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通貨膨脹的特點是流動性過剩，源自內在經濟機制失衡。過剩，是一個經濟學概念，基本含義就是失衡。在貨幣流通失衡的情況下，有些人感覺錢太多有些人感覺錢太少。一種更加普遍更加符合教科書定義的觀點是，通貨膨脹屬于成本推動型結構性通脹。
一、通貨膨脹的形成原因
北京科技大學經濟管理學院仲大軍教授認為：通貨膨脹的主要原因是由于前些年里我國實施過度的重商主義發展戰略。這種發展戰略有好處，也有壞處，好處是可以動員全球的資源涌到中國來，壞處是中國的資源和國民財富大量廉價流失，發展的結果被外人所利用。
中國社科院的金融學專家李楊指出，通貨膨脹的特點是流動性過剩，源自內在經濟機制失衡。過剩，是一個經濟學概念，基本含義就是失衡。在貨幣流通失衡的情況下，有些人感覺錢太多有些人感覺錢太少。一種更加普遍更加符合教科書定義的觀點是，通貨膨脹屬于成本推動型結構性通脹。所謂結構性通貨膨脹，就是說不是貨幣普遍貶值，而是一部分商品大幅度漲價；成本推動型的含義，就是商品漲價不是因為市場需求出現異常增長，而是因為商品成本現意外增加。國務院發展研究中心金融所所長夏斌也是主張成本推動論。
而第二第三產業的成本提高主要是初級產業以糧食為龍頭的食品價格上漲影響價格總水平上漲的為重要因素。糧食價格的上漲，已經成為影響2008年價格總水平上漲的主要因素。2008年糧食價格上漲較2007年仍繼續：第一，全球糧食供需仍較緊張。導致國際市場糧油價格的上漲，這是對我國糧食價格上漲將繼續產生直接影響。第二，近兩年我國糧食雖然增產，但工業用糧也大幅增加。
從目前的糧食供求關系上看，我國糧食供給還沒有達到明顯供大于求的寬松狀態，僅僅是偏緊狀態下的供求平衡，而且在糧食供求的結構、時間和空間上還存在一定的不平衡。特別是南方產糧大省遭遇50年一遇的雪災，將影響夏糧產量。根據國內外糧食供求的變化情況分析，國內糧食供求仍然處于緊平衡狀況。
二、通貨膨脹對經濟穩定造成的嚴重影響
通貨膨脹對當前中國民眾的生活和經濟發展至少有三大危害。首先是它將使得中國已經不平等的收入分配結構更加不平等。通貨膨脹會降低消費者的實際生活水平，但是通貨膨脹對低收入民眾的生活的沖擊最大。土地、資本和其他財產所有者可以在輪番漲價的通貨膨脹中通過提高土地和產品的價格來降低通貨膨脹損失，甚至在通貨膨脹中獲得一些收益。由于低收入民眾只有工資收入（或者養老金收入），而工資收入的增長不僅總是在落在通貨膨脹之后，而且上漲的幅度也比不上物價上漲的幅度，這種情況在勞工權利缺乏的中國更加明顯。
通貨膨脹的第二個危害是它給投資和消費帶來的巨大的不確定性。這種不確定性將使得中國本來已經扭曲的經濟結構更加扭曲。商品的價格應該是市場對生產者發出的信號，生產者根據這個信號來掌握市場對自己產品的需求，從而相應地提高或者減少生產規模，以保證各種社會經濟資源能夠得到更好地運用。但是在通貨膨脹的情況下，一種商品價格的上漲，并非是由于市場的真正需求的上漲，而只是由于生產者的投機沖動或者消費者對價格進一步上漲的恐慌造成的。由于并不是每一個生產者都能掌握市場的全面信息，因此這種由不確定性帶來的投機和恐慌很可能推動沒有根據的進一步的投資沖動。
第三，通貨膨脹將阻礙勞動生產率的提高從而降低中國的國際競爭能力。從生產者的角度看，在一個通貨膨脹時期，最簡單的牟取利潤的辦法就是漲價；而且是爭取自己的產品以更快的速度漲價。雖然到頭來輪番的價格上漲將沖銷自己產品漲價所帶來的大部分甚至全部的收益，但是如果不漲價損失則將更高。
三、對通貨膨脹的預防措施
面對這些因通貨膨脹對經濟產生的不良影響，在現在的情況下，雖然控制危機保持經濟穩定健康增長是當前的首要任務，但是在保增長的同時，必須預防因過度投資引發的通貨膨脹。
首先，制定適當的貨幣政策最終目標，真確處理抑制通貨膨脹和經濟增長的關系，促進物價漲幅低于經濟增長率。保持貨幣供給基本適度，貨幣供給既要有利于控制物價上漲，又要促進經濟增長持續發展。改革金融宏觀調控方式與方法。金融宏觀調控要從直接調控為主轉為以間接調控為主。中央銀行要根據經濟形勢的發展，在貨幣供給控制形式上又送有緊，實行預調，微調，防止經濟增長起伏過大，要充分發揮信貸政策引導信貸資金投向的作用，促進經濟結構的調整，支持貨幣政策目標的實現。
其次，中央銀行必須對存款金制度進行改革。要逐步回復存款準備金支付，清算和作為貨幣總量調控工具的作用。改變國有商業銀行一方面一較高比例向中央銀行交付準備金，保留預付金，另一方面有向中央銀行大量借款的現象，理順中央銀行和商業銀行的資金關系，增強商業銀行資金自求平衡的能力。
第三，必須深化我國利率管制體制市場化改革，最終建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行的基準利率為核心的市場利率體系。
參考文獻：
[1]何慧剛.我國中央銀行的貨幣沖銷政策[J]：效應、制約因素和對，.2007，(8)
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1006-0278(2012)03-047-02
通貨膨脹是指在一定時期內流通中的貨幣供應持續和過度的增長，超過實際需求量而引起的物價水平全面持續上漲或是幣值的持續下跌。從其定義中可以看出通貨膨脹的產生通常與貨幣供給有關，因而本文分析通貨膨脹產生的一般規律，即其與貨幣供給之間的相關性。
通常而言，貨幣供給量的過多供給，會通過各種不同傳導途徑，最終引起物價水平的整體上漲，繼而形成通貨膨脹。部分學者認為金融機構信貸額的變化，也是導致通貨膨脹的成因之一。本文通過實證研究，驗證貨幣供給量以及金融機構存貸總量是否對通貨膨脹產生的影響。
一、實證研究
本文以相關指標變量為依據，建立相關時間序列，進行ADF平穩性檢驗及Granger因果關系檢驗，從而確定貨幣供給及金融機構存貸款額增長是否屬于通貨膨脹的一般成因，再通過方差分解法研究貨幣供給量及金融機構存貸款額對通貨膨脹產生的影響。
基于數據的可得性，本文選取1986-2011年年度廣義貨幣供給量增幅（IM2）及金融機構貸款增幅（IFL）及用CPI增長表示的通貨膨脹率（INF）來衡量貨幣供給、金融機構信貸與通貨膨脹之間的數量關系。
（一）時間序列的單位根檢驗
由表1可知，INF、IM2及IFL原序列均不平穩，屬于一階差分平穩序列。
（二）Granger因果檢驗
進行Granger因果關系檢驗的前提是平穩序列，但是INF、IM2及IFL均不是平穩序列，但均為一階差分平穩序列，基于數據一致性原則，因而通過分析 IM2和IFL對INF的影響來研究貨幣供給對通貨膨脹的影響。首先確定最優滯后階數，并進行Granger因果檢驗，其結果如表2所示。
從表2可知，IM2與IFL 都是INF的成因。這從側面說明貨幣供給量及金融機構信貸的高速增長，都是通貨膨脹產生的顯性因素。這說明貨幣供給量的快速增長，必然會導致金融機構信貸的高速增長，從而導致通貨膨脹的產生。但是IM2與IFL 對INF的影響時間不同，影響程度也不相同。
（三）方差分解
從表3可知，在1-10預測期內，通貨膨脹主要受其預期及其貨幣供給量增長的影響。上期通貨膨脹是本期通貨膨脹變動的主要影響，但隨著時間的推移，這種影響逐步減弱，其比例從100%下降至35.52%；貨幣供給量增長對通貨膨脹的影響明顯增強，貨幣流通速度影響比重從0上升至62.5%，但是金融機構貸款量增長對通貨膨脹的影響作用一直較小。
參考文獻：
[1]杜亞斌,徐路.我國當前通貨膨脹的國際因素研究[J].上海金融，2008（10）：20-23
[2]張志文,白欽先.通貨膨脹的決定因素：中國的經驗研究[J].上海金融，2011（6）：15-19
當物價不停上漲，同時貨幣供應不斷增加，此外經濟也出現過熱的現象，就是發行的貨幣量遠遠大于及經濟需要交易的貨幣量，進而導致貨幣貶值，物價上漲，這就是通常說的通貨膨脹。
一、我國通貨膨脹的成因
（一）不斷上升的要素成本
要素成本包括：勞動力成本、能源成本與原材料成本。首先是勞動力成本的上升。勞動力成本上升主要是因為通貨膨脹引發的物價上漲增加了日常生活成本；為了滿足不斷增加的物質和文化需求，勞動者需要增加收入；在進入21世紀之后，我國計劃生育政策顯示出了其效果，廉價勞動力時代已經過去，此外，近幾年我國出臺的惠農政策緩解了地區發展不平衡問題，外出打工的農民工逐漸減少，導致不少企業缺乏勞動力，增加了企業的勞動力成本。其次，能源和原材料成本的增加。勞動力成本的提高對農產品的價格產生了影響，致使糧油等產品提升價格，進而促使生產原料等成本上升。而能源以及原材料價格的上漲提高了制造業的成本，進而引發商品提價。此外，隨著全球經濟的發展，全球增加了對石油的需求，同時全球局勢的不穩定，促使石油價格不斷提高。
