市場(chǎng)結(jié)構(gòu)論文匯總十篇

序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇市場(chǎng)結(jié)構(gòu)論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)在對(duì)外開(kāi)放方面取得了舉世矚目的成就。對(duì)外開(kāi)放主要包括引進(jìn)外資、對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外直接投資，其結(jié)果使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)逐漸融為一體。因此，對(duì)外開(kāi)放過(guò)程實(shí)質(zhì)上也就是市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程。而市場(chǎng)國(guó)際化對(duì)決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、進(jìn)入壁壘和市場(chǎng)集中這三個(gè)主要因素的影響，集中反映在以下幾個(gè)方面：

（一）市場(chǎng)國(guó)際化為企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)提供了巨大的潛力。規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定水平，并隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，使單位產(chǎn)品成本下降，收益增加。假如企業(yè)只在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，就會(huì)受到許多因素的制約：

1．國(guó)內(nèi)資源可供量的限制。因?yàn)橐粐?guó)的資源往往存在相當(dāng)程度的稀缺性，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模有可能因獲取資源的代價(jià)太高反而使產(chǎn)品的邊際成本上升，甚至有可能根本無(wú)法獲得所需的大量資源。企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)后，就能以較低的價(jià)格得到所需的資源，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。例如，目前上海“寶鋼”所需的鐵礦石90％以上來(lái)自澳大利亞等國(guó)，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴性很大。

2．國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量的限制。在特定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)對(duì)任何產(chǎn)品的需求都是有限的，企業(yè)若一味追求擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，往往會(huì)造成產(chǎn)品嚴(yán)重供過(guò)于求，迫使企業(yè)又不得不縮小其生產(chǎn)規(guī)模。而在廣闊的國(guó)際市場(chǎng)上，產(chǎn)品的需求量就會(huì)大幅度增加，從而為企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)突破了產(chǎn)品需求的制約。

3．國(guó)內(nèi)技術(shù)水平的限制。生產(chǎn)能力的擴(kuò)大通常是以技術(shù)進(jìn)步為推動(dòng)力的，企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模時(shí)總是要采用效率更高的新技術(shù)。而一國(guó)的技術(shù)水平不可能在每個(gè)方面都處于領(lǐng)先地位，在那些技術(shù)水平較低的產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)就會(huì)受到生產(chǎn)技術(shù)的限制。這對(duì)技術(shù)總體水平較低的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)更為突出。企業(yè)通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)引進(jìn)高效率的新技術(shù)，提高生產(chǎn)能力，就能較充分地發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。總之，市場(chǎng)國(guó)際化突破了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的種種限制，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了良好的條件。

（二）國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘具有多層次的特點(diǎn)。目前，世界上已存在許多不同規(guī)模和層次的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織，并大有繼續(xù)發(fā)展之勢(shì)，這意味著世界經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入?yún)^(qū)域一體化、集團(tuán)化新階段。歐洲經(jīng)濟(jì)共同體于1993年1月就宣布建立在12個(gè)成員國(guó)之間的商品、資本、勞務(wù)和人員自由流動(dòng)的統(tǒng)一市場(chǎng)，并設(shè)想在21世紀(jì)中期，把歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)擴(kuò)展到東歐和南歐的周邊國(guó)家，把歐洲建成“全歐洲經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟”；1992年12月，美國(guó)、加拿大和墨西哥三國(guó)簽署了《美加墨自由貿(mào)易協(xié)議》，標(biāo)志著“北美自由貿(mào)易區(qū)”的建立。1989年11月，亞太地區(qū)12個(gè)國(guó)家的部長(zhǎng)在澳大利亞的堪培拉舉行首次會(huì)議，組成了“亞太經(jīng)濟(jì)合作組織”；1992年1月，東南亞國(guó)家聯(lián)盟（簡(jiǎn)稱(chēng)“東盟”）達(dá)成了“東盟自由貿(mào)易協(xié)定”，形成“東盟自由貿(mào)易區(qū)”。由于“東盟”成員國(guó)也是“亞太經(jīng)濟(jì)合作組織”的成員國(guó)，因此，兩者是處于不同層次的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織。此外，還有不少新的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織尚處于醞釀或籌建之中。各種區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織的一個(gè)共同特點(diǎn)是，在成員國(guó)之間降低甚至消除相互之間的進(jìn)入壁壘，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作，而對(duì)非成員國(guó)則形成新的區(qū)域壁壘，如歐洲共同體（歐盟）達(dá)成建立西歐統(tǒng)一市場(chǎng)協(xié)議后，先后制定了限制紡織品進(jìn)口、保護(hù)西歐電子產(chǎn)品市場(chǎng)、提高進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅等一系列政策措施。同時(shí)，從70年代末開(kāi)始，在80年代普遍化的國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義趨勢(shì)，在90年代將繼續(xù)發(fā)展，世界主要工業(yè)國(guó)家為擺脫經(jīng)濟(jì)“滯脹”、高失業(yè)率和貿(mào)易逆差急劇上升的局面，紛紛制定各種國(guó)際貿(mào)易保護(hù)政策和措施，對(duì)外國(guó)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)設(shè)置很高的進(jìn)入壁壘，從而在國(guó)際市場(chǎng)上便形成了“大區(qū)域進(jìn)入壁壘小區(qū)域進(jìn)入壁壘特定國(guó)家的進(jìn)入壁壘”這樣一種多層次、復(fù)雜的進(jìn)入壁壘體系。

（三）國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將是跨國(guó)公司寡頭主導(dǎo)型競(jìng)爭(zhēng)。由于國(guó)際市場(chǎng)為企業(yè)充分實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)提供了可能，同時(shí)，在國(guó)際市場(chǎng)上形成了多層次的進(jìn)入壁壘，這就使僅靠對(duì)外貿(mào)易很難開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。因此，80年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛以跨國(guó)公司為載體，通過(guò)對(duì)外直接投資，設(shè)立境外子公司，利用當(dāng)?shù)刭Y源組織生產(chǎn)，并實(shí)行就地銷(xiāo)售，從而使對(duì)外直接投資取代了長(zhǎng)期以來(lái)占統(tǒng)治地位的對(duì)外貿(mào)易，跨國(guó)公司成為國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主力。就市場(chǎng)集中度而言，據(jù)美國(guó)《幸福》雜志的有關(guān)資料，早在1990年，世界500家最大跨國(guó)工業(yè)公司的銷(xiāo)售額為5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于整個(gè)西方世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1／4左右。1992年在全球2萬(wàn)億美元的對(duì)外直接投資中，跨國(guó)公司占主體，僅占1％的大型跨國(guó)公司，其對(duì)外直接投資額就占世界對(duì)外直接投資總額的50％以上。而世界最大的幾百家跨國(guó)公司分布在各主要產(chǎn)業(yè)中，特定產(chǎn)業(yè)被少數(shù)幾家寡頭企業(yè)所壟斷，這就意味著國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將是跨國(guó)公司寡頭主導(dǎo)型競(jìng)爭(zhēng)。

二、中國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)國(guó)際化不適應(yīng)性分析

市場(chǎng)國(guó)際化把我國(guó)企業(yè)逐漸推向國(guó)際市場(chǎng)大舞臺(tái)，而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)到國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)變，要求相應(yīng)地調(diào)整我國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。但就企業(yè)自身而言，有一個(gè)相當(dāng)時(shí)期的適應(yīng)過(guò)程；就國(guó)家宏觀管理而言，有一個(gè)探索、總結(jié)、不斷完善的過(guò)程。在此過(guò)程中，我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在著與市場(chǎng)國(guó)際化不相適應(yīng)的問(wèn)題，這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

（一）企業(yè)規(guī)模偏小，難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這突出地表現(xiàn)在那些規(guī)模經(jīng)濟(jì)明顯的重化工、電子等產(chǎn)業(yè)中，例如，根據(jù)目前的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，汽車(chē)工業(yè)中單個(gè)整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)的最小經(jīng)濟(jì)規(guī)模為40萬(wàn)輛以上，而目前我國(guó)整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)有120多家，超過(guò)美國(guó)、西歐和日本廠家的總和，但年產(chǎn)超過(guò)10萬(wàn)輛的只有一汽、二汽和上海大眾3家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90年代初我國(guó)有鋼鐵企業(yè)1598家，約占世界鋼鐵企業(yè)總數(shù)的1／3，而我國(guó)的鋼產(chǎn)量只占世界鋼產(chǎn)量的1／10。這些都反映了我國(guó)企業(yè)分散、規(guī)模偏小的現(xiàn)實(shí)。不僅如此，我國(guó)參與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)又以中小型企業(yè)為主，企業(yè)的總體平均規(guī)模很小。例如，在1990年我國(guó)500家最大的外貿(mào)企業(yè)中，進(jìn)出口額在1500萬(wàn)至1億美元的就有357家，占71．4％。這同經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的情況相比較反差很明顯，這些國(guó)家為了保證企業(yè)擁有足夠的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，非常重視“企業(yè)規(guī)模效應(yīng)”，其跨國(guó)公司的規(guī)模往往比國(guó)內(nèi)其它企業(yè)的規(guī)模大得多。可見(jiàn)，我國(guó)企業(yè)的規(guī)模本來(lái)就較小，而參與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)又大都是中小型企業(yè)，這兩重因素必然導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，因企業(yè)規(guī)模小，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)而缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）國(guó)內(nèi)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)度過(guò)高，內(nèi)部摩擦大，交易費(fèi)用高。隨著對(duì)外開(kāi)放的發(fā)展，我國(guó)的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸下放，這對(duì)加快我國(guó)市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的推動(dòng)作用本來(lái)是無(wú)可非議的，但由于缺乏必要的約束機(jī)制，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，造成很大的內(nèi)部摩擦。這在出口方面表現(xiàn)為，同類(lèi)產(chǎn)品在向同一國(guó)家或地區(qū)出口時(shí)，多頭對(duì)外，為了搶奪生意而對(duì)外競(jìng)相削價(jià)；在進(jìn)口方面，則多家進(jìn)口企業(yè)競(jìng)相抬價(jià)，相互爭(zhēng)奪貨源，其結(jié)果是讓外商從中漁利。在引進(jìn)外資和對(duì)外直接投資方面也存在類(lèi)似情況，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象十分嚴(yán)重。同時(shí)，由于我國(guó)許多剛開(kāi)始從事國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，過(guò)去同國(guó)際市場(chǎng)基本處于隔絕狀態(tài)，不了解國(guó)際市場(chǎng)行情，缺乏國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的基本知識(shí)和技能，這些企業(yè)單槍匹馬進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，需要花很大的代價(jià)去熟悉市場(chǎng)環(huán)境，收集國(guó)際市場(chǎng)信息，尋找顧客，簽訂并執(zhí)行交易合同。而且，由于單個(gè)企業(yè)的貿(mào)易批量小，單位產(chǎn)品的運(yùn)輸費(fèi)用和購(gòu)銷(xiāo)費(fèi)用就高，因而一筆交易的交易費(fèi)用很高。

三、市場(chǎng)國(guó)際化條件下優(yōu)化中國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基本戰(zhàn)略

基于對(duì)市場(chǎng)國(guó)際化給市場(chǎng)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響和中國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與市場(chǎng)國(guó)際化不適應(yīng)性的分析，可以看出：一方面，市場(chǎng)國(guó)際化要求我國(guó)從事國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)規(guī)模，并降低國(guó)內(nèi)企業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度，形成協(xié)同競(jìng)爭(zhēng)格局，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與競(jìng)爭(zhēng)活力相兼容的有效競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，我國(guó)企業(yè)卻規(guī)模偏小，企業(yè)間存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)部摩擦大，與有效競(jìng)爭(zhēng)相差甚遠(yuǎn)。因此，在市場(chǎng)國(guó)際化條件下，優(yōu)化我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基本戰(zhàn)略思路是：培育一批經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚、具有國(guó)際水平的大型企業(yè)，作為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的主力，以充分發(fā)揮國(guó)際市場(chǎng)所提供的規(guī)模經(jīng)濟(jì)潛力；適當(dāng)提高進(jìn)入壁壘和市場(chǎng)集中度，降低國(guó)內(nèi)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)度，減少內(nèi)部摩擦與交易費(fèi)用，以協(xié)同競(jìng)爭(zhēng)力，沖破國(guó)際市場(chǎng)上的多重進(jìn)入壁壘，增強(qiáng)與國(guó)際寡頭壟斷企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。為此，需要研究以下兩個(gè)具體戰(zhàn)略問(wèn)題：一是我國(guó)如何形成大型企業(yè)；二是在特定產(chǎn)業(yè)如何確定國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的核心企業(yè)，以協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)內(nèi)各企業(yè)間的關(guān)系。

（一）形成我國(guó)大型企業(yè)的主要戰(zhàn)略及其途徑。借鑒當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家大型企業(yè)的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)可采取水平一體化、垂直一體化和混合一體化戰(zhàn)略以形成大型企業(yè)。這三種一體化戰(zhàn)略不僅存在各自的經(jīng)濟(jì)性，而且具有層次性。作為大型企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，水平一體是垂直一體化的基礎(chǔ)。通常，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張是從水平一體化開(kāi)始的，由于企業(yè)可利用原有技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，在原來(lái)的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)擴(kuò)大其規(guī)模，故成功的可能性較大，但企業(yè)通過(guò)水平一體化達(dá)到一定規(guī)模后，要進(jìn)一步發(fā)展成為大型企業(yè)，就需要進(jìn)而實(shí)行垂直一體化。如美國(guó)，大型企業(yè)形成的歷史就是把大規(guī)模生產(chǎn)過(guò)程和大規(guī)模流通過(guò)程結(jié)合于單一企業(yè)中的歷史，到1917年，在資產(chǎn)額為2000萬(wàn)美元以上的美國(guó)企業(yè)中，將近90％的企業(yè)是經(jīng)由垂直一體化而形成的。而在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度和頻率日益增加的今天，企業(yè)要保持原有的市場(chǎng)地位并持續(xù)發(fā)展成為大型企業(yè)，就要求企業(yè)努力分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)收入流量，這就迫使企業(yè)采取混合一體化戰(zhàn)略。同時(shí)，當(dāng)今跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的迅速發(fā)展，要求實(shí)行跨國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)作為物質(zhì)載體，這也刺激企業(yè)采取混合一體化戰(zhàn)略，以最終形成經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國(guó)際化大型企業(yè)。

篇（2）

ΔPo

糧食如果漲價(jià)，人們對(duì)它們的需求量不會(huì)減少很多，如果降價(jià)，人們對(duì)它們的需求也不會(huì)增加多少。糧食的價(jià)格比較低，即使上漲一倍，人們對(duì)需求量也不會(huì)有多大的影響。因?yàn)檫@筆支出在人們的收入中所占的比例很小，漲價(jià)不會(huì)影響個(gè)人總的經(jīng)濟(jì)狀況。糧食保護(hù)價(jià)格在一定時(shí)期可以促進(jìn)糧食經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一些國(guó)家使用這個(gè)政策也起到了作用，但它只能是一種一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策。

糧食支出在人們收入中所占比重比較小，價(jià)格彈性就小。糧食作為商品，從長(zhǎng)期看，其價(jià)格彈性就大；如果是短期，價(jià)格彈性就小。糧食漲價(jià)，短期看，人們會(huì)注意節(jié)約糧食，但不會(huì)節(jié)約得太多，從長(zhǎng)期看，這種節(jié)約對(duì)糧食需求量可以進(jìn)一步減少。時(shí)間長(zhǎng)，消費(fèi)者就有可能有足夠的時(shí)間來(lái)改變他們的愛(ài)好和技術(shù)條件去使用替代品，其價(jià)格彈性就大。反之其價(jià)格彈性就小。

2.糧食定價(jià)時(shí)必須考慮產(chǎn)品的價(jià)格彈性

不能把價(jià)格定在非價(jià)格彈性需求上，如果定在非價(jià)格彈性需求上，就不能實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大，這個(gè)時(shí)候應(yīng)當(dāng)提高價(jià)格，提價(jià)不僅不能增加總收入，還能因產(chǎn)量減少總成本支出，從而使企業(yè)的支出相對(duì)穩(wěn)定。糧價(jià)連百價(jià)，糧食價(jià)格每漲0.01元，全社會(huì)商品價(jià)格漲0.20~0.26元，導(dǎo)致糧食經(jīng)濟(jì)的馬太效應(yīng)。

恩格爾系數(shù)的研究告訴我們：當(dāng)社會(huì)人均達(dá)到2000美元時(shí)，人們對(duì)糧食和食品的支出占總支出的比例變化，已趨近等于零，糧食和食品的支出相對(duì)穩(wěn)定。

糧食行業(yè)的社會(huì)特征和壟斷方式，決定了完全壟斷的行業(yè)和企業(yè)的弊端：高價(jià)格。完全競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)只能獲得正常利潤(rùn)，完全壟斷價(jià)格高于平均成本，傷害了消費(fèi)者的利益；產(chǎn)量不足。完全競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，它的產(chǎn)量從社會(huì)資源合理配置的角度來(lái)說(shuō)，是最優(yōu)的，在壟斷的行業(yè)和企業(yè)，產(chǎn)量未達(dá)到最優(yōu)，企業(yè)產(chǎn)量不足，再增加產(chǎn)量還可以為社會(huì)提供更多的福利；生產(chǎn)效率低。企業(yè)利潤(rùn)最大化，產(chǎn)量并不在長(zhǎng)期平均成本曲線的最低點(diǎn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)未被充分利用，缺乏競(jìng)爭(zhēng)，缺乏技術(shù)創(chuàng)新和強(qiáng)化企業(yè)管理，資源浪費(fèi)。

糧食壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：一是行業(yè)中的企業(yè)數(shù)量比較多；二是進(jìn)入這個(gè)行業(yè)是自由的，長(zhǎng)期看，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)會(huì)趨于消失；三是各個(gè)企業(yè)生產(chǎn)同種產(chǎn)品是有差別的。

3.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的主要類(lèi)型

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是影響糧食流通效率的一個(gè)非常重要的因素。所謂市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，是指由于市場(chǎng)主體（在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中稱(chēng)為廠商）數(shù)量的多寡和行為的差異而導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)程度不同的市場(chǎng)類(lèi)型。在不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，由于需求曲線的差異，市場(chǎng)供求均衡點(diǎn)與價(jià)格的決定是不同的。

微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)按照競(jìng)爭(zhēng)程度這一標(biāo)準(zhǔn)，從廠商數(shù)量、產(chǎn)品差異程度、進(jìn)入市場(chǎng)的難易程度以及廠商對(duì)產(chǎn)量和價(jià)格的控制程度等方面將市場(chǎng)劃分為四種結(jié)構(gòu)類(lèi)型：完全競(jìng)爭(zhēng)、純粹壟斷、壟斷競(jìng)爭(zhēng)和寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，我們假定廠商是以追求最大利潤(rùn)為目的的獨(dú)立生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)單位。廠商對(duì)自己的決策承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和享有利潤(rùn)。我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)，在不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，廠商行為和市場(chǎng)均衡點(diǎn)是不同的。

完全壟斷寡頭壟斷壟斷競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)

強(qiáng)控制價(jià)格的能力弱

少賣(mài)者的數(shù)量多

大產(chǎn)品差異程度小

大進(jìn)入市場(chǎng)的障礙小

3.1完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)定，具有以下特征的市場(chǎng)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)：①市場(chǎng)上存在著大量的買(mǎi)者和賣(mài)者，由于他們單個(gè)的交易量在供求總量中占很小的比重，因而任何單個(gè)的買(mǎi)者和賣(mài)者都不能影響市場(chǎng)價(jià)格，而只能是既定價(jià)格的接受者；②任何廠商都可以自由地并且非常容易地進(jìn)入市場(chǎng)；③所有賣(mài)者向市場(chǎng)提供的產(chǎn)品或服務(wù)都是同質(zhì)的，對(duì)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何差別；④生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)某種商品的所有資源都可以自由進(jìn)入或退出市場(chǎng)。

3.2純粹壟斷市場(chǎng)。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)將壟斷定義為一個(gè)廠商控制一個(gè)全部供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在壟斷市場(chǎng)下，不存在產(chǎn)品相近的代替品的競(jìng)爭(zhēng)，也就是說(shuō)，市場(chǎng)上只有一個(gè)賣(mài)者，而又沒(méi)有其他替代品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在純粹壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，廠商與行業(yè)（或市場(chǎng)）是完全重合的兩個(gè)概念，行業(yè)中唯一的廠商就是壟斷企業(yè)，這個(gè)壟斷企業(yè)也就構(gòu)成了一個(gè)行業(yè)或市場(chǎng)。

3.3壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。完全競(jìng)爭(zhēng)和純粹壟斷是兩種極端情況，現(xiàn)實(shí)中普遍存在的是所謂壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。壟斷競(jìng)爭(zhēng)又叫不完全競(jìng)爭(zhēng)，是指一種既有壟斷因素又有競(jìng)爭(zhēng)因素的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)有如下的假設(shè)：①市場(chǎng)上存在著大量的賣(mài)者和買(mǎi)者，以致于某一賣(mài)者（或買(mǎi)者）可以忽視其他賣(mài)者（或買(mǎi)者）的行為對(duì)自己利益的影響；②賣(mài)者（廠商）的產(chǎn)品存在著差異，但同屬一類(lèi)產(chǎn)品，相互間有著密切的技術(shù)替代關(guān)系（指它們都滿足同樣的需求）和經(jīng)濟(jì)替代關(guān)系（指它們有類(lèi)似的價(jià)格）；③一個(gè)生產(chǎn)集團(tuán)中各個(gè)廠商具有相同的需求曲線和成本曲線；④廠商能夠比較容易地進(jìn)入或退出市場(chǎng)（生產(chǎn)集團(tuán)）。

當(dāng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)廠商和其生產(chǎn)集團(tuán)在短期內(nèi)獲得超額利潤(rùn)時(shí)，除了原來(lái)的廠商會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模外，新廠商也會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果使價(jià)格下降。價(jià)格從短期內(nèi)大于平均成本下降到長(zhǎng)期內(nèi)等于平均成本。同們當(dāng)廠商在短期內(nèi)出現(xiàn)虧損時(shí)，價(jià)格會(huì)因?yàn)閺S商縮減生產(chǎn)規(guī)模或退出市場(chǎng)而提高，一直到價(jià)格等于平均成本為止。

4.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)效率

微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)效率是不同的。這種經(jīng)濟(jì)效率上的差別，源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的不同。競(jìng)爭(zhēng)程度越高，經(jīng)濟(jì)效率越高；競(jìng)爭(zhēng)程度越低，經(jīng)濟(jì)效率也就越低。因此經(jīng)濟(jì)效率最高的是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，其次是壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，再次是寡頭市場(chǎng)，效率最低的是壟斷市場(chǎng)。

一個(gè)行業(yè)到底適合何種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，取決于對(duì)如下兩個(gè)方面的考慮：一是由產(chǎn)品的自然屬性決定的行業(yè)對(duì)社會(huì)化程度的要求。有些產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，如鋼鐵、汽車(chē)工業(yè)等，對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求較高。在這些行業(yè)，保持一定的產(chǎn)量規(guī)模是企業(yè)得以生存和發(fā)展的前提，一些達(dá)不到社會(huì)平均規(guī)模的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰或兼并，而新企業(yè)的進(jìn)入往往因?yàn)橘Y金、技術(shù)、人才等方面的約束而成為一件十分困難的事情，因此這些行業(yè)適合于壟斷或寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。相反，對(duì)另外一些行業(yè)（如服裝、食品加工業(yè)等）來(lái)講，對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求較低，社會(huì)需求變化較快且呈現(xiàn)多樣性特征，企業(yè)進(jìn)入的障礙較少，因此適合于競(jìng)爭(zhēng)程度較高的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。二是社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度。社會(huì)制度的不同最終體現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)關(guān)系以及由此決定的分配關(guān)系的差異。顯然，在一個(gè)倡導(dǎo)公平與效率兼顧或共同富裕的社會(huì)里，不會(huì)允許壟斷者對(duì)大部分行業(yè)的支配。而在一個(gè)單純強(qiáng)調(diào)效率及允許收分配差距無(wú)限擴(kuò)大的社會(huì)里，壟斷者對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的支配則是天經(jīng)地義的事情。

我國(guó)糧食市場(chǎng)選擇完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是不可取的，也是不現(xiàn)實(shí)的。首先，完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡是純粹依靠市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)作用來(lái)實(shí)現(xiàn)的，在這一過(guò)程中，不可避免地會(huì)出現(xiàn)頻繁而劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)。糧食生產(chǎn)周期較長(zhǎng)以及糧食消費(fèi)具有不可替代的性質(zhì)，決定了社會(huì)無(wú)法容忍糧食市場(chǎng)過(guò)于劇烈的波動(dòng)。其次，市場(chǎng)交換關(guān)系在我國(guó)糧食流通中尚未完全建立起來(lái)，糧食市場(chǎng)的發(fā)育尚處在較低層次，在這種情況下，完全放任市場(chǎng)對(duì)糧食流通的調(diào)節(jié)，必然會(huì)引發(fā)過(guò)度的市場(chǎng)投機(jī)行為，其結(jié)果是少數(shù)人從中漁利，而廣大的生產(chǎn)者、消費(fèi)者和經(jīng)營(yíng)者則深受其害。1993年糧食經(jīng)營(yíng)和價(jià)格放開(kāi)后糧食市場(chǎng)出現(xiàn)的混亂局面足以說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。第三，完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者（廠商）行為和市場(chǎng)信息的傳播等方面有極其嚴(yán)格的假設(shè)和要求。當(dāng)這些要求得不到滿足時(shí)，市場(chǎng)的效率將大打折扣。從我國(guó)的實(shí)際情況看，這些要求現(xiàn)在達(dá)不到，恐怕將來(lái)也達(dá)不到。即使是在高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家里也不存在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

