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序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇期貨市場監管體系范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。
中圖分類號：F832.5 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01
由于我國股指期貨推出時間晚，運行時間較短，因此S持其市場高效發展的各個因素相對于國外成熟市場來說，有一定的差異和不足，其中對股指期貨市場中蘊含的各種風險的控制、防范、監管均需提高重視和謹慎管理。
一、我國金融期貨市場監管存在的問題
股指期貨是期貨市場不可缺少的一部分，它有投機性、杠桿性和虛擬性等特點，其交易往往存在著巨大風險，世界范圍內的金融危機中，突發事件和交易風波中經常有股指期貨的因素，因此我們對股指期貨的監管必須要提高重視。股指期貨監管是指期貨監管部門和其他監督部門依據金融監管的法律法規，對股指期貨市場的參與者及其參與行為進行管理和監督，同時也必須對股指期貨市場的期貨產品進行監管，使股指期貨市場平穩健康的運行及發展的行為的總稱。對于股指期貨的監管必須依法進行，其監管行為及監管機關也必須遵從相關法律法規，同時股指期貨市場監管的法律法規也規范和保護著市場參與者，使其有了交易準則，也使監管機構能夠有依據有標準的進行監管。由于我國股指期貨推出較晚，股指期貨市場成熟度比不上國外市場，在監管方面存在著一些問題。
第一，法律和法規不完善。我國期貨市場中的現行法律法規存在著金融期貨立法層次較低、法律法規分散并且缺乏全國統一的高位階法律。
第二，立法滯后，法制不健全。我國金融期貨市場現在還不是很成熟，金融期貨市場的監管工作沒有模板可以參照，只有及時發現問題，分析問題，再總結相關經驗，然后針對這些問題制定相關法律法規，最終在實踐中解決問題，所以我國金融期貨市場的監管工作是在摸索和探討中逐步發展并完善的，由此可以看出金融期貨的立法是滯后于金融期貨市場的發展的。
第三，立法的相關操作性差。我國金融期貨交易所在制定交易所的規章制度和期貨交易規則時，對金融期貨交易風險的防范和控制的重視程度相對不足，一些規范性文件欠缺法律責任的明確規定，或者對相關法律責任的規定表述不明確，給執法者帶來很大困難。
第四，行業自律管理程度不夠。除了政府監管，中國期貨業協會在市場自律管理中也發揮著一定作用，但由于市場不夠成熟完善，政府監管權利的集中和強大，中國期貨業協會的功能得不到充分的發揮。在我國三級監管的體制中，中國期貨業協會對金融期貨市場風險的監管只是加強從業人員的職業道德教育，其側重點也僅在于對期貨交易所和期貨公司的從業人員進行管理。
二、我國金融期貨市場監管的作用
金融市場的失靈和股指期貨的特征決定了金融監管機構對股指期貨這樣的金融創新產品進行監管是市場的客觀需要，金融監管對股指期貨適時的支持和引導使市場更加穩定且有活力，同時也消除了相關的負面影響，確保了整個金融體系的安全和金融市場的穩定。
第一，金融監管對金融創新有促進作用，雖然從表面上來看金融監管限制著金融創新活動的區間，但從大量案例的研究中可以看出，金融監管激發了金融主體為獲取更大利益而產生的創新動力。并且在金融創新產生后，也需要金融監管的相關輔助和約束。對于我國股指期貨市場來說，存在著信息不對稱、競爭不完全和外部負效應等現象，需要通過政府管制的手段來解決；且金融創新在市場中規避某些風險的同時也會產生新的風險，必須通過政府合理的監管來引導和規范。
第二，科學有效的金融監管可以為金融創新提供良好的環境，為股指期貨功能的發揮創造有利條件。良好的金融監管方式方法對金融創新不僅是約束，更是鼓勵和支持。合適的監管不但可以增強投資者的信心，為眾多投資者進入市場掃清障礙，而且由此帶來的良好的市場流動性也為股指期貨的功能發揮打下基礎。
第三，金融監管在股指期貨市場的運行中起積極作用的同時，股指期貨也改變著金融監管運作的條件和環境，由于這樣的金融創新給市場帶來了許多不穩定因素，所以導致了金融監管的重疊缺位并存，同時股指期貨的出現需要金融監管機構更新調節對象以及相關的范圍和工具，以保持與股指期貨發展的同步，防范并化解金融風險。
三、結論
金融期貨監管需要在金融期貨市場的安全和效率之間進行平衡，在股指期貨市場發展的不同階段，其要達到的目標也不相同，這就要求金融期貨市場監管在不同的發展階段要對其監管制度進行調整，監管原則也要有所差異。金融期貨市場的高效運行需要更加自由化的監管制度，但在這種自由的監管環境中也更容易發生風險事件；而在更加嚴格且廣泛的監管體系中，金融期貨機構和金融期貨市場的效率卻會下降，金融期貨業的發展會受到抑制，導致監管效果和監管目的不相符。目前我國帶有強制性的法律在金融期貨市場中存在的較多，但任意性法律卻稍有不足，這嚴重壓縮了金融期貨市場主體的自治自律空間。而隨著股指期貨市場市場化程度的提升，股指期貨監管的改革應該增強授權性的相關規范，同時弱化其強制性色彩。
期貨監管的最終目標是維護期貨市場運行的平穩和效率。股指期貨監管的關鍵，在于平衡政府監管和市場自律之間的強弱關系。理想狀態下的金融期貨監管制度應該是遵從市場自律，同時政府監管進行功能補充，市場自律資源和政府監管力量進行配合，最大限度地避免監管的重復或真空。最理想的金融期貨市場監管應該是政府監管和市場自律高度配合，當然同時也要通過成熟的法制體制以及合理的制度安排來規范市場參與者和監管者的行為，這樣才能夠建立符合現代期貨業發展和我國國情的監管體系，保證我國金融期貨市場的長期穩定。
參考文獻：
當前，我國期貨市場在發展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經濟在我國的發展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發展提供建議。
一、我國期貨市場存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。
（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢
監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。
（四）期貨市場與現貨市場結合不密切
在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。
（四）監管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面
中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。
三、完善我國期貨市場的建議
期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。
參考文獻
[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
當前，我國期貨市場在發展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經濟在我國的發展，當前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發展提供建議。
