證券交易基礎(chǔ)匯總十篇

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篇（1）

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。

1、 公允價(jià)值法

（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說來(lái)，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金 500000.

②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入 120000.

③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司 300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得 300000.

④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司 200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法

取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同 ① 2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.

（3）若美國(guó)公司購(gòu)買證券后未進(jìn)行分類，SFAS NO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.

2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同 ①

2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金 120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同 ①

2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn)）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。

①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000， 貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司 500000， 貸記：現(xiàn)金 500000.

2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：

①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司 （股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司 （投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000 貸記：投資收益 80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷 10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同

篇（2）

一、證券交易所按交易經(jīng)手費(fèi)的20％、按席位年費(fèi)的10％提取的證券交易所風(fēng)險(xiǎn)基金，列入證券交易所的費(fèi)用支出。

二、證券交易所對(duì)違規(guī)會(huì)員的罰款、罰息，列入證券交易所的應(yīng)付款項(xiàng)，全額轉(zhuǎn)入證券交易所風(fēng)險(xiǎn)基金。

三、證券登記結(jié)算公司按業(yè)務(wù)收入的20％提取的證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金，列入證券登記結(jié)算公司的費(fèi)用支出。

四、證券登記結(jié)算公司按收益的20％提取的證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金，按照稅后利潤(rùn)計(jì)提，稅后列支。

五、證券登記結(jié)算公司對(duì)違規(guī)結(jié)算會(huì)員的罰款、罰息，列入證券登記結(jié)算公司的應(yīng)付款項(xiàng)，全額轉(zhuǎn)入證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。

篇（3）

一、課程教學(xué)改革的背景

2015年7月中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券從業(yè)資格考試科目進(jìn)行調(diào)整，考試科目由原來(lái)的五門課程改革成考核《證券市場(chǎng)基本法律法規(guī)》和《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》兩門課程，《證券交易》課程考試內(nèi)容取消。為了適應(yīng)證券從業(yè)資格考試的改革和高職金融證券專業(yè)的教學(xué)需求，對(duì)《證券交易》課程進(jìn)行了教學(xué)改革。該課程是江西財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院金融證券類專業(yè)教學(xué)的一門職業(yè)技能課程，根據(jù)高職金融證券專業(yè)的實(shí)際情況，本文從該課程的教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方式、考核方式進(jìn)行探討，主要目的是為了提高學(xué)生職業(yè)技能素養(yǎng)，適應(yīng)未來(lái)崗位需求。

二、課程教學(xué)內(nèi)容改革

隨著證券從業(yè)資格考試的課程改革，高職教學(xué)的課程內(nèi)容也需要做相應(yīng)的調(diào)整，過去的教學(xué)是偏向?qū)W生通過《證券交易》的從業(yè)資格考試，《證券交易》、《證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》是證券從業(yè)資格考試的基礎(chǔ)課程，改革后證券交易的教學(xué)方向不是為了60分，而是提高學(xué)生的職業(yè)素養(yǎng)能力。該課程的教學(xué)改革主要是從課程設(shè)置和高職課程教學(xué)目的和教學(xué)內(nèi)容方面，對(duì)此進(jìn)行探討嘗試改革。

1.課程設(shè)置

《證券交易》課程是我院金融證券及金融管理專業(yè)設(shè)置的職業(yè)技能核心課，是一門理論與實(shí)踐相結(jié)合的課程，是適應(yīng)證券市場(chǎng)需求開設(shè)的核心課程。專業(yè)知識(shí)主要涉及證券、期貨公司客戶服務(wù)、柜臺(tái)服務(wù)、咨詢服務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)人、證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展與營(yíng)銷員等崗位。該課程設(shè)置的目標(biāo)是培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)能力，熟練掌握證券交易規(guī)則和業(yè)務(wù)流程，為將來(lái)的職業(yè)生涯打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。為了提高課程教學(xué)效果，通過證券模擬交易軟件，理論聯(lián)系實(shí)際，結(jié)合目前我國(guó)的證券交易品種，在模擬實(shí)戰(zhàn)中去學(xué)習(xí)。

該課程總體思路是：以證券交易的實(shí)際工作任務(wù)為主線，以模擬實(shí)訓(xùn)任務(wù)為載體，充分利用實(shí)訓(xùn)室和證券公司的資源，模擬仿真的工作場(chǎng)景，基于理論知識(shí)與實(shí)踐一體，通過教、學(xué)、做相結(jié)合的方式，在實(shí)訓(xùn)過程中，不斷學(xué)習(xí)技能知識(shí)以及職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和態(tài)度，為將來(lái)的職業(yè)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

2.課程教學(xué)的目標(biāo)

本課程的教學(xué)針對(duì)的金融證券專業(yè)的學(xué)生，在證券交易基礎(chǔ)理論的學(xué)習(xí)過程中，通過情景教學(xué)、實(shí)踐教學(xué)、角色扮演、案列分析等教學(xué)方法，讓證券交易枯燥的理論深入淺出，鼓勵(lì)學(xué)生深入探討專業(yè)及課程的發(fā)展方向，制定未來(lái)的職業(yè)規(guī)劃。所以該課程教學(xué)目標(biāo)是培養(yǎng)適合現(xiàn)代金融高素質(zhì)技能型緊缺人才，面向證券公司柜臺(tái)客服、經(jīng)紀(jì)人、市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展及營(yíng)銷崗位，讓學(xué)生通過該課程的學(xué)習(xí)，能勝任崗位需求。

3.課程內(nèi)容

由于證券從業(yè)資格考試的改革，證券交易的教學(xué)內(nèi)容根據(jù)課程教學(xué)目標(biāo)的設(shè)置，需要做出調(diào)整。課程教學(xué)內(nèi)容主要根據(jù)證券從業(yè)人員崗位的職業(yè)需求設(shè)置，主要教學(xué)內(nèi)容做出以下調(diào)整：一是，知識(shí)結(jié)構(gòu)內(nèi)容，了解證券交易的制度與規(guī)則，熟悉證券交易程序和風(fēng)險(xiǎn)控制方法，掌握證券賬戶銷戶、轉(zhuǎn)戶及密碼更改等相關(guān)管理業(yè)務(wù)流程，掌握證券投資分析的理論與方法;二是，學(xué)生專業(yè)能力內(nèi)容，了解證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的展業(yè)，理解證券公司在交易中所承擔(dān)的作用，掌握證券賬戶開立的操作流程，能熟悉證券投資工具及其風(fēng)險(xiǎn)，能辦理證券投資基金的申購(gòu)與贖回業(yè)務(wù)，掌握融資融券業(yè)務(wù)操作流程;三是，學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)內(nèi)容，培養(yǎng)學(xué)生學(xué)習(xí)能力、邏輯思維、創(chuàng)新思維能力，以及學(xué)生的溝通協(xié)調(diào)能力。

三、教學(xué)方式改革

《證券交易》是一門理論與實(shí)踐相結(jié)合的職業(yè)技能課程，不僅有基礎(chǔ)知識(shí)理論，也有實(shí)踐性操作。在進(jìn)行課程教學(xué)過程中，利用多媒體實(shí)訓(xùn)室的技術(shù)條件，突破傳統(tǒng)的講解法，為學(xué)生提供多種教學(xué)方式。以學(xué)生為中心，進(jìn)行討論式、互相學(xué)習(xí)的環(huán)境氛圍，讓學(xué)生在知識(shí)認(rèn)知、能力拓展、邏輯思維能力方面有明顯進(jìn)步。根據(jù)證券交易課程的任務(wù)特點(diǎn)，基于工作過程設(shè)計(jì)，以項(xiàng)目任務(wù)為導(dǎo)向，運(yùn)用相應(yīng)的教學(xué)方法教學(xué)。教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)符合高職金融專業(yè)的特色，學(xué)生能邊做邊練，學(xué)中做，做中學(xué)。為達(dá)到教學(xué)目標(biāo)我們將采用多種教學(xué)方法，比如傳統(tǒng)的教學(xué)、案例教學(xué)、實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)、角色扮演、討論式教學(xué)等。

1.講解法

講解法是一種傳統(tǒng)的教學(xué)方法，通過教師的講解，讓學(xué)生對(duì)知識(shí)內(nèi)容理解接受。該種教學(xué)方法的優(yōu)勢(shì)主要在于該課程中證券交易規(guī)則等相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)講解，充分利用多媒體設(shè)備講授知識(shí)重點(diǎn)、難點(diǎn)，為以后的實(shí)踐和情景教學(xué)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2.案例教學(xué)法