糧食市場(chǎng)選擇純粹壟斷結(jié)構(gòu)也是不可取的。首先，壟斷必然會(huì)導(dǎo)致低效率。壟斷者的供求均衡點(diǎn)往往較大幅度地偏離最佳交易規(guī)模，從而無(wú)法協(xié)調(diào)糧食的社會(huì)總供給與總需求。目前我國(guó)國(guó)有糧食企業(yè)主宰糧食市場(chǎng)的狀況在某種程度上可以被視為壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。多年來(lái)的實(shí)踐證明，處于壟斷地位的國(guó)有糧食企業(yè)很難靈敏地適應(yīng)市場(chǎng)供求的變化，無(wú)法使糧食市場(chǎng)達(dá)到平衡狀態(tài)。其次，壟斷者會(huì)通過(guò)調(diào)整壟斷價(jià)格，占有一部分消費(fèi)者剩余，獲得高額利潤(rùn)，從而侵犯消費(fèi)者利益。我國(guó)糧食的消費(fèi)者價(jià)格與生產(chǎn)者價(jià)格之間差額（即購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)）在大多數(shù)情況下超過(guò)了一般的商業(yè)利潤(rùn)。近年來(lái)在糧食定購(gòu)價(jià)上升的同時(shí)，銷(xiāo)價(jià)上升幅度更大，農(nóng)民認(rèn)為“吃虧”，消費(fèi)者感到“不劃算”，而財(cái)政負(fù)擔(dān)過(guò)重未能從根本上扭轉(zhuǎn)，其主要原因在于市場(chǎng)壟斷以及因此而引起的流通不暢和低效率。

糧食市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)選擇應(yīng)該是壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)從效率上講，介于完全競(jìng)爭(zhēng)與純粹壟斷之間，可以發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)和壟斷兩個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)。一方面，通過(guò)適度的競(jìng)爭(zhēng)，可以使糧食市場(chǎng)充滿生機(jī)和活力，從而最大限度地滿足消費(fèi)者的多樣化需求，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)糧食生產(chǎn)、流通和消費(fèi)的調(diào)節(jié)作用。另一方面，市場(chǎng)上數(shù)量有限的糧食經(jīng)營(yíng)者以及對(duì)進(jìn)入糧食市場(chǎng)設(shè)置一定的條件或障礙，可以避免市場(chǎng)過(guò)于劇烈的起伏動(dòng)蕩和過(guò)度投機(jī)。壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)效率的高低取決于經(jīng)營(yíng)者數(shù)量的多少以及政府對(duì)進(jìn)入糧食市場(chǎng)的管制程度。政府往往需要根據(jù)一定時(shí)期的糧食安全形勢(shì)和市場(chǎng)發(fā)育狀況在效率與公平或穩(wěn)定之間做出某種權(quán)衡。但從改革的方向看，“效率優(yōu)先，兼顧公平或市場(chǎng)穩(wěn)定”應(yīng)該成為確定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的基本原則。基于這樣的一種認(rèn)識(shí)，并充分考慮到壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)和我國(guó)糧食生產(chǎn)、消費(fèi)的特點(diǎn)我們認(rèn)為，作為改革取向的中國(guó)糧食市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的雛形，應(yīng)該具備如下基本特征：一是市場(chǎng)上存在較多的經(jīng)營(yíng)者，且經(jīng)營(yíng)者之間公平競(jìng)爭(zhēng)。但為避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和壟斷，經(jīng)營(yíng)的數(shù)量和每個(gè)經(jīng)營(yíng)者的規(guī)模要受到一定的限制。二是每個(gè)經(jīng)營(yíng)者都是獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體都對(duì)自己的盈虧負(fù)責(zé)。政府對(duì)每個(gè)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行同樣的待遇和政策，經(jīng)營(yíng)者效率的高低唯一地取決于其提供的產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量。三是價(jià)格唯一地由市場(chǎng)決定，政府對(duì)價(jià)格的影響是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)而不是通過(guò)直接的價(jià)格管制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

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篇（3）

從邏輯上講，證券市場(chǎng)國(guó)際化應(yīng)該是建立在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放基礎(chǔ)之上的金融開(kāi)放，應(yīng)該是進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對(duì)外開(kāi)放，而從目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，尚不足以成為金融開(kāi)放的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但是，加入WTO必將導(dǎo)致我國(guó)各個(gè)領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放進(jìn)程的加快，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)在各個(gè)領(lǐng)域的全方位滲入必將會(huì)對(duì)我國(guó)各類(lèi)弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)形成巨大沖擊，而證券市場(chǎng)國(guó)際化可能進(jìn)一步加劇這種國(guó)際資本滲透的速度和深度。由此可見(jiàn)，無(wú)論從證券市場(chǎng)國(guó)際化需要的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)來(lái)看，還是從證券市場(chǎng)國(guó)際化可能帶來(lái)的沖擊來(lái)看，迫切需要調(diào)整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已成為證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)突出矛盾。

二、金融體制改革滯后與證券市場(chǎng)國(guó)際化的矛盾

（一）商業(yè)銀行主導(dǎo)的融資模式與證券市場(chǎng)國(guó)際化要求之間的矛盾

1.金融領(lǐng)域的現(xiàn)有融資模式仍以商業(yè)銀行融資為絕對(duì)主導(dǎo)地位。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，證券市場(chǎng)融資已獲得廣泛認(rèn)可并有較為充分的發(fā)展，從某種意義上講，證券市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)首要要求就應(yīng)該是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)已經(jīng)獲得相當(dāng)程度的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)融資與商業(yè)銀行融資兩種方式的協(xié)調(diào)發(fā)展，但目前在我國(guó)金融領(lǐng)域中商業(yè)銀行屬于絕對(duì)主導(dǎo)的融資模式，與證券市場(chǎng)國(guó)際化的要求還是存在一定差距的。

首先，從居民儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化情況來(lái)看，改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)居民收入的大幅提高，基本都是通過(guò)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款的大幅增長(zhǎng)體現(xiàn)的。1994年城鄉(xiāng)、城鎮(zhèn)和農(nóng)戶儲(chǔ)蓄中定期存款所占的比例分別為78.2%、78.0%、79.1%，直到1999年上述比例仍沒(méi)有明顯變化，分別為75.4%、74.5%、79.4%，表明居民收入大幅增加部分基本上被用于純粹儲(chǔ)蓄，收益表現(xiàn)自然為單純的利息收入，只有極少部分由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，重新進(jìn)入物質(zhì)財(cái)富的創(chuàng)造過(guò)程。一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，居民儲(chǔ)蓄中用于證券投資的比例平均僅為3.7%左右，這一比例顯然是非常低的。

其次，從企業(yè)融資的角度看，“過(guò)度銀行化”現(xiàn)象十分突出。由于我國(guó)在經(jīng)濟(jì)上屬于后發(fā)展國(guó)家；強(qiáng)大的外部壓力（短期內(nèi)趕超西方發(fā)達(dá)國(guó)家）使其不愿通過(guò)慢慢集聚資本來(lái)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，而是采取政府干預(yù)下由銀行推動(dòng)的工業(yè)化模式。這一模式中，銀行在一定程度上成為促進(jìn)工業(yè)發(fā)展的工具，而不是一種旨在把資源配置到最有效的部門(mén)中去的金融中介。換句話說(shuō)，就是銀行信貸在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中舉足輕重，商業(yè)銀行融資對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度依賴銀行的“過(guò)度銀行化”現(xiàn)象。自我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，證券市場(chǎng)融資方式逐步得到重視，但從目前我國(guó)企業(yè)融資構(gòu)成來(lái)看，銀行貸款仍占有絕對(duì)主導(dǎo)地位。

2.證券市場(chǎng)融資和商業(yè)銀行融資發(fā)展不協(xié)調(diào)，不符合證券市場(chǎng)的國(guó)際化要求。我國(guó)目前的融資體制仍然以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，而證券市場(chǎng)的發(fā)展則相對(duì)滯后。這種融資體制下，一個(gè)突出表現(xiàn)就是政府控制下的銀企關(guān)系背離市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，一方面，由于市場(chǎng)信號(hào)扭曲導(dǎo)致金融中介資源配置功能的紊亂，另一方面，由于企業(yè)行為缺乏約束出現(xiàn)巨額的銀行壞賬。

（二）金融監(jiān)管不完善與國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾

1.金融監(jiān)管不完善下的金融開(kāi)放具有很大的金融風(fēng)險(xiǎn)。金融運(yùn)行是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的綜合反映，金融改革是前沿，只有在金融安全基礎(chǔ)上的證券市場(chǎng)開(kāi)放才是真正有效的對(duì)外開(kāi)放，如果在金融不安全基礎(chǔ)上進(jìn)行證券市場(chǎng)開(kāi)放，不僅是無(wú)效的，而且會(huì)加劇金融的動(dòng)蕩。東南亞金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)，就是這些國(guó)家在金融監(jiān)管制度尚未健全的條件下，盲目地過(guò)度開(kāi)放證券市場(chǎng)，導(dǎo)致事前盲目的金融擴(kuò)張和事后資金的大規(guī)模抽逃，從而引發(fā)了大規(guī)模的金融危機(jī)。

2.我國(guó)目前金融監(jiān)管模式具有明顯的剛性特征，尚無(wú)法有效控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前的金融監(jiān)管體系基本上是以嚴(yán)格管制為主要特點(diǎn)（資本賬戶不可自由兌換），以本國(guó)市場(chǎng)為監(jiān)管對(duì)象，以手工操作為基本手段，這種監(jiān)管模式已經(jīng)越來(lái)越難以適應(yīng)日新月異的金融發(fā)展趨勢(shì)。在這種金融監(jiān)管水平下，開(kāi)放證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是難以估量的。既然風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，那么我們就不能回避它，而應(yīng)當(dāng)勇敢的挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿魏蜗胍岸隆憋L(fēng)險(xiǎn)的企圖都是危險(xiǎn)的，它一方面制約了我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程，另一方面又沒(méi)有起到一個(gè)有效的監(jiān)管作用，而且風(fēng)險(xiǎn)掩蓋到一定程度可能會(huì)以一種更為強(qiáng)烈的形式爆發(fā)，從而引起大規(guī)模的危機(jī)。由此可見(jiàn)，在證券市場(chǎng)開(kāi)放之前，努力提高我國(guó)金融監(jiān)管的水平，增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力才是明智之舉。

（三）金融調(diào)控手段單一與國(guó)際金融市場(chǎng)自由化之間的矛盾

1.我國(guó)目前的金融調(diào)控手段仍具有明顯的行政化特征。總體上看，改革開(kāi)放使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到了較為充分的發(fā)展，但金融領(lǐng)域的改革進(jìn)度和市場(chǎng)化程度明顯滯后于企業(yè)改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的其他生產(chǎn)要素改革。

首先，在金融調(diào)控方式上，仍然延續(xù)以往的直接調(diào)控思路，調(diào)控手段行政化特點(diǎn)突出。我國(guó)由于長(zhǎng)期以來(lái)一直習(xí)慣計(jì)劃調(diào)控手段的運(yùn)用，如信貸規(guī)模限制、信貸總量、結(jié)構(gòu)管制等，對(duì)經(jīng)濟(jì)、貨幣供求的調(diào)控不是充分運(yùn)用市場(chǎng)化手段而是采取強(qiáng)硬的行政命令手段，這對(duì)習(xí)慣于在市場(chǎng)化環(huán)境下運(yùn)作的國(guó)外資本來(lái)說(shuō)是難以適應(yīng)的，必將影響我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度。

其次，作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的載體——國(guó)債市場(chǎng)，發(fā)展嚴(yán)重滯后，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有形成像國(guó)外一樣標(biāo)準(zhǔn)化、有序化、經(jīng)常化的發(fā)行機(jī)制，而且截至目前我國(guó)發(fā)行國(guó)債的基本動(dòng)因還只是彌補(bǔ)財(cái)政赤字，其調(diào)控功能完全沒(méi)有得到發(fā)揮，在國(guó)債利率、期限結(jié)構(gòu)、發(fā)行手段和流通等各方面與標(biāo)準(zhǔn)化的調(diào)控工具都相差甚遠(yuǎn)。

最后，利率在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中都是作為貨幣政策作用的中間目標(biāo)，是貨幣政策工具作用的對(duì)象。在我國(guó)，人民銀行目前并不是通過(guò)貨幣政策工具來(lái)調(diào)控利率，而是直接制定利率，這不僅說(shuō)明中國(guó)目前的利率不是市場(chǎng)利率，只是一種行政性利率，是一種外生變量，也決定了這種利率與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性較差，對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的調(diào)節(jié)效應(yīng)微弱。投資者希望通過(guò)把握利率的變化來(lái)洞察經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的規(guī)律，做出正確的決策、或者是貨幣當(dāng)局希望通過(guò)利率的變化來(lái)調(diào)整投資者的行為，都是難以有效實(shí)現(xiàn)的。

2.行政化的調(diào)控手段顯然無(wú)法適應(yīng)國(guó)際證券市場(chǎng)的金融自由化傾向。一國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的根本保證必要條件之一就是金融市場(chǎng)自由化、金融調(diào)控手段市場(chǎng)化。沒(méi)有這一基本條件，則必將大大削弱本國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外國(guó)投資者的吸引力。因?yàn)橘Y本是具有最強(qiáng)烈逐利性的事物，在利益機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際資本對(duì)處于金融壓制中的國(guó)家往往是不感興趣的。

（四）外匯管制與國(guó)際資本自由流動(dòng)之間的矛盾

事實(shí)上，從金融體系各部分的內(nèi)在聯(lián)系看，一國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的過(guò)程就是一國(guó)匯率制度不斷放松乃至取消的過(guò)程，可以說(shuō)，外匯管制程度將直接決定一國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程。證券市場(chǎng)國(guó)際化屬于以證券為媒介的國(guó)際間資本流動(dòng)，這種流動(dòng)必然會(huì)受到不同幣種的兌換制度和出入境制度的影響，如果貨幣交易實(shí)行比較嚴(yán)格的管制政策，匯率決定機(jī)制非市場(chǎng)化，本外幣出入境不自由，投資者參與投資的證券資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性就無(wú)法保證，將直接影響到國(guó)際資本的交易是否通暢、便捷。因此，境外投資者在進(jìn)行跨國(guó)投資時(shí)，會(huì)對(duì)該外匯體制十分關(guān)注。

總之，從短期看，外匯管制有利于保護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)免受?chē)?guó)際游資的沖擊，但從長(zhǎng)期看，如果不把握時(shí)機(jī)進(jìn)行改革，強(qiáng)化我們?cè)诮?jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和監(jiān)管等方面的市場(chǎng)化建設(shè)，必將成為限制我國(guó)證券市場(chǎng)融入全球市場(chǎng)體系的障礙。可以說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度，目前與人民幣完全實(shí)行可自由兌換的時(shí)機(jī)以及對(duì)資本賬戶放松管制的進(jìn)度有著直接密切的聯(lián)系。

三、證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟與證券市場(chǎng)國(guó)際化的矛盾

（一）證券市場(chǎng)規(guī)模偏小，很難滿足國(guó)際資本的流動(dòng)性要求

無(wú)論從股票市場(chǎng)總規(guī)模、上市公司數(shù)量還是交易金額來(lái)看，我們與世界發(fā)達(dá)國(guó)家的交易所相比都存在明顯的差距：滬深兩市相加的股票總市值也只相當(dāng)于紐約證券交易所的5.25%左右，如果進(jìn)一步扣除我國(guó)證券市場(chǎng)中的非流通股權(quán)的話，市場(chǎng)規(guī)模差距將更為明顯；但與此同時(shí)，上市公司家數(shù)已經(jīng)達(dá)到了紐約證券交易所的44%。由此可見(jiàn)，我國(guó)上市公司的規(guī)模與國(guó)際證券市場(chǎng)中上市公司規(guī)模存在相當(dāng)大的差距，而具有穩(wěn)定增長(zhǎng)特征的大型藍(lán)籌股恰恰是許多機(jī)構(gòu)投資者青睞的投資品種。當(dāng)然，如果以衡量一國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的證券化率來(lái)看，與許多發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展空間將更加巨大，而我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的10年中始終保持了高速、穩(wěn)健的增長(zhǎng)，將給未來(lái)證券市場(chǎng)發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障，也必將對(duì)國(guó)際資本通過(guò)證券市場(chǎng)分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果產(chǎn)生極大的吸引力，但規(guī)模巨大的國(guó)際資本一旦形成對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的良好預(yù)期，也將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)形成巨大的壓力和挑戰(zhàn)。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性低且集中度高，缺乏對(duì)國(guó)際資本正常流入的吸引力

證券市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是充分體現(xiàn)資本的意志，對(duì)于許多中小投資者而言主要是行使其“用腳投票”的權(quán)利，對(duì)于許多資金規(guī)模很大的機(jī)構(gòu)投資者而言就不僅局限于此，他們對(duì)于股份公司包括股權(quán)結(jié)構(gòu)在內(nèi)的基本情況更為關(guān)心，而且包括在一些公司重大經(jīng)營(yíng)決策以及保護(hù)自身投資安全等方面能否真正行使一個(gè)股東的權(quán)利和義務(wù)，而保證這一權(quán)利的基礎(chǔ)就是需要一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上的法人治理結(jié)構(gòu)。從中石化在海外市場(chǎng)上市的過(guò)程和國(guó)外成熟機(jī)構(gòu)投資者評(píng)價(jià)上市公司的眼光來(lái)看，他們不僅僅關(guān)心企業(yè)所處行業(yè)的成長(zhǎng)性或壟斷性，而且對(duì)企業(yè)的管理層、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方方面面的因素給予充分的重視和考慮。但就目前我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，非流通的國(guó)有股在整個(gè)市場(chǎng)中處于絕對(duì)控股地位，“一股獨(dú)大”且治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，將極大地限制了非國(guó)有股東的意志。

應(yīng)該說(shuō)，國(guó)有股減持政策的醞釀和出臺(tái)，正是為了改善目前上市公司股權(quán)低流動(dòng)性缺陷，可以肯定，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股權(quán)結(jié)構(gòu)的流動(dòng)性缺陷必將得到逐步改善，但從截止2000年6月29日滬深證券市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，總股數(shù)為3943.61億股，總市值為53630.58億元，其中非流通股比例高達(dá)65.04%，這種低流動(dòng)性的股權(quán)結(jié)構(gòu)至少短期內(nèi)難以得到根本改善。國(guó)有股權(quán)及法人股權(quán)的非流通性，降低了我國(guó)證券市場(chǎng)整體的流動(dòng)性，造成了國(guó)有股權(quán)及法人股權(quán)交易的封閉性，但更為關(guān)鍵的問(wèn)題是，非流通股權(quán)在整個(gè)證券市場(chǎng)中占有絕對(duì)的控股地位，形成特殊的不合理的法人治理結(jié)構(gòu)。截止1998年底，我國(guó)境內(nèi)上市公司的第一大股東所持股本占總股本的平均比例為45.33%，前三大股東、前五大股東以及前十大股東的平均持股比例為57.35%、59.66%和62.75%。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)上市公司前五大股東的持股比例在50%-80%之間最為密集，平均為58.97%，這一指標(biāo)比美國(guó)高50%，比日本高25%以上，比股權(quán)集中度較高的德國(guó)還高17%左右。

最新的研究表明，法人治理結(jié)構(gòu)不健全是導(dǎo)致我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低下的主要原因，而且從國(guó)內(nèi)外的眾多數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞與股權(quán)分散程度存在明顯的相關(guān)性，股權(quán)集中度在40%以下時(shí)，業(yè)績(jī)存在穩(wěn)步提高的趨勢(shì)，如果一旦超過(guò)40%后，業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯的下滑跡象。因此，降低我國(guó)上市公司股權(quán)集中度，提高股權(quán)的流動(dòng)性，真正發(fā)揮外部監(jiān)管機(jī)制的有效性，才有望逐步改善目前上市公司業(yè)績(jī)不佳和股權(quán)流動(dòng)性低的現(xiàn)狀，才能增強(qiáng)對(duì)國(guó)際長(zhǎng)期資本的吸引力。

（三）股價(jià)總水平存在相當(dāng)多泡沫，高股價(jià)、高換手率的市場(chǎng)特征與國(guó)際長(zhǎng)期資本的偏好存在一定矛盾

資本的本質(zhì)是逐利性，任何國(guó)際資本的流動(dòng)都是基于一種尋求獲利空間或回避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，因此，證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資本吸引力的強(qiáng)弱總是與自身的投資或投機(jī)價(jià)值密切相關(guān)的，這既是美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)背景下其證券市場(chǎng)獲得全球資本追逐的根本原因，也是東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵原因。而以我國(guó)證券市場(chǎng)目前的投資價(jià)值來(lái)看，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，過(guò)高的市盈率水平顯然難以對(duì)國(guó)際資本形成強(qiáng)有力的吸引。相反，如果國(guó)際資本涌入是基于我們自身的監(jiān)管或體制缺陷原因的話，其必然是一種加劇金融風(fēng)險(xiǎn)的短期資本，對(duì)當(dāng)前的投機(jī)氣氛將起到推波助瀾的負(fù)作用，屆時(shí)極有可能對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)極強(qiáng)的傷害。

首先，以市盈率指標(biāo)衡量，我國(guó)滬深兩市的整體價(jià)格水平明顯高于世界主要交易所的價(jià)格水平，雖然從我國(guó)證券市場(chǎng)所處的發(fā)展階段和宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度來(lái)看，市盈率高于發(fā)達(dá)國(guó)家也有其合理之處，但問(wèn)題的關(guān)鍵是：到目前為止，我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)突出特征是股價(jià)結(jié)構(gòu)無(wú)法準(zhǔn)確反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：一方面經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滑坡的上市公司不斷增多，而絕大多數(shù)公司的股價(jià)依然保持著相當(dāng)高的市盈率水平，甚至還存在一些經(jīng)營(yíng)虧損而繼續(xù)以較高價(jià)格維持交易活躍的上市公司；另一方面許多資產(chǎn)規(guī)模（更準(zhǔn)確的說(shuō)是股本規(guī)模）較大、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定而優(yōu)良的上市公司，始終處于低于市場(chǎng)平均市盈率水平的區(qū)域；還有一些上市公司雖然能夠在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間保持業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，但上漲更為快速的股價(jià)表現(xiàn)依然無(wú)法僅僅從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)獲得合理的解釋。這種不合理的股價(jià)結(jié)構(gòu)對(duì)于關(guān)注長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的國(guó)際長(zhǎng)期資本而言，顯然存在較大的不確定性，對(duì)于國(guó)際短期資本而言或許存在一定吸引力，但與我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的根本目標(biāo)卻差之甚遠(yuǎn)。

其次，我們可以看到，以年換手率衡量我國(guó)證券市場(chǎng)活躍程度的話，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上任何一個(gè)交易所，包括被認(rèn)為代表新經(jīng)濟(jì)的最活躍的NASDAQ交易市場(chǎng)，而與高換手率相伴而生的就是整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)幅度偏高、波動(dòng)周期偏短的市場(chǎng)特征。應(yīng)該說(shuō)，交易的活躍和波動(dòng)幅度的偏高對(duì)于尋求短期獲利機(jī)會(huì)的短期國(guó)際流動(dòng)資本而言是具有一定吸引力的，但與證券市場(chǎng)國(guó)際化真正希望吸引的長(zhǎng)期國(guó)際資本的偏好則存在較大差距，因?yàn)樗麄儾⒉黄谕ㄟ^(guò)頻繁的交易來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的盈利預(yù)期，也不希望通過(guò)把握市場(chǎng)短期波動(dòng)機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)自身的盈利預(yù)期，而是追求通過(guò)長(zhǎng)期投資來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的投資回報(bào)。但是，換手率的降低和波動(dòng)周期的延長(zhǎng)需要整個(gè)證券市場(chǎng)投資理念的逐步轉(zhuǎn)變，而長(zhǎng)期投資理念的培育既能延長(zhǎng)各類(lèi)投資者的持股期，也可以逐步改變目前我國(guó)多數(shù)投資者的擇股標(biāo)準(zhǔn)，使股價(jià)水平和結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨于理性和合理。

（四）證券市場(chǎng)體系不健全、交易品種單一，無(wú)法滿足不同層次和不同風(fēng)險(xiǎn)要求的國(guó)際資本需要，也無(wú)法有效分散潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)

1.債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r與國(guó)際證券市場(chǎng)存在相悖現(xiàn)象。事實(shí)上，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是一個(gè)完善的證券市場(chǎng)體系的兩大支柱，從全球證券市場(chǎng)一體化的進(jìn)程來(lái)看，債券市場(chǎng)也始終是一個(gè)國(guó)際資本流動(dòng)更為活躍和青睞的市場(chǎng)。但我國(guó)目前的證券市場(chǎng)體系非常簡(jiǎn)單：(1)債券市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后于股票市場(chǎng)。債券市場(chǎng)規(guī)模的大小和發(fā)達(dá)程度對(duì)于國(guó)際資本的流動(dòng)傾向具有舉足輕重的作用，因?yàn)閭袌?chǎng)具有流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，所以總是機(jī)構(gòu)投資者重要的投資組合品種，其規(guī)模和發(fā)展速度遠(yuǎn)非股票市場(chǎng)可比。但我國(guó)目前的債券市場(chǎng)規(guī)模小、市場(chǎng)化程度不高，根本無(wú)法滿足國(guó)際資本的投資要求。(2)股票市場(chǎng)本身缺乏層次。以美國(guó)證券市場(chǎng)為例，其既擁有歷史悠久、上市條件嚴(yán)格的紐約證券交易所，也擁有發(fā)展迅速、上市條件稍低的NASU,AQ交易所，還有第三、第四交易市場(chǎng)，從而為不同風(fēng)險(xiǎn)要求的投資者提供了不同的投資選擇，也為不同籌資要求和不同規(guī)模的企業(yè)提供了充分的融資選擇。但我國(guó)目前只擁有類(lèi)似于美國(guó)紐約證券交易所的一個(gè)交易市場(chǎng)層次，既無(wú)法滿足不同的投資者風(fēng)險(xiǎn)要求差異，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)不同規(guī)模企業(yè)的不同融資要求，而且在很大程度上成為我國(guó)證券市場(chǎng)退出機(jī)制無(wú)法啟動(dòng)的重要障礙，客觀上成為我國(guó)證券市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚的原因之一。