一、我國期貨市場存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業和自然人。國有企業只能限于作套期保值交易，金融機構和事業單位不得參與期貨交易，并嚴禁信貸資金和財政資金進行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業品尚在基礎性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經濟的迅速發展和經濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結構單一，缺乏有效的信息服務、監管服務，期貨市場收費結構不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。
（三）監管模式不適應期貨市場發展趨勢
監管方式以行政手段為主；證監會在代表政府實施監管的過程中，一方面缺少對行業發展的宏觀決策權，另一方面又對行業內部管理又過于寬泛，過于微觀；監管法規以限制性規定為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發展。相應的法律法規主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發展市場，發揮期貨市場的經濟功能，使期貨市場發展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。
（四）期貨市場與現貨市場結合不密切
在現達的市場經濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現貨市場、遠期市場共同構成既有分工又密切聯系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風險事件時有發生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發生程度不同的風險事件。我國現貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場與國外期貨市場相比，發展層次單薄，期貨市場持續發展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現貨商根據自身發展需要自發組織起來的，現貨市場的不發達導致期貨市場在合約質量標準和交割環節存在一定的成本，生產者直接進入期貨市場特別是農產品期貨市場進行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場品種結構單一的現狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權在證監會之手，這是一種行政。同時，證監會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發展金融衍生產品的基本條件，匯率雖然已經實現并軌，但是國家對外匯實施嚴格管制；國家對存貸款利率和國債發行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。（四）監管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個環節，法律手段運用表現為可操作性差、執法力度弱，不能形成完整的期貨法規體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區域的發展，把本地區辦成一個金融貿易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經濟的重要貢獻認識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預的過多、過亂，使得期貨市場監管機制錯位，無法形成嚴密的監管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場與現貨市場關系方面
中國的現貨市場極不發達，流通渠道很不暢通，中間環節繁雜，合約履約率低，廣大生產、經營企業在現貨市場中除要承擔價格風險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風險。
三、完善我國期貨市場的建議
期貨市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在市場經濟中發揮著十分重要的作用。針對當前中國期貨市場存在的問題，應該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監管體制，形成市場自律為主的監管體系；完善市場結構，建立以市場為導向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結構治理，完善內控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風險的能力。
參考文獻
[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場發展初探[J]，湖南經濟管理干部學院學報，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
（一）股指期貨交易風險的類型
按照巴塞爾委員會于1994年7月27日發表的《衍生產品風險管理指南》，可將股票指數期貨交易風險作如下分類。（1）市場風險。市場風險又稱價格風險，股指期貨價格風險包括投機者對期貨價格的預測失誤風險和套期保值風險。套期保值風險是指當股票指數期貨交易的標的物股票價格指數發生逆向變動，即股票期貨市場指數變動不完全與股票現貨市場指數變動成比例，使套期保值的對沖交易發生變化或破裂所造成的風險。造成股票指數期貨市場無法發揮應有的套期保值功能。套期保值中主要的風險為基差風險，由于現貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進行對沖，期貨價格常常會過度偏離現貨價格，基差風險就可能增大。（2）信用風險。信用風險又稱違約風險，當交易的對方不愿意或不能夠完成契約責任時，信用風險就會出現。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風險發生的概率極小，原因是在進行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結算措施及強行平倉制度等，使整個市場的信用風險下降。但這種由結算公司充當所有投資者的交易對手，并承擔履約責任，一旦結算公司出現風險暴露，由于其風險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風險。流動性風險包括兩類風險，一種是市場流動性風險，另一類是資金流動性風險。市場流動性風險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導致投資者無法及時平倉的風險。資金流動性風險是指因市場投資者流動資金不足而導致合約到期時無法履行合約支付義務或無法按合約要求追加保證金的風險。在股指期貨市場上資金流動性風險通常是投機者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴重違規，將會使無數空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風險。如我國“327國在期貨事件”由于空方主力嚴重違規、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風險的實例。（4）操作風險。操作風險是由于人為因素和風險管理控制方面的失誤而產生虧損的風險。其本質屬于管理問題。引起操作風險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統的故障、操作程序錯誤、系統失靈或內部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內控機制系統造成的。（5）法律風險。法律風險是交易合約及其內容與相關法律制度發生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經濟收益所造成的風險。當然，也包括相關法規制定不及時、不完整，當市場發生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風險。例如，我國在“327國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協議平倉，便是實例。
