傾向變得更為嚴(yán)重。
（2）基金經(jīng)理人的信賴義務(wù)
參考英美法基金經(jīng)理人權(quán)義事項(xiàng)的規(guī)范以信賴義務(wù)最為重要。信賴義務(wù)按內(nèi)容的性質(zhì)又可分為注意義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)。注意義務(wù)就是基金經(jīng)理公司有義務(wù)對(duì)基金投資履行其作為經(jīng)理人的職責(zé)，履行義務(wù)必須是誠信的，行為方式必須是經(jīng)理公司合理地相信為了基金的最佳利益并盡普通謹(jǐn)慎之人在類似的地位和情況下應(yīng)有的合理注意。忠實(shí)義務(wù)就是受托人必須以受益人的利益作為處理受托業(yè)務(wù)的唯一目的，而不得在處理事務(wù)時(shí)考慮自己的利益或?yàn)榈谌酥\利益，也就說必須避免與受益人產(chǎn)生利益沖突，如禁止內(nèi)部交易、自我交易。我國現(xiàn)行的基金法制中沒有任何條文規(guī)范經(jīng)理人所應(yīng)負(fù)的注意義務(wù)，也沒有對(duì)忠實(shí)義務(wù)的原則性規(guī)范。這些制度層面的真空，不利于基金行業(yè)的規(guī)范。
（3）績效評(píng)價(jià)和管理費(fèi)的計(jì)提模式
這兩方面本來是應(yīng)該緊密地結(jié)合在一起的，即管理費(fèi)的計(jì)提，經(jīng)理人的收入應(yīng)當(dāng)與基金的業(yè)績掛鉤，使基金的業(yè)績成為考核基金經(jīng)理的過硬指標(biāo)。經(jīng)理人的收入也應(yīng)當(dāng)與市場風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起。然而，目前的情況卻不是這樣的，“剛剛過去的2002年基金持有人損失慘重，一方面，基金市值折損大。截至2003年1月3日，54只封閉式基金經(jīng)過大幅下挫后全部跌到了0.90元以下。持有人的市值損失近155億元。另一方面，2002年基金持有人基本上無紅利可分。因?yàn)楦鶕?jù)《證券投資基金管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，基金分紅的首要條件是單位凈值維持在面值以上。但截至去年12月27日，掛牌交易的54只封閉式基金凈值全部跌破1元面值大關(guān)，分紅就變成一句空話。與基金持有人大面積虧損截然相反的是基金經(jīng)理人不僅毫發(fā)未傷，旱澇保收，甚至日子還要好過以前。”（8）“由于目前管理費(fèi)的提取是按基金凈值固定比例提成,因此盡管基金2002年上半年整體表現(xiàn)不佳,但基金公司仍然獲得相當(dāng)豐厚的回報(bào):上半年,15家基金管理公司僅從51只封閉式基金提取的管理費(fèi)合計(jì)高達(dá)約5.2億元。而同期51只基金的本期凈收益約為-15億元。”（9）在2002年公布的上半年基金年報(bào)中可以找到一個(gè)典型的例子，“20億份額的封閉式基金中,基金興華上半年表現(xiàn)最佳,凈值增長率達(dá)到7.57%；相對(duì)應(yīng)的是基金漢盛表現(xiàn)最差,凈值增長率為-1.2%。但就管理費(fèi)而言,漢盛基金管理人上半年提取了約1420萬元,興華基金管理人卻只提取了約1384萬元。”（10）可見，現(xiàn)行的管理費(fèi)計(jì)提模式，沒有將基金經(jīng)理人的收入和基金的業(yè)績掛鉤，體現(xiàn)不出對(duì)基金經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制，是很不合理的，在某種程度上已經(jīng)對(duì)基金業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求曾呼吁,改革基金收費(fèi)制度,首先從降低基金管理費(fèi)著手。有關(guān)業(yè)內(nèi)人士也呼吁應(yīng)該盡快改革基金業(yè)的管理費(fèi)集體模式，如果基金出現(xiàn)虧損，應(yīng)當(dāng)大幅調(diào)低管理費(fèi)計(jì)收標(biāo)準(zhǔn)。
四、基金投資人及公眾利益的保護(hù)
（一）基金信息披露的概況
這里的問題最為集中的就是基金的信息披露問題。“基金業(yè)信息披露不夠充分等問題，長期以來一直為投資人所詬病。在基金業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大走向全社會(huì)的今天，廣泛保護(hù)投資人的知情權(quán)日益重要，得到投資人的認(rèn)同更事關(guān)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。改良基金信息披露制度，告別“霧里看花”的歲月，似乎已經(jīng)擺到了桌面上”。(6)
（二）前十大持有人的披露
“開放式基金沒有披露前十大持有人，一直為投資人所耿耿于懷，因?yàn)橥ㄟ^前十大持有人的情況可以了解某只開放式基金得到了什么人的認(rèn)同，從而有助于做出投資決策。中國證監(jiān)會(huì)1999年3月的《證券投資基金管理暫行辦法實(shí)施準(zhǔn)則第五號(hào)―――證券投資基金信息披露指引》，中關(guān)于上市公告書年度報(bào)告和中期報(bào)告的內(nèi)容與格式中已明確規(guī)定，應(yīng)分別列示各發(fā)起人和社會(huì)公眾持有的基金份額及占總份額的比例，同時(shí)還需列示基金前十名持有人的名稱、持有份額、占總份額的比例等。但是至今沒有一家開放式基金公布其前十大持有人的名單，即使是管理層根據(jù)實(shí)際情況給予了豁免，也應(yīng)公開說明情況”。(7)即使是有些基金予以披露，也表現(xiàn)得遮遮掩掩的，例如僅僅列出“信托公司”字樣，讓投資者很是看不明白。對(duì)此，基金管理層自有說法，往往是出于保護(hù)商業(yè)秘密為由，避免競爭對(duì)手獲悉基金的倉位情況。但是，這種說法是站不住腳的，無論從哪個(gè)角度說，投資者的知情利益都應(yīng)當(dāng)是放在第一位予以保護(hù)的，以商業(yè)秘密為由拒不公布相關(guān)的信息，是嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的行為。遺憾的是，這種類似的違法行為一直位能得到糾正，證監(jiān)會(huì)的法規(guī)得不到執(zhí)行。新晨
（三）開放式基金規(guī)模變動(dòng)狀況信息的披露
開放式基金的規(guī)模目前是隨季報(bào)而公布。基金規(guī)模的異動(dòng)有時(shí)候會(huì)影響到基金的凈值變化，當(dāng)這種短期異動(dòng)發(fā)生時(shí)，不公布規(guī)模變化對(duì)普通投資者來說是一種信息不對(duì)稱。再次，無論是開放式還是封閉式基金，在其投資組合中，國債與貨幣資金沒有分開列示也是一大弊病。絕大多數(shù)基金在其投資組合中僅公布國債與貨幣資金的合計(jì)數(shù)額。除了專業(yè)人士能從年報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債報(bào)告書中“債券投資―――成本”一項(xiàng)了解到究竟有多少資金運(yùn)用于國債投資外，多數(shù)投資人基本是一團(tuán)霧水。現(xiàn)在國債作為重要的金融產(chǎn)品，在基金資產(chǎn)配置中的重要性日益顯現(xiàn)。含糊其辭的國債與貨幣資金在基金資產(chǎn)凈值中占40%無法說明問題，因?yàn)檎?%的國債、39%的貨幣資金與占39%的貨幣資金、1%的國債這兩種投資組合相差甚遠(yuǎn)。上述含糊其辭的信息披露，使投資者難以了解基金的價(jià)值走向，嚴(yán)重影響了投資者的決策。還有就是信息披露的及時(shí)性問題。大多數(shù)投資者對(duì)此的反應(yīng)就是信息披露太慢了。
（1）陳曉棟《基金真的減倉了嗎》上海證券報(bào)港澳資訊2003年1月27日；
（2）封樹標(biāo)《年終基金市場透視：大擴(kuò)容大虧損》南方日?qǐng)?bào)2002年12月30日；
（3）同（1）；
（4）同（2）；
（5）劉傳葵《內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是基金立足之本》21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2002年4月1日；
（6）黃曉萍《基金信息披露等待陽光》證券時(shí)報(bào)2003年1月23日；
（7）同（6）；
（8）何曉晴《基金業(yè)管理費(fèi)計(jì)提模式亟待改革》京華時(shí)報(bào)2003年1月8日；
篇（4）
企業(yè)產(chǎn)權(quán)要交易，就要有交易市場。從產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展階段來看，需要產(chǎn)業(yè)投資基金來推動(dòng)。產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對(duì)未上市公司實(shí)施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。
一、我國產(chǎn)權(quán)市場的建設(shè)現(xiàn)狀
當(dāng)前，我國的證券市場企業(yè)上市門檻很高，境內(nèi)外已上市的股份公司僅有2000家左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足全國數(shù)量以百萬計(jì)企業(yè)的投融資需求。產(chǎn)權(quán)市場作為我國多層次資本市場的一個(gè)重要組成部分，門檻低，約束條件少，操作靈活，融資量大。深化產(chǎn)權(quán)制度改革必須按照股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、投資主體多樣化的要求,結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際,積極探索補(bǔ)充資本金的新思路, 發(fā)展必須是多主體參與的產(chǎn)權(quán)市場。從發(fā)展我國產(chǎn)權(quán)市場的現(xiàn)實(shí)需要看，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有其客觀的必要性。
二、產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵界定
產(chǎn)業(yè)投資基金，是與證券投資基金相對(duì)應(yīng)的一種基金模式。產(chǎn)業(yè)投資基金在國外通常被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金，或是私募股權(quán)投資基金。按照《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》,產(chǎn)業(yè)投資基金的定義為,一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度,即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn),委托基金托管人托管基金資產(chǎn),從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。產(chǎn)業(yè)投資基金從投資對(duì)象看，除了創(chuàng)業(yè)投資以外，還包括企業(yè)的并購重組、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)投資等各種直接股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，在所投資的企業(yè)發(fā)育成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。
三、 產(chǎn)業(yè)投資基金在產(chǎn)權(quán)制度改革中可以發(fā)揮積極的作用
1.在產(chǎn)權(quán)制度改革中產(chǎn)業(yè)投資基金以股權(quán)融資的方式可以對(duì)未上市企業(yè)提供資本支持