2.金融衍生產(chǎn)品缺乏，無(wú)法滿足國(guó)際資本的避險(xiǎn)要求。從證券市場(chǎng)一體化的進(jìn)程來(lái)看，金融衍生產(chǎn)品的不涌現(xiàn)功不可沒(méi)，它既是國(guó)際資本收益和避險(xiǎn)要求的必然結(jié)果，也是推動(dòng)國(guó)際資本大規(guī)模流動(dòng)的重要原因，應(yīng)該說(shuō)，多樣化的金融交易品種與證券市場(chǎng)的國(guó)際化是相輔相成、密不可分的。但就我國(guó)目前的金融交易品種而言，顯然無(wú)法滿足國(guó)際資本多樣化的收益和避險(xiǎn)需求，金融衍生品種之所以得到國(guó)際資本的青睞，一個(gè)很重要的原因就是投資者可以借助多樣化的衍生交易品種來(lái)規(guī)避證券市場(chǎng)潛在的各種投資風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)證券市場(chǎng)目前可以說(shuō)還沒(méi)有任何一種可以有效回避或降低投資風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生交易品種，也沒(méi)有股票投資的“做空”機(jī)制，而證券市場(chǎng)本身的波動(dòng)幅度和波動(dòng)周期又無(wú)法為理性的國(guó)際資本流動(dòng)提供一個(gè)寬松的投資環(huán)境。

（五）相關(guān)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)創(chuàng)新、盈利能力等綜合實(shí)力方面與國(guó)際綜合性投資銀行存在巨大差異

從某種意義上講，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可謂證券市場(chǎng)運(yùn)行的核心，它一方面承擔(dān)著為投資者交易媒介、咨詢服務(wù)的中介功能，另一方面也為籌資者提供發(fā)行上市、資產(chǎn)重組及多方面的財(cái)務(wù)顧問(wèn)類(lèi)服務(wù)。不僅如此，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)還往往是金融交易產(chǎn)品的創(chuàng)新者，正是不斷的創(chuàng)新，推動(dòng)著證券市場(chǎng)長(zhǎng)期保持高速發(fā)展和穩(wěn)定活躍。從美國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展歷程來(lái)看，在其證券市場(chǎng)幾百年的發(fā)展史上，大型投資銀行經(jīng)歷了“混業(yè)——分業(yè)——再混業(yè)”的過(guò)程，目前采取的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式一方面可以充分發(fā)揮傳統(tǒng)商業(yè)銀行資金實(shí)力雄厚的優(yōu)勢(shì)支持投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面也可以充分利用投資銀行的盈利能力提高傳統(tǒng)商業(yè)銀行的獲利水平。當(dāng)然，這一模式的根基所在就是要擁有一套完整、有效的監(jiān)管體系，能夠成功地控制和降低因此可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞現(xiàn)象。

對(duì)應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，目前的分業(yè)經(jīng)營(yíng)是有利于維持證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展的，也是有利于防止某類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)向其他領(lǐng)域擴(kuò)散的有效模式。但是，在有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)相互滲透和擴(kuò)散的同時(shí)，也限制了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的盈利能力的提高，限制了投資銀行拓展業(yè)務(wù)過(guò)程的籌資渠道，使我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在資金實(shí)力、業(yè)務(wù)品種以及創(chuàng)新能力上都明顯處于弱勢(shì)地位。

首先，從經(jīng)營(yíng)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)1999年的平均資產(chǎn)規(guī)模尚不足國(guó)際大型投資銀行1998年資產(chǎn)規(guī)模的1/10，而資本實(shí)力更是只有國(guó)際大型投資銀行的3.95%左右，而我們的資產(chǎn)負(fù)債率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際同類(lèi)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，換句話說(shuō)，我們不僅在規(guī)模上無(wú)法競(jìng)爭(zhēng)，而且在資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面與國(guó)際經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)存在更大的差距。造成這一差距的原因主要有以下幾點(diǎn)：一是多數(shù)國(guó)際同類(lèi)機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)雖然尚未進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，但普遍與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)處于同一集團(tuán)的控股之下，其業(yè)務(wù)發(fā)展得到了強(qiáng)有力的支持，而我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)則普遍具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和單一性；其次，國(guó)際同類(lèi)機(jī)構(gòu)基本都是公眾公司，通過(guò)證券市場(chǎng)籌資獲得了進(jìn)一步的資金支持，而我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)目前只有1家上市公司可以通過(guò)其熟悉的證券市場(chǎng)獲得資金支持；三是國(guó)際同類(lèi)機(jī)構(gòu)都經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的資本積累以及同業(yè)間的兼并重組，而我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)只有不到10年的積累過(guò)程，增資擴(kuò)股只是近年才提到議事日程，更缺少市場(chǎng)化的大規(guī)模兼并重組。

其次，從收入構(gòu)成來(lái)看，國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與美國(guó)投資銀行相比，具有更高的不穩(wěn)定性。(1)國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的核心收入為手續(xù)費(fèi)收入和自營(yíng)證券差價(jià)收入，二者占比高達(dá)74.12%，而美國(guó)投資銀行的收入構(gòu)成更為多樣化，也相對(duì)均衡，幾項(xiàng)收入均在10%-25%之間。(2)國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的核心收入在很大程度上依賴證券市場(chǎng)活躍程度。目前來(lái)看，券商盈利水平高低與市場(chǎng)年換手率高低和波動(dòng)幅度高低具有很強(qiáng)的正相關(guān)性，但一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)必將在理性投資的引導(dǎo)下，逐步降低換手率和波動(dòng)幅度。與其形成鮮明對(duì)比的是，美國(guó)投資銀行最大的收入來(lái)源是各類(lèi)投資銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)該說(shuō)其業(yè)務(wù)收益的穩(wěn)定性要明顯高于手續(xù)費(fèi)收入和自營(yíng)證券差價(jià)收入。可見(jiàn)，我們的收入結(jié)構(gòu)表明我們的盈利能力具有更高的不穩(wěn)定性。

篇（4）

一、驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)社會(huì)責(zé)任的基本特點(diǎn)

驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)是現(xiàn)實(shí)社會(huì)中企業(yè)運(yùn)作的一種特殊表現(xiàn)形式。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)社會(huì)責(zé)任和一般企業(yè)的社會(huì)責(zé)任具有一些共同點(diǎn)，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：企業(yè)社會(huì)責(zé)任的外部環(huán)境、企業(yè)社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)形式和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的對(duì)象。

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的外部環(huán)境－－迫切性和廣泛性的統(tǒng)一

企業(yè)社會(huì)責(zé)任是一個(gè)后現(xiàn)代命題，它產(chǎn)生于企業(yè)發(fā)展對(duì)人和自然的忽視所帶來(lái)的一系列社會(huì)與環(huán)境問(wèn)題。在后現(xiàn)代社會(huì)，各國(guó)資本所有者在WTO的旗幟下，開(kāi)始了一種世界性的聯(lián)合行動(dòng)，WTO實(shí)際上成了“世界的資本政府”或“資本的世界政府”。這種趨勢(shì)使企業(yè)對(duì)社會(huì)和環(huán)境的影響更加深刻，資本在全球的傳遞鏈條把對(duì)社會(huì)和環(huán)境的支配和影響世界化。隨著人們收入水平和生活水準(zhǔn)的提高，人們更多的開(kāi)始關(guān)注生活質(zhì)量和社會(huì)公正，要求全民能夠分享社會(huì)發(fā)展的成果，并且把資源在人類(lèi)“代際”之間實(shí)現(xiàn)平衡，促進(jìn)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的和諧性、持續(xù)性發(fā)展。在高度發(fā)達(dá)的信息技術(shù)條件下，企業(yè)對(duì)社會(huì)造成的重大影響會(huì)在全球迅速傳播，影響企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)和社會(huì)形象。資本在利用全球化進(jìn)程贏得力量的同時(shí)，也尋找到了制約自己的力量。在這種背景下，工業(yè)時(shí)代就存在的社會(huì)責(zé)任議題，對(duì)企業(yè)變得更急迫、更廣泛。無(wú)論是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)還是其他企業(yè)，都被要求承擔(dān)超越經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的更廣泛的義務(wù)。“企業(yè)要想在明天獲得生存，今天就必須關(guān)心非企業(yè)問(wèn)題。”

（二）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)－－價(jià)值理性和工具理性的統(tǒng)一

從價(jià)值理性的角度看，企業(yè)作為生存在社會(huì)中的一個(gè)主體，由于行為本身的內(nèi)生性，主體必須為其行為后果承擔(dān)責(zé)任。這種責(zé)任是企業(yè)在社會(huì)領(lǐng)域內(nèi)的自身行為引起的必然結(jié)果，而非任何外在壓力推促下的企業(yè)義務(wù)。阿基·B·卡羅認(rèn)為，“權(quán)力－－責(zé)任關(guān)系是提出企業(yè)社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)”。當(dāng)然，企業(yè)不是生活在“烏托邦”中。我們強(qiáng)調(diào)企業(yè)不能因?yàn)樽分鹄麧?rùn)而放棄企業(yè)天然的社會(huì)責(zé)任屬性，同時(shí)也不能走向兩個(gè)極端，認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的根源就是純粹的道德和倫理結(jié)果，任何談?wù)摴ぞ呃硇缘南敕瓤杀捎皱e(cuò)誤。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任不僅應(yīng)該讓社會(huì)中的相關(guān)利益群體生活更美好，也應(yīng)該是有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的。如果履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的結(jié)果是企業(yè)不能得到精神和經(jīng)濟(jì)上的回報(bào)。使企業(yè)生存的基礎(chǔ)得以喪失，那么企業(yè)社會(huì)責(zé)任就只能成為空洞的說(shuō)教。因此，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程應(yīng)該是帕累托的優(yōu)化過(guò)程，從長(zhǎng)期看，在至少不損害企業(yè)生存的基礎(chǔ)上，使整個(gè)社會(huì)的福利得以增加。

（三）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)形式－－法律責(zé)任和道德責(zé)任的統(tǒng)一

企業(yè)承擔(dān)法律規(guī)定的責(zé)任和義務(wù)是社會(huì)的正式制度安排。企業(yè)必須在社會(huì)所制定的社會(huì)框架中進(jìn)行運(yùn)作，任何超脫法律邊界的企業(yè)行為都會(huì)受到懲罰。遵守法律的規(guī)定，承擔(dān)法律規(guī)定的義務(wù)，是企業(yè)必須履行的社會(huì)責(zé)任。但法律責(zé)任只是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的最低限度，道德責(zé)任也是企業(yè)社會(huì)責(zé)任非常重要的方面。積極主動(dòng)地參與社會(huì)公益事務(wù)，關(guān)心社會(huì)的全面發(fā)展，這是社會(huì)寄于企業(yè)的厚望。企業(yè)社會(huì)責(zé)任既有法律規(guī)定必須履行的方面，也有依靠企業(yè)自愿履行的方面。也就是說(shuō)，我們固然應(yīng)當(dāng)倡導(dǎo)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的自愿履行，但不能放棄必要的、強(qiáng)有力的保障機(jī)制，對(duì)于懈怠承擔(dān)法律規(guī)定的社會(huì)責(zé)任的企業(yè)，法律不應(yīng)該無(wú)動(dòng)于衷。

（四）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的對(duì)象－－內(nèi)部性和外部性的統(tǒng)一

企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)象可以分為內(nèi)部對(duì)象和外部對(duì)象兩類(lèi)。內(nèi)部對(duì)象就是企業(yè)的員工，外部對(duì)象主要涉及顧客、伙伴企業(yè)、社會(huì)公眾和社會(huì)環(huán)境。對(duì)于員工來(lái)說(shuō)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在尊重員工的勞動(dòng)權(quán)益和談判權(quán)利，提供安全健康的工作環(huán)境和工作條件等；對(duì)顧客來(lái)說(shuō)，企業(yè)要維護(hù)消費(fèi)者知情權(quán)、安全權(quán)、選擇權(quán)。誠(chéng)實(shí)不欺、信守承諾等；對(duì)伙伴企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)要公平地相待、信守承諾、公平交易等；對(duì)社會(huì)公眾來(lái)說(shuō)，企業(yè)要切實(shí)維護(hù)公眾的基本權(quán)益，參與社區(qū)活動(dòng)，承擔(dān)社區(qū)公民義務(wù)等；環(huán)境保護(hù)方面，主要包括減少污染物排放，減少能源消耗，共同應(yīng)對(duì)氣候變化和保護(hù)生物多樣性等。總之，上述的內(nèi)部對(duì)象和外部對(duì)象與企業(yè)存在著或多或少的利害關(guān)系，都為企業(yè)奉獻(xiàn)或犧牲過(guò)自己的利益，企業(yè)對(duì)他們的利益負(fù)有維護(hù)和保障之責(zé)。

二、驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)社會(huì)責(zé)任的獨(dú)特屬性

驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題上，除具有以上基本特點(diǎn)之外，還具有以下兩個(gè)方面的屬性：行動(dòng)的自主性和責(zé)任的自覺(jué)性、結(jié)構(gòu)的重構(gòu)性和責(zé)任的系統(tǒng)性。

（一）行動(dòng)的自主性和責(zé)任的自覺(jué)性

如上所述，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是法律責(zé)任和道德責(zé)任的統(tǒng)一。然而，對(duì)于驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其在運(yùn)作上強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新和變革，引導(dǎo)顧客需求，領(lǐng)引行業(yè)變革。因此不論是法律所確定的基本社會(huì)規(guī)范還是道德所確定的隱形契約，都不能有效全面的對(duì)企業(yè)的行為過(guò)程和行為結(jié)果進(jìn)行約束。首先，從法律規(guī)范來(lái)看，法律是對(duì)過(guò)去社會(huì)秩序失調(diào)問(wèn)題的一種制度完善，應(yīng)付不了社會(huì)可能面對(duì)的所有話題；法律只能懲惡而不能揚(yáng)善，對(duì)不違法的企業(yè)，法律是無(wú)所作為的，這是法律的一個(gè)根本性的缺失；法律在捍衛(wèi)既定秩序的同時(shí)，也捍衛(wèi)了陳舊的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展模式，甚至成為新的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的絆腳石。尤其在技術(shù)迅速發(fā)展和全球化融合加速的背景下，各種新的問(wèn)題層出不窮，并且由于問(wèn)題之間的交織，使其對(duì)社會(huì)的影響更復(fù)雜。如果只是按照法律規(guī)范去約束企業(yè)的行為，必然存在責(zé)任上的漏洞。其次，盡管道德作為一種社會(huì)規(guī)范對(duì)法律有一種補(bǔ)充作用，通過(guò)營(yíng)造企業(yè)社會(huì)責(zé)任的輿論環(huán)境和外界壓力對(duì)企業(yè)的行為起到一定的約束，但是在很多社會(huì)創(chuàng)新問(wèn)題上，由于專(zhuān)業(yè)分工和缺乏專(zhuān)業(yè)背景，公眾在開(kāi)始的時(shí)候?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新的發(fā)展方向和社會(huì)影響不一定能夠產(chǎn)生清醒的認(rèn)識(shí)。因此，依靠社會(huì)輿論來(lái)影響企業(yè)行為，進(jìn)而讓其承擔(dān)應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任就存在外部主體能力缺位的問(wèn)題。

基于以上兩個(gè)方面的原因，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)社會(huì)責(zé)任更強(qiáng)調(diào)內(nèi)源性，強(qiáng)調(diào)行為的自主性和責(zé)任的自覺(jué)性。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)應(yīng)該意識(shí)到，正是由于自己行為自主性加強(qiáng)，企業(yè)更應(yīng)該加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任的自覺(jué)性。不顧社會(huì)利益，濫用自己在某個(gè)領(lǐng)域的特長(zhǎng)，既不道德，也不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。從博弈論的角度看。在無(wú)限重復(fù)博弈中，確保博弈雙方?jīng)Q策收益最大化的博弈策略就是合作策略。在信息不斷豐富的博弈過(guò)程中，不顧他人利益，簡(jiǎn)單追求自身利益的結(jié)果必然導(dǎo)致契約危機(jī)或契約解體。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)自覺(jué)性的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，既是對(duì)自己所在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的一種資本投資，又可以依靠日漸增加的社會(huì)資本構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)，增加進(jìn)入壁壘，維持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。總之，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)要主動(dòng)自覺(jué)的建立明確的道德準(zhǔn)則和道德規(guī)范，并將道德標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施融入企業(yè)的控制系統(tǒng)中。

（二）結(jié)構(gòu)的重構(gòu)性和責(zé)任的系統(tǒng)性

驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)憑借創(chuàng)新能力，向顧客傳遞獨(dú)特的價(jià)值主張和重構(gòu)配置支持這一價(jià)值主張的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，在行業(yè)、市場(chǎng)、產(chǎn)品層面進(jìn)行創(chuàng)新。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型組織作為變革的主體，變革的對(duì)象不僅針對(duì)顧客和競(jìng)爭(zhēng)者，還包括市場(chǎng)當(dāng)中的其他參與者，如同盟者、機(jī)構(gòu)、渠道成員等。在多數(shù)情況下，技術(shù)創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)驅(qū)動(dòng)變革的根本手段。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)上述影響作用的基本機(jī)制是：首先，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)能夠?qū)㈩櫩偷捻憫?yīng)引導(dǎo)到一個(gè)新的技術(shù)方向，驅(qū)使顧客思考和采納新的市場(chǎng)定義和邊界；其次，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)能夠主動(dòng)培育企業(yè)之間的技術(shù)聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)，提高風(fēng)險(xiǎn)分享、資源獲取以及創(chuàng)造和利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)的能力，不僅僅增加了知識(shí)的互補(bǔ)性，還能增加網(wǎng)絡(luò)為了支持某一技術(shù)格式所開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品相互匹配的可能性；再次，這種相互匹配的技術(shù)迭進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的聚斂的結(jié)果，使那些不能建立或者支持這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)往往被排擠到不太滿意的利基位置或者完全從市場(chǎng)上消失。在這個(gè)過(guò)程中，顧客、供應(yīng)商、分銷(xiāo)渠道、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、社會(huì)公眾等的商業(yè)行為和消費(fèi)行為在“解構(gòu)”的基礎(chǔ)上進(jìn)行新的“重構(gòu)”。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)推動(dòng)變革所孕育的倫理問(wèn)題和技術(shù)運(yùn)用過(guò)程中的巨大風(fēng)險(xiǎn)要求企業(yè)的行為選擇必須承載相應(yīng)的道德責(zé)任。例如以生殖技術(shù)、克隆技術(shù)等高新技術(shù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的企業(yè)本身就蘊(yùn)涵著一系列倫理問(wèn)題。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)的變革使其他參與者的觀念、競(jìng)爭(zhēng)行為及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本變化，甚至顛覆整個(gè)商業(yè)生態(tài)鏈條，改變?nèi)藗兊纳钅Ｊ胶蜕钣^念。這種重構(gòu)的全面性和深刻性決定了驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)必須考慮社會(huì)責(zé)任的系統(tǒng)性。

這種系統(tǒng)性和前面所講的企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)象的全面性既存在聯(lián)系又有著顯著的區(qū)別。兩者的聯(lián)系是，系統(tǒng)性的社會(huì)責(zé)任必然是對(duì)象全面的社會(huì)責(zé)任，沒(méi)有對(duì)象的全面性就談不上系統(tǒng)性；兩者的區(qū)別是，系統(tǒng)性的社會(huì)責(zé)任除了要考慮全面的對(duì)象影響之外，還要“前瞻性”的考慮企業(yè)的行為結(jié)果的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。也就是說(shuō)，正是因?yàn)轵?qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)行為影響的深刻性和全面性，決定了其社會(huì)責(zé)任不只是一種“現(xiàn)在時(shí)”，還必須是一種“將來(lái)時(shí)”。這種“將來(lái)時(shí)”包含兩層含義，一方面驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)要自覺(jué)考慮變革對(duì)社會(huì)、行業(yè)、生態(tài)可能產(chǎn)生的影響；另一方面，對(duì)于可能產(chǎn)生的問(wèn)題，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)要在預(yù)見(jiàn)的基礎(chǔ)上，超前采取措施。盡量避免對(duì)社會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)以系統(tǒng)性企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)為意旨，不僅有利于贏得員工和社會(huì)的尊重，獲得良好的發(fā)展環(huán)境，同時(shí)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的過(guò)程就是企業(yè)創(chuàng)新的過(guò)程，這又進(jìn)一步強(qiáng)化了企業(yè)的創(chuàng)新能力，使企業(yè)成為責(zé)任導(dǎo)向性的創(chuàng)新企業(yè)。

三、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)

驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)的生命活力在于其不斷地創(chuàng)新能力。對(duì)于驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有利于強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)的創(chuàng)新能力，對(duì)其自身的發(fā)展具有正向驅(qū)動(dòng)作用。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的創(chuàng)新活力是通過(guò)內(nèi)部創(chuàng)新能力強(qiáng)化和外部創(chuàng)新能力強(qiáng)化實(shí)現(xiàn)的。

（一）內(nèi)部創(chuàng)新能力的強(qiáng)化

驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新能力的增強(qiáng)是兩個(gè)鏈條正向傳遞形成的結(jié)果：

1、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任強(qiáng)化了企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)和社會(huì)形象，有利于吸引和穩(wěn)定高素質(zhì)的員工隊(duì)伍，而高質(zhì)量的人才是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的根本。很多調(diào)查都說(shuō)明，員工喜歡選擇到受人尊重的企業(yè)中工作。對(duì)企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)搶的高素質(zhì)人才來(lái)說(shuō)，物質(zhì)報(bào)酬的累積效應(yīng)已經(jīng)居于次要地位，他們更看重企業(yè)的社會(huì)口碑和工作的社會(huì)地位。我們很難想像一個(gè)不具有社會(huì)責(zé)任意識(shí)、損害相關(guān)者利益（當(dāng)然可能包括員工的利益在內(nèi)）的企業(yè)能夠受到求職者的青睞。即使有些求職者看重企業(yè)所提供的高報(bào)酬，但企業(yè)對(duì)其他社會(huì)主體不守法律、不講道德的行為也會(huì)對(duì)人才的選擇產(chǎn)生不利影響和心理陰影，會(huì)讓他們對(duì)自己行為的正確性產(chǎn)生懷疑。當(dāng)企業(yè)不道德的行為殃及員工本人或影響企業(yè)生存的時(shí)候，最有能力的人往往是最先離開(kāi)的人。沒(méi)有一支穩(wěn)定忠誠(chéng)的人才隊(duì)伍，企業(yè)就很難實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略。

2、企業(yè)充分承擔(dān)對(duì)員工的各種責(zé)任，尤其是承擔(dān)對(duì)員工培養(yǎng)和發(fā)展的責(zé)任，有利于創(chuàng)新能力的培養(yǎng)以及知識(shí)在企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)造和共享。企業(yè)本身就是一種創(chuàng)新源和知識(shí)源。持續(xù)不斷的創(chuàng)新和知識(shí)優(yōu)勢(shì)構(gòu)成了企業(yè)的一種核心能力。然而，創(chuàng)新和知識(shí)優(yōu)勢(shì)不是“無(wú)源之水”，它們來(lái)源于組織學(xué)習(xí)能力。組織學(xué)習(xí)是通過(guò)組織內(nèi)部的員工個(gè)體學(xué)習(xí)以及由員工組成的團(tuán)體中成員之間的知識(shí)交流和共享實(shí)現(xiàn)的。個(gè)體學(xué)習(xí)是組織學(xué)習(xí)的基本單元，團(tuán)體學(xué)習(xí)是組織學(xué)習(xí)的主要途徑。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，對(duì)員工進(jìn)行智力資本投資，提高了組織內(nèi)部員工的學(xué)習(xí)能力和知識(shí)創(chuàng)造能力。但是，如果學(xué)習(xí)和知識(shí)創(chuàng)造只是局限于個(gè)人層面，學(xué)習(xí)的效果和知識(shí)的價(jià)值就會(huì)受到影響。如果學(xué)習(xí)能夠發(fā)生在團(tuán)體層面，一方面可以通過(guò)成員之間的智慧碰撞產(chǎn)生更多的新知識(shí)，另一方面有利于隱性知識(shí)的社會(huì)化、外在化和顯性知識(shí)的傳播共享。這些都是建立在員工和企業(yè)以及員工和員工之間長(zhǎng)期信任關(guān)系基礎(chǔ)上的。只有創(chuàng)建和保持了信任互動(dòng)，員工才會(huì)與企業(yè)休戚與共，形成合作的意愿和知識(shí)分享的動(dòng)機(jī)。“世界上沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的恨，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)”。伯特認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)封閉的社會(huì)資本是由群體內(nèi)部強(qiáng)聯(lián)系因素的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的。這種強(qiáng)聯(lián)系有兩種作用：首先，它影響人們對(duì)信息的獲取；其次，它促進(jìn)人們從網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的認(rèn)可擴(kuò)展到信任他人。企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是建立信任關(guān)系的基本條件。

