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時(shí)間：2023-06-11 09:23:09
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融市場(chǎng)開放的利與弊范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
中圖分類號(hào)：F830
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914-（2014）03-189-03
1694年蘇格蘭銀行的成立標(biāo)志著現(xiàn)代金融業(yè)的開始，銀行“信用功能”的發(fā)現(xiàn)使得金融能量被高倍放大，信用給金融業(yè)帶來顛覆性的革命。信用革命催生了金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，信用與工業(yè)、商業(yè)的密切結(jié)合極大地推動(dòng)著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造達(dá)到了前所未有的驚人速度，為資本主義社會(huì)帶來了極大的繁榮。至今銀行信用仍是推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量，圍繞著“信用功能”數(shù)百年來金融產(chǎn)品層出不窮，以適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。伴隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展形形的社會(huì)人成為金融職業(yè)人，票據(jù)經(jīng)紀(jì)人就是金融業(yè)發(fā)展的歷史產(chǎn)物。
改革開放以來，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的地位得到確認(rèn)，大步邁進(jìn)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)步伐已經(jīng)接近國(guó)際水準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展推動(dòng)著金融業(yè)的發(fā)展，金融在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要。加入世界貿(mào)易組織后，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)全面開放，金融作為服務(wù)行業(yè)之一，已經(jīng)置身于開放的國(guó)際市場(chǎng)，在國(guó)際化的金融競(jìng)爭(zhēng)中我國(guó)的金融界面臨著重大機(jī)遇和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步深化，金融改革不斷推進(jìn)
我國(guó)改革開放政策極大地推動(dòng)著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了持續(xù)的高速度，伴隨高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，我國(guó)的金融市場(chǎng)迅速發(fā)展，業(yè)務(wù)量成倍增加。改革之初，支撐金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)主要靠四大國(guó)有銀行（工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行）。為進(jìn)一步確立我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的地位，更好地參與國(guó)際市場(chǎng)貿(mào)易經(jīng)濟(jì)的交流和競(jìng)爭(zhēng)，2001年12月11日我國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織，成為第143個(gè)成員國(guó)。作為世界貿(mào)易組織的成員國(guó)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)也必將融入我國(guó)市場(chǎng)。在世界貿(mào)易組織“最惠國(guó)待遇，國(guó)民待遇，市場(chǎng)準(zhǔn)入”宗旨下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)全面開放。
我國(guó)金融業(yè)由于受政策性因素的限定，長(zhǎng)期處于國(guó)家壟斷的地位。加入世界貿(mào)易組織后，金融作為服務(wù)業(yè)成為最早開放的領(lǐng)域之一，隨著外資銀行、外資金融公司介入我國(guó)金融市場(chǎng)，我國(guó)單一的金融格局開始被打破，外資金融業(yè)務(wù)直接影響和撼動(dòng)著我國(guó)的金融市場(chǎng)。為適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)，不斷提升我國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)的金融改革的步伐不斷邁進(jìn)，四大國(guó)有銀行先后完成了股份制改革，成為上市公司；多種體制的股份制銀行得以組建，地方銀行、各種金融公司如雨后春筍遍布，這些金融體產(chǎn)生正逐步改變著我國(guó)的金融格局。
改革開放以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，民營(yíng)企業(yè)成為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的海洋中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展、不斷優(yōu)化，逐步壯大。民營(yíng)財(cái)富在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不斷積累，這部分快速增長(zhǎng)的財(cái)富早已滿足自身的生存和發(fā)展需求，以“滾雪球”的方式成“幾何”速度增長(zhǎng)為巨額財(cái)富，這些長(zhǎng)期存放的資金需要有好的投資方向。
1.我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)必然對(duì)金融市場(chǎng)的需求增加，而有效金融資源的配置傾向大型國(guó)有企業(yè)、壟斷行業(yè)、利潤(rùn)高增長(zhǎng)行業(yè)，造成中小企業(yè)融資難，金融供給不足的問題日益突出，資金供求關(guān)系的長(zhǎng)期矛盾，必然催生民間資本借貸。資金供給和需求間的長(zhǎng)期不平衡，為民間資金找到增值、保值的好出路。
2.近年來金融業(yè)高利潤(rùn)也直接影響著民間財(cái)富的投向。許多民間資本不愿意在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投入，主要因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的資本受到投資風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)壓力、利潤(rùn)回報(bào)低、資本周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)等因素的影響，民間資金不愿成為股東資本。而金融資本較高的回報(bào)，使得民間資本更看好金融業(yè)，更愿意將民間資本介入到金融資本，且多年來一直在努力著作這方面的探索。
改革開放以來，我國(guó)民營(yíng)資本已經(jīng)進(jìn)入許多的行業(yè)，并得到認(rèn)可發(fā)揮著積極的作用。但民間資本進(jìn)入金融業(yè)，尚受到政策性的限定，民間資本參與金融業(yè)務(wù)一直游走在政策的邊緣，民間資本有著成為金融資本的強(qiáng)烈愿望。黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于全面深化改革的決定，對(duì)民間資本介入金融業(yè)指明了方向。“允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)”的指示精神，意味著金融執(zhí)業(yè)的政策的降低，金融許可的條件將進(jìn)一步放寬，多元經(jīng)濟(jì)體具有參與金融執(zhí)業(yè)的條件。
參與金融業(yè)務(wù)將成為民營(yíng)企業(yè)家最具有誘惑的投資沖動(dòng)，民間資本成為金融資本將得以實(shí)現(xiàn)。民營(yíng)銀行、民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)將作為更具活力新生力量融入金融體系。票據(jù)經(jīng)紀(jì)人作為民營(yíng)資本的一部分參與金融業(yè)務(wù)，在開放的金融市場(chǎng)是完全可以實(shí)現(xiàn)的。票據(jù)經(jīng)紀(jì)人在多元化的金融市場(chǎng)占據(jù)一席之地，以其單一的金融品種，專營(yíng)的業(yè)務(wù)服務(wù)金融市場(chǎng)，在金融市場(chǎng)中起著拾遺補(bǔ)缺的作用。
二、金融市場(chǎng)多元化格局形成，投融資渠道多樣
目前我國(guó)金融市場(chǎng)的多元化格局已經(jīng)基本上形成，但以國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)著金融市場(chǎng)的絕對(duì)份額，金融市場(chǎng)仍然處于國(guó)家相對(duì)壟斷的地位。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深入，金融改革的不斷深化，我國(guó)金融行業(yè)的壟斷地位正在逐步挖解，民營(yíng)資本將多渠道滲透金融市場(chǎng)，多元經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)份額一定會(huì)有大幅的提升。
現(xiàn)階段在外資銀行、外資金融機(jī)構(gòu)不斷向我國(guó)金融市場(chǎng)滲透的同時(shí)各地不斷出現(xiàn)的投資擔(dān)保公司、小額貸款公司、基金公司、典當(dāng)行等都在經(jīng)營(yíng)貨幣業(yè)務(wù)參與金融行業(yè)，這意味著過去由央行控制的金融市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)開始松動(dòng)，民營(yíng)資本邁向金融市場(chǎng)的門檻在不斷地降低。由民間資本發(fā)起的民營(yíng)銀行的成立將標(biāo)志著民間資產(chǎn)參與金融市場(chǎng)地位的確立，這支新型的金融大軍，以其高效的管理手段，靈活的營(yíng)運(yùn)機(jī)制在金融市場(chǎng)必將掀起大浪、開創(chuàng)新的局面。隨著民營(yíng)銀行、民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大，金融市場(chǎng)多元化格局必然形成。
四、金融自由化與金融風(fēng)險(xiǎn)
改革開放以來，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，但金融改革的步伐明顯遲緩的多，利率市場(chǎng)化以及金融體系自由化的改革模式早已提出，但金融穩(wěn)定的理念一直影響著金融改革的步伐，漸進(jìn)式的金融改革理論，緩慢地推動(dòng)著金融改革的進(jìn)程。利率市場(chǎng)化標(biāo)志著我國(guó)開始向金融體系自由化的邁步。
金融自由化也稱“金融深化”，是“金融抑制”的對(duì)稱。金融自由化理論主張改革金融制度，改革政府對(duì)金融的過度干預(yù)，放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的限制，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)的籌資功能以改變對(duì)外資的過度依賴，放松對(duì)利率和匯率的管制使之市場(chǎng)化，從而使利率能反映資金供求，匯率能反映外匯供求，促進(jìn)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率的提高，最終達(dá)到抑制通貨膨脹，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。
簡(jiǎn)單地講金融自由化是一個(gè)國(guó)家的金融部門運(yùn)行從主要由政府管制轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌?chǎng)力量決定的過渡。金融自由化包括價(jià)格的自由化、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)自由化、資金流動(dòng)自由化、利率自由化、銀行自由化、金融市場(chǎng)自由化等。
金融自由化利與弊在理論界一直有爭(zhēng)論，一方面金融自由化促進(jìn)了金融業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)了金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高了市場(chǎng)效率，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面金融自由化加大了金融界自身的風(fēng)險(xiǎn)，加劇了金融脆弱性。金融脆弱性引發(fā)的危機(jī)促使經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而引起“多米諾”效應(yīng)，形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融自由化的二重性特征，早已引起各國(guó)金融界的高度重視。
金融自由化的收益大于風(fēng)險(xiǎn)是理論界的共識(shí)，在世界經(jīng)濟(jì)全球化作用下，金融自由化已經(jīng)成為必須選擇的道路。由于金融自由化的明顯弊端，各國(guó)在推進(jìn)金融自由化的進(jìn)程中多采取審慎的態(tài)度，穩(wěn)步推進(jìn)。
金融體系改革成敗直接影響社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人民生活質(zhì)量的提高，決不是一蹴而就的事情。金融自由化決不可理想化，金融體系改革存在的利弊交織，直接影響著金融體系改革的快速推進(jìn)。決策選擇只能是利大于弊，減低其脆弱的一面；增大其收益的一面。必須用積極的、科學(xué)的、審慎的態(tài)度充分論證每一項(xiàng)具體措施的利弊，權(quán)衡利害，完善有效的監(jiān)管。采取有力的防范風(fēng)險(xiǎn)手段，確保金融體系改革有序推進(jìn)。金融自由化才能達(dá)到增加金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，提高金融市場(chǎng)的效率，實(shí)現(xiàn)資源有效配置的目的。因此，我國(guó)金融自由化進(jìn)程將會(huì)有一個(gè)比較長(zhǎng)的過程。
由于我國(guó)金融體系改革的穩(wěn)步推進(jìn)，金融自由化的實(shí)現(xiàn)必將經(jīng)歷一個(gè)緩慢過程。現(xiàn)階段民間資本進(jìn)入金融業(yè)的政策不會(huì)取消，不斷深化的金融體系改革將逐步降低金融業(yè)進(jìn)入的政策，部分符合條件的民間資本將開始進(jìn)入金融界，但民間資本自由的進(jìn)入金融業(yè)有待金融自由化的實(shí)現(xiàn)。
總而言之，由于金融執(zhí)業(yè)政策的存在，票據(jù)經(jīng)紀(jì)人的市場(chǎng)地位就不能確定；從業(yè)資格不具備，決定著票據(jù)經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的違規(guī)。票據(jù)經(jīng)紀(jì)人長(zhǎng)期游走在制度的邊緣，活躍著票據(jù)市場(chǎng)，迫切期待票據(jù)經(jīng)紀(jì)人制度的推行。
票據(jù)經(jīng)紀(jì)人制度的推行有待政策的降低。
參考文獻(xiàn)：
[1] 金融自由化.中國(guó)城鄉(xiāng)金融報(bào)，2008.4.8
隨著我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng)以及國(guó)際金融危機(jī)的影響,人民幣的升值壓力也越來越大,這在一定程度上將會(huì)直接影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,因此我們必須采取一定的措施來應(yīng)對(duì)人民幣升值帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
一、人民幣升值的原因解析
1. 人民幣升值的內(nèi)部因素
(1)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展。
(2)我國(guó)外匯儲(chǔ)量大且逐年增加。從國(guó)際收支的角度來看,人民幣顯而易見地只能升值。
(3)我國(guó)利率水平相對(duì)平穩(wěn)以及匯率政策的影響。人民幣利率保持穩(wěn)定,這樣吸引了更多國(guó)外資金的進(jìn)入以及中國(guó)在外資金的回流,從而拉動(dòng)了人民幣匯率的走高。另外,就人民幣匯率形成機(jī)制的現(xiàn)實(shí)而言,央行在外匯市場(chǎng)的操作,對(duì)人民幣匯率有決定性影響,這與西方國(guó)家普遍要求中國(guó)實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化相矛盾。
2. 人民幣升值的外部因素
由于我國(guó)已經(jīng)加入了WTO,我國(guó)的涉外貿(mào)易取得了前所未有的快速發(fā)展,人民幣的國(guó)際影響力也大大的增加,西方國(guó)家以及日本的發(fā)達(dá)國(guó)際經(jīng)濟(jì)體,為了自身利益的考慮,對(duì)我國(guó)采取了一系列的貿(mào)易手段,其中采取各種措施促使人民幣升值就是他們經(jīng)常使用的一種經(jīng)濟(jì)和政治手段。
二、人民幣升值的利與弊
1. 人民幣升值的有利因素
(1)有利于降低進(jìn)口的成本。當(dāng)人民幣的升值幅度大于進(jìn)口產(chǎn)品的漲幅的時(shí)候,就會(huì)促使產(chǎn)品以便宜的價(jià)格進(jìn)入,就會(huì)有利于降低進(jìn)口的成本。
(2)有利于企業(yè)走出去。由于人民幣的升值,導(dǎo)致在國(guó)內(nèi)的新增投資成本上升,國(guó)內(nèi)企業(yè)為了降低成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),將會(huì)走出去,到國(guó)外辦廠,這樣促進(jìn)了我國(guó)企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展。