二、股指期貨交易的特殊風險
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風險外，還由于標的物自身的特點和合約設計過程中的特殊性，而具有一些特定的風險：（1）基差風險。基差風險是股指期貨相對于其他金融衍生產品(期權、掉期等)的特殊風險。從本質上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應維持一定區間內的正值(即遠期價格大于即期價格)，如美國標準普爾500種股票價格指數期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現基差倒掛甚至長時間倒掛的異常現象。基差的異常變動，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產生巨大的交易性風險。（2）合約品種差異造成的風險。合約品種差異造成的風險，是指類似的合約品種，如日經225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構成了合約品種差異的風險。（3）標的物風險。股指期貨交易中，標的物設計的特殊性，是其特定風險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內，通過建立現貨與期貨合約數量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風險。而股指期貨由于標的物的特殊性，使現貨和期貨合約數量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現實操作性。因為，股票指數設計中的綜合性，以及設計中權重因素的考慮，使得在股票現貨組合中，當股票品種和權數完全與指數一致時，才能真正做到完全鎖定風險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現貨間的套期保值成為不可能，因而風險將一直存在。（4）交割制度風險。股指期貨采用現金交割的方式完成清算。相對于其他結合實物交割進行清算的金融衍生產品而言，存在更大的交割制度風險。如在利率期貨交易中，符合規格的債券現貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現金交割，而不可能以對應股票完成清算。三、股指期貨交易的風險防范
（一）建立完善的法規體系
為保證指數期貨交易安全運作，必須建立嚴密的法規與監管體系，健全交易者行為，防范指數期貨的風險，保證指數期貨市場的公平競爭和平穩運行。對于國外指數期貨，均有嚴密的法規與監管體系。以美國為例，指數期貨交易是在國家統一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業協會與期貨交易所三級監管模式，有效的抑制了風險的發生，并促進了市場的發展。我國目前期貨交易已形成統一監管體系，形成了證監會一期貨交易所兩級監管模式，而指數期貨也可沿用兩級監管模式，以方便風險管理。在法規體系上，可根據指數期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關內容進行修改，在此基礎上制訂《指數期貨交易管理辦法》與《指數期貨交易規則》。從長期考慮應盡快制訂《期貨法》，使指數期貨交易有法可依、規范發展，防范市場操縱和防范市場風險，以更高法律效率的、更加完善的法規體系作保證。
（二）建立嚴格的交易風險防范機制
為了增強市場的抗風險能力，一方面要總結國內期貨市場風險監管的經驗，另一方面要借鑒國外指數期貨市場的管理制度，并在此基礎上做好以下工作：（1）科學定位指數期貨標的物。指數期貨標的物要包含大量具有較大市值的股票，保證市場不易縱。（2）確定合理的保證金水平。由于我國股價波動限制在10％，所以，指數期貨的保證金應在15％以上。（3）規定適度的漲停板幅度。由于我國股票市場不很成熟，保證金的追加速度受到金融服務效率的制約，所以要規定適度的漲跌停板。（4）在市場價格風險加大時，每日結算兩次，同時要求保證金在一小時內到位。因此，建立高效率的結算制度，是股指期貨風險控制的基本要求。（5）建立特殊情況下的強行平倉制度。當指數期貨市場連續單方無報價時，可采取商品期貨的處理方法，按規定的步驟強行平倉，釋放市場風險。（6）建立風險控制的巡回斷路系統。風險控制的巡回斷路系統是為了協調股票市場和指數期貨市場的價格變動，并對指數期貨的價格進行限制的措施，以減少股市和期市之間的系統風險。（7）嚴格的風險準備金制度。目前國內期貨市場的風險準備金非常有限，要推出指數期貨，就必須增強市場抵御突發性風險的能力，因此應該提高風險準備金提取比例。（8）實行更加嚴格的限倉制度，防止市場操縱行為。（9）建立風險預警系統。在參考國外風險預警的基礎上，建立國內指數期貨交易的風險預警系統，以便能夠在事前預測和控制指數期貨風險。
（三）建立健全的市場監管機制
目前我國期貨市場監管工作當中缺乏行業自律管理這個環節，導致市場風險監控方面出現盲區，增加了政府監管和交易所監管的難度。指數期貨對風險控制的要求更高，所以必須盡快建立自律性期貨行業的內部溝通，運用行業力量降低指數期貨市場的風險。并且建立跨部門、跨市場的聯合監督機構是非常必要的，它有利于股票市場和指數期貨市場監管信息共享，有利于風險控制決策、措施及步驟的一致。最后，要改進監管方式，提高監管水平。我國期貨市場一直是以行政監管為主，但法律監管具有力度大、管理規范、對市場的沖擊力較小等優點，因此成為指數期貨風險監管的主要方式。
[論文關鍵詞]股指期貨交易風險防范
[論文摘要]股指期貨的交易風險不容忽視，我國政府應建立完善的法律體系和嚴格的交易風險防范機制以及健全市場監管機制，提高市場監管水平。以防范股指期貨的交易風險。
參考文獻
[1]陳潔《我國證券市場風險問題研究》[J]，載《合作經濟與科技》，2007（第316期）
一、我國糧食期貨交易市場的歷史介紹
中國糧食期貨交易市場是在1990年前后開始發展的，其發展歷程可以概括為最初幾年的建立與發展階段和隨后的市場整治與發展階段。其中我國糧食期貨交易市場的建立和發展階段是由1990年10月12日建立的鄭州糧食批發市場的成立、發展和壯大所引領的，它是中國第一家以期貨交易為建設目標的批發市場，也是一家現貨批發市場，其組織結構和交易規則完全是按照期貨市場的模式建設。鄭州糧食批發市場實行會員制和保證金制度等，同時也是首次引進期貨交易機制的規范化交易市場，執行交易和交割等細則。隨著不斷的創新和發展，鄭州糧食交易市場進行了重新調整，借以吸引更多的保值者加入。由于我國糧食期貨交易市場初期發展存在著盲目性、市場缺乏統一規劃、交易監管不健全不規范等不足，使得各類交易風波頻頻發生。
二、我國糧食期貨交易市場的現狀
(一)我國糧食期貨交易市場的現狀分類