（二）全球流動性過剩
例如，美國，在應對次貸危機時采取了不少有效措施：傳統的政策手段、對流動性管理工具進行創新、改革金融監管體系等。可是，隨著經濟全球化以及美元為主的國家貨幣市場的發展，這些政策很難從根本上改變美國的經濟狀況，反而增加了美國通貨膨脹的壓力。接著，美元的貶值促使國際資本以沖基金的形式進入國際各種原材料以及商品中，以此避免風險，而像石油、糧食等以美元為主要結算形式，發生了大幅漲價的現象，增加了全球通貨膨脹的壓力。
（三） 我國的經濟結構是出口導向型的
在改革開放以后，我國進出口商品發生了很大的變化，不斷增大的貿易順差促使我國的經濟發展轉為出口為主，同時也促進了經濟的發展，增加了就業率，增加了外匯儲備等，可是在這個過程中也引發了一些問題。不斷增加的貿易順差增加了外匯儲備，也就增加了央行通過外匯占款投放基礎貨幣，進而增加了國內流動性，增加了通貨膨脹的壓力。
二、我國應對通貨膨脹的措施
（一） 形成寬松的財政政策和緊縮的貨幣政策
通貨膨脹形成可能和寬松的貨幣政策有關，因此就要逐漸形成緊縮的貨幣政策。例如，政府2012年實施了穩健的財政策略以及貨幣政策，提高了調控的針對性、有效性、靈活性。松緊適中的財政以及貨幣政策可以緩解通貨膨脹。而針對民生的財政政策最好持續寬松一段時間，促使財政政策更好的發揮效果。
（二） 對人民幣匯率形成機制進行深入改革
對人民幣匯率形成機制進行深入改革，提高人民幣匯率的彈性。匯率制度越靈活，就越容易進行內外部比價，對國際收支進行良好的調節，也減慢的外匯的涌入以及外匯儲備的增加，實現緩解通貨膨脹的目的。我國雖然資源豐富，可是人均資源有限，需要進口大量的商品。因此，對外匯進行調整就可以有效的緩解因為涌入的外匯而導致的通貨膨脹。同時，對浮動外匯制度進行完善，提高人民幣匯率的合理性和均衡性，也就提高了收支的平衡性，提高了金融市場的穩定性，促使經濟可持續發展。
（三） 建立健全通貨膨脹的預警體系
通貨膨脹的直接體現就是物價上漲。財政和貨幣政策發揮效果需要一段時間，所以如果等物價開始大幅度上漲的時候再制定和實施政策，就存在著一定的滯后性。所以需要建立健全通貨膨脹的預警體系，在還沒有發生突出的通貨膨脹現象之前，就制定和實施應對政策和方案，預防可能出現的經濟大波動。
（四）增加國際之間的合作
因為經濟發展的趨勢是全球化的，國家和國家之間聯系更加緊密，任何一個國家出現通貨膨脹都會影響其他國家，所以國家之間應該相互合作解決通貨膨脹問題。首先，增加對國際資本流動的監督和管理。各個國家應該加強監管出入境的監管，各個國家都要對對外貿易、投資等資金流動進行規范；任何國家都要強化真實性審核意識，更好的辦理外匯業務，進而對不良資金的動向進行有效控制，也可以預防撤資引發的各種問題，實現促進經濟可持續發展的目的。其次，促使熱錢規范有序的參加實體經濟。在對全球流動性涌入各國這個問題進行治理時，要對熱錢的源頭進行控制，對涌入各國的熱錢進行合理的疏導，降低其對經濟的影響。政府也要提供機會，促使熱錢積極地參與到實體經濟中。
（五）增加對農業的投入
增加對農業的投入，對農業基礎設施進行改善，改善農業設備條件，不斷創新和應用新科技，提升我國農民的素質，這樣也就從源頭上提高了農產品的產量和質量，放緩農產品價格上漲的速度。還可以制定并實施減免稅費的政策，補貼農民，開通農產品運輸的綠色通道等，促使農民積極生產。想要有效的控制通貨膨脹，就要促使產品價格更加平衡和合理，避免產品價格發生很大的波動，政府也不能強行控制產品的價格，要通過政策引導，柔性控制產品價格。
三、 結語
通貨膨脹會引發物價上漲，增加了低收入人群的生活壓力，不僅影響了經濟穩定，更影響了社會穩定。有效控制通貨膨脹可以促進我國經濟的可持續發展和社會和諧發展，所以加強對通貨膨脹成因以及應對措施的研究有很重要的意義。
參考文獻：
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［4］ 何政希.淺談我國當前通貨膨脹成因及治理對策建議［J］.現代
商業，2011（11）.
［5］ 陳曉華.通貨膨脹的成因機理與政策應對――對于我國貨幣政策
一、引言
2010年11月11日，國家統計局公布的10月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲4-4％，漲幅比9月份高0.8個百分點。10月份工業品出廠價格指數(PPI)同比上漲5.0％，漲幅比9月份高0.7個百分點。在不到一年的時間內，我國的CPI與PPI由負轉正，并迅速攀升到一個相對較高的水平(見表1)。
為在全球危機中保持經濟穩定增長，我國近兩年使用適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策協調搭配。但經濟復蘇的表象下，我國經濟出現了新的問題，通貨膨脹預期的加強、資產價格虛漲等。世界經濟的發展規律證明，許多快速增長的經濟體都必然伴隨一定程度的通脹，適度的物價上漲是保證經濟平穩增長的基礎，同時也是疏導城市居民的通脹預期、引導財富效應向真實消費轉化的保證，但是通貨膨脹會在總體上降低居民消費福利。因此，通脹必須控制在一定的范圍內，如果超出了這個范圍，將可能對經濟產生不利影響。從近期的情況看，國內經濟回升，通脹預期日益強烈，為了遏制通貨膨脹的蔓延，我國的宏觀調控政策的調整勢在必行。央行開始著手管理通脹預期，試圖引導經濟合理發展。為了找出誘發我國通貨膨脹的宏觀經濟因素以及各誘發因素對通貨膨脹的短期及長期影響，本文將對我國通貨膨脹成因進行探討，從而提出抑制通貨膨脹治理對策。
二、我國通貨膨脹成因分析
根據的貨幣理論，通貨膨脹是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現實購買力大于產出供給，導致貨幣貶值和價格水平全面、持續上漲的經濟現象。在長期來看，貨幣的供給與需求決定了貨幣的價值，貨幣供給增加，導致流動性過剩，貨幣貶值，購買同樣的商品和勞務需要更多的貨幣，最終導致物價上升，通貨膨脹。通貨膨脹的類型可以大致分為四類：需求拉動型通貨膨脹、成本推動型通貨膨脹、輸入型通貨膨脹、結構性通貨膨脹。
需求拉動型通貨膨脹是指總需求過度增長所引起的通貨膨脹，即過多的貨幣追逐相對過少的商品，按照凱恩斯理論的解釋，如果總需求上升到大于總供給的地步，過度的需求會引起物價水平的普遍上升。所以，引起總需求增加的任何因素都可以是造成需求拉動型通貨膨脹的具體原因。成本推動型通貨膨脹是成本或供給方面的原因形成的通貨膨脹，由廠商生產成本增加而引起的一般價格總水平的上漲，造成成本向上移動的原因大致有工資過渡上漲、利潤過渡增加、進口商品價格上漲。對于我國目前的通貨膨脹的成因專家剖析可以歸為兩種。部分學者認為引起此輪通貨膨脹的根源是大宗商品價格上漲引起的輸入型通貨膨脹，另一部分學者則認為是國內生產要素價格上漲引起的成本推動型的通貨膨脹。
1.輸入型通貨膨脹。有學者通過研究國際大宗商品市場的變動與國內一些商品價格的波動之間的一種潛在聯系，認為中國正面臨嚴重的輸入型通貨膨脹。第一種途徑是通過原材料價格的上漲輸入的，國外進口的原材料價格上漲必將推高國內相關商品的價格。第二種途徑是通過資本流動而輸入的。美國推行量化寬松貨幣政策，引導美元貶值，削弱了美元資產對短期國際資本的吸引力，導致大量短期國際資本涌入收益率較高的中國，投機資本進入中國涌向資本市場以及房地產市場，當中國國內的證券價格以及房地產價格在他們的帶動下炒高后，投機資本熱錢帶著巨大收益退出。
有學者分析國內的一些傳導機制和一些特殊因素傾向于輸入型的通貨膨脹，主要有兩個原因：一是國際糧價大幅上漲，我國對鐵礦石、石油等國際大宗商品高度依賴，使得我國面臨國際市場輸入型通貨膨脹的風險加大。而現在的傳導機制也很快，市場的供求就會發生變化，引起國內商品價格上漲，加劇國內通脹預期。二是國內的流動性，人們現在有了一個世界的預期，投機資本對中國的外匯資本流入的預期加強，人們通貨膨脹的預期也就增大了，最后反映在價格水平上。