產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融服務(wù)行業(yè)，一手融資，設(shè)立基金，受托管理，為投資者提供資本增值而勤勉盡責(zé)；一手投資，運(yùn)營基金，避險(xiǎn)贏利，為項(xiàng)目企業(yè)提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)而服務(wù)。中國資本市場發(fā)展日益成熟已經(jīng)具有引入產(chǎn)業(yè)投資基金這一資本的條件和需求,在產(chǎn)權(quán)制度改革中，無論國企改制盤活存量資產(chǎn)、企業(yè)并購重組，還是技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資和剝離輔業(yè)都需要資金的支持，產(chǎn)業(yè)投資基金是直接融資的重要方式之一，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能夠?yàn)閺V大企業(yè)特別提供股權(quán)資本支持，并為之提供重要的增值服務(wù)，而且也有利于拓寬社會(huì)資金向投資轉(zhuǎn)化的渠道，優(yōu)化全社會(huì)資金配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。
2.在產(chǎn)權(quán)制度改革中產(chǎn)業(yè)投資可以基金扮演積極股東角色
產(chǎn)權(quán)制度改革是國企引入承擔(dān)資產(chǎn)損失責(zé)任主體的最有效途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金作為財(cái)務(wù)投資者進(jìn)入可以改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是它又與其他的合資不同，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金與企業(yè)之間沒有關(guān)聯(lián)交易，也沒有業(yè)務(wù)沖突，不會(huì)改變公司的獨(dú)立性。產(chǎn)業(yè)投資基金的引入，可以改善公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股權(quán)購并重組，提高企業(yè)的競爭力，培育更好的上市公司。在政府從市場參與者的角色中淡出之后，產(chǎn)業(yè)投資基金還可以以資本實(shí)力和市場化運(yùn)作的方式，支持政府倡導(dǎo)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。
四、積極推進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展之道
“十二五”規(guī)劃編制即將啟動(dòng)之際,國家發(fā)改委主任張平日前表示,目前國家發(fā)改委按照國務(wù)院的批示意見,正在制定產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。“總的原則是,產(chǎn)業(yè)投資基金要按照市場規(guī)律運(yùn)作,以后將不再需要審批”。這明確了今后一個(gè)時(shí)期發(fā)展我國產(chǎn)業(yè)投資基金的政策取向。當(dāng)前,產(chǎn)業(yè)投資基金的培育和發(fā)展還需要各方面的努力。
1.繼續(xù)改善產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的外部環(huán)境
產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)轉(zhuǎn)乃至發(fā)展所需要解決融資機(jī)制、基金管理人的激勵(lì)與約束、投資行為的限制、投資的退出等深層次問題，都必須通過建立健全相關(guān)法律制度給與解決完善。美國等國家的私募股權(quán)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明,穩(wěn)定、可以預(yù)期行為后果的私募股權(quán)投資法律才能為其保駕護(hù)航。所以我們?cè)趫?jiān)持產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作市場化的同時(shí),政府應(yīng)承擔(dān)起培育市場的重任。當(dāng)前,政府應(yīng)進(jìn)一步出臺(tái)產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)法規(guī)，疏通機(jī)構(gòu)投資者的市場準(zhǔn)入,穩(wěn)妥擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)的形式和范圍,改善產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的市場環(huán)境。
2.解決產(chǎn)業(yè)投資基金投資的退出渠道問題
對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，由于目前基金份額交易機(jī)制與交易市場尚未建立，目前基金投資只能通過權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式退出，交易成本過高。如不能有效解決投資退出問題，投資者的積極性將受到影響。我國應(yīng)加快建立多層次資本市場，使包括產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的不同層次企業(yè)的股權(quán)可以在不同的市場上順暢退出。
3.是加快培養(yǎng)和引進(jìn)國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資基金投資的專門人才
當(dāng)前,專業(yè)性的組合投資管理機(jī)構(gòu)和高素質(zhì)的人才還很欠缺,應(yīng)積極引進(jìn)國外先進(jìn)基金管理機(jī)構(gòu)參與產(chǎn)業(yè)基金管理公司。在國際范圍招標(biāo)選擇大型產(chǎn)業(yè)基金的管理者。鼓勵(lì)引進(jìn)包括境外專家在內(nèi)的多方面管理人才,只有培育產(chǎn)業(yè)投資基金管理者的專業(yè)精神,提高其專業(yè)技能,使其憑借專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值,才能讓投資人安心。
中國產(chǎn)業(yè)投資基金市場的發(fā)展還很“幼稚”，作為我國經(jīng)濟(jì)走向成熟過程中的必然產(chǎn)物，產(chǎn)業(yè)投資基金必須堅(jiān)持“在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”的辦法，通過市場實(shí)踐不斷加以完善。
篇（5）
（二）美國監(jiān)管模式分析。美國對(duì)投資基金的監(jiān)管始于1929年的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在美國，投資基金的管理機(jī)關(guān)是證券交易委員會(huì)(SEC)。本世紀(jì)30年代，美國先后頒布了有關(guān)投資基金發(fā)展的各種法律法規(guī)，有《1933年聯(lián)邦證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》、《1940年投資顧問法》等。以法律為準(zhǔn)繩來監(jiān)督、檢查和控制基金的行為，強(qiáng)調(diào)基金企業(yè)在法律約束下進(jìn)行自律管理，該模式符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，既能為投資基金的有序發(fā)展奠定良好的法律基礎(chǔ)，又能為廣大投資者提供完整的法律保護(hù)，使得投資基金的發(fā)展充滿了活力，但此模式弱化了政府功能，不利于投資基金的迅速起步和成長壯大，也不利于及時(shí)、有效地處理投資基金發(fā)展中出現(xiàn)的各種新問題。
（三）日本監(jiān)管模式分析。日本的投資基金是在政府的積極倡導(dǎo)和支持下成長起來的，因而，日本投資基金監(jiān)管模式的最大特征在于政府對(duì)基金發(fā)展的嚴(yán)格管制，通過政府職能機(jī)構(gòu)制定強(qiáng)有力的措施來對(duì)基金發(fā)展的方向、規(guī)模及基金的運(yùn)行和管理進(jìn)行引導(dǎo)、調(diào)節(jié)。日本模式的優(yōu)點(diǎn)在于可以充分發(fā)揮政府的功能，迅速推進(jìn)投資基金的起步和發(fā)展，縮短基金發(fā)展的成熟期，同時(shí)也有利于發(fā)揮投資基金在支持國家金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面的積極作用。但是這種模式帶有濃厚的行政和計(jì)劃色彩，容易滋生腐敗和官僚作用；且該模式下的基金行業(yè)自律性較差，市場競爭亦不充分，不利于基金業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
二、我國投資基金市場動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的構(gòu)建
（一）我國投資基金市場監(jiān)管體制的理性選擇
1、選擇美國模式難以實(shí)現(xiàn)。目前我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場經(jīng)濟(jì)體制模式尚未完全建立起來，傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式的影響仍然存在，無論是企業(yè)還是個(gè)人對(duì)時(shí)常經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)和適應(yīng)能力都是有限的，廣大投資者對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育程度較低以及相應(yīng)的法制基礎(chǔ)弱、市場建設(shè)滯后，人們的認(rèn)識(shí)及心理準(zhǔn)備不到位等，決定了我國走美國模式很困難。
2、選擇英國模式也不現(xiàn)實(shí)。雖然英國能充分發(fā)揮基金行業(yè)的自律功能，自覺地踏上規(guī)范化發(fā)展軌道，但行業(yè)協(xié)會(huì)的構(gòu)建與完善及行業(yè)自律功能的發(fā)揮均需要一個(gè)較長的過程。對(duì)于我國這樣一個(gè)投資基金剛剛起步且發(fā)育程度還很低的國家來講，由于受整個(gè)宏觀環(huán)境的影響，我國構(gòu)建行業(yè)組織，組建相關(guān)協(xié)會(huì)本身就有較大的困難，即使盡快組建，這些行業(yè)組織也需要一個(gè)發(fā)展完善過程。在這種發(fā)育程度低的狀態(tài)下，很難達(dá)到真正意義上的自律，這對(duì)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下我國投資基金的快速發(fā)展不僅不利，反而有可能阻礙其正常發(fā)展。
3、選擇日本模式也不適應(yīng)。雖然日本模式能充分利用政府的強(qiáng)大功能培養(yǎng)和推進(jìn)投資基金快速起步和成長壯大，但這也同我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不相適應(yīng)。一方面，現(xiàn)在我國處于體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，如果再以政府嚴(yán)格管制的方式來推動(dòng)投資基金市場的發(fā)展，而削弱市場功能，勢必會(huì)對(duì)我國的改革和市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)程帶來不利影響。另一方面，政府嚴(yán)格管制很容易引發(fā)制度上的障礙，從而不利于市場競爭機(jī)制的發(fā)揮，最終導(dǎo)致投資基金市場發(fā)展因缺乏有效的制衡機(jī)制而走入誤區(qū)。