目前我國糧食期貨交易主要集中于大連商品交易所和鄭州商品交易所，糧食期貨品種有六個，分別是大連商品交易所的玉米、大豆、豆粕和豆油，鄭州商品交易的硬麥和強麥。與市場經濟發達的國家相比，我國糧食期貨市場的發展規模還遠遠不足，而作為重要的稻谷生產國與消費國，我國目前卻沒有以稻谷為交易對象的糧食期貨交易市場，這足以反映我國糧食期貨市場發展規模仍很小，但這也說明中國糧食期貨的發展潛力非常巨大。而目前我國糧食期貨市場不允許證券基金參與，這種投資主體結構決定了投資者短期投機心理強，價格炒作現象普遍，交易和價格的連續性難以保證。同時中國期貨市場經歷了早期的盲目擴張和隨后長達數年的清理整頓，已逐漸步入了規范發展階段，但是中國期貨經紀公司數量多、規模小、實力不強，面對高風險的期貨市場，小規模的糧食期貨公司難以應付市場風險，也難有大的市場作為。隨著中國糧食期貨交易市場的發展，在技術上充分利用了后發優勢，但是，同世界上成熟的糧食期貨市場相比，中國糧食期貨交易所和期貨經紀公司的硬件和軟件設施還比較單一，技術實力還十分薄弱，技術水平和成熟的糧食期貨交易市場相比還存在著相當大的差距，在一定程度上制約著期貨市場的發展。
(二)我國糧食期貨交易市場不足的具體表現
面對以上現狀，可以看出我國糧食期貨交易市場的許多不足之處，如：我國糧食期貨交易市場監管制度存在不足、我國糧食期貨交易的投資者結構不合理、我國糧食期貨交易市場交易品種少規模小和我國糧食期貨交易市場缺乏有效的價格形成機制等。
同時我國糧食期貨市場交易市場監管機制還有六大缺陷：一是監管手段政策化；二是多層次監管體系功能發揮不充分，各級監管部門的分工不明確；三是自律機制不規范，管理混亂；四是交易頭寸限制不嚴，不能有效防止大戶對市場價格的壟斷；五是對違法者的處罰不力；六是缺乏市場風險預警機制及事前控制能力。
(三)我國糧食期貨交易市場的完善
首先，我們要做到進一步完善期貨市場的監管機制，完善自律機制、提高監管效率和完善中小投資者制度保障體系是解決這一問題的關鍵。第二，我們要增加糧食期貨交易品種，進一步完善糧食期貨合約設計，適時推出新品種。第三是繼續優化糧食期貨市場的運行體系，培育機構投資者，改善市場主體結構，適時推出期權等衍生工具，繼續深化糧食流通體制改革，發揮糧食期貨市場的信息導向和規避風險的作用。第四是改善糧食期貨市場發展的外部環境，深化法制環境建設，完善現貨市場體系，優化信息傳遞機制。第五是健全全國電子期貨交易平臺，在我國社會主義市場經濟條件下，糧食市場體系建設的目標是要逐步建立以批發市場為主體，以電子商務為方向，以期貨市場為先導的社會主義現代化糧食市場體系。最后是加快糧食期貨人才培養，采取多種方式培養和引進糧食期貨管理人才及專業人才，為我國糧食期貨市場發展提供智力支撐。
(四)我國糧食期貨交易市場與他國的比較和分析
現代的農產品期貨交易始于美國，美國的芝加哥期貨交易所是當前世界上交易規模最大、最具代表性的農產品期貨交易所。芝加哥期貨交易所通過規范管理制度、完善交易規則、擴大交易品種、運用期貨合約代替遠期合同、實行保證金制度、采取電子報價盤等對策來提高期貨交易所的效率。
由于農產品現貨交易的倉儲難、轉運難的問題，以及農產品市場國際一體化的進一步推進，我國農產品期貨市場有了一定的發展。但是由于農民的期貨交易意識不強，沒有大量的期貨交易合約、期權交易合約以及農產品指數期貨，而期貨交易所的交易方式陳舊、交易成本偏高以及結構組織不合理導致期貨交易的大量流失等現象制約著中國農產品期貨交易所的發展。
參考文獻
[1]王駿，劉亞清，我國豆油期貨與現貨價格動態關系研究：基于日數據的實證分析[J]，中國農業大學學報,2007(6)：11-18
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.40.090
1 股指期貨對股票現貨市場的積極影響
1.1 完善金融市場體系，優化金融市場結構
股指期貨的推出，使得金融市場中期貨交易品種增加，為金融市場產品的豐富性和全面的市場體系建立提供了巨大推動力。股指期貨在金融市場的活躍度越來越高，股指期貨市場不斷發展壯大，使得其與股票現貨市場之間的聯系越來越緊密，相互之間的促進作用也越來越顯著。同時，股指期貨市場與外匯市場、債券市場和期貨市場、股票現貨市場、貨幣市場之間的聯系提供粘連作用，使得整體金融市場結構不斷優化，對于股票現貨市場的繁榮具有積極意義。如2007年7月17日滬深300ETF在香港的成功落戶，即實現了內地具有自主知識產權的指數在海外市場的首次開發和投入，使得海外投資者擁有了間接投資A股市場的重要有效途徑。隨著股指期貨推出后市場的不斷發展，越來越多的金融衍生產品，尤其以推動滬深300指數為標的的金融衍生產品將越來越多，使得我國股票市場和金融市場產品結構有顯著優化，達到優化金融市場結構和活躍市場的效果。
1.2 促進證券市場穩定，擴大證券市場規模
由于股指期貨先天具備的價格發現功能和風險規避功能，其對于股票現貨市場的市場變動指導性作用越來越顯著。股指期貨的流動性和靈活性更強，其交易成本相對較低，使得其在市場信息的反應上更加快速和靈敏，相較于股票現貨市場，其對于市場價格變動的感知能力更為顯著。隨著股指期貨市場不斷發展壯大，其價格發現功能將不斷完善，風險規避功能也將越來越顯著，能夠極大幫助股票現貨市場準確預測價格走勢，實現證券市場的穩定發展。以美國和香港等市場的成功經驗為例分析，美國芝加哥商業交易所于1982年推出S&P500股票指數，其股票現貨和股指期貨交易量均顯著提高，證券市場發展幅度巨大；中國香港于1986年推出恒生股指期貨，其股票交易量于當年上升60%，且其后的股票交易量仍在不斷增加。我國股指期貨推出后，同樣會帶動證券市場內的股票交易量，并促進證券市場的穩定。
1.3 豐富投資工具種類，促進投資觀念轉變
股指期貨對于投資者而言，不僅是一種資本市場投資工具，還是一種有效的風險管理工具。運用股指期貨的做空機制，資本投資者尤其是機構投資者，能夠轉變過去的投資形式，不再單純在購入股票等待其價格上升，而是實現股指期貨市場和股票現貨市場的同時進行，通過反向操作方式，一方面保證了股票現貨的保值，另一方面實現了長期投資目的，不會因現貨市場價格的波動性而造成巨大的經濟損失。投資工具種類增多，其較強的實用價值，使得投資者的投資觀念變得越來越理性和多元化。以我國臺灣為例，其在推出股指期貨后，由2000年7月份起，各基金在增加期貨市場避險比率方面不斷發力，越來越多的投資者選擇股指期貨作為風險規避的有效途徑之一。許多投資者由券商自營方面入手，從事期貨避險作業。
2 股指期貨對股票現貨市場的消極影響
2.1 造成交易轉移，降低股票市場流動性
股指期貨具備的極大優勢，如流動性強、交易成本低、風險防范能力較強以及較高的杠桿效應，受到投資者的巨大歡迎。許多投資者在股指期貨推出后即表現出極大的熱情，急于將投資資金從股票市場轉移到股指期貨市場。這樣一來，大量的資金從股票現貨市場撤出，轉移到股指期貨市場當中，出現交易轉移，使得股票現貨市場的流動性大大削弱。流動性降低，股票現貨市場的發展速度就大大降低，失去內在推動力。部分投資者如將期指當股票，將股指期貨的避險功能全盤理解為投資功能，很大可能會在股指期貨推出后，即將股票資金大量轉移到股指期貨當中。
2.2 股指期貨市場和股票市場間風險傳遞
股指期貨具備規避風險的功能，但其自身仍具有較大的風險性。股指期貨交易策略相對復雜，具備的投機和套利動機特征，造成其交易風險大大高于股票現貨市場風險。同時，由于股指期貨市場與股票市場較為緊密的聯系，股指期貨市場的風險很容易傳遞和轉移到股票市場當中，使得股票市場的風險大大增加。這一風險在傳遞過程中可能出現放大情況，造成的破壞是十分巨大的。
2.3 促使不公平市場操作和交易行為產生
股指期貨市場和股票現貨市場較大的聯系性，既為金融市場的繁榮和整體發展提供了巨大的推動作用，同時也可能因其較大的聯系性為部分投機者提供了有利條件。比如，部分金融市場機構能夠通過操作股指期貨市場實現對股票現貨市場的操縱，以犧牲中小投資者的利益為代價牟取自身的暴利。另外，部分股票現貨經銷商同時也是股指期貨交易者，其利用兩者之間的聯系，利用自身的便利，搶在客戶之前進行另一市場的投資。不公平市場操作和交易行為橫生，造成金融市場的混亂。近期我國股市牽動了每位股民的心，滬深兩市存在著開盤即暴跌情況，大盤跌幅巨大，甚至達到8%，逼近3200點。股市走向不明，近期A股持續劇烈震蕩，使得廣大股民對于市場操縱行為產生巨大懷疑。中央財經大學財經研究所研究員劉姝威即表明，稱“有人利用股指期貨惡意操縱中國股市”，單純依靠政府解決不了實質問題，而應徹查股指操縱者并嚴厲打擊。