2.成本推動型通貨膨脹。有學者更傾向于把物價上漲歸為受成本推動的影響。其中有三個因素值得關注。一是食品，尤其是小宗農產品的價格上漲：二是輸入性通貨膨脹推動成本上升，美元貶值引起石油、礦產等美元標價的大宗商品價格上漲；三是由環保、價格改革和尤為重要的工資上漲推動的成本上漲。這三個因素疊加推動了物價上漲的趨勢。
通脹預期是導致通脹的重要原因，一旦消費者和投資者形成強烈的通脹預期，就會改變其消費和投資行為，從而加劇通脹，并可能造成通脹螺施式的上升。如果消費者和投資者認為某些產品和資產價格會上升，且上升的速度快于存款利率的提升，就會將存款從銀行提出，去購買這些產品或資產，以達到保值或對沖通脹的目的。這說明近期的擴張貨幣政策引起了企業家對未來市場趨好的預期，使得企業增加投資，擴大生產，推動生產成本的上漲。緊縮性貨幣政策就是通過減少貨幣供應量達到緊縮經濟的作用，通過中央銀行調節貨幣供應量，影響利息率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，以達到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。
三、應對通貨膨脹的治理對策與建議
(一)緊縮性貨幣政策對企業家的投資決策影響較為顯著
鑒于當前我國的經濟增長已經漸AJE軌，通貨膨脹不斷惡化，非常時期執行極度寬松的貨幣政策應當逐步退出。這一階段貨幣當局應當根據當前的形勢發展需要，理性實施經濟刺激政策，正視其負效應，經濟刺激計劃要適時退出，政策目標也做出相應的調整，增長經濟的內生性。貨幣政策應該回歸常態“穩健的貨幣政策”，主要包括：增強針對性和靈活性；保持經濟平穩較快增長：管理通脹預期；管理價格體系：加強流動性管理，引導信貸速度增長并優化信貸結構，支持經濟結構調整。
在緊縮性的貨幣政策下，企業取得信貸較為困難，利息率也隨之提高，企業會減少投資，提高資金的利用效率，努力降低生產成本。因此，對我國當前通貨膨脹進行治理應著眼于當前通貨膨脹的形成機制，而不是盲目減少貨幣供給，制約經濟復蘇，同時應提高政策的針對性和靈活性，注意引導投資，調整經濟結構，促進資源的合理配置。
(二)增加利率彈性，提高存貸款利率水平
通貨膨脹日趨嚴峻，加息對于當前中國經濟來說，會產生一定的負面影響，負利率會產生泡沫經濟，給消費者帶來資產增值，但以長久的痛苦為代價。所以應逐步增加利率的彈性，提高存貸款利率水平，或可以選擇使用單邊提高存款利率而保持貸款利率不變的做法，這樣不僅可以減少對企業的影響，還可以保證儲戶不會遭遇由于實際負利率造成的購買力下降。單邊上調存款利率后，市場也容易形成貸款利率即將上調的預期，可在一定程度上降低投機需求。
此外，在經濟出現放緩風險的情況下，單邊上調存款利率可以留出一定的政策空間。貨幣政策的一個重要目標就是保持
物價穩定，實現經濟的平衡。這意味著，要增加消費所占GDP的份額而減少出口和投資的份額。
(三)完善人民幣匯率管理機制
政府對經濟活動的干預，往往是導致經濟偏離平衡的根源，現行的管理浮動匯率制度已經無法改變國外的旺盛需求。不改革現行的匯率制度，將無法改變國外的旺盛需求，將會使國家外匯儲備日益增長，相應地，得增發同樣數量的基礎貨幣，導致日益嚴重的通貨膨脹。從這個意義上而言，完善匯率的管理機制，擴大人民幣匯率浮動區間已經成為當前的任務。如果匯率可上升至市場認可的真實匯率，則出口企業可以依據真實匯率調整自己的生產行為，產業結構也能得到實質性調整。此外，可以避免我國的有限的資源被低價賤賣，使得資源能夠得到合理、高效的使用和配置。
(四)當前的消費價格指數不能很好的反應普通消費者的日常消費支出變化
國內通常用CPI的高低來衡量通貨膨脹，但中國現行CP|的構成已嚴重與現實脫節。由于CPI具有明顯的食品價格驅動特點，隨著人們生活水平的提高，在消費價格指數中占比重較大的食品消費已趨于穩定，而房價和醫療費用在普通消費者的實際支出中所占比重較大，但在CPI計算過程中卻一直沿襲傳統的較低的居住比重，導致消費價格指數對通貨膨脹的衡量不符合實際，大大低估了房價和醫療費用等類似消費支出在普通消費者總支出中的重要地位，消費者預期對消費價格指數影響較小的一個原因：由于物價、消費等經濟現象具有滯后性，而心理預期又體現的是未來對人們決策的影響，故現行的CPI不能很好的反應普通消費者的日常消費行為，但是對許多化工等中間產品價格影響較大，并隨之向下游的產品轉移，最終在CPI中顯現。
(五)治理通貨膨脹要與產業結構相結合
適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策協調搭配確保國民經濟超預期的增長速度。但經濟復蘇的表象下，我國經濟基本面并未發生根本改變。多年以來，經濟擴張都是以破壞社會粗放的經濟增長模式，產業層次不高，經濟結構失衡等沒有得到根本改變。
通脹預期是導致通脹的重要原因，一旦消費者和投資者形成強烈的通脹預期，就會改變其消費和投資行為，從而加劇通脹，并可能造成通脹螺施式的上升。一系列問題導致通貨膨脹預期的加強、產能過剩問題更加突出、資產價格虛漲等反而萌芽。因此，遏制當前通貨膨脹當與我國經濟發展產業結構有機結合，引導信貸速度增長并優化信貸結構，使其適應經濟增長方式的轉變，合理配置資金，尤其是要支持發展綠色經濟、現代服務業和創新型民營企業、鼓勵低碳經濟相關產業發展，為實體經濟的復蘇奠定基礎，避免出現由于過多投機行為所導致的經濟泡沫。
參考文獻
[1]楊文悅，關于通貨膨脹預期及其管理的思考[J]，金融與經濟，2010(2)
一、引言
通貨膨脹是由于貨幣發行量超過了經濟發展的實際需要量而造成的物價持續明顯地上漲經濟現象。在現實生活中，它經常會導致相關經濟體的經濟運行出現紊亂，相關機構也會出臺一些宏觀調控政策以規避其對經濟的不利影響。進入21世紀以來，我國經濟一直保持著高速增長，通貨膨脹率也一直在低位運行，這種良好發展態勢甚至被世界經濟學家稱為“中國之謎”。然而，自2008年以來，我國開始出現物價上漲、通脹高企的局面，相關生活必需品的價格日益高漲，使人們越來越不堪重負。
2012年1月7日，國家統計局最新數據顯示，2011年中國居民消費價格指數（GPI）同比上漲5.4%。工業品出廠價格指數（PPI）同比上漲6%。2011年全年GPI高于市場預期的5.2%，創下歷史最高點。
二、我國通貨膨脹的成因
（一）貨幣供應量過多
貨幣主義觀點認為：貨幣供應量過多是引起需求拉動型通脹的主要原因，以M2為例，在2010年以后都保持在70億以上。一方面，自2008年金融危機以來，為保證國內經濟平穩健康發展，我國政府制定了“保增長、擴內需”的經濟調控策略，出臺了4萬億投資的擴張性財政計劃。為了配合國家出臺一系列刺激經濟增長的計劃，我國貨幣信貸投放量也急劇增加。而信貸規模過大，會導致盲目投資和低資金利用效率現象的出現，這就導致市場需求的增加，造成資源的相對短缺，從而出現市場價格上漲，引發通貨膨脹的壓力。
（二）成本推動
成本推動是造成我國通貨膨脹的另一主要原因。近年來，中國勞動力市場接連出現民工荒事件，加之我國政府不斷出臺措施提高勞動者福利水平，各地方政府也相繼提高最低工資標準。在這種情況下，企業不得不提高工資，而工資成本的增加最終是要由消費者來承擔的，工資成本的增加會推動物價的上升。
（三）美國政府量化寬松的貨幣政策
金融危機后，為了擺脫經濟困境，美國政府采取了量化寬松的貨幣政策，向市場注入了大量流動性，使得美元不斷貶值，而美元是國際市場上能源和大宗商品的主要計算貨幣，這就引起全球范圍內大宗商品價格普遍上漲。而我國對原油、有色金屬等大宗商品的對外依賴度過高，國際價格高漲必然會導致我國相關商品及下游產品的價格隨之上漲，導致我國承受更大的通脹壓力。
（四）大量熱錢的涌入，加大通脹風險
在經濟國際化的大背景下，隨著我國對外開放程度的不斷擴大，外來游資的大量流入增加了我國輸入型通脹的壓力。美國量化寬松的貨幣政策向市場注入大量流動性，但它疲軟的經濟形勢以及較低的利息率都影響了它對這些流動性的吸引能力，加之美元不斷貶值，使大量熱錢把貨幣升值預期好，匯率穩定的市場作為目的地。近幾年，我國人民幣不斷升值，匯率也保持相對穩定，促使國際上大量熱錢以套利為目的進入我國資本市場，乘機在房地產、股票、債券市場中獲取巨額利差，導致資本市場價格高漲，對我國經濟秩序產生巨大的沖擊，促使我國通貨膨脹進一步加劇。
（五）農業基礎地位不穩定