案例教學(xué)法是一種以證券交易案例為基礎(chǔ)的教學(xué)法。該種教學(xué)方法鼓勵(lì)學(xué)生積極參與討論，而像傳統(tǒng)的講解法，學(xué)生只能被動(dòng)地接受知識(shí)。案例教學(xué)法是學(xué)生自主學(xué)習(xí)、認(rèn)知的過程，需要學(xué)生提前做好預(yù)習(xí)工作，而教師必須做好充足的準(zhǔn)備，引導(dǎo)學(xué)生獨(dú)立思考，掌握知識(shí)。教師應(yīng)根據(jù)課程的需要收集編寫了多個(gè)案例，包括證券風(fēng)險(xiǎn)、證券交易規(guī)則、證券融資融券案例、證券違規(guī)處罰等案例，通過案例分析，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思維，提高其獨(dú)立分析解決問題的能力。

3.實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)法

實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)法以證券市場(chǎng)的模擬情景為載體，引領(lǐng)學(xué)生自主探究知識(shí)，積極調(diào)動(dòng)學(xué)生的多種感官，寓教于樂，提高學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)基本規(guī)則的理解，提升學(xué)生解決問題的能力。情景教學(xué)法是“靜態(tài)學(xué)習(xí)”到“動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)”的一種飛躍，是被動(dòng)學(xué)習(xí)到主動(dòng)學(xué)習(xí)的轉(zhuǎn)變。實(shí)訓(xùn)情景教學(xué)法能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，提升學(xué)習(xí)效率。比如證券交易程序，讓學(xué)生模擬交易，能實(shí)在體驗(yàn)交易過程，學(xué)生能快速接受知識(shí)。

4.角色扮演互動(dòng)教學(xué)法

角色扮演互動(dòng)教學(xué)法是角色扮演模式的學(xué)習(xí)，是以學(xué)生為中心，讓學(xué)生通過所扮演角色來(lái)體驗(yàn)、思考，把科學(xué)性和趣味性結(jié)合起來(lái)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。正如英語(yǔ)的格言：“只是告訴我，我會(huì)忘記;要是演示給我，我就會(huì)記住;如果還讓我參與其中，我就會(huì)明白”所說，“角色扮演”的作用顯而易見。《證券交易》課程中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以通過這種方式來(lái)學(xué)習(xí)，讓學(xué)生扮演證券公司的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行展業(yè)活動(dòng)。又比如證券發(fā)行業(yè)務(wù)，讓學(xué)生以投標(biāo)競(jìng)價(jià)的方式來(lái)確定股票的發(fā)行價(jià)，讓學(xué)生理解證券相關(guān)業(yè)務(wù)操作流程，學(xué)生的記憶將會(huì)很深刻。

5.討論教學(xué)法

討論教學(xué)法是強(qiáng)調(diào)在教師的指導(dǎo)下，通過提前設(shè)置問題，要求學(xué)生預(yù)習(xí)，為實(shí)現(xiàn)教學(xué)目標(biāo)而使用的教學(xué)方法。主要是啟發(fā)學(xué)員就預(yù)設(shè)問題給出自己的見解，培養(yǎng)學(xué)生的獨(dú)立思考創(chuàng)新能力。《證券交易》課程中的投資風(fēng)險(xiǎn)防范和資產(chǎn)配置以及證券投資的選股的問題，通過提前設(shè)置問題，讓學(xué)生討論如何防范證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)選擇上，哪種配置的有效性更高。讓學(xué)生通過討論的方式，教師適當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)，使學(xué)生對(duì)這方面的知識(shí)有自己獨(dú)特的理解，激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣。

四、教學(xué)考核方式

高職《證券交易》課程是以培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)能力為目標(biāo)。證券從業(yè)資格考試改革后，考核的方式將做出調(diào)整，理論試卷的考核方式將不是主要的考核方式，主要通過實(shí)訓(xùn)的教學(xué)環(huán)節(jié)考核學(xué)生的成績(jī)，提高平時(shí)所占的比重，主要的目的是引導(dǎo)教學(xué)以工作任務(wù)為核心，以行動(dòng)導(dǎo)向的方式實(shí)施教學(xué)。

《證券交易》課程考核主要通過兩種考核方式：一種是過程性考核，另一種是終結(jié)式考核。根據(jù)該課程的教學(xué)目標(biāo)，提高過程性考核的比重到60%，終結(jié)性考試占40%。主要通過平時(shí)實(shí)訓(xùn)和上課的過程中給予成績(jī)來(lái)確定學(xué)生是否合格，最后統(tǒng)一組織的考試為輔的考核方式。其中過程性考核的內(nèi)容主要包括：學(xué)習(xí)態(tài)度、學(xué)習(xí)質(zhì)量、實(shí)訓(xùn)操作能力。終結(jié)式考核主要通過教務(wù)處組織的期末閉卷的方式開展。考試內(nèi)容主要是證券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)知識(shí)，考核的核心目標(biāo)是讓學(xué)生掌握證券相關(guān)業(yè)務(wù)的交易程序和交易規(guī)則。教學(xué)考核評(píng)價(jià)方式的改革不是為了考試通過率，而是讓學(xué)生轉(zhuǎn)變學(xué)習(xí)的思維，不是為了考試而考試。我們的目標(biāo)是讓學(xué)生學(xué)習(xí)的知識(shí)技能得到證券公司等用人單位的認(rèn)可，具有上崗的實(shí)踐操作能力。

五、總 結(jié)

《證券交易》課程的教學(xué)改革就是要適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的變化，符合證券職業(yè)發(fā)展的需要，兼顧證券從業(yè)資格改革。《證券交易》課程教學(xué)改革是不斷提升的過程，要循序漸進(jìn)。改革不僅僅是要提高教學(xué)質(zhì)量，而且是對(duì)教師隊(duì)伍的鍛煉，是對(duì)教師的教學(xué)素養(yǎng)要求的不斷提升的過程。目前，探討該課程的教學(xué)改革主要集中在教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法和教學(xué)考核方式上。通過上述提到的教學(xué)方法，特別是實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)，讓學(xué)生“做中學(xué)，學(xué)中做”在實(shí)訓(xùn)室和企業(yè)課堂上實(shí)踐體驗(yàn)。課程改革的最終目的就是讓學(xué)生在專業(yè)學(xué)習(xí)中激發(fā)學(xué)習(xí)的興趣熱情，掌握證券交易的基本技能知識(shí)，提高學(xué)生在未來(lái)職業(yè)中的就業(yè)能力，提升學(xué)生的職業(yè)技能和職業(yè)素養(yǎng)，成為合格的高職金融專業(yè)技能型人才。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李向東，盧向盈.職業(yè)教育學(xué)新編[M].北京：高等教育

出版社，2009.

[2] 張啟富.項(xiàng)目課程開發(fā)和實(shí)施初探：以《證券交易服務(wù)》

課程為例[J].浙江工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2010，（4）.