3 進一步發展和完善我國股指期貨的主要策略
3.1 健全股指期貨市場相關法律和監管體系
為有效消除股指期貨帶給股票現貨市場的負面影響，避免市場中出現投機行為和不公平交易行為，國家需要對當前的相關法律體系和監管體系進行審視和完善，從法制的角度實現股指期貨市場的有序發展。
3.2 打破市場間壁壘，實現跨市場監管
證券市場和期貨市場之間的壁壘，使得相關的監管和執法行為無法落實到具體實施者，造成監管不力，法制的約束作用得不到有效發揮。這就需要使用市場協同監管的方式，以統一的監管模式對兩個市場進行同時監管，實現跨市場監管。
3.3 提高投資者素質，優化投資主體結構
對投資者進行相關的法律規范教育，提高投資者素質，使其能夠以專業的交易知識參與股指期貨市場，這對于股指期貨市場的平穩運行具有重要意義。同時，優化投資主體結構，提高機構投資者的參與度，實現股指期貨市場的穩步快速發展。
4 結 論
股指期貨作為金融市場中期貨市場的重要組成部分，其與股票現貨市場間的緊密聯系，使得其能夠對股票現貨市場造成很大的正負面影響。這就需要國家采取相應手段，依據市場規律和發展情況，采取有效的政策調控措施，趨利避害。健全相關法制和監管體系，打破市場間壁壘，實現跨市場監管，并實現投資者素質的提高和投資主體結構的優化，充分發揮股指期貨市場的積極作用，實現整體金融市場的繁榮發展。
參考文獻：
金融期貨誕生于19世紀70年代。自誕生以來發展極為迅速，其交易量占整個期貨交易總量的比例不斷攀升。目前，在許多重要的金融市場上，金融期貨交易量甚至超過了其基礎金融產品的交易量。從中國經濟發展的角度來說，在股權分置改革繼續深入、金融危機負面影響繼續存在的背景下，市場波動性加劇，風險日益放大，金融市場對規避風險的需求與日俱增，迫切需要金融期貨市場來規避風險。
一、在后金融危機時代下金融期貨市場的發展環境
2008上半年金融危機爆發，對全球的金融市場帶來了嚴重的沖擊。世界上絕大多數經濟學家都認為，導致這次危機的直接原因主要是美國的消費模式和監管的松懈。從微觀上來講，危機的根本原因在于美國金融當局的監管不力，讓大量風險貸款債券進入金融流通領域，從而擴散到整個國際金融體制，引發了危機。
雖然金融危機對金融衍生品的發展是個沉重的打擊，但由于金融衍生品市場是市場經濟的重要組成部分，其在風險的重新配置過程中能發揮積極作用，所以危機不可能終止其發展。而目前正是我國金融期貨發展的關鍵階段，我們不能因為此次危機的爆發而中斷金融期貨的創新發展。中國金融期貨市場通過將近20年的努力走到今天，從理論到實踐、從創建到穩步發展，走過了一段艱辛的歷程，取得了很大進步，為中國的改革開放和社會主義現代化建設事業做出了積極的貢獻，中國金融期貨市場絕不能裹步不前、固步自封。
二、中國金融期貨市場存在的一些問題
（一）我國金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國金融期貨市場面臨著諸多法律風險。目前我國金融期貨市場上法規欠缺，立法層次低，金融期貨市場中的合約在法律范圍內無效，合約內容不合法律規范，或者是因對方破產等原因，使合法的合約無法執行而造成的風險。
（二）管理機構過多，從而導致管理混亂。中國現有諸如中國證券會、國務院有關職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機構，而且這些機構還存在著一定的權屬不清，政出多門現象，使得金融期貨市場難以適從，這勢必會造成市場混亂，競爭無序等現象的發生。
（三）缺乏真正的市場均衡價格，使得金融期貨市場面臨著價格風險。由于金融期貨的杠桿作用，它們對其相關聯的基礎金融工具如股票指數、匯率、債券價格的變動極為敏感，波動的幅度比基礎市場變化大。由于金融期貨市場發育不成熟或是突發事件導致金融期貨的轉讓很困難，或要轉讓就要面對價格大幅度下跌的風險。而由于政府的宏觀政策或對相關市場的調控都會影響到金融期貨的價格，也會使其收益產生不確定性。
三、針對存在的問題提出的幾點對策
金融期貨對金融體系的影響很大，控制不力會發金融風險。“327”國債期貨風波、東南亞金融危機都證明，期貨市場是把“雙刃劍”，監管不力、利用不好，會給現貨市場帶來極大的消極影響、加劇危機的發展。后金融危機背景下的今天更是如此。
那么，針對本文中提到的問題及風險，作者認為需要采取以下相關措施：
（一） 完善金融期貨市場監管的法律體系
我國正處在金融期貨市場發展的初期階段，要不斷推進我國金融期貨市場法律監管體系建設，實現該法律體系建設的專業化、系統化、透明化。在后金融危機的形勢下，立法思路上要遵循科學借鑒原則，具體說來，一方面是加快立法，在數量上滿足金融期貨市場自身發展需要;另一方面要針對現代金融發展的快速、復雜、多變的特點，提高立法技術和專業水平，避免體系內部各法律法規出現相互矛盾或產生歧義，以建立一個結構合理、互為補充、協調一致的高質量的金融法律體系，并注意金融法律體系與其他法律法規之間的配套和協調。
（二）規范金融期貨市場管理秩序
（1）外部監管體系如央行、銀監會、證監會、交易所要在監管方面保持協調一致共同審定上市期貨合約，對從事期貨經營、期貨結算、咨詢等相關機構的設立進行審核并對其業務活動實施監管。
（2）要建立完善的信息披露制度和財務公開制度。不論是內部的風險管理制度還是外部的監管制度，其核心均在于發現金融期貨交易中潛在的風險，保證期貨交易有秩序順利地進行，而信息披露制度正是發現問題的關鍵手段。
（3）加強政府監管和行業管理。盡快建立更具有權威性的全國統一的期貨交易管理委員會，其職能部門的設置可參考CFTC組織；在實施期貨監管時，政府應注意發揮期貨協會的作用。政府自身也應注意保護民主決策機制，不斷增強監管行為的合理性。
（三）加強基礎市場的建設，為期貨市場價格的均衡提供有力支撐
基礎的穩定為減少金融期貨交易中一些不必要的風險提供了一個長期有效的保障。作為一個新興市場，股市的遺留問題還很多，政策市場和資金推動型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風險都達不到一定的成熟度，把基金的一些市場行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風險。因此，有必要加緊完善基礎市場的建設。
中圖分類號：F382 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）02-0163-02
資本市場盡管是虛擬經濟，但其作為實體經濟一種重要的直接融資渠道，對一個國家的金融體系乃至經濟體系具有極為重要的影響。同時，中國經濟的轉型升級，以及一系列重要國家戰略的實施，都需要一個持續健康發展的資本市場，因此，必須加快制度建設，彌補漏洞，盡可能減少資本市場高昂的試錯成本。
一、當前我國股票市場存在的制度缺陷和問題
自上證指數2015年6月12日見頂5 178.19點下跌以來，最低到3 373.54點，以中國證券金融股份有限公司為代表的“國家隊”進入股市救市，其后股市走出較為強勁的反彈行情，上證指數最高反彈到4 184.45點，指數最高累計上漲810點，漲幅曾經達到24%。就在“救市成功論”在市場上廣為流傳的時候，上證指數在7月27日再次暴跌345點，跌幅達到8.48%，創中國股市近8年來單日最大跌幅，兩市跌停的非ST類個股達到1 800余只，僅次于6月26日的2 000余只。可見，目前的A股市場仍然非常脆弱。2015年的股票市場出現很多新特點，比如各種多樣杠桿工具廣泛使用、產業資本私募大戶蓬勃興起、微信等新媒體快速傳播并迅速促進達成一致預期等，同時，個股暴漲暴跌，速度極快。從此輪股票市場的迅速下跌中，暴露出當前我國股票市場存在的制度缺陷和問題。