(3)有利于催進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。人民幣適當(dāng)升值,將會(huì)有利于推動(dòng)我國(guó)的出口企業(yè),提高技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量,促進(jìn)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,從而改善我國(guó)在國(guó)際分工中的地位。
2. 人民幣升值的不利因素
(1)人民幣升值,不利于出口。對(duì)于出口企業(yè)而言,其盈利水平與本外幣的匯率水平密切聯(lián)系。人民幣持續(xù)升值,將會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本的提高和企業(yè)利潤(rùn)的下降,從而影響企業(yè)出口的積極性。
(2)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)就業(yè)和失業(yè)壓力加大。當(dāng)人民幣持續(xù)升值的時(shí)候,我國(guó)的一些出口型的企業(yè)就會(huì)遭受重大打擊,特別是一些勞動(dòng)密集型的出口企業(yè),嚴(yán)重影響了勞動(dòng)力的就業(yè),也在一定程度上造成了很大的失業(yè)壓力。
(3)影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。由于人民幣的升值,財(cái)政赤字必然會(huì)增加,這將會(huì)影響貨幣政策的穩(wěn)定,另外,國(guó)際游資和熱錢會(huì)通過各種方式和手段進(jìn)入我國(guó),容易引發(fā)貨幣和金融危機(jī),給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展造成不良影響。
(4)通貨膨脹的壓力加大。
(5)影響外資的引進(jìn),加速資本外流。人民幣的升值,將會(huì)導(dǎo)致以美元為股本金的外商投資企業(yè),兌換人民幣的能力減小,從而導(dǎo)致外商投資的成本的增加,在一定程度上會(huì)影響投資的競(jìng)爭(zhēng)力。所以說,人民幣的升值不利于我國(guó)引進(jìn)外資,將會(huì)導(dǎo)致對(duì)外資吸引力的下降,并加速資本的外流,減少外商對(duì)我國(guó)的直接投資。
三、如何應(yīng)對(duì)人民幣升值
1. 引導(dǎo)公眾形成有利的預(yù)期。當(dāng)前,在人民幣預(yù)期升值增大的情況下,如何做到預(yù)期的穩(wěn)定,這對(duì)保證我國(guó)金融市場(chǎng)安全和減小人民幣升值壓力有著至關(guān)重要的意義。同時(shí),政府要樹立自己的良好的信譽(yù),發(fā)揮穩(wěn)定匯率的決心,通過政策的配套保障以及國(guó)際關(guān)系的協(xié)調(diào)來進(jìn)一步的降低人民幣的升值壓力。
2. 擴(kuò)大內(nèi)需,減輕本幣升值壓力。這就要求積極正確的引導(dǎo)資本的流向,防止盲目的投資,尤其要防止資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)的泡沫化,保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
3. 采取有效可行的宏觀經(jīng)濟(jì)措施,抑制通貨膨脹。事實(shí)上,在抑制通貨膨脹的所采取的措施中,如果單純的依靠?jī)鼋Y(jié)物價(jià)等措施是不可取的,這直接會(huì)導(dǎo)致價(jià)格更快速的上漲。引發(fā)通貨膨脹的進(jìn)一步惡化。那么具體要如何做才可以呢?我國(guó)需要采取緊縮性的貨幣政策,發(fā)揮市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)價(jià)格的走勢(shì)的優(yōu)勢(shì),進(jìn)行資源的合理配置。
4. 利用金融手段規(guī)避外匯變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)貨幣政策的調(diào)控能力。
我國(guó)金融業(yè)要精心制定自身管理風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的策略,大力發(fā)展匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具,密切關(guān)注預(yù)期變化,加強(qiáng)預(yù)期指導(dǎo),使我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。
5. 出口企業(yè)要提高技術(shù)優(yōu)勢(shì),優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。出口企業(yè)要以人民幣的升值為機(jī)遇,進(jìn)行生產(chǎn)技術(shù)的改造和創(chuàng)新,加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,優(yōu)化出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu),提高出口產(chǎn)品的檔次和科技含量。同時(shí),要加強(qiáng)成本控制,在保證質(zhì)量的基礎(chǔ)上,不斷地降低生產(chǎn)成本,提高出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
6. 加強(qiáng)國(guó)際資本流向的監(jiān)控。在當(dāng)前我國(guó)資本項(xiàng)目管制的背景下,由于國(guó)際收支中開放的經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)成為國(guó)際游資流入流出的重要途徑,所以,要著重加強(qiáng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下國(guó)際資本流向的監(jiān)管,防止套利性國(guó)際游資的大進(jìn)大出及其對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的不良干擾。
結(jié)束語:總之,面對(duì)人民幣升值這一問題,我們必須要冷靜思考,積極應(yīng)對(duì),制定合理的實(shí)施方案,通過匯率改革,來積極應(yīng)對(duì)人民幣升值,只有這樣,我們才能認(rèn)清和適應(yīng)日益復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì),進(jìn)而增強(qiáng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）08-0-02
一、前言
RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者），又稱為“小QFII”。簡(jiǎn)單地說RQFII就是，境外機(jī)構(gòu)投資者用境外流通的人民幣直接投資于境內(nèi)資本市場(chǎng)的一種投資渠道。
近年來，隨著我國(guó)綜合國(guó)力的持續(xù)增強(qiáng)，人民幣幣值的穩(wěn)步上升，我國(guó)國(guó)際影響力和國(guó)際地位不斷提高，為人民幣國(guó)際化加速前進(jìn)創(chuàng)造了一個(gè)很好的契機(jī)。又作為人民幣跨境結(jié)算主體的香港積壓了大量的人民幣存款，截止2011年6月底，香港人民幣存款已達(dá)至5500億元，拓寬人民幣回流渠道迫在眉睫。2002年QFII投入市場(chǎng)至今已有十年多的時(shí)間，法規(guī)制度及市場(chǎng)體制等都已作出了相應(yīng)改善，為RQFII的推出奠定了良好的基礎(chǔ)。
RQFII業(yè)務(wù)開展以來，學(xué)術(shù)界廣泛看好RQFII的業(yè)務(wù)效應(yīng)。其中李晨曦，張?jiān)伓S偉瑩（2011）在國(guó)內(nèi)較早對(duì)RQFII做出研究，指出不斷增多的香港人民幣數(shù)量和高漲境外投資者的投資意愿為小QFII的推出創(chuàng)造了有利機(jī)會(huì)，對(duì)完善人民幣資本的運(yùn)作循環(huán)，加速人民幣的國(guó)際化進(jìn)程有非常積極的作用。方（2012）詳盡分析了RQFII業(yè)務(wù)開展的意義，他指出RQFII業(yè)務(wù)的開展為境外人民幣投資提供了渠道，推動(dòng)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程，促進(jìn)了香港作為人民幣離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)為中資金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
二、RQFII的發(fā)展現(xiàn)狀
2011年8月7日在國(guó)家“一二五規(guī)劃與兩岸經(jīng)貿(mào)金融”合作與發(fā)展論壇中提到關(guān)于發(fā)展香港成為離岸人民幣中心問題時(shí)，首次提出允許RQFII的發(fā)行，至今已有一年多的時(shí)間，期間RQFII市場(chǎng)運(yùn)行效應(yīng)良好，發(fā)展速度很快。本文主要從試點(diǎn)資格，投資額度，投資范圍三方面來描述RQFII的發(fā)展現(xiàn)狀：
1.資格條件
發(fā)行初期試點(diǎn)資格條件較為苛刻，僅允許境內(nèi)基金管理公司、證券公司的香港子公司參與試點(diǎn)。在這一年間，香港試點(diǎn)機(jī)構(gòu)普遍表示境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)具有很高的熱情，從而更多的機(jī)構(gòu)希望參與到試點(diǎn)工作當(dāng)中，于是在2013年年初的新的試點(diǎn)辦法中資格條件明顯放寬，境內(nèi)商業(yè)銀行，保險(xiǎn)公司等香港子公司或注冊(cè)地及主要經(jīng)營(yíng)地在香港地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)都可參與試點(diǎn)。
上表為2013年3月31日國(guó)家外匯局所公布的數(shù)據(jù)
2.投資額度
有了境外投資者對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)的高漲熱情及QFII十年經(jīng)驗(yàn)積累，相比QFII而言RQFII額度的擴(kuò)張相對(duì)較快，2012年間兩次增加RQFII額度，截止年底R(shí)QFII總額度已達(dá)到2700億元，已確認(rèn)批復(fù)額度為700億。郭樹清還表示在2013年間RQFII額度將翻倍增長(zhǎng)，且可能在臺(tái)灣增發(fā)RQFII額度1000億元。
上圖數(shù)據(jù)均選自于2013年3月31日國(guó)家外匯局公布的數(shù)據(jù)，左圖為QFII每年批復(fù)額度及累計(jì)批復(fù)額度趨勢(shì)線，右圖為RQFII每月額度批復(fù)及累計(jì)額度批復(fù)趨勢(shì)線
3.投資范圍
首批RQFII規(guī)定產(chǎn)品中80%的比例為固定收益類投資，權(quán)益類投資占比不得超過20%，且第二批RQFII全部用于投資RQFII-ETF產(chǎn)品，致使目前RQFII在市場(chǎng)上的產(chǎn)品種類過于單一。投資限制雖然有利于控制風(fēng)險(xiǎn)，但不利于滿足消費(fèi)者的多重需求，在一定程度上消減了投資者的熱情。RQFII法規(guī)修訂后，投資比例限制取消，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)可以自由決定資金配置。這同時(shí)也意味著我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，將會(huì)有更多的資金注入到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)當(dāng)中。
三、RQFII對(duì)人民幣國(guó)際化的積極作用
近幾年來我國(guó)的綜合國(guó)力持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)際地位逐漸上升，儼然已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但中國(guó)目前還是一個(gè)處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的發(fā)展中國(guó)家，國(guó)內(nèi)的制度條件還相對(duì)落后。下圖為各國(guó)際主要貨幣在當(dāng)今金融體系中所占比例，可輕易看出人民幣現(xiàn)今離國(guó)際貨幣還有一段距離，人民幣國(guó)際化還處于初級(jí)階段，其貨幣職能體現(xiàn)也多在于周邊國(guó)家。RQFII業(yè)務(wù)的推出是人民幣向外走的重要一步，其對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的積極作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.有助于加強(qiáng)與港澳臺(tái)及周邊國(guó)家的聯(lián)系
日本，德國(guó)國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)表明面對(duì)美國(guó)這個(gè)強(qiáng)大的敵人，單槍匹馬的推進(jìn)國(guó)際化是很難成功的，因此我們需要借助群體的力量，首先實(shí)現(xiàn)人民幣周邊化，努力推進(jìn)人民幣區(qū)域化，最終實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。RQFII業(yè)務(wù)的推行為境外投資者增加了投資途徑，調(diào)動(dòng)了境外機(jī)構(gòu)投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿，且在一定程度上提高了人民幣在境外的流動(dòng)性，為人民幣周邊化的完全實(shí)現(xiàn)提供了契機(jī)。
“四幣整合”即模仿歐元模式將澳元，臺(tái)幣，港幣與人民幣四幣合成一種貨幣，這將極大地提高人民幣的國(guó)際地位和國(guó)際影響力。2011年底R(shí)QFII首先香港試點(diǎn)，港澳臺(tái)三地的投資者都分別表示了對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)的熱情，特別是臺(tái)灣投資者，因此郭樹清表示近日里擬在臺(tái)灣增加RQFII額度1000億元。RQFII業(yè)務(wù)實(shí)踐僅有一年的實(shí)踐，作用意義并不顯見，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看必然有助于內(nèi)地與港澳臺(tái)四地經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，為實(shí)現(xiàn)“四幣整合”，推進(jìn)人民幣國(guó)際化積累力量。
2.有助于推進(jìn)金融市場(chǎng)成熟化
一國(guó)貨幣的國(guó)際化意味著該國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上廣泛流通，那么就需要一個(gè)強(qiáng)大健全的金融市場(chǎng)在國(guó)際上為貨幣流通提供服務(wù)。RQFII為A股市場(chǎng)帶來了資金，在一定程度上有助于刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，又第二批RQFII額度全部用于A股的ETF基金投資，促使我國(guó)A股市場(chǎng)接軌國(guó)際，有助于改善我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體制，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)更加成熟，逐漸趨于國(guó)際化，為今后人民幣國(guó)際化提供更好的內(nèi)部支撐打下基礎(chǔ)。
離岸市場(chǎng)對(duì)交易活動(dòng)制約限制的要求較少，貨幣可以更好地在離岸市場(chǎng)上發(fā)揮其固有的貨幣職能，因此，成熟的離岸市場(chǎng)的建立是推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中很重要的一步。而香港憑借其特殊的政治背景，地理位置和其作為亞洲最大金融中心所具有的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力，成為了離岸人民幣金融市場(chǎng)的最佳選擇。RQFII最初在香港發(fā)行直接表明了我國(guó)對(duì)建設(shè)香港離岸中心的決心，同時(shí)也鞏固了香港金融中心的國(guó)際地位。
3.拓寬了人民幣回流渠道，有利于實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目自由兌換
一國(guó)貨幣的國(guó)際化必然伴隨著貨幣的自由兌換，兩者是相輔相成的。RQFII業(yè)務(wù)是我國(guó)推進(jìn)“證券投資”項(xiàng)目可兌換的重要一步，為我國(guó)證券市場(chǎng)引入了大量的資金。RQFII業(yè)務(wù)更深層的意義在于可以通過對(duì)額度的控制來控制證券市場(chǎng)開放的進(jìn)程，并在RQFII試點(diǎn)初期通過投資比例等措施對(duì)流入資金進(jìn)行相應(yīng)的流向指導(dǎo)，為“證券投資”項(xiàng)目開放的安全過渡提供了保障。
同時(shí)RQFII業(yè)務(wù)拓寬了人民幣回流渠道，為境外投資者提供了更多投資渠道，加強(qiáng)其持有人民幣的意愿，提高了人民幣的國(guó)際地位，且建立健全人民幣回流渠道是人民幣完全可兌換的必要條件，有助于人民幣在國(guó)際上的循環(huán)流通，推進(jìn)人民幣國(guó)際化。
四、RQFII業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
RQFII業(yè)務(wù)對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化前進(jìn)具有極大的積極意義，然而其同時(shí)也伴隨著一定的不容忽視的問題：
1.國(guó)際熱錢大量涌入，降低人民幣幣值的穩(wěn)定性
穩(wěn)定的貨幣幣值是一國(guó)貨幣國(guó)際化的重要支撐，而幣值穩(wěn)定主要體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)物價(jià)的穩(wěn)定與對(duì)外匯率的穩(wěn)定。