相對于西方發達國家，我國農業生產效率低、技術落后、競爭力不強，且農業基礎設施普遍存在著落后、損壞的情況，很難對農業的可持續發展提供保障和支持，農業抵御自然災害的能力較差。這些因素都導致了我國農產品供給始終處于基本平衡但偏緊的狀態。尤其是近幾年，中國境內特別是部分農作物的主產區遭受了極端惡劣天氣，比如南方雨雪冰凍災害，2011年以來，旱災、暴雨等也頻頻出現在西南、長江流域等地區，極端天氣造成的自然災害，給我國農業生產造成巨大的負面影響。加之耕地面積的減少和種植結構的調整也造成了糧食播種面積的減少，使我國糧食供給出現供不應求的現象。由于在在GPI統計權重中，糧食占很大的比重，所以糧食價格的上漲直接導致了GPI的上漲。
三、對通貨膨脹的對策和建議
（一）制定合理的貨幣政策
貨幣政策是經濟體最常用到的進行宏觀調控的工具，其主要內容包括中央銀行對貨幣發行數量、存款準備金率等的調整，以達到改變貨幣供給量的目的。針對目前我國流動性過剩，通脹高啟的局面，應保證貨幣的合理供應，從源頭上控制貨幣的投放量，使貨幣發行數量與經濟發展的需求保持一致。同時，要根據經濟發展的實際需要，合理利用貨幣政策，努力提高貨幣的購買力，通過保持總供給和總需求的基本平衡，進而減輕貨幣通脹的壓力。可以在適當的時候采取提高存款準備金率和利息率，公開發行國債等手段來調控貨幣的供應量。自2010年以來，我國已經連續十二次調整存款準備金率，這在一定程度上縮減了貨幣的流動性。
（二）綜合運用財政政策
在我國總需求的三駕馬車當中，目前主要是投資導致總需求過大，且主要是政府投資比重過大，成為形成通脹預期的主要因素。面對由需求引起的通貨膨脹，需要壓縮財政支出來抑制社會總需求，進而抑制通貨膨脹。針對目前投資過熱的現狀，政府有必要調整支出結構，擴大民生類支出，減少投資類支出。同時，要優化投資結構，保持合理的融資規模。對一些過熱的行業要在財政政策上加以限制，從而抑制通貨膨脹。
（三）完善匯率形成機制
我國現行的人民幣匯率形成機制有很多的缺陷，面對近期的通貨膨脹，更顯出諸多不足，因此應盡快完成人民幣的匯率形成機制。匯率升值不僅可以緩解輸入型通貨膨脹的壓力，而且也有利于我國產業結構的優化升級。在國際大宗商品價格持續上漲，輸入型通脹凸顯的情況下，促進人民幣以漸進方式升值，不僅可以使我國出口商品競爭力下降，促進企業轉型，也可以降低進口成本，緩解物價上漲的壓力。
（四）高度關注農產品價格
農產品供應充足是穩定物價的基礎條件，是控制通貨膨脹的決定性條件。首先，政府應完善強農惠農政策，加大財政上對農業的支持力度，鼓勵發展現代農業，優化農業產業結構，提高農業的生產率。其次，應加強農業基礎設施建設，增強農業對自然災害的抵御能力。再次，加強對農業的扶持力度，如種糧補貼、農業稅減免等，降低農民的生產成本，進一步夯實農業基礎。
（五）提高勞動生產率
在應對成本推動型通貨膨脹時，需注重提高勞動生產率。因為運用技術手段可以盡可能的降低國際大宗商品價格上漲所帶來的成本壓力，所以應鼓勵技術密集型以及節能降耗產業的發展，注重以技術的進步來抵消成本上漲帶來的不利影響，加快經濟增長方式的轉變。
參考文獻
[1]周敏.淺析我國目前通貨膨脹的成因、影響及對策.中國集體經濟2011（33）.
【關鍵詞】 輸入型通貨膨脹成因向量自回歸模型
CPI指數
當前，中國新一輪通貨膨脹的成因是國內眾多經濟機構及經濟學家研究的重點。目前對于通貨膨脹的定義主要有兩派觀點：一是物價派，認為通貨膨脹是指一般物價水平或物價總水平的上漲，承認貨幣非中性；另一派是貨幣主義的觀點，認為通貨膨脹完全是一種貨幣現象，物價上漲只是通貨膨脹的表現形式，貨幣是中性的。本文在研究通貨膨脹時，將綜合兩派的觀點，即認為通貨膨脹既伴隨著物價水平的上漲又有貨幣供應量的持續增加，具有典型的輸入型通貨膨脹的特點。
一、我國當前通貨膨脹的特點
與前幾次通貨膨脹相比，此輪通貨膨脹具有以下六大特點。
一是價格上漲具有明顯的結構性，即價格上漲從上游到下游不同環節存在較大差異，表現為原材料、燃料、動力購進價格高于中間產品價格，而中間產品價格又高于最終產品價格，同時，各環節價格指數的內部構成也存在很大差異，城鄉和區域差別也很大；二是國際糧食供給短缺背景下的國內糧食出口量增加，主導了此輪結構性通貨膨脹的發生；三是居民消費價格上漲主要集中于居民居住消費價格和食品消費價格的上漲，尤其是食品消費價格的上漲最快；四是物價上漲與人民幣升值并存，這也成為此輪通貨膨脹中值得關注的一個新特點；五是從世界范圍看，物價上漲已經成為一種全球現象，在新興市場經濟國家和地區，物價快速上漲，通脹的壓力逐漸成為擺在世界各國和地區面前的棘手問題；六是此輪通貨膨脹還表現出很強的貨幣性特征。
二、我國當前通貨膨脹成因的實證分析
根據當前導致通貨膨脹的國際因素和國內因素，同時為了避免因使用少數變量帶來的解釋的非全面性，本文選取了多個解釋變量，并在計量模型的基礎上定量分析此輪通貨膨脹的原因。首先使用回歸方程來靜態分析當前通脹的原因，其次將繼續使用向量自回歸模型（VAR）動態分析各因素對通貨膨脹的影響，并在此基礎上利用方差分解，得出當前通貨膨脹的國際輸入因素和國內經濟因素兩方面的貢獻率。
1、解釋變量的選取
根據上文的分析，解釋變量將主要從導致此輪通貨膨脹的國際因素和國內因素兩個方面中選取。在國際因素方面，主要選取國際原油價格（OIL）、國際大米價格（RICE）、人民幣匯率（E）及我國的外匯儲備（FER）作為解釋變量；在國內因素方面，主要選取GDP產出缺口（GDPGAP）、利率（i）、上證綜合指數（STOCK）和房地產開發景氣指數（REALTY）作為解釋變量。
2、數據處理及平穩性檢驗
本文國際原油價格和國際大米價格數據均來自于IMF網站，其余變量數據均來自于中經網統計數據庫，其中CPI數據被轉化為以2000年為基準的定基比數列。為了保證足夠的樣本數據，本文選取月度數據，由于GDP只有季度數據，故通過Eviews的頻率調節功能將其轉化為月度數據，進而估計出月度的GDP缺口。數據區間為2003年1月至2009年12月，共84個樣本。同時為了防止異方差性，以上各數列均經過指數化處理。使用ADF檢驗對各數列進行平穩性檢驗，發現各數列均是I（1）過程。
3、普通最小二乘法（OLS）回歸分析
建立以CPI為因變量，上述其余變量為解釋變量的回歸方程。同時對殘差進行平穩性檢驗，發現殘差數列平穩。從檢驗結果可以看出，整體模型的擬合優度為94%，同時F統計量的概率水平遠小于1%，這說明方程整體是顯著的，并且具有很高的解釋力度。從單個解釋變量的顯著性水平來看，國際大米價格、匯率、外匯儲備和上證指數都在5%的水平上顯著，但國際石油價格、產出缺口、房地產景氣指數和利率因素并不顯著，尤其是利率因素顯著性水平最低，這說明利率因素在此輪通貨膨脹的過程中起到的作用并不大。另外國際石油價格、產出缺口和房地產景氣指數的顯著性水平大于15%，并不是特別顯著，說明這三個因素在導致國內通貨膨脹方面并不具有直接作用，而可能存在一定的時滯，其作用并不能在當期得以釋放出來，這也是靜態回歸方程的一個缺陷所在。
lnCPI=2.199+0.074lnRICE+0.022lnOIL+0.075lnE+0.040
lnFER+0.024lnGDPGAP+0.048lnSTOCK+0.116lnREALTY
A-R2=0.942707DW=0.868307P（F統計量）=0.000000
由實證檢驗結果看出，匯率與通貨膨脹的變動是同向的，人民幣升值可以在一定程度上抑制通貨膨脹，從進口方面來說，人民幣升值能降低進口成本帶動國內總體物價水平的下降。理論上講，升值會降低出口產品的競爭力，進而貿易順差減少，但事實上，我國外貿在匯率持續升值、美國次貸危機以及出口退稅政策的多重壓力下依然保持穩定增長，因此人民幣匯率與通貨膨脹的傳導存在阻滯。另外，隨著人民幣升值預期的加重，巨額的套利促使國際游資加速流入，這也在一定程度上更加重了通脹的負擔，因此依靠人民幣匯率升值來解決當前通貨膨脹的問題并不有效。國際大米價格以及國內證券市場的變化都與通貨膨脹存在顯著的正向關系，國際米價的上升導致了進口糧價的高漲，進而帶動了CPI的增加。
4、向量自回歸（VAR）模型
雖然靜態的自回歸模型可以在一定程度上解釋CPI的變化，但由于這種解釋關系是同期的，并不能對解釋變量的滯后進行反應，故有可能使原本對CPI的變化產生影響的變量被排除掉。本文采用向量自回歸模型（VAR）分析各變量之間的動態關系，在用向量自回歸模型（VAR）進行分析時，選擇CPI、國際原油價格、國際大米價格、人民幣匯率、外匯儲備、GDP產出缺口、上證綜合指數和房地產開發景氣指數等8個變量進行VAR估計。