（一）監管法規缺失，監管主體缺位
對于當前的中國股票指數期貨交易，國務院、證監會、中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）先后出臺了相應的管理辦法，但至今尚未對股指期貨交易的價格操控行為做出具體規定，僅中金所出臺了《中國金融期貨交易所期貨異常交易監控指引（試行）》，該指引不是法律規定，也不針對價格操控行為，不足以對市場資金操控股指行為構成威脅。對于股指期貨市場，我國已形成以證監會期貨監管部、中金所為主體的監管體系，就具體的市場交易行為進行監管，僅由證監會期貨監管部的市場監管處負責，市場監管處顯然力不從心。中金所對股指期貨交易開展自律監管，中金所雖然不以營利為目的但畢竟是企業，不具備市場監管方面的執法權，并與市場交易之間存在利益相關性和營利驅動性。因此，股指期貨交易存在監管主體缺位問題，使得股指期貨被長期肆意做多或做空時，監管部門和中金所并沒有采取有效措施加以制止。
（二）杠桿工具泛濫，風險預案缺失
金融市場上漲時加杠桿有助于快速實現心理預期，調整時去杠桿加大市場波動。這種帶杠桿的發展是2015年股票市場出現的新問題，高杠桿融資操縱股價坐莊以前在金融市場出現過，但沒有2015年這么普遍。而杠桿的普及一方面是這些年金融市場的自然發展，另一方面是官方管理的缺失。其對市場產生的影響遠遠超出大多數股民的認知。此次市場調整，按照杠桿比例大小，從場外配資、傘形信托到兩融余額依次暴露。從滬深兩市兩融余額來看，6月18日達到最高2.2萬億元，之后隨著股市劇烈下跌兩融余額迅速下降，到7月8日已跌至1.4萬億元，之后連續14個交易日的兩融余額都保持在1.4萬億元上下的水平。兩融余額在8月3日再次破位下跌，跌破1.3萬億元整數大關，為1.29萬億元。如果股市進一步急速深調，股市下跌風險將從配資公司、散戶傳染到銀行，配資產生的風險極高，而查配資去杠桿，這部分股民就要做股指期貨套期保值，做看空的單子，防止爆倉，股指期貨的看空導致了股市的進一步大跌，而管理部門沒有提前做好風險防范措施。
（三）股指期貨做空，交易制度缺陷
本輪股市除去杠桿融資的普遍使用以外，還有一個新的事物就是可以期貨做空和融券賣出。目前一些交易制度鼓勵機構做空，不鼓勵做多。例如，《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》要求，證券公司進行套期保值和投機交易分別按5%和20%計算風險資本準備，但證券公司參與套保交易時持倉以空頭居多，這無形鼓勵證券公司做空，不鼓勵其做多。又如，《證券投資基金參與股指期貨交易指引》要求，在任何交易日日終，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過其持有股票總市值的20%，持有的買入股指期貨合約價值不得超過其資產凈值的10%。這也同樣鼓勵基金公司做空，不鼓勵做多。賺錢效應吸引一些機構都去做空，于是出現一輪輪多殺多，股指期貨做空盈利，如此循環，股市就一路暴跌，像樣的反彈沒有。
二、促進股票市場健康發展的對策
（一）發揮市場作用，合理配置資源
作為培植健康資本市場必須堅守的基本原則，就是資本市場的監管方要保持中立。如果監管者帶有明顯的價值偏向，為了宏觀經濟政策或其他調控目的，使股市多漲或者少漲，那么，監管者就很難在規則制度的制定和執行中保持公允，就會因為政策目的偏袒一方，甚至鼓勵、縱容非理性的偏激行為，就容易把金融市場泡沫吹大，制造金融市場危機。監管方不能把股票市場當做簡單的調控經濟工具，股票市場本身是一個市場，反映的是市場對于未來的預期，政策只能通過市場化的方式改變市場走勢。如果頻繁改變游戲規則，不僅有悖于十八屆三中全會決議的市場化精神，而且反而增加市場參與者對未來的不確定感，帶來慌亂。因此，股票市場應回歸到“讓市場在資源配置中起決定性作用”這一基本原則。
（二）加強聯合監管，健全體制機制
建議國務院成立協調領導小組，以便中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、財政部、國資委等相關部門形成合力，及時應對相應的突發事件，及時釋放明確的政策信號，及時應對的有關實施辦法，提升廣大股民對中國資本市場的信心。要認識到股指期貨是一把雙刃劍，投資者既可以利用其套期保值的功能規避股票現貨市場的相關風險，也容易利用其杠桿效應進行過度投機。因此需要監管機構建立嚴格的監管制度，預防和打擊股指期貨市場發展初期的過度投機，穩定整個市場。在法規體系上，應按照國際慣例，制定股指期貨的監管、交易、結算、風險控制等的具體法律規定，從而形成在統一期貨法規下證監會依法監管與交易所自律管理的股指期貨監管體系。改革現行期貨監管體系，由于股指期貨成交量現在變得越來越大且對現貨市場影響顯著，因此要進一步擴大現有證監會期貨監管部功能，可成立期貨監管委員會。期貨監管委員會隸屬證監會，但獨立行使期貨市場監管權，以加強期貨市場交易行為的監督管理，為培育開放、競爭和健康的期貨期權市場提供強有力的組織保證。
（三）規范兩融發展，提升價值投資
要制定更加可操作的詳細制度，嚴格規范融資融券業務，促進融資融券業務健康發展，嚴格堅持兩融開戶50萬元資產門檻，以及不得向開戶不足半年的客戶融資融券。當前要結合我國金融市場實際情況，科學確定融資類業務規模總量，控制融資融券業務規模，將證券公司凈資本與融資融券規模掛鉤，制定將高市盈率、虧損股票自動調出融資標的證券標準。對現行制度做深入研究，已使得證券公司要始終把風險管理工作放在第一位，對各種金融風險做足預案。同時，要大力提升上市公司的市值管理理念，應制定相應管理制度，要求上市公司以增加市值為管理導向，促使上市公司真正關心其股價，以此從根本上扭轉中國股市“牛短熊長”的現狀，將中國股市打造成真正的價值投資市場。
（四）強化股指監管，防止肆意做空
國家管理層為了發展股票期貨交易，刺激股指期貨交易，以便多收取傭金，在制度設計上原來做了很多優惠措施，從而為此次快速下跌埋下了巨大的做空漏洞，比如極低的保證金制度，使得低風險套利和期指投機一下子瘋狂起來，最終引爆了A股的全面崩盤危機。為此要制定合理的股指期貨做空的保證金比例標準，制定做空手續費的逐步提高標準。價格操縱是期貨市場頻繁發生且危害極大的違法行為，嚴重干擾或破壞公平合理的市場交易秩序。為此，加強期貨價格操縱監管是我國一項長期的任務。我國需要充分借鑒相關國家監管經驗，加快出臺期貨市場價格操縱行為管理辦法，打擊利用資金、信息等優勢進行價格操縱行為，切實保護期貨及相關現貨投資者的合法權益。
（五）完善公共監督，強化媒體管理
在此次股市震蕩中，一些公共媒體在某種程度上起到了搖旗吶喊的作用，喪失了公共監督應該秉承的客觀、公正、中立、真實地原則，因此，對于資本市場的公共監督特別是公共媒體輿論的監督尤為重要。為此，要強化對專業財經類媒體的監督，強化財經類媒體的行業自律，進行事前預防，強化媒體違規報道的成本；同時，要加大對互聯網自媒體的監督，國家有關部門應考慮建立關于互聯網自媒體信息檢查監測制度，以便嚴查與股市有關的造謠、傳謠，一旦查實要給予嚴肅處理。
（六）加快危機管理，建立應急預案
應建立國家層面的救市應急預案，建立各部門之間的協調聯動機制，統一聯合監管。本輪股票市場一開始下跌，盡管政策頻出，但救市相關政策較為混亂，沒有一個統一的考慮，先期出臺的調控政策力度不足，無法阻止跌勢，造成出臺的政策效果大打折扣，形成政府救市無效的不良印象，因而進一步加大了下跌幅度。因此，管理層要從這次股災中總結經驗教訓，對現行做法做深入研究，對各種風險做足預案，加強危機管理。事前統一監管，建立充分的應急預案，才是防范股票市場系統風險的長久之計。
參考文獻：
[1] 黃禮健.股指期貨肆意做空和中小投資者保護[J].金融發展，2014，（7）.
[2] 鄧穎安.論中國股指期貨市場的制度創新與風險控制[J].新經濟，2014，（4）.