4、建立適合我國國情的基金市場監(jiān)管模式。當(dāng)前，我國所處的國內(nèi)外環(huán)境與英、美、日等國在基金市場監(jiān)管模式形式形成時(shí)期所處的條件相比，已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。在我國金融和經(jīng)濟(jì)國際化進(jìn)程加快發(fā)展，國際和國內(nèi)市場競爭加劇的今天，國內(nèi)外環(huán)境給我國投資基金市場的發(fā)展提供了良好的機(jī)遇，同時(shí)又提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這種形式同時(shí)也對(duì)我國的投資基金市場監(jiān)管提出了更高的要求，為了達(dá)到持續(xù)、穩(wěn)定、快速和有序發(fā)展我國投資基金市場的目的，必須要對(duì)當(dāng)前的監(jiān)管體制作以調(diào)整和創(chuàng)新。從我國的現(xiàn)實(shí)情況看，采用上述任何一種模式顯然都不完全符合我國目前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場經(jīng)濟(jì)體制尚未完全建立起來和投資基金市場發(fā)展處于起步階段的國情，因此，必須通過對(duì)國外各種基金市場監(jiān)管模式的“揚(yáng)棄”，構(gòu)建具有中國特色的基金市場動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式。
（二）動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的內(nèi)涵
在我國投資基金市場監(jiān)管體制的構(gòu)建中，應(yīng)該綜合考慮和兼顧各種監(jiān)管主體的監(jiān)管功能和優(yōu)勢，發(fā)揮多種監(jiān)管手段的積極作用，既要從現(xiàn)階段的實(shí)際情況出發(fā)，滿足投資基金市場初期發(fā)展的要求，又要考慮長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求，構(gòu)建一種在法律約束下的政府管制與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體制模式－動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管體制模式，是較為現(xiàn)實(shí)、合理的理性選擇。所謂動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管，其含義是指管理中既要注重各種監(jiān)管主體的有機(jī)結(jié)合，又要根據(jù)監(jiān)管對(duì)象所處的環(huán)境和條件，動(dòng)態(tài)地選擇相應(yīng)的管理手段和方式。這種監(jiān)管機(jī)制是監(jiān)管主體綜合化與監(jiān)管手段動(dòng)態(tài)化的有機(jī)統(tǒng)一。在某種意義上說，它是一種管理指導(dǎo)思想，其真正意義在于指導(dǎo)我們一切從實(shí)際出發(fā)，進(jìn)行有準(zhǔn)備地方案管理和策略管理。這種管理模式要求我們根據(jù)發(fā)展目標(biāo)，既要進(jìn)行戰(zhàn)略性管理，又要有戰(zhàn)術(shù)管理，既要有優(yōu)化方案設(shè)計(jì)的充分準(zhǔn)備，又要有應(yīng)變的策略準(zhǔn)備，以便保證管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
（三）構(gòu)建動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的意義和作用
這種模式強(qiáng)調(diào)發(fā)揮不同監(jiān)管主體的功能和多種監(jiān)管手段的積極作用，因而既有利于通過法規(guī)規(guī)范促進(jìn)投資基金市場中各類投資基金的良性競爭，又有利于充分發(fā)揮政府的特殊功能，對(duì)投資基金市場的發(fā)展實(shí)施有效的培育和引導(dǎo)，促進(jìn)投資基金市場的迅速成長與壯大。這種模式對(duì)我國具有重要意義也正是因?yàn)樗哂械撵`活監(jiān)管特點(diǎn)比較適合我國現(xiàn)階段的投資基金市場發(fā)展?fàn)顩r以及未來發(fā)展的需要。它能夠有效地兼顧各方面的需要在推動(dòng)基金市場發(fā)展的同時(shí)，又能防范諸多弊端的出現(xiàn)。
這種模式有利于基金行業(yè)的投資基金市場競爭中加強(qiáng)合作，發(fā)揮出基金行業(yè)的整體功能效應(yīng)，避免內(nèi)部的惡性競爭，并盡可能地以合作同盟的形式參與國際競爭，這對(duì)起步較晚的我國投資基金早日趕上國際化發(fā)展步伐，加快投資基金市場與國際接軌有著積極的促進(jìn)作用。構(gòu)建動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式，要與我國大眾投資者的心理素質(zhì)、認(rèn)識(shí)程序相適應(yīng)，能夠在發(fā)展中提高大眾對(duì)投資基金的理性認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化大眾的投資意識(shí)和心理承受能力，從而為投資基金市場的發(fā)展打下了廣泛的社會(huì)基礎(chǔ)，這對(duì)推動(dòng)我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及投資基金市場的全方位發(fā)展有十分重要意義。
三、動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的發(fā)展思路構(gòu)建我國投資
基金市場動(dòng)態(tài)化綜合監(jiān)管模式的總體發(fā)展思路可以概括為：以法制建設(shè)為基礎(chǔ)和保障，建立全國統(tǒng)一的，權(quán)威性的投資基金市場主管機(jī)構(gòu)，對(duì)基金市場的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行宏觀引導(dǎo)和協(xié)調(diào)管理，同時(shí)建立和完善基金行業(yè)組織及其相應(yīng)約束自律機(jī)構(gòu)，以此來保證投資基金市場的持續(xù)、穩(wěn)定和有序發(fā)展。這一思路的指導(dǎo)思想就是“三位一體，協(xié)同監(jiān)管”。“三位一體”指的是同時(shí)綜合考慮三種監(jiān)管方式，一是通過制定法律法規(guī)來規(guī)范市場中基金企業(yè)的行為，使企業(yè)在法律約束下進(jìn)行自律監(jiān)管；二是行政監(jiān)管，即通過建立權(quán)威性的，全國統(tǒng)一的投資基金市場管理機(jī)構(gòu)，代表政府對(duì)基金市場發(fā)展實(shí)施監(jiān)督、檢查，引導(dǎo)和控制；三是通過建立和完善行業(yè)自律機(jī)制，使基金行業(yè)組織協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管。所謂“協(xié)同監(jiān)管”指的是在投資基金市場發(fā)展過程中，針對(duì)投資基金市場發(fā)展目標(biāo)和具體運(yùn)行狀況，恰當(dāng)?shù)靥幚砗蛣澐终芾恚袠I(yè)自律和企業(yè)自我管理的范圍及重點(diǎn)，避免監(jiān)管中的錯(cuò)位或遺漏，同時(shí)做到宏觀目標(biāo)與微觀目標(biāo)的協(xié)調(diào)，近期目標(biāo)與長遠(yuǎn)目標(biāo)的協(xié)調(diào)。在具體操作上，我國投資基金市場監(jiān)管體系應(yīng)該怎么建立呢？筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面下手：
1、大力發(fā)揮政府的監(jiān)管職能。從世界各國投資基金市場的發(fā)展歷程來看，各國基金主管部門一般由中央銀行或財(cái)政部逐步移交給證券管理、監(jiān)督機(jī)構(gòu)。在我國目前投資基金存在多頭管理的形式下，發(fā)揮政府監(jiān)管職能的首要任務(wù)就是要順應(yīng)國際發(fā)展趨勢，確定我國的投資基金主管機(jī)關(guān)。即由國家投資基金管理委員會(huì)統(tǒng)一、集中管理。這個(gè)委員會(huì)由現(xiàn)有管理部門（人民銀行、證券委、證監(jiān)委等）的有關(guān)專家組成，是全國投資基金市場管理的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是：制定投資基金管理有關(guān)法律和政策；設(shè)計(jì)投資基金市場的總體發(fā)展規(guī)劃；監(jiān)督基金法規(guī)的實(shí)施依據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)基金發(fā)行流量及存量的總額或結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而引導(dǎo)投資基金市場合理配置社會(huì)資源，有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者。成立中國投資基金管理委員會(huì)意味著各管理部門權(quán)力的移交，這必須考慮有一個(gè)“緩沖”的過渡措施。為防止過渡期出現(xiàn)權(quán)力真空，導(dǎo)致投資基金市場秩序混亂，可以考慮實(shí)行申請(qǐng)發(fā)起設(shè)立基金和基金上市監(jiān)督分開管理的辦法。前者由人民銀行審核批準(zhǔn)，并按基金規(guī)模或基金性質(zhì)確立總行和大區(qū)分行二級(jí)審批制度；后者由人民銀行牽頭，會(huì)同證券委、證監(jiān)會(huì)，在證券管理機(jī)構(gòu)下設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，即“中國投資基金管理委員會(huì)”，具體監(jiān)管國內(nèi)投資基金市場。其職責(zé)：一是制定基金上市標(biāo)準(zhǔn)或應(yīng)具備的條件；二是安排基金交易場所，形成統(tǒng)一的基金交易市場；三是審批基金要求上市的申請(qǐng)，確保上市基金的素質(zhì)；四是監(jiān)管行為是否符合有關(guān)文件規(guī)定，及時(shí)公布有關(guān)信息；五是對(duì)違章行為進(jìn)行處罰。
2、籌建投資基金行業(yè)自律組織。隨著證券市場的發(fā)展，要選擇那些成功的基金管理公司作為主體力量，籌建“中國投資基金管理公會(huì)”，并借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，在組織形式上實(shí)行會(huì)員制。正式會(huì)員由各地基金管理公司參加，其任務(wù)：一是制定中國投資基金執(zhí)業(yè)守則；二是推廣基金業(yè)務(wù)，擴(kuò)大國內(nèi)基金市場；三是監(jiān)督基金的日常動(dòng)作，使之規(guī)范化；四是出版基金管理專業(yè)刊物；五是培訓(xùn)基金從業(yè)人員；六是仲裁有關(guān)基金方面的糾紛；七是維護(hù)和樹立基金業(yè)的良好社會(huì)聲譽(yù)。
3、成立投資基金的評(píng)估機(jī)構(gòu)。隨著投資基金市場規(guī)模（市場絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模）的迅速發(fā)展，建立全國統(tǒng)一的基金評(píng)估機(jī)構(gòu)也很重要。資產(chǎn)評(píng)估有利于明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，強(qiáng)化投資公司管理，合理補(bǔ)償資產(chǎn)，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保護(hù)國有資產(chǎn)，維護(hù)投資基金交易各方的合法權(quán)益。