RQFII業(yè)務(wù)可能為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來大量的國(guó)際游資，在短期內(nèi)會(huì)引起國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩及通貨膨脹，匯率也會(huì)在短期內(nèi)由于熱錢的沖擊而繼續(xù)上揚(yáng)。而從長(zhǎng)期看來，由于我國(guó)金融市場(chǎng)體制相對(duì)落后，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)對(duì)國(guó)際游資的吸引力并不強(qiáng)，現(xiàn)今國(guó)際游資大量持有人民幣主要在于人民幣在這段時(shí)間內(nèi)持續(xù)升值的預(yù)期，而隨著時(shí)間的前進(jìn)，人民幣匯率不再上升或略有下降時(shí)，可能會(huì)造成國(guó)際游資的大量外逃，1985年日本“經(jīng)濟(jì)泡沫”，94年墨西哥金融危機(jī)和97年的東南亞危機(jī)都是由熱錢的大量外逃所引起的。這會(huì)極大地動(dòng)蕩我國(guó)金融市場(chǎng)，影響人民幣幣值穩(wěn)定，阻礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
2.加重跨境結(jié)算“跛足”現(xiàn)象，美元儲(chǔ)備大幅上升
跨境跛足結(jié)算實(shí)質(zhì)是拿高收益的人民幣資產(chǎn)換取境外低收益的美元、港元資產(chǎn)，貿(mào)易規(guī)模越大我國(guó)損失越多，近幾年，跛足現(xiàn)象有所緩和但現(xiàn)象依然存在。
RQFII業(yè)務(wù)的推出，在某一層面更進(jìn)一步增加了境外投資者持有人民幣產(chǎn)的興趣，將會(huì)有更多的人民幣通過不對(duì)稱結(jié)算的方式流向境外，極大地加劇央行沖銷壓力，外匯儲(chǔ)備急速增加。日本國(guó)際化失敗的經(jīng)驗(yàn)表明，在國(guó)際化進(jìn)程中要盡量擺脫美元的控制，這是我國(guó)國(guó)際化推進(jìn)過程中，一直堅(jiān)持的原則，且人民幣國(guó)際化的目標(biāo)便是擺脫美元對(duì)人民幣匯率的控制與降低美元匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。由于跨境結(jié)算跛足所致的大量增加的美元儲(chǔ)備，顯然使得我們暴露在更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)之下。如不能很好地控制“跛足”現(xiàn)象而放任自由，隨著RQFII業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，回流渠道的不斷拓寬，美元儲(chǔ)備大量增加，定會(huì)使人民幣國(guó)際化陷入兩難境地。
3.加大陷入貨幣國(guó)際化“迂回陷阱”的可能
RQFII拓寬了人民幣回流渠道，為人民幣境外循環(huán)機(jī)制的建立打下了基礎(chǔ)，然而這也加大了我們陷入貨幣國(guó)際化的“迂回陷阱 ”的可能。日本國(guó)際化失敗的原因之一就在于日元流出并沒有被金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)作為交易工具等使用，而是間接地迂回了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，亞洲特別是香港只是日元迂回的中轉(zhuǎn)站，日元在國(guó)際市場(chǎng)上并沒有發(fā)揮出自身的貨幣職能。
五、結(jié)論與政策建議
RQFII業(yè)務(wù)是參照韓國(guó)、臺(tái)灣QFII模式，結(jié)合兩地成功實(shí)現(xiàn)資本開放的經(jīng)驗(yàn)實(shí)施的。業(yè)務(wù)開展以來，進(jìn)展速度很快，在短短一年多的時(shí)間里額度便高達(dá)2700億元人民幣，且廣受境外投資者的歡迎。其對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的作用主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：1）加強(qiáng)了與港澳臺(tái)及周邊各國(guó)聯(lián)系；2）促進(jìn)了香港離岸人民幣金融市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展；3）拓寬了人民幣回流渠道。
同時(shí)，隨著RQFII的推出，人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步發(fā)展，我們需要面臨一些問題并相應(yīng)的要采取一定措施：第一、RQFII必然會(huì)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來大量的國(guó)際游資，因此RQFII額度的擴(kuò)張必須要經(jīng)過深思熟慮，發(fā)展速度不能過快，同時(shí)還應(yīng)采取相應(yīng)措施鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，加大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的吸引力。第二、跨境跛足現(xiàn)象可能會(huì)隨著RQFII業(yè)務(wù)的開展而有所加重，必將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的大量增加，因此要加速推進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化，并且切實(shí)把握人民幣國(guó)際化與資本管制之間的平衡關(guān)系。第三、謹(jǐn)防陷入貨幣國(guó)際化“迂回陷阱”，這需要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為人民幣提供強(qiáng)有力的后盾力量，要加速市場(chǎng)體制改革，推進(jìn)金融市場(chǎng)成熟化，同時(shí)要擴(kuò)大人民幣國(guó)際循環(huán)的范圍，為海外市場(chǎng)提供更多種類的可交易人民幣產(chǎn)品。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與整體實(shí)力的不斷增強(qiáng)，人民幣國(guó)際化是一種必然趨勢(shì)。我們應(yīng)多借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)，少走彎路，遵循人民幣周邊化-人民幣區(qū)域化-人民幣國(guó)際化步驟，一步步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化目標(biāo)。
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該書的金融體系變革篇討論了我國(guó)金融體制變革的重大問題（主要包括金融業(yè)開放與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)）及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響，分析過程緊扣時(shí)代脈搏，文字清新流暢。
證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的子市場(chǎng)，金融體制的重大變革必然影響證券市場(chǎng)的發(fā)展。作者通過分析指出金融業(yè)開放是我國(guó)金融業(yè)的必然選擇，在這一大的背景下，我國(guó)資本市場(chǎng)相應(yīng)推出了QFII制度與QDII制度；同時(shí)，人民幣匯率制度變革作為更加開放條件下的必然選擇，勢(shì)必也會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。在我國(guó)，金融混業(yè)已初露端倪，并可能成為一種制度安排，混業(yè)一方面可以提高證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，另一方面會(huì)給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。
“開放可以給我們帶來清新的空氣，也可能飛入蚊子與蒼蠅”。此次由美國(guó)次貸問題引發(fā)的全球金融危機(jī)就是在開放條件下風(fēng)險(xiǎn)在全球擴(kuò)散的結(jié)果。對(duì)于此次全球金融危機(jī)爆發(fā)的機(jī)理分析，學(xué)界雖然尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，但基本認(rèn)為擴(kuò)張性貨幣政策、創(chuàng)新過度、混業(yè)經(jīng)營(yíng)、金融開放與國(guó)際貨幣制度不合理是導(dǎo)致此次危機(jī)爆發(fā)與蔓延的主要原因。《中國(guó)證券市場(chǎng)》對(duì)東南亞金融危機(jī)進(jìn)行了深入分析，剖析了金融市場(chǎng)開放的利與弊，并對(duì)現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系作了深入的反思，其分析路徑與得出的某些結(jié)論對(duì)于分析此次全球金融危機(jī)有著很好的借鑒意義。該書還分析了危機(jī)可能給證券市場(chǎng)帶來的影響及其作用機(jī)理，雖然作者并不能前瞻性地預(yù)見到正在肆虐的全球金融危機(jī)，但也為此次危機(jī)對(duì)證券市場(chǎng)影響的分析提供了一個(gè)值得參考的分析架構(gòu)與技術(shù)線路。
“混業(yè)可能提高效率，但也可能擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)”。20世紀(jì)下半葉，世界金融史上發(fā)生了兩件具有歷史意義的大事，一是布雷頓森林體系的崩潰，二是以日本金融大爆炸以及美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的出臺(tái)等為標(biāo)志的金融混業(yè)潮流的形成。混業(yè)如何提高金融效率？混業(yè)又將給證券市場(chǎng)帶來怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？混業(yè)是否是我們的必然選擇？如果是，我們又該如何去走混業(yè)之路？趨利避害永遠(yuǎn)是我們規(guī)劃證券市場(chǎng)運(yùn)行的原則，在過去較長(zhǎng)一段時(shí)間里我們見到很多學(xué)者呼吁加快推進(jìn)我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的步伐，其主要關(guān)注點(diǎn)在于效率層面。《中國(guó)證券市場(chǎng)》對(duì)混業(yè)可能給證券業(yè)及銀行業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)予以高度關(guān)注，指出我國(guó)金融混業(yè)之路必須是一個(gè)審慎漸進(jìn)的過程。因?yàn)榛鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)需要具備一定的條件，那就是：（1）金融主體產(chǎn)權(quán)明晰，自律能力強(qiáng)；（2）金融法律法規(guī)完備；（3）金融監(jiān)管高效有力。從我國(guó)金融發(fā)展實(shí)踐來看，距離上述要求尚有一段距離，分業(yè)體制仍為現(xiàn)時(shí)所需要，盲目激進(jìn)的混業(yè)將可能催生股市泡沫并導(dǎo)致其進(jìn)一步擴(kuò)大，證券業(yè)與銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相互傳遞，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)金融的混亂，甚至可能誘發(fā)金融危機(jī)。
“樂觀助長(zhǎng)樂觀，悲觀助長(zhǎng)悲觀”。 《中國(guó)證券市場(chǎng)》還從行為金融的角度對(duì)證券市場(chǎng)的超調(diào)現(xiàn)象進(jìn)行了解釋，指出股改以后股票價(jià)格上漲的原因既有基本面的改善，也可能包括群體行為導(dǎo)致的非理性泡沫，股票價(jià)格上漲的基礎(chǔ)最終只能是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，為防止股市的劇烈波動(dòng)，加強(qiáng)投資者教育在當(dāng)前乃至今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)是十分重要的。
《中國(guó)證券市場(chǎng)》的證券產(chǎn)品創(chuàng)新篇從產(chǎn)品創(chuàng)新的邏輯與方法出發(fā)，分析了我國(guó)證券市場(chǎng)已有與即將推出的一些創(chuàng)新產(chǎn)品，并分析了我國(guó)證券產(chǎn)品創(chuàng)新的未來趨勢(shì)，具有較好的可讀性。
給人深刻印象的是作者能夠?qū)⑤^為深?yuàn)W的問題以生動(dòng)并富有邏輯的形式表述出來，這在說明金融工具的創(chuàng)新邏輯部分表現(xiàn)最為明顯。如在說明從遠(yuǎn)期產(chǎn)品到期貨產(chǎn)品的衍生邏輯時(shí)，通過案例指出，雖然簽訂遠(yuǎn)期合約可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，卻需要耗費(fèi)較大的成本（包括搜尋成本和談判成本），同時(shí)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。要解決搜尋成本，一個(gè)簡(jiǎn)單的方法就是建立一個(gè)集中交易的市場(chǎng)，讓所有的有交易意愿的買方和賣方都到這個(gè)市場(chǎng)中來；降低談判成本的基本方法就是變議價(jià)成交為競(jìng)價(jià)成交，要做到這一點(diǎn)，就必須對(duì)合約進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化改造，使得市場(chǎng)交易的標(biāo)的物是相同的；要解決違約問題，基本方法是引入信譽(yù)良好的中間人，并由合約雙方在中間人處繳存一定數(shù)量（比例）的履約保證金。“當(dāng)遠(yuǎn)期合約按照以上方法進(jìn)行改造以后，即衍生為期貨合約。”
自亞洲金融危機(jī)后，人民幣升值問題引起了廣泛關(guān)注，尤其是在國(guó)際通縮、經(jīng)濟(jì)不振的大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，出口迅猛增長(zhǎng)，這些觀點(diǎn)似乎更能站得住腳。筆者認(rèn)為，人民幣幣值好比一柄“雙刃劍”，目前國(guó)人要認(rèn)真審視、理性認(rèn)識(shí)人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利弊兩個(gè)方面影響，尤其是其負(fù)面影響，更加深遠(yuǎn)，不可忽視。
一、人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利影響
人民幣匯率作為我國(guó)貨幣政策的重要調(diào)節(jié)手段，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速和健康發(fā)展意義重大。在我國(guó)多年來保持出口快速增長(zhǎng)的宏觀背景條件下，近期內(nèi)保持人民幣匯率水平的適當(dāng)升值，即單位外幣可兌換的人民幣減少，將一定程度上有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和金融的安全與穩(wěn)定。主要表現(xiàn)在以下方面。
(一)人民幣升值一定程度上有利于提升中國(guó)GDP在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位
一般而言，“強(qiáng)幣”可以認(rèn)為是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。只要人民幣升值，中國(guó)的GDP就可能會(huì)超過德、法，成為世界第三經(jīng)濟(jì)大國(guó)。從另一個(gè)角度來講，人民幣匯率完全不動(dòng)也有弊端，它可能會(huì)加劇中國(guó)主要貿(mào)易伙伴和國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)的不滿情緒，甚至可能成為他們下一步對(duì)中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁的借口。
(二)人民幣升值有利于國(guó)際投資
中國(guó)目前基本上是海外資本輸入國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣匯率升值將使中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)可以逐漸向海外發(fā)展，同時(shí)也可吸引外資進(jìn)入中國(guó)的資本市場(chǎng)，間接投資比重將進(jìn)一步的增加。此外，在經(jīng)濟(jì)援助落后國(guó)家方面，中國(guó)對(duì)各國(guó)的進(jìn)出口將會(huì)增加，中國(guó)和亞太地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作也會(huì)有所加強(qiáng)。
(三)人民幣升值有利于進(jìn)口貿(mào)易
我國(guó)已成為全球第二大能源消費(fèi)國(guó)，目前進(jìn)口主要集中在原材料與高端機(jī)械設(shè)備。人民幣升值，國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格下降，國(guó)外消費(fèi)品和生產(chǎn)資料的價(jià)格比以前更便宜，一定程度上有利于降低進(jìn)口成本，增加國(guó)外的消費(fèi)品和生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)和工業(yè)化，相對(duì)美日國(guó)家為逆差，如果人民幣升值，對(duì)進(jìn)口貿(mào)易也將有利。
(四)人民幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)自然資源的廉價(jià)出口
“中國(guó)制造”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的有力推動(dòng)器，但也影響到國(guó)家的能源安全。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2004年前10個(gè)月，我國(guó)高耗能產(chǎn)品鐵合金出口166.8萬噸，同比增長(zhǎng)16.4。人民幣幣值低估，相應(yīng)地國(guó)內(nèi)資源也隨之貶值，長(zhǎng)此下去，大量資源性產(chǎn)品將低價(jià)外流，不利于可持續(xù)發(fā)展。因此，人民幣升值有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增加高附加值產(chǎn)品的開發(fā)和出口。
(五)人民幣升值有利于減輕外債還本付息壓力