一、在后金融危機時代下金融期貨市場的發展環境
2008上半年金融危機爆發，對全球的金融市場帶來了嚴重的沖擊。世界上絕大多數經濟學家都認為，導致這次危機的直接原因主要是美國的消費模式和監管的松懈。從微觀E來講，危機的根本原因在于美國金融當局的監管不力，讓大量風險貸款債券進入金融流通領域。從而擴散到整個國際金融體制，引發了危機
雖然金融危機對金融衍生品的發展是個沉重的打擊，但由于金融衍生品市場是市場經濟的重要組成部分，其在風險的重新配置過程中能發揮積極作用。所以危機不可能終止其發展。而目前正是我國金融期貨發展的關鍵階段。我們不能因為此次危機的爆發而中斷金融期貨的創新發展。中國金融期貨市場通過將近20年的努力走到今天，從理論到實踐、從創建到穩步發展，走過了一段艱辛的歷程，取得了很大進步，為中國的改革開放和社會主義現代化建設事業做出了積極的貢獻，中國金融期貨市場絕不能裹步不前、固步自封
二、中國金融期貸市場存在的一些問題
(一)我國金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國金融期貨市場面臨著諸多法律風險。目前我國金融期貨市場上法規欠缺，立法層次低，金融期貨市場中的合約在法律范圍內無效，合約內容不合法律規范，或者是因對方破產等原因，使合法的合約無法執行而造成的風險
(二)管理機構過多，從而導致管理混亂。中國現有諸如中國證券會、國務院有關職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機構。而且這些機構還存在著一定的權屬不清，政出多門現象，使得金融期貨市場難以適從，這勢必會造成市場混亂，競爭無序等現象的發生
(三)缺乏真正的市場均衡價格。使得金融期貨市場面臨著價格風險。由于金融期貨的杠桿作用，它們對其相關聯的基礎金融工具如股票指數、匯率、債券價格的變動極為敏感，波動的幅度比基礎市場變化大。由于金融期貨市場發育不成熟或是突發事件導致金融期貨的轉讓很困難，或要轉讓就要面對價格大幅度下跌的風險。而由于政府的宏觀政策或對相關市場的調控都會影響到金融期貨的價格，也會使其收益產生不確定性。
三、針對存在的問題提出的幾點對策
金融期貨對金融體系的影響很大，控制不力會引發金融風險
“327”國債期貨風波、東南亞金融危機都證明，期貨市場是把“雙刃劍”，監管不力、利用不好，會給現貨市場帶來極大的消極影響、加劇危機的發展。后金融危機背景下的今天更是如此
那么。針對本文中提到的問題及風險，作者認為需要采取以下相關措施
(一)完善金融期貨市場監管的法律體系
我國正處在金融期貨市場發展的初期階段，要不斷推進我國金融期貨市場法律監管體系建設，實現該法律體系建設的專業化、系統化、透明化。在后金融危機的形勢下，立法思路上要遵循科學借鑒原則，具體說來，一方面是加快立法，在數量上滿足金融期貨市場自身發展需要；另一方面要針對現代金融發展的快速、復雜、多變的特點，提高立法技術和專業水平，避免體系內部各法律法規出現相互矛盾或產生歧義。以建立一個結構合理、互為補充、協調一致的高質量的金融法律體系。并注意金融法律體系與其他法律法規之間的配套和協調。
(二)規范金融期貨市場管理秩序
1.外部監管體系如央行、銀監會、證監會、交易所要在監管方面保持協調一致共同審定上市期貨合約，對從事期貨經營、期貨結算、咨詢等相關機構的設立進行審核并對其業務活動實施監管
2.要建立完善的信息披露制度和財務公開制度。不論是內部的風險管理制度還是外部的監管制度，其核心均在于發現金融期貨交易中潛在的風險，保證期貨交易有秩序順利地進行，而信息披露制度正是發現問題的關鍵手段
3.加強政府監管和行業管理。盡快建立更具有權威性的全國統一的期貨交易管理委員會，其職能部門的設置可參考CFTC組織；在實施期貨監管時，政府應注意發揮期貨協會的作用。政府自身也應注意保護民主決策機制，不斷增強監管行為的合理性
(三)加強基礎市場的建設，為期貨市場價格的均衡提供有力支撐
基礎的穩定為減少金融期貨交易中一些不必要的風險提供了一個長期有效的保障。作為一個新興市場，股市的遺留問題還很多。政策市場和資金推動型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風險都達不到一定的成熟度。把基金的一些市場行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風險。因此，有必要加緊完善基礎市場的建設。
四、總 述
文章編號：1003-4625(2010)01-0047-03 中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A
2007年美國爆發了嚴重的次貸危機，并由此引爆了全球的金融危機，全球經濟嚴重下滑、企業大量停產倒閉。但越是經濟風險積聚的時候，企業對期貨市場套期保值的需求就越大，危機中，期貨市場發展速度和收入雙雙保持了平穩增長，2008年全球期貨期權交易成交量在2007年增長28％的基礎上保持了14％的增幅，香港場內市場年度衍生品交易中避險產品交易量占年度總量的38.6％，比上年同期提高了8.3個百分點，期貨市場已經成為后危機時代企業規避風險的重要選擇，因此我們必須要大力發展期貨市場，不斷完善期貨市場運行機制，提高期貨市場效率。
一、后危機時代期貨業跨業合作的必要性
金融危機過后，中國期貨市場在國內外經濟減速、市場系統性風險急劇上升的環境中，實現了穩健增長，期貨市場的社會經濟價值進一步得到認可。
(一)期貨業跨業合作的內在動力
1 金融危機導致國內外大宗商品價格激烈波動，代表國際商品整體價格水平、覆蓋19種大宗商品的CRB商品指數從2008年7月連續6個月下跌，跌幅達56％；國內股票市場價格單邊大幅下跌，市值縮水嚴重；房地產市場持續低迷，房價回落，這些經濟變化不僅擴大了實體經營者的市場風險。由此帶來了更多的利用期貨市場套期保值的需求，同時也壓縮了投資者的投資渠道和投資空間，使更多的投資者轉而開始選擇期貨市場。數據顯示，從2008年年初到2009年6月，國內期貨市場吸納的客戶保證金從400億元翻一番而增加到800億元；投資者數量由50多萬戶增加到近70萬戶。
2 金融危機過后，我國期貨市場交易量大幅增加。2009年我國期貨市場交易量和交易額分別增長75％和87％，僅上半年成交量就同比增長45.5％，成交額同比增長40.8％。1～9月，全國期貨市場累計成交期貨合約14，77億手，成交金額90.38萬億元，同比分別增長60.42％和67.02％。與此同時，我國商品期貨市場在全球期貨市場中的地位也穩步提升，目前我國商品期貨市場已成為僅次于美國的全球第二大商品期貨市場。
3 經歷了金融危機以后，期貨作為風險管理的工具，被越來越多的人所認同。目前，我國期貨市場中，法人投資、交易和持倉量的比率已經分別占到了12％和52％。在促進相關農產品及工業品流通體制的改革過程中，在完善大宗商品市場定價的過程中，在改善涉農企業和工業企業經營管理等方面，期貨市場均發揮良好的作用。另一方面，期貨方面的法律法規、基礎制度性建設也日益完善，初步建立了一套既符合國際市場運行規律，又符合我國實際的風險防范化解和監管機制，并且取得了有效的成果。