4、建立各項(xiàng)規(guī)章制度。我們可以通過建立信用等級(jí)制度，信息披露制度和經(jīng)理人，托管人考評(píng)制度，從不同側(cè)面對(duì)投資基金市場進(jìn)行監(jiān)管。一是建立信用評(píng)級(jí)制度。根據(jù)不同投資基金的風(fēng)險(xiǎn)程度，模仿債券評(píng)級(jí)的辦法，對(duì)投資基金進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，該信用主級(jí)主要依賴基金的經(jīng)營業(yè)績，投資政策與目標(biāo)。管理人的業(yè)務(wù)水平及組合投資的效益和風(fēng)險(xiǎn)等幾方面。它不僅為證監(jiān)會(huì)對(duì)投資基金市場監(jiān)管提供客觀的依據(jù)，也為投資者的理性投資提供了可靠保證。二是建立規(guī)范的信息披露制度。與股票上市公司的信息披露制度一樣，基金管理公司必須執(zhí)行信息披露義務(wù)，披露內(nèi)容包括各類報(bào)表、投資規(guī)模、投資方向、預(yù)期收益及重大事件披露等信息。三是建立經(jīng)理人、托管人考評(píng)制度。由投資者、行業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)部門組成的評(píng)審團(tuán)定期考評(píng)并公布于眾，以褒揚(yáng)先進(jìn)，強(qiáng)化托管各方的責(zé)任心和使命感。
5、完善投資基金市場的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。國外經(jīng)驗(yàn)證明，完善的投資基金市場社會(huì)監(jiān)督機(jī)制是投資基金市場健康發(fā)展的必要保證。首先，要利用投資者對(duì)基金市場進(jìn)行外部監(jiān)督。其次，建立完善的投資基金評(píng)價(jià)體系。包括建立全國統(tǒng)一的基金評(píng)估機(jī)構(gòu)和創(chuàng)辦基金專業(yè)刊物兩個(gè)方面。再次加強(qiáng)具有公正性、權(quán)威性的會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)。此外，還應(yīng)建立先進(jìn)完備的技術(shù)監(jiān)督系統(tǒng)即電子監(jiān)督系統(tǒng)，對(duì)投資基金市場的運(yùn)行和投資基金的投資運(yùn)作進(jìn)行跟蹤和監(jiān)督，使其理性化、規(guī)范化。
【參考文獻(xiàn)】
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[3]劉傳葵：《中國投資基金市場發(fā)展論》[M]，中國金融出版社，2001。
篇（6）
一、透視美國投資基金“衰退”中需求旺盛的原因
2001年，美國投資基金面臨著極為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境，生產(chǎn)和消費(fèi)都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢，股市從2000年3月開始進(jìn)入熊市，股價(jià)和企業(yè)利潤持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經(jīng)濟(jì)下滑和股市下挫對(duì)投資基金的負(fù)面影響主要集中在股票基金。美國股價(jià)持續(xù)下跌造成了股票基金資產(chǎn)的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產(chǎn)的大幅縮水又導(dǎo)致了基金業(yè)績的大幅下滑――因?yàn)橥顿Y基金業(yè)績中的相當(dāng)一部分是20世紀(jì)90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產(chǎn)增值，而股票基金的業(yè)績下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。這從一個(gè)側(cè)面反映出，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境不甚理想，但投資者對(duì)投資基金還是有著較強(qiáng)的需求，因而投資基金也能在整體經(jīng)濟(jì)的“衰退”中保持較強(qiáng)的生命力。
分析美國投資基金能夠保持一定的增長態(tài)勢，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國投資基金在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，有關(guān)的制度建設(shè)也及時(shí)跟進(jìn)且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴(yán)格等都極大地促進(jìn)了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應(yīng)新的變化。二是發(fā)達(dá)且結(jié)構(gòu)合理的金融市場為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。美國的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融產(chǎn)品等，即使股票基金業(yè)績出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場基金和債券基金業(yè)績作為一種補(bǔ)充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長期投資為目標(biāo)，對(duì)市場波動(dòng)反應(yīng)合理。大多數(shù)投資者購買基金，是把它當(dāng)作一種類似養(yǎng)老計(jì)劃或教育儲(chǔ)蓄的長期工具或目標(biāo)，并且愿意承擔(dān)適中的風(fēng)險(xiǎn)以獲得適中的收益，而不是集中關(guān)心市場的短期波動(dòng)。這種投資理念在實(shí)踐中的具體表現(xiàn)就是在市場短期大幅波動(dòng)時(shí)，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。
二、美國投資基金給我們的啟示
1.切實(shí)保護(hù)基金投資者的利益
投資基金最初的制度安排就是向個(gè)人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵(lì)與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)及公開披露信息的渠道以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。
2.增加投資基金的中長期資金來源的力量
美國的經(jīng)驗(yàn)表明，退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結(jié)合我國的實(shí)際情況，逐步放寬保險(xiǎn)資金、社會(huì)保障基金等中長期資金購買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購買渠道和資金來源，也是促進(jìn)我國投資基金健康發(fā)展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機(jī)構(gòu)投資者作為典型的機(jī)構(gòu)投資者的投資基金，在資本市場的發(fā)展過程中，在代替中小投資者投資理財(cái)方面無疑發(fā)揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場惟一的機(jī)構(gòu)投資者。從美國的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國股票資產(chǎn)僅占股票總資產(chǎn)的21%，剩余的79%的股票資產(chǎn)則被退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和家庭持有。因此，在我國下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者以促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的過程中，在重視培育和發(fā)展投資基金的同時(shí)，切不可忽視對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者的培育。
培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識(shí)逐步提高、投資能力日益增強(qiáng)而逐步得到發(fā)展的。可以說，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場，也不可能有規(guī)范的投資基金。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個(gè)人投資者的理性投資意識(shí)對(duì)投資基金的發(fā)展乃至整個(gè)資本市場的發(fā)展都有著十分重要的作用。在這個(gè)意義上，強(qiáng)化投資者教育以培育個(gè)人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)的工作重點(diǎn)。
3.重視對(duì)基金投資者特征的分析
美國投資基金業(yè)十分重視對(duì)投資者行為、特征的分析，每年都會(huì)對(duì)基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個(gè)人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購買基金的決策權(quán)(是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定)、養(yǎng)老計(jì)劃等多個(gè)方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。這已成為美國投資基金業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性的工作，已經(jīng)成為一門“必修課”。其意義在于，通過調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。
4.基金成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)
基金取得成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)，即基金業(yè)共同維護(hù)和遵守有關(guān)的法規(guī)、條例和自律守則，并在最大程度上維護(hù)廣大基金持有人的利益。誠信是美國共同基金60年發(fā)展歷程中最重要的成功經(jīng)驗(yàn)，這也是公眾特別接受共同基金的原因所在。美國基金業(yè)的整個(gè)發(fā)展過程都貫穿著對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)的態(tài)度。禁止從事關(guān)聯(lián)交易，必須設(shè)有獨(dú)立董事，并對(duì)有關(guān)的信息進(jìn)行全面披露。現(xiàn)在共同基金和監(jiān)管機(jī)構(gòu)又開始在新的領(lǐng)域內(nèi)開始合作，如對(duì)基金持有人進(jìn)行教育和培訓(xùn)、拓寬投資者的投資選擇范圍、根據(jù)投資人的需求不斷地修改和維護(hù)《投資公司法》所確立的成功的監(jiān)管體制等。誠信除了意味著貫徹遵守投資公司法，加強(qiáng)對(duì)投資者利益的保護(hù)外，還意味著行業(yè)確保監(jiān)管的其他體系也能夠?yàn)楣蓶|的利益運(yùn)行，包括市場結(jié)構(gòu)和隱私權(quán)等。
總之，美國基金市場的發(fā)展向我們昭示，不斷推進(jìn)投資基金的創(chuàng)新投資基金的發(fā)展過程實(shí)際上是一個(gè)不斷創(chuàng)新的過程。不僅投資基金走過的一百多年的發(fā)展歷史，是投資基金制度不斷創(chuàng)新的歷史，而且未來投資基金制度仍然需要不斷地創(chuàng)新，以適應(yīng)新的條件和環(huán)境，滿足新的、更高層次的需求。
參考文獻(xiàn)：
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[4]David Hatton.中國基金投資市場.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版，2005，3.