[3] 姜大源.論高等職業(yè)教育課程的系統(tǒng)化設(shè)計(jì)：關(guān)于工作

過程系統(tǒng)化課程開發(fā)的解讀[J].中國(guó)高教研究，2009，

篇（4）

二、我國(guó)證券交易印花稅的歷史

我國(guó)股票交易印花稅最初是由證券交易所所在地的地方政府開征的，證券交易印花稅的課征始于1990年，因其承擔(dān)了對(duì)調(diào)控證券交易的多項(xiàng)功能，所以隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化經(jīng)歷了多次調(diào)整。隨著90年代初滬市和深市證券交易所的建立，使證券市場(chǎng)日益活躍起來(lái)。證券市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，而經(jīng)濟(jì)利益必然包含有一定量的稅收。其時(shí)我國(guó)稅收立法滯后，沒有任何一個(gè)現(xiàn)存的稅收能夠覆蓋這項(xiàng)稅源，鑒于印花稅于1998年恢復(fù)征收，90年代初成為一個(gè)日益成熟的稅種，國(guó)家稅務(wù)總局授權(quán)上海、深圳二市對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)征收印花稅。證券交易印花稅最先于1990年7月1日在深圳證券市場(chǎng)課征，當(dāng)時(shí)深圳市政府參照香港證券市場(chǎng)，頒布了《關(guān)于對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的規(guī)定》，此時(shí)試行的是“對(duì)賣方征收0.6%”，從而達(dá)到約束股票轉(zhuǎn)讓的行為，目的是為穩(wěn)定初建的股票市場(chǎng)及適度調(diào)節(jié)資本利得；到當(dāng)年的11月23日證券交易印花稅即改為”對(duì)買賣雙方各征0.6%”；然而不久，由于投資者對(duì)股票投資的認(rèn)識(shí)不足，市場(chǎng)一度低迷，于是從1991年10月開始，深圳證券交易所將證券交易印花稅調(diào)低至“對(duì)雙方各征0.3%”，降幅達(dá)50%。上海在深圳試征證券交易印花稅取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，于1991年10月對(duì)交易雙方開征了此稅，稅率也為0.3%。1992年6月12日，國(guó)家稅務(wù)總局和國(guó)家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了股份制試點(diǎn)企業(yè)向社會(huì)發(fā)行的股票，因購(gòu)買、繼承、贈(zèng)與所書立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，均依書立時(shí)成交金額，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按0.3%的稅率繳納印花稅。1994年，我國(guó)開始進(jìn)行稅制改革，提出了將證券市場(chǎng)上的印花稅改造成證券交易稅獨(dú)立征收的設(shè)想，并規(guī)定買賣雙方各征0.3%，最高可上浮1%，同時(shí)規(guī)定在證券交易稅未出臺(tái)之前，仍按原辦法征收印花稅，鑒于當(dāng)時(shí)條件不夠成熟，《工商稅制改革方案》做出“緩一步出臺(tái)”的決定。其后，我國(guó)股票交易印花稅水平幾經(jīng)變更。隨著證券市場(chǎng)的日益發(fā)展，證券稅制需要進(jìn)一步深化和完善，證券交易稅的正式實(shí)施顯得越來(lái)越迫切。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。總體而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

篇（5）

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但是我國(guó)股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國(guó)家和地方各50%，1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國(guó)的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來(lái)越大。甚至在證券市場(chǎng)行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國(guó)印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國(guó)證券市場(chǎng)前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國(guó)股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場(chǎng)換手率過高為基礎(chǔ)的。目前我國(guó)股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場(chǎng)交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場(chǎng)交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們?cè)诜治鍪欠駪?yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場(chǎng)調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。總體而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

篇（6）

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場(chǎng)交易，但是我國(guó)股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國(guó)家和地方各50%，1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國(guó)的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來(lái)越大。甚至在證券市場(chǎng)行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國(guó)印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國(guó)證券市場(chǎng)前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國(guó)股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場(chǎng)換手率過高為基礎(chǔ)的。目前我國(guó)股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場(chǎng)交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場(chǎng)交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們?cè)诜治鍪欠駪?yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場(chǎng)調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。總體而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

篇（7）

在證券法理論中，對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)人與證券投資人之間的法律關(guān)系的性質(zhì)歷來(lái)有說、居間說與行紀(jì)說之爭(zhēng)。但是按照我國(guó)目前證券法規(guī)關(guān)于證券（包括B 股）交易與證券過戶交割的規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的法律關(guān)系實(shí)際上僅僅為單純的委托關(guān)系。這就是說，證券投資人只能以本人的名義（并且是實(shí)名制）開設(shè)證券帳戶，以本人的名義委托證券經(jīng)紀(jì)人買賣證券，以本人的名義委托證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行資金清算與證券過戶交割，其法律后果均由本人承擔(dān)。而按照英美國(guó)家和許多已經(jīng)建立信托法制國(guó)家的法律和市場(chǎng)規(guī)則，證券經(jīng)紀(jì)人與證券投資人之間法律關(guān)系的性質(zhì)要遠(yuǎn)為復(fù)雜。在這些國(guó)家，證券投資人可以以本人的名義委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券，也可以依據(jù)信托法要求證券經(jīng)紀(jì)人以其名義信托買賣證券并持有證券（俗稱“街名”制度）。在此條件下，證券經(jīng)紀(jì)人依法擁有買入證券“法律上所有權(quán)”，而證券投資人則對(duì)其僅擁有受益請(qǐng)求權(quán)或“衡平法上的所有權(quán)”，并且該衡平法上的所有權(quán)人根據(jù)“混合資金”請(qǐng)求權(quán)規(guī)則。其權(quán)利只有優(yōu)于證券經(jīng)紀(jì)人之，所有權(quán)“的效力。

值得說明的是，在我國(guó)原有的法制條件下，由于境外證券經(jīng)紀(jì)人是通過我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)間接進(jìn)入B股市場(chǎng)的（即所謂“特別交易會(huì)員”），其地位實(shí)際上相當(dāng)于代表境外投資者買賣證券的綜合投資人，故上述法律差異并未呈現(xiàn)出我國(guó)法律適用上的矛盾和沖突。但是在境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入我國(guó)B 股市民成為一般交易會(huì)員的情況下，上述中外法律差異將導(dǎo)致矛盾的外部化；這就是說，在同一境外證券經(jīng)紀(jì)人以其名義持有某一B 股的外觀下，實(shí)際可包含著不同的被投資人或不同的信托受益投資人實(shí)質(zhì)待有該B 股的現(xiàn)實(shí)；由此還將引起法律適用的矛盾和沖突。除去資金結(jié)算與外匯管制方面的制度問題外，這些法律矛盾和沖突主要包括：我國(guó)關(guān)于證券過戶交割的法律規(guī)則應(yīng)當(dāng)如何對(duì)兼含委托內(nèi)容和信托內(nèi)容的境外證券經(jīng)紀(jì)關(guān)系進(jìn)行適用？我國(guó)證券交易中關(guān)于持股超過5％的投資者負(fù)有公告義務(wù)的“權(quán)益披露規(guī)則”如何適用？關(guān)于證券投資人對(duì)上市公司持股達(dá)到5% 后再繼續(xù)增持或減持一定比例時(shí)須停頓并披露其行為的“慢走規(guī)則”如何適用？關(guān)于證券投資人對(duì)上市公司持股達(dá)到30%時(shí)負(fù)有的“強(qiáng)制收購(gòu)義務(wù)規(guī)則”如何適用？顯然，這些問題不解決，不僅B股市場(chǎng)的正常

交易過程難以合理持續(xù)，而且證券監(jiān)管部門對(duì)于B股交易行為的正常監(jiān)管和證券法基本規(guī)則的實(shí)現(xiàn)也將成為具文。

二、關(guān)于證券交易過戶規(guī)則的強(qiáng)制性

在記名證券交易過程中，買賣證券的過戶登記（俗稱交割）是權(quán)利移轉(zhuǎn)必不可免的重要環(huán)節(jié)和法定要件。在境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入B股市場(chǎng)的條件下，該證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的合同約定固然對(duì)雙方當(dāng)事人具有約束力，但是該合同約定必然要受到我國(guó)法律兩方面的制約，一方面，由于該證券交易所涉及的證券財(cái)產(chǎn)位于我國(guó)，該證券交易中所涉及的過戶登記行為發(fā)生于我國(guó)，按照各國(guó)所普遍接受的“物之所在地法沖突原則”和“證券登記地法沖突原則”，B股證券交易過戶行為和相關(guān)法律事項(xiàng)必然應(yīng)適用我國(guó)法律的規(guī)定；另一方面，根據(jù)我國(guó)的證券法規(guī)，任何證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在成為證券交易機(jī)構(gòu)的交易會(huì)員時(shí)，不僅須與證券交易所簽署必要的合同性文件，接受規(guī)定的資金結(jié)算規(guī)則與會(huì)員規(guī)則，而且須與證券登記公司簽署必要的合同文件，接受法律規(guī)定的過戶登記規(guī)則，信息披露規(guī)則和其他交易規(guī)則之約束。不難理解，境外證券經(jīng)紀(jì)人與投資人之間的合同關(guān)系實(shí)際上是建立在交易市場(chǎng)所在國(guó)基本法律的基礎(chǔ)上的，只有在接受我國(guó)證券交易法制管制的前提下，境外證券經(jīng)紀(jì)人才可能順利有效地完成其交易帳戶中的證券交割與資金結(jié)算，而加強(qiáng)并完善我國(guó)證券登記機(jī)構(gòu)與交易會(huì)員間的合同法制是保障我國(guó)證券交易市場(chǎng)健康運(yùn)行，解決B 股交易中境內(nèi)外法律矛盾的基礎(chǔ)與前提。