人民幣匯率的上升，未償還債務(wù)還本付息所需本幣的數(shù)量相應(yīng)減少，從而可以在一定程度上減緩?fù)鈧鶋毫ΑＶ袊?guó)自從1978年開始推行改革開放政策以來，由于缺乏資金，便向世界貨幣機(jī)構(gòu)（IMF）世界銀行（WB）以及美日政府，借來大筆資金。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深化，外債日益累積。因此，如果人民幣堅(jiān)挺或升值，相對(duì)地，美日貨幣趨軟或降值，顯然對(duì)中國(guó)償還外債有利。
(六)人民幣升值有利于增強(qiáng)貨幣政策的自主性，抑制通貨膨脹
1994年以來中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目連續(xù)10年雙順差，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)。2005年全年新增外匯儲(chǔ)備2089億美元，比2004年多增22億美元。在現(xiàn)行外匯管理體制下，這使得央行一方面感到貨幣供給，外匯占款增加帶來的通脹壓力，同時(shí)，各種貨幣政策工具在克服通脹方面沖突重重。外匯占款已成為干擾我國(guó)貨幣政策自主性的重要障礙。2004年基礎(chǔ)貨幣的76％，通過外匯占款投放，使貨幣政策主動(dòng)性受到嚴(yán)重影響，效果嚴(yán)重打折。人民幣升值可以減少外部需求，適當(dāng)給經(jīng)濟(jì)降溫，抑制通貨膨脹。
(七)人民幣升值有利于合理估價(jià)中國(guó)資產(chǎn)，在非制造業(yè)方面也有一定意義
中國(guó)的勞動(dòng)和資產(chǎn)的低廉是在一定歷史階段形成的，也必然在一定歷史階段得以調(diào)整。中國(guó)在調(diào)整進(jìn)口貿(mào)易政策的同時(shí)，必須調(diào)整貨幣政策和資產(chǎn)價(jià)格。同時(shí)，在科、教、文、衛(wèi)等非制造業(yè)方面將有一定意義。
二、人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響
所有這些，都不足以抵消人民幣升值給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的壓力。我們更應(yīng)該看到人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面作用，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
(一)人民幣升值對(duì)我國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生不利影響
人民幣的升值將降低我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，這不利于我國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支和增強(qiáng)國(guó)際清償能力，影響我國(guó)金融安全與穩(wěn)定。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)有可能在很短的時(shí)間內(nèi)超過日本成為世界外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)。保持這種外匯儲(chǔ)備規(guī)模是我國(guó)綜合國(guó)力的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)之一，也是我國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支、增強(qiáng)國(guó)際清償能力和維護(hù)本國(guó)貨幣信譽(yù)的重要手段。如果美元貶值10％，那么，一夜之間我國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值就將失去818.9億美元，其負(fù)面效應(yīng)可見一斑。
(二)人民幣升值不利于引進(jìn)外資
人民幣升值后，外資原來在中國(guó)1億英鎊能做的事，可能需要增加上百萬英鎊的投資才能辦成了。人民幣的升值將削弱外商對(duì)華投資的價(jià)值基礎(chǔ)，不利于我國(guó)招商引資，影響我國(guó)進(jìn)一步對(duì)外開放。在相應(yīng)政策沒有出臺(tái)的情況下，如果人民幣匯率實(shí)行浮動(dòng)，必將打亂中國(guó)對(duì)外開放的節(jié)奏。
(三)人民幣升值不利于出口貿(mào)易
面對(duì)人民幣的升值，外國(guó)進(jìn)口商在交易中受到限制。別有用心者借此在國(guó)際上造成了一種對(duì)中國(guó)不利的心理效應(yīng)，對(duì)我國(guó)的出口而言，就會(huì)起到損害。同時(shí)，人民幣匯率升值還將對(duì)我國(guó)大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力造成危害。人民幣升值，出口產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格將上升。此外，人民幣升值對(duì)我國(guó)進(jìn)口將產(chǎn)生巨大影響，從而進(jìn)一步影響我國(guó)的國(guó)際收支平衡。相反，如果人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，會(huì)形成巨大市場(chǎng)需求，有助于向其他國(guó)家的出口。
(四)人民幣升值將影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定，影響貨幣政策的實(shí)施，并使中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備大幅度縮水
亞洲金融危機(jī)期間，“金融大鱷”索羅斯所裹挾的國(guó)際短期資本就是“熱錢”。種種跡象表明，目前，一些“熱錢”可能正在潛入中國(guó)。“熱錢”希望人民幣升值，妄圖到時(shí)大炒一把。而升值會(huì)使“熱錢”紛至沓來，埋下較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。在外匯滾滾流入的背景下，為了保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，央行不得不大量收購?fù)鈪R，相應(yīng)的、大量投放基礎(chǔ)貨幣助長(zhǎng)了貨幣信貸猛增的勢(shì)頭。如果人民幣升值，將使這種現(xiàn)象愈演愈烈，使金融調(diào)控的空間愈來愈小。同時(shí)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備居世界第二位，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備以美元為主，只要人民幣升值，大量的美元儲(chǔ)備便會(huì)縮水。
(五)人民幣升值對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有不利影響
人民幣升值將導(dǎo)致進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格下降，受經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)使，國(guó)內(nèi)一部分需求將由進(jìn)口替代品轉(zhuǎn)向進(jìn)口品，一部分生產(chǎn)要素將退出進(jìn)口替代品行業(yè)，受其影響，進(jìn)口替代品行業(yè)將出現(xiàn)生產(chǎn)萎縮。此外，受人民幣升值的影響，我國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口需求增長(zhǎng)趨緩，出口品及相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)萎縮。在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)規(guī)律作用使得人民幣升值導(dǎo)致部分資源從高效率的進(jìn)口替代品和出口品部門退出，將使我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)受阻，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將面臨新的考驗(yàn)。
(六)人民幣升值會(huì)造成一定的社會(huì)問題，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展
我國(guó)的出口企業(yè)主要是勞動(dòng)密集型企業(yè)，容納了眾多的勞動(dòng)力。人民幣升值對(duì)出口的不利影響將迅速傳導(dǎo)給就業(yè)，使就業(yè)的形勢(shì)更為緊張。人民幣一旦大幅度升值，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游業(yè)發(fā)展將起負(fù)作用。當(dāng)然，人民幣升值也會(huì)促進(jìn)中國(guó)人出外旅行，但由此帶來的外匯流失對(duì)中國(guó)也是不利。
三、緩解人民幣升值壓力的措施
可見，人民幣升值，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利也有弊。面對(duì)人民幣匯率升值輿論的壓力，的確存在著兩難選擇：升值可以使我國(guó)在償還外債及購買國(guó)外商品時(shí)獲得一些好處，但同時(shí)將使我國(guó)出口商品的相對(duì)價(jià)格提高而抑制出口。面對(duì)人民幣升值的壓力，我國(guó)應(yīng)該采取一定措施緩解矛盾。
(一)履行入世承諾，緩解國(guó)際矛盾
人民幣升值壓力主要源于國(guó)際收支的長(zhǎng)期雙順差。我國(guó)應(yīng)加快履行入世承諾，用貿(mào)易自由化緩解國(guó)際矛盾。應(yīng)提前降低關(guān)稅等進(jìn)口障礙，增加戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備的進(jìn)口，緩解短期升值的壓力。同時(shí)，在適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)一步降低出口退稅率，減少低附加值商品的出口，使貿(mào)易順差合理減少，減輕人民幣升值的短期壓力，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)。
(二)適當(dāng)對(duì)外宣傳，塑造正面形象
我國(guó)不僅是一個(gè)出口大國(guó)，同時(shí)也是一個(gè)進(jìn)口大國(guó)。近年來我國(guó)的國(guó)際收支在減少，說明我國(guó)的進(jìn)口量在增大，同時(shí)也說明中國(guó)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)也在增大。中國(guó)大量進(jìn)口將刺激世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別對(duì)美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇極為有利。
(三)制定相關(guān)預(yù)案，應(yīng)對(duì)貿(mào)易制裁
面對(duì)人民幣保持堅(jiān)挺，一些國(guó)家的貿(mào)易制裁已經(jīng)開始，如近期的彩電、水果以及紡織品制裁案等，如果人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)今后此類貿(mào)易制裁還會(huì)增加。面對(duì)國(guó)外要求重新確定人民幣匯率的種種呼聲，我國(guó)應(yīng)該堅(jiān)持有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方針，要敢于頂住壓力，并及早做好應(yīng)對(duì)西方國(guó)家可能采取的報(bào)復(fù)性活動(dòng)的措施預(yù)案。
(四)合理制定政策，減少出口退稅
出口退稅的增加相當(dāng)于人民幣貶值，而退稅減少則相當(dāng)于人民幣升值。據(jù)調(diào)查，出口退稅政策雖能鼓勵(lì)企業(yè)出口，但也存在一些負(fù)面影響，如增加國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)，“假出口，真騙稅”的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生，以至人民幣匯率被扭曲。因此，可以通過減少出口退稅來緩解人民幣升值的壓力。
(五)釋放外匯儲(chǔ)備，調(diào)整外匯規(guī)模
我們應(yīng)消除外匯儲(chǔ)備“越多越好”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，以免因美元貶值而遭受損失。美國(guó)現(xiàn)在要的是中國(guó)減少貿(mào)易順差，我國(guó)可以通過增加用匯需求等手法予以應(yīng)對(duì)，特別是用外匯從國(guó)外購買我國(guó)緊缺的資源物資。這既有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有利于減少外貿(mào)磨擦，一舉兩得。同時(shí)，要釋放民間外匯需求，減少央行結(jié)匯壓力，穩(wěn)住國(guó)內(nèi)的外匯存款。
(六)強(qiáng)化管制措施，加強(qiáng)資本管理
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的加快，資本管制將受到越來越強(qiáng)的挑戰(zhàn)。就目前而言，“熱錢”的存在表明中國(guó)現(xiàn)行的資本管制措施并非十分有效。我國(guó)要加大力度懲處假合資、虛開發(fā)票金額、假出口等套取人民幣的行為，特別是要注意查處洗錢活動(dòng)和地下錢莊，按照程序嚴(yán)格地進(jìn)行外匯審核，加強(qiáng)短期外債管理。
保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，并不是指現(xiàn)行的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度完美無缺，也并不意味著匯率固定不動(dòng)。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣的價(jià)值不可能一成不變，貨幣匯率的調(diào)整在所難免。在這種情況下，中國(guó)可以采取以亞細(xì)亞為主的亞洲國(guó)家在金融貨幣政策上的合作，以確保包括人民幣在內(nèi)的亞洲各種貨幣匯率的穩(wěn)定，這顯然是當(dāng)務(wù)之急。
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[中圖分類號(hào)]F831.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1672-2728(2009)09-0076-06
2008年，美國(guó)的次貸危機(jī)席卷全球。這場(chǎng)危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重打擊，次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩。而作為此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)始作俑者的投資銀行遭受了巨額虧損，世界最大的5家投資銀行中有3家分別面臨倒閉或者被兼并的命運(yùn)。這不僅給華爾街投資銀行業(yè)造成致命打擊，而且最終演變成了危及全球的金融危機(jī)。投資銀行現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的迅猛發(fā)展，曾為投資銀行創(chuàng)造了輝煌成就，但使人們迷惑不解的是此次次貸危機(jī)的發(fā)生地正是在號(hào)稱曾創(chuàng)造并擁有世界最領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的華爾街，首先遭受到致命打擊的也是華爾街投資銀行。
一、美國(guó)次貸危機(jī)概述及影響
(一)美國(guó)次貸危機(jī)的概述
次貸危機(jī)爆發(fā)的原因可以歸結(jié)到以下幾個(gè)方面：首先，引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美聯(lián)儲(chǔ)(FED)利率上升和美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破滅。“9.11”事件后，為使美國(guó)經(jīng)濟(jì)得以迅速復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)利率曾降至1％，這必然導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性資金過剩和美元的大幅貶值，進(jìn)而促使房市價(jià)格大漲。但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息之后，美國(guó)房?jī)r(jià)開始出現(xiàn)下跌，導(dǎo)致房地產(chǎn)大幅貶值，抵押品價(jià)值下降，貸款風(fēng)險(xiǎn)增大，在房?jī)r(jià)下跌而貸款利率升高的情況下，貸款人無力償還貸款，當(dāng)較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類事件時(shí)，危機(jī)就出現(xiàn)了。其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題也是次貸危機(jī)的誘因之一。美國(guó)的低利率和寬松的放貸標(biāo)準(zhǔn)，使得次級(jí)貸款發(fā)放量不斷擴(kuò)大。泡沫在房地產(chǎn)市場(chǎng)上揚(yáng)的情況下不會(huì)顯現(xiàn)，但泡沫一旦破裂，就會(huì)使得貸款者不堪重負(fù)，隨之而來的就是道德風(fēng)險(xiǎn)和信用危機(jī)。最后，投資銀行借助衍生產(chǎn)品復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，過度地使用證券化技術(shù)，經(jīng)過層層包裝，將信用等級(jí)本來不高的次級(jí)按揭貸款包裝成CDO(Collateral，ized Debt Obligation，擔(dān)保債務(wù)權(quán)證)產(chǎn)品，掩蓋了次級(jí)按揭產(chǎn)品中的缺陷，造成投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的障礙。
(二)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響