篇（7）
在我國的市場中，基金是一種很重要的投資工具，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中發(fā)揮著舉足輕重的作用，我們可以利用這種方式來提升基金的效益，從而更好地為社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)。
一、我國證券投資基金在發(fā)展的時(shí)候所面臨的問題
隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，近幾年來我國的證券投資基金發(fā)展十分迅速，但是由于資本市場環(huán)境、監(jiān)督管理水平和內(nèi)部整體構(gòu)造方面也存在很多的不足和問題，主要的情況表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）證券投資基金的選擇空間比較小
我國的證券市投資基金的選擇空間比較小，和國外的發(fā)達(dá)國家相比起來，還是有很大的差距，出現(xiàn)這種情況的原因主要是證券市場的金融產(chǎn)品類型比較缺乏，只有國債和股票等幾種方式，再加上國債的流動(dòng)性比較慢、交易的范圍、規(guī)模以及產(chǎn)品的數(shù)量方面都比較小，各個(gè)方面都有一定的限制，企業(yè)的債券發(fā)展還是不夠成熟，國有股和法人股沒有全面的流通。在這種狀態(tài)下，證券投資基金的投資空間就變得越來越窄。這樣就使得資金管理人員不容易把各種投資基金進(jìn)行綜合，也就不能很好的處理風(fēng)險(xiǎn)問題，也就對(duì)證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力造成了嚴(yán)重的阻礙。
（二）基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)督力度不強(qiáng)
基金管理的人員直接掌握了資金的投向和運(yùn)作狀況，如果在這個(gè)過程中出現(xiàn)違規(guī)的行為一定會(huì)使基金托管人造成巨大的損失。雖然，基金管理員對(duì)于基金的整體運(yùn)作狀況具有監(jiān)督的義務(wù)，但是在實(shí)際情況中卻受到了很多方面的制約，中間的因素主要有：（1）基金托管人沒有獨(dú)立性，在實(shí)際的操作過程中，基金管理人也是發(fā)起人，因此對(duì)基金托管人的選拔有決定權(quán)，在經(jīng)過相關(guān)部門的認(rèn)定之后，還具有撤換托管人的權(quán)利，在這樣沒有獨(dú)立意識(shí)的狀態(tài)下，很難發(fā)展監(jiān)督的作用；（2）違法的情況對(duì)監(jiān)督的影響十分大。因?yàn)楝F(xiàn)在的競爭十分激烈，有的托管人在這么激烈的競爭中占有很大的優(yōu)勢，可能受到利益的誘惑，往往會(huì)不在乎或是縱容基金管理人的違法亂紀(jì)的行為；（3）沒有對(duì)基金管理人員進(jìn)行全面的監(jiān)管。很多基金托管人不是十分清楚基金的運(yùn)作狀況，在對(duì)基金進(jìn)行監(jiān)督的時(shí)候不能只是從表面進(jìn)行判斷，主要是從后面的行為是否符合法律的規(guī)范進(jìn)行有效的監(jiān)督。
（三）市場監(jiān)管體系的不完善
現(xiàn)在，我國證券市場的監(jiān)管體系還是不夠完善，主要包含以下幾方面的原因：（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)太多，監(jiān)管的權(quán)利比較分散，因?yàn)樽C券投資基金在運(yùn)作的過程中可能會(huì)受到三家相互獨(dú)立機(jī)構(gòu)的影響，分別是銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，因此監(jiān)管權(quán)限比較分散，而這三家的監(jiān)管體系和機(jī)構(gòu)也很難進(jìn)行有效的統(tǒng)一和調(diào)配，這樣就使得證券投資基金的監(jiān)管責(zé)任沒有落實(shí)到實(shí)處；（2）證券投資基金沒有完善的自律組織，使得證券體系的自我約束力不強(qiáng)；（3）證券投資基金的社會(huì)監(jiān)管體系不夠完善，通過對(duì)國外的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析，我們就知道了想要證券投資基金市場變得更加的完善和健全，建立完善的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制是十分重要的。但是，我國和其他發(fā)達(dá)國家相比較而言發(fā)展還是存在一定的差距，不但基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)比較貧乏，而且基金的評(píng)價(jià)體系也存在很多的不足，這樣就使得很多投資者沒能夠?qū)ψC券投資基金有充分的了解，也不能很好的保證自己的利益，就會(huì)造成決定投資的艱難。
二、我國證券投資基金的解決方案
篇（8）
一、透視美國投資基金“衰退”中需求旺盛的原因
2001年，美國投資基金面臨著極為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境，生產(chǎn)和消費(fèi)都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢，股市從2000年3月開始進(jìn)入熊市，股價(jià)和企業(yè)利潤持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經(jīng)濟(jì)下滑和股市下挫對(duì)投資基金的負(fù)面影響主要集中在股票基金。美國股價(jià)持續(xù)下跌造成了股票基金資產(chǎn)的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產(chǎn)的大幅縮水又導(dǎo)致了基金業(yè)績的大幅下滑——因?yàn)橥顿Y基金業(yè)績中的相當(dāng)一部分是20世紀(jì)90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產(chǎn)增值，而股票基金的業(yè)績下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。這從一個(gè)側(cè)面反映出，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境不甚理想，但投資者對(duì)投資基金還是有著較強(qiáng)的需求，因而投資基金也能在整體經(jīng)濟(jì)的“衰退”中保持較強(qiáng)的生命力。
分析美國投資基金能夠保持一定的增長態(tài)勢，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國投資基金在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，有關(guān)的制度建設(shè)也及時(shí)跟進(jìn)且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴(yán)格等都極大地促進(jìn)了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應(yīng)新的變化。二是發(fā)達(dá)且結(jié)構(gòu)合理的金融市場為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。美國的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融產(chǎn)品等，即使股票基金業(yè)績出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場基金和債券基金業(yè)績作為一種補(bǔ)充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長期投資為目標(biāo)，對(duì)市場波動(dòng)反應(yīng)合理。大多數(shù)投資者購買基金，是把它當(dāng)作一種類似養(yǎng)老計(jì)劃或教育儲(chǔ)蓄的長期工具或目標(biāo)，并且愿意承擔(dān)適中的風(fēng)險(xiǎn)以獲得適中的收益，而不是集中關(guān)心市場的短期波動(dòng)。這種投資理念在實(shí)踐中的具體表現(xiàn)就是在市場短期大幅波動(dòng)時(shí)，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。
二、美國投資基金給我們的啟示
1.切實(shí)保護(hù)基金投資者的利益
投資基金最初的制度安排就是向個(gè)人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵(lì)與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)及公開披露信息的渠道以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。
2.增加投資基金的中長期資金來源的力量
美國的經(jīng)驗(yàn)表明，退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結(jié)合我國的實(shí)際情況，逐步放寬保險(xiǎn)資金、社會(huì)保障基金等中長期資金購買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購買渠道和資金來源，也是促進(jìn)我國投資基金健康發(fā)展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機(jī)構(gòu)投資者作為典型的機(jī)構(gòu)投資者的投資基金，在資本市場的發(fā)展過程中，在代替中小投資者投資理財(cái)方面無疑發(fā)揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場惟一的機(jī)構(gòu)投資者。從美國的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國股票資產(chǎn)僅占股票總資產(chǎn)的21%，剩余的79%的股票資產(chǎn)則被退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和家庭持有。因此，在我國下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者以促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的過程中，在重視培育和發(fā)展投資基金的同時(shí)，切不可忽視對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者的培育。 轉(zhuǎn)貼于
培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識(shí)逐步提高、投資能力日益增強(qiáng)而逐步得到發(fā)展的。可以說，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場，也不可能有規(guī)范的投資基金。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個(gè)人投資者的理性投資意識(shí)對(duì)投資基金的發(fā)展乃至整個(gè)資本市場的發(fā)展都有著十分重要的作用。在這個(gè)意義上，強(qiáng)化投資者教育以培育個(gè)人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)的工作重點(diǎn)。
3.重視對(duì)基金投資者特征的分析
美國投資基金業(yè)十分重視對(duì)投資者行為、特征的分析，每年都會(huì)對(duì)基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個(gè)人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購買基金的決策權(quán)(是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定)、養(yǎng)老計(jì)劃等多個(gè)方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。這已成為美國投資基金業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性的工作，已經(jīng)成為一門“必修課”。其意義在于，通過調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。
4.基金成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)
基金取得成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)，即基金業(yè)共同維護(hù)和遵守有關(guān)的法規(guī)、條例和自律守則，并在最大程度上維護(hù)廣大基金持有人的利益。誠信是美國共同基金60年發(fā)展歷程中最重要的成功經(jīng)驗(yàn)，這也是公眾特別接受共同基金的原因所在。美國基金業(yè)的整個(gè)發(fā)展過程都貫穿著對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)的態(tài)度。禁止從事關(guān)聯(lián)交易，必須設(shè)有獨(dú)立董事，并對(duì)有關(guān)的信息進(jìn)行全面披露。現(xiàn)在共同基金和監(jiān)管機(jī)構(gòu)又開始在新的領(lǐng)域內(nèi)開始合作，如對(duì)基金持有人進(jìn)行教育和培訓(xùn)、拓寬投資者的投資選擇范圍、根據(jù)投資人的需求不斷地修改和維護(hù)《投資公司法》所確立的成功的監(jiān)管體制等。誠信除了意味著貫徹遵守投資公司法，加強(qiáng)對(duì)投資者利益的保護(hù)外，還意味著行業(yè)確保監(jiān)管的其他體系也能夠?yàn)楣蓶|的利益運(yùn)行，包括市場結(jié)構(gòu)和隱私權(quán)等。
總之，美國基金市場的發(fā)展向我們昭示，不斷推進(jìn)投資基金的創(chuàng)新投資基金的發(fā)展過程實(shí)際上是一個(gè)不斷創(chuàng)新的過程。不僅投資基金走過的一百多年的發(fā)展歷史，是投資基金制度不斷創(chuàng)新的歷史，而且未來投資基金制度仍然需要不斷地創(chuàng)新，以適應(yīng)新的條件和環(huán)境，滿足新的、更高層次的需求。
參考文獻(xiàn)
李一屯.中華人民共和國證券投資基金法釋義.法律出版社，2003，4.