應(yīng)當(dāng)說明的是，我國(guó)證券交易中過戶登記規(guī)則和相關(guān)規(guī)則的強(qiáng)制性并不影響境外證券經(jīng)紀(jì)人與境外的證券投資人形成次一級(jí)的合同關(guān)系或信托關(guān)系。根據(jù)我國(guó)與多數(shù)國(guó)家的沖突規(guī)則，此類關(guān)系的法律適用根據(jù)“意思自治原則”與“最密切聯(lián)系原則”，通常以該類法律行為的設(shè)立地法、履行地法或雙方當(dāng)事人的住所地法為準(zhǔn)據(jù)法。這就是說，在B 股交易適用我國(guó)過戶登記規(guī)則和相關(guān)規(guī)則的基礎(chǔ)上，對(duì)于境外證券經(jīng)紀(jì)人與境外投資人之間的單純合同糾紛或情托糾紛，我國(guó)法律通常是沒有適用力的，我國(guó)法院對(duì)其通常也沒有管轄權(quán)，這正是B 股交易過戶法律通用與境外B 股經(jīng)紀(jì)合同關(guān)系法律適用存在差異。沖突的根源，它客觀上要求我國(guó)的B 股交易登記規(guī)則必須依據(jù)現(xiàn)行法律對(duì)此種差異加以銜接協(xié)調(diào)。

三、關(guān)于信托法在我國(guó)證券交易登記中的運(yùn)用

在我國(guó)原有的證券交易登記制度中，并未考慮到信托法適用問題，這一法制被置于證券交易規(guī)則領(lǐng)域之外，從我國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)的證券投資人（包括B 股投資人）只能以本人的名義委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券，證券交易的結(jié)果是將買入證券登記在本人的證券帳戶，完全不存在以證券經(jīng)紀(jì)人名義買賣證券而利益歸于投資人的問題。此種單純委托關(guān)系從形式上看似乎有利于維護(hù)證券交易實(shí)名制和對(duì)證券交易的監(jiān)管，但由于我國(guó)對(duì)證券交易的開戶行為實(shí)際上并未嚴(yán)格禁止“”，同一投資入以成百上千人的名義“”持股現(xiàn)象屢見不鮮，這就使得證券交易實(shí)名制和證券交易監(jiān)管形同虛設(shè)。相反，境外證券經(jīng)紀(jì)人在以間接會(huì)員身份進(jìn)入我國(guó)B股市場(chǎng)的情況下，通常僅公示以其自身一人的名義買賣證券，而將其信托關(guān)系留待其本國(guó)法調(diào)整，由此形成某一境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可能以信托方式代表著眾多的“衡平法上”的B 股實(shí)質(zhì)持有人，但在我國(guó)法律形式下和我國(guó)證券登記公司登記帳下，其全部持股人僅為該境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一人，而且其持股往往超越我國(guó)證券法規(guī)規(guī)定的5%的權(quán)益披露限制之狀況。

筆者認(rèn)為，為解決我國(guó)信托法與我國(guó)現(xiàn)行證券登記規(guī)則之間的不協(xié)調(diào)，避免因境外證券經(jīng)紀(jì)人成為B 股市場(chǎng)一般交易會(huì)員而產(chǎn)生的中外法律矛盾，明確B 股股票的真實(shí)持有人，保障我國(guó)B 股交易市場(chǎng)的正常運(yùn)行，現(xiàn)行證券交易法制有必要進(jìn)行以下完善。

首先，現(xiàn)有法規(guī)應(yīng)當(dāng)在原有證券登記實(shí)名帳戶的基礎(chǔ)上，增加引進(jìn)證券交易信托帳戶。根據(jù)我國(guó)已頒布實(shí)施的《信托法》，境外證券經(jīng)紀(jì)人依法應(yīng)當(dāng)可以從事“以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的”買賣或者持有B股的行為。為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)《信托法》上規(guī)定的權(quán)利，并明確區(qū)分境外證券經(jīng)紀(jì)人他人持有B股證券、以自營(yíng)身份持有B 股證券以及“以自己的名義，為受益人的利益”持有B 股證券這三類行為的性質(zhì)和界線，應(yīng)當(dāng)在我國(guó)《信托法》和證券法規(guī)可以接受與可以控制的范圍內(nèi)，為境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供單純的交易帳戶登記條件和信托交易帳戶登記條件，并要求境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的每一項(xiàng)證券交易行為均應(yīng)明確其具體的交易帳產(chǎn)；凡境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)未履行分類登記程序或者未履行分帳戶交易程序的，我國(guó)法律應(yīng)當(dāng)推定其B 股買賣是以自己的名義。并且為自己的利益進(jìn)行的自營(yíng)交易行為。

其次，現(xiàn)行證券法規(guī)應(yīng)當(dāng)依據(jù)《信托法》的規(guī)定，完善旨在明確證券經(jīng)紀(jì)人責(zé)任的信托登記規(guī)則及相應(yīng)的公認(rèn)義務(wù)規(guī)則，按照我國(guó)《信托法》的規(guī)定，“設(shè)立信托，對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)，有關(guān)法律，行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記，”而根據(jù)民法學(xué)原理，記名證券的權(quán)利變動(dòng)在我同顯然應(yīng)當(dāng)遵循登記要件主義之一般規(guī)則。筆者認(rèn)為，民法上的物權(quán)變動(dòng)規(guī)則是其他交易規(guī)則的基礎(chǔ)，境外證券經(jīng)紀(jì)人在我國(guó)從事證券經(jīng)紀(jì)交易當(dāng)然應(yīng)遵循證券登記地的一般規(guī)則，并且應(yīng)當(dāng)對(duì)于維護(hù)該一般規(guī)則的實(shí)現(xiàn)負(fù)有報(bào)請(qǐng)備案義務(wù)、真實(shí)披露義務(wù)、接受監(jiān)管義務(wù)、經(jīng)紀(jì)擔(dān)保義務(wù)等，根據(jù)我國(guó)《信托法》的規(guī)定，對(duì)于依法應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的信托，如當(dāng)事人未予辦理的，“該信托不產(chǎn)生效力”。本文認(rèn)為該“不生效力”意指不發(fā)生中國(guó)法上的效力，但它并不影響境外當(dāng)事人依據(jù)信托證書和信托產(chǎn)生地法解決相關(guān)的證券上利益糾紛。

最后，現(xiàn)行證券法規(guī)還應(yīng)當(dāng)完善和健全旨在保障證券信托帳戶真實(shí)性與持續(xù)性的備案監(jiān)管制度。信息披露制度、定期查詢制度、責(zé)任制裁制度、證券經(jīng)紀(jì)人“固有資產(chǎn)”與信托財(cái)產(chǎn)區(qū)別的制度等等，以確保我國(guó)信托法規(guī)則融入證券交易法制后，證券交易過程的健康正常運(yùn)行。

四、關(guān)于權(quán)益披露規(guī)則、慢走規(guī)則與強(qiáng)制收購(gòu)規(guī)則的適用

在我國(guó)證券交易法規(guī)完成了上述修改完善后，境外證券經(jīng)紀(jì)人直接進(jìn)入我國(guó)B 股市場(chǎng)，成為一般交易會(huì)員的法律矛盾可以大體上得到解決，由其經(jīng)紀(jì)行為所形成的證券交易實(shí)際上分解為三部分；（一）境外證券經(jīng)紀(jì)人以境外投資者的證券帳戶其進(jìn)行的B 股買賣，此類經(jīng)紀(jì)行為與我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)人目前從事的單純行為沒有本質(zhì)差別；（二）境外證券經(jīng)紀(jì)人以自己的名義和自有資金自行從事的B 股買賣，此類行為與我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)目前從事的自營(yíng)行為沒有本質(zhì)差別；（三）境外證券經(jīng)紀(jì)人以境外投資者的信托帳戶名義并為其利益進(jìn)行的B 股買賣行為，此類情形歷來(lái)占境外經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)的絕大多數(shù)，對(duì)此類行為的規(guī)范顯然具有重大意義。應(yīng)當(dāng)說，上述法律修改與完善將為不同類型的B 股投資者行為提供基本法律形式，使公示的投資者的持股結(jié)構(gòu)更加趨近于事實(shí)，這對(duì)子完善和健全我國(guó)的證券投資法制具有重要的意義。