次貸危機(jī)最先是從次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)出現(xiàn)惡化跡象開始的，由于投資者的恐慌，引起美國(guó)股市劇烈動(dòng)蕩，隨之?dāng)U散到整個(gè)金融市場(chǎng)，使許多金融機(jī)構(gòu)都受到了不同程度的打擊，如雷曼兄弟公司的倒下以及大量銀行的倒閉等，又使得許多企業(yè)的融資出現(xiàn)了很大的問題，進(jìn)而次貸危機(jī)的影響從金融市場(chǎng)迅速擴(kuò)散到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域。次貸危機(jī)的影響已經(jīng)滲透到全球經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)角落，甚至包括醫(yī)療、教育等社會(huì)保障行業(yè)都開始出現(xiàn)大規(guī)模的裁員現(xiàn)象。
首先，從次貸危機(jī)對(duì)全球的影響來看：美國(guó)次貸危機(jī)自2007年8月以來以其強(qiáng)大的破壞力，從美國(guó)的本土經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一直擴(kuò)展到全面的世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，全球的經(jīng)濟(jì)都受到美國(guó)次貸危機(jī)不同程度的破壞。《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志認(rèn)為次級(jí)貸款危機(jī)向其他國(guó)家的傳遞主要有兩種途徑，其中最主要的一種是“金融蔓延”，即通過國(guó)際金融市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)造成貨幣流動(dòng)性急劇下降，在貨幣市場(chǎng)率先刮起風(fēng)波，進(jìn)而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域；另一種途徑是“心理蔓延”，即經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的收入減少、失業(yè)、房地產(chǎn)價(jià)格下跌等一系列問題對(duì)民眾以及投資者心理造成陰影，這種陰影從美國(guó)擴(kuò)散到全球，從8月份德國(guó)反映商業(yè)信心的IFO指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下降以及消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下降都可以明顯說明問題。在次貸危機(jī)的影響下，2007年世界主要的工業(yè)國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，在新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下世界經(jīng)濟(jì)仍然增速較快。但是，到了2008年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。
其次，從次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響來看，由于我國(guó)并沒有開放的資本市場(chǎng)，人民幣也沒有實(shí)現(xiàn)自由兌換，所以我國(guó)經(jīng)濟(jì)在這次美國(guó)次貸危機(jī)中受到的影響并不像其他發(fā)達(dá)國(guó)家那樣強(qiáng)烈，但是次貸危機(jī)造成的世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易，金融市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)都造成了不同程度的影響。在進(jìn)出口貿(mào)易方面，美國(guó)一直以來都是我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，是我國(guó)貿(mào)易順差的最主要來源之一。次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的破壞使美國(guó)國(guó)內(nèi)需求和對(duì)外需求都出現(xiàn)明顯下降，隨著次貸危機(jī)的進(jìn)一步加深，美國(guó)的居民消費(fèi)水平將不斷下降，因此，我國(guó)一些以美國(guó)為主要出口對(duì)象的外貿(mào)企業(yè)將受到嚴(yán)重影響。
在我國(guó)金融市場(chǎng)方面，美元不斷貶值直接導(dǎo)致我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備大幅縮水，人民幣升值壓力不斷增加，使我國(guó)的匯率政策受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。給中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備投資和中資銀行外匯資產(chǎn)運(yùn)用帶來巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。加之我國(guó)股市與港股的聯(lián)動(dòng)性在不斷加強(qiáng)，受港股波動(dòng)影響，我國(guó)股市也出現(xiàn)了高空跳水的行情，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度下跌。另一方面，以國(guó)內(nèi)6家大型商業(yè)銀行為例，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)直接投資次級(jí)債券所遭受的損失可能高達(dá)49億元。
在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，受美國(guó)次貸危機(jī)的啟示，我國(guó)國(guó)內(nèi)各大銀行都不同程度地縮緊了對(duì)個(gè)人按揭購房貸款的投放力度，并且房貸門檻較以前也有所提高。
二、投資銀行在次貸危機(jī)中扮演的角色分析
投資銀行在危機(jī)中扮演了CDO等次貸證券的發(fā)起、承銷和做市、直接投資、杠桿融資等多種重要角色，促進(jìn)了次貸證券市場(chǎng)空前膨脹。投資銀行從中獲得了高額利潤(rùn)，在危機(jī)爆發(fā)時(shí)也遭受了嚴(yán)重?fù)p失。
(一)CDO的誕生于次貸市場(chǎng)的興起
CDO即擔(dān)保債務(wù)憑證，是一種固定收益證券。它的標(biāo)的資產(chǎn)通常是信貸資產(chǎn)或債券，故CDO的現(xiàn)金流量具有較高的可預(yù)測(cè)性，因此多被使用來作為資產(chǎn)證券化的工具，并且任何具有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)都可以作為證券化的標(biāo)的。最早的CDO出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，一經(jīng)問世便成為發(fā)展最快的資產(chǎn)證券之一。這不僅因?yàn)镃DO是資產(chǎn)證券化的有力工具，并且與CDO的內(nèi)部結(jié)構(gòu)有著密切的聯(lián)系。CDO按其內(nèi)部標(biāo)的物構(gòu)成的信用等級(jí)不同為劃分依據(jù)，可分為高級(jí)、中級(jí)和次級(jí)三個(gè)級(jí)別，三個(gè)級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)大小不一樣，其價(jià)格也不一樣，以此滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好型客戶的需要。
據(jù)資料顯示，CDO的交易量自1995年以來即不斷增加，比例亦從原來的不到0，5％增加到接近15％，在整體的ABS市場(chǎng)當(dāng)中占有極重要的地位，而其中A+級(jí)以上信評(píng)的CDO過去9年來更未發(fā)生過違約的情事，因此CDO市場(chǎng)發(fā)展異常迅猛，并且風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)低的那些資產(chǎn)因?yàn)榭傮w市場(chǎng)違約率非常低，其市場(chǎng)份額也不斷加大，在優(yōu)質(zhì)貸款競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的情況下，投資銀行的大師們通過不斷的再組合，再證券化來隱藏次級(jí)貸的風(fēng)險(xiǎn)，不斷提高其信用評(píng)級(jí)，以此來謀取暴利，最終導(dǎo)致次級(jí)貸市場(chǎng)的火爆。投資銀行成為次貸危機(jī)的始作俑者并不
是一個(gè)偶然的悲劇，早在次貸危機(jī)爆發(fā)以前華爾街的各大投行(尤其是以貝爾斯登公司為代表)就已經(jīng)開始將信用等級(jí)低的住房貸款合同進(jìn)行證券化并投放到流通市場(chǎng)進(jìn)行買賣。投資銀行之所以會(huì)成為次貸危機(jī)的始作俑者，正是由于投資銀行的企業(yè)特性所造成的，投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)和成熟金融體系的重要主體，在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求、構(gòu)造證券市場(chǎng)、推動(dòng)企業(yè)并購、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。在美國(guó)次貸危機(jī)中投資銀行在危機(jī)中扮演了CDO等次貸證券的發(fā)起、承銷和做市、直接投資、杠桿融資等多種重要角色，促進(jìn)了次貸證券市場(chǎng)空前膨脹。首先，投資銀行直接購買按揭貸款或ABS等資產(chǎn)，或向CDO管理人提供融資，購買資產(chǎn)組合，設(shè)立特殊投資實(shí)體(sPV)，構(gòu)建CDO資產(chǎn)池。其次，設(shè)計(jì)CDO結(jié)構(gòu)，如優(yōu)先級(jí)和權(quán)益級(jí)的比例及規(guī)模、確定對(duì)應(yīng)擔(dān)保資產(chǎn)、測(cè)試各等級(jí)資產(chǎn)質(zhì)量、聯(lián)系信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲得信用評(píng)級(jí)等。最后，確定不同等級(jí)CDO的利率，并將CDO銷售給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。為了二級(jí)市場(chǎng)做市，投資銀行通常也會(huì)持有部分優(yōu)先級(jí)或中間級(jí)按揭證券。
(二)高杠桿策略
CDO、CDS采取的是保證金交易。比如以300億美元的規(guī)模來計(jì)算，5％的保證金就只需15億美元。這樣就產(chǎn)生了一個(gè)高桿效應(yīng)，投資銀行普遍采取超高財(cái)務(wù)杠桿來牟取高額回報(bào)，在市場(chǎng)還比較良好的初期階段超高比例的杠桿的確為投行帶來巨額利潤(rùn)，然后在次貸危機(jī)爆發(fā)以后，這種超高比例的杠桿效應(yīng)必然成為毀滅華爾街投資銀行的一顆原子彈。
以最先的兩大投行為例。貝爾斯登債務(wù)的杠桿比率極高，其名下的杠桿資產(chǎn)在整個(gè)衍生品市場(chǎng)的份額更是不小。2007年11月底，公司的凈資產(chǎn)僅為117億美元，而理論上卻擁有13.4萬億美元的金融衍生品，其中除去小部分標(biāo)準(zhǔn)化合同在交易所交易，約11萬億美元的合同是與交易方單獨(dú)交易的復(fù)雜協(xié)議交易。而衍生品市場(chǎng)的總體交易規(guī)模也不過400萬億美元左右。
而對(duì)于雷曼兄弟公司，早在1999年，雷曼就用賬面資產(chǎn)作抵押大量借貸，再將借來的資金貸給私募股權(quán)投資基金，或者購買房貸資產(chǎn)，再打包發(fā)行給投資者，將杠桿機(jī)制發(fā)揮到極致。從2003年到2007年，雷曼的利潤(rùn)達(dá)到了160億美元，特別是在美國(guó)房地產(chǎn)泡沫高峰時(shí)期的2005年，雷曼的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到320億美元，利潤(rùn)32億美元。2004年，雷曼收購了BNC房貸公司，以便能有持續(xù)不斷的次級(jí)房貸得以打包成債券出賣。2006年第一季度，BNC房貸公司每個(gè)月發(fā)放次級(jí)房貸10億美元。雷曼還收購了Aurora貸款公司，該貸款公司發(fā)放Alt－A房屋貸款。2007年上半年，Aurora貸款公司每月放貸30億美元。次貸危機(jī)的出現(xiàn)使雷曼手中持有大量賣不出去的次貸資產(chǎn)。次貸危機(jī)爆發(fā)前，雷曼成為華爾街打包發(fā)行房貸債券最多的投行，自身也積累了850億美元的房貸資產(chǎn)，比摩根士丹利高出44％。隨著次貸危機(jī)的不斷蔓延，次貸沖擊波開始重創(chuàng)雷曼。2007年下半年以及2008年第一季度，雷曼的減計(jì)高達(dá)100億美元。
(三)證券化投資
所謂證券化投資就是指直接投資于證券市場(chǎng)并且通過資產(chǎn)證券化技術(shù)將其他具有現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，然后再投入市場(chǎng)的投資方式。投資銀行通過對(duì)次貸證券的直接投資與再證券化過程為次貸危機(jī)的蔓延起到了推波助瀾的作用。次貸證券的高額回報(bào)吸引了投資銀行固定收益部門大量投資，然而投資銀行對(duì)按揭證券估值存在很大缺陷。投資銀行對(duì)按揭證券估值一般采用市價(jià)法估值，根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格信息，參考信用評(píng)級(jí)，使用其內(nèi)部模型對(duì)按揭證券進(jìn)行估值。然而，由于按揭證券缺乏二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，成交稀少，價(jià)格信息不能反映資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值，可能出現(xiàn)價(jià)值高估，導(dǎo)致投資銀行低估當(dāng)期損失。因此。隨著按揭貸款違約率上升，投資銀行不斷面臨巨大的資產(chǎn)減記，投資銀行為次貸證券投資提供抵押融資，許多對(duì)沖基金以CDO資產(chǎn)為抵押，向銀行進(jìn)行融資再投資于次貸證券，放大投資規(guī)模和收益。然而，住房市場(chǎng)疲軟和按揭貸款違約率上升，導(dǎo)致CDO等抵押資產(chǎn)價(jià)格下跌，對(duì)沖基金面臨銀行追加保證金的通知，否則銀行將對(duì)抵押資產(chǎn)強(qiáng)行平倉。由于次貸證券流動(dòng)性很差，如果對(duì)沖基金不能追加保證金，平倉交易將導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，觸發(fā)更多追加保證金的通知，從而使金融市場(chǎng)陷入螺旋式危機(jī)。為了維持公司良好的信用評(píng)級(jí)，投資銀行往往對(duì)旗下對(duì)沖基金提供財(cái)務(wù)救助，沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)對(duì)投資銀行造成了巨額損失，甚至面臨倒閉的危險(xiǎn)。因此，投資銀行的證券化投資對(duì)次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)起了推波助瀾的作用。
(四)投資銀行在次貸危機(jī)中成為最大受害者
曾經(jīng)有多少金融機(jī)構(gòu)向往能夠成為雷曼兄弟公司那樣經(jīng)歷百年滄桑動(dòng)蕩仍然屹立于金融界的投行巨人，然而今天，巨人們當(dāng)中的絕大多數(shù)都在次貸危機(jī)之下倒下了。據(jù)有關(guān)公開資料介紹，擁有85年歷史的華爾街第五大投行貝爾斯登賤價(jià)出售給摩根大通；擁有94年歷史的美林被綜合銀行美國(guó)銀行收購；歷史最悠久的投行――158年歷史的雷曼宣布破產(chǎn)；139年的高盛和73年的摩根士丹利同時(shí)改旗易幟轉(zhuǎn)為銀行控股公司，擁有悠久歷史的華爾街五大投行就這樣轟然倒下，從此便成了歷史。
二、我國(guó)投資銀行從次貸危機(jī)中應(yīng)吸取的教訓(xùn)
(一)必須看到金融產(chǎn)品創(chuàng)新的利與弊
當(dāng)今世界科學(xué)技術(shù)水平越來越高，投資銀行物業(yè)中的科技含量和創(chuàng)新力度也越來越高，但是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，新興金融產(chǎn)品的誕生在給投資者帶來新的投資途徑和風(fēng)險(xiǎn)管理保障的同時(shí)，也帶來許多新的問題。誠(chéng)然，每一個(gè)金融產(chǎn)品在它剛剛誕生的時(shí)候總是符合時(shí)宜并且給金融市場(chǎng)帶來巨大利益的，否則就不會(huì)有人研究它。然而風(fēng)險(xiǎn)總是無處不在的，用新的金融產(chǎn)品來對(duì)抗舊的風(fēng)險(xiǎn)，舊的風(fēng)險(xiǎn)雖然被有效地分散了，但卻帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)，就又需要更新的產(chǎn)品來分散它。這樣金融工具經(jīng)過層層包裝，越來越繁雜，對(duì)投資者來說就越來越難以真正認(rèn)識(shí)和理解這些新興金融產(chǎn)品背后真正的風(fēng)險(xiǎn)是什么，一旦金融危機(jī)爆發(fā)，首先受到傷害的便是這些“無知”的中小投資者們。
我國(guó)是一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家，要真正實(shí)現(xiàn)和諧社會(huì)就必須考慮老百姓的利益，因此，在不斷推行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的時(shí)候，必須同步加強(qiáng)投資銀行的社會(huì)責(zé)任感。尤其是在有“中國(guó)特色”的股票市場(chǎng)中，投資銀行應(yīng)如何創(chuàng)新，如何真正做到透明化，讓老百姓辛苦賺來的錢實(shí)現(xiàn)真正意義上的投資，是一個(gè)值得深思的問題。
(二)建立科學(xué)有效的信用評(píng)級(jí)制度
美國(guó)次貸危機(jī)給我們帶來的另一個(gè)重要的啟示，就是對(duì)信用評(píng)級(jí)制度的建立必須科學(xué)有效。美國(guó)投資銀行為了使自己手上的次級(jí)貸款轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞迷u(píng)級(jí)優(yōu)秀的優(yōu)良資產(chǎn)，往往通過資產(chǎn)擔(dān)保和住房抵押貸款作擔(dān)保的證券來實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的證券化。利用住房抵押貸款做擔(dān)保的證券，投資銀行將住房