黃人杰.證券投資基金管理人法律制度研究.工商出版社，2004，4.
黃福廣.證券投資基金—評(píng)級(jí)理論與方法.中國經(jīng)濟(jì)出版社，2005，11.
David Hatton.中國基金投資市場.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版，2005，3.
篇（9）
美國是世界上投資基金市場最為發(fā)達(dá)的國家，通過透視美國的投資基金發(fā)展規(guī)律，可以為我國的投資基金發(fā)展提供一些有益的經(jīng)驗(yàn)與啟示。美國投資基金的發(fā)展歷程，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退背景下美國投資基金的發(fā)展變化帶來的啟示是明顯的、深刻的。
一、透視美國投資基金“衰退”中需求旺盛的原因
2001年，美國投資基金面臨著極為不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境，生產(chǎn)和消費(fèi)都延續(xù)了2000年以來的下降趨勢，股市從2000年3月開始進(jìn)入熊市，股價(jià)和企業(yè)利潤持續(xù)下滑。另外，“9.11”事件也給股市和債市以沉重的打擊。經(jīng)濟(jì)下滑和股市下挫對(duì)投資基金的負(fù)面影響主要集中在股票基金。美國股價(jià)持續(xù)下跌造成了股票基金資產(chǎn)的大幅縮水，從1999年底的40419億美元減少到2001年底的34182億美元，而股票基金資產(chǎn)的大幅縮水又導(dǎo)致了基金業(yè)績的大幅下滑——因?yàn)橥顿Y基金業(yè)績中的相當(dāng)一部分是20世紀(jì)90年代股市上漲所積累起來的未兌現(xiàn)分配的資產(chǎn)增值，而股票基金的業(yè)績下滑又降低了投資者的需求，從而致使流入股票基金的資金大幅減少。但是，投資基金整體的資產(chǎn)規(guī)模與上年基本持平，凈現(xiàn)金流創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。這從一個(gè)側(cè)面反映出，盡管經(jīng)濟(jì)環(huán)境不甚理想，但投資者對(duì)投資基金還是有著較強(qiáng)的需求，因而投資基金也能在整體經(jīng)濟(jì)的“衰退”中保持較強(qiáng)的生命力。
分析美國投資基金能夠保持一定的增長態(tài)勢，有以下幾方面的原因：一是有效的制度安排。美國投資基金在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，有關(guān)的制度建設(shè)也及時(shí)跟進(jìn)且不斷更新。規(guī)章制度的健全、公司治理的完善、信息披露的嚴(yán)格等都極大地促進(jìn)了投資基金的健康發(fā)展，并且這些制度不斷更新以適應(yīng)新的變化。二是發(fā)達(dá)且結(jié)構(gòu)合理的金融市場為投資基金的發(fā)展提供了豐富的投資品種和分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。美國的投資基金可以投資于股票、債券、貨幣市場工具、衍生金融產(chǎn)品等，即使股票基金業(yè)績出現(xiàn)下滑，也還有貨幣市場基金和債券基金業(yè)績作為一種補(bǔ)充，由于有這種此消彼漲，所以能夠保證基金總資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定。三是投資者投資理念的成熟。一般來看，美國的基金投資者具有較為成熟的投資理念，他們以長期投資為目標(biāo)，對(duì)市場波動(dòng)反應(yīng)合理。大多數(shù)投資者購買基金，是把它當(dāng)作一種類似養(yǎng)老計(jì)劃或教育儲(chǔ)蓄的長期工具或目標(biāo)，并且愿意承擔(dān)適中的風(fēng)險(xiǎn)以獲得適中的收益，而不是集中關(guān)心市場的短期波動(dòng)。這種投資理念在實(shí)踐中的具體表現(xiàn)就是在市場短期大幅波動(dòng)時(shí)，投資者沒有出現(xiàn)瘋狂拋售等不理智行為。
二、美國投資基金給我們的啟示
1.切實(shí)保護(hù)基金投資者的利益
投資基金最初的制度安排就是向個(gè)人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為惟一直接目的。因此，投資基金必須建立完善的法律制度框架、健全的激勵(lì)與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)及公開披露信息的渠道以切實(shí)保護(hù)投資者的利益。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。
2.增加投資基金的中長期資金來源的力量
美國的經(jīng)驗(yàn)表明，退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在投資基金的穩(wěn)定發(fā)展過程中的地位和作用是十分特殊和極為重要的。結(jié)合我國的實(shí)際情況，逐步放寬保險(xiǎn)資金、社會(huì)保障基金等中長期資金購買基金特別是開放式基金的限制，逐步增加投資基金的購買渠道和資金來源，也是促進(jìn)我國投資基金健康發(fā)展的重要方式和步驟。投資基金不是惟一的機(jī)構(gòu)投資者作為典型的機(jī)構(gòu)投資者的投資基金，在資本市場的發(fā)展過程中，在代替中小投資者投資理財(cái)方面無疑發(fā)揮著重要的作用。但是，投資基金并不是證券市場惟一的機(jī)構(gòu)投資者。從美國的情況來看，2001年底，投資基金持有的美國股票資產(chǎn)僅占股票總資產(chǎn)的21%，剩余的79%的股票資產(chǎn)則被退休養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和家庭持有。因此，在我國下大力氣培育機(jī)構(gòu)投資者以促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的過程中，在重視培育和發(fā)展投資基金的同時(shí)，切不可忽視對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者的培育。
培育投資者成熟的投資理念，投資基金的發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的歷史過程，它是隨著大眾投資者投資意識(shí)逐步提高、投資能力日益增強(qiáng)而逐步得到發(fā)展的。可以說，沒有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場，也不可能有規(guī)范的投資基金。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，個(gè)人投資者的理性投資意識(shí)對(duì)投資基金的發(fā)展乃至整個(gè)資本市場的發(fā)展都有著十分重要的作用。在這個(gè)意義上，強(qiáng)化投資者教育以培育個(gè)人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)的工作重點(diǎn)。
3.重視對(duì)基金投資者特
征的分析
美國投資基金業(yè)十分重視對(duì)投資者行為、特征的分析，每年都會(huì)對(duì)基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個(gè)人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購買渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購買基金的決策權(quán)(是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定)、養(yǎng)老計(jì)劃等多個(gè)方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。這已成為美國投資基金業(yè)的一項(xiàng)常規(guī)性的工作，已經(jīng)成為一門“必修課”。其意義在于，通過調(diào)查分析，了解投資者行為、特征的變化，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)適應(yīng)不同投資者需要的投資基金并且制定不同的投資基金銷售方式和銷售渠道，從而吸引更多的投資者。
4.基金成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)
基金取得成功的關(guān)鍵是誠信的傳統(tǒng)，即基金業(yè)共同維護(hù)和遵守有關(guān)的法規(guī)、條例和自律守則，并在最大程度上維護(hù)廣大基金持有人的利益。誠信是美國共同基金60年發(fā)展歷程中最重要的成功經(jīng)驗(yàn)，這也是公眾特別接受共同基金的原因所在。美國基金業(yè)的整個(gè)發(fā)展過程都貫穿著對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)的態(tài)度。禁止從事關(guān)聯(lián)交易，必須設(shè)有獨(dú)立董事，并對(duì)有關(guān)的信息進(jìn)行全面披露。現(xiàn)在共同基金和監(jiān)管機(jī)構(gòu)又開始在新的領(lǐng)域內(nèi)開始合作，如對(duì)基金持有人進(jìn)行教育和培訓(xùn)、拓寬投資者的投資選擇范圍、根據(jù)投資人的需求不斷地修改和維護(hù)《投資公司法》所確立的成功的監(jiān)管體制等。誠信除了意味著貫徹遵守投資公司法，加強(qiáng)對(duì)投資者利益的保護(hù)外，還意味著行業(yè)確保監(jiān)管的其他體系也能夠?yàn)楣蓶|的利益運(yùn)行，包括市場結(jié)構(gòu)和隱私權(quán)等。
總之，美國基金市場的發(fā)展向我們昭示，不斷推進(jìn)投資基金的創(chuàng)新投資基金的發(fā)展過程實(shí)際上是一個(gè)不斷創(chuàng)新的過程。不僅投資基金走過的一百多年的發(fā)展歷史，是投資基金制度不斷創(chuàng)新的歷史，而且未來投資基金制度仍然需要不斷地創(chuàng)新，以適應(yīng)新的條件和環(huán)境，滿足新的、更高層次的需求。
參考文獻(xiàn)
[1]李一屯.中華人民共和國證券投資基金法釋義.法律出版社，2003，4.