值得重視的是，在我國(guó)B 股交易法制得到上述完善后，對(duì)于我國(guó)證券法規(guī)中的“益披露規(guī)則”、“慢走規(guī)則”和“強(qiáng)制收購(gòu)規(guī)則”應(yīng)當(dāng)加以重新認(rèn)識(shí)。

篇（8）

二、我國(guó)證券交易印花稅的歷史

我國(guó)股票交易印花稅最初是由證券交易所所在地的地方政府開征的，證券交易印花稅的課征始于1990年，因其承擔(dān)了對(duì)調(diào)控證券交易的多項(xiàng)功能，所以隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化經(jīng)歷了多次調(diào)整。隨著90年代初滬市和深市證券交易所的建立，使證券市場(chǎng)日益活躍起來(lái)。證券市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，而經(jīng)濟(jì)利益必然包含有一定量的稅收。其時(shí)我國(guó)稅收立法滯后，沒有任何一個(gè)現(xiàn)存的稅收能夠覆蓋這項(xiàng)稅源，鑒于印花稅于1998年恢復(fù)征收，90年代初成為一個(gè)日益成熟的稅種，國(guó)家稅務(wù)總局授權(quán)上海、深圳二市對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)征收印花稅。證券交易印花稅最先于1990年7月1日在深圳證券市場(chǎng)課征，當(dāng)時(shí)深圳市政府參照香港證券市場(chǎng)，頒布了《關(guān)于對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的規(guī)定》，此時(shí)試行的是“對(duì)賣方征收0.6%”，從而達(dá)到約束股票轉(zhuǎn)讓的行為，目的是為穩(wěn)定初建的股票市場(chǎng)及適度調(diào)節(jié)資本利得；到當(dāng)年的11月23日證券交易印花稅即改為”對(duì)買賣雙方各征0.6%”；然而不久，由于投資者對(duì)股票投資的認(rèn)識(shí)不足，市場(chǎng)一度低迷，于是從1991年10月開始，深圳證券交易所將證券交易印花稅調(diào)低至“對(duì)雙方各征0.3%”，降幅達(dá)50%。上海在深圳試征證券交易印花稅取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，于1991年10月對(duì)交易雙方開征了此稅，稅率也為0.3%。1992年6月12日，國(guó)家稅務(wù)總局和國(guó)家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了股份制試點(diǎn)企業(yè)向社會(huì)發(fā)行的股票，因購(gòu)買、繼承、贈(zèng)與所書立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，均依書立時(shí)成交金額，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按0.3%的稅率繳納印花稅。1994年，我國(guó)開始進(jìn)行稅制改革，提出了將證券市場(chǎng)上的印花稅改造成證券交易稅獨(dú)立征收的設(shè)想，并規(guī)定買賣雙方各征0.3%，最高可上浮1%，同時(shí)規(guī)定在證券交易稅未出臺(tái)之前，仍按原辦法征收印花稅，鑒于當(dāng)時(shí)條件不夠成熟，《工商稅制改革方案》做出“緩一步出臺(tái)”的決定。其后，我國(guó)股票交易印花稅水平幾經(jīng)變更。隨著證券市場(chǎng)的日益發(fā)展，證券稅制需要進(jìn)一步深化和完善，證券交易稅的正式實(shí)施顯得越來(lái)越迫切。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來(lái)的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來(lái)含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場(chǎng)的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場(chǎng)共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場(chǎng)的過度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國(guó)證券業(yè)整體素質(zhì)的提高。總體而言，我國(guó)證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場(chǎng)還是一個(gè)成長(zhǎng)型的市場(chǎng)，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場(chǎng)對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國(guó)內(nèi)券商的成長(zhǎng)會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國(guó)家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場(chǎng)，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場(chǎng)處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

篇（9）

國(guó)家證券監(jiān)管是政治、經(jīng)濟(jì)、及證券市場(chǎng)的發(fā)育程度共同決定的。不同的地區(qū)由于證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程不一樣，所形成的市場(chǎng)監(jiān)管體制有著些許的不同，但是將其主要的特征總結(jié)一下可以選出三個(gè)具有代表性的地區(qū)，美國(guó)、英國(guó)和法國(guó)。我們以這三個(gè)國(guó)家為例來(lái)對(duì)不同的證券監(jiān)管模式進(jìn)行分析。

一、集中監(jiān)管型證券市場(chǎng)

這種監(jiān)管體制是典型的美國(guó)式管理方式，通過設(shè)置證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)并對(duì)其進(jìn)行唯一授權(quán)，對(duì)國(guó)家的所有證券市場(chǎng)都有絕對(duì)的管理權(quán)以保證所有地區(qū)證券交易的統(tǒng)一性和規(guī)范性。要建立起類似于美國(guó)的證券市場(chǎng)，需要具有完備的立法系統(tǒng)。美國(guó)法律形成也是經(jīng)過構(gòu)建基本框架，進(jìn)而完善填充的過程的。從一開始的《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》這樣的證券交易的基礎(chǔ)性法規(guī)文件，到后來(lái)根據(jù)國(guó)情和每個(gè)州的情況制定的各種配套法規(guī)，如《信托契約法》。［1］這種集中監(jiān)管需要完善的法律框架來(lái)保證證券交易全方位的規(guī)范，對(duì)于立法系統(tǒng)有很高的要求。美國(guó)證券法律體系的構(gòu)建有聯(lián)邦政府的立法部門推出的基本法律準(zhǔn)則，各州政府補(bǔ)充的法律法規(guī)以及證券交易所協(xié)商共同遵循的章程。這種由三方面一起建立的法律體系就是支持美國(guó)式集中管理的三重立法監(jiān)管體系。完善的法律章程使得證券交易能夠在市場(chǎng)相對(duì)自由的條件下保證監(jiān)督的有效性，促使交易參與者自覺遵守相關(guān)規(guī)范。

二、自律監(jiān)管型證券市場(chǎng)

對(duì)嚴(yán)格的法律法規(guī)規(guī)范的美國(guó)式證券監(jiān)管方式不同的是以英國(guó)為典型的證券體系，其更加要求行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的自我約束，國(guó)家在進(jìn)行必要的相關(guān)法律制定之后基本不參與證券交易的管理，其監(jiān)管組織主要是一個(gè)私人公司性質(zhì)的半官方機(jī)構(gòu)，為貿(mào)工部下屬的對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的直接管理者，并與其下的一系列證券自律組織形成英國(guó)的三級(jí)監(jiān)管體制。英國(guó)證券的發(fā)展歷史是從咖啡館內(nèi)開始的，所以其交易自發(fā)性的特點(diǎn)一直存在于證券交易活動(dòng)中，后來(lái)國(guó)家通過法律的制定來(lái)將這種自發(fā)性轉(zhuǎn)變?yōu)橛薪M織的自律性特點(diǎn)，并對(duì)于那些分散的小型交易所進(jìn)行集中整合，建立起當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的倫敦交易所。1988年的《財(cái)務(wù)服務(wù)法》，將證券交易所的自我管制責(zé)任以法定形式加以確定。進(jìn)一步將這種參與者自我管制的方式給予法律保護(hù)，形成在國(guó)家立法指導(dǎo)下的市場(chǎng)自主監(jiān)管體系。而后英國(guó)出臺(tái)的各種法律在次基礎(chǔ)上不斷促使自律監(jiān)管型證券市場(chǎng)走向成熟。

三、中間監(jiān)管型證券市場(chǎng)