抵押貸款轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰椎淖C券，然后再將各種各樣的住房抵押貸款證券混合起來，配以一些以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的證券、信貸衍生產(chǎn)品以及其它信貸，攪和成一個(gè)資金池，以此為主體創(chuàng)造出一個(gè)所謂的“有抵押擔(dān)保”的債務(wù)憑證即CDO，CDO被劃小成若干份額，并按照各份額具有的不同回報(bào)所排定的回報(bào)率，將所有份額分劃成等級(jí)來發(fā)售。經(jīng)過對(duì)各份額的精心設(shè)計(jì)，證券化后的次級(jí)信貸90％以上都被評(píng)定為優(yōu)等，并授之以3A級(jí)別。這樣原本信用評(píng)級(jí)差的次級(jí)貸款就被投資銀行包裝成了信用良好的優(yōu)良資產(chǎn)了。
實(shí)際上這樣的信用評(píng)級(jí)制度是對(duì)投資者的不負(fù)責(zé)行為。我國(guó)要發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，就必須建立科學(xué)有效的信用評(píng)級(jí)制度，規(guī)范投資銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，才能使我國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展走向健康穩(wěn)定快速的發(fā)展軌道。
(三)必須要改革單一片面的投資銀行經(jīng)管人員薪酬激勵(lì)制度
在美國(guó)，次級(jí)貸之所以會(huì)瘋狂增長(zhǎng)，是因?yàn)樽》康盅盒刨J機(jī)構(gòu)未被嚴(yán)格管理，他們幾乎把所有的審慎規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都拋在腦后。之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，一個(gè)很重要的原因就是美國(guó)投資銀行對(duì)他們下屬的這些非銀行類金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)管人員薪酬激勵(lì)制度過于片面和單一。這些非銀行類金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)管人員薪酬只和他們所簽訂的房產(chǎn)信貸合約數(shù)量有關(guān)，這樣的薪酬制度使得這些經(jīng)管人員在業(yè)務(wù)操作中只關(guān)心合約是否能夠簽訂以及簽訂多少的問題，對(duì)于這些合約的質(zhì)量問題，他們卻毫不關(guān)心，甚至有時(shí)為了能更多簽訂合約，他們不惜冒著違約帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失來主動(dòng)找上那些收入水平不高、信用評(píng)級(jí)差的人簽合約。我國(guó)投資銀行業(yè)必須吸取這一深刻的教訓(xùn)，改革企業(yè)內(nèi)部員工薪酬制度，變過去單一的由業(yè)務(wù)量來評(píng)定薪酬標(biāo)準(zhǔn)為綜合的、多方面的因素來考慮薪酬標(biāo)準(zhǔn)，使我國(guó)投資銀行本身及其下屬機(jī)構(gòu)人員在發(fā)展業(yè)務(wù)時(shí)不至于盲目地為發(fā)展業(yè)務(wù)量而大舉對(duì)那些經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)差、信用等級(jí)不高的人拋媚眼。只有改革薪酬獎(jiǎng)勵(lì)制度，才能保證投資銀行業(yè)務(wù)最基層、最源頭的業(yè)務(wù)資源是安全、潔凈的；只有源頭上安全了，整個(gè)投資銀行大廈才能夠健康長(zhǎng)久地發(fā)展。
基金項(xiàng)目：本文系2011年河南省政府決策招標(biāo)課題《中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)中的金融生態(tài)環(huán)境問題研究》（編號(hào)：2011B435）階段性成果；河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目《糧食期貨市場(chǎng)與我國(guó)農(nóng)戶增產(chǎn)增收問題研究》（編號(hào)：FJJ032）階段性成果。
隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、金融體制的變革、居民收人水平的提高，河南省民間融資憑借自身的優(yōu)勢(shì)日趨活躍，借貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。2005年5月25日，中國(guó)人民銀行首次正式承認(rèn)了民間融資的合法性，并將其定位為正規(guī)金融的補(bǔ)充力量。與此同時(shí)，民間金融合法化后如何健康發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，成為金融學(xué)家研究的一個(gè)重要課題。
一、民間金融的概念和形式
央行認(rèn)為，民間金融是相對(duì)于國(guó)家依法批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)而言的，泛指非金融機(jī)構(gòu)的自然人，企業(yè)以及其他經(jīng)濟(jì)主體（財(cái)政除外）之間以貨幣資金為標(biāo)的的價(jià)值轉(zhuǎn)移及本息支付。因此，民間金融主要是指在我國(guó)銀行保險(xiǎn)系統(tǒng)、證券市場(chǎng)、農(nóng)村信用社以外的經(jīng)濟(jì)主體所從事的融資活動(dòng)，屬于非正規(guī)金融范疇。所謂正規(guī)金融指在中國(guó)人民銀行等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管下開展的金融活動(dòng)，如銀行及非銀行等金融機(jī)構(gòu)的金融活動(dòng)，還有雖然沒有納入正式金融體制范圍，但其存在是國(guó)家相關(guān)政策和法規(guī)認(rèn)可，并由相關(guān)的政府部門予以指導(dǎo)、協(xié)調(diào)的金融活動(dòng)，如農(nóng)村信用合作社、農(nóng)村小額信貸扶貧模式等金融活動(dòng)(稱為“準(zhǔn)金融”)，
目前民間金融所容納的融資形式十分廣泛，包括民間借貸、民間集資、民間合會(huì)、私人錢莊、農(nóng)村合作基金會(huì)、私募基金、租賃公司等形式。
二、河南省發(fā)展民間金融的意義
2011年1月26日，省發(fā)改委舉行新聞會(huì)宣布，在《全國(guó)主體功能區(qū)規(guī)劃》中，中原經(jīng)濟(jì)區(qū)被納入國(guó)家層面的重點(diǎn)開發(fā)區(qū)域。要實(shí)現(xiàn)“中原經(jīng)濟(jì)區(qū)”建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，推動(dòng)金融體系發(fā)展，獲得金融的大力支持比以往任何時(shí)候更具有重要意義。現(xiàn)代金融發(fā)展理論認(rèn)為一個(gè)健全的、高效率的金融體系，能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
然而，河南正規(guī)金融業(yè)發(fā)展中存在不少問題，如金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少、金融資源較為匱乏、金融業(yè)增加值占經(jīng)濟(jì)總量比重偏低、金融體系內(nèi)多種結(jié)構(gòu)比例關(guān)系不合理等問題，制約了中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)的發(fā)展。至2010年底，全省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額16643.27億元，增長(zhǎng)18.6%；各項(xiàng)貸款余額11521.67億元，增長(zhǎng)21%。但與全國(guó)水平相比，河南金融業(yè)增加值占地區(qū)GDP的比例一直較低。民間金融具有促進(jìn)金融改革，廣泛凝聚了地方的民間資本，有力地促進(jìn)了地方的經(jīng)濟(jì)建設(shè)以及非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，緩解三農(nóng)建設(shè)中資金供求的尖銳矛盾等優(yōu)勢(shì)，是正規(guī)金融的有益的補(bǔ)充。因此，我省發(fā)展民間金融勢(shì)在必行。
三、河南省民間金融生態(tài)環(huán)境存在的問題及原因分析
近年來，河南省民間金融規(guī)模不斷擴(kuò)大，自2008年起，民間融資的量也達(dá)幾百億，對(duì)促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展發(fā)揮了積極有效的支撐保障作用。但是，河南民間金融業(yè)的發(fā)展和中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)的需求相比，還存在很大差距。
（一）河南省民間金融生態(tài)環(huán)境存在的問題
1.民間金融的地位尚未得到法律的認(rèn)可。我國(guó)的金融體系是一個(gè)以官方金融為主的體系，目前雖然民間金融作用被央行認(rèn)可，但其法律地位尚未被確立。政府如何保護(hù)行為健康、民眾認(rèn)可且符合市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律要求的民間金融，這方面的政策界限是模糊的，嚴(yán)重制約著民間金融的健康發(fā)展。
2.民間金融缺乏有效的監(jiān)管，削弱了金融宏觀調(diào)控的力度，給宏觀調(diào)控帶來困難。由于民間金融不在我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督之內(nèi)，使得他們形成了一個(gè)體制外的獨(dú)立的市場(chǎng)。受民間金融高利率的影響，民間金融對(duì)現(xiàn)金的吸引了往往高于銀行，使得銀行流失大量現(xiàn)金，嚴(yán)重干擾了我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的貫徹執(zhí)行。民間資金流動(dòng)存在盲目性也削弱了信貸政策的宏觀調(diào)控效果，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱，政府往往會(huì)實(shí)施緊縮性的貨幣政策，民間金融反而會(huì)加強(qiáng)信貸活動(dòng)，這將抵消貨幣政策的緊縮效果。
3.民間金融自身存在較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。民間金融主要是建立在非制度信任基礎(chǔ)之上，一般沒有完備的書面形式，民間金融關(guān)系十分脆弱。由于缺乏制度性保障，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以進(jìn)行監(jiān)管。民間金融還存在規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)范圍窄、資本實(shí)力有限、一般多為區(qū)域性金融等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了民間金融自身存在著較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。
4.國(guó)家現(xiàn)行有關(guān)金融法律、行政法規(guī)對(duì)于民間金融的立法尚屬于空白。由于法律、行政法規(guī)沒有對(duì)民間借貸的利率做出明確的限定，最高人民法院的司法解釋只有在審理借貸糾紛時(shí)才被法院參考適用，實(shí)際上民間借貸中的利率確定處于失控狀態(tài)中。
（二）河南民間金融生態(tài)環(huán)境存在問題成因分析
1.缺乏政府的金融政策支持。長(zhǎng)期以來，我國(guó)民間金融一直被冷落，理論與實(shí)踐中對(duì)民間金融的利與弊爭(zhēng)論比較激烈，在制度上也有相應(yīng)的規(guī)制。從我國(guó)信用體系自身發(fā)展和從經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融活動(dòng)的要求看，讓民間金融合法化并予以規(guī)范是未來發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是我國(guó)進(jìn)一步實(shí)行金融體制改革的關(guān)鍵一步。
2.河南經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量不高。2010年，河南人均GDP為21073元，河南在全國(guó)31個(gè)省區(qū)中排名第16位。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)落后是制約河南金融業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)根本原因。河南省2010年全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入15930.26元，而農(nóng)村人均純收入5524元。均全國(guó)排名第17。而廣東、浙江、江蘇等省城鎮(zhèn)人均可支配收入已達(dá)20000元以上，農(nóng)民純收人已經(jīng)超過了7000元。據(jù)研究，當(dāng)一個(gè)國(guó)或者地區(qū)人均收入和人均財(cái)富較低時(shí)，人們無力支付金融市場(chǎng)的固定進(jìn)入費(fèi)，每單位交易所負(fù)擔(dān)的交易成本太高而得不償失，從而沒有動(dòng)機(jī)去利用金融機(jī)構(gòu)，這就嚴(yán)重限制了該國(guó)家或者地區(qū)的金融發(fā)展。
3．河南區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境欠佳。在2008～2009年度的中國(guó)地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境綜合評(píng)分中，河南名列第13位，但是在全國(guó)100個(gè)核心城市排名中，開封、洛陽則分別倒數(shù)第3和倒數(shù)第27位。另有數(shù)據(jù)顯示，河南境內(nèi)借助虛假信息騙貸、惡意逃廢債務(wù)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，司法執(zhí)行力度不足，金融機(jī)構(gòu)債權(quán)維護(hù)情況不理想。
4．河南經(jīng)濟(jì)外向度較低，對(duì)外開放步伐緩慢，難以借助國(guó)際資本的流入推動(dòng)區(qū)域金融市場(chǎng)的繁榮。地處中部的河南，受區(qū)位因素、政策因素、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、人文環(huán)境等多方面不利條件的影響，外向型經(jīng)濟(jì)一直發(fā)展緩慢，經(jīng)濟(jì)外向度長(zhǎng)期較低，是導(dǎo)致河南金融業(yè)發(fā)展緩慢的一個(gè)重要的外部原因。
四、優(yōu)化河南省民間金融生態(tài)環(huán)境的有關(guān)策略
要改變河南民間金融生態(tài)環(huán)境的落后面貌，必須內(nèi)外結(jié)合，從多個(gè)角度、多條途徑入手，從政府、法律、市場(chǎng)等方面入手，創(chuàng)造有利于河南民間金融健康發(fā)展的外部環(huán)境和行業(yè)機(jī)制。
(一)政府應(yīng)采取支持民間金融發(fā)展的政策
確立民間金融的合法地位，規(guī)范民間金融的產(chǎn)權(quán)制度，鼓勵(lì)、支持民間金融的規(guī)范發(fā)展，引導(dǎo)和規(guī)范民間金融的活動(dòng)，使其在金融服務(wù)方面發(fā)揮更為積極的作用。
政府首先應(yīng)當(dāng)以法律的形式確立民間金融的合法性，保障民間金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有或國(guó)家控股的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在法律上具有平等的地位，明確民間金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)金融體系的重要組成部分。產(chǎn)權(quán)的明確界定和有限保護(hù)是提高交易效率、降低交易成本，形成資本的首要條件。通過明確細(xì)則劃分投資者的權(quán)利和責(zé)任，建立規(guī)范的內(nèi)部控制制度的財(cái)務(wù)管理、審計(jì)稽核制度及風(fēng)險(xiǎn)防范和抵御機(jī)制，建立規(guī)范的業(yè)務(wù)操作體系等。
（二）制定民間金融的專門法律，加強(qiáng)發(fā)展民營(yíng)金融的制度保障
政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)法規(guī)對(duì)民間融資主體雙方的權(quán)力、義務(wù)、期限利率、違約責(zé)任、權(quán)利保障等方面加以明確，以規(guī)范和保護(hù)正常的民間借貸行為，引導(dǎo)民間融資走上正常的運(yùn)行軌道。我們還要修訂相關(guān)配套法律和鼓勵(lì)創(chuàng)新，為其合法化預(yù)先設(shè)定一個(gè)基本框架，民間金融的發(fā)展才會(huì)有不竭的動(dòng)力。
（三）將民間金融納入國(guó)家統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系
將民間金融納入國(guó)家統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系，是保證民間金融安全和提高資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)在要求。
1．加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出、融資方式、民間金融利率的監(jiān)管。國(guó)家通過立法確定民間金融組織市場(chǎng)準(zhǔn)入條件和退出機(jī)制，以保證中小金融機(jī)構(gòu)健康高效地運(yùn)行。金融監(jiān)管機(jī)關(guān)制定規(guī)章，確認(rèn)相應(yīng)的融資方式的限度、范圍與條件，限定其利率水平，并加大監(jiān)管力度。
2．建立健全民間金融監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系。建立民間金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、處置機(jī)制和監(jiān)測(cè)通報(bào)制度，設(shè)計(jì)一套科學(xué)合理、具有操作性強(qiáng)的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)及時(shí)監(jiān)控民間金融機(jī)構(gòu)的資金借貸、經(jīng)營(yíng)情況和資金流動(dòng)方向以及資金債務(wù)比例和構(gòu)成，及時(shí)發(fā)現(xiàn)民間金融機(jī)構(gòu)存在的問題，快速化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