[2]黃人杰.證券投資基金管理人法律制度研究.工商出版社，2004，4.
[3]黃福廣.證券投資基金—評(píng)級(jí)理論與方法.中國經(jīng)濟(jì)出版社，2005，11.
篇（10）
伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展與投資者投資意識(shí)的不斷提升，證券投資基金成為如今證券市場的核心構(gòu)成環(huán)節(jié)。因?yàn)樽C券投資基金的資金籌措方式具有較為獨(dú)有的特征，在資金方面也有明顯的優(yōu)勢。與此同時(shí)，基金管理人員大多都擁有較為豐富的投資與資金管控能力和經(jīng)驗(yàn)。這諸多正向化因素的共同影響，有力證明了證券投資基金借助證券市場可以獲得一定的效益。
一、證券投資基金與證券市場穩(wěn)定的關(guān)系解析
（一）證券投資基金的整體介紹
證券投資基金，是指通過發(fā)售基金份額募集資金形成獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理、基金托管人托管，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資，基金份額持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。證券投資基金的特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：1．由專家進(jìn)行專業(yè)化管理證券投資基金由專業(yè)的基金管理公司來運(yùn)作管理，基金管理公司的管理人員一般都受過高等教育和專業(yè)訓(xùn)練，具有豐富的證券投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提高資產(chǎn)的運(yùn)作效率。2．投資費(fèi)用低投資者是通過購買基金而間接投資于證券市場的。由基金管理人來具體管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，進(jìn)行證券買賣活動(dòng)。3．組合投資，風(fēng)險(xiǎn)分散投資人只要買了一份基金，就等于買了幾十種或幾百種股票和債券，分散了風(fēng)險(xiǎn)。4．流動(dòng)性強(qiáng)封閉式基金可以在證券交易所或者柜臺(tái)市場上市交易，開放式基金的投資者可以直接進(jìn)行贖現(xiàn)。5．收益穩(wěn)定基金的投資者按照持有的“基金單位”份額分享基金的增值效益，收益比較穩(wěn)定。證券投資基金的投資范圍為股票、債券等金融工具。目前我國的基金主要投資與國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的股票、非公開發(fā)行股票、國債、公司債券和金融債券、公司債券、貨幣市場工具、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證等。經(jīng)過數(shù)十年的全面發(fā)展，證券投資基金已逐步演變成為核心的投資模塊，其迅速擴(kuò)張的勢頭甚至已經(jīng)展現(xiàn)出欲取代以中小型投資為核心的投資市場模式，所以能否在相關(guān)規(guī)定允許的范疇內(nèi)開展行之有效的投資，對(duì)證券專業(yè)市場的長期發(fā)展無疑有著非常關(guān)鍵的影響。
（二）證券投資基金與證券專業(yè)市場的平穩(wěn)性關(guān)系解析
在國內(nèi)的專業(yè)證券市場之中，證券投資基金便是最為核心的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于證券專業(yè)市場穩(wěn)定的影響核心體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1．證券投資基金的規(guī)模效應(yīng)與證券專業(yè)市場平穩(wěn)性的關(guān)系證券投資基金可以將相關(guān)投資方的非集中資金進(jìn)行有效的聚合，因此自身的運(yùn)作能力非常可觀。因?yàn)榛鹚\(yùn)作資金的體量通常較大，在運(yùn)作階段需要極為謹(jǐn)慎，并且由于基金更為關(guān)注價(jià)值與長期投資，因此通常對(duì)上市公司開展專項(xiàng)的解析，全面吸收一定程度上被低估的股票，將高估的股票進(jìn)行賣出操作，以有效控制證券市場產(chǎn)生比較大的波動(dòng)性。不過由于基金的運(yùn)作規(guī)模較為可觀，因此無法排除其會(huì)產(chǎn)生操控市場的違規(guī)行為，從而造成證券市場波動(dòng)的進(jìn)一步加劇。2．證券投資基金專業(yè)分工優(yōu)勢與證券專業(yè)市場平穩(wěn)性的關(guān)系證券投資基金本質(zhì)上是金融市場專業(yè)化發(fā)展的產(chǎn)品，證券投資基金配備有專業(yè)化的資產(chǎn)管理人員，此類人員都具有著較為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于資本市場的專業(yè)化探究也較為深刻。倘若公司基礎(chǔ)面產(chǎn)生改變，相關(guān)的信息可能會(huì)導(dǎo)致證券市場的股價(jià)產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，而證券投資基金因自身信息運(yùn)作開發(fā)成本和技術(shù)把控難度相對(duì)較低的顯著特征，從而可以更為精準(zhǔn)化地把控信息優(yōu)勢。所以在專業(yè)證券市場當(dāng)中，基金一般處于優(yōu)勢地位，因其可進(jìn)行高拋低吸的操作，這也有效推動(dòng)了證券專業(yè)市場的平穩(wěn)運(yùn)作。不過證券專業(yè)市場自身的不確定性，還會(huì)讓套利活動(dòng)存在著顯著的風(fēng)險(xiǎn)性特征，基金成本和風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。這需要借助自有的技術(shù)方面優(yōu)勢，來預(yù)判投資者今后的買與賣的普遍行為，造成股票價(jià)格盡管很高，但仍然會(huì)持續(xù)購進(jìn)股票，以進(jìn)一步提升股票的價(jià)格，從而出現(xiàn)高估股票的情況。3．證券投資基金的委托關(guān)系與證券專業(yè)市場平穩(wěn)性之間的關(guān)系首先，證券投資基金屬于間接投資，有別于直接投資，存在著委托的關(guān)聯(lián)性。證券投資基金的擁有者將資產(chǎn)交付由專業(yè)的基金管理人員進(jìn)行規(guī)范化投資，此種委托關(guān)系可能會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，因此需要借助基金有關(guān)的內(nèi)外部管控機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有針對(duì)的防控。有效的管控機(jī)制可以保證基金管理人依據(jù)委托人的利益開展相關(guān)的投資決策，同時(shí)其行為對(duì)于其他投資人員也可以起到一定的示范作用，這對(duì)于推動(dòng)證券專業(yè)市場的穩(wěn)定性也具有很重要的價(jià)值。4．證券投資基金的組合投資模式與證券專業(yè)市場平穩(wěn)性之間的關(guān)系投資組合是證券投資基金經(jīng)常運(yùn)用的投資方式，其借助創(chuàng)建有針對(duì)性的投資組合來達(dá)到收益與風(fēng)險(xiǎn)互為平衡的效果。此種投資方式對(duì)于證券市場的長期穩(wěn)定性也有著積極的推動(dòng)作用。如果證券市場有效性、股票投資價(jià)值等環(huán)節(jié)出現(xiàn)負(fù)面影響，則勢必會(huì)導(dǎo)致此種投資方式的作用力大幅度下降。
二、證券投資基金對(duì)證券專業(yè)市場平穩(wěn)發(fā)展的作用解析
（一）基本分析法推動(dòng)證券專業(yè)市場的平穩(wěn)發(fā)展
在探究證券投資基金的具體階段中，基本分析方創(chuàng)建行之有效的分析結(jié)構(gòu)，以保障分析機(jī)制與解析框架體系有關(guān)新型的關(guān)聯(lián)性都可以得到全面落實(shí)。在證券投資基金分析法的體系之中，公司價(jià)值是最為基礎(chǔ)的探究基礎(chǔ)，相關(guān)的探究工作人員需要全面統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)等專業(yè)內(nèi)容，同時(shí)落實(shí)投資學(xué)的相應(yīng)要求，整體化解析公司現(xiàn)階段的運(yùn)作情況與發(fā)展前景，對(duì)公司內(nèi)部的價(jià)值開展科學(xué)評(píng)估，從而融合影響股票價(jià)格的全局經(jīng)濟(jì)趨勢，立足于相關(guān)解析，以期對(duì)被探究的上市公司安全范圍等進(jìn)行全面的估算與評(píng)定。與此同時(shí)，在證券投資的基金體系之中，可以規(guī)范化籌措體量可觀的資金，以更好支持上市公司的流通股票，可以讓融資或資產(chǎn)重組中具有否決權(quán)，讓公司的治理情況與公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)之間可以形成較為有效的互動(dòng)關(guān)系。換而言之，公司內(nèi)部的有關(guān)所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司日常化治理的運(yùn)作機(jī)制與運(yùn)作目標(biāo)皆會(huì)產(chǎn)生一定程度上的影響。上市公司只有持續(xù)提升其運(yùn)作水準(zhǔn)，才可以形成有效的公司運(yùn)作機(jī)制與基金收益體系之間的有效循環(huán)。例如，運(yùn)用較為普遍的方式包括有指數(shù)型基金、價(jià)值型基金等。立足于此，證券投資基金的基礎(chǔ)解析方式便是為投資者在挑選具體投資項(xiàng)目后創(chuàng)建長效性投資行為的根本，作為機(jī)構(gòu)投資類體系。證券投資基金不但展現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資的多樣化運(yùn)作目標(biāo)，也可為公司內(nèi)外部管理構(gòu)架非常重要的平臺(tái)，形成正向的互補(bǔ)與融合模式，為證券專業(yè)市場的平穩(wěn)發(fā)展提供有效保障。