中間監(jiān)管型是受到以上兩種監(jiān)管方式的共同影響下形成的，這種方式對(duì)于法律體系的構(gòu)建以及參與者自我的管理都有著很高的要求。其法律法規(guī)大都收編于《商法》之中，可以說中間監(jiān)管型證券市場(chǎng)是建立在商法體系基礎(chǔ)上的。中間監(jiān)管型在歐洲較為普遍，法國(guó)的《證券交易法》就是其對(duì)證券交易進(jìn)行法規(guī)調(diào)整建立起中間監(jiān)管型證券市場(chǎng)的代表。這種把證券交易作為商業(yè)行為的方式，國(guó)家只為證券交易提供基礎(chǔ)性的法律規(guī)定，具有統(tǒng)籌作用，但是缺少對(duì)于交易具體細(xì)節(jié)的綜合性法規(guī)，并且政府只使用監(jiān)督只能，不對(duì)具體的活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。德國(guó)是少數(shù)幾個(gè)為證券活動(dòng)專門立法的中間型市場(chǎng)國(guó)家，但也是到1970年受到美國(guó)證券市場(chǎng)影響之后才開始為證券立法的，市場(chǎng)自律性依舊在交易活動(dòng)中起到重要作用。雖然在1994年德國(guó)頒布了《有價(jià)證券交易法》成為證券活動(dòng)需要遵守的基本章程，可是其法律性質(zhì)還是沒有擺脫商法的影響。

四、對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的啟示

我國(guó)證券行業(yè)相比于國(guó)外發(fā)展要晚，無(wú)論是法律框架的構(gòu)建還是市場(chǎng)自律意識(shí)的培養(yǎng)都不夠完善。證券市場(chǎng)還存在很多欺詐、虛假的信息，國(guó)家對(duì)于證券交易的監(jiān)管還不到位。對(duì)比以上三種監(jiān)管方式，我國(guó)的證券市場(chǎng)還需要進(jìn)行一些改善。(一)首先要完善我國(guó)的法律體系構(gòu)建，無(wú)論是哪一種典型的證券市場(chǎng)監(jiān)管方式都需要一定的法律的基礎(chǔ)。在我國(guó)現(xiàn)階段從業(yè)人員和參與人員的素質(zhì)并不足以支持自律型市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，我們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)美國(guó)在國(guó)內(nèi)構(gòu)建完善的立法體系，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行全方位的規(guī)范。(二)無(wú)論是哪一個(gè)行業(yè)的發(fā)展都需要提高從業(yè)人員的素質(zhì)，證券市場(chǎng)的自由發(fā)展對(duì)參與人員的素質(zhì)有更高的要求。尤其是我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)，采用政府與市場(chǎng)雙重作用的指導(dǎo)手段，我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)的構(gòu)建不會(huì)是集中式的，也不會(huì)是自律式的，而是中間型市場(chǎng)。從單一的集中型管理體制向中間型管理體制轉(zhuǎn)變，［2］這就要加強(qiáng)行業(yè)管理的創(chuàng)新，充分發(fā)揮我國(guó)市場(chǎng)中的各種優(yōu)勢(shì)。(三)在監(jiān)管中可以適當(dāng)加入現(xiàn)代化技術(shù)。通過電子信息技術(shù)對(duì)交易工過程實(shí)行更加方便快捷的監(jiān)督，對(duì)交易信息實(shí)行保護(hù)，同時(shí)也便于在全國(guó)范圍內(nèi)建立起證券活動(dòng)的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。

［參考文獻(xiàn)］

篇（10）

JEL分類號(hào)：G20　中圖分類號(hào)：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1428(2011)11-0047-05

一、緊迫性：全球新一輪證券交易所并購(gòu)浪潮的頻現(xiàn)

(一)全球證券交易所并購(gòu)潮的再次涌起

2010年10月，全球新一輪的交易所跨國(guó)并購(gòu)潮初見端倪。10月25日，新加坡交易所欲收購(gòu)澳大利亞證券交易所，并于12月25日獲得了澳洲競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)者委員會(huì)的批準(zhǔn)。在緊接著的2011年里，交易所跨國(guó)并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌。2月8日晚，多倫多證券交易所集團(tuán)(TMx)對(duì)外宣布將與倫敦證券交易集團(tuán)(ISE)尋求合并的可能性。9日，LSE證實(shí)其已經(jīng)和TMX達(dá)成協(xié)議，采用全股票交易的方式進(jìn)行合并。2月9日，德意志交易所集團(tuán)和紐約一泛歐交易所集團(tuán)就合并事宜進(jìn)行了深入談判。2月15日，雙方共同宣布已經(jīng)簽署了合并協(xié)議，將聯(lián)合組成全球最大的交易所運(yùn)營(yíng)商。2月19日，美國(guó)納斯達(dá)克(OMX)集團(tuán)和洲際交易所(ICE)進(jìn)行談判，準(zhǔn)備聯(lián)手對(duì)紐約一泛歐交易所集團(tuán)發(fā)起主動(dòng)收購(gòu)要約，而且納斯達(dá)克(OMX)集團(tuán)已經(jīng)聘請(qǐng)了美國(guó)銀行作為本次合并協(xié)議談判的咨詢顧問。

相比較之前的交易所并購(gòu)浪潮，這次全球交易所的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)對(duì)國(guó)際證券市場(chǎng)產(chǎn)生了極大撼動(dòng)，全球范圍的證券、期貨交易所競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生巨大的變化。TMX和LSE合并后，新上市公司會(huì)超過5700家，成為全球第七大交易所以及全球最大的礦業(yè)公司上市平臺(tái)；德國(guó)證券交易所和紐約一泛歐證券交易所合并后，將成為全球最大的交易所，標(biāo)志著全球最大證券交易平臺(tái)構(gòu)建的完成，而股票交易額將超過20萬(wàn)億美元，預(yù)示著巨型證券交易所集團(tuán)時(shí)代的到來(lái)；新加坡交易所收購(gòu)澳大利亞證券交易所后將會(huì)成為全球第五大證券交易所。

(二)新一輪證券交易所跨國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)右?/p>

首先.全球金融衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大和增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)的股票交易呈下降趨勢(shì)，因此，交易所的合并能夠?yàn)槿蚩蛻籼峁┤轿桓憬莸姆?wù)。其次，以互聯(lián)網(wǎng)電子技術(shù)為基礎(chǔ)的科技革命為新一輪交易所跨國(guó)并購(gòu)奠定了基礎(chǔ)。一方面，技術(shù)的進(jìn)步突破了空間和時(shí)間的限制，使全球二十四小時(shí)交易成為可能；另一方面也推動(dòng)了電子化市場(chǎng)的崛起和發(fā)展，在很大程度上瓜分了傳統(tǒng)交易所的市場(chǎng)份額，當(dāng)傳統(tǒng)交易所面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力時(shí)，就會(huì)積極采取更有效率的業(yè)務(wù)規(guī)則和治理機(jī)制。這兩個(gè)方面的因素共同作用，促使全球交易所跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)如火如荼地展開。

二、必要性：提升我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化和國(guó)際化的重要前提

(一)公司化改制有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化

1、有利于推進(jìn)政府監(jiān)管的市場(chǎng)化。

市場(chǎng)化改革一直以來(lái)都是我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向。證券交易所作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與主體，承擔(dān)著證券產(chǎn)品的掛牌上市、交易以及自律監(jiān)管等職能。因此，要提高我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，必須改變當(dāng)前我國(guó)政府對(duì)資本市場(chǎng)控制與管理過于行政化的不適當(dāng)做法，實(shí)施我國(guó)證券交易所的公司化改革。通過公司化改制，我國(guó)的證券交易所將會(huì)成為公司法下的公司，在公司治理結(jié)構(gòu)上，形成規(guī)范的股東大會(huì)、董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)管理層之間相互制衡的機(jī)制，證券交易所的管理者直接對(duì)股東負(fù)責(zé)，并依法促進(jìn)和推動(dòng)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，進(jìn)而對(duì)其監(jiān)管者負(fù)責(zé)。公司化的證券交易所可以進(jìn)一步明晰中國(guó)證監(jiān)會(huì)與證券交易所的各自職責(zé)權(quán)限，使證券交易所擺脫證監(jiān)會(huì)等行政機(jī)構(gòu)的直接控制和約束，轉(zhuǎn)變證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的角色，即對(duì)市場(chǎng)從“過多管制”向“適度監(jiān)督”方向轉(zhuǎn)變，從而更好發(fā)揮證券交易所一線監(jiān)管職能，推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程。