（二）外部創(chuàng)新能力的強(qiáng)化

企業(yè)外部創(chuàng)新能力的獲取也是和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)有著密切的聯(lián)系。

1、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)創(chuàng)新提供了新視角和切入點(diǎn)。企業(yè)不應(yīng)該把承擔(dān)社會(huì)責(zé)任視為一種負(fù)擔(dān)。社會(huì)之所以向企業(yè)提出這種要求，意味著社會(huì)相關(guān)利益者的一種需求。如果企業(yè)能夠認(rèn)真分析相關(guān)利益者的需求，并且在企業(yè)資源和技術(shù)允許的情況下加以市場(chǎng)化，這往往成為企業(yè)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的一種機(jī)會(huì)。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)自覺(jué)性的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，既是對(duì)自己所在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的一種資本投資，又可以利用承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的機(jī)會(huì)產(chǎn)生差別優(yōu)勢(shì)，增加進(jìn)入壁壘，維持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。例如，面臨能源短缺，無(wú)論是從法律政策層面，還是從公眾輿論方面，都要求企業(yè)必須面對(duì)社會(huì)的節(jié)能要求。企業(yè)越是敏銳的捕捉責(zé)任機(jī)會(huì)，積極地采取責(zé)任行為，企業(yè)就越可能在獲取社會(huì)認(rèn)可和贊許的同時(shí)，收獲創(chuàng)新收益。

2、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有利于驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)聚集創(chuàng)新所需的外部稀缺資源。伯特認(rèn)為結(jié)構(gòu)洞能夠產(chǎn)生社會(huì)資本。結(jié)構(gòu)洞是指在整個(gè)大的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中各群體之間的弱聯(lián)系，正是這些弱聯(lián)系使得那些擁有這些弱聯(lián)系的個(gè)人或者群體通過(guò)對(duì)信息傳播的參與和控制而給自己帶來(lái)了更多的資源和更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這樣也就產(chǎn)生了社會(huì)資本。通過(guò)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，有利于在驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)和利益相關(guān)者之間建立和諧的關(guān)系，創(chuàng)建良好的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)。例如，“與政府保持良好關(guān)系能夠獲準(zhǔn)注冊(cè)、生產(chǎn)許可；與銀行保持良好關(guān)系能夠降低企業(yè)的融資成本；與企業(yè)供應(yīng)商保持良好關(guān)系能夠促進(jìn)原料和信息交換的效率；與消費(fèi)者保持良好關(guān)系，能促進(jìn)重復(fù)購(gòu)買(mǎi)，發(fā)生危機(jī)事件時(shí)能夠贏得消費(fèi)者的信賴；具備先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)與主要客戶保持良好關(guān)系，能夠促進(jìn)企業(yè)知識(shí)的獲得等。”

3、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有利于驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)利用網(wǎng)絡(luò)成員的創(chuàng)新能力。技術(shù)能力除了來(lái)源于組織內(nèi)部的長(zhǎng)期積累外，還是某種創(chuàng)新思想在網(wǎng)絡(luò)群體擴(kuò)散的結(jié)果。這種網(wǎng)絡(luò)的實(shí)質(zhì)就是一種技術(shù)共同體的社會(huì)資本存量，建立在網(wǎng)絡(luò)成員之間信任和合作基礎(chǔ)上。由于企業(yè)自身資源的有限性，隨著技術(shù)變革速度的加快，技術(shù)創(chuàng)新投資規(guī)模的增加和風(fēng)險(xiǎn)的提高，單純依靠企業(yè)個(gè)體進(jìn)行全面系統(tǒng)的創(chuàng)新的商業(yè)范式已經(jīng)難以為繼。現(xiàn)在越來(lái)越多的創(chuàng)新開(kāi)始借助企業(yè)聯(lián)盟的形式出現(xiàn)，通過(guò)動(dòng)態(tài)的生產(chǎn)關(guān)系或合作創(chuàng)造價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)，以較低代價(jià)獲得合作創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新價(jià)值。例如可以通過(guò)產(chǎn)、學(xué)、研結(jié)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、縮短創(chuàng)新周期、分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的目的。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)通過(guò)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，一方面和各利益相關(guān)者形成非正式網(wǎng)絡(luò)，贏得利益相關(guān)者信任合作，進(jìn)而積累技術(shù)共同體社會(huì)資本；另一方面，可以從外部利益相關(guān)者那里學(xué)習(xí)其他領(lǐng)域的知識(shí)和獲得某些難以表述的市場(chǎng)信息和技術(shù)信息等隱性知識(shí)，為企業(yè)的創(chuàng)新提供更多的知識(shí)和信息支持，拓寬解決問(wèn)題的視角，提高創(chuàng)新的能力。很多研究也證明，創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)通常都具有組織間網(wǎng)絡(luò)密布、合作關(guān)系普遍、信息傳遞和獲得意識(shí)強(qiáng)烈等特征。企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任所形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)成員間的相互信任、相互合作、互利互惠等特性為這種合作創(chuàng)新提供了條件。

四、將道德嵌入驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)型企業(yè)的創(chuàng)新決策

每個(gè)存在于社會(huì)中的主體都通過(guò)自己的行為影響著社會(huì)，在自己權(quán)限范疇內(nèi)運(yùn)用資源，履行社會(huì)義務(wù)，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，進(jìn)而維護(hù)和增進(jìn)社會(huì)福利。作為企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其支配著龐大的社會(huì)資源，社會(huì)的期望是一方面企業(yè)能夠通過(guò)創(chuàng)新，更加有效的配置運(yùn)用所掌握的社會(huì)資源，發(fā)揮資源造福社會(huì)的最大功效；另一方面，期望企業(yè)在資源運(yùn)用過(guò)程中，要充分考慮資源運(yùn)用的社會(huì)影響，把對(duì)社會(huì)所造成的負(fù)面影響降低到最低程度。

篇（5）

一引言

從1993年開(kāi)始，上市資源的分配一直采取中央政府按行政條塊切塊下達(dá)上市指標(biāo)和額度，并對(duì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行了規(guī)定，如中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于1993年申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策問(wèn)題的通知》明確規(guī)定，鼓勵(lì)能源、交通、通訊等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，暫不受理金融企業(yè)，控制房地產(chǎn)企業(yè)，商業(yè)企業(yè)則各省不能超過(guò)一家；1994年l0月了《上市公司辦理配股申請(qǐng)和信息披露的暫行規(guī)定》，文件除對(duì)配股時(shí)限、數(shù)量等加以限定外，還強(qiáng)調(diào)配股募集資金的用途必須符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；國(guó)家計(jì)委2002年1月《“十五”期間加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的意見(jiàn)》，提出鼓勵(lì)符合條件的服務(wù)業(yè)企業(yè)進(jìn)人資本市場(chǎng)融資；國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、科技部和國(guó)家稅務(wù)局2002年7月聯(lián)合《國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策》，支持高新技術(shù)企業(yè)在證券市場(chǎng)融資；國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)土資源部、商務(wù)部、環(huán)保總局和銀監(jiān)會(huì)2003年12月關(guān)于制止鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)盲目投資的若干意見(jiàn)，《意見(jiàn)》特別指出證監(jiān)會(huì)不能核準(zhǔn)含有此類(lèi)項(xiàng)目公司的首次公開(kāi)發(fā)行和再融資的申請(qǐng)；2004年1月國(guó)務(wù)院簽發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，認(rèn)為資本市場(chǎng)發(fā)展有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性重組。中國(guó)股市中這種特有的上市機(jī)制以及各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策的制定和實(shí)施，使股市的資本配置朝著既定的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)傾斜。

另外，西方主要工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史也表明，股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程往往就是其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的演進(jìn)過(guò)程。比如在1870年至1920年間，西方主要工業(yè)化國(guó)家(如美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó))的股票市場(chǎng)處于發(fā)展初期階段，其金融資產(chǎn)證券率僅為12％，國(guó)民生產(chǎn)總值證券率僅為8％，與此相適應(yīng)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)則表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)國(guó)向工業(yè)國(guó)過(guò)渡時(shí)期的特征——第一產(chǎn)業(yè)的就業(yè)比重高達(dá)50％以上，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重僅占25％以上，第三產(chǎn)業(yè)極不發(fā)達(dá)；到二十世紀(jì)九十年代，上述國(guó)家的股票市場(chǎng)已經(jīng)高度發(fā)達(dá)，這些國(guó)家的金融資產(chǎn)證券率已經(jīng)高達(dá)50％以上，國(guó)民生產(chǎn)總值證券率也達(dá)到了較高水平，比如美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值證券率高達(dá)l13％，與此同時(shí)，這些國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也達(dá)到了后工業(yè)化的水平——無(wú)論從就業(yè)比重還是從產(chǎn)值比重來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)迅速下降，第二產(chǎn)業(yè)略有上升，第三產(chǎn)業(yè)后來(lái)居上躍居首位。

綜上所述，無(wú)論是我國(guó)特有的上市機(jī)制，還是西方國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都表明，股市融資具有促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用，但是通過(guò)對(duì)我國(guó)股市目前的發(fā)展?fàn)顩r和前人的研究成果進(jìn)行分析，我們不得不提出一個(gè)疑問(wèn)：我國(guó)股市融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的這促進(jìn)作用是否實(shí)際存在?為了解答這個(gè)問(wèn)題，本文根據(jù)我國(guó)股市融資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用資金流量法和協(xié)整理論，對(duì)股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，最后對(duì)理論上應(yīng)該而實(shí)際上沒(méi)有起到促進(jìn)作用的原因進(jìn)行了深入探討。

二文獻(xiàn)綜述

關(guān)于股票市場(chǎng)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，最早可以追溯到以Levine和Allen等人為代表的新金融發(fā)展理論，但是它只是將資本市場(chǎng)納入研究體系，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究則始終停留在宏觀數(shù)據(jù)層面，尚沒(méi)有導(dǎo)人產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面。Rajan和Zingales(1998)在Levine等人的研究基礎(chǔ)上，將金融發(fā)展理論的研究范圍深入到金融與行業(yè)增長(zhǎng)率的層面，并通過(guò)41個(gè)國(guó)家、36個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)，從一個(gè)國(guó)家內(nèi)不同行業(yè)對(duì)外源融資的依賴程度考察了金融與行業(yè)成長(zhǎng)率的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)的發(fā)揮降低了外源融資的成本，從而把企業(yè)從內(nèi)源融資的束縛中解放出來(lái)。ThorstenBeck和Levine(2002)在Rajah和Zingales的方法基礎(chǔ)上，首先運(yùn)用跨行業(yè)、跨國(guó)家的面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的相關(guān)性，針對(duì)銀行主導(dǎo)和資本市場(chǎng)主導(dǎo)兩種金融體系，檢驗(yàn)嚴(yán)重依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)在哪種體系中增長(zhǎng)更快，主要評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)是否促進(jìn)資本流向了外部融資依賴性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。Fisman和Love(2003)引人了行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)概念，并認(rèn)為導(dǎo)致金融發(fā)展效應(yīng)差異的因素與其說(shuō)是行業(yè)外部融資依賴度，不如說(shuō)是行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。他們的實(shí)證過(guò)程表明，在單獨(dú)引入金融發(fā)展與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的乘積項(xiàng)或單獨(dú)引入金融發(fā)展與外部融資依賴度的乘積項(xiàng)時(shí)，其系數(shù)都是顯著的。JefreyWurgler(2000)提出了一個(gè)新方法：以資本形成對(duì)于盈利能力的敏感性(即彈性)來(lái)衡量資本配置效率，并運(yùn)用包括28個(gè)制造業(yè)部門(mén)、跨時(shí)33年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)65個(gè)國(guó)家進(jìn)行了實(shí)證分析和比較研究。

與國(guó)外利用多個(gè)國(guó)家宏觀數(shù)據(jù)研究不同，國(guó)內(nèi)研究主要集中在理論研究和以國(guó)內(nèi)中觀數(shù)據(jù)為主的實(shí)證研究，研究結(jié)論充滿爭(zhēng)議。歸納起來(lái)，關(guān)于股票市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)系有兩種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股市融資有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，如朱建民和馮登艷(2000)、王軍和王忠(2002)、王蘭軍(2003)、楊德勇和董左卉子(2007)；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)弱相關(guān)或不相關(guān)。殷醒民(1997)通過(guò)對(duì)1996年上海證券交易所上市公司股票的制造業(yè)結(jié)構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行股票來(lái)募集資金的實(shí)際效果是加劇了制造業(yè)資金的分散化，并且認(rèn)為股票市場(chǎng)與國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策基本上沒(méi)有聯(lián)系，蔡紅艷和閻慶民(2004)度量了行業(yè)成長(zhǎng)性，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中各行業(yè)成長(zhǎng)性的此消彼長(zhǎng)并未在資本市場(chǎng)中得到體現(xiàn)。

上述研究多以理論研究為主，實(shí)證方面的研究主要采取了兩種方法。一種是以徐炳勝(2006)為代表的多元統(tǒng)計(jì)方法，他主要通過(guò)我國(guó)資本市場(chǎng)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析。另一種方法是基于JeffreyWurgler(2000)的資本配置效率模型，這個(gè)模型的出發(fā)點(diǎn)是以市場(chǎng)作為配置主體，而且該模型因?yàn)槿狈碚撘罁?jù)、關(guān)鍵變量的內(nèi)涵無(wú)法做嚴(yán)格界定，而遭到研究者們的質(zhì)疑。基于此，本文將根據(jù)1994—2005年我國(guó)股市融資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用資金流量法和協(xié)整理論，從股市融資規(guī)模效應(yīng)視角，對(duì)股市融資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

三股市融資對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證分析

(一)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明股市融資指標(biāo)：為了克服異方差和誤差項(xiàng)序列相關(guān)，本文采用股票市場(chǎng)各年度籌資額分別與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的比重進(jìn)行衡量。即：股票融資率SR=股票融資額／GDP。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)：衡量一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的程度，可以通過(guò)計(jì)算和比較不同年代第二產(chǎn)業(yè)增加值／GDP、第三產(chǎn)業(yè)增加值／GDP、(第二產(chǎn)業(yè)增加值+第三產(chǎn)業(yè)增加值)／GDP等指標(biāo)來(lái)衡量。本文選取當(dāng)年第二、三產(chǎn)業(yè)增加值的和與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值之比進(jìn)行衡量。即：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率IR=(第二產(chǎn)業(yè)增加值+第三產(chǎn)業(yè)增加值)／GDP。

產(chǎn)業(yè)績(jī)效指標(biāo)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論中的“黑箱理論”即“投入——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)——產(chǎn)出”，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在這里實(shí)質(zhì)是承擔(dān)一種產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換器作用，而關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)問(wèn)題研究的核心，同樣是如何促進(jìn)高效率(績(jī)效好)行業(yè)比重的提高和低效率(績(jī)效差)行業(yè)比重的下降，從而通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體績(jī)效的提高。而產(chǎn)業(yè)績(jī)效定義是基于企業(yè)集合體的角度，因此，本文選擇產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率來(lái)評(píng)價(jià)，但是由于上市公司多數(shù)為各地區(qū)的骨干企業(yè)或者高新技術(shù)企業(yè)，因此在稅收政策方面往往較非上市公司具有明顯的優(yōu)惠優(yōu)勢(shì)，所以以稅前凈資產(chǎn)利潤(rùn)率IP來(lái)評(píng)價(jià)，即：產(chǎn)業(yè)績(jī)效指標(biāo)IP=(稅前利潤(rùn)總額／凈資產(chǎn)X100)。考慮到數(shù)據(jù)的完整性，樣本期間選取1991—2005年。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局歷年統(tǒng)計(jì)年鑒和CCER數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。

(二)序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，多數(shù)時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，這些序列的矩隨時(shí)間而變化，然而某些非平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的某種線性組合卻可能不隨時(shí)間變化，表現(xiàn)出平穩(wěn)性。20世紀(jì)80年代初Engle與Granger提出的協(xié)整理論就是解決非平穩(wěn)時(shí)間序列之間協(xié)整關(guān)系的有效方法。但是協(xié)整理論并不是對(duì)所有非平穩(wěn)數(shù)據(jù)都能處理，它所解決的是某些單整序列的關(guān)系問(wèn)題。根據(jù)E—G兩步發(fā)，為防止偽回歸產(chǎn)生，在進(jìn)行協(xié)整分析前，必須檢驗(yàn)序列平穩(wěn)性，即序列單整性檢驗(yàn)。單整性是指，如果一個(gè)序列經(jīng)過(guò)n階差分后才能平穩(wěn)，則稱(chēng)此序列為n階單整，記為I(n)。同階單整序列的某種線性組合如果是平穩(wěn)的，稱(chēng)之為協(xié)整。常用的檢驗(yàn)方法是ADF法和PP法，本文使用ADF法，采用Eviews5．0計(jì)量軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

首先，作變量SR、GR、IP時(shí)序圖(見(jiàn)圖1)，初步判斷序列平穩(wěn)性，識(shí)別變量截距、趨勢(shì)特征。從圖1可以看出，各變量可能不平衡，且都有截距項(xiàng)。然后，采用ADF方法對(duì)各變量進(jìn)行單整檢驗(yàn)，得到的結(jié)果見(jiàn)表3。從表3可以看出，GR、SR、IP的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值大于臨界值，說(shuō)明它們是非平穩(wěn)序列。而它們的差分序列AGR和ASR以95％的置信度通過(guò)檢驗(yàn)，AIP以90％的置信度通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明AGR、ASR、AIP為平穩(wěn)序列。顯然，可以判定GR、SR、IP各變量都是一階單整的，即I(1)序列。

(三)資本市場(chǎng)融資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化關(guān)系的協(xié)整檢驗(yàn)根據(jù)上述單整檢驗(yàn)結(jié)果，SR、GR和IP這些時(shí)間序列雖然自身非平穩(wěn)，但其某種線形組合卻可能平穩(wěn)。如果存在平穩(wěn)的線形組合，這個(gè)線形組合則反映了變量之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率GR、產(chǎn)業(yè)績(jī)效指標(biāo)IP為被解釋變量，資本市場(chǎng)融資率sR為解釋變量，建立計(jì)量模型：，其中1、為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，表示GR、IP中sR無(wú)法解釋的其他因素，對(duì)GR和sR、IP和sR分別進(jìn)行回歸，得到模型(1)和模型(2)：

從回歸結(jié)果看，模型1的截距項(xiàng)和系數(shù)顯著，R=0．560618，調(diào)整的R=0．516680，F(xiàn)值=12．75923，P值=0．005079；模型2的截距項(xiàng)顯著，而系數(shù)不顯著，其R=0．246154，調(diào)整的R=0．151923，F(xiàn)值=2．612246，P值=0．144704。為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?中GR和sR是否協(xié)整，必須進(jìn)一步對(duì)模型的殘差平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。提取模型1殘差，記為e，對(duì)其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表3。殘差e以95％的置信度通過(guò)檢驗(yàn)，是平穩(wěn)的。說(shuō)明GR和SR是協(xié)整的，股票市場(chǎng)融資率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，股票市場(chǎng)融資率每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率降低5．523358個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)不但沒(méi)有起到推動(dòng)作用，反而阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

為了進(jìn)一步確定股票市場(chǎng)融資率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的長(zhǎng)期均衡和短期影響的關(guān)系，建立誤差修正模型(ECM)，誤差修正模型基本形式是由Davison、Hendry、Srba和Yeo于1978年提出的，該模型能解釋因變量的短期波動(dòng)是如何被決定的，一方面，它受到自變量短期波動(dòng)的影響，另一方面取決于誤差修正項(xiàng)(ecm)，即回歸模型1的殘差序列e。將ecm滯后一階，建立誤差修正模型，修正誤差模型中ecm(一1)系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明在短期內(nèi)或因?yàn)檎咭蛩赜绊懀蚱渌S機(jī)干擾影響，導(dǎo)致股票市場(chǎng)融資率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化可能偏離均衡值，但這種偏離是暫時(shí)的，隨著時(shí)間的推移這種偏離將因誤差的修正回到均衡狀態(tài)。:

篇（6）

1、調(diào)整的背景。

1994年，我國(guó)銀行業(yè)接受了一個(gè)國(guó)際準(zhǔn)則，即巴賽爾銀行監(jiān)管委員會(huì)所制定的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。這說(shuō)明我國(guó)的銀行業(yè)開(kāi)始走向市場(chǎng)、走向開(kāi)放。巴賽爾條約要求銀行的核心資本與其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例至少為4%，其總資產(chǎn)或凈值占其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例至少為8%。這是一個(gè)保證國(guó)家金融系統(tǒng)安全的有效準(zhǔn)則，不僅為35個(gè)契約國(guó)所接受，而且為世界大多數(shù)國(guó)家所承認(rèn)，我國(guó)還將該標(biāo)準(zhǔn)正式載入商業(yè)銀行法第39條中。按巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行必須要按照有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，而不能以空殼銀行通過(guò)轉(zhuǎn)手經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)蓄者資金來(lái)生存。這與空手套白狼的傳統(tǒng)銀行理論不同。按照傳統(tǒng)的銀行理論，銀行是將資金所有者“典當(dāng)”的資金視為自己的資金貸給需求者，銀行本身并不在經(jīng)營(yíng)中投入資金。由此造成了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)(高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng))、破產(chǎn)威脅及信用下降，給銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了困難，所以，為控制風(fēng)險(xiǎn)，提出資本金標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)最有效的辦法。這就是巴賽爾條約的含義。

80年代，我國(guó)的銀行與財(cái)政分離，開(kāi)始承擔(dān)獨(dú)立的職能，但是，由于傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的遺產(chǎn)，再加上國(guó)家財(cái)力因放權(quán)讓利而削弱，政府為控制經(jīng)濟(jì)，我國(guó)銀行業(yè)采用了近乎壟斷的國(guó)有銀行體制，國(guó)家通過(guò)該體系將收集的資金投于國(guó)有企業(yè)。為了使該流程不至于被中間截流，國(guó)家通過(guò)各種手段限制居民的資本選擇，如取締民間非正規(guī)金融，限制證券市場(chǎng)發(fā)展，控制直接投資等，但是，隨著經(jīng)濟(jì)改革不斷深入和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，單一的資金獲取渠道無(wú)法滿足不斷增加的社會(huì)資金需求，于是，90年代初我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過(guò)了一輪自由化的改革，出現(xiàn)了一些非國(guó)有股份制銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。由于國(guó)有銀行壟斷了社會(huì)資金的分配，不利于正在興起的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，于是在一些地方開(kāi)始自發(fā)形成以信用社和基金形式出現(xiàn)的金融組織，擔(dān)負(fù)著地方性的資金融通工作，成為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和城市非國(guó)有經(jīng)濟(jì)資金供應(yīng)的主要渠道。至1994年，全國(guó)的城市信用社達(dá)5000家以上，其貸款的一半以上流向城市集體企業(yè)，8%左右流向私營(yíng)企業(yè)。據(jù)估計(jì)，提供給私營(yíng)企業(yè)的貸款相當(dāng)于國(guó)有銀行的5倍。但是，這些金融機(jī)構(gòu)所具有的先天不足是信用度低，資金量小，只能以高利率來(lái)吸收社會(huì)資金或從國(guó)有銀行借款，然后以較高利率借出，這就增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)通常被掩蓋起來(lái)，而一旦經(jīng)濟(jì)緊縮，普遍出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，不僅資金來(lái)源成了問(wèn)題，而且貸出去的款也難回收。國(guó)家借此進(jìn)行了金融整頓，合并了機(jī)構(gòu)，走上了金融集中化的道路。這些合并后的機(jī)構(gòu)又成了另一類(lèi)壟斷型的機(jī)構(gòu)，對(duì)中小企業(yè)的貸款來(lái)源由此也被切斷。與此同時(shí)，國(guó)有銀行也搞起了第二銀行，即信托投資公司。在銀行的帶動(dòng)下，其他機(jī)構(gòu)也加以仿效，于是成立了大量非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)名義上從事委托存貸業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上是利用關(guān)系以低利息從國(guó)有銀行弄來(lái)資金，然后以市場(chǎng)利率貸放出去，或干脆自己從事房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)高盈利投資，這實(shí)際上是國(guó)有銀行逃避?chē)?guó)家信貸管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的手段。據(jù)估計(jì)，到1995年底，國(guó)有銀行對(duì)信托機(jī)構(gòu)的放款數(shù)額達(dá)5500億元，這也是國(guó)有銀行呆壞賬快速增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。為了整頓金融秩序，央行采取了壓縮信托投資公司規(guī)模使其與商業(yè)銀行脫鉤的辦法，其數(shù)量從1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的資金損失大多已無(wú)法挽回。