（二）技術(shù)分析法推動(dòng)證券專業(yè)市場的平穩(wěn)發(fā)展
技術(shù)分析法相比基本分析法而言，最為顯著的區(qū)別是探究的目標(biāo)不同，在證券投資基金技術(shù)分析法體系中，會(huì)將股票的具體價(jià)格作為探究的基礎(chǔ)，融合相關(guān)的基礎(chǔ)證券專業(yè)學(xué)內(nèi)容，依據(jù)股票市場的波動(dòng)圖像等基礎(chǔ)類數(shù)據(jù)作為參考，對(duì)市場今后的走勢做行之有效的預(yù)測，同時(shí)科學(xué)化評(píng)定存在的價(jià)格波動(dòng)趨勢。需要尤為關(guān)注的是，在技術(shù)解析具體運(yùn)用的階段，市場的最終交易價(jià)格、市場內(nèi)部的成交體量變化等都是非常關(guān)鍵的探究數(shù)據(jù)。有關(guān)的投資專業(yè)人士需要對(duì)其開展系統(tǒng)化的解析與探究，從而針對(duì)指定問題創(chuàng)建相應(yīng)的專業(yè)化技術(shù)解析理論。現(xiàn)階段，在相對(duì)成熟化的技術(shù)理論當(dāng)中，比如技術(shù)指標(biāo)理論、切線理論等都成為涉及面較為廣泛的理論模型。在技術(shù)解析機(jī)制創(chuàng)建之后，有關(guān)的專業(yè)工作人員便會(huì)對(duì)市場行為開展評(píng)定，也就是市場行為可預(yù)判，具體的走勢便可以依據(jù)定量解析形成有效的預(yù)測。在證券投資基金的發(fā)展過程之中，機(jī)構(gòu)投資隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)張，且投資結(jié)構(gòu)也發(fā)生顯著的變化，這也切實(shí)改變了散戶占據(jù)相對(duì)較多盤口的投資運(yùn)作現(xiàn)狀。也因?yàn)樽C券投資基金的技術(shù)解析方式極為專業(yè)，同時(shí)展現(xiàn)出專家模式，可以在充分保障信息資料數(shù)據(jù)相對(duì)完善的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用合理化的投資方式來有效指導(dǎo)具體的投資行為。所以，證券投資基金不僅可以保障中小投資者進(jìn)行專業(yè)化的投資服務(wù)，同時(shí)也可以有效引導(dǎo)證券投資基金機(jī)構(gòu)樹立較為正向的投資理念，以順應(yīng)不斷變化的投資市場，全面落實(shí)證券投資運(yùn)作的可管控性與平穩(wěn)性目標(biāo)，在具體的發(fā)展歷程中推動(dòng)證券專業(yè)市場達(dá)到較為均衡的狀態(tài)，以更好發(fā)揮調(diào)控功能價(jià)值。
（三）演化分析法推動(dòng)證券專業(yè)市場平穩(wěn)化發(fā)展
在證券投資基金的發(fā)展運(yùn)作中，運(yùn)用演化分析法可以全面探究股市的具體波動(dòng)情況，它的基礎(chǔ)理論依托便是演化證券學(xué)，將波動(dòng)與生命運(yùn)動(dòng)特征進(jìn)行有機(jī)融合，并且充分考究股票市場的變異性等，全面解析規(guī)律性要求，從而維護(hù)探究的實(shí)際價(jià)值與優(yōu)勢。需尤為關(guān)注的是在證券投資基金運(yùn)用演化分析法開展判定的階段中，需要全面依據(jù)數(shù)理模型與信息終端數(shù)值模擬體系，有效運(yùn)用市場數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)化追蹤多樣化類型的基金空間，以切實(shí)保障直觀解析的有效性，并且，將基礎(chǔ)性信息與投資者投資信息進(jìn)行第一時(shí)間的公布，基礎(chǔ)性投資之中需要設(shè)計(jì)證券的估值、運(yùn)作并創(chuàng)建有針對(duì)性的舉措等，可以創(chuàng)建基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)解析結(jié)構(gòu)與對(duì)應(yīng)的解析模型，從而顯著提升數(shù)據(jù)融合信息的完善性。值得深入關(guān)注的是，在信息化演化分析的基礎(chǔ)之上，便可以有效為投資人給予更為合理化的認(rèn)知角度與觀察解析指導(dǎo)。舉例而言，在證券投資基金的專項(xiàng)管理項(xiàng)目之中，開放式基金便可以在每日對(duì)凈值變化開展有效的披露，同時(shí)在所有季度中，都需要集中公開持倉的基礎(chǔ)化結(jié)構(gòu)與實(shí)際的投資數(shù)據(jù)解析項(xiàng)目等。證券投資基金的演化分析法，創(chuàng)建更為合理且完善的觀察視角，這也為證券投資基金賦予了較為清晰的邏輯解析架構(gòu)，同時(shí)更為相關(guān)投資者創(chuàng)建了優(yōu)異的空間判定依據(jù)，顯著提升了投資解析階段的完善性與實(shí)效性，以切實(shí)保障信息的可靠性且具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值。在專業(yè)證券市場當(dāng)中，演化分析法為投資行為資源調(diào)配給予了關(guān)鍵的保證，可以為證券投資基金機(jī)構(gòu)同時(shí)提供全面提升合理化投資效率與資源調(diào)配效率的改進(jìn)建議，這無疑在很大程度上推動(dòng)了證券專業(yè)市場的長期良性化發(fā)展。融合國內(nèi)證券投資基金的具體特點(diǎn)與相應(yīng)的發(fā)展需求，其的關(guān)鍵價(jià)值便顯得尤為突出，其作為核心的機(jī)構(gòu)投資者是保障市場平穩(wěn)化運(yùn)作的基礎(chǔ)支持，也可以為其和諧進(jìn)一步帶來積極的影響作用。不管是基本分析法、技術(shù)分析法亦或者是演化分析法，都是互為貫通的，依據(jù)交叉化運(yùn)用互為驗(yàn)證，以實(shí)現(xiàn)全面的推進(jìn)。正是因?yàn)橥顿Y金額本身的份額相對(duì)有限，所以，運(yùn)用多樣化投資結(jié)構(gòu)與管控模式，以全面提升其富集水平，切實(shí)維護(hù)好證券專業(yè)市場管控運(yùn)作的實(shí)效性，全面落實(shí)整合較大規(guī)模資金的相關(guān)方針與政策，健全了利益共享與風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)的集合性投資規(guī)劃。伴隨著如今證券投資基金規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，倘若想要切實(shí)從本質(zhì)上健全機(jī)構(gòu)投資者的整體市場價(jià)值，便需要對(duì)市場運(yùn)行趨勢開展明晰的把控，融合資源新型與運(yùn)作維護(hù)管理舉措。專業(yè)市場中的有關(guān)投資機(jī)構(gòu)在證券專業(yè)市場中開展激烈博弈，在多項(xiàng)市場因素的共同影響之下，市場之中的相關(guān)問題便會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)，證券投資基金投資階段也會(huì)面對(duì)投資市場內(nèi)的不對(duì)稱情況等，倘若實(shí)現(xiàn)整體化有效發(fā)展，則需要對(duì)價(jià)格差異化等問題進(jìn)行第一時(shí)間的調(diào)整。依據(jù)市場運(yùn)作的具體發(fā)展需求，證券投資基金有效展現(xiàn)出其應(yīng)有的價(jià)值，在融合資金結(jié)構(gòu)與投資框架體系的基礎(chǔ)之上，為證券專業(yè)市場的平穩(wěn)化發(fā)展方面給以關(guān)鍵保障，以更好實(shí)現(xiàn)市場可持續(xù)發(fā)展的長遠(yuǎn)目標(biāo)，并全面推動(dòng)證券專業(yè)市場的繁榮發(fā)展。
三、結(jié)語
綜上所述，在專業(yè)市場持續(xù)發(fā)展的過程中，證券投資基金需要進(jìn)一步展現(xiàn)出其獨(dú)有的價(jià)值，在充分融合管理流程的同時(shí)，展現(xiàn)出自身的具體機(jī)制，轉(zhuǎn)變以往的投資運(yùn)作理念，對(duì)投資取向進(jìn)行有針對(duì)性的科學(xué)指導(dǎo)，創(chuàng)建更為多樣化的市場投資類型。與此同時(shí)，相關(guān)維護(hù)管控工作的全面落實(shí)，也可以有效為證券專業(yè)市場賦予正確的走向，健全其機(jī)制化與結(jié)構(gòu)化功能，推動(dòng)證券市場平穩(wěn)化發(fā)展的同時(shí)，也可有效為我國經(jīng)濟(jì)長期良性發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
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