2、有利于自律監(jiān)管的市場(chǎng)化。

我國(guó)證券交易所在證券市場(chǎng)監(jiān)管體制中是屬于自律監(jiān)管組織，履行對(duì)證券交易的一線監(jiān)管職能，是監(jiān)管的“靈魂”所在。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的深化，目前證券發(fā)行的核準(zhǔn)制將逐步向注冊(cè)制過渡。在這個(gè)變革過程中，證券發(fā)行和上市將實(shí)現(xiàn)分離，證券交易所也將逐步按照新的設(shè)定上市標(biāo)準(zhǔn)方式履行其對(duì)證券上市的審核職能。這將會(huì)逐步淡化其作為證監(jiān)會(huì)“附屬機(jī)構(gòu)”的行政色彩。證券交易所作為一線監(jiān)管者。能夠更好地防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。以確保證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。但是這一變革過程的重要前提是我國(guó)證券交易所的去行政化，其中較為理想的方式就是實(shí)現(xiàn)證券交易所的公司化，待發(fā)展成熟后可以借鑒境外交易所做法擇機(jī)上市，利用市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)我國(guó)證券交易所的發(fā)展和一線監(jiān)管水平的提升。

(二)公司化改制有利于我國(guó)證券交易所參與全球競(jìng)爭(zhēng)

隨著我國(guó)金融業(yè)逐步對(duì)外全面開放，證券交易所勢(shì)必面臨與國(guó)際大型證券交易所集團(tuán)的正面較量與直接競(jìng)爭(zhēng)，要想在全球競(jìng)爭(zhēng)格局中占有一席之地，我國(guó)證券交易所只有通過公司化改革，改善治理模式，使其從行政導(dǎo)向向市場(chǎng)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，激發(fā)自身自我競(jìng)爭(zhēng)、自我創(chuàng)新、自我重組的發(fā)展戰(zhàn)略，從而促進(jìn)和提高我國(guó)證券交易所的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)證券交易所應(yīng)未雨綢繆.預(yù)見到未來(lái)全球交易所競(jìng)爭(zhēng)格局的嚴(yán)峻形勢(shì)，加快公司化轉(zhuǎn)型，通過并購(gòu)與合作，學(xué)習(xí)和融合海外資本市場(chǎng)悠久的歷史文化和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)證券交易所的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

三、挑戰(zhàn)性：公司化改制對(duì)自律監(jiān)管的影響

(一)證券交易所商業(yè)角色與監(jiān)管角色之間固有利益沖突的加劇

證券交易所作為市場(chǎng)主體，本身代表一定的商業(yè)利益，只是因組織形式的不同而具有不同的表現(xiàn)，傳統(tǒng)會(huì)員制證券交易所主要代表會(huì)員的利益，公司化證券交易所則主要代表股東的利益。同時(shí)，證券交易所作為市場(chǎng)的監(jiān)管主體。承擔(dān)著保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)市場(chǎng)有序運(yùn)行與健康發(fā)展的社會(huì)公共利益。當(dāng)證券交易所從會(huì)員制模式變革為以營(yíng)利為最大化目標(biāo)的公司法人之后，毫無(wú)疑問，證券交易所的商業(yè)利益與公共利益之間的沖突會(huì)更加明顯。一方面，公司化證券交易所以商業(yè)化為導(dǎo)向，往往會(huì)專注于盈利的持續(xù)增長(zhǎng)而忽視自身的自律監(jiān)管職責(zé)，在內(nèi)部利潤(rùn)最大化驅(qū)動(dòng)下可能降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以獲取更多的商業(yè)利益.如為了吸引市場(chǎng)上更多發(fā)行人的股票在其上市交易會(huì)競(jìng)相降低上市門檻標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，公司化證券交易所的管理層和股東在作出商業(yè)運(yùn)營(yíng)的決策時(shí)，可能會(huì)漠視社會(huì)公共利益，在外在競(jìng)爭(zhēng)壓力推動(dòng)下減少監(jiān)管資源的投入，影響自律監(jiān)管職能的發(fā)揮，難以為市

場(chǎng)的健康有序提供一個(gè)強(qiáng)有效的監(jiān)管環(huán)境。因此，公司化證券交易所可能會(huì)“弱化證券交易所應(yīng)具有的公共性職能”，這將成為我國(guó)證券市場(chǎng)深入發(fā)展亟需面臨的一個(gè)重大問題。

(二)證券交易所自我上市與自我監(jiān)管之間新利益沖突的產(chǎn)生

公司化證券交易所的一個(gè)最主要優(yōu)勢(shì)在于可以上市進(jìn)行更多的融資，從更廣泛的投資者群體處獲得更多的資本，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)踐中，境外大多數(shù)證券交易所在公司化改制后立即公開發(fā)行股票.并迅速在自身市場(chǎng)進(jìn)行上市交易，融通更多資金。這種情形將會(huì)產(chǎn)生新的問題：為了提高公司競(jìng)爭(zhēng)力、籌集更多資金等目的，轉(zhuǎn)制后的公司化證券交易所會(huì)積極上市交易，此時(shí)，證券交易所自身上市與其他公司上市很難處于平等的地位，也會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管的復(fù)雜性，證券交易所上市可能會(huì)使其對(duì)其他上市公司產(chǎn)生一種歧視性的監(jiān)管待遇，另外，自身上市也很難有效地行使其作為監(jiān)管者的職責(zé)。顯然，對(duì)于“既是運(yùn)動(dòng)員又是裁判員”的公司化證券交易所，人們不免質(zhì)疑其對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展能否真正發(fā)揮一線監(jiān)管的作用。因此，公司化證券交易所自我上市后所產(chǎn)生的利益沖突的嚴(yán)重性可能會(huì)超過證券交易所固有利益的沖突，將可能對(duì)證券交易所自律監(jiān)管地位帶來(lái)最為明顯的挑戰(zhàn)。

(三)證券交易所濫用監(jiān)管權(quán)力風(fēng)險(xiǎn)的增加

公司制證券交易所為追求利潤(rùn)的最大化，其運(yùn)營(yíng)會(huì)更加市場(chǎng)化，在遭遇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者市場(chǎng)存在較高準(zhǔn)入壁壘時(shí)，證券交易所極有可能為了獲取更多商業(yè)利益而濫用自身的監(jiān)管權(quán)力。這種濫用監(jiān)管權(quán)力的方式主要有兩種：其一是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的歧視性監(jiān)管。證券交易所在市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中，很有可能會(huì)和自己的監(jiān)管對(duì)象包括其他上市公司或者提供市場(chǎng)服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)商成為相互競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手，此時(shí)，證券交易所可能會(huì)采取一些不合理的監(jiān)管措施，致使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位。如證券交易所可能利用其監(jiān)管職權(quán)在關(guān)于市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、上市交易條件等諸多方面設(shè)置一些限制競(jìng)爭(zhēng)壁壘，采取不合理的差別性處罰與制裁措施.以削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)地位，甚至有時(shí)可能還會(huì)利用其監(jiān)管地位去獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的商業(yè)信息，為自己謀取更多的商業(yè)利益。其二是濫用監(jiān)管權(quán)力進(jìn)行融資，把監(jiān)管收入用于商業(yè)目的。公司化證券交易所收入主要有商業(yè)收入和監(jiān)管收入兩部分，但是兩者很難區(qū)分.也正是因此構(gòu)成收入合理使用的不確定性.為證券交易所利用自身監(jiān)管權(quán)力為其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)融資提供了滋生的溫床。

(四)證券交易所自律監(jiān)管和證監(jiān)會(huì)公共監(jiān)管之間利益沖突的引起

在我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體系中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)占據(jù)著絕對(duì)主導(dǎo)地位，其對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的公平、公開與公正，維護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)的有序健康發(fā)展。證券交易所作為監(jiān)管體系中重要的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在一定程度上也承擔(dān)著履行證監(jiān)會(huì)公益性職責(zé)的任務(wù)。但是公司化證券交易所以商業(yè)化運(yùn)作為導(dǎo)向，追求利潤(rùn)的最大化，可能會(huì)導(dǎo)致其不能正常發(fā)揮自律監(jiān)管作用。放縱市場(chǎng)中的一些投機(jī)行為，漠視社會(huì)公益性監(jiān)管的存在，從而產(chǎn)生與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)即證監(jiān)會(huì)公共監(jiān)管職能的沖突。