在進行VAR估計前，對各變量進行協整檢驗，結果發現存在4個長期均衡關系。在此基礎上根據模型精簡原則以及AIC、SC信息準則，選擇滯后期為1期。同時對模型進行穩定性檢驗，結果表明模型是穩定的。從估計結果可以看出各子方程的擬合優度均在95%，只有產出缺口的擬合優度最低，但仍然達到了65.7%，這說明模型的擬合效果良好。
5、CPI的方差分解
方差分解技術是通過分析每一結構沖擊對內生變量變化的貢獻度，進而評價不同結構沖擊的重要性。對CPI進行方差分解的具體結果見表1。
從實證分析結果可以看出，除CPI自身的影響外，國際石油價格及國際大米價格的上升對CPI的影響貢獻度最大，在滯后10期時分別達到了11.7%和11.9%。匯率對CPI的影響比較穩定，在6個月后達到最高值，隨后有所下降并穩定在1.65%左右。國際油價對CPI的影響很顯著，在當期就有較大的影響，并在第6個月達到14%的最高值。然而大米價格、外匯儲備、證券價格以及房地產市場對CPI的影響均較為滯后，均在10個月后達到最大值。
把匯率、外匯儲備、國際石油價格及國際大米價格四個因素的貢獻率加總，得到影響通脹的國際因素貢獻率，發現其值在各滯后期都遠遠大于國內因素的貢獻率。在滯后10期，國際因素的貢獻率達到31.38%，而國內因素的貢獻率僅為9.35%，這充分證明了此輪通貨膨脹屬于國際輸入型通貨膨脹，我國近年來通貨膨脹上漲的主要原因應歸因于國際石油價格及國際大米價格的上漲，以及我國在巨額國際熱錢的涌入下帶來的人民幣匯率的升值和外匯儲備的大幅增加，而國內經濟的過熱及股市和房地產市場的泡沫并不是導致此輪通脹的主要原因。
三、結論
首先，此輪通貨膨脹屬于輸入型的通貨膨脹，國際石油價格及國際大米價格的上漲對國內商品起到了成本推動的作用，同時也是當前物價總水平上揚的主要原因。此輪通貨膨脹還具有明顯的結構性，國內糧食的價格上漲主導了結構性通貨膨脹的發生。其次，國際熱錢的涌入和巨額的外匯儲備在此輪通脹中也發揮著相當重要的作用，其貢獻率達到了6%，因此政府要更加關注國際熱錢的流向以及調節國內經濟結構，減少貿易順差，妥善解決流動性過剩帶來的影響。再次，人民幣不能盲目過度升值，一方面升值會加快吸入國際熱錢，另一方面也會對物價總水平產生一定的影響，因此人民幣升值應該是漸進式的。最后，央行通過利率來完成防止經濟過熱和反通脹的目標并不現實，在此背景下，央行所能發揮的作用極其有限。
【參考文獻】
一、當前通貨膨脹的成因分析
第一，貨幣超發是通貨膨脹的根本原因。為應對國際金融危機的影響，自2008年以來我國實行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。雖然2010年、2011年我國對貨幣政策進行了微調而實行穩健的貨幣政策，但由于我國央行獨立性較差，貨幣政策一直從屬于財政政策，導致貨幣供應量一直處于超發狀態。從2008年1月到2011年12月，我國的廣義貨幣供應量（M2）余額從41.78萬億元，已經增長到了85.16萬億元。根據弗里德曼的貨幣數量理論來看，錢多了總歸是要爆發出來的，可能通過CPI爆發，也可能通過資產泡沫爆發出來。
第二，國內成本上升推動了CPI的走高。近年來，國內各種初級原材料價格不斷攀升，加上勞動力、土地、服務費用等成本的上升，使得我國居民消費價格指數一直居高不下。據中國社會科學院2011年《經濟藍皮書》，2003-2010年農民工年均工資平均增長10.2%，近三年漲幅明顯加快到17%左右。土地成本也出現趨勢性上漲，特別是農業生產成本上漲明顯，以2005年12月為基期，到2011年3月，牲畜產品上漲70%，農業服務費用上漲50%以上，農業生產資料上漲40%。在國內成本上升的壓力下，企業生產經營成本劇增，通過價格機制的傳導作用，進一步推動下游各種成品價格的上漲。
第三，輸入性通脹壓力加大。在經濟全球化的大背景下，國際貿易因素對通貨膨脹的推動作用越來越顯著。隨著經濟全球化進程的加快，我國參與世界經濟的程度不斷提高，目前我國外貿依存度已超過60%。受國際大宗商品價格上漲因素的影響，國內采購價格勢必進一步攀升，從而進一步助推工業品出廠價格的上升。受美國量化寬松貨幣政策和為挽救歐債危機而注入大量流動性資金的影響，全球流動性泛濫，由于人民幣不是國際可兌換貨幣，我國也一直飽受國外轉嫁通脹之苦。
二、應對當前通貨膨脹的對策分析
第一，轉變政府職能，把發展經濟的主角交給企業。當前，我國政府被賦予了太多職能，而發展經濟本應由企業唱主角，現實卻是由政府越俎代庖。政府在發展經濟中，本身就有一種不斷加大貨幣發行量的沖動。近年來，為應對國際金融危機、刺激經濟增長，中央和地方政府相繼推出了大規模的經濟刺激計劃。政府相繼投入數萬億資金用于投資，而如此大規模的信貸資金注入必然導致市場中貨幣供應量過多。發展經濟本來就不是政府的強項，政府應該轉變職能，致力于為企業提供公平、公正、公開的競爭環境，解決信息不對稱和壟斷，提供公共產品和公共服務，把發展經濟的主角交給企業扮演。
第二，轉變經濟發展方式，實現經濟結構轉型。要從過去的高投入、高消耗、高污染的粗放型、擴張型經濟增長方式轉到集約型、內涵型的經濟發展方式上來。首先，協調投資、消費、出口的關系，逐步從主要依靠投資和出口拉動轉移到以消費為主，投資、出口協調發展的路子上來。其次，優化產業結構調整，對傳統制造業進行升級改造，鼓勵支持發展低碳經濟、綠色經濟、新能源開發和現代服務業。最后，加快國內資源性產品價格改革，尤其是對居民消費價格影響較大的成品油、天然氣、水、電等價格機制的調整，消除價格倒掛現象，避免將輸入型通脹壓力長期化、機制化。
第三，推進匯率制度改革，加大人民幣國際化的步伐。短期來看，適當加大人民幣升值速度，可以提高人民幣在國際上的購買力，對沖進口價格上漲，減少輸入型通貨膨脹的壓力。當前，為應對國際國內經濟環境，我們應進一步完善人民幣匯率形成機制改革，采取更為靈活和富有彈性的匯率制度，借助于匯率的上下波動來調節我國的進出口需求，利用國內國外兩個市場起到維護國內經濟平衡發展和物價穩定的作用。另外，我國在人民幣國際化的路子上已做了較多嘗試，并取得了階段性成果。為有效控制外匯儲備的增長，降低企業承擔的外匯風險，化解由于儲備貨幣貶值帶來的通脹壓力，我國應加大人民幣國際化的步伐，逐步使人民幣真正國際化。
一、引言
通貨膨脹（Inflation）指因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現實購買力大于產出供給，導致貨幣貶值，而引起的一段時間內物價持續而普遍地上漲現象，一般認為由貨幣泛濫引起。通常，通貨膨脹的發生與否及其大小是用某種價格指數的變化幅度來衡量的，國際上一般采用居民消費價格指數（CPI）的增長幅度來觀察某個國家或地區是否發生了通貨膨脹。我國自從1978年改革開放以來，經濟發展進入了一個持續30年的快速增長期，然而，通貨膨脹是我國在經濟體制改革和經濟發展進程中遇到的重大難題。我國的通貨膨脹存在多因素共同作用的特征。如何有效控制通貨膨脹，維持經濟健康發展、促進社會和諧進步，已然成為當前我國經濟的首要問題。為此，對近年來影響我國通貨膨脹的各經濟因素做出客觀真實的分析，不僅有利于進一步認識中國經濟，而且對于經濟政策的制定也是相當必要的。
二、變量選取
影響通貨膨脹的因素很多，但由于許多因素之間相互重疊，同時為了反映影響通貨膨脹主要的經濟因素，有必要從諸多的因素中選出有代表性的若干個。綜合考慮各方面的因素，考慮以下變量：
y：居民消費價格指數CPI，因變量；x1：固定資產投資額，解釋變量；x2：GDP，解釋變量；x3：上一期實際居民消費價格指數，解釋變量；x4：外匯儲備，解釋變量。
三、數據來源及處理
樣本數據區間為1980～2012年，數據來源：國家統計局歷年統計年鑒，一些變量數據經原始數據加工整理而成。
y的上期值取100；x3，1978年為100；x4：用實際固定資產投資乘以（1+投資回報率），由于找不到投資回報率數據，用當年存款利率+3%的存貸差代替。
四、實證分析（因果關系模型）
（一）普通最小二乘法（OLS）
對因變量和4個解釋變量分別取對數，用OLS建立回歸模型。
（二）格蘭杰因果關系檢驗
因變量y分別對4個解釋變量進行格蘭杰因果關系檢驗，發現在10%顯著水平下只有logx3不是logy的格蘭杰原因。由于通貨膨脹的預期自我實現功能，上期的價格對當期y應當有影響，但可能這種感性的預期表現在數據方面的精確度還不夠，還是把x3作為解釋變量。