（四）不斷健全民間金融機(jī)構(gòu)
大力發(fā)展由民間資本組建的各類股份制、股份合作制的民營(yíng)銀行。河南要以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)、政府調(diào)控為輔助，著力培育多層次、多元化的金融產(chǎn)業(yè)主體，通過對(duì)省內(nèi)中小金融企業(yè)的政策優(yōu)惠和適度吸引國(guó)際資本對(duì)省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)控股、參股、聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)，逐步構(gòu)建既競(jìng)爭(zhēng)又互補(bǔ)的金融產(chǎn)業(yè)組織格局。
（五）加快信用擔(dān)保體系建設(shè)
首先是建立國(guó)家中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)；其次是實(shí)施建立和完善擔(dān)保機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入制度、信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制制度、行業(yè)協(xié)調(diào)制度和自律制度。多層次的信用擔(dān)保體系能為民間金融發(fā)展提供更好的生存環(huán)境。
（六）抓住機(jī)遇，整合金融資源
河南要利用國(guó)家實(shí)施中部崛起戰(zhàn)略的歷史機(jī)遇，積極整合河南境內(nèi)的民間金融資源。
1．金融資源具有向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、壟斷行業(yè)集中的趨勢(shì)，偏好于投向優(yōu)質(zhì)、回報(bào)率高的大客戶，要緊緊抓住河南經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的大好時(shí)機(jī)，大力推進(jìn)河南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)組織優(yōu)化，鼓勵(lì)扶持河南境內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中大企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，從而吸引和留住河南境內(nèi)外的各種金融資源。
2．要想方設(shè)法加快河南經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的步伐，利用我國(guó)實(shí)施中部崛起戰(zhàn)略的歷史機(jī)遇，積極參與到國(guó)際生產(chǎn)體系和國(guó)際市場(chǎng)之中，以此加強(qiáng)河南經(jīng)濟(jì)與國(guó)際資金市場(chǎng)、國(guó)際商品市場(chǎng)的聯(lián)系。這樣既可有效擴(kuò)大河南金融資源總量，又能引入國(guó)際先進(jìn)的資金運(yùn)作規(guī)范和金融服務(wù)產(chǎn)品，推動(dòng)河南金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。
五、結(jié)束語
總之，對(duì)于河南省民間金融生態(tài)環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，我們應(yīng)正確認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)對(duì)民間金融的引導(dǎo)和管理，趨利避害，促進(jìn)其健康發(fā)展。隨著金融創(chuàng)新和法律監(jiān)管的日益完善，民間金融將會(huì)發(fā)揮巨大的作用，成為正式金融有力的補(bǔ)充力量，并逐漸走上良性的發(fā)展道路。
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近年來，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益轉(zhuǎn)好和城市化進(jìn)程的加快，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸活躍, 大量外資不斷涌入我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè), 并呈逐漸膨脹之勢(shì)。據(jù)有關(guān)資料顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)已成為外商直接投資的第二大行業(yè)。2006年一季度，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人購買境內(nèi)房地產(chǎn)結(jié)匯12.49億美元，增長(zhǎng)211.4%。外資已經(jīng)成為我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的重要參與者，其影響和作用不可忽視。
一、外資進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的成因
1.我國(guó)現(xiàn)行房地產(chǎn)業(yè)政策的不完善和監(jiān)管不力
我國(guó)目前對(duì)產(chǎn)業(yè)基金沒有明確的法律法規(guī)依據(jù)，因此無法以法律的形式對(duì)房地產(chǎn)基金的發(fā)起、設(shè)立、組織形式、治理結(jié)構(gòu)等重要原則做出明確的規(guī)定，房地產(chǎn)基金處于無法可依的狀態(tài), 這為國(guó)外投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模進(jìn)入房地產(chǎn)提供了便利條件。另一方面，我國(guó)各級(jí)政府和部門對(duì)外資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管不力。例如，2004年11月我國(guó)的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中，將普通住宅作為鼓勵(lì)類外商投資產(chǎn)業(yè)目錄, 將土地成片開發(fā)、高檔賓館、別墅和高檔寫字樓等作為限制類項(xiàng)目。
2.人民幣升值預(yù)期
近幾年，由于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)迅速和進(jìn)出口順差不斷擴(kuò)大，使得我國(guó)成為貿(mào)易摩擦的“眾矢之的”。美國(guó)、日本等國(guó)家把本國(guó)的貿(mào)易逆差和失業(yè)歸罪于我國(guó)的外匯制度和貨幣政策，不斷對(duì)人民幣升值進(jìn)行施壓。因此，我國(guó)一直承受著較大的貨幣升值壓力, 這給國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)提供了較好的獲利預(yù)期。對(duì)人民幣升值的預(yù)期使得國(guó)際資本源源不斷地進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。
3.我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)業(yè)較高的市場(chǎng)利潤(rùn)
近年來, 我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和穩(wěn)定開放的市場(chǎng)環(huán)境為房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展提供了極大的發(fā)展空間。同時(shí), 按照國(guó)家計(jì)劃2020年達(dá)到小康水平, 人均住房面積達(dá)35平方米的基本目標(biāo)測(cè)算, 到2020年我國(guó)房地產(chǎn)住宅市場(chǎng)平均每年增長(zhǎng)速度至少應(yīng)在7%～10%。房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展也帶來了較高的市場(chǎng)利潤(rùn), 在資本逐利本質(zhì)的驅(qū)動(dòng)下，海外資本大量流入我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)，并且集中投入熱點(diǎn)地區(qū)的房地產(chǎn)。
二、外資進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響
1.有利的一面
(1)彌補(bǔ)了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)資金的不足, 帶來了先進(jìn)的房地產(chǎn)金融運(yùn)作理念
長(zhǎng)期以來，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的主要融資模式過于單一，資金來源渠道狹窄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)開發(fā)投資資金中銀行貸款比重為30%，如果考慮住房消費(fèi)貸款、建筑企業(yè)流動(dòng)性貸款和土地儲(chǔ)備貸款，這一比重將上升到80%，而其他融資渠道如房地產(chǎn)信托、房地產(chǎn)股權(quán)融資、房地產(chǎn)債券、住房資產(chǎn)證券化等融資方式，在我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)尚處于起步階段，所占比例十分小。因此，海外投資者的紛紛進(jìn)入, 尤其是具有金融投資性質(zhì)的海外投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入, 不僅帶來了大量的資金，彌補(bǔ)了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)資金不足的問題, 也帶來了許多新的房地產(chǎn)金融理念和金融工具，有利于豐富和發(fā)展我國(guó)房地產(chǎn)金融體系，促進(jìn)房地產(chǎn)金融創(chuàng)新。
(2)加劇了房地產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)不斷提高競(jìng)爭(zhēng)能力
我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是一塊巨大的蛋糕，房地產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。但是多數(shù)企業(yè)規(guī)模不大，資金實(shí)力較弱，管理體制陳舊，營(yíng)銷手段落后，企業(yè)活力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足。而各方面實(shí)力雄厚的海外房地產(chǎn)企業(yè)的紛紛進(jìn)入無疑進(jìn)一步加劇了房地產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，直接影響和沖擊國(guó)內(nèi)各大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)原有的利益分配。中小開發(fā)企業(yè)則面臨著更加嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。因此，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)為了提高自身競(jìng)爭(zhēng)能力，必然會(huì)加快企業(yè)間的并購重組，同時(shí)不斷改進(jìn)技術(shù)和設(shè)備、強(qiáng)化創(chuàng)新及管理理論，降低開發(fā)成本、提高產(chǎn)品品質(zhì)，生產(chǎn)出更高水平的、更適合消費(fèi)需求的房地產(chǎn)產(chǎn)品，從而提升整個(gè)行業(yè)的發(fā)展水平。
(3)提供了高品質(zhì)的房地產(chǎn)商品，滿足了消費(fèi)者的需要
隨著國(guó)民收入的不斷增加和人民生活水平的提高，人們對(duì)房地產(chǎn)商品的品質(zhì)要求也越來越高，不僅關(guān)注住宅或辦公的面積大小，也開始強(qiáng)調(diào)環(huán)保節(jié)能以及人性化設(shè)計(jì)等要求。由于海外房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)大多具備雄厚的資金實(shí)力、先進(jìn)的技術(shù)和開發(fā)理念、成熟的管理體系，能夠在房地產(chǎn)規(guī)劃、設(shè)計(jì)、開發(fā)、物業(yè)服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)做到更加科學(xué)合理，更富有人性化，從而能為國(guó)內(nèi)消費(fèi)者提供高品質(zhì)的房地產(chǎn)商品，滿足人們對(duì)優(yōu)質(zhì)的辦公環(huán)境和住宅的需要。
2.不利的一面
(1)制約了我國(guó)宏觀調(diào)控政策的有效性, 增大了調(diào)控難度
改革開發(fā)以來，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，我國(guó)政府長(zhǎng)期實(shí)行招商引資的政策，使得外資在外匯、信貸、土地和產(chǎn)業(yè)政策等方面具有相應(yīng)的優(yōu)勢(shì), 并且能夠有效逃避宏觀政策的制約。而國(guó)內(nèi)許多房地產(chǎn)企業(yè)不僅沒有同等的優(yōu)惠政策，還經(jīng)常受到國(guó)家各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施的約束，例如當(dāng)前房地產(chǎn)“銀根緊縮”的信貸政策就加劇了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張的局面。這樣一來，許多國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)為了自身發(fā)展的需要紛紛尋求外資的合作，通過與外資的相互融資, 逃避國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的限制和約束。因此，這就在一定程度上抵消了我國(guó)宏觀調(diào)控政策的實(shí)施效果，增大了調(diào)控難度。
(2)加劇房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng), 助推房地產(chǎn)價(jià)格上漲
外資在投資市場(chǎng)中對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的心理影響非常大。以股票市場(chǎng)為例，2002年以后，我國(guó)股票市場(chǎng)開始引入境外的合格投資者(即QFII)，到目前為止，QFII的資金總量只有60億美元，占流通市值的4%，但這4%的外資對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的投資理念和投資行為產(chǎn)生了巨大影響。因此，外資大規(guī)模進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng), 也將推動(dòng)非居民機(jī)構(gòu)和個(gè)人購房的比例不斷增加, 形成較強(qiáng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)“標(biāo)桿效應(yīng)”, 促使國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲。另外, 外資對(duì)高檔住宅和商業(yè)地產(chǎn)的炒作, 也會(huì)由于交易活躍和利潤(rùn)率攀高而擠壓中低檔房產(chǎn)的投資, 造成中低檔住宅市場(chǎng)供求失衡, 從而進(jìn)一步抬高其市場(chǎng)價(jià)格。
(3)加大了國(guó)際收支失衡和人民幣升值壓力, 增加了金融體系風(fēng)險(xiǎn)
只要國(guó)際資本對(duì)人民幣升值預(yù)期的存在，它們進(jìn)入我國(guó)投資的勢(shì)頭就不會(huì)減弱，而且會(huì)更加強(qiáng)勁。而隨著境外資本特別是國(guó)際游資的不斷增加, 將進(jìn)一步拉大我國(guó)國(guó)際收支差額，加劇各國(guó)對(duì)人民幣升值的壓力。一旦對(duì)人民幣升值預(yù)期消失, 大量投機(jī)性資金就會(huì)迅速撤離樓市, 匯出國(guó)外, 這樣一來不僅會(huì)對(duì)以銀行貸款為主要融資渠道的我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)造成致命打擊，也會(huì)嚴(yán)重危及到我國(guó)金融體系的安全，影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
三、對(duì)策建議
1.要充分認(rèn)識(shí)加強(qiáng)對(duì)外資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的管制的必要性
房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)業(yè)相關(guān)性高，帶動(dòng)性強(qiáng)，與金融業(yè)和人民生活聯(lián)系密切。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織《2003年各國(guó)匯兌安排與匯兌限制》，183個(gè)成員中，有137個(gè)成員對(duì)外資投資房地產(chǎn)進(jìn)行管制，其中既有發(fā)展中國(guó)家也有發(fā)達(dá)國(guó)家，既有貨幣可兌換國(guó)家也有不可自由兌換的國(guó)家。而我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，人多地少，土地資源十分稀缺是基本國(guó)情，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展又正處于初級(jí)階段，市場(chǎng)比較脆弱，法制還不健全。因此，加強(qiáng)對(duì)外資流入房地產(chǎn)的管制，不僅符合國(guó)際上大多數(shù)國(guó)家保證和促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的通行做法，更是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全防止國(guó)民財(cái)富外流的需要。