4 期貨市場監管體系初步確立，期貨交易漸趨規范。目前我國已經建立起以“證監會一期貨業協會一期貨交易所”為基本構架的三級市場監管體系。隨著中國證監會公布《期貨公司分類監管規定(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱《試行規定》)，我國期貨業的分類監管工作也在緊鑼密鼓地進行中。
5 金融危機爆發后，惡劣的市場環境、激烈的市場競爭，迫使期貨公司實力與服務均顯著提高。這次金融危機中，期貨公司充分發揮了其引導市場進行規范交易、普及期貨知識方面的作用，為期貨市場的規模增長和質量增長作出了貢獻，同時，期貨公司的資本實力，內部治理和抗風險能力也得到了提升。數據顯示，2009年全國162家期貨公司中，股權變更的已達120家，許多有實力的大型企業和金融企業開始人股這些公司。從國外經驗看，兼并收購往往是期貨公司做大做強的一大利器，各期貨公司整合以后，通過股權變更、增資擴股和盈利轉增股本等形式，期貨公司的資本實力和抗風險能力，都會得到非常大的加強，可以更好地應對金融風險，提高服務質量。
由此可見，后危機時代，期貨市場的發展前景是非常光明的。當然，我們也不能忽視，大量的外資期貨經紀公司、信托公司等已經開始涉獵中國期貨市場，與國內企業展開激烈的競爭，力量薄弱的國內期貨經紀公司與銀行業、證券業、保險業等積極合作，擴大規模，不失為應對激烈的市場競爭環境，發揮經濟“穩壓器”作用的一條捷徑。
(二)銀行、證券、保險業與期貨業進行跨業合作的需求
金融危機過后，銀行業、證券業、保險業也都面臨一定的生存壓力，如果加強與期貨市場的跨業合作，不僅會豐富其業務范圍，使其找到新的利潤增長點，壯大自身實力，提高市場競爭力，更重要的還可以成為這些行業應對和管理金融風險的一個有力支撐，從而維護金融市場的穩定。如：目前我國的商業銀行均不同程度地開展了衍生品交易業務，銀行業與期貨市場合作就可以有效應對利市、匯市、債市、股市劇烈波動所帶來的風險。
由此可見，中國期貨業的發展現狀以及其所存在的國內外競爭環境，都要求期貨業必須加強與銀行業、證券業和保險業的合作，充分利用銀行及證券公司的營業網點、技術力量、業務創新能力、資金實力以及客戶信息資源等方面的優勢，以獲得互惠互利基礎上的多贏。
二、銀行業、證券業和期貨業合作的主要障礙
首先，銀行業、證券業和期貨業合作存在著法律上的障礙，主要表現為：1、我國金融業實行的分業經營制度，嚴格限制了各類金融機構間的業務合作的開展。2、現行法規限制了期貨經紀公司接受出資的范圍，不僅妨礙了期貨經紀公司的資本積累和經營規模的擴大，也阻斷了其他行業投資期貨業的通道。
其次，監管和風險控制方面也存在著障礙。目前，由中國人民銀行、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會和中國銀行業監督管理委員會構成的我國金融監管體系是在分業經營基礎上的分業監管。而伴隨著跨業合作的開展，特定監管機構針對特定金融機構的特定業務實施的監管就會出現雙重監管或者監管真空等風險和矛盾，對合作的順利開展和風險的有效防范帶來不利影響。另一方面，期貨市場的保證金制度，較大的杠桿特性，一旦監管和內控制度不到位，就會引發巨大的風險。
最后，人力資源的匱乏也阻礙著三個行業的跨業合作的開展。現階段，我國仍然缺乏對商業銀行業務、證券業務、保險業務和期貨業務都精通的復合型人才。
三、期貨業跨業合作的若干建議
(一)加快法制建設步伐，完善內控機制
從外部環境看，金融危機過后，必須對相應的法律法規進行適當調整，并不斷完善。完備的、多層次
的法律規則體系，既是期貨市場防范和化解風險、切實保護投資者合法權益的需要，又為市場創新發展預留了法律空間并提供法律保障。法治的經驗還可以進一步促進包括發行、交易、信息披露、公司治理、證券服務、投資者保護等廣泛和深刻內容的金融市場重大基礎性制度深刻變革和完善，不斷增強市場主體的法律意識，進一步樹立其法治觀念。
內部而言，跨業合作要求所有參與企業進一步提升風險管理水平，進一步完善內部治理結構，加強信息技術保障，軟硬件方面全面得以提升。
(二)完善期貨上市機制，不斷豐富期貨品種
我國期貨市場至今期貨品種僅21類，且結構單一，從期貨品種的上市機制來看，我國必須首先實現金融機構企業化，在審批程序上應盡快適應當前的形勢，盡快完善期貨品種上市審批和上市方式，做到期貨品種上市的規范化、制度化、合理化和科學化，充分體現市場經濟的調節作用。期貨品種的完善，交易體系的健全，可以為跨業合作提供良好的基礎，加大我國期貨市場的價格影響力。
(三)金融危機后學習國際經驗，加強金融監管
美國引發的全球金融危機表明，金融衍生品交易已經模糊了原有交易的界線，通過參加金融衍生品交易，各領域金融機構已經組成了一個新的利益共同體，按照特定機構的特定業務劃分監管范圍的監管方式顯然已不能適應這種新的市場體系的安排。
同時金融危機也提醒我們，即使最發達國家的中央銀行，也并不完全了解和掌握包括商業銀行、投資銀行、保險公司等在內的發生金融衍生交易的各類金融機構的資產負債狀況、表內外交易頭寸及其風險敞口，同時也不完全了解和掌握場外各類基礎性和衍生性金融工具的性質、交易情況及風險狀況，更不能直接控制市場上所交易資產的價格。各金融機構之間，無論是商業銀行同其提供信貸融資的投資銀行、對沖基金甚至產業企業間，還是各機構所購買持有的諸如次級債券、CDS等花樣繁多且規模龐大的交易性資產看，都存在著明顯且非常嚴重的信息不對稱，以致市場風險不斷集聚到難以為繼的程度。這與有效率的市場假設市場中信息是完全暢通的還是存在很大差距。
因此，在監管制度上，我們不僅要考慮市場規律和各機構的商業利益，同時也要強化市場基礎設施和規則制度建設；不斷弱化行政干預，積極推行市場準入“備案制”管理；在市場交易中，要讓市場提高承擔風險和識別風險的能力；加強外部監管的同時，更要加強交易主體的自律監管；注重信息披露，保證市場公平的基礎上，加強對資金流動的監控和配套措施的制定，注重防范風險，將市場風險從被動管理逐步轉變為主動調整和控制。
(四)完善激勵機制，注重人才開發
金融跨業合作需要高端的人才，它不僅需要長期的扎實的金融理論知識，還要求從業者具有豐富的實踐經驗。而現階段我國的現實情況卻是，金融機構的激勵機制還不甚完善，金融全能型人才也非常欠缺，優秀人才不斷流失，要進行各金融機構的跨業合作，就必須加強人才方面的建設，貫徹“人才興業”的理念，合理利用我們各方面資源，充分發揮行業優勢，制定合理的發展戰略。具體而言，就是要緊緊抓住吸引、培養、用好人才這三個環節，進一步通過市場發展發現和培養大批優秀的研發人員、信息技術人員、風險管理人員、交易操作人員和高層管理人員，積極創造條件，不斷探尋和改進激勵機制，使其更合理、更有效，努力整合資源，構建社會化的教育培訓體系，使人才的發展與市場的發展相吻合。如：按照國際慣例，針對金融機構的管理層進行公開透明的管理層股權激勵，不但可以使期貨公司經理層與股東和公司利益保持一致，從而激發其業務拓展的積極性，而且增強從業者的歸屬感，留住人才。
四、期貨業跨業合作的路徑選擇
(一)期貨公司與銀行、信托公司等的合作
與其他金融機構相比，期貨公司在期貨投資和風險管理方面經驗更加豐富，比較優勢更加明顯，因此，在合作中，期貨公司在充分發揮其風險管理經驗和有效的風險監控的條件下，利用期貨特有的高杠桿性和風險套利性來賦予資金管理更大的彈性，可以通過配置期貨品種，豐富投資產品，滿足不同風險偏好的投資者的需求。
(二)期貨公司與券商的業務合作