（三）協整檢驗
為避免虛假回歸，需要檢驗變量是否具有同階單整性，以及是否存在穩定的線性組合。發現在5%顯著水平下各變量一階單整。對回歸模型的殘差項進行ADF檢驗，可以看出殘差項序列平穩，因此各變量一階單整且存在協整關系。
（四）經濟學檢驗
結合簡單的生產要素模型，從經濟學意義上來說，需求log
x1增加，導致logy上升；供給logx2增加，導致logy下降；外匯占款logx4增加，導致貨幣供給增加，從而logy上升；上期價格x3會使經濟人產生對下期y的合理預期，x3越大y越大，兩種力量綜合作用后表現為后一種力量更大，所以log x3前面的符號為正。故log x1、log x4、log x3三個變量前面的符號應當為正，
log x2前面的符號應當為負，從回歸系數看3個變量都通過了經濟學檢驗。
（五）統計學檢驗
判斷系數R2為69.96%，表明擬合優度欠佳；各解釋變量都通過了t檢驗，表明各解釋變量對因變量的影響顯著；回歸模型通過了F檢驗，表明模型總體線性關系顯著。
（六）計量經濟學檢驗及修正
1.異方差性檢驗。采用懷特檢驗，由于解釋變量較多，為防止自由度損失，去掉了交叉項。發現nR2的拒絕概率為
0.6431，所以不能拒絕同方差的原假設，表明回歸模型不存在異方差性。
2.序列相關性檢驗。采用拉格朗日（LM）乘數檢驗，LM統計量為0.38%，在1%顯著水平下拒絕原假設，表明存在序列相關性，進行序列相關性修正。采用科克倫—奧科特迭代法，由于在LM檢驗中滯后1期殘差項影響不顯著，所以只選取滯后2期殘差項引入模型進行回歸。可以看出各解釋變量系數顯著，對該模型的殘差項進行LM檢驗，結果顯示不存在序列相關性。
3.多重共線性檢驗。
可以看出，x2、x1、x3的對數之間的相關系數均大于90%，表明存在多重共線性。3個解釋變量之間存在多重共線性，用逐步回歸法修正。由于x2和x1的對數相關性最強，去掉log x1重新估計，但對比含有log x1的回歸模型，發現判斷系數、F統計量增加許多，各解釋變量t檢驗值增加許多，更重要的是增加logx1解釋變量之后SC值和AIC值顯著變小，說明增加的解釋變量提高了模型解釋力。
4.參數穩定性檢驗。在不同的時間段內，經濟的變化往往導致計量模型的參數變化。1994年我國進行了稅制改革，體制和經濟改革全面鋪開；從y（上年=100）數據看出我國從2003年開始出現明顯通貨膨脹。因此有理由認為1994年和2003年是兩個明顯的節點。分別以1994年和2003年為分割點做鄒氏分割點檢驗都不能拒絕參數是穩定的，所以認為在1980～2012年各解釋變量的參數沒有發生變化。最終的因果關系模型為：
CPIt=exp（6.86+0.51lnIt-0.8lnGDPt+0.19lnPt+0.02lnFt-0.58ut-2）。
五、結論及建議
1.從模型看出，影響通貨膨脹的最主要因素為需求、供
給。通貨膨脹受各種因素綜合作用，即使是單一因素的變化也會引起其他因素的聯動，任何一種單一的解釋都是不準確的。CPI作為最終表象反映貨幣現象的物價水平變動，有時候不應受到過分關注，人們而更應該關注人均消費的商品數量。
2.進一步完善外匯管理機制。國家應加強外資流入和外匯占款因素對通貨膨脹影響的深層次專題研究，建立外匯與人民幣資金配套運行機制，加強對外資流入規模和配套人民幣資金的管理，進一步完善外匯管理體制，建立適度外匯儲備規模。
3.維護物價穩定的預期。鑒于CPI指數與通貨膨脹的高度相關關系及預期在通脹形成中的關鍵作用，使人們確立未來物價將保持穩定的看法在防治通脹中就顯得尤為重要。因此，政府首先應該在輿論上引導人們形成物價穩定的預期，使人們對未來物價可能所處的環境充滿信心；同時，政府應動用儲備予以遏制，并協調相關物資的生產以及進口計劃，縮小未來的供求缺口，特別是對于糧價等牽涉城鄉平衡發展大計、應該合理回升的因素，應通過調節庫存儲備和產量計劃，使其價格保持平穩中略微提升的態勢，避免因供求缺口過大導致價格突然暴漲現象的發生，進而對物價預期造成沖擊。
參 考 文 獻
中圖分類號：F822.5 文獻標識碼： A 文章編號：1003－3890（2008）11－0005-05
一、研究背景與文獻綜述
2007年7月，中國的CPI同比增長5.6%，出現通貨膨脹的端倪，在其后的時間里，更是一路攀升，在2008年2月達到了8.7%，截至2008年7月，一直沒有低于5.6%的水平。毫無疑問，中國正面臨新一輪的通貨膨脹。
雖然中國以前也經歷數次通貨膨脹，中國的經濟學家對通貨膨脹成因的認識不斷深入，但是在歷次的通貨膨脹中，從來沒有對通貨膨脹的原因達成過一致的意見。總體來說，對中國通貨膨脹的原因的分析，有以下幾種觀點。
（一）貨幣學派的觀點
貨幣學派是從總量關系入手，認為任何通貨膨脹背后總會有貨幣和總量失衡方面的基本根源，從總需求及其相聯系貨幣擴張角度解釋通貨膨脹成因，并側重從貨幣政策等總量管理方面探討應對政策。
劉金全等（2004）以1982年1月-2004年3月M0和M1月度同比增長率的數據為基礎進行分析，發現貨幣供給增長率和通貨膨脹之間不存在顯著的協整關系。張文剛以1981年1月-2002年6月通貨膨脹率與M1的月度同比增長率進行實證分析，發現二者之間不僅存在長期均衡關系，也存在短期誤差修正機制，不過二者之間的影響關系依賴總供給與總需求之間的相互制約。劉霖、靳云匯（2005）利用1978-2003年的數據進行分析，沒有發現在長期內貨幣供應增長率影響通貨膨脹的證據，認為在經濟的貨幣化進程中，貨幣供應增長率的提高并不一定導致通貨膨脹，貨幣化程度的提高使得貨幣流通速度逐年降低，大量的貨幣增量被經濟消耗了。
（二）結構型通貨膨脹
“結構性通貨膨脹”往往通過CPI增長構成來尋求通貨膨脹根源，但CPI本身已是綜合各種商品價格指數并進行加權平均的結果，意在反映價格總水平上漲。強調結構因素，用特定商品相對價格變動解釋一般物價變動存在局限性。“核心通貨膨脹不高”是與結構性通貨膨脹相聯系的常見說法，但大家會發現有一部分通貨膨脹因素永遠不能計算到核心來，這樣理解核心通貨膨脹指標，會人為延誤對通貨膨脹早期的及時治理。
糧價上漲導致通貨膨脹的理論基礎和傳導機制包括以下幾個方面（盧鋒等，2002）：第一，由于收入、人口增長等原因，糧食需求上升較快；第二，由于農業結構性原因，糧食生產不能與需求增長保持同步，它與第一條結合在一起，表現為國內生產和需求不平衡；第三，由于糧食凈進口受到控制，國內糧食產出與需求缺口不能被凈進口上升所彌補，糧食相對價格會不斷上升；第四，糧食產出價值量在國內生產總值中、糧價在一般物價指數中都占有很大份額。如果這四個條件長時期同時成立，在邏輯上有理由相信，糧價上漲會導致通貨膨脹。如果上述假設在某個時期內成立，也可能出現階段性糧價上漲導致通貨膨脹的情況。
（三）成本推動型通貨膨脹
該種觀點認為，上游投入品價格的上漲引起下游產品價格的上漲，從經濟指標的具體表現來看，就是PPI和CPI都出現上漲的情況，當然二者的上漲基本不會是同期的，存在一定的時滯（左小蕾，2008；汪同三，2007）；導致上游產品價格上漲的一個重要原因在于中國快速發展過程中勞動力成本的大量增加，沿海地區勞動力短缺的現象顯示了工資上漲的壓力。新《勞動合同法》的實施，從保護勞動者權益角度作出的法律規定，包括最低工資制度以及其它一些保障性制度安排，使工資增長的預期增加。
（四）輸入型通貨膨脹
過去5年前后，中國精煉銅、原鋁、石油、鐵礦石等大宗商品消費增量對世界需求增長平均貢獻率為56.5%，這意味著中國對于這些原材料國際價格上漲客觀上具有較大影響。
對國際大宗商品價格的變化導致中國通貨膨脹變化的研究主要集中在國際石油價格變動對中國通貨膨脹的影響。何曉群和魏濤遠（2002）通過一個一般均衡模型對世界油價上漲對中國經濟的影響進行了剖析，定量研究了在中國油價與世界油價實現完全接軌時中國經濟的變化情況。孫穩存（2007）通過實證研究發現，能源對中國經濟的波動具有重要的影響，中國能源價格上升10%，當年的通貨膨脹率大約上升0.29%，國際石油價格上升100%，將導致中國物價出現溫和上升，上升幅度不超過1%。
筆者認為，以上各種觀點都在一定程度上闡釋了中國通貨膨脹的可能成因，但是更為關鍵的問題在于，不同的因素對通貨膨脹的影響程度是不同的，找到影響通貨膨脹的主要因素才能以更低的成本，更為快速和有效地治理通貨膨脹。正是基于此，筆者考慮所有可能定量化的影響因素，通過建立一個通貨膨脹決定的誤差修正模型，分析不同因素對通貨膨脹貢獻的差異，在此基礎上提出有的放矢的政策建議。