2.改革現(xiàn)行的外匯管理體制, 建立靈活的市場(chǎng)匯率機(jī)制
穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)匯率制度改革，降低結(jié)匯的強(qiáng)制性, 擴(kuò)大售匯的自主性, 形成相對(duì)中立的外匯管理政策框架, 并采取較為靈活的浮動(dòng)匯率機(jī)制。對(duì)人民幣進(jìn)行小幅升值是目前解決人民幣升值問題的最佳方案。因?yàn)檫@樣一方面可以增加國(guó)際游資的投機(jī)成本，另一方面也弱化了人民幣大幅升值的預(yù)期，從而在一定程度上抑制境外投機(jī)性資本投機(jī)“人民幣匯率”的意圖。
3.綜合運(yùn)用稅收、信貸等手段調(diào)控外資在房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資
在房地產(chǎn)消費(fèi)環(huán)節(jié), 對(duì)于非居民購房, 要以自用為基本原則，而對(duì)于購買多套住宅和短期內(nèi)轉(zhuǎn)手交易的境外非居民, 應(yīng)實(shí)施嚴(yán)格的管制措施, 加大稅收征收力度，提高其投機(jī)成本；針對(duì)外資產(chǎn)業(yè)基金大量進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn), 應(yīng)及時(shí)制定針對(duì)外資進(jìn)入商業(yè)物業(yè)的調(diào)控政策, 提高營(yíng)業(yè)稅和收入所得稅的比例。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)貸款和個(gè)人住房抵押貸款的信貸管理, 提高境外投資者購買住房按揭貸款的比例, 禁止境內(nèi)銀行為境外非居民個(gè)人和機(jī)構(gòu)在境內(nèi)購買商品房提供按揭購房貸款及外匯抵押人民幣購房貸款。
4.建立健全房地產(chǎn)市場(chǎng)信息系統(tǒng)和預(yù)警預(yù)報(bào)體系
當(dāng)前，我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)和管理手段仍相當(dāng)落后，為防止外資大量流入房地產(chǎn)而引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)，要加強(qiáng)對(duì)外資流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警。例如，針對(duì)目前外資流入房地產(chǎn)市場(chǎng)底數(shù)不清等問題，要加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)分析，建立外資購買房地產(chǎn)的登記體系，全程跟蹤資金的流動(dòng)，防止外資對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行炒作；充分發(fā)揮專業(yè)統(tǒng)計(jì)部門的信息主渠道作用，根據(jù)外資流動(dòng)和房地產(chǎn)交易的有關(guān)數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)一套科學(xué)的、可操作性和定量化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以便及時(shí)掌握市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，制定有效的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策和措施。
參考文獻(xiàn):
[1]溫建東馬昀:房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)外資“設(shè)限”的思考[J].中國(guó)外匯，2006（9）
1經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展態(tài)勢(shì)與動(dòng)因
11全球化的發(fā)展形勢(shì)
隨著世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)上的依存性步步提高，國(guó)家內(nèi)部的民族性和地域性相對(duì)減弱，直到20世紀(jì)90年代后期，經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)蓬勃高漲，達(dá)到了不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。資料顯示，從80年代中期開始，世界貿(mào)易和投資迅速增加，占GDP的比重也快速提高。跨國(guó)投資占GDP的比重從1985年的05%增加到了2010年的21%，增加了3倍多；全球貿(mào)易總額占GDP的比重則從1985年的386%增加到2010年的559%，2008年時(shí)曾經(jīng)達(dá)到594%[1]。由此可見，在經(jīng)濟(jì)全球化的高水平推動(dòng)下，當(dāng)今經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)的各個(gè)環(huán)節(jié)到貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本的各種形態(tài)都已跨出國(guó)門。在整個(gè)世界范圍內(nèi)進(jìn)行。隨著工業(yè)革命后商品經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代交通運(yùn)輸業(yè)、通訊業(yè)的迅速發(fā)展，世界市場(chǎng)逐步形成并達(dá)到了有秩序的擴(kuò)大，國(guó)際分工形成了水平發(fā)展的新形勢(shì)。
12全球化的發(fā)展動(dòng)因
“二戰(zhàn)”后，有多方面的原因促進(jìn)著經(jīng)濟(jì)全球化的形成和發(fā)展。其中，國(guó)際政治格局的變化自然是其根本前提。冷戰(zhàn)和兩極格局打破后，國(guó)際政治形勢(shì)開始朝著多極化的方向發(fā)展，和平與發(fā)展不可避免地成為當(dāng)今時(shí)代的主流。各個(gè)國(guó)家有越來越多的關(guān)注點(diǎn)被放在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，而與此同時(shí)，新的科技革命和生產(chǎn)的高度社會(huì)化趨勢(shì)愈演愈烈，成為了全球化最基本的物質(zhì)條件，各國(guó)在意識(shí)到經(jīng)濟(jì)合作、共同發(fā)展的必要性和便利性后紛紛開展國(guó)際貿(mào)易，以跨國(guó)公司和國(guó)際投資為主要方式開始了全球化的推波助瀾，更在追求利益最大化的同時(shí)使各國(guó)之間的貿(mào)易交流迅速成為尋找最合適全球化道路的助推動(dòng)力，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境和分工合作、自由靈活的市場(chǎng)機(jī)制也因此成為順應(yīng)時(shí)代潮流的選擇。
2經(jīng)濟(jì)全球化的利與弊
經(jīng)濟(jì)全球化的影響廣泛而深遠(yuǎn)，早已不限于經(jīng)濟(jì)范疇。能否清晰正確地認(rèn)識(shí)和積極妥善地應(yīng)對(duì)全球化，將成為帶來經(jīng)濟(jì)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)文明進(jìn)步、政治和諧的重要抉擇。我們應(yīng)該意識(shí)到，全球化對(duì)促進(jìn)國(guó)際體系轉(zhuǎn)型、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和各國(guó)人民友好往來是有利的，主要有以下幾個(gè)表現(xiàn)：
21統(tǒng)一的世界市場(chǎng)的鞏固和完善
根據(jù)大衛(wèi)?李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)論，各個(gè)國(guó)家在各種商品上的勞動(dòng)生產(chǎn)率并不都是相等的，如果每個(gè)國(guó)家都集中生產(chǎn)和出口自己擁有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，對(duì)不具備比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品進(jìn)行進(jìn)口，那么大家都可以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，分享分工合作帶來的利益。在目前的經(jīng)濟(jì)全球化背景下，資本、原材料、信息、勞動(dòng)力等各種經(jīng)濟(jì)要素都達(dá)到了有效地組合，使生產(chǎn)力在全球水平上得到了巨大的發(fā)展，減少了盲目生產(chǎn)對(duì)各種資源的耗費(fèi)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)消費(fèi)上的有利互補(bǔ)。
22越來越密切的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系和國(guó)際利益的融合
全球化使各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各個(gè)方面的相互依存度逐漸提高，無論是雙邊領(lǐng)域還是多邊領(lǐng)域，國(guó)際間交流和合作原來越多，共同利益明顯增多。更隨著WTO、世界銀行等各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織的推動(dòng)，跨國(guó)公司等多種貿(mào)易形態(tài)日益增多，國(guó)際貿(mào)易量和貿(mào)易額大幅增加，國(guó)家關(guān)系得到改善，得益于和有利于世界向和平與發(fā)展的方向演化。
23推進(jìn)人類文明的進(jìn)步
由于共同利益的形成和各國(guó)交流的頻繁，各國(guó)人民在全球性問題的基礎(chǔ)上，形成了共同的價(jià)值觀，交流互助的思想越來越深入人心，綜合的進(jìn)步的新人類文明正在逐漸形成，也因此將形成關(guān)于這個(gè)時(shí)代的對(duì)于歷史文明的總體超越。
24全球化的消極表現(xiàn)
在沉醉于經(jīng)濟(jì)全球化帶來的積極影響時(shí)，作為全球化浪潮中的一分子，更加有義務(wù)去關(guān)注和改善全球化所帶來的消極影響。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)就足以給予全人類一個(gè)及時(shí)的提醒。馬丁?沃爾夫在《全球化為什么可行》一書中，概括了對(duì)全球化的批評(píng)意見，指出“全球化的金融市場(chǎng)制造了危機(jī)，特別是讓落后國(guó)家為此付出了巨大的代價(jià)”[2]，正如其所說，全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的日益緊密使各地區(qū)能源的價(jià)格大幅上漲，甚至一度達(dá)到了前所未有的“天價(jià)能源”，金融秩序更是因此脫離常軌、失去控制。尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)明顯衰退誘發(fā)世界范圍經(jīng)濟(jì)大步衰退的可能性加大，一旦出現(xiàn)，就如多米諾骨牌一般在經(jīng)濟(jì)全球化的助推下以難以想象的傳播速度和影響深度迅速發(fā)展成為世界范圍的共同問題，大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)一觸即發(fā)。
除此之外，社會(huì)動(dòng)亂、局部動(dòng)蕩等附屬問題也越來越頻繁地出現(xiàn)在人們的視野中。經(jīng)濟(jì)全球化拉大了各國(guó)之間的貧富差距，尤其可能使得發(fā)展中國(guó)家的矛盾逐步激化，傳統(tǒng)工業(yè)地位遭到挑戰(zhàn)，機(jī)械化操作程度加深，失業(yè)人數(shù)居高不下。在各國(guó)之間的互動(dòng)中，牽扯國(guó)家利益的矛盾發(fā)生的情況也難以避免。過去幾百年間以資源換經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式也導(dǎo)致人類與生態(tài)環(huán)境之間的矛盾激化，如何在維護(hù)生態(tài)文明、可持續(xù)發(fā)展的前提下發(fā)展經(jīng)濟(jì)，為后代子孫留下更多的物質(zhì)精神財(cái)富越來越值得全人類的共同思考。
3針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的具體分析
31全球化對(duì)發(fā)展中國(guó)家的積極影響
毫不夸張地說，全球化為發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)砹私?jīng)濟(jì)上活動(dòng)空間和勢(shì)力范圍的擴(kuò)大，對(duì)其降低生產(chǎn)成本，發(fā)展、研究高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在相關(guān)方面形成壟斷優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造了有利的條件。與此同時(shí)，對(duì)于身為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)來說，也應(yīng)該意識(shí)到它所帶來的難得的歷史機(jī)遇和前所未有的巨大挑戰(zhàn)。
據(jù)估算，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面，1999―2013年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)部分的三分之一是由中國(guó)經(jīng)濟(jì)來完成的；在市場(chǎng)價(jià)格層面，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入世界前三位[3]。由此可見，中國(guó)在全球化的進(jìn)程中也發(fā)揮著不可估量的巨大作用，也因此受到更多經(jīng)濟(jì)全球化帶來的影響。首先，在資本、技術(shù)、知識(shí)等生產(chǎn)要素的需求問題上，全球化為其優(yōu)化配置帶來了極大的促進(jìn)作用，盡管世界范圍內(nèi)的收益分配并不公平，但不可否認(rèn)全球化已經(jīng)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了進(jìn)步，使中國(guó)成為除發(fā)達(dá)國(guó)家之外全球化的最大受益者之一。其次，針對(duì)中國(guó)勞動(dòng)力相對(duì)充足的現(xiàn)狀，外國(guó)投資彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)資金的不足，有效地促進(jìn)了GDP水平的提高。由于國(guó)際間的人才交流，中國(guó)企業(yè)技術(shù)水平不斷提高，管理人員和操作人員的素質(zhì)也得到提升。另外，全球化對(duì)世界各國(guó)國(guó)際關(guān)系的改善與和平穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)帶來了很大的推動(dòng)作用，在這種國(guó)際和平環(huán)境下，發(fā)展中國(guó)家的穩(wěn)步發(fā)展也因此得到了極大保障。以中國(guó)為例，對(duì)外貿(mào)易獲得的快速發(fā)展使我國(guó)在世界貿(mào)易中的地位穩(wěn)步提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到升級(jí)，市場(chǎng)化進(jìn)程加快，人民的生活水平顯著提高。
32全球化對(duì)發(fā)展中國(guó)家的消極影響
當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)全球化使發(fā)展中國(guó)家的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大，甚至對(duì)某些國(guó)家的造成沖擊。同樣，一旦經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳到中國(guó)國(guó)內(nèi)，引起生產(chǎn)關(guān)系、金融結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，對(duì)國(guó)民生活會(huì)造成難以估量的影響。這就對(duì)政府的宏觀調(diào)控和國(guó)家的自主發(fā)展、市場(chǎng)的自我恢復(fù)能力帶來了極大的挑戰(zhàn)。
4結(jié)論
作為世界性的生產(chǎn)力高度發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，經(jīng)濟(jì)全球化以其帶來的市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)的日益擴(kuò)大和積累，使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了根本性的變化，各國(guó)經(jīng)濟(jì)互相融合、互相影響，并隨著生產(chǎn)力的快速發(fā)展而日臻成熟。面對(duì)全球化，中國(guó)應(yīng)該怎么做呢？首先，我認(rèn)為應(yīng)該認(rèn)清繁榮背后的危機(jī)，建立健全適應(yīng)全球化發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，加強(qiáng)政府職能，明確我國(guó)在國(guó)際分工中的產(chǎn)業(yè)地位。其次，應(yīng)該明確經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略以增強(qiáng)自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，堅(jiān)持實(shí)事求是，了解自己獨(dú)立發(fā)展特色的同時(shí)清楚地認(rèn)識(shí)和防范其不利與風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)堅(jiān)持改革開放，積極參與國(guó)際交流，加強(qiáng)國(guó)際合作，同時(shí)在支柱產(chǎn)業(yè)上掌握主動(dòng)權(quán)以保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和培育核心優(yōu)勢(shì)。如此才能使中國(guó)以更加積極的姿態(tài)面對(duì)世界，走向全球。
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