四、對(duì)策性：公司制證券交易所利益沖突的解決

(一)自律內(nèi)涵的更新

自律是證券業(yè)的基石。自律(self-regulation)，從字面上看，是指由行業(yè)自身制定和執(zhí)行一套倫理道德制度，潛在含義就是行業(yè)自身在自律規(guī)則的制定和執(zhí)行中能夠同時(shí)充當(dāng)立法者和法官的兩種角色。就證券交易所來(lái)說，其自律主要表現(xiàn)為由會(huì)員制定和執(zhí)行交易所的規(guī)則，交易所解決會(huì)員之間的糾紛。隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)的發(fā)展，傳統(tǒng)交易所監(jiān)管職能除了對(duì)會(huì)員的監(jiān)管以外，還承擔(dān)著對(duì)上市公司、交易過程的監(jiān)管。因此，“自律”的提法已經(jīng)突破了其固有涵義.不再是嚴(yán)格意義上的自律含義。

證券交易所公司化改制后，由于證券交易所的所有者并不完全局限于傳統(tǒng)的會(huì)員，證券交易所也就不完全由會(huì)員控制，其規(guī)則當(dāng)然也不完全由會(huì)員制定.而是由證券交易所的股東來(lái)決定。因此，在公司化證券交易所中，其對(duì)會(huì)員的監(jiān)管也不再完全是自律的本來(lái)固有含義，而是對(duì)自律的內(nèi)涵提出了挑戰(zhàn)，相應(yīng)地，證券交易所不再是完全的自律組織。基于這個(gè)原因，有學(xué)者提出將證券交易所“自律組織”改成為“一線監(jiān)管組織”，或者用“市場(chǎng)監(jiān)管”代替“自律監(jiān)管”。這兩種觀點(diǎn)中，“一線監(jiān)管組織”更能準(zhǔn)確地反映證券交易所在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的地位，也符合證券交易所組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀。如今在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐中，盡管我國(guó)證券交易所公司化改革尚未實(shí)施，但證券交易所“一線監(jiān)管組織”的地位已經(jīng)得到證明和認(rèn)可。目前基于傳統(tǒng)和慣例，人們?nèi)允褂米月傻奶岱ǎ詫⒆C券交易所界定為自律組織，但這并不影響公司制證券交易所自律監(jiān)管職能的履行。不過，在證券交易所公司化轉(zhuǎn)型的浪潮中。當(dāng)傳統(tǒng)自律的內(nèi)容和范圍受到變化和挑戰(zhàn)時(shí)，應(yīng)該適時(shí)更新和重塑自律的內(nèi)涵。而不能一味固守陳舊觀念。

(二)自律監(jiān)管模式的選擇

公司制證券交易所自律監(jiān)管模式的重新設(shè)定，是有效消除利益沖突、防止證券交易所濫用監(jiān)管權(quán)力扭曲競(jìng)爭(zhēng)的一種方式。縱觀國(guó)際趨勢(shì)，公司化后的交易所自律監(jiān)管模式基本可以分為三種：(1)在證券交易所內(nèi)部設(shè)立兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)，一個(gè)負(fù)責(zé)市場(chǎng)運(yùn)作，另一個(gè)則是非盈利的相對(duì)獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)。如澳大利亞。(2)將證券交易所的監(jiān)管職能分離出去，成立一個(gè)全國(guó)性的、獨(dú)立性的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或者將證券交易所對(duì)上市公司的部分或全部監(jiān)管職權(quán)轉(zhuǎn)移給政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)。如倫敦。(3)將證券交易所自律監(jiān)管分為會(huì)員監(jiān)管和交易監(jiān)管兩個(gè)部分。如歐洲。。無(wú)論采取何種模式，都強(qiáng)調(diào)政府對(duì)證券交易所自身的監(jiān)管，以防止公司制證券交易所由于商業(yè)利益導(dǎo)向而滋生監(jiān)管腐敗的特點(diǎn)。在這三種模式中，由于第一種模式比較合理，在公司制證券交易所內(nèi)設(shè)置一個(gè)具有獨(dú)立性的、非盈利性的市場(chǎng)自律監(jiān)管評(píng)估機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)監(jiān)督和評(píng)估證券交易所監(jiān)管的公正性和合法性，既可以避免自律組織與市場(chǎng)的分離，又可以最大限度地維護(hù)自律監(jiān)管的公平與正義。另外，這種模式選擇也比較符合我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際。按照我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，滬深證券交易所都已經(jīng)成立了上市復(fù)核委員會(huì)，職責(zé)是對(duì)相關(guān)當(dāng)事人就上市、暫停及終止上市決定提出的異議進(jìn)行復(fù)核。同時(shí)，上海證券交易所的上市規(guī)則、交易規(guī)則以及會(huì)員管理規(guī)則還規(guī)定.相關(guān)當(dāng)事人對(duì)證券交易所作出的嚴(yán)重紀(jì)律處分及監(jiān)管措施不滿意的，可以申請(qǐng)復(fù)核。因此，審時(shí)度勢(shì)，當(dāng)我國(guó)證券交易所公司化改造完成后，就可以將其上市復(fù)核委員會(huì)變革為一個(gè)獨(dú)立性的監(jiān)管評(píng)估機(jī)構(gòu)。

(三)公司治理結(jié)構(gòu)的完善

為了確保公司化后的證券交易所在決策和運(yùn)營(yíng)過程中能夠注重社會(huì)公共利益.完善公司制證券交易所的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)就成為解決交易所商業(yè)角色和監(jiān)管角色利益沖突的一個(gè)重要措施。從維護(hù)證券交易所會(huì)員利益、保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，結(jié)合我國(guó)的國(guó)情。滬深證券交易所的公司化改革需要在清產(chǎn)核資的基礎(chǔ)上，將一些國(guó)有產(chǎn)權(quán)按照會(huì)員在證券交易所發(fā)

展過程中的實(shí)際貢獻(xiàn)程度進(jìn)行分配或置換.為防止避免證券交易所被個(gè)別或多個(gè)股東所控制，應(yīng)積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者.形成股東結(jié)構(gòu)的多元化及股權(quán)的全流通，從而實(shí)現(xiàn)公司制證券交易所市場(chǎng)的資本化以及股東價(jià)值的最大化。

合理的公司制證券交易所董事會(huì)構(gòu)成，也是緩解其盈利目標(biāo)與監(jiān)管目標(biāo)利益沖突的重要措施之一。因此，我國(guó)公司化后的證券交易所的董事會(huì)構(gòu)成應(yīng)該符合以下特殊的要求，一是建立獨(dú)立董事或者公共董事制度，通常是代表公眾利益監(jiān)督證券交易所的監(jiān)管活動(dòng)，防止利益沖突發(fā)生；二是控制證券經(jīng)紀(jì)商和上市公司在董事會(huì)構(gòu)成中的數(shù)量或表決權(quán)，以保證董事會(huì)在決策上不袒護(hù)其監(jiān)管的對(duì)象。這種董事會(huì)組成的特殊要求可以在股東利益、被監(jiān)管者利益和公眾利益三方之間尋求一個(gè)適當(dāng)?shù)钠胶狻?/p>

(四)證券交易所信息披露制度的健全

證券交易所公司化改制后自身也可以上市.對(duì)于其在上市中可能出現(xiàn)的問題，可以通過健全上市公司的信息披露制度來(lái)對(duì)其進(jìn)行約束和監(jiān)管。對(duì)于證券交易所這種特殊上市公司，不僅應(yīng)依據(jù)《公司法》、《證券法》規(guī)定來(lái)完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和信息披露制度，還應(yīng)加強(qiáng)證券交易所投資決策的透明度，強(qiáng)化其外部監(jiān)管，即實(shí)施政府對(duì)證券市場(chǎng)的強(qiáng)制性監(jiān)管措施。建立健全證券交易所作為上市公司的雙層監(jiān)管機(jī)制，可以有效平衡證券交易所監(jiān)管目標(biāo)和上市目標(biāo)之間的關(guān)系。一般上市公司信息披露制度主要是關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等重大事項(xiàng)的公開，而對(duì)于作為上市公司的證券交易所來(lái)說，由于其特殊性。除了以上要公開的信息外，還應(yīng)當(dāng)定期地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)大眾公布其市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和自律監(jiān)管的重要信息。此外，證券交易所還應(yīng)公布其高級(jí)管理人員的薪酬情況、慈善活動(dòng)、政治活動(dòng)等重要信息。因此。在我國(guó)證券交易所公司化改造過程中，建立完善證券交易所信息披露制度可以更好地優(yōu)化其自律監(jiān)管職能。