二、指標選取與數據說明
我們采用通常的做法，選取CPI的上年同期增長率作為通貨膨脹的指標，CPI和RPI相比的優勢在于，CPI不僅反映了實物商品的價格，而且反映了服務的價格，而RPI只能反映實物商品的價格。
我們選取M2的增長率作為貨幣供給的指標，這是因為隨著金融創新的深入，M1只能反映部分的貨幣供給，不能全面涵蓋基礎貨幣供給變化后，貨幣乘數的全部作用。我們使用CRB指數反映價格水平的國際傳導。CRB指數是由美國商品調查局（Commodity Research Bureau）依據世界市場上22種基本的經濟敏感的大宗商品價格編制的一種期貨價格指數，通常簡稱為CRB指數。由于它反映了國際上交易活躍的大宗商品期貨的價格，而期貨價格和現貨價格有同方向變動的特點，所以用這一指標能較好地衡量通貨膨脹的國際傳導。
由于勞動力價格上升，企業設備利用率增加引起的折舊增加，增加了企業的成本。這一成本的增加，我們使用PPI來衡量。由于目前缺乏可信且連續的糧食價格的月度數據，因此對于糧食價格的上漲，我們直接使用居民食品消費價格指數來衡量。（所有數據均為月度數據，數據區間為1997年1月-2008年6月。其中，CRB來自美國商品調查局官方網站，其它數據均來自中經網統計數據庫。）
三、中國通貨膨脹成因的計量模型
（一）平穩性檢驗
在以往對時間序列數據的經濟計量建模中，都暗含著時間序列存在著動態穩定的假設，而實際上，經濟時間序列常常都是非平穩的，基于穩定假設下對非平穩時間序列建模，可能會產生偽回歸的問題，Granger（1981）提出的協整技術解決了非平穩時間序列的建模問題，協整關系是描述時間序列長期關系的一種統計性質，如果非平穩序列之間具有協整關系，那么就可以避免偽回歸。確定數據是否為平穩序列的方法有圖示法和單位根檢驗法兩種。
為控制高階序列相關，假設y服從AR（p）以及調整檢驗方法來對高階相關進行參數糾正。
DF檢驗只能對存在一階序列相關的變量進行單位根檢驗，如果序列存在高階滯后相關，就會違背干擾項是白噪聲的假設。ADF檢驗是在DF檢驗的基礎上，通過在回歸方程右邊加入因變量y的滯后差分項來控制高階相關，檢驗方程為
?駐yt=?茁0+?茁1yt-1+?琢1t+?著t+?啄1?駐yt-1+……+?啄p-1?駐yt-p（1）
?茁0、?茁1、?琢1，?啄1…?啄p為參數，隨機誤差項?著t為獨立同分布的白噪聲。原假設H0：?茁1=0，即yt為非平穩的單位根過程。本文采用Mackinnon臨界值，對?駐yt-p的最優滯后階數的選擇標準為，在保證殘差項不相關的情況下，使用AIC和SC準則作為最優滯后階數的標準，能夠使兩個準則的值同時最小的滯后階數為最優，即模型最有效地利用數據中的信息。
ADF檢驗以及PP檢驗都須確定檢驗方程中是否要加入截距項或時間趨勢，因為包含這兩項或其中的一項，與沒包含的情形下相比，?茁1的t統計量的臨界值是不同的。本文根據時序圖來進行判斷：如果時序圖表現出了趨勢（無論是確定趨勢還是隨機趨勢）的特點，檢驗方程中就同時包括截距和時間趨勢；如果時序圖沒有表現出任何趨勢但具有非零均值，則檢驗方程中只包括截距；如果時序圖在零均值附近波動，則檢驗方程中既不包括常數也不包括趨勢。本文對檢驗方程具體形式的選擇見表1。
（二）長期均衡關系（協整）檢驗
本文采用Johansen極大似然法來對協整關系進行檢驗。
考慮階數為p的VAR模型：
yt=A1yt-1+…+Apyt-p+Bxt+?著t（2）
其中，yt是一個含有非平穩的I（1）變量的k維向量；xt是一個確定的d維向量，?著t是擾動向量。在式（2）兩端同時減yt-1，我們可把VAR模型改寫為以下形式：
?駐yt=∏yt-1+?祝i?駐yt-i+Bxt+?著t（3）
其中：∏=Ai-I，?祝i=-Aj（4）
Granger定理指出：如果系數矩陣∏的秩r＜k，那么存在k×r階矩陣?琢和?茁，它們的秩都是r，使得∏=?琢?茁′，并且?茁′yt是穩定的。其中，r是協整關系的數量（協整秩），?茁′為協整向量矩陣，?琢為向量誤差修正模型中的調整參數矩陣。
Johansen檢驗的思想在于將對yt的協整檢驗轉化為對矩陣∏的分析。具體地，就是在無約束VAR的形式下估計∏矩陣，然后求出?茁，從而檢驗出協整秩，（秩（∏）=r＜k），得出協整向量。
因為矩陣的秩等于它不為0的特征根的個數，因此可以通過檢驗∏的特征根的顯著性來獲得協整向量的個數，在實踐中，采用特征根跡檢驗和最大特征根檢驗來對特征根個數進行顯著性檢驗。
?姿trace=-T1n（1-i）（5）
?姿max=-T1n（1-r+1）（6）
其中，i為從估計∏矩陣得到的特征根的估計值，T為可用的樣本數。?姿trace為特征根跡統計量，其零假設為：不同協整向量的個數小于等于r。?姿max為最大特征根檢驗，其零假設為：協整向量的個數等于r。
協整檢驗對檢驗方程中差分項的滯后階數非常敏感，因此必須確定合理的滯后階數p。根據通常的做法，我們首先用不經差分的數據估計一個VAR模型，然后運用與無約束VAR模型一樣的滯后長度檢驗方法，即AIC信息準則和SC信息準則來確定最佳滯后長度。結果顯示，在無約束的VAR下，最佳滯后階數為2階。
確定滯后階數后，還要確定數據中或協整方程中是否包含截距項或時間趨勢。按照是否包含截距項或時間趨勢，用于協整檢驗的模型基本可分為以下幾類：第一，數據中無線性趨勢，協整方程中不包括截距項和趨勢項；第二，數據中無線性趨勢，協整方程中包括截距，但不包括趨勢項；第三，數據中有線性趨定趨勢，協整方程中包括截距項，不包括趨勢項；第四，數據中有線性趨勢，協整方程中包括截距和趨勢。經過觀察數據特征并進行假設檢驗，本文選擇第三種類型的模型進行協整檢驗，其結果如表2所示。
從結果中我們可以看到，在5%的顯著水平下，當原假設為r=0，?姿trace的值大于5%下的臨界值（89.62565>47.85613），所以拒絕不存在協整的原假設；同時，當原假設為r?燮1，?姿trace的值小于5%下的臨界值（24.40582
（三）通貨膨脹成因的誤差修正模型
根據Granger表示定理，協整系統有三種等價的表達形式，向量自回歸（VAR）、移動平均（MA）和誤差修正模型（ECM），其中，誤差修正模型既可以表示出長期均衡，也可以表示出變量對長期均衡的偏離，因此應用較普遍。向量誤差修正模型（VECM）是對諸變量施加了協整約束條件的向量自回歸模型（VAR），因此適用于具有協整關系的非平穩序列。VEC表達式會限制內生變量圍繞其長期行為進行短期動態波動。兩變量的協整系統的ECM的表達式為：
?駐yt=?琢0+?琢1i?駐xt-i+?琢2j?駐yt-j+?酌（yt-1-?茁xt-1）+?著t（7）
基于我們前部分的協整方程，對通貨膨脹及其影響因素構成的協整系統的ECM形式為：
D（inf）t=?琢0+?琢1iD（inf）t-i+?琢2iD（fpi）t-i+?琢3iD（M2）t-i+?琢4jD（CRB）t-i+?酌?ecmt-1+?著t
ecmt-1=inft-1-?茁1fpit-1-?茁2M2t-1-?茁3CRBt-1
其中，Dinf表示通貨膨脹的差分，其它項中的D也表示差分。ecm表示誤差修正項，對應于一般模型中的yt-1-?茁xt-1項。
使用我們建立的ECM形式的協整系統，進行估計后的結果為：
D（inf）t=-0.022584-0.061006ecmt-1+0.096584Dinft-1+0.039754Dfpit-1+0.033379Dm2t-1+0.008175DCRBt-1
e c m t = i n f t -0 . 0 8 5 2 7 7 f p i t - 0 . 4 1 5 3 2 0 2 m 2 t -0.033686CRBt
從估計結果可以看出，中國的通貨膨脹與糧食價格、貨幣供給、國際大宗商品價格具有長期的均衡關系，當短期動態變動偏離長期均衡關系時，以-0.061006的調整系數向均衡關系調整。中國的通貨膨脹具有很強的慣性，上期的通貨膨脹變化對當期的通貨膨脹影響最大，而糧食價格上漲對通貨膨脹的影響次之，貨幣供給量的增長是第三位的原因，國際大宗商品價格上漲對中國通貨膨脹的影響最小。
（四）各因素對通貨膨脹的動態影響
我們使用脈沖響應函數來反映不同因素對通貨膨脹影響的動態效應。脈沖響應函數描繪了在一個擾動項上加上一次性的一個沖擊（one-time shock），對于內生變量的當前值和未來值所帶來的影響。