還有一個(gè)因素也要看到，國(guó)有商業(yè)銀行迅速在全國(guó)布網(wǎng)經(jīng)營(yíng)，但由于實(shí)行地方的分權(quán)式管理，這些機(jī)構(gòu)成了地方政府的錢(qián)口袋，再加上銀行經(jīng)營(yíng)管理不善，許多基層機(jī)構(gòu)成為國(guó)有銀行的包袱。90年代中后期，隨著銀行商業(yè)化的推進(jìn)，巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施以及亞洲金融危機(jī)的影響，國(guó)有銀行不僅追求效益的沖動(dòng)開(kāi)始占了上風(fēng)，而且金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸增強(qiáng)。于是，在國(guó)家整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)下，各個(gè)商業(yè)銀行開(kāi)始收縮戰(zhàn)線，壓縮基層銀行機(jī)構(gòu)，上收貸款權(quán)力，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了逆細(xì)分化傾向，一方面存貸款向四大國(guó)有商業(yè)銀行集中，其壟斷趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，另一方面，其他商業(yè)銀行也從基層行集中資金，進(jìn)行大額度放款，使得中小企業(yè)獲得銀行資金的渠道進(jìn)一步萎縮。這一格局由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)而變得更嚴(yán)重，銀行收得越來(lái)越緊。由此可見(jiàn)，在壟斷和集中化的主導(dǎo)趨勢(shì)下，我國(guó)的銀行體系還面臨著以下問(wèn)題，一是國(guó)有銀行包袱重、經(jīng)營(yíng)管理水平低，且資源壟斷嚴(yán)重；二是非國(guó)有銀行實(shí)力有限，信用度不高，規(guī)模過(guò)小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差；三是沒(méi)有形成合理的利率決定機(jī)制，致使銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。在這種格局下，因?yàn)閲?guó)有銀行的資金主要投向國(guó)有企業(yè)，資金的流向不盡合理，所以給整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了困難，這是銀行業(yè)調(diào)整面臨的基本矛盾。

2、調(diào)整什么，怎樣調(diào)整

從一國(guó)的整個(gè)資金流動(dòng)過(guò)程看，個(gè)人獲得的各種資金有三個(gè)流向，即消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和其它投資，社會(huì)資金流入銀行業(yè)暫時(shí)或長(zhǎng)期地存放，銀行所能動(dòng)用(貸款)的只是其中的一部分。如果銀行能夠完全履行其作為資金集散中心的職能，則經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資金供應(yīng)是基本平衡的，因?yàn)橘Y金供求者與商品市場(chǎng)上的商品供求者正好地位相反(不考慮外部因素)。但是，在經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)或資金流動(dòng)存在結(jié)構(gòu)性失衡時(shí)，上述的對(duì)稱(chēng)性被打破，就會(huì)形成資金供求失衡。在我國(guó)的資金流動(dòng)過(guò)程中，這種失衡主要由結(jié)構(gòu)性因素引起，銀行吸收分散資金集中供給國(guó)有企業(yè)的結(jié)果是，資金過(guò)多地流向并沒(méi)有那么大需求和能力的國(guó)有企業(yè)(甚至有些充當(dāng)了資本金)，而其它需求者的資金無(wú)法滿足，于是形成資金的二次分配和多次分配，人為地造成資本高價(jià)和配置扭曲，而且形成了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的資金食利鏈，滋生腐敗。不僅如此，國(guó)家控制儲(chǔ)蓄利率也是對(duì)供給者的利益剝奪，因?yàn)閮?chǔ)蓄者被取消了資金使用的選擇權(quán)，只能以低價(jià)獲得利率。對(duì)于從事資金集散的銀行來(lái)說(shuō)，更是獲得了一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的壟斷地位，資金支配權(quán)成了獲利的最佳工具。通過(guò)低價(jià)收集資金剝奪儲(chǔ)蓄者的利益，并沒(méi)有通過(guò)商品的低成本和低價(jià)格返還消費(fèi)者，而是成了各類(lèi)中間取利者的收益和無(wú)效益的投資，結(jié)果是銀行反而背上了重債。中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有正常的融資渠道，為高利貸的盛行大開(kāi)了方便之門(mén)。這就決定了我們調(diào)整銀行結(jié)構(gòu)的基本出發(fā)點(diǎn)，即疏通資金流通渠道，形成有效率、市場(chǎng)化的資金集散中心。由此而涉及的政策問(wèn)題相當(dāng)復(fù)雜，主要有：

一是要堅(jiān)決消除資金無(wú)效分配機(jī)制，使資金流向合理化。目前，國(guó)有銀行給國(guó)有企業(yè)服務(wù)的情況并未改變，國(guó)有企業(yè)提供了二、三產(chǎn)業(yè)整個(gè)產(chǎn)出的不足40%，但卻占用著60%以上的資金投入，這是造成銀行業(yè)困境和社會(huì)資金失衡的主要因素。使資金能真正按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)入資金的真正需求部門(mén)，是體制和政策調(diào)整的主要目標(biāo)。

二是要形成合理的銀行結(jié)構(gòu)體系，打破銀行業(yè)的國(guó)家壟斷。在我國(guó)，國(guó)有銀行的資金流入國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)是國(guó)有銀行的服務(wù)對(duì)象。由此而提出的問(wèn)題是，如果我國(guó)銀行體制還基本上是國(guó)有銀行的一統(tǒng)天下，資金的合理分配就不可能，銀行業(yè)的正常競(jìng)爭(zhēng)也不會(huì)形成。所以，要求國(guó)有銀行擴(kuò)大服務(wù)對(duì)象，在很大程度上只是一廂情愿，最根本的辦法還是打破國(guó)有銀行的壟斷，鼓勵(lì)和發(fā)展緊貼市場(chǎng)的非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)穩(wěn)定而有效率的金融體制是從民間部門(mén)的利益沖突及其協(xié)調(diào)過(guò)程中生長(zhǎng)起來(lái)的，而在計(jì)劃體制背景下進(jìn)行的金融市場(chǎng)化改革，其實(shí)質(zhì)更應(yīng)是政府部門(mén)的退出與民間部門(mén)的進(jìn)入和成長(zhǎng)，變政府配置金融資源為由民間部門(mén)配置金融資源，進(jìn)而在民間部門(mén)之間確立正常的金融交易關(guān)系。不僅如此，資金服務(wù)是一個(gè)多層次、多樣性的體系，因?yàn)橘Y金需求是復(fù)雜的，單靠正規(guī)的銀行業(yè)并不能全部解決需求者的問(wèn)題，如農(nóng)民貸款，城市小型工商企業(yè)、個(gè)體勞動(dòng)者、風(fēng)險(xiǎn)型企業(yè)、貧困人群和特殊人群的資金需求等，只有通過(guò)各種特殊的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)才能提供服務(wù)；銀行體系完備了，資金的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)失衡才能最終解決。所以，開(kāi)放銀行業(yè)的投資，形成多元化的銀行格局，是提高銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提高資金利用效率的重要一環(huán)。此外，現(xiàn)有100多家中小商業(yè)銀行也有一個(gè)調(diào)整問(wèn)題，包括存款保險(xiǎn)、重組合并、剝離不良資產(chǎn)等。三是對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行調(diào)整。在這方面，政府開(kāi)始采取了一些措施，如：提高銀行業(yè)的資本金，降低不合理債權(quán)；將逐步對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行改制，引進(jìn)其他投資者；從建立現(xiàn)代銀行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)人員、提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力等，使國(guó)有銀行逐步走向市場(chǎng)。同時(shí)，為了緩解宏觀資金分配的矛盾，合理劃分了銀行貸款權(quán)限，將服務(wù)對(duì)象擴(kuò)大到各類(lèi)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)。這些政策調(diào)整有利于國(guó)有商業(yè)銀行擺脫困境，提高競(jìng)爭(zhēng)力，但要真正取得突破，必然涉及到產(chǎn)權(quán)、人員、資本金、治理結(jié)構(gòu)等一系列重大問(wèn)題的根本改革。如果說(shuō)國(guó)有企業(yè)的改革困難，那么，國(guó)有銀行的改革就更難。而能否在這方面取得突破，直接關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前途。四是實(shí)行利率市場(chǎng)化，使資金價(jià)格有一個(gè)合理的定價(jià)基礎(chǔ)。現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、外國(guó)銀行辦理外匯業(yè)務(wù)，其利率已經(jīng)市場(chǎng)化了，且目前價(jià)格走低，利率水平不高，正是改變形成機(jī)制，使利率市場(chǎng)化的最好時(shí)機(jī)。這時(shí)放開(kāi)貸款利率以形成資金的市場(chǎng)定價(jià)，能夠促使銀行改善經(jīng)營(yíng)，使資金流向更合理。目前，利率市場(chǎng)化的障礙有二：一是思想上的顧慮，擔(dān)心放開(kāi)以后利率升高，失去控制。其實(shí)，放開(kāi)以后，利率升降都是市場(chǎng)的正常反應(yīng)。在價(jià)格普遍走低的情況下，利率也不會(huì)升得太高，況且央行控制著再貸款和再貼現(xiàn)手段，可以進(jìn)行調(diào)節(jié)。二是技術(shù)上和操作上的困難。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債收益率構(gòu)成長(zhǎng)期收益曲線，是市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)線，但在我國(guó)目前情況下，由于四大國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷地位，事情正好反了過(guò)來(lái)，不是國(guó)債收益率影響和決定銀行利率，而是四大銀行的成本決定國(guó)債的招投標(biāo)價(jià)格，國(guó)債利率的漲跌取決于四大國(guó)有銀行的行為，因而目前的國(guó)債收益率還難以成為市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)。在削減四大國(guó)有銀行壟斷地位的同時(shí)，能否作出適當(dāng)安排，限制四大銀行的行為，使國(guó)債收益率逐漸成為市場(chǎng)利率變動(dòng)的參照。以提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)化為核心的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不僅有利于進(jìn)一步改變過(guò)去集聚社會(huì)資金支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趕超型發(fā)展戰(zhàn)略，也是對(duì)改革以來(lái)出現(xiàn)的銀行業(yè)集中化和壟斷化趨勢(shì)的修正。做為一個(gè)發(fā)展中的人口大國(guó)，我國(guó)過(guò)去和未來(lái)所面臨的主要問(wèn)題還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但隨著改革開(kāi)放的深入，單純通過(guò)資金的輸入來(lái)達(dá)到高增長(zhǎng)的效果越來(lái)越差，而且后患無(wú)窮。這就迫使我們的金融結(jié)構(gòu)要進(jìn)行分散化、市場(chǎng)化的調(diào)整，這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段提出的要求和加入WTO的需要。以銀行調(diào)整為重點(diǎn)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，將對(duì)我國(guó)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。

二、證券市場(chǎng)發(fā)展

在銀行業(yè)開(kāi)始結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，做為金融體系的另一個(gè)重要成員，證券市場(chǎng)正在穩(wěn)步發(fā)展，以《證券法》的實(shí)施為標(biāo)志，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10多年試點(diǎn)后正式納入金融體系，并在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

1、我國(guó)證券市場(chǎng)概況

為了使本文的敘述更有針對(duì)性，這里的證券市場(chǎng)主要指的是股票市場(chǎng)，而其它類(lèi)型的證券，如政府和企業(yè)債券暫不做分析。

企業(yè)的股票是該企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的代表物，是一種明晰的產(chǎn)權(quán)，股票的持有和交易是一種所有權(quán)的擁有和讓渡，前提是該代表物(股票)必須是真實(shí)的。所以，股票本質(zhì)上是與國(guó)有企業(yè)的含義相沖突的，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)理論上歸人民所有(當(dāng)然實(shí)際上是政府所有)，其產(chǎn)權(quán)無(wú)法分割，如果分割則利益應(yīng)歸于全民，這在理論上是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的(實(shí)際分割與此無(wú)關(guān))。好在我國(guó)90年代搞的企業(yè)發(fā)行股票的試點(diǎn)及自發(fā)交易市場(chǎng)的形成，并沒(méi)有考慮理論問(wèn)題，也就有了可操作性。

不論是80年代中后期各地興起的證券交易場(chǎng)所，還是90年代初在上海、深圳建立的證券交易所，開(kāi)始時(shí)都是地方行為，國(guó)家沒(méi)有設(shè)立專(zhuān)門(mén)的證券管理機(jī)構(gòu)。這里的證券市場(chǎng)可以說(shuō)是一個(gè)自由放任和不規(guī)范的市場(chǎng)。一是上市公司的上市規(guī)則是由證券交易所制定的，而證券交易所是一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)單位(上市掛牌交易的公司每一年繳納掛牌費(fèi)，而證券經(jīng)紀(jì)商上交手續(xù)費(fèi)給交易所)，所以，從監(jiān)管的角度看，它只有權(quán)力保證上市公司本身是存在的(即股票的資產(chǎn)實(shí)際存在)，但沒(méi)有權(quán)力去保證上市公司不搞弄虛作假欺騙投資者。所以，上市規(guī)則事實(shí)上對(duì)上市公司并無(wú)約束力。這就需要政府來(lái)提供保證上市公司質(zhì)量的監(jiān)管體系。二是上市公司到底是怎樣的情況，投資者是不清楚的。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的股票在證券交易所化為一種代號(hào)以后，事實(shí)上，投資者也并不需要再去了解該符號(hào)的實(shí)際內(nèi)涵，因?yàn)榉?hào)的收益能脫離企業(yè)的資本變化，這就為大批投資者提供了自由炒作的空間，符號(hào)本身也就具有了價(jià)值。但是，對(duì)符號(hào)的炒作是有限度的，所以最終股票價(jià)格就會(huì)波動(dòng)。對(duì)投資者和股票價(jià)格進(jìn)行直接控制是不可能的，但如果由此延伸至投資者可以為所欲為，操縱市場(chǎng)，就是監(jiān)管的問(wèn)題。監(jiān)管是一種公共產(chǎn)品，就象警察維持公共秩序一樣。所以，規(guī)范市場(chǎng)行為自然是政府要管的事情。1991-1993年初，由于證券市場(chǎng)的運(yùn)行缺乏制度保障，資金大戶肆意做市，投資者盲目炒作，股價(jià)連續(xù)翻倍，造成市場(chǎng)無(wú)序，于是，國(guó)家正式建立證券管理機(jī)構(gòu)，開(kāi)始介入監(jiān)管，在上市公司的選擇和控制投機(jī)上采取了一些措施。

但是，政府介入證券市場(chǎng)監(jiān)管并不必然是有效率的。如果管制過(guò)度，其效果相當(dāng)于引進(jìn)老虎來(lái)驅(qū)趕狼，使市場(chǎng)陷入另一種無(wú)序狀態(tài)。無(wú)奈，我國(guó)的證券市場(chǎng)就走入了這一極端。隨著管理權(quán)限上收，政府的證券管理機(jī)構(gòu)事無(wú)巨細(xì)地插手證券市場(chǎng)的運(yùn)行，其一是上市公司的審批制和額度制；其二是直接監(jiān)管制。在證券交易所掛牌的上市公司，其增長(zhǎng)由政府掌握，指標(biāo)由政府分配，審批辦法由政府制訂，審批過(guò)程由政府執(zhí)行，一句話，實(shí)行的是指令性計(jì)劃。這樣做的結(jié)果雖然解決了上市公司無(wú)序增長(zhǎng)的問(wèn)題，但卻造成供求不協(xié)調(diào)，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，地方政府與上市公司合伙欺騙投資者等問(wèn)題。不僅如此，政府監(jiān)管不是從規(guī)則上著手，而是采用無(wú)規(guī)則的(救火式)一事一議的處理辦法，引導(dǎo)上市公司和投資者去尋找監(jiān)管的漏洞，市場(chǎng)的無(wú)序性有增無(wú)減。其間以瓊民源事件最為典型。這段時(shí)期的證券市場(chǎng)是被管制的無(wú)序，表面上國(guó)家監(jiān)管，但該管的沒(méi)管，反而使用了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的辦法來(lái)管市場(chǎng)，結(jié)果是加劇和放大了市場(chǎng)波動(dòng)。深滬兩地的股票指數(shù)從1993年上半年達(dá)峰值后一瀉千里，至1994年6月份兩市股指跌幅近80%，大多價(jià)格只相當(dāng)于一年前的10%左右。跌幅之大非常罕見(jiàn)，兩市資產(chǎn)損失達(dá)數(shù)百億之多，許多投資者血本無(wú)歸。在1996-1997年，政府曾經(jīng)發(fā)動(dòng)了一波行情，1998年又歸于沉寂。這一時(shí)期，兩市的市場(chǎng)覆蓋面在不斷擴(kuò)大，上市公司的數(shù)量也在不斷增加，市場(chǎng)影響力越來(lái)越大。但市場(chǎng)的不規(guī)范則是顯見(jiàn)的事實(shí)。

對(duì)于股票市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，理論上有五階段之說(shuō)，即停滯階段、操縱階段、投機(jī)階段、鞏固或崩潰階段、成熟階段，具體來(lái)說(shuō)，這五階段情況如下。

①停滯階段。股票市場(chǎng)處于初創(chuàng)期，僅有少數(shù)人知道股票市場(chǎng)的存在，交易手段落后，手續(xù)煩雜，交易成本高，掛牌上市的公司少，股票價(jià)格基本上保持在票面平價(jià)水平，有可能隨時(shí)間推移使股票價(jià)格低估。在變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中更是如此。不過(guò)，當(dāng)投資者開(kāi)始發(fā)現(xiàn)股息收益超過(guò)了其他形式的收益時(shí)，就開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)股票，起初很謹(jǐn)慎，然后逐漸踴躍。

②操縱階段。當(dāng)一些市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)，股票供應(yīng)量很少，流動(dòng)性有限，購(gòu)買(mǎi)少量股票就有可能使一種或多種股票價(jià)格上升時(shí)，操縱階段就開(kāi)始了。只要價(jià)格扶搖直上，其他人就會(huì)開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)，操縱者賺錢(qián)后就可以迅速離開(kāi)市場(chǎng)。使股票投資者更有吸引力的政府措施和交易手段的變更，可以引起更活躍的交易。

③投機(jī)階段。當(dāng)一些人開(kāi)始獲得大量資本收益和利潤(rùn)時(shí)，更多的投機(jī)者就會(huì)受到吸引而加入市場(chǎng)，當(dāng)價(jià)格被哄抬到高過(guò)股票基本價(jià)值，交易額迅速上升后，投機(jī)階段也就開(kāi)始了。新發(fā)行股票過(guò)多地被認(rèn)購(gòu)，以致使許多公司公開(kāi)出售股票，股票供應(yīng)量迅速擴(kuò)大，這時(shí)，再加上政府開(kāi)始介入市場(chǎng)采取行動(dòng)控制投機(jī)，如保證金要求的提高，較高的經(jīng)紀(jì)人傭金，機(jī)構(gòu)投資者的銷(xiāo)售，增收交易和收益稅，過(guò)多出售政府所擁有的股票或刺激對(duì)大公司股票的新的包銷(xiāo)等。但是否能控制投機(jī)效果并不明顯。

④鞏固或崩潰階段。隨著政府的介入和市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大，到一定時(shí)候，股市可用于投資的資金枯竭，新發(fā)行的股票已無(wú)法認(rèn)購(gòu)，投資者開(kāi)始意識(shí)到，股票價(jià)格已升得太高，股價(jià)與其基本價(jià)值已無(wú)任何聯(lián)系，股票價(jià)格開(kāi)始下跌。相對(duì)于繁榮程度的大小，股價(jià)下跌的速度有緩有快，這里就開(kāi)始了調(diào)整或崩潰階段。在發(fā)生這樣的價(jià)格下跌后，投資者需要幾個(gè)月、甚至幾年時(shí)間才能重新獲得信心。這主要取決于價(jià)格下跌的程度，也取決于一國(guó)當(dāng)時(shí)的利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、公司利潤(rùn)率、通貨膨脹、其他投資方式的收益、政府對(duì)鼓勵(lì)股市發(fā)展的刺激措施及機(jī)構(gòu)投資者的行為等。在這一調(diào)整階段，許多投機(jī)者會(huì)成為投資者，他們不愿虧本賣(mài)出，把股票作為長(zhǎng)期投資形式持有，希望將來(lái)價(jià)格回升。

⑤成熟階段。當(dāng)最初的投資者重新獲得信心，而且在第一次價(jià)格跌落時(shí)未受到損失的新投資者也參加市場(chǎng)活動(dòng)后，一個(gè)新的成熟階段也就開(kāi)始了。更多的機(jī)構(gòu)投資者加入市場(chǎng)活動(dòng)，會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)逐漸走向成熟，交易量會(huì)趨向穩(wěn)定，投資者也會(huì)更有理性，股票供給范圍更大，流動(dòng)性也得以增強(qiáng)。股份雖然會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，但已變得不那么劇烈。如果出現(xiàn)大幅度的價(jià)格波動(dòng)，這通常是由于重大政治、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，貨幣和匯率政策的大幅變動(dòng)，其它重大經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和政府過(guò)度干預(yù)等因素所致。

我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了前四個(gè)階段，現(xiàn)正在進(jìn)入第五階段。目前，我國(guó)深滬兩地上市掛牌交易的股份公司1000余家，股票總市值近4萬(wàn)億元，流通總市值1萬(wàn)億余元，是一個(gè)影響力日大的和發(fā)展中的市場(chǎng)。

2、證券市場(chǎng)的發(fā)展與政策調(diào)整

在正式確立了證券市場(chǎng)在金融體系中的地位以后，我國(guó)的證券市場(chǎng)開(kāi)始向規(guī)范化的方向發(fā)展。主要表現(xiàn)在：一是對(duì)證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用進(jìn)行了重新評(píng)價(jià)，確立了其作為直接融資市場(chǎng)的身份，而且通過(guò)各種具體措施來(lái)提高證券市場(chǎng)的地位(如證券法的出臺(tái)等)；二是在市場(chǎng)的規(guī)范化方面下了大力氣，特別是在規(guī)范政府的監(jiān)管行為上取得了明顯的進(jìn)展，使過(guò)去的投機(jī)市、政策市的狀況大有改觀；三是市場(chǎng)的投資行為發(fā)生了很大變化，投資者的結(jié)構(gòu)有了改進(jìn)，使得市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)的格局，與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的走勢(shì)基本相符。這些變化，得益于證券市場(chǎng)的政策改進(jìn)。在證券法出臺(tái)后，國(guó)家出臺(tái)了大量的政策法規(guī)，在規(guī)范投資者、上市公司、政策的行為上有了很大進(jìn)步，使證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展成為主流。這些政策變化有以下幾方面：第一，針對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)投資者分散，易于造成股指劇烈波動(dòng)和投資者行為難以規(guī)范的缺陷，著力培育和發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，如組織大型證券投資基金，改組證券公司以擴(kuò)大其股本，允許和鼓勵(lì)企業(yè)，包括國(guó)有企業(yè)入市買(mǎi)其股票，允許保險(xiǎn)公司資金入市買(mǎi)賣(mài)掛牌交易的證券投資基金等，允許基金管理公司和證券公司進(jìn)入銀行業(yè)同業(yè)拆借市場(chǎng)從事拆借、買(mǎi)賣(mài)債券業(yè)務(wù)，允許證券公司所持股票抵押貸款等，鼓勵(lì)一批有資金實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有上市公司股票，以起到穩(wěn)定市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)的目的。這些政策的出臺(tái)，為證券市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)逐漸改進(jìn)的市場(chǎng)環(huán)境。不過(guò)，也要看到，目前我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的行為還沒(méi)有一個(gè)規(guī)范化的約束機(jī)制，上市公司的質(zhì)量沒(méi)有相應(yīng)提高，再加上市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的資金與散戶投資者的資金之比為1∶10，存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)偏差，機(jī)構(gòu)投資者的作用無(wú)法得到有效發(fā)揮，其行為也不規(guī)范，短期化傾向嚴(yán)重。須知，營(yíng)造機(jī)構(gòu)投資者、長(zhǎng)期投資者生存發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，是證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，發(fā)展中國(guó)證券市場(chǎng)之所以會(huì)經(jīng)歷五個(gè)階段，而且還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，其重要原因就是市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重，投資者的行為長(zhǎng)期無(wú)法規(guī)范。所以，造就一批高質(zhì)量、規(guī)范化運(yùn)作的證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者是十分必要的。我國(guó)準(zhǔn)備在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上，再發(fā)展和造就一批大型證券投資基金，以增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力。如果能夠在2-3年內(nèi)使機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者的市場(chǎng)資金實(shí)力之比，由目前的1∶10變?yōu)?∶7或4∶6，我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展也就有了可行的基礎(chǔ)。

第二，政府行為不斷規(guī)范，按市場(chǎng)規(guī)則監(jiān)管證券市場(chǎng)的政策環(huán)境正在形成。這是我們看到的最可喜的變化，前十年我國(guó)證券市場(chǎng)的不規(guī)范，除了市場(chǎng)本身的運(yùn)行原因外，主要是由于，所謂政策造成的劇烈波動(dòng)給投資者造成了很大的損失，上市公司資源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。政府的不合理干預(yù)造成了投資者和上市公司行為的扭曲等。可以說(shuō)，當(dāng)時(shí)是以行政管理和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維在經(jīng)營(yíng)和控制這一高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，結(jié)果該管的沒(méi)去管，不該管的管得太多，給市場(chǎng)的發(fā)展造成了障礙。目前，這些障礙正在逐步消除，其表現(xiàn)有：

一是正在逐步推行股票發(fā)行審核制，取消股票上市的指標(biāo)分配。今后企業(yè)股票發(fā)行上市，不再需要政府控制和分配的發(fā)行指標(biāo)以及地方政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)的推薦，而是只要符合法律法規(guī)的要求，經(jīng)省級(jí)政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意，股票主承銷(xiāo)商就可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦并報(bào)送申請(qǐng)文件，證監(jiān)會(huì)對(duì)擬發(fā)行的股份公司核準(zhǔn)后，由外部專(zhuān)家組成的發(fā)行審查委員會(huì)進(jìn)行審批。這是按市場(chǎng)規(guī)則分配資源的重大改進(jìn)，也是規(guī)范證券市場(chǎng)的重要步驟。過(guò)去實(shí)行的所謂發(fā)行額度分配辦法，是典型的政府經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的體現(xiàn)，由此造成了政府、上市公司、投資者行為的巨大扭曲。如1993-1994年的市場(chǎng)崩潰，深滬兩市股指在一年半左右時(shí)間內(nèi)暴跌80%，大多數(shù)股票價(jià)格被壓縮在1-5元之間，投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心，起因于國(guó)家公布在1994年度要新發(fā)行55億股票。上市指標(biāo)的行政分配，造成上市資源利用效率低。如為了控制上市公司家數(shù)采取數(shù)量控制，地方新發(fā)行的股票是大盤(pán)而家數(shù)少，形成人為資產(chǎn)膨脹；而為了控制股票數(shù)量不控制家數(shù)，則大量上市一些流動(dòng)股極小的公司，通過(guò)行政手段進(jìn)行監(jiān)控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更為嚴(yán)重的，為使國(guó)有企業(yè)脫困，大量經(jīng)過(guò)包裝的國(guó)有企業(yè)上市圈錢(qián)(如ST紅光事件)，造成大量虧損或毫無(wú)發(fā)展前景的企業(yè)市場(chǎng)，給投資者信心造成打擊。直到目前，許多大盤(pán)股國(guó)有企業(yè)的股價(jià)還在發(fā)行價(jià)附近波動(dòng)，受到了市場(chǎng)的長(zhǎng)期冷落，企業(yè)本身也沒(méi)有變化。所以，改變股票供給方式，形成一個(gè)市場(chǎng)化的股票供求機(jī)制和價(jià)格形成機(jī)制，是我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的重要標(biāo)志。

二是通過(guò)股票發(fā)行價(jià)格的市場(chǎng)化改革，逐步消除一、二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格套利機(jī)會(huì)。過(guò)去，股票的一、二級(jí)市場(chǎng)存在著巨大的差價(jià)(1-5倍)，使得一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)資金多達(dá)數(shù)千億元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利盛行，而且那種發(fā)行方式給上市公司的內(nèi)部人提供了一個(gè)暴富的機(jī)會(huì)，由此產(chǎn)生了各種腐敗行為(如已暴露的大慶聯(lián)誼等)。通過(guò)股票上市的上網(wǎng)發(fā)行和向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售相結(jié)合，發(fā)行價(jià)格采取不事先確定而由市場(chǎng)申購(gòu)者的需求確定等措施，為股票的合理定價(jià)奠定了科學(xué)的基礎(chǔ)。這樣，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的人為差別消失，使投資者處于一個(gè)平等競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，也消除了利用股票上市暴富的基礎(chǔ)。

三是市場(chǎng)的扶優(yōu)汰劣機(jī)制正在形成。這主要表現(xiàn)在，通過(guò)創(chuàng)設(shè)二板市場(chǎng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)上市，鼓勵(lì)重組的政策和退出證券市場(chǎng)的機(jī)制。目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司是真正的終身制，一只股票上了市，只要自己不宣布破產(chǎn)，即使早已資不抵債或已形成巨額負(fù)資產(chǎn)(如PT農(nóng)商社、ST百文等)，股票照樣交易，而且市場(chǎng)價(jià)格不低。投資者之所以敢于冒險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)這種股票，就因?yàn)樗麄冋J(rèn)定，這類(lèi)企業(yè)不會(huì)真正破產(chǎn)清算，而是會(huì)有各種政策使其復(fù)生或以殼資源轉(zhuǎn)讓。對(duì)于這類(lèi)已經(jīng)結(jié)束其經(jīng)營(yíng)期的企業(yè)，要形成合理的淘汰機(jī)制，才會(huì)激發(fā)證券市場(chǎng)的活力，使投資者真正投資于有價(jià)值的股票。正在推出的連續(xù)三年以上虧損的上市公司逐出證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，將是改變這一困境的良策。需要就此搞出一套具體實(shí)施辦法。不僅如此，在實(shí)施汰劣的同時(shí)，也出臺(tái)了一些扶優(yōu)的辦法，如對(duì)于國(guó)家需要鼓勵(lì)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)創(chuàng)設(shè)二板市場(chǎng)來(lái)促其發(fā)展，對(duì)這些企業(yè)采取更寬松的政策，只要求上市公司上市前有一年盈利記錄、最低資本額為3000萬(wàn)元，并對(duì)這些股票不設(shè)單日買(mǎi)賣(mài)漲跌停板限制。該市場(chǎng)有可能在年內(nèi)推出。這樣，發(fā)展證券市場(chǎng)就與實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力緊密聯(lián)系起來(lái)。

歷過(guò)十年的試點(diǎn)運(yùn)作，我國(guó)的證券市場(chǎng)正以快速的步伐逐步走向規(guī)范。不過(guò)，要使證券市場(chǎng)走向成熟，還有不少問(wèn)題需要解決。如上市公司和政府的信息披露機(jī)制不健全，大戶提前知道重大信息進(jìn)行炒作的現(xiàn)象嚴(yán)重；大資金者的行為沒(méi)有得到規(guī)范和監(jiān)管，造成莊股盛行，短期炒作，給市場(chǎng)的穩(wěn)定形成威脅；對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督薄弱，目前通過(guò)中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行審核的機(jī)制不完善，虛假報(bào)表時(shí)有發(fā)生；證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展機(jī)制不完善，投資者沒(méi)有更多的風(fēng)險(xiǎn)回避渠道，只有股指上漲才能獲利，因而，投資者風(fēng)險(xiǎn)大，機(jī)構(gòu)投資者尤甚等。這些問(wèn)題的正確解決對(duì)于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。

三、證券市場(chǎng)與銀行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展

在證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和市值增加的同時(shí)，作為銀行資金的重要來(lái)源，居民的儲(chǔ)蓄增量呈現(xiàn)不斷下滑之勢(shì)。從去年6月以來(lái)，居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率不斷下降，有的地方已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這就引起了人們的憂慮，提出了銀行和證券市場(chǎng)發(fā)展的相容性問(wèn)題。從宏觀資金總量看，從銀行流走的一塊資金進(jìn)入了證券市場(chǎng)是必然的，問(wèn)題在于流動(dòng)的合理性和規(guī)模分配格局應(yīng)該如何理解。

篇（7）

在研究A.M.BEST公司對(duì)保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)時(shí),我們可以看到,其評(píng)級(jí)的關(guān)鍵在于對(duì)一個(gè)公司的財(cái)務(wù)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與市場(chǎng)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。其中,財(cái)務(wù)實(shí)力就是以資本金為核心,包括準(zhǔn)備金與分保等因素在內(nèi)的償付能力狀況,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心內(nèi)容就是盈利能力、收入構(gòu)成與經(jīng)營(yíng)管理者的經(jīng)驗(yàn)與目標(biāo),市場(chǎng)狀況包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)地位、風(fēng)險(xiǎn)分布與事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)績(jī)效是推動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力,一個(gè)行業(yè)的發(fā)展理所當(dāng)然地應(yīng)把效益作為首要目標(biāo),這是不容忽視的問(wèn)題。

二、中資保險(xiǎn)公司已經(jīng)陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)的怪圈

(一)高成本、低技術(shù)困擾我國(guó)中資保險(xiǎn)公司的發(fā)展

保險(xiǎn)公司兩塊主要成本支出,是人力成本支出和賠付支出。與國(guó)際一流保險(xiǎn)公司相比,我國(guó)中資保險(xiǎn)公司的人員普遍過(guò)多,據(jù)估計(jì),雇員最多的保險(xiǎn)公司將會(huì)是幾個(gè)國(guó)有獨(dú)資大保險(xiǎn)公司。人員雖多,但因人員素質(zhì)不一、人均績(jī)效普遍較低;因此帶來(lái)員工士氣較低,與國(guó)外公司人員少、績(jī)效高相比,可能引起人才流失,使我國(guó)中資保險(xiǎn)公司在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。

由于種種原因,加之競(jìng)爭(zhēng)中的各種因素,使我國(guó)中資保險(xiǎn)業(yè)的盈利能力呈下滑趨勢(shì);1999年,在無(wú)大災(zāi)的情況下,全國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)平均盈利水平僅為4%。對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司而言,當(dāng)前突出的問(wèn)題就是盈利水平下降較快,而資本金未達(dá)到償付能力的基本要求,出現(xiàn)了難以大量籌集資本金的問(wèn)題,從而對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展形成不利的影響;而各家人壽保險(xiǎn)公司都背上了利差損的包袱。與此同時(shí),隨著中國(guó)加入WTO,國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)以后,各種不利因素的綜合作用,將更加不利于中資保險(xiǎn)公司的發(fā)展。

(二)行業(yè)管理過(guò)嚴(yán),出現(xiàn)一定程度的管理失靈

我國(guó)政府在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展中,奉行嚴(yán)格的較高市場(chǎng)準(zhǔn)入制度與經(jīng)營(yíng)區(qū)域限制制度、嚴(yán)格的行為監(jiān)管制度、嚴(yán)格的分業(yè)管理制度、國(guó)有公司占主導(dǎo)制度,這些嚴(yán)格的管制制度對(duì)行為規(guī)范起到一定限度內(nèi)的引導(dǎo)作用,但是制約了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

首先,中資保險(xiǎn)公司的一個(gè)突出問(wèn)題是資本金不足或偏小,實(shí)行過(guò)高的市場(chǎng)準(zhǔn)入與嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)范圍限制,其結(jié)果是:一部分中小保險(xiǎn)公司及新公司難以進(jìn)入部分市場(chǎng),限制了資本金籌集速度,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時(shí)使保險(xiǎn)行業(yè)失去了發(fā)展的良機(jī);嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)范圍限制導(dǎo)致一部分保險(xiǎn)公司設(shè)置了過(guò)多的網(wǎng)點(diǎn),增加了成本、降低了人員素質(zhì)及經(jīng)營(yíng)效率與效益,增加了未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的成本。其次,由于行為管理論在行業(yè)監(jiān)管中占主導(dǎo),從而以行為論好壞,未能深入研究行業(yè)發(fā)展的深層次原因與規(guī)律,不能對(duì)癥下藥,使得保險(xiǎn)市場(chǎng)陷入“一放就亂、一管就死”的兩難地步;同時(shí),過(guò)分強(qiáng)調(diào)行為管理,可能會(huì)保持了不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),不利于市場(chǎng)優(yōu)化與經(jīng)營(yíng)水平的提高。第三、嚴(yán)格的分業(yè)管理與國(guó)際潮流相違背;國(guó)有企業(yè)占主導(dǎo)使得行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不健全、經(jīng)營(yíng)效率較低。重塑行業(yè)管理政策已成為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵。

(三)國(guó)家宏觀政策的不足之處

國(guó)家在發(fā)展保險(xiǎn)事業(yè)中,由于經(jīng)驗(yàn)不足,也存在一些誤區(qū),集中體現(xiàn)為:1.營(yíng)業(yè)稅過(guò)高,不利于行業(yè)積累。2.不同等的國(guó)民待遇。3.對(duì)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的投資限制,不利于未來(lái)發(fā)展。4.法律法規(guī)不健全。由于發(fā)展歷史短、經(jīng)驗(yàn)不足,法制建設(shè)方面存在一些不足,隨著我國(guó)加入WTO步伐的加快,修訂法律法規(guī)已迫在眉睫。

(四)中資保險(xiǎn)公司處于困境的深層次原因

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是由集中度、產(chǎn)品差異和新企業(yè)進(jìn)入壁壘所決定的。在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上,保險(xiǎn)產(chǎn)品差別較小,對(duì)照產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,我們可以發(fā)現(xiàn):一是由于個(gè)別公司集中度過(guò)高,使保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失調(diào)十分嚴(yán)重;由于壟斷的存在,使得市場(chǎng)上出現(xiàn)進(jìn)入壁壘與政策限制,中小保險(xiǎn)公司不能獲得規(guī)模經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì),也就迫使中小公司和新進(jìn)入的保險(xiǎn)公司利用價(jià)格戰(zhàn)來(lái)獲取業(yè)務(wù),由此導(dǎo)致市場(chǎng)業(yè)績(jī)逐年下滑、市場(chǎng)行為不規(guī)范,進(jìn)入惡性競(jìng)爭(zhēng)循環(huán),中小公司也就失去了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);二是壟斷存在一些既得利益,由于歷史優(yōu)勢(shì)、短期內(nèi)可以獲其壟斷利潤(rùn),也就過(guò)份借助了地方政策進(jìn)行統(tǒng)保控制市場(chǎng),而未進(jìn)行必要的技術(shù)與制度創(chuàng)新,其結(jié)果是,既限制了其他公司發(fā)展,也使自己在未來(lái)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)中失去良機(jī),還可能造成加入WTO時(shí)中資保險(xiǎn)公司失去相當(dāng)大的一部分市場(chǎng)。

三、保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合理化是關(guān)系保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題

(一)合并、混業(yè)經(jīng)營(yíng)、放松監(jiān)管是世界性潮流

從80年代開(kāi)始,國(guó)際金融保險(xiǎn)業(yè)的購(gòu)并活動(dòng)日益增加,并且逐步發(fā)展為跨行業(yè)、跨國(guó)購(gòu)并活動(dòng)。混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為國(guó)際化潮流。在國(guó)際金融市場(chǎng)上,進(jìn)入90年代后,隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,西歐和日本等國(guó)的銀行法打破傳統(tǒng)的界限,經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋商業(yè)存貸款、投資、保險(xiǎn)等領(lǐng)域,“萬(wàn)能銀行”的綜合化趨勢(shì)日益明顯。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中,由于對(duì)政府管理失靈的研究較為深入,因此在經(jīng)濟(jì)生活中更加提倡自由競(jìng)爭(zhēng)與民營(yíng)化,這已成為西方發(fā)達(dá)國(guó)家的主導(dǎo)性宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)全球化步伐加快的今天,金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。而信息技術(shù)在金融行業(yè)中的運(yùn)用推動(dòng)了金融監(jiān)管的放松,這無(wú)疑將推動(dòng)全球金融機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)和業(yè)務(wù)滲透而實(shí)力大增。放松監(jiān)管也是全球金融行業(yè)管理的一大特征。

合并、混業(yè)經(jīng)營(yíng)與放松監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生重大影響,由此而產(chǎn)生更多的競(jìng)爭(zhēng)主體、引入更有效率的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,從而從根本上改變保險(xiǎn)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)格局。

(二)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管政策是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合理化的前提

為了保證市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理化,以此促使行業(yè)的健康發(fā)展,行業(yè)管理政策應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面:

1、淡化保險(xiǎn)公司的政府或國(guó)有色彩,實(shí)行嚴(yán)格的政企分開(kāi)政策。按十五大四中全會(huì)精神,國(guó)有企業(yè)在保險(xiǎn)行業(yè)中應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)選擇機(jī)制。這樣,一方面可避免保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),加快國(guó)有公司完善治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu),快速實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)變;另一方面可以防止地方政府介入保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng),從而保證市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性。

2、解決個(gè)別企業(yè)市場(chǎng)集中度過(guò)高,防止公司經(jīng)營(yíng)失敗對(duì)行業(yè)影響過(guò)大,防止競(jìng)爭(zhēng)中有失公平而影響市場(chǎng)效率。在這方面,一則必須實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)主體多元化、推動(dòng)企業(yè)合理合并及折分上市;二則保證市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有序化、運(yùn)行機(jī)制市場(chǎng)化;三則是推動(dòng)中小保險(xiǎn)公司進(jìn)行合并,以達(dá)到規(guī)模經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng),提高整個(gè)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)水平與效益。

3、放松監(jiān)管,特別是放松利率、費(fèi)率、條款限制,鼓勵(lì)產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新、鼓勵(lì)兼并。

4、建立科學(xué)的以償付能力、盈利能力、人才素質(zhì)與經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的早期預(yù)警,同時(shí)盡快引進(jìn)國(guó)外保險(xiǎn)公司的信用等級(jí)評(píng)定制度。

5、完善法律法規(guī),完善《保險(xiǎn)法》及其相配套的行政法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)章,將保險(xiǎn)業(yè)納入法制化軌道。

(三)信息與技術(shù)發(fā)展帶來(lái)中資保險(xiǎn)公司趕上世界水平的契機(jī)

網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的快速發(fā)展是帶動(dòng)當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一大動(dòng)力。對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)而言,網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)首先改變了銷(xiāo)售方式,網(wǎng)上銷(xiāo)售更快捷、方便。客戶只要進(jìn)入各家公司的網(wǎng)站,就可以實(shí)現(xiàn)大部分保險(xiǎn)交易。

保險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,要實(shí)現(xiàn)科學(xué)經(jīng)營(yíng)管理,必須以科技為手段,加大對(duì)技術(shù)、教育和信息的投入,實(shí)現(xiàn)公司科學(xué)決策,走內(nèi)涵式發(fā)展道路,為社會(huì)提供價(jià)格合理、質(zhì)量?jī)?yōu)良的保險(xiǎn)服務(wù)。這樣,保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展才會(huì)有更加美好的明天。

(四)保險(xiǎn)市場(chǎng)前景較好,使我們尚有一線生機(jī)

據(jù)統(tǒng)計(jì),1999年我國(guó)保險(xiǎn)深度只有1.7%,保險(xiǎn)密度只有110.6元;而發(fā)達(dá)國(guó)家1998年保險(xiǎn)深度已超過(guò)10%,保險(xiǎn)密度已超過(guò)5000美元;而部分發(fā)展中國(guó)家,如印度等國(guó),其保險(xiǎn)深度也已達(dá)5%,保險(xiǎn)密度也達(dá)到100美元的水平。從保險(xiǎn)深度與保險(xiǎn)密度而言,我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)具有巨大的潛力,因此國(guó)外保險(xiǎn)公司積極謀求進(jìn)入我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的途徑,在WTO談判中美國(guó)與歐洲都將保險(xiǎn)市場(chǎng)開(kāi)放作為主要條件之一。我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)具有很好的前景。

篇（8）

黨的十六大報(bào)告指出:“要加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位，推進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，保護(hù)和提高糧食綜合生產(chǎn)能力，健全農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全體系，增強(qiáng)農(nóng)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”當(dāng)前，面臨世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)新變化，我們要密切關(guān)注世界農(nóng)業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)，在農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中逐步明確今后農(nóng)業(yè)發(fā)展的方向和重點(diǎn)，以發(fā)展的思路優(yōu)化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

一、當(dāng)前農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中市場(chǎng)體系存在的問(wèn)題

1.市場(chǎng)關(guān)系的發(fā)育。農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的最大主體是農(nóng)戶，我國(guó)農(nóng)戶的基本特征是:①土地經(jīng)營(yíng)規(guī)模小。1999年底，戶均耕地面積.794畝，小生產(chǎn)與大市場(chǎng)的矛盾相當(dāng)突出。②農(nóng)業(yè)人口過(guò)多。目前，農(nóng)村勞動(dòng)力近5億，富余勞動(dòng)力大約在1.5-2億。大量的農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力導(dǎo)致人均資源占有量少，加之資本、技術(shù)投人少和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)條件薄弱，造成農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率低，農(nóng)產(chǎn)品商品率低下。③農(nóng)民收人低，經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，在市場(chǎng)交易中常常處于不利地位。農(nóng)戶在與其他市場(chǎng)主體進(jìn)行交易和博弈時(shí)，常常處在明顯的弱者地位，不利于市場(chǎng)關(guān)系的發(fā)育。④就總體而言，農(nóng)民的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意識(shí)還不強(qiáng)，對(duì)市場(chǎng)信號(hào)反應(yīng)不夠靈敏，出現(xiàn)比較明顯的盲目性和地區(qū)趨同性，增大了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。我國(guó)目前農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)體系還很不完善，主要表現(xiàn)在:①層次結(jié)構(gòu)不完善。在整個(gè)市場(chǎng)體系中，城鄉(xiāng)集貿(mào)市場(chǎng)占相當(dāng)比重，批發(fā)市場(chǎng)建設(shè)不足，期貨市場(chǎng)的建設(shè)還處于起步階段。②農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)布局不完善。有的地方建設(shè)嚴(yán)重滯后，有的地方卻重復(fù)建設(shè)，出現(xiàn)”有場(chǎng)無(wú)市”的現(xiàn)象。③農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)作體系不完善，各個(gè)層次的市場(chǎng)之間的聯(lián)系有待加強(qiáng)，目前還沒(méi)有形成農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場(chǎng)、批發(fā)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)全國(guó)性的有機(jī)網(wǎng)絡(luò)。

3生產(chǎn)要素市場(chǎng)。符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的市場(chǎng)體系，不僅包括發(fā)達(dá)的商品市場(chǎng).還包括發(fā)達(dá)的生產(chǎn)要素市場(chǎng)。與農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)相比，我國(guó)農(nóng)村要素市場(chǎng)尤其是土地市場(chǎng)的發(fā)育相對(duì)滯后。①資金市場(chǎng)。農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展經(jīng)濟(jì)作物和畜牧業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及發(fā)展小城鎮(zhèn)等，均需要資金支持，然而多年來(lái)，農(nóng)村資金大量流人城市，目前還看不到緩解的趨勢(shì)。②勞動(dòng)力市場(chǎng)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，各級(jí)政府在小城鎮(zhèn)的戶籍管理政策上有所調(diào)整和松動(dòng)，但不少大中城市迫于下崗職工的就業(yè)壓力，或者以社會(huì)治安為借口，對(duì)農(nóng)民進(jìn)城從業(yè)設(shè)置了更高的門(mén)檻。如何實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)互通，形成統(tǒng)一的勞動(dòng)力市場(chǎng)，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)和勞動(dòng)力素質(zhì)的提高，以利于農(nóng)民與城鎮(zhèn)下崗職工的有序流動(dòng)，需要統(tǒng)籌規(guī)劃，作出進(jìn)一步的政策調(diào)整。③土地市場(chǎng)。目前，我國(guó)人多地少的狀況在短時(shí)間內(nèi)難以改變，不探索有效的土地流轉(zhuǎn)機(jī)制，土地經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷細(xì)小化將不可避免。如何完善土地制度，建立健全土地使用權(quán)的流動(dòng)市場(chǎng)，需要進(jìn)一步摸索。④技術(shù)市場(chǎng)。進(jìn)行農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要技術(shù)支撐，因而興辦各類(lèi)農(nóng)業(yè)技術(shù)交易市場(chǎng)、加強(qiáng)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的技術(shù)支持還有許多工作要做。

二、解決途徑

(一)調(diào)整農(nóng)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一大特點(diǎn)是資本的多元化，這種多元化表現(xiàn)為不同性質(zhì)的資本對(duì)資源的配置發(fā)揮著不同的作用。沒(méi)有資本的多元化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)將不復(fù)存在。而某產(chǎn)業(yè)若想進(jìn)人市場(chǎng)并獲得順利發(fā)展，也同樣必須有不同的資本在同一產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮不同作用。我國(guó)建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也充分證明，任何行業(yè)要想在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中獲得迅速發(fā)展，都必須有不同的資本參與。而我們的農(nóng)業(yè)資本卻一直非常單一，這從根本上制約了農(nóng)業(yè)的發(fā)展。

就目前的情況看，我國(guó)農(nóng)業(yè)資本存在以下問(wèn)題:

1農(nóng)業(yè)資本弱小。現(xiàn)在農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)很薄弱，很難有新的資本注入到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中來(lái)，再加上我國(guó)現(xiàn)在的農(nóng)業(yè)資本主要是靠農(nóng)戶自身積累(大型水利設(shè)施除外)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)所必須的種子、化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)具、水電等全部由農(nóng)戶負(fù)擔(dān)，而且鄉(xiāng)村公路、橋梁、小型水庫(kù)等的建設(shè)也由農(nóng)民負(fù)擔(dān)，還有子女上學(xué)、各種統(tǒng)籌提留等稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，已使農(nóng)民不堪重負(fù)，加之主要農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格已基本無(wú)提升空間，農(nóng)民的積累也相當(dāng)有限不可能更多地投人大量的資本于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，能維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)也就不錯(cuò)了，所以農(nóng)業(yè)資本的弱小就成為首要的問(wèn)題。

2農(nóng)村資本市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后。在我國(guó)的四大專(zhuān)業(yè)銀行中，唯一與農(nóng)業(yè)掛鉤的是農(nóng)發(fā)行，但農(nóng)發(fā)行的投資對(duì)象卻不是眾多的農(nóng)戶，而是農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)、加工、儲(chǔ)運(yùn)企業(yè)或一些政府組織的大型農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，也就是銀行資本還沒(méi)有真正投入到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的環(huán)節(jié)中。現(xiàn)在農(nóng)村的民間信貸由于不規(guī)范、甚至非法運(yùn)作，也不可能成為未來(lái)農(nóng)業(yè)運(yùn)作的主要來(lái)源。農(nóng)村信用合作社的作用由于本身規(guī)模小，很難在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中發(fā)揮更大作用。由于農(nóng)業(yè)資本嚴(yán)重不足，且結(jié)構(gòu)單一，使農(nóng)業(yè)的轉(zhuǎn)型面臨很大的困難，廣大農(nóng)戶只能維持簡(jiǎn)單地再生產(chǎn)，并且一旦遇到較大的自然災(zāi)害，農(nóng)戶將連續(xù)多年喘不過(guò)氣來(lái)。如果農(nóng)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整得以實(shí)現(xiàn)，則農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的單一的所有制結(jié)構(gòu)將從根本上打破，以種養(yǎng)業(yè)為基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈才有可能得以拉長(zhǎng)，綜合農(nóng)業(yè)效益才能夠提高，農(nóng)業(yè)的轉(zhuǎn)型與農(nóng)民收人的增長(zhǎng)才有可能順利實(shí)現(xiàn)。