從圖1可以看出，糧食價格（FPI）、工業品價格（PPI）、國際大宗商品價格（CRB）以及貨幣供給量的增長（M2G），會引起通貨膨脹率在未來的長期增加，而且這種增加會持續30個月。
但在較短的時期內，不同因素的影響是不同的。從圖A可以看到，糧食價格的一次上漲對通貨膨脹的影響，在前5個月內是逐漸增加的，在第5個月達到影響的最高峰，然后這種影響會趨于下降，但其影響一直為正。圖B和圖C表明，貨幣供給增長率和工業品價格的上漲對通貨膨脹的影響是一直增加的，這明顯不同于糧食價格上漲的情況。圖D反映出，國際大宗商品的價格上漲在前4個月竟然導致了國內通貨膨脹的下降，然后才出現上升的情況。這其中可能的原因在于，通貨膨脹的國際傳導會有幾個月的滯后。因為大宗商品的國際貿易從重新談判到簽訂新的合約，需要一定的時間。
四、結論及政策建議
中國的通貨膨脹是多因素共同作用的結果，這些因素包括糧食價格上漲、工業品價格上漲、國際大宗商品價格上漲和貨幣供給量的增加。這說明，要解決中國通貨膨脹問題，就要針對不同的影響因素，分別采取不同的政策措施，才可能有效地抑制通貨膨脹。
對于糧食價格上漲的因素，政府要允許糧食價格的適當上行，這種方法看似會助長通貨膨脹，但實際上只會引起糧食供給的增加，進而通過市場的調節來平抑糧食價格。這背后的原因在于，糧食價格的一定幅度的上漲會給農民一個下一年糧價繼續上漲的預期，在這種預期下，會增加對糧食種植的投入。如果沒有嚴重的自然災害，糧食產量必定大大增加，而糧食的需求是比較穩定的，所以，在實現供求平衡的情況下，糧食價格自然就會回落。
工業品的價格上漲實際反映出的是中國的工業生產依然處于粗放式的方式，必須依賴勞動力、礦產、能源等的廉價才能生存和發展，一旦這些要素的價格上漲，馬上就引起了成本的大幅度增加。這其實正是中國實現經濟發展方式轉變的良好契機。政府可以通過對集約型企業實行補貼或稅收減免的方式來促進集約型企業的發展，同時加快對粗放型企業淘汰的步伐，實現產業結構升級。由于集約型企業對勞動力和自然資源的依賴較少，因此粗放型企業的快速淘汰和集約型企業的迅速升級會帶來工業品價格的下降，即使是出現上升，那反映的也是產品質量的提高。
中國在大宗商品國際貿易中具有舉足輕重地位。中國對大宗商品需求的突然增加必然會導致大宗商品的價格上漲，這就會出現，什么貴中國就買什么的奇異現象。實際上，如果我們能夠及時地把對大宗商品的未來需求信息傳遞給國際市場，例如中國糧食的庫存量的確切數量及其所能反映出的中國糧食在未來的供求缺口，那么商品的國際生產者就會增加供給，國內的需求增加基本不會引起國際大宗商品價格的上漲，也就不會助長國內的通貨膨脹。因此，這是一個較少信息不對稱的政策建議。
每當通貨膨脹來臨時，央行就會收緊銀根。但是，通過上述分析我們看到，單單有中央銀行從總量上減少貨幣供給并不能更有效地降低通貨膨脹；而且中國中央銀行除了穩定價格水平外，還有促進經濟增長的目標，目標的雙重性使央行的貨幣政策操作空間大受限制。所以，貨幣政策與其它政策的協調、加強中央銀行的獨立性以及政策目標的單一性，是貨幣政策能更有效地控制通貨膨脹的前提。
參考文獻：
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通貨膨脹是指在貨幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，即現實購買力大于產出供給，導致貨幣貶值，而引起的一段時間內物價持續、普遍上漲的現象。其實質是社會總需求大于社會總供給，即我們常說的供不應求。對于通貨膨脹成因的探尋有很多，我們也可以從傳統貨幣數量論的方程式之一的費雪方程式中也能找到答案。
一、通過對費雪方程式演繹分析中國通貨膨脹
20世紀初，美國經濟學家、耶魯大學教授歐文·費雪在其1911年出版的《貨幣的購買力》一書中，提出了交易方程式：
MV=PT
M——一定時期流通中的貨幣量；
V——一定時期單位貨幣的平均周轉次數即貨幣流通速度；
P——商品和勞務價格的加權平均數；
T——商品和勞務的交易數量即總產出。
把公式進行簡單變形：P=MV/T。則物價的值應該受三個因素的影響：貨幣量、貨幣流通速度、總產出。在使用費雪方程式解釋通貨膨脹的成因時，我們首先要做如下假設：一、假定市場上所有的商品和勞務都能加權平均，也就是市場中存在這樣一個價格P1，能代表市場中所有商品和勞務的平均價格；二、假定市場中任何商品和勞務的交易都能量化，存在T1來表示市場中所有商品和勞務的交易數量。這樣，我們可以的到：
MV= P1 T1
式中MV表示的是金融，而PT則表示了實體經濟，這樣大體可以得出這樣一個結論：金融=實體經濟。貨幣量M有各種層次，體現出不同的現實流通性，一般認為應取M1。因為M2包括了各種不能參加流通的定期存款，而M0僅僅指流通中的現金，不能涵蓋在現實流通中能立即變現的支票。在我國對貨幣量不同層面的關系做了一下定義：
M1= M0 +企業活期存款+機關團體部隊存款+農村存款+個人持有的信用卡存款
M1 其實是指經濟生活中流動性較好的或者說“能夠交易”的貨幣，它能否“成為”流通中的貨幣還取決于社會公眾的意愿。而費雪方程式中M應該是真正用于交易的流通著的貨幣，是M流，如果貨幣被用于儲藏，不能執行等價交換的職能，也就不能歸于公式中M的范圍內。在中國，就不應把M1或M2簡單地等同于M流。那是因為，我國的M1沒有包括城鄉居民的活期存款，而隨著金融電子化的普及，這種劃分早已不再適宜，在超市和各大商場，人們大量用銀行卡進行消費，使得居民的活期儲蓄存款也進入了流通領域。可見，能與物價直接相關的是M流，因為金融化的加深使傳統的貨幣數量已經不再簡單地與物價和收入成比例關系，尤其近年來信貸消費的興起，使得人們購買欲望高漲，高漲的購買欲望會給市場傳導一個錯誤的信息，相應的會影響到貨幣發行量，造成人民銀行的錯誤判斷。
另一方面，透過費雪方程式，不難看出要讓實體經濟快速發展有兩個辦法：一是多印鈔票（即增加方程式中M的數量）；二是讓資金快速流通（即增大方程式中V的值）但是資金流通更多受到每個人心里因素的影響，如果看好未來經濟，消費和投資都會增加，如果對未來經濟信心不足，人們更愿意把錢攥在手中。相較于資金流通速度這個不可控因素，作為宏觀經濟的調控者的政府會更多的選擇增加流通中的貨幣數量，來刺激經濟總量的上升。但是，在一定時期內，政府為了刺激經濟的發展而持續發行遠遠超過實際交易所需要的貨幣量時，通貨膨脹便產生了。
二、超需貨幣供應對我國影響
就費雪方程式來看，雖然增加貨幣的供給量能刺激經濟增長，但是這多出來的錢卻如洪水猛獸，制造者太多的問題，特別是我們快速放貸的時候，比如前兩年的4萬億時期，快速放貸，貨幣供應量快速上升，資產價格特別是一線城市房地產價格隨之迅速上漲，并且有向全國蔓延之勢，使得通貨膨脹預期快速形成，宏觀調控房價下跌的壓力將持續。另一方面，銀行大量放貸，由于實體經濟所需資金在一段時間內具有相對穩定性，使得流通中的貨幣量大于了需要量，大量的信貸蜂擁而至必然有部分信貸為未流入實體經濟而轉道進入金融市場（如股市），據統計2009年新增貸款與GDP的比例為40%左右，而往年的比例一直穩定在10%—20%之間。這說明實體經濟增長并沒有吸納如此多的信貸，將帶來資產價格泡沫膨脹的風險。
貨幣供應適當的高于經濟增長率能夠很好的促進一個國家或地區的經濟增長，但是過度的供應只會適得其反，。研究表明適度的貨幣供給才能更好的促進經濟發展，但是我國大多數情況下是超額貨幣供應的，超額供給就會引起資產泡沫，進而影響資產價格，而資產價格的典型代表就是股市和房地產的價格。在我國，貨幣的貨幣的供應量對股票市場有很大的擾動性貨幣供應量很容易引起股票價格波動，而股價的波動就會進一步影響實體經濟。超額的貨幣供給會促使利率下降，從而造成房地產所使用的融資成本降低、利潤增加，促使增加對房地產投資，對房地產總需求上升，另一方面，隨著不斷上升的房地產價格，對投資的需求也會變的更大，消費者對于消費的欲望也會隨之更強，呈現出一種雙向增長的關系。由于金融影響的傳導機制，資產價格的變化都會對人們的收入、消費產生影響，由于貨幣供給大于了需求，會使得人們形成通貨膨脹的預期。
貨幣供應量與資產價格之間聯系緊密，雖然超額貨幣供給能推動經濟的發展，但同時也會促使一些投機因素，加之資產的杠桿作用，會使得該效用被擴大，對社會經濟和人民生活產生很大的影響。