對(duì)此，我們應(yīng)當(dāng)分析市場(chǎng)潛力，更新思想觀念，確立利用資本市場(chǎng)推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)理念。在中國(guó)的投資領(lǐng)域中，農(nóng)業(yè)是最大、最后的有待開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)，投資的空白領(lǐng)域也很多。如名優(yōu)特新農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，高附加值的勞動(dòng)密集型精品農(nóng)業(yè)、高科技含量的集約化設(shè)施農(nóng)業(yè)等，正在逐步成長(zhǎng)為市場(chǎng)份額大、投資回報(bào)快的跨行業(yè)產(chǎn)業(yè)。據(jù)相關(guān)專(zhuān)家分析，如果按從基礎(chǔ)生產(chǎn)到最終消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)化綜合效益計(jì)算，農(nóng)業(yè)是最有前途、獲利較高的投資產(chǎn)業(yè)之一，同時(shí)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展始終發(fā)揮著重要的支撐作用。因此，支持結(jié)構(gòu)優(yōu)、規(guī)模大、素質(zhì)高的農(nóng)業(yè)類(lèi)企業(yè)上市是依托資本市場(chǎng)、發(fā)展大農(nóng)業(yè)，使農(nóng)業(yè)走向科技化、產(chǎn)業(yè)化的正確抉擇。農(nóng)業(yè)“綠色板塊”的迅速倔起，將進(jìn)一步證實(shí)中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)是證券市場(chǎng)、乃至整個(gè)資本市場(chǎng)最具開(kāi)發(fā)潛力的新增長(zhǎng)點(diǎn)，是應(yīng)當(dāng)予以積極支持、重點(diǎn)傾斜、加速培育的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

(二)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織的創(chuàng)新是農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然選擇

我們過(guò)去談農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，似乎只局限在經(jīng)營(yíng)品種上下功夫，過(guò)多地用行政手段代替市場(chǎng)，利用行政權(quán)力在轄區(qū)內(nèi)要求農(nóng)民種這種那，結(jié)果是產(chǎn)品銷(xiāo)不出去，農(nóng)民怨聲載道。盡管我們通過(guò)實(shí)行農(nóng)村，極大地解放了生產(chǎn)力，解決了全國(guó)人民的溫飽問(wèn)題，取得舉世公認(rèn)的偉大成就，但依然是一種小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的模式，或者說(shuō)它依舊屬于小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的范疇。在生產(chǎn)力水平相對(duì)落后，溫飽問(wèn)題尚未解決之前，這種生產(chǎn)組織形式的確是一種明智的選擇。但當(dāng)溫飽問(wèn)題解決，農(nóng)民開(kāi)始追求小康與富裕生活后，這種生產(chǎn)組織模式顯然已很難擔(dān)當(dāng)這一重任。

1.規(guī)模過(guò)小，勢(shì)必導(dǎo)致生產(chǎn)成本過(guò)高，使得產(chǎn)品在市場(chǎng)上無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)加人WTO后，這種情形將更加嚴(yán)重。我國(guó)現(xiàn)有人均耕地大概只有1.5畝左右，加之嚴(yán)格的戶籍管理制度限制了人口的自由流動(dòng)，把農(nóng)民限制在有限且逐年減少的土地上，使得有限的土地上聚集了過(guò)多的勞動(dòng)力，一方面是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的價(jià)格不斷上漲，另一方面是主要農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格已無(wú)上漲空間，這樣農(nóng)業(yè)生產(chǎn)就陷人減產(chǎn)減收而不增收的尷尬境地。

篇（9）

1、調(diào)整的背景。

1994年，我國(guó)銀行業(yè)接受了一個(gè)國(guó)際準(zhǔn)則，即巴賽爾銀行監(jiān)管委員會(huì)所制定的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。這說(shuō)明我國(guó)的銀行業(yè)開(kāi)始走向市場(chǎng)、走向開(kāi)放。巴賽爾條約要求銀行的核心資本與其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例至少為4%，其總資產(chǎn)或凈值占其加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例至少為8%。這是一個(gè)保證國(guó)家金融系統(tǒng)安全的有效準(zhǔn)則，不僅為35個(gè)契約國(guó)所接受，而且為世界大多數(shù)國(guó)家所承認(rèn)，我國(guó)還將該標(biāo)準(zhǔn)正式載入商業(yè)銀行法第39條中。按巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行必須要按照有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，而不能以空殼銀行通過(guò)轉(zhuǎn)手經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)蓄者資金來(lái)生存。這與空手套白狼的傳統(tǒng)銀行理論不同。按照傳統(tǒng)的銀行理論，銀行是將資金所有者“典當(dāng)”的資金視為自己的資金貸給需求者，銀行本身并不在經(jīng)營(yíng)中投入資金。由此造成了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)(高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng))、破產(chǎn)威脅及信用下降，給銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了困難，所以，為控制風(fēng)險(xiǎn)，提出資本金標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)最有效的辦法。這就是巴賽爾條約的含義。

80年代，我國(guó)的銀行與財(cái)政分離，開(kāi)始承擔(dān)獨(dú)立的職能，但是，由于傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的遺產(chǎn)，再加上國(guó)家財(cái)力因放權(quán)讓利而削弱，政府為控制經(jīng)濟(jì)，我國(guó)銀行業(yè)采用了近乎壟斷的國(guó)有銀行體制，國(guó)家通過(guò)該體系將收集的資金投于國(guó)有企業(yè)。為了使該流程不至于被中間截流，國(guó)家通過(guò)各種手段限制居民的資本選擇，如取締民間非正規(guī)金融，限制證券市場(chǎng)發(fā)展，控制直接投資等，但是，隨著經(jīng)濟(jì)改革不斷深入和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，單一的資金獲取渠道無(wú)法滿足不斷增加的社會(huì)資金需求，于是，90年代初我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過(guò)了一輪自由化的改革，出現(xiàn)了一些非國(guó)有股份制銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。由于國(guó)有銀行壟斷了社會(huì)資金的分配，不利于正在興起的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，于是在一些地方開(kāi)始自發(fā)形成以信用社和基金形式出現(xiàn)的金融組織，擔(dān)負(fù)著地方性的資金融通工作，成為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和城市非國(guó)有經(jīng)濟(jì)資金供應(yīng)的主要渠道。至1994年，全國(guó)的城市信用社達(dá)5000家以上，其貸款的一半以上流向城市集體企業(yè)，8%左右流向私營(yíng)企業(yè)。據(jù)估計(jì)，提供給私營(yíng)企業(yè)的貸款相當(dāng)于國(guó)有銀行的5倍。但是，這些金融機(jī)構(gòu)所具有的先天不足是信用度低，資金量小，只能以高利率來(lái)吸收社會(huì)資金或從國(guó)有銀行借款，然后以較高利率借出，這就增大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)通常被掩蓋起來(lái)，而一旦經(jīng)濟(jì)緊縮，普遍出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，不僅資金來(lái)源成了問(wèn)題，而且貸出去的款也難回收。國(guó)家借此進(jìn)行了金融整頓，合并了機(jī)構(gòu)，走上了金融集中化的道路。這些合并后的機(jī)構(gòu)又成了另一類(lèi)壟斷型的機(jī)構(gòu)，對(duì)中小企業(yè)的貸款來(lái)源由此也被切斷。與此同時(shí)，國(guó)有銀行也搞起了第二銀行，即信托投資公司。在銀行的帶動(dòng)下，其他機(jī)構(gòu)也加以仿效，于是成立了大量非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)名義上從事委托存貸業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上是利用關(guān)系以低利息從國(guó)有銀行弄來(lái)資金，然后以市場(chǎng)利率貸放出去，或干脆自己從事房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)高盈利投資，這實(shí)際上是國(guó)有銀行逃避?chē)?guó)家信貸管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的手段。據(jù)估計(jì)，到1995年底，國(guó)有銀行對(duì)信托機(jī)構(gòu)的放款數(shù)額達(dá)5500億元，這也是國(guó)有銀行呆壞賬快速增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。為了整頓金融秩序，央行采取了壓縮信托投資公司規(guī)模使其與商業(yè)銀行脫鉤的辦法，其數(shù)量從1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的資金損失大多已無(wú)法挽回。

還有一個(gè)因素也要看到，國(guó)有商業(yè)銀行迅速在全國(guó)布網(wǎng)經(jīng)營(yíng)，但由于實(shí)行地方的分權(quán)式管理，這些機(jī)構(gòu)成了地方政府的錢(qián)口袋，再加上銀行經(jīng)營(yíng)管理不善，許多基層機(jī)構(gòu)成為國(guó)有銀行的包袱。90年代中后期，隨著銀行商業(yè)化的推進(jìn)，巴賽爾標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施以及亞洲金融危機(jī)的影響，國(guó)有銀行不僅追求效益的沖動(dòng)開(kāi)始占了上風(fēng)，而且金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸增強(qiáng)。于是，在國(guó)家整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)下，各個(gè)商業(yè)銀行開(kāi)始收縮戰(zhàn)線，壓縮基層銀行機(jī)構(gòu)，上收貸款權(quán)力，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了逆細(xì)分化傾向，一方面存貸款向四大國(guó)有商業(yè)銀行集中，其壟斷趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，另一方面，其他商業(yè)銀行也從基層行集中資金，進(jìn)行大額度放款，使得中小企業(yè)獲得銀行資金的渠道進(jìn)一步萎縮。這一格局由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)而變得更嚴(yán)重，銀行收得越來(lái)越緊。由此可見(jiàn)，在壟斷和集中化的主導(dǎo)趨勢(shì)下，我國(guó)的銀行體系還面臨著以下問(wèn)題，一是國(guó)有銀行包袱重、經(jīng)營(yíng)管理水平低，且資源壟斷嚴(yán)重；二是非國(guó)有銀行實(shí)力有限，信用度不高，規(guī)模過(guò)小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差；三是沒(méi)有形成合理的利率決定機(jī)制，致使銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。在這種格局下，因?yàn)閲?guó)有銀行的資金主要投向國(guó)有企業(yè)，資金的流向不盡合理，所以給整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了困難，這是銀行業(yè)調(diào)整面臨的基本矛盾。2、調(diào)整什么，怎樣調(diào)整

從一國(guó)的整個(gè)資金流動(dòng)過(guò)程看，個(gè)人獲得的各種資金有三個(gè)流向，即消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和其它投資，社會(huì)資金流入銀行業(yè)暫時(shí)或長(zhǎng)期地存放，銀行所能動(dòng)用(貸款)的只是其中的一部分。如果銀行能夠完全履行其作為資金集散中心的職能，則經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的資金供應(yīng)是基本平衡的，因?yàn)橘Y金供求者與商品市場(chǎng)上的商品供求者正好地位相反(不考慮外部因素)。但是，在經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)或資金流動(dòng)存在結(jié)構(gòu)性失衡時(shí)，上述的對(duì)稱(chēng)性被打破，就會(huì)形成資金供求失衡。在我國(guó)的資金流動(dòng)過(guò)程中，這種失衡主要由結(jié)構(gòu)性因素引起，銀行吸收分散資金集中供給國(guó)有企業(yè)的結(jié)果是，資金過(guò)多地流向并沒(méi)有那么大需求和能力的國(guó)有企業(yè)(甚至有些充當(dāng)了資本金)，而其它需求者的資金無(wú)法滿足，于是形成資金的二次分配和多次分配，人為地造成資本高價(jià)和配置扭曲，而且形成了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的資金食利鏈，滋生腐敗。不僅如此，國(guó)家控制儲(chǔ)蓄利率也是對(duì)供給者的利益剝奪，因?yàn)閮?chǔ)蓄者被取消了資金使用的選擇權(quán)，只能以低價(jià)獲得利率。對(duì)于從事資金集散的銀行來(lái)說(shuō)，更是獲得了一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的壟斷地位，資金支配權(quán)成了獲利的最佳工具。通過(guò)低價(jià)收集資金剝奪儲(chǔ)蓄者的利益，并沒(méi)有通過(guò)商品的低成本和低價(jià)格返還消費(fèi)者，而是成了各類(lèi)中間取利者的收益和無(wú)效益的投資，結(jié)果是銀行反而背上了重債。中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有正常的融資渠道，為高利貸的盛行大開(kāi)了方便之門(mén)。這就決定了我們調(diào)整銀行結(jié)構(gòu)的基本出發(fā)點(diǎn)，即疏通資金流通渠道，形成有效率、市場(chǎng)化的資金集散中心。由此而涉及的政策問(wèn)題相當(dāng)復(fù)雜，主要有：

一是要堅(jiān)決消除資金無(wú)效分配機(jī)制，使資金流向合理化。目前，國(guó)有銀行給國(guó)有企業(yè)服務(wù)的情況并未改變，國(guó)有企業(yè)提供了二、三產(chǎn)業(yè)整個(gè)產(chǎn)出的不足40%，但卻占用著60%以上的資金投入，這是造成銀行業(yè)困境和社會(huì)資金失衡的主要因素。使資金能真正按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)入資金的真正需求部門(mén)，是體制和政策調(diào)整的主要目標(biāo)。

二是要形成合理的銀行結(jié)構(gòu)體系，打破銀行業(yè)的國(guó)家壟斷。在我國(guó)，國(guó)有銀行的資金流入國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)是國(guó)有銀行的服務(wù)對(duì)象。由此而提出的問(wèn)題是，如果我國(guó)銀行體制還基本上是國(guó)有銀行的一統(tǒng)天下，資金的合理分配就不可能，銀行業(yè)的正常競(jìng)爭(zhēng)也不會(huì)形成。所以，要求國(guó)有銀行擴(kuò)大服務(wù)對(duì)象，在很大程度上只是一廂情愿，最根本的辦法還是打破國(guó)有銀行的壟斷，鼓勵(lì)和發(fā)展緊貼市場(chǎng)的非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)穩(wěn)定而有效率的金融體制是從民間部門(mén)的利益沖突及其協(xié)調(diào)過(guò)程中生長(zhǎng)起來(lái)的，而在計(jì)劃體制背景下進(jìn)行的金融市場(chǎng)化改革，其實(shí)質(zhì)更應(yīng)是政府部門(mén)的退出與民間部門(mén)的進(jìn)入和成長(zhǎng)，變政府配置金融資源為由民間部門(mén)配置金融資源，進(jìn)而在民間部門(mén)之間確立正常的金融交易關(guān)系。不僅如此，資金服務(wù)是一個(gè)多層次、多樣性的體系，因?yàn)橘Y金需求是復(fù)雜的，單靠正規(guī)的銀行業(yè)并不能全部解決需求者的問(wèn)題，如農(nóng)民貸款，城市小型工商企業(yè)、個(gè)體勞動(dòng)者、風(fēng)險(xiǎn)型企業(yè)、貧困人群和特殊人群的資金需求等，只有通過(guò)各種特殊的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)才能提供服務(wù)；銀行體系完備了，資金的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)失衡才能最終解決。所以，開(kāi)放銀行業(yè)的投資，形成多元化的銀行格局，是提高銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提高資金利用效率的重要一環(huán)。此外，現(xiàn)有100多家中小商業(yè)銀行也有一個(gè)調(diào)整問(wèn)題，包括存款保險(xiǎn)、重組合并、剝離不良資產(chǎn)等。三是對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行調(diào)整。在這方面，政府開(kāi)始采取了一些措施，如：提高銀行業(yè)的資本金，降低不合理債權(quán)；將逐步對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行進(jìn)行改制，引進(jìn)其他投資者；從建立現(xiàn)代銀行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)人員、提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力等，使國(guó)有銀行逐步走向市場(chǎng)。同時(shí)，為了緩解宏觀資金分配的矛盾，合理劃分了銀行貸款權(quán)限，將服務(wù)對(duì)象擴(kuò)大到各類(lèi)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)。這些政策調(diào)整有利于國(guó)有商業(yè)銀行擺脫困境，提高競(jìng)爭(zhēng)力，但要真正取得突破，必然涉及到產(chǎn)權(quán)、人員、資本金、治理結(jié)構(gòu)等一系列重大問(wèn)題的根本改革。如果說(shuō)國(guó)有企業(yè)的改革困難，那么，國(guó)有銀行的改革就更難。而能否在這方面取得突破，直接關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的前途。四是實(shí)行利率市場(chǎng)化，使資金價(jià)格有一個(gè)合理的定價(jià)基礎(chǔ)。現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、外國(guó)銀行辦理外匯業(yè)務(wù)，其利率已經(jīng)市場(chǎng)化了，且目前價(jià)格走低，利率水平不高，正是改變形成機(jī)制，使利率市場(chǎng)化的最好時(shí)機(jī)。這時(shí)放開(kāi)貸款利率以形成資金的市場(chǎng)定價(jià)，能夠促使銀行改善經(jīng)營(yíng)，使資金流向更合理。目前，利率市場(chǎng)化的障礙有二：一是思想上的顧慮，擔(dān)心放開(kāi)以后利率升高，失去控制。其實(shí)，放開(kāi)以后，利率升降都是市場(chǎng)的正常反應(yīng)。在價(jià)格普遍走低的情況下，利率也不會(huì)升得太高，況且央行控制著再貸款和再貼現(xiàn)手段，可以進(jìn)行調(diào)節(jié)。二是技術(shù)上和操作上的困難。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債收益率構(gòu)成長(zhǎng)期收益曲線，是市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)線，但在我國(guó)目前情況下，由于四大國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷地位，事情正好反了過(guò)來(lái)，不是國(guó)債收益率影響和決定銀行利率，而是四大銀行的成本決定國(guó)債的招投標(biāo)價(jià)格，國(guó)債利率的漲跌取決于四大國(guó)有銀行的行為，因而目前的國(guó)債收益率還難以成為市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)。在削減四大國(guó)有銀行壟斷地位的同時(shí)，能否作出適當(dāng)安排，限制四大銀行的行為，使國(guó)債收益率逐漸成為市場(chǎng)利率變動(dòng)的參照。以提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)化為核心的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不僅有利于進(jìn)一步改變過(guò)去集聚社會(huì)資金支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趕超型發(fā)展戰(zhàn)略，也是對(duì)改革以來(lái)出現(xiàn)的銀行業(yè)集中化和壟斷化趨勢(shì)的修正。做為一個(gè)發(fā)展中的人口大國(guó)，我國(guó)過(guò)去和未來(lái)所面臨的主要問(wèn)題還是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但隨著改革開(kāi)放的深入，單純通過(guò)資金的輸入來(lái)達(dá)到高增長(zhǎng)的效果越來(lái)越差，而且后患無(wú)窮。這就迫使我們的金融結(jié)構(gòu)要進(jìn)行分散化、市場(chǎng)化的調(diào)整，這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段提出的要求和加入WTO的需要。以銀行調(diào)整為重點(diǎn)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，將對(duì)我國(guó)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。二、證券市場(chǎng)發(fā)展

在銀行業(yè)開(kāi)始結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，做為金融體系的另一個(gè)重要成員，證券市場(chǎng)正在穩(wěn)步發(fā)展，以《證券法》的實(shí)施為標(biāo)志，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10多年試點(diǎn)后正式納入金融體系，并在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

1、我國(guó)證券市場(chǎng)概況

為了使本文的敘述更有針對(duì)性，這里的證券市場(chǎng)主要指的是股票市場(chǎng)，而其它類(lèi)型的證券，如政府和企業(yè)債券暫不做分析。

企業(yè)的股票是該企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的代表物，是一種明晰的產(chǎn)權(quán)，股票的持有和交易是一種所有權(quán)的擁有和讓渡，前提是該代表物(股票)必須是真實(shí)的。所以，股票本質(zhì)上是與國(guó)有企業(yè)的含義相沖突的，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)理論上歸人民所有(當(dāng)然實(shí)際上是政府所有)，其產(chǎn)權(quán)無(wú)法分割，如果分割則利益應(yīng)歸于全民，這在理論上是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的(實(shí)際分割與此無(wú)關(guān))。好在我國(guó)90年代搞的企業(yè)發(fā)行股票的試點(diǎn)及自發(fā)交易市場(chǎng)的形成，并沒(méi)有考慮理論問(wèn)題，也就有了可操作性。

不論是80年代中后期各地興起的證券交易場(chǎng)所，還是90年代初在上海、深圳建立的證券交易所，開(kāi)始時(shí)都是地方行為，國(guó)家沒(méi)有設(shè)立專(zhuān)門(mén)的證券管理機(jī)構(gòu)。這里的證券市場(chǎng)可以說(shuō)是一個(gè)自由放任和不規(guī)范的市場(chǎng)。一是上市公司的上市規(guī)則是由證券交易所制定的，而證券交易所是一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)單位(上市掛牌交易的公司每一年繳納掛牌費(fèi)，而證券經(jīng)紀(jì)商上交手續(xù)費(fèi)給交易所)，所以，從監(jiān)管的角度看，它只有權(quán)力保證上市公司本身是存在的(即股票的資產(chǎn)實(shí)際存在)，但沒(méi)有權(quán)力去保證上市公司不搞弄虛作假欺騙投資者。所以，上市規(guī)則事實(shí)上對(duì)上市公司并無(wú)約束力。這就需要政府來(lái)提供保證上市公司質(zhì)量的監(jiān)管體系。二是上市公司到底是怎樣的情況，投資者是不清楚的。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的股票在證券交易所化為一種代號(hào)以后，事實(shí)上，投資者也并不需要再去了解該符號(hào)的實(shí)際內(nèi)涵，因?yàn)榉?hào)的收益能脫離企業(yè)的資本變化，這就為大批投資者提供了自由炒作的空間，符號(hào)本身也就具有了價(jià)值。但是，對(duì)符號(hào)的炒作是有限度的，所以最終股票價(jià)格就會(huì)波動(dòng)。對(duì)投資者和股票價(jià)格進(jìn)行直接控制是不可能的，但如果由此延伸至投資者可以為所欲為，操縱市場(chǎng)，就是監(jiān)管的問(wèn)題。監(jiān)管是一種公共產(chǎn)品，就象警察維持公共秩序一樣。所以，規(guī)范市場(chǎng)行為自然是政府要管的事情。1991-1993年初，由于證券市場(chǎng)的運(yùn)行缺乏制度保障，資金大戶肆意做市，投資者盲目炒作，股價(jià)連續(xù)翻倍，造成市場(chǎng)無(wú)序，于是，國(guó)家正式建立證券管理機(jī)構(gòu)，開(kāi)始介入監(jiān)管，在上市公司的選擇和控制投機(jī)上采取了一些措施。

但是，政府介入證券市場(chǎng)監(jiān)管并不必然是有效率的。如果管制過(guò)度，其效果相當(dāng)于引進(jìn)老虎來(lái)驅(qū)趕狼，使市場(chǎng)陷入另一種無(wú)序狀態(tài)。無(wú)奈，我國(guó)的證券市場(chǎng)就走入了這一極端。隨著管理權(quán)限上收，政府的證券管理機(jī)構(gòu)事無(wú)巨細(xì)地插手證券市場(chǎng)的運(yùn)行，其一是上市公司的審批制和額度制；其二是直接監(jiān)管制。在證券交易所掛牌的上市公司，其增長(zhǎng)由政府掌握，指標(biāo)由政府分配，審批辦法由政府制訂，審批過(guò)程由政府執(zhí)行，一句話，實(shí)行的是指令性計(jì)劃。這樣做的結(jié)果雖然解決了上市公司無(wú)序增長(zhǎng)的問(wèn)題，但卻造成供求不協(xié)調(diào)，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，地方政府與上市公司合伙欺騙投資者等問(wèn)題。不僅如此，政府監(jiān)管不是從規(guī)則上著手，而是采用無(wú)規(guī)則的(救火式)一事一議的處理辦法，引導(dǎo)上市公司和投資者去尋找監(jiān)管的漏洞，市場(chǎng)的無(wú)序性有增無(wú)減。其間以瓊民源事件最為典型。這段時(shí)期的證券市場(chǎng)是被管制的無(wú)序，表面上國(guó)家監(jiān)管，但該管的沒(méi)管，反而使用了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的辦法來(lái)管市場(chǎng)，結(jié)果是加劇和放大了市場(chǎng)波動(dòng)。深滬兩地的股票指數(shù)從1993年上半年達(dá)峰值后一瀉千里，至1994年6月份兩市股指跌幅近80%，大多價(jià)格只相當(dāng)于一年前的10%左右。跌幅之大非常罕見(jiàn)，兩市資產(chǎn)損失達(dá)數(shù)百億之多，許多投資者血本無(wú)歸。在1996-1997年，政府曾經(jīng)發(fā)動(dòng)了一波行情，1998年又歸于沉寂。這一時(shí)期，兩市的市場(chǎng)覆蓋面在不斷擴(kuò)大，上市公司的數(shù)量也在不斷增加，市場(chǎng)影響力越來(lái)越大。但市場(chǎng)的不規(guī)范則是顯見(jiàn)的事實(shí)。對(duì)于股票市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，理論上有五階段之說(shuō)，即停滯階段、操縱階段、投機(jī)階段、鞏固或崩潰階段、成熟階段，具體來(lái)說(shuō)，這五階段情況如下。

①停滯階段。股票市場(chǎng)處于初創(chuàng)期，僅有少數(shù)人知道股票市場(chǎng)的存在，交易手段落后，手續(xù)煩雜，交易成本高，掛牌上市的公司少，股票價(jià)格基本上保持在票面平價(jià)水平，有可能隨時(shí)間推移使股票價(jià)格低估。在變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中更是如此。不過(guò)，當(dāng)投資者開(kāi)始發(fā)現(xiàn)股息收益超過(guò)了其他形式的收益時(shí)，就開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)股票，起初很謹(jǐn)慎，然后逐漸踴躍。

②操縱階段。當(dāng)一些市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)，股票供應(yīng)量很少，流動(dòng)性有限，購(gòu)買(mǎi)少量股票就有可能使一種或多種股票價(jià)格上升時(shí)，操縱階段就開(kāi)始了。只要價(jià)格扶搖直上，其他人就會(huì)開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)，操縱者賺錢(qián)后就可以迅速離開(kāi)市場(chǎng)。使股票投資者更有吸引力的政府措施和交易手段的變更，可以引起更活躍的交易。

③投機(jī)階段。當(dāng)一些人開(kāi)始獲得大量資本收益和利潤(rùn)時(shí)，更多的投機(jī)者就會(huì)受到吸引而加入市場(chǎng)，當(dāng)價(jià)格被哄抬到高過(guò)股票基本價(jià)值，交易額迅速上升后，投機(jī)階段也就開(kāi)始了。新發(fā)行股票過(guò)多地被認(rèn)購(gòu)，以致使許多公司公開(kāi)出售股票，股票供應(yīng)量迅速擴(kuò)大，這時(shí)，再加上政府開(kāi)始介入市場(chǎng)采取行動(dòng)控制投機(jī)，如保證金要求的提高，較高的經(jīng)紀(jì)人傭金，機(jī)構(gòu)投資者的銷(xiāo)售，增收交易和收益稅，過(guò)多出售政府所擁有的股票或刺激對(duì)大公司股票的新的包銷(xiāo)等。但是否能控制投機(jī)效果并不明顯。

④鞏固或崩潰階段。隨著政府的介入和市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大，到一定時(shí)候，股市可用于投資的資金枯竭，新發(fā)行的股票已無(wú)法認(rèn)購(gòu)，投資者開(kāi)始意識(shí)到，股票價(jià)格已升得太高，股價(jià)與其基本價(jià)值已無(wú)任何聯(lián)系，股票價(jià)格開(kāi)始下跌。相對(duì)于繁榮程度的大小，股價(jià)下跌的速度有緩有快，這里就開(kāi)始了調(diào)整或崩潰階段。在發(fā)生這樣的價(jià)格下跌后，投資者需要幾個(gè)月、甚至幾年時(shí)間才能重新獲得信心。這主要取決于價(jià)格下跌的程度，也取決于一國(guó)當(dāng)時(shí)的利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、公司利潤(rùn)率、通貨膨脹、其他投資方式的收益、政府對(duì)鼓勵(lì)股市發(fā)展的刺激措施及機(jī)構(gòu)投資者的行為等。在這一調(diào)整階段，許多投機(jī)者會(huì)成為投資者，他們不愿虧本賣(mài)出，把股票作為長(zhǎng)期投資形式持有，希望將來(lái)價(jià)格回升。

⑤成熟階段。當(dāng)最初的投資者重新獲得信心，而且在第一次價(jià)格跌落時(shí)未受到損失的新投資者也參加市場(chǎng)活動(dòng)后，一個(gè)新的成熟階段也就開(kāi)始了。更多的機(jī)構(gòu)投資者加入市場(chǎng)活動(dòng)，會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)逐漸走向成熟，交易量會(huì)趨向穩(wěn)定，投資者也會(huì)更有理性，股票供給范圍更大，流動(dòng)性也得以增強(qiáng)。股份雖然會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，但已變得不那么劇烈。如果出現(xiàn)大幅度的價(jià)格波動(dòng)，這通常是由于重大政治、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，貨幣和匯率政策的大幅變動(dòng)，其它重大經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和政府過(guò)度干預(yù)等因素所致。

我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了前四個(gè)階段，現(xiàn)正在進(jìn)入第五階段。目前，我國(guó)深滬兩地上市掛牌交易的股份公司1000余家，股票總市值近4萬(wàn)億元，流通總市值1萬(wàn)億余元，是一個(gè)影響力日大的和發(fā)展中的市場(chǎng)。

2、證券市場(chǎng)的發(fā)展與政策調(diào)整

在正式確立了證券市場(chǎng)在金融體系中的地位以后，我國(guó)的證券市場(chǎng)開(kāi)始向規(guī)范化的方向發(fā)展。主要表現(xiàn)在：一是對(duì)證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用進(jìn)行了重新評(píng)價(jià)，確立了其作為直接融資市場(chǎng)的身份，而且通過(guò)各種具體措施來(lái)提高證券市場(chǎng)的地位(如證券法的出臺(tái)等)；二是在市場(chǎng)的規(guī)范化方面下了大力氣，特別是在規(guī)范政府的監(jiān)管行為上取得了明顯的進(jìn)展，使過(guò)去的投機(jī)市、政策市的狀況大有改觀；三是市場(chǎng)的投資行為發(fā)生了很大變化，投資者的結(jié)構(gòu)有了改進(jìn)，使得市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)的格局，與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的走勢(shì)基本相符。這些變化，得益于證券市場(chǎng)的政策改進(jìn)。在證券法出臺(tái)后，國(guó)家出臺(tái)了大量的政策法規(guī)，在規(guī)范投資者、上市公司、政策的行為上有了很大進(jìn)步，使證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展成為主流。這些政策變化有以下幾方面：第一，針對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)投資者分散，易于造成股指劇烈波動(dòng)和投資者行為難以規(guī)范的缺陷，著力培育和發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，如組織大型證券投資基金，改組證券公司以擴(kuò)大其股本，允許和鼓勵(lì)企業(yè)，包括國(guó)有企業(yè)入市買(mǎi)其股票，允許保險(xiǎn)公司資金入市買(mǎi)賣(mài)掛牌交易的證券投資基金等，允許基金管理公司和證券公司進(jìn)入銀行業(yè)同業(yè)拆借市場(chǎng)從事拆借、買(mǎi)賣(mài)債券業(yè)務(wù)，允許證券公司所持股票抵押貸款等，鼓勵(lì)一批有資金實(shí)力的投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有上市公司股票，以起到穩(wěn)定市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)的目的。這些政策的出臺(tái)，為證券市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)逐漸改進(jìn)的市場(chǎng)環(huán)境。不過(guò)，也要看到，目前我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的行為還沒(méi)有一個(gè)規(guī)范化的約束機(jī)制，上市公司的質(zhì)量沒(méi)有相應(yīng)提高，再加上市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的資金與散戶投資者的資金之比為1∶10，存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)偏差，機(jī)構(gòu)投資者的作用無(wú)法得到有效發(fā)揮，其行為也不規(guī)范，短期化傾向嚴(yán)重。須知，營(yíng)造機(jī)構(gòu)投資者、長(zhǎng)期投資者生存發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，是證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，發(fā)展中國(guó)證券市場(chǎng)之所以會(huì)經(jīng)歷五個(gè)階段，而且還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，其重要原因就是市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重，投資者的行為長(zhǎng)期無(wú)法規(guī)范。所以，造就一批高質(zhì)量、規(guī)范化運(yùn)作的證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者是十分必要的。我國(guó)準(zhǔn)備在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上，再發(fā)展和造就一批大型證券投資基金，以增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力。如果能夠在2-3年內(nèi)使機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者的市場(chǎng)資金實(shí)力之比，由目前的1∶10變?yōu)?∶7或4∶6，我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展也就有了可行的基礎(chǔ)。第二，政府行為不斷規(guī)范，按市場(chǎng)規(guī)則監(jiān)管證券市場(chǎng)的政策環(huán)境正在形成。這是我們看到的最可喜的變化，前十年我國(guó)證券市場(chǎng)的不規(guī)范，除了市場(chǎng)本身的運(yùn)行原因外，主要是由于，所謂政策造成的劇烈波動(dòng)給投資者造成了很大的損失，上市公司資源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。政府的不合理干預(yù)造成了投資者和上市公司行為的扭曲等。可以說(shuō)，當(dāng)時(shí)是以行政管理和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維在經(jīng)營(yíng)和控制這一高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，結(jié)果該管的沒(méi)去管，不該管的管得太多，給市場(chǎng)的發(fā)展造成了障礙。目前，這些障礙正在逐步消除，其表現(xiàn)有：

一是正在逐步推行股票發(fā)行審核制，取消股票上市的指標(biāo)分配。今后企業(yè)股票發(fā)行上市，不再需要政府控制和分配的發(fā)行指標(biāo)以及地方政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)的推薦，而是只要符合法律法規(guī)的要求，經(jīng)省級(jí)政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)同意，股票主承銷(xiāo)商就可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦并報(bào)送申請(qǐng)文件，證監(jiān)會(huì)對(duì)擬發(fā)行的股份公司核準(zhǔn)后，由外部專(zhuān)家組成的發(fā)行審查委員會(huì)進(jìn)行審批。這是按市場(chǎng)規(guī)則分配資源的重大改進(jìn)，也是規(guī)范證券市場(chǎng)的重要步驟。過(guò)去實(shí)行的所謂發(fā)行額度分配辦法，是典型的政府經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的體現(xiàn)，由此造成了政府、上市公司、投資者行為的巨大扭曲。如1993-1994年的市場(chǎng)崩潰，深滬兩市股指在一年半左右時(shí)間內(nèi)暴跌80%，大多數(shù)股票價(jià)格被壓縮在1-5元之間，投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心，起因于國(guó)家公布在1994年度要新發(fā)行55億股票。上市指標(biāo)的行政分配，造成上市資源利用效率低。如為了控制上市公司家數(shù)采取數(shù)量控制，地方新發(fā)行的股票是大盤(pán)而家數(shù)少，形成人為資產(chǎn)膨脹；而為了控制股票數(shù)量不控制家數(shù)，則大量上市一些流動(dòng)股極小的公司，通過(guò)行政手段進(jìn)行監(jiān)控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更為嚴(yán)重的，為使國(guó)有企業(yè)脫困，大量經(jīng)過(guò)包裝的國(guó)有企業(yè)上市圈錢(qián)(如ST紅光事件)，造成大量虧損或毫無(wú)發(fā)展前景的企業(yè)市場(chǎng)，給投資者信心造成打擊。直到目前，許多大盤(pán)股國(guó)有企業(yè)的股價(jià)還在發(fā)行價(jià)附近波動(dòng)，受到了市場(chǎng)的長(zhǎng)期冷落，企業(yè)本身也沒(méi)有變化。所以，改變股票供給方式，形成一個(gè)市場(chǎng)化的股票供求機(jī)制和價(jià)格形成機(jī)制，是我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的重要標(biāo)志。

二是通過(guò)股票發(fā)行價(jià)格的市場(chǎng)化改革，逐步消除一、二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格套利機(jī)會(huì)。過(guò)去，股票的一、二級(jí)市場(chǎng)存在著巨大的差價(jià)(1-5倍)，使得一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)資金多達(dá)數(shù)千億元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利盛行，而且那種發(fā)行方式給上市公司的內(nèi)部人提供了一個(gè)暴富的機(jī)會(huì)，由此產(chǎn)生了各種腐敗行為(如已暴露的大慶聯(lián)誼等)。通過(guò)股票上市的上網(wǎng)發(fā)行和向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售相結(jié)合，發(fā)行價(jià)格采取不事先確定而由市場(chǎng)申購(gòu)者的需求確定等措施，為股票的合理定價(jià)奠定了科學(xué)的基礎(chǔ)。這樣，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的人為差別消失，使投資者處于一個(gè)平等競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，也消除了利用股票上市暴富的基礎(chǔ)。

三是市場(chǎng)的扶優(yōu)汰劣機(jī)制正在形成。這主要表現(xiàn)在，通過(guò)創(chuàng)設(shè)二板市場(chǎng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)上市，鼓勵(lì)重組的政策和退出證券市場(chǎng)的機(jī)制。目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司是真正的終身制，一只股票上了市，只要自己不宣布破產(chǎn)，即使早已資不抵債或已形成巨額負(fù)資產(chǎn)(如PT農(nóng)商社、ST百文等)，股票照樣交易，而且市場(chǎng)價(jià)格不低。投資者之所以敢于冒險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)這種股票，就因?yàn)樗麄冋J(rèn)定，這類(lèi)企業(yè)不會(huì)真正破產(chǎn)清算，而是會(huì)有各種政策使其復(fù)生或以殼資源轉(zhuǎn)讓。對(duì)于這類(lèi)已經(jīng)結(jié)束其經(jīng)營(yíng)期的企業(yè)，要形成合理的淘汰機(jī)制，才會(huì)激發(fā)證券市場(chǎng)的活力，使投資者真正投資于有價(jià)值的股票。正在推出的連續(xù)三年以上虧損的上市公司逐出證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，將是改變這一困境的良策。需要就此搞出一套具體實(shí)施辦法。不僅如此，在實(shí)施汰劣的同時(shí)，也出臺(tái)了一些扶優(yōu)的辦法，如對(duì)于國(guó)家需要鼓勵(lì)發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)創(chuàng)設(shè)二板市場(chǎng)來(lái)促其發(fā)展，對(duì)這些企業(yè)采取更寬松的政策，只要求上市公司上市前有一年盈利記錄、最低資本額為3000萬(wàn)元，并對(duì)這些股票不設(shè)單日買(mǎi)賣(mài)漲跌停板限制。該市場(chǎng)有可能在年內(nèi)推出。這樣，發(fā)展證券市場(chǎng)就與實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力緊密聯(lián)系起來(lái)。歷過(guò)十年的試點(diǎn)運(yùn)作，我國(guó)的證券市場(chǎng)正以快速的步伐逐步走向規(guī)范。不過(guò)，要使證券市場(chǎng)走向成熟，還有不少問(wèn)題需要解決。如上市公司和政府的信息披露機(jī)制不健全，大戶提前知道重大信息進(jìn)行炒作的現(xiàn)象嚴(yán)重；大資金者的行為沒(méi)有得到規(guī)范和監(jiān)管，造成莊股盛行，短期炒作，給市場(chǎng)的穩(wěn)定形成威脅；對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督薄弱，目前通過(guò)中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行審核的機(jī)制不完善，虛假報(bào)表時(shí)有發(fā)生；證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展機(jī)制不完善，投資者沒(méi)有更多的風(fēng)險(xiǎn)回避渠道，只有股指上漲才能獲利，因而，投資者風(fēng)險(xiǎn)大，機(jī)構(gòu)投資者尤甚等。這些問(wèn)題的正確解決對(duì)于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。三、證券市場(chǎng)與銀行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展

篇（10）

1.地腳錨栓位置偏差、螺桿損壞

1.1現(xiàn)象

在澆筑基礎(chǔ)混凝土和基礎(chǔ)回填時(shí)未對(duì)預(yù)埋的地腳螺桿采取有效保護(hù)措施，從而導(dǎo)致地腳螺栓的螺栓彎曲、螺紋損壞等現(xiàn)象，由此也給柱子的安裝埋下了質(zhì)量隱患。

1.2防治措施

在輕鋼結(jié)構(gòu)廠房的基礎(chǔ)工程施工過(guò)程中，運(yùn)用專(zhuān)用的預(yù)埋模板（模板根據(jù)施工圖中螺栓與軸線位置關(guān)系采用δ5～δ6鋼板進(jìn)行制作）對(duì)地腳螺栓進(jìn)行準(zhǔn)確定位，定位后將螺栓與基礎(chǔ)短柱的鋼筋籠焊接固定。

地腳螺栓定位固定后，對(duì)照施工圖紙重新檢查螺栓的位置，經(jīng)復(fù)查正確后方可澆筑混凝土，在澆筑混凝土過(guò)程中也應(yīng)隨時(shí)檢查螺栓的位置偏差以便在混凝土終凝前及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

鋼結(jié)構(gòu)施工單位與土建施工單位共同協(xié)作完成地腳螺栓預(yù)埋工作，鋼結(jié)構(gòu)施工單位應(yīng)給予土建單位詳細(xì)的施工技術(shù)交底。針對(duì)各工程特點(diǎn)，在地腳螺栓預(yù)埋前均對(duì)土建施工單位做出詳細(xì)的技術(shù)交底。

地腳螺栓預(yù)埋完成后澆筑混凝土前均應(yīng)對(duì)地腳螺栓螺牙采取一定的保護(hù)措施。采用一次性塑料袋用膠帶纏繞進(jìn)行包裹保護(hù)，鋼結(jié)構(gòu)安裝時(shí)撕開(kāi)地腳螺栓保護(hù)膜后，安裝十分便利。

混凝土澆筑完成后的地腳螺栓應(yīng)采取箱、盒等保護(hù)措施，并嚴(yán)禁利用已預(yù)埋的螺栓作施工牽引或矯正使用，嚴(yán)禁基礎(chǔ)回填時(shí)受到施工機(jī)械或其他外力的擾動(dòng)。

2、構(gòu)件變形引起的安裝偏差不符合要求

2.1現(xiàn)象

對(duì)于跨度或長(zhǎng)度較大的鋼梁等橫向構(gòu)件，由于吊裝前未對(duì)構(gòu)件產(chǎn)生的變形及時(shí)校正以及吊裝時(shí)選擇吊點(diǎn)位置不當(dāng)?shù)仍颍箻?gòu)件吊裝時(shí)處于變形狀態(tài)，安裝后導(dǎo)致構(gòu)件安裝偏差不符合規(guī)范

及設(shè)計(jì)要求。

2.2防治措施

在構(gòu)件吊裝前，必須對(duì)運(yùn)往現(xiàn)場(chǎng)的構(gòu)件長(zhǎng)度、水平度、垂直度和連接節(jié)點(diǎn)的位置等進(jìn)行詳細(xì)的檢查，必須保證構(gòu)件符合《鋼結(jié)構(gòu)工程施工質(zhì)量驗(yàn)收規(guī)范》和設(shè)計(jì)要求。若當(dāng)構(gòu)件存在變形時(shí)，應(yīng)按照規(guī)范規(guī)定和設(shè)計(jì)要求進(jìn)行校正。在某工程施工過(guò)程中，跨度為30m的鋼梁，鋼梁截面為H1100×300×16×24的焊接H型鋼，在安裝前對(duì)所有鋼梁截面高度、長(zhǎng)度、翼緣板垂直度、側(cè)彎矢高、拱度等均進(jìn)行了測(cè)量，針對(duì)測(cè)量時(shí)所發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了相應(yīng)的校正，保證了構(gòu)件的安裝偏差在規(guī)范允許范圍內(nèi)。

凡是跨度或長(zhǎng)度尺寸較長(zhǎng)、側(cè)向剛度較差的構(gòu)件，在吊裝之前應(yīng)正確的選擇吊點(diǎn)，可通過(guò)計(jì)算或試吊法進(jìn)行確定，必要時(shí)按構(gòu)件的結(jié)構(gòu)特性予以加固，以防止構(gòu)件再產(chǎn)生變形。在吊裝30m鋼梁時(shí)，現(xiàn)場(chǎng)項(xiàng)目部根據(jù)構(gòu)件重心和現(xiàn)場(chǎng)的實(shí)際情況，合理選擇吊點(diǎn)。由于構(gòu)件較長(zhǎng)、側(cè)向剛度差，最終采用雙機(jī)抬吊，選擇四個(gè)吊點(diǎn)進(jìn)行吊裝，構(gòu)件在吊裝過(guò)程中未發(fā)生拱度和側(cè)向彎曲變形，保證了構(gòu)件安裝的偏差在規(guī)范允許范圍內(nèi)。

當(dāng)構(gòu)件吊裝就位，發(fā)現(xiàn)安裝連接的尺寸、位置有偏差時(shí)，必須采取有效的糾正措施，不得強(qiáng)行安裝、私自改變連接位置或尺寸。

3、鋼構(gòu)件防腐涂料涂裝不符合要求

3.1現(xiàn)象

鋼結(jié)構(gòu)涂刷防腐油漆后，未起到防腐保護(hù)作用，構(gòu)件表面產(chǎn)生返銹、流墜、褶皺、裂紋；經(jīng)漆膜測(cè)厚儀檢測(cè)，防腐油漆涂層厚度不符合設(shè)計(jì)和施工規(guī)范的要求。

3.2防治措施

構(gòu)件表面除銹處理時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格按照設(shè)計(jì)和施工規(guī)范要求進(jìn)行處理，并保證除銹等級(jí)符合要求。

對(duì)易沉淀的油漆，必須在使用前進(jìn)行攪拌，以防止產(chǎn)生沉淀，造成涂裝不均勻。

兩個(gè)廠家的油漆不得摻合使用，若需摻合使用，必須經(jīng)相關(guān)試驗(yàn)合格后，方可使用。

配料時(shí)，必須根據(jù)試驗(yàn)確定的品種、數(shù)量，不得任意摻合催干劑、稀釋劑，以防發(fā)生不正常的快干或慢干現(xiàn)象。

涂裝時(shí)的環(huán)境溫度和相對(duì)濕度應(yīng)符合涂料的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)和《鋼結(jié)構(gòu)工程施工質(zhì)量驗(yàn)收規(guī)范》中的要求，涂裝后應(yīng)加以保護(hù)。

油漆的涂刷遍數(shù)和厚度按照設(shè)計(jì)圖紙和《鋼結(jié)構(gòu)工程施工質(zhì)量驗(yàn)收規(guī)范》中的要求執(zhí)行，每涂刷一遍及涂刷完成后均使用漆膜測(cè)厚儀進(jìn)行檢測(cè)。

4、鋼結(jié)構(gòu)高強(qiáng)螺栓連接不符合要求

4.1現(xiàn)象

鋼結(jié)構(gòu)螺栓的螺帽擰緊程度不一，同厚度連接件螺桿露出螺母長(zhǎng)度不均、孔位偏差時(shí)采用氣割或電焊進(jìn)行擴(kuò)孔。圖1為某工程高強(qiáng)螺栓終擰后，螺栓外露長(zhǎng)度的實(shí)際情況。

高強(qiáng)螺栓擰緊后扭矩值不符合設(shè)計(jì)和規(guī)范要求，產(chǎn)生超擰或欠擰，嚴(yán)重影響連接節(jié)點(diǎn)的可靠度。在工程施工過(guò)程中常遇到以上兩種質(zhì)量問(wèn)題。某工程使用的高強(qiáng)螺栓為M20×75，根據(jù)T=K×P×d（扭矩系數(shù)K=0.128）計(jì)算得出終擰扭矩值為435kN·m，但在實(shí)際終擰時(shí)，發(fā)現(xiàn)扭矩扳手扭矩值卻為325kN·m（屬欠擰）和625kN·m（屬超擰）。

4.2防治措施

擰緊高強(qiáng)螺栓時(shí)，按正確的程序依次由中間向外側(cè)對(duì)稱(chēng)進(jìn)行，擰緊高強(qiáng)螺栓的工具必須與螺栓的規(guī)格一致，嚴(yán)禁兩人合力或用套管加大臂長(zhǎng)的方法擰緊，以防超擰或受力不均勻。

使用螺栓的長(zhǎng)度應(yīng)符合設(shè)計(jì)要求，現(xiàn)場(chǎng)不得任意更改螺栓長(zhǎng)度和隨意替換使用。

安裝前，對(duì)構(gòu)件上的孔徑和孔距進(jìn)行復(fù)核，復(fù)核后方可吊裝。若孔徑或孔距有偏差時(shí)，必須采取過(guò)孔沖或補(bǔ)焊后，重新制孔，嚴(yán)禁使用氣割或電焊擴(kuò)孔。

高強(qiáng)螺栓終擰，必須使用經(jīng)檢測(cè)合格后的專(zhuān)用扳手。施擰扭矩根據(jù)T=K×P×d計(jì)算得出，施擰時(shí)嚴(yán)格按照此值執(zhí)行。

5、暗扣式屋面板、固定支架和咬口不符合要求

5.1現(xiàn)象

暗扣式屋面板，固定支架質(zhì)量差，厚度和強(qiáng)度不符合要求，固定支架漏設(shè)，在風(fēng)力作用下，支架被拉直或拉脫，導(dǎo)致屋面板被掀起。暗扣式屋面板咬口未采用機(jī)械咬口，采用人工咬口，咬口不徹底、不連續(xù)。屋面安裝完成后，屋面咬口未采用機(jī)械咬口，采用人工咬口且咬口不連續(xù)，不符合要求。

5.2防治措施

暗扣式屋面板的固定支架必須符合相關(guān)的規(guī)定要求，厚度不得低于1.2mm，布設(shè)時(shí)必須每波每檁條一個(gè)，不得遺漏。

屋面板咬口必須使用與屋面板型相配套的專(zhuān)用咬口機(jī)進(jìn)行咬口，在實(shí)施過(guò)程中，設(shè)專(zhuān)職的質(zhì)檢員進(jìn)行檢查。屋面板咬口時(shí)，必須將固定支架與屋面板一同咬住，應(yīng)避免固定支架屬于無(wú)咬合狀態(tài)。屋面板施工前，應(yīng)明確施工步驟、安裝流程，向施工人員做好技術(shù)交底工作，施工中嚴(yán)格按照安裝流程進(jìn)行操作。

結(jié)束語(yǔ)

輕鋼結(jié)構(gòu)廠房的安裝質(zhì)量問(wèn)題受到諸多因素的影響，這些因素對(duì)安裝質(zhì)量的影響環(huán)環(huán)相扣，因此，在輕鋼結(jié)構(gòu)廠房從基礎(chǔ)施工到后續(xù)的安裝等工序，應(yīng)在每個(gè)施工段上的各個(gè)施工過(guò)程中進(jìn)行嚴(yán)格的控制，將誤差限制在規(guī)范允許的范圍內(nèi)，從而保證工程最終的質(zhì)量能夠滿足相應(yīng)的規(guī)范要求。

參考文獻(xiàn)：

[1]魏明鐘.鋼結(jié)構(gòu)[M].武漢：武漢理工大學(xué)出版社，